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第四話:オプション取引 


オプション

第四話:オプション取引



さて、オプションの歴史について多少理解されたことと思いますが、ポイントとしては、ある価格で「買う権利」と「売る権利」を売買することで、買った人は権利を持っていますので、権利行使日に都合が
では、これらのオプションが実際にどのように使われているか観てみましょう。

輸出業者は市場で常にドルを売ります。逆に輸入業者は市場からドルを買います。ですから基本的には、輸出業者は「ドルを売る権利」(これをプットと言います)を買い、輸入業者は「ドルを買う権利」(これをコールと言います)を買います。実際にはもっと複雑に異なるオプションを組み合わせた取引をしていますが、基本の部分はこれらのオプションを買うことで為替リスクをヘッジしています。

では、輸出入業者は取引銀行とこれらのオプションを締結するわけですが、オプションを売った銀行は損をしないのでしょうか?当然のことですが、オプションを売った銀行は為替市場で徐々にカバーを取ります。
例えば、110円でドルを買う権利(ドルコール)を取引先に売った場合、銀行は将来ドル/円が120円になっても110円でドルを売る義務があります。ドル高になったら銀行は損をしてしまうため、取引が成立したら、先ず市場で取引金額の30%程度のドルを買います。このカバーすべき金額はデルタヘッジと言われ、高度な金融工学を駆使して導き出された割合に応じて市場でカバーして行きます。そしてこの割合はドル高になればなるほど増えますので、銀行はドルを買いまして行くことになります。

このような取引が多くの銀行で行われれば、その金額も多額になり、市場をかく乱する要因になります。

日銀は昨年11月に「日銀レビユー」でオプション取引が為替市場に与える影響について以下のように述べております。
  • 市場参加者の間では、日々の実際の取引の中でオプション取引の影響、具体的には比較的多額のノックアウト・オプションが
    失効するノックアウト・レート(バリア・ポイント)等が意識される場面がみられる。こうした状況で、通貨オプション取引の
    実態とその直物為替取引に及ぼし得る影響にについて整理することは、特に為替市場の変動要因について理解を深める上で有用で
    あると考えられる。
    このように、今やオプション取引のカバーとして持ち込まれた為替が日々の為替レートに大きな影響を与えているという事実は
    無視できなくなっています。もっともこれらオプションがらみの為替も、為替市場を構成する一つであると言えます。


<参考文献>
  • 相田 洋 茂田芳郎 著 マネー革命「第二巻」金融工学の旗手たち:日本放送協会出版協会
  • 日本銀行金融市場局 「日銀レビュー」2007年11月号



次回は、7/22(火)の予定です。







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住宅貸付抵当公社が経営危機に 

おはようございます。

以前この欄で小生の自宅のそばに公園があり、そこの池にメダカがいると書きましたが、今日はその第二弾です。
土日に汗を流したついでにビオトープを観察してきました。池には蓮の花が咲き、メダカたちは大きく育っていました。すぐ横の小さな水田には稲が植えられ、近づいて観るとさっと動くものがありました。よく観ると「どじょう」です。
自然発生したとは思えないので、係りの人がわざわざ田んぼに放したんでしょう。その田んぼの周りのあぜには「枝豆」が植えられて、いながらにして里山の風景です。田舎に行けば必ず観られた光景です。何かほっとします。

ひと目で分かる昨晩の動き
NY市場

  • 米財務省による、ファニーメイ、フレディマックへの経営支援を議会に提案するなど、あわただしい対策が協議されたことでNYダウが急反発。140ドルを超す上げを見せたが、午後に入り、金融株が下げ始めると、全体が軟調になり結局、大引けはマイナス45ドルでした。
  • ドル/円も朝方は堅調でしたが、株式市場が下げるにつれドルは売られ、106円5銭まで下落。フレディマックの短期債の入札が大きな混乱もなく済んだことで106円20近辺まで戻してクローズ。

    本日の注目点

    • 日 白川日銀総裁会見
    • 独 7月ZEW景況感調査
    • 米 6月卸売物価指数
    • 米 6月小売売上高
    • 米 NY連銀製造業景気指数
    • 米 バーナンキFRB議長議会証言(上院)
    • 米 インテル4-6月期決算


    ファニーメイ、フレディマックの経営危機がにわかに浮上してきました。
    米政府支援機関(GSE)と呼ばれ、小生など古い人間には「米政府の出先機関」との認識が強く、事実ファニーメイの債券は米国債と並んで信用力も、流動性も高い投資先でした。その両者が経営危機に瀕しているとなると、事はかなり深刻です。

    今後の米財務省、FRBの対応を注視するしかありませんが、最終的には公的資金の注入か、国営化しかないのではないかと思います。
    昨日も述べましたが、ドルにとっては厳しい状況が続くでしょう。今週の米金融機関の決算内容にもよりますが、105円割れは意識せざるを得ません。おりしも、中国の外貨準備高が発表されました。

    1兆8千億ドル(約192兆円)と気の遠くなるような数字です。この内、約3800億ドルはファニーメイなどの発行する債券に投資しています。すぐに慌てて売却することはないにしても、金額が大きすぎて、売れば債券とドルが暴落し、自分の首を絞めることにもなります。“ TOO BIG TO FAIL” とは良く言ったもので、中国をはじめ各国政府が外貨準備をドルからユーロへシフトしたい、というのも分かる気がします。

    本日は独zew景況感調査や米消費者物価、あるいはバーナンキ議長の議会証言など材料にこと欠きません。バーナンキ発言に注目が集まっていますが、コメントだけで今のドル安不安を払拭できるとは思えません。

    「伝家の宝刀」、利上げに動くストーリーが動き出します。

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