原油価格再び下落基調か？ 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は東京市場の流れを受け１２０円台半ばを超えたものの、

原油安、株安に押され１２０円２１銭近辺まで売られ、４０－４５銭で

引ける。

ユーロドルは１．０９台後半まで買われたが、ロンドン市場が

休場のこともあり、値動きは限定的だった。

株式市場は３指数とも下落。原油安が再び加速したことで、

エネルギー株を中心に売られ、ダウは２３ドル安。

債券相場は小幅に上昇。軟調な株価を材料に買い物が優った。

長期金利は２．２３％台と先週末から小幅に低下。

金は続落。原油はイランが輸出を拡大する意向を示したことも

あり大幅安。引け値は３６ドル８１セント。


本日の注目イベント

米　　　１０月ケースシラー住宅価格指数

米　　　１２月消費者信頼感指数


週明けの昨日はオセアニア市場が休場の中、早朝に、１２０円１４銭までドル安

が進んだものの、日経平均株価が１００円を超える上昇を見せたことで、１２０

円５５銭までドルが買われましたが、その後は閑散な取引でした。

ＮＹでは原油安から、株価が軟調となりドルがやや下落。昨日と同じ水準で戻っ

てきた格好です。

ドルの上値が重い印象ですが、今のところ１２０円の大台は維持されています。

ただ、これは市場参加者がまだ少ない状況で、通常の市場に戻った時に大台が維

持されているかどうかを見極める必要があります。

１０月以降１２０円を割り込んでいないのも事実であり、ここが目先のサポート

になっています。この水準を明確に割り込むと、水準が変わってくることも考え

られ、１２０円は重要なポイントであると思われます。

本日から海外勢は通常モードに戻りますが、今度は日本勢がお正月モードに入り、

グローバルではまだ正常な状況とは言えません。

為替は今週末まで取引があり、年始は例年２日から取り引きが開始されますが、

来年は幸運にも２日、３日が土日にあたるため、４日からとなり、通常の週末と

変わりません。それでも水準が水準なだけに、１２０円台が維持できるかどうか

非常に気になるところです。

今週は、それほど重要な経済指標はありませんが、週末の新規失業保険申請件数

とシカゴ購買部協会景況指数は注目されます。

また、元旦には中国のＰＭＩが発表され、むしろこちらの方が注目度は高いと思

われます。

今年は、夏場のチャイナ・ショックに世界の株式市場が大きく揺れ動き、為替も

円高が急激に進んだことは記憶に新しいところです。

中国の経済指標には今回だけではなく、２０１６年を通して目が離せない状況で

す。中国がソフト・ランディングするのか、それともハード・ランディングに突

入するのかによって、市場のリスク許容度が大きく異なることになるからです。

本日のドル円の予想レンジは１１９円８０銭～１２０円８０銭程度とします。

ドル円１２０円の攻防か 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

取引参加者が少ない中、ドル円はアジア市場の流れを受け

ドルが下落。株価が下落し、金利も小幅に低下したことで

１２０円２５銭までドルが売られた。

ドル安が進み、ユーロドルも１．０９６７までユーロ高が

進行。

株式市場はまちまち、ダウは５０ドル下落し、ナスダックは

２．５ポイント上昇し、４日続伸。

債券相場は小幅に上昇し、長期金利は２．２２％台と横ばい。

金は反発。原油は４日続伸し、約３週間ぶりに３８ドルを回復。

新規失業保険申請件数　　→　２６．７万件


本日の注目イベント

日　　　１１月消費者物価指数

日　　　１１月失業率

米 ＮＹ、ロンドンなど主要市場は休場（クリスマスデー）

ドル円は昨日の東京市場では株価の上昇にも関わらずジリジリと値を下げ、ＮＹでは

約１ヶ月半ぶりとなる、１２０円２５銭までドル安が進んでいます。

原油価格が、原油在庫や掘削業者のリグ稼動数が減少していたことから、３８ドル台

まで反発して来ましたが、株価は、まちまちでした。

ＦＯＭＣで利上げが決定されたら、ポジション調整のドル売りが優勢になるのではな

いかといった見方がありましたが、やや遅れてその動きが強まってきたようにも思え

ます。

今日は、東京市場が引けた後は、クリスマス休暇のため、取引を行うところは基本的

にはありません。来週の月曜日には、通常のマーケットに戻るため、仮に１２０円を

割り込んで越週すると、そのまま週明けのオセアニア市場で、円高が進む可能性もあ

ります。そうなると、年明けは「円高」でスタートすることになるかもしてません。

昨年末は急激なドル高で終わり、翌年にもドル高期待を残して年を終えましたが、今

年の年末は、その逆の展開のことも予想されます。

結局、日銀による「追加緩和」観測は、期待だけで終わってしまいました。

今年の初めの予想では、「場合によっては２回緩和があるかもしれない」といった見

方も一部にはあり、肩透かしをくらった感じもしますし、結局日銀が動かなかったこ

とで、ドルの上昇にも限界があったとも言えます。

黒田総裁は、それでも昨日の講演では２％の物価目標実現のために「できることは何

でもやる」と繰り返していました。

「来年こそは」といった期待にはつながりますが、市場はすでに反応を示さない状況

です。本日は１２０円を割りこむのかどうかが最大の焦点です。

レンジは１１９円８０銭～１２０円５０銭程度を予想します。

ドル円１２０円台後半で小動き 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は前日の１２１円台から小幅に下落。株高や長期金利の

上昇にも関わらず上値が重く、１２０円８２銭までドルが売られる。

ユーロドルは買い戻され、前日には１．１０に迫る水準まで

上昇したが、閑散な取引の中１．０８台後半まで反落。

株式市場は続伸。原油価格が３７ドル台まで反発したことで、

エネルギーセクターを中心に株価は上昇。ダウは１８５ドル上げ、

Ｓ＆Ｐ５００は３日続伸。

債券相場は続落。原油価格の上昇でインフレ期待が高まる。

長期金利は２．２６％台まで反発。

金は続落し、原油は１ドルを超える上昇をみせ、３７ドル台を

回復。

１１月耐久財受注　　　　　　　　　　　　　　　→　０．０％

１１月個人所得　　　　　　　　　　　　　　　　→　＋０．３％

１１月個人支出　　　　　　　　　　　　　　　　→　＋０．３％

１１ＰＣＥコアデフレーター　　　　　　　　　　→　＋１．３％

１１月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　→　４９．０万件

１２月ミシガン大学消費者信頼感指数（確報値）　→　９２．６

本日の注目イベント

日　　　日銀金融政策決定会合、議事要旨（１１月１８日、１９日分）

英　　　ロンドン　短縮取引

米　　 新規失業保険申請件数


クリスマス休暇を控え市場参加者が減少するなか、ドル円はやや円高方向を目指

しているような動きを見せています。

昨日のＮＹでは、株価が続伸し長期金利も小幅ながら上昇しているにも関わらず、

１２１円台にも届かない動きでした。

ユーロが対ドルで売られたことで、ユーロ円も再び１３１円台半ばまで下げ、ポ

ンド円は前日には１７９円に迫る水準ま下落し、円が最も強い通貨になっていま

す。

米国では、すでに利上げが実施され、ユーロ圏ではさらに追加緩和の可能性が高

い一方、日銀による追加緩和の可能性は、会合が開かれるたびに「ため息」に変

わっていることと無関係ではありません。

今週の「日経ヴェリタス」で、では日銀はどのような環境になったら、緩和に踏

み切るのかという記事が掲載されていました。

それによると、コンセンサスはドル円が１１５円、日経平均価株価が１万６００

０円だそうです。たしかに、そこまで円が買われれば、市場のセンチメントも大

きく変化し、６月の１２５円８６銭が「当面のドルの高値」との相場観が形成さ

れ、ドルが売られやすい状況になるでしょう。

当面は、米国の景気がどこでピークアウトするのかと、それに伴う利上げのペー

スに焦点が当てられます。同時に「選挙」もキーワードの一つになります。

米大統領選は既に始まっていると言えます。

民主党は、クリントン女史で決まりそうすが、共和党の方が不透明です。

今注目されているトランプ氏が共和党の代表候補にならないとも限りません。

もっとも、その場合の市場の反応は今のところ未知数ですが、波乱は避けられ

ないところでしょう。

また日本でも、夏には参院選があります。

こちらも場合によっては、衆参ダブル選挙ということがないとも言えません。

「圧勝」を目指す安倍政権にとっては、景気や株価の行方が支持率に直結する

とも言われており、そうなると「追加緩和」への期待を膨らませるのは、筆者

だけではないと思われます。

本日は、日経平均株価は上昇が見込まれますが、その際ドル円がどこまで追随

するのかが焦点です。上値の重さから、それ程ドル高は期待できないと予想し

ますがどうでしょうか。

予想レンジは１２０円５０銭～１２１円３０銭程度と見ています。

ＷＴＩ原油３４ドル割れ後反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は１２１円割れがあったが、午後には株価が上昇し、

原油価格も戻り基調をみせたことで、１２１円２０－２５銭辺りで

引ける。

ユーロドルは１．０９台に反発。クリスマス休暇を控え、

ポジション調整からのユーロ買いが優勢だった。

株式市場は１０月以来の安値から値を戻し３日ぶりに反発。

ダウは１２３ドル上昇し、他の主要株価指数も揃って上昇。

債券相場は３日続伸。ＦＯＭＣで利上げが実施された後も、

買いが優勢となっており、長期金利は２．２％を割り込む。

金は続伸し１０８０ドル台に。原油は一時３４ドルを割り込んだが、

引けにかけては買戻され、先週末比１セント高の３４ドル７５銭で取引を終える。

本日の注目イベント

中　　　中国１１月景気先行指数

英　 英１１月財政収支

米　　　７－９月ＧＤＰ（確定値）

米　　　１１月ＦＨＦＡ住宅価格指数

米　　　１１月中古住宅販売件数

米　　　１１月リッチモンド連銀製造業指数


１２１円台前半で取引されていたドル円は、ＷＴＩ原油価格が一時３４ドル台を割

り込んだことから円が買われ、１２０円８４銭までドル安が進みました。

引けにかけては、原油も買い戻され、さらに株価も上昇幅を拡大したことから１２

１円２０銭近辺まで反発しており、昨日とほぼ同じレベルで戻って来ました。

やはり原油価格の動きが為替や株式の方向性も決める展開が続いており、底値が見

えない足元ではドル円の底値も不透明な状況です。

米株式市場は先週末にかけて大きく下落した反動もあり、３日ぶりに１００ドルを

超える反発を見せましたが、原油価格と利上げの影響をどのように消化しようかと、

落ち着きどころを探っている状況かと思います。

イランの生産量が増える見込みであることから、世界的な供給過剰感が払拭できず、

これが株価の重しになっているようにも思えます。

ユーロドルも再び１．０９台半ばまで反発し、クリスマス休暇を前にして、ユーロ

の買戻しが、ドルを押し下げている面もあります。

どうやら年内は、１２月３日に記録した１．０５台前半が目先の底値になる可能性

が高いと予想されます。また日足チャートを見ると、この動きは、３月の中旬に１．

０４６３をつけた後の動きに良く似ています。もし同様な展開になるとすれば、３

月の安値を約２ヵ月かけて１０００ポイントほど反発していることから同じ尺度を

当てはめてみると、１．１５程度までの反発も想定されることになりますが、

果たしてどうでしょうか。

本日の米ＮＹでは住宅関連の指標が二つと、７－９月期ＧＤＰ確報値が発表されま

す。ＧＤＰについては注意する必要がありますが、ブルームバーグが集計した事前

予想の中央値では、前期比年率＋１．９％と、改定値の＋２．１％から下方修正さ

れると見られています。

明日は日本が休日で、翌２４日はＮＹ市場は開いていますが、欧州市場が短縮か、

休場となり、翌２５日は東京以外はほぼ休場です。

従って、本日が最後の通常の取引といえますが、既に休暇入りしている市場関係

者も多いと思われ、相場の急激な変動には注意したいところです。

予想レンジは１２０円６０銭～１２１円６０銭程度と見ています。

原油安、株安続く 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

原油安と株価の大幅下落を受けて、ドル円は１２１円台前半まで

売られる。日銀会合の結果を巡り、東京時間では乱高下したが、

追加緩和なしに反応した格好。

ユーロドルは１．０８台で推移。１．０８０９まで下げる場面も

あったが、この日も１．０８台は割り込めず。

株式市場は大幅に続落。ＮＹダウは２日間で６２０ドルも下げる。

先週の利上げを消化している過程との見方で、この先も混乱が続く

との声も。

債券相場は続伸し、長期金利は利上げ前の水準まで低下。

株安、原油安を材料に買いが続く。

金は反発したが、原油価格は続落。米国で石油リグ稼働率の増加が

続いていることで供給過剰が見込まれ、３４ドル７３セントまで売られる。

本日の注目イベント

独　　　独１１月生産者物価指数

欧　　　ユーロ圏１２月消費者物価指数（速報値）


先週金曜日は為替も株も乱高下しました。

今年最後の日銀金融政策決定会合の結果を巡って、ドル円は２円以上、日経平均株価

も上下で８００円を超える大波乱でした。

今回の会合では　金融政策の変更は、まずないというのがコンセンサスでしたが、通

常、結果発表は１１時半から１２時半の時間帯に発表されることが多いのが、今回は

なかなか発表されず、１２時半を過ぎても発表がなかったことから、「何か変更があ

るかもしれない」いった見方から、ドル円はじりじりと上昇に向かい、株価も１２時

半から後場の取り引きが開始されるとマイナス圏から急速にプラスに転じました。

そこに、「日銀ＥＴＦを３０００億円増額」との見出しが飛び込んできたことで、

「追加緩和決定」と見た、ディーラーが飛びついたようです。

「ヘッドラインに踊らされた」、そんな状況だったわけで、その直後、内容が明らか

になると、ドル円も急速に値を下げ、結局この日の安値圏で引けています。

現在実施されている追加緩和の「補完策」として、新たに日銀が行うものですが、

「戦力の逐次投入はしない」と明言していた黒田総裁の言葉とは整合しないとの印象

は残ります。今月初旬のＥＣＢの追加緩和では、内容が小粒と受け止められ、ユーロ

急騰劇を演じ、先週のＦＯＭＣでは発表後、声明文を好感する反応は見せたものの、

翌日からは株価の急落が始まり、そして今回は日銀会合の結果を巡ってのドタバタで

す。

結局、中央銀行の政策発表に投資家が右往左往されられたことになります。

今年も残り僅かですが、２０１５年で最も注目されたのが日米欧の中央銀行というこ

とになります。「中央銀行とはけんかをするな」という言葉が思い起こされます。

はっきりしていることは、米国が金融引き締めに入り、日欧では依然として量的緩和

が続いているということです。

ここを基本とすれば、今後もしばらくはドルに対して円やユーロが売られ易い地合い

は続くとみることができます。

まだトレンドが変わり、円高へと推移する展開は予想しずらいと思われます。

同時に２０１２年末に第２次安倍政権が発足し、２０１４年末まで急激なドル高円安

が進んだ、あのトレンドも、最終局面にいると考えています。

どのタイミングでドル高のピークを迎えるのか、２０１６年の大きなテーマの一つで

す。

本日のドル円は１２０円５０銭～１２２円程度を予想します。

株価反落にもドル円堅調 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はアジアの株式市場が軒並み上昇したことを受け

堅調に推移し、ＮＹでは１２２円８８銭までドルが買われた。

ただ引けにかけては、ＮＹ株式市場が下げ幅を拡大したことから

１２２円半ばまで反落。

ドルが買われたことで、ユーロは約１週間ぶりに１．０８

近辺まで売られる。

株式市場は朝方は続伸して始まったが、原油価格が３５ドルを

割ったことなどから下落に転じ安値引けとなる。ダウは２５３ドル

下げる。

債券市場は反発。原油安が進んだことや、株価の急落で債券に

資金が向った。長期金利も２．２２％台まで低下。

金は大幅続落し、１０５０ドルを割り込む。原油価格は続落。

前日比５７セント下げ、３５ドルを下回って引ける。

新規失業保険申請件数　　　　　　　　→　２７．１万件

１２月フィラデルフィア連銀景況指数　→　－５．９

本日の注目イベント

日　　　日銀金融政策決定会合

日　　　黒田日銀総裁記者会見

米　　　ラッカー・リッチモンド連銀総裁講演

加　　　カナダ１１月消費者物価指数

加　　　カナダ１１月小売売上高

約１０年ぶりの米利上げは、ひとまず無事に消化したようで、株高からドル円

は１２２円８８銭まで上昇しました。

昨日はユーロドルも１．０８割れ目前の水準まで売られ、ドル全面高の様相で

したが、引けにかけてはやや変調も見られました。

ＷＴＩ原油価格が再び３５ドルを割り込んだことが象徴的な動きでした。

ドルが買われたことが根底にはあったとはいえ、中国景気の鈍化などで供給過

剰感は払拭できず、下落圧力が強い状況は変わっていません。

これまでと同じパターンですが、原油安からＮＹ株式市場は大幅に下げ、安全

資産の債券が買われ、金利が低下する悪循環です。

ＦＯＭＣで利上げが決定された昨日は、株高、金利高、さらにドル高と、市場

はこぞって安心感から歓迎する動きを見せましたが、原油市場だけは続落して

おり、他の市場とは異なる動きを見せていました。政策金利が市場予想通り引

き上げられたことで、利上げするのか、据えおくのかという不透明感はなくな

りましたが、市場の目は再び原油価格の動きに集中しそうな気配です。

株価とドル円の相関がやや崩れ、株価が上昇してもドル円がついていかず、昨

日のＮＹのように株価が下がっても、逆にドル円が下げない展開が散見されま

す。ただ、株価が大幅に下げる中で、ドル円の上昇は考えられません。

ＦＯＭＣを終え、本日の日銀金政策決定会合が今年最後の重要イベントという

ことになります。原油価格の下落が続いており、日銀の物価目標達成がますま

す困難になることから、一部には サプライズの追加緩和を予想する向きもあ

るようですが、個人的には本日は、まず変更なしと見ています。

もしあったら、本当のサプライズということになります。

ドル円は昨日のＮＹでの上昇局面でも１２３円には届いていません。

１２３円台が重い展開は変わっていませんが、一方で１２０円も底堅さが確認

されており、クリスマス休暇を考えると、来週からは上へも下へも動きにくい

展開が予想されます。そんな中、注目すべきは上述のように、ＷＴＩ原油価格

の動きということになります。

本日のドル円は、サプライズがないという前提に立ち、１２２円～１２３円程

度を予想します。

ＦＯＭＣ利上げを決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

市場の予想通り、ＦＯＭＣでは政策金利を０．２５％引き上げた。

ドル円は株価の上昇を好感し、１２２円４３銭まで上昇。長期金利の

上昇もドルを支え、約１０年ぶりの利上げ局面を無事通過。

ユーロドルも下落したが下げ幅は限定的だった。１．０８台後半まで

下げたが方向感は見られずもみ合い。

株式市場は３日続伸。初回利上げ後も利上げペースは緩やかになるとの

文言が効いた。ダウは２２４ドル上昇し、１万７７００ドル台を回復。

債券相場は続落。利上げ後に２年債利回りが押し上げられたことにつられ

金は大幅に反発。原油は再び３５ドル台まで反落。

１１月住宅着工件数　　　→　１１７．３万件

１１建設許可件数　　　　→　１２８．９万件

１１月鉱工業生産　　　　→　－０．６％


本日の注目イベント

日　　　１１月貿易収支

独　　　独１２月ＩＦＯ景況指数

欧　　　ＥＣＢ経済報告

英　　　英１１月小売売上高

米　　 新規失業保険申請件数

米　　　１２月フィラデルフィア連銀景況指数


ＦＯＭＣでは予想通り、０．２５％の利上げを全会一致で決め、これも予想通り、

利上げのペースは緩やかになるとの文言が声明文にも盛り込まれ、さらに会合後

の記者会見の席で、イエレン議長自身の言葉からも、同様な内容が繰り返されま

した。

フェデラルファンド（ＦＦ）金利は、０～０．２５％を、０．２５％引き上げ、

０．２５～０．５％に変更しました。

声明文では、「引き上げ後も金融政策のスタンスは引き続き緩和的であり、そ

れにより労働市場の状況の一層の改善とインフレ率２％への回復を支えていく」

と述べられ、明らかに足元の金融市場の混乱を意識した内容だったと思えます。

また会合後の記者会見でもイエレン議長は、「ＦＯＭＣは経済のパフォーマン

スに影響を及ぼす急激な引き締めを回避したいと考えた」と語っており、ここ

でも利上げによって動揺している各市場を落ち着かせようと配慮したことが窺

えます。

ただ、２０１６年の金利予測の、いわゆるドット・チャートでは、２０１６年

には４回利上げを行い、

２０１６円末の金利予測(当局者１７人の中央値）は１．３７５％だったことは、

やや「タカ派的」だという印象が残ります。

景気回復を背景に、約１０年ぶりの金融引き締めへと舵を切ったわけですが、

事前に利上げがある旨のメッセージを何度も発していたことで、混乱はあった

ものの限定的で、現時点では無事に乗り切ったと言えるでしょう。

議長自身も、「景気回復は完全ではないものの、大きな成長を遂げたことは明

らかだ」と述べています。

利上げを受けてドル円は１２２円４３銭までドル高が進みました。一部で言わ

れていた「材料出尽くし」から、ポジションの解消によるドル売りもほとんど

見られなかったことになります。テクニカル的には、この水準から上にはレジ

スタンスは見られません。

従って意識されるのは今月８日に記録した１２３円０５銭ということになり、

１２３円台が次のターゲットになります。

ただ、明日の日銀金融政策決定会合でサプライズでもない限り、１２３円台半

ばから１２４円の「壁」は簡単には抜けないと予想しています。

気になる原油価格の方は、利上げを受けて再び３５ドル台に沈んでいます。

依然として供給過剰との見方は変わっておらず、３０ドルを目指す可能性も残

っています。原油価格がさらに下落するようだと、先週末から見られたように、

株安・ドル安が進行しやすいことになります。

利上げの余波はここで収束したと考えるのは、やや早すぎると思われます。

本日のドル円レンジは１２２円～１２３円程度を予想します。

ドル円１２１円台後半まで反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は反発。欧州市場では１２０円５８銭近辺まで売られたものの、

ＮＹではコア消費者物価指数が３ヶ月連続で上昇したことや、原油価格の

反発、長期金利の上昇に、１２１円７９銭までドルが買われ、高値圏

で引ける。

ドル高が進み、ユーロも反落。１．１０近辺から１．０９割れ目前まで

ユーロドルは売られる。

株式市場は主要３指数ともに続伸。前日３５ドルを割り込んだ原油価格は

３７ドル台まで反発したことで、エネルギー株を中心に上昇。

ダウは１５６ドルの上昇。

債券相場は続落。コアインフレ率が上昇していたことが嫌気され、

売り物が膨らんだ。長期金利は２．２７％台まで上昇。

ドルが買われたことで金は小幅に続落。前日３５ドルを割り込んだ原油

は３７ドル３５セントで取引を終える。米国の輸出解禁の動きに反応。

１２月ＮＹ連銀製造業景気指数　　→ －４．５９

１１月消費者物価指数　　　　　　→　０．０％

１２月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　→　６１

本日の注目イベント

独　　　独１２月製造業ＰＭＩ（速報値）

独　　　独１２月サービス業ＰＭＩ（速報値

欧　　　ユーロ圏１２月製造業ＰＭＩ（速報値）

欧　　　ユーロ圏１２月サービス業ＰＭＩ（速報値）

欧　　　ユーロ圏１１月消費者物価指数（確報値）

英　　　英１１月失業率

米　　　１１月住宅着工件数

米　　　１１建設許可件数

米　　　１１月鉱工業生産

米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表

米　　　イエレン議長記者会見


１２１円台前半が徐々に重くなり、１２０円台で推移していたドル円が１２１円

７９銭まで反発しました。

言うまでもなく、原油価格の反発が起点になっています。

月曜日には３５ドルの大台を割り込み、一時は３４ドル５８セントまで売られた

ＷＴＩ原油価格が、昨日のＮＹでは３７ドル台半ばまで上昇したことで、エネル

ギー株を中心に株価の上昇につながり長期金利の上昇と相まってドルを押し上げ

た形です。

昨日は経済指標もまずまずの結果でした。

ＮＹ連銀製造業景況指数は前月よりも改善しており、１１月の消費者物価指数は

横ばいでしたが、コア指数は２．０％（年率）の上昇で、ＦＲＢが予想している

ように徐々にインフレ率が目標値に向ってると見られ、明日の利上げをサポート

する材料と見られます。

日本と同様に、米国でも原油価格の低下分を除くと、着実に物価は上昇している

と考えられます。

１２０円台前半で下落をサポートされ、１２１円台を回復してきたドル円ですが、

今のところ１２０円の大台はしっかりしていそうです。

もっとも、これも繰り返しになりますが、原油価格次第です。

原油価格は３７ドル台まで反発していますが、まだ予断は許しません。

実需面からも供給過剰が続くという見方は変わっておらず、ショート筋の買い戻

しが相場を押し上げたに過ぎないと見ることができるからです。

まだしばらくは、「原油本位制」の相場展開は続くと思われます。

明日は朝方４時にＦＯＭＣの結果発表で、４時半からはイエレン議長の記者会見

が始まります。

利上げはほぼ間違いないと見られますが、ここまで利上げを前にして為替や、株

式債券市場、さらには原油などの商品市場も大きな影響を受けて来ました。

利上げをすれば、９年半ぶりの金融引き締めとなるわけですから、ある意味当然

のこととも言えますが、

これ以上各市場が混乱を続けると、利上げ後の来年の景気にも影響がでて来る可

能性もあります。

そのため、明日の声明文の中には初回利上げ後も、利上げのペースは極めて緩や

かなものになるというメッセージが込められるのではないかと予想します。

また、もし声明文に盛り込まれなくても、イエレン議長自らの言葉で、そのよう

な内容を示唆する可能性もあると考えます。

その結果、投資家心理に好影響を与え、株高、ドル高が進むと想定しています。

本日はＮＹ株高、金利高を好感し、日経平均株価も３００円程度上昇すると見ら

れ、昨日の下落分を埋めることも予想されます。

ただ、地合いは悪く反発力は鈍いかもしれません。

ドル円のレンジは１２１円～１２２円程度と予想します。

原油価格３４ドル台まで下落後反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

東京市場で１２１円台まで戻したドル円は、再び原油価格の下落を

背景に、１２０円３５銭までドルが売られた。その後は長期金利の

上昇や、原油が３６ドル台まで反発したことから１２１円前後まで値を戻す。

ユーロドルもドル売りが優勢となり、１．１０４８まで上昇。ＦＯＭＣを

前に、買戻しが入り易い状況が続く。

株式市場は先週末の大幅安から反発。原油価格も引けにかけては、先週末比

プラスに転じたことも安心感につながった。ダウは１０３ドル上昇。

債券相場は反落。原油安が続いているものの、利上げのスタンスは

変わらないとの見方が広がり債券は売られた。長期金利は２．２７％台まで上昇。

金は大幅に反落。注目の原油価格は一時３４ドル５８セントまで売られたが、

その後は急速に買い戻され、３６ドル３１セントで取引を終える。

本日の注目イベント

豪　　　ＲＢＡ議事録

独　　　独１２月ＺＥＷ景況感指数

英　 英１１月物価統計

英　　　英１１月生産者物価指数

米　 １２月ＮＹ連銀製造業景気指数

米　　　１１月消費者物価指数

米　　　１２月ＮＡＨＢ住宅市場指数

昨日の東京時間では、先週末のＮＹ株の大幅安を受けて株価が急落しましたが、そ

の割にはドル円は堅調に推移したと言えます。

１２１円台を回復し、欧州市場では１２１円３５銭までドルが買われましたが、Ｎ

Ｙではそこから１円も振り落とされました。

ドル急落の引き金を弾いたのは、この日も原油価格でした。

ＷＴＩ原油価格はイランへの経済制裁が解除になると、市場への供給量が増えると

の見方から、朝方から下げ基調を強め、一時は３５ドルを割り込み、３４ドル５８

セントまで下落しました。

ただ、その後は積みあがったショートポジションが高水準であることや、米議会上

院では４０年ぶりとなる原油輸出解禁での合意がまとまりそうだとの情報から、買

戻しが優勢となり、結局先週末比６９セント高い、３６ドル３１セントで引け、７

日ぶりの上昇となりました。原油価格の行方が為替だけではなく、株式や債券ある

いはその他の商品相場にも影響を与える展開がますます強まった印象です。

原油の大幅安や株式市場の下落を前にして、今日から今年最後のＦＯＭＣが開催さ

れます。利上げが意識され、各市場が動揺を見せてはいますが、それでも会合での

利上げは動かないと思われます。利上げが決まれば、約９年半ぶりの金融引き締め

ということになり、２００８年９月のリーマンショックから米国が完全に立ち直っ

たことを意味します。

政策発表は日本時間１７日の朝方４時で、４時半からはイエレン議長の記者会見が

行われることになっています。

ドル円は一時１２０円割れを試すのではないかと思われる動きを見せましたが、１

２１円前後まで値を戻しています。１１月２日に記録した１２０円２６銭を割りこ

まずにいたことで、目先は１２０円の大台はサポートとして意識されそうです。

ただ、まだ予断は許しません。

原油価格が落ち着きを取り戻し、株価の安定を見るまでは乱高下は続くと考えるべ

きで、これはＦＯＭＣ後も続く可能性があります。

心配なのは、ＦＯＭＣが終わると、欧米ではクリスマス休暇に入る市場関係者が多

いと思われ、マーケットが薄くなることです。

そのため、ちょっとした情報でも値が飛びやすくなる恐れがあります。

ポジションの管理には十分注意が必要です。

本日はＮＹ連銀製造業景気指数と消費者物価指数の発表に目を向けながら、原油価

格の動きにも引き続き注意をしましょう。

レンジは１２０円５０銭～１２１円５０銭程度と予想します。

原油価格続落でドル円１２０円台 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は連日の原油価格の下落や株安の影響から「リスクオフ」

の流れが強まり大幅に下落。一時は１１月３日以来となる

１２０円５９銭まで売られ、１２０円８０－９０銭で越週。

ユーロドルはドル売りが強まる中、再び１．１０台まで

ユーロが買い戻される。

株式市場は大幅に反落。原油安に加え、鉄鉱石などの

商品相場も下落したことから、エネルギーや素材株が

下落を牽引。ダウは３０９ドル下げ、Ｓ＆Ｐ５００も２ヵ月ぶりの

安値を記録。

債券相場は大幅に上昇。株価が急落し、ＶＩＸ指数も大幅に

上昇したため債券に資金が向った。長期金利は２．１２％台まで低下。

金は小幅に反発。原油価格は続落。ＯＰＥＣ総会以来６日続落し

下落に歯止めが掛からず、３５ドル６２セントで取引を終える。

本日の注目イベント

日　　　１２月日銀短観

欧　　　ユーロ圏１０月鉱工業生産


先週金曜日のコメントでも、「原油価格がもう一段下落するようだと、１２０円台

もありえる」と書きましたが、先週末のＮＹでは原油価格がさらに下げ３５ドル台

まで売られたことから、ドル円は一時１２０円５９銭まで下落しました。

ＮＹダウは３００ドルを超える下げを演じ、米長期金利も２．１２％台まで下落す

るなど、典型的な「リスクオフ」状態となり、円買いが進んだものです。

株価の大幅下落で、恐怖指数と呼ばれる「ＶＩＸ指数」は急騰し、この日は前日比

２６％も上昇し、「２４．３９」まで上昇しました。

今週のＦＯＭＣではほぼ利上げが見込まれている上に、原油価格だけではなく、商

品相場全体が下げ基調を強めていることから、リスクの高い株式を売却し、安全資

産の債券を購入する動きが加速しました。

ドル円は１２０円５９銭まで売られ、１１月３日以来の円高水準ですが、ここか

ら１２０円を割り込むのかどうかが注目されます。

１２０円を割り込むようだと、市場参加者の相場観にも影響を与え、戻りを売る姿

勢に変わってくることも予想され、現時点では１２３円台半ばから上値が「壁」に

なりつつありますが、その水準が円高方向に修正されてくることも予想されます。

さらに１２０円を割り込むと、テクニカル的にも「雲」を下抜けし、さらに「ＭＡ

ＣＤ」でも「ゼロの軸」を抜け、「マイナス圏」に突入することになりそうです。

つまり、テクニカルでも「ドル下落」を示唆することになり、その意味でも１２０

円の大台は重要な水準であると言えます。

本日の下値のメドは、近いところでＮＹの底値の１２０円６０銭前後で、その下は

やはり１２０円の節目が意識されます。

個人的には１２０円割れはそれほど簡単ではないと予想していますが、もちろん、

それには原油価格が下げ止まることが不可欠です。

今週は今年最後の大荒れ相場になるかもしれません。

米国ではＦＯＭＣで利上げが決められる可能性が高く、この決定を受けて市場がど

のように反応するのかなかかな読みにくい状況です。

シカゴ通貨先物市場での建て玉を見ると、さすがに円の売り持ち枚数は減少してい

ますが、利上げを「材料出尽くし」と見て、円を買い戻して来るのかどうか注目さ

れます。

また、週末には日銀の今年最後の金融政策決定会合が開催されますが、ここでの政

策変更はないものと思われますが、今朝発表の「日銀短観」が予想を下回っている

ようだと、緩和観測がやや強まることも予想されます。

本日のドル円は１２０円２０銭～１２１円５０銭程度と予想します。

WTI原油価格続落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は上値が重く、１２１台前半から半ばで推移。

株価が反発したことでドルを買う動きもあったが、一方で

引き続き原油価格の下落が重しに。

ユーロドルは小動き。１．０９台半ばを中心にもみ合う。

株式市場は４日ぶりに反発。日中はダウが２００ドルを超える

上昇を見せたが、原油価格の下落に上げ幅を縮小し、結局８２ドル高

で取引を終える。

債券相場は反落。株価の上昇から利益確定の売りが優勢に。

長期金利は小幅に上昇し、２．２３％台に。

金は反落。原油価格はＯＰＥＣ加盟国の原油生産量が高水準

だったことを受け、引け値で３６ドル台まで下げる。

新規失業保険申請件数　→　２８．２万件

１１月財政収支　　　　→　－６４６億ドル

本日の注目イベント

独　　　独１１月消費者物価指数（改定値）

米　　　１１月小売売上高

米　　　１１月生産者物価指数

米　　　１２月ミシガン大学消費者信頼感指数（速報値）


ＮＹ株式市場は４日ぶり反発し、原油価格の下落に伴う「リスクオフ」の流れ

が一服。それでもドル円は１２１円台半ばの水準で、反発というわけにはいき

ません。欧州時間に１２１円８７銭までドルが反発する場面もありましたが、

長続きはせず、ＮＹでは値幅もほとんど出ていません。

昨日は、週間失業保険申請件数が発表されましたが、２８．２万件と、約５ヶ

月ぶりの高水準でした。ただ、この数字はクリスマス・シーズン特有の雇用調

整と見られており、引き続き完全雇用に向けて順調に進んでいる（ブルームバ

ーグ）と見られ、来週のＦＯＭＣでの利上げ判断に影響を与えるものではない

と見られます。

ＮＹ原油先物市場ではＷＴＩは続落し、約６年ぶりの３６ドル台で取引を終え

ています。金やプラチナなどのメタルも下げており、基本的にはドル高の影響

を受けていることで、反発の兆しが見えてきません。

やはり中心となるのは原油価格の動向です。

専門家の一部には３０ドルまで下げるといった見方もあるようですが、そうな

ると現在の水準からはさらに２０％ほど下落することになります。

さすがにそこまで下げると、米国のシエールオイル産業にも大きな影響がでる

はずで、生産コストの高いノースダコタ州の同産業も、生産調整に追い込ま

れる可能性もあります。

来週のＦＯＭＣではほぼ利上げは確実と見られ、米利上げはもはや材料にはな

っていないと考えられます。

ただ来週の利上げまで現在の水準が続くと、利上げ決定後のポジション解消に

伴い１２０円台への下落もないとは言えません。

それまでは相場を動かす材料が少ないことから、市場の注目は原油価格の動向

に絞られてくるのではないでしょうか。

もっとも、今夜は小売売上高とミシガン大学消費者マインドが発表され、こち

らはやや市場にインパクトがありそうです。

本日も株式市場の動きに目が向けられそうです。

「メジャーＳＱ」ということで、先物建て玉の精算日にあたります。

幸いに、昨日のＮＹでは株価が反発したことから混乱はなさそうですが、注意

が必要です。

ドル円のレンジは１２１円～１２２円程度と予想します。

ドル円１２１円０８銭まで急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は大幅に続落。原油安や株安を嫌気して売りが優勢となり、

１２２円を割り込むと、ストップのドル売りを巻き込んで１２１円０８銭

まで円高が進む。

ユーロドルでもドルが売られユーロが買い戻される。一時は１１月２日

以来となる１．１０４４までユーロ高が進行。

株式市場は３日続落。原油価格が下がるのに歩調を合わせるように

株価も下落。アップルの株価の下げも厳しく、ダウは７５ドル安。

債券相場はもみ合いながらも小幅に上昇。長期金利は２．２１％台まで低下。

ドルが売られたことで金は小幅に続伸。原油価格は続落し３７ドル台前半に。

本日の注目イベント

豪　　　豪１１月雇用統計

英　　　英１０月貿易収支

英　　　ＢＯＥ金融政策発表

米　　 新規失業保険申請件数

米　　　１１月財政収支

今朝は久しぶりの円高に驚いて目を覚ました方も多かったのではないでしょうか。

ＮＹでは１１月４日以来となる、１２１円０８銭まで円が買われ、しばらく続い

ていた１２３円の攻防に終止符が打たれた格好です。

特筆すべき材料があったわけではありませんが、原油安が背景となって、投資家

心理を冷やし、それが株安につながり、リスクオフから円が買われたことのよう

です。言えることは、相変わらず円高方向への動きは早いということです。

原油価格は、前日の急落からアジア時間には買い戻され、３８ドル台を回復しま

した。主戦場のＮＹ市場でも先週の原油在庫が３５７万バレル減少したことが明

らかになり一旦は上昇しましたが、その後は売りが優勢となり結局、前日比３５

セント安の３７ドル１６セントで引け、６年ぶりの安値で取引を終えています。

今週に入ってからは原油安が加速し、原油価格が為替や株価にも大きな影響を与

える状況になっています。金利や株価の動きに加え、今や原油価格の動きにも目

配りが必要です。

ドル円はこれまでサポートされてきた１２２円台前半を割り込み、１２１円手前

まで下落しました。日足の移動平均線を見ても、１２０日線と２００日線を一旦

は下回っており、レンジブレイクした可能性も出てきました。

早朝の動きは、ＮＹの安値よりも５０銭ほどは反発していることから、再び２０

０日線あたりでもみ合っていますが、原油価格がもう一段下げるようだと、１２

１円割れもあるかもしれません。ただ、「一目均衡表」の基準線は横ばいとなっ

ていることから、それ程深い下押しはないことを示唆しています。

先ずは、本日の日経平均株価の動きに注目です。

明日の金曜日には「メジャーＳＱ］を控えており、比較的安定した動きを見せて

いる日経平均株価が、予想外の下げ幅を見せるようだと、円高方向に振れること

になります。サポートレベルは１２１円～１２１円２０銭辺りかと思います。

欧州時間にはユーロドルの動き、そしてＮＹでは原油価格の動きに注意しながら、

まだ足元ではドルの買い場を探るスタンスでいいかと思います。

本日のドル円予想レンジは１２１円～１２２円３０銭程度を見ています。

原油価格一時３６ドル台半ばに 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はリスクオフの流れが強まったことから、１２２円７２銭まで

売られる。原油価格が３６ドル台まで下落したことで、株価も下げ、円を

買い戻す動きが強まった。

ユーロドルは小幅に反発。ドルが売られたことで、１．０９台前半まで

ユーロ買戻しが進む。ＥＣＢの緩和策発表後は、ユーロの先安感と買い戻しの

せめぎ合いが続く。

株価は続落。原油価格が３６ドル台まで売られたことで、エネルギーや

素材関連銘柄が売られる。ダウは１６２ドル安の１万７５００ドル台に。

債券相場はほぼ横ばい。長期金利も２．２２％台と前日と同水準。

金は小幅に反発。原油価格は一時３６ドル６５セントまで売られた後、

やや値を戻し３７ドル５１セントで引ける。

本日の注目イベント

中　　　中国　１１月消費者物価指数

中　　　中国　１１月生産者物価指数

独　　　独１０月貿易収支


ＮＹのＷＴＩ原油先物市場では原油価格が下げ止まらず、一時は３６ドル６５セント

まで売られました。ＮＹ株式市場では、原油安を嫌気してエネルギーや素材関連銘柄

が幅広く売られ、ドル円はリスクオフから円を買い戻す動きが強まり、１２２円７２

銭まで円高が進みました。もっともドル円は、このところの膠着感は払拭できず、そ

の後は１２３円台まで戻しましたが、１２２円台後半で引けています。

原油価格はその後値ごろ感から３７ドル台まで戻していますが、ファンドなどが先物

で売り建てを増やしており、原油の動きが為替や、株式、あるいは債券市場にも影響

を与える展開になって来ました。専門家の見方では３０ドル程度まで下落する可能性

があるという見立てですが、これ以上下げると、「オイルマネー」の大幅な減少につ

ながり、サウジなど生産コストの低い国々にも財政への影響が避けられなくなります。

しばらくは「燃える水」の行方に注目が集まりそうです。

それにしてもドル円は動きません。

ここ１ヶ月の値幅は１円５０銭程度で、先週からは１２３円の攻防が続いています。

来週のＦＯＭＣで利上げが実施されれば、タイミング的にも多くの欧米のトレーダー

たちは「クリスマス休暇」入りすると見られます。一部には今年は予算を達成でき

ていないトレーダーが多いことから、最後まで市場に参加して、「悼尾の一振」にか

けるのではと言った見方もありますが、残っていても勝てる保障はないわけで、そこ

は割り切ってバケーションを取る人が多いと見ています。そうなると、ここからは２

０１６年の相場をどう読むかのということが重要になってきます。

ブルームバーグによると、米大手２社は２０１６年は円が強くなると予想しているこ

とを伝えています。それによると、ＪＰモルガンとモルガン・スタンレーは、過去４

年でドルに対して４０％下落した円は下げ止まり、来年は主要通貨に対して上昇する

と予想しています。

その理由としてあげているのが、日本の経常収支の黒字額が増加することで、日銀に

よる景気刺激策を通じた通貨押し下げの効力が鈍っているためとし、１年間日銀のバ

ランスシート拡大につながる緩和措置は予想しないとしています。

原油価格の大幅低下で、原油代金やＬＮＧの代金が劇的に減少することも想定され、

一方で自動車など、輸出の拡大傾向が見込めます。

ただ、中国や欧州の景気見通しが不透明なことから、輸出が拡大傾向を維持できるか

どうかは予断を許しません。

本日のドル円は１２２円５０銭～１２３円３０銭程度を予想します。

ＮＹ原油価格大幅下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は１２３円台前半から半ばで小動き。

原油価格や株価の値動きには反応せず、１２３円３０－４０銭

で引ける。

ユーロドルは徐々に上値を切り下る展開に。１．０８台半ばから

１．０８台前半までユーロが売られる。

株式市場は反落。原油価格が大きく値下がりしたことを受け、

エネルギー株を中心に素材株なども下げた。ダウは１１７ドル下げ、

他の株価指数も下げる。

債券相場は続落。株価の下落や、原油価格の下落で債券への

需要が高まった。長期金利は２．２２％台へ低下。

金は反落。原油価格はＯＰＥＣ総会で減産で合意できなかった

ことが影響し、２ドルを超える下げとなり、約６年１０ヶ月ぶり

となる３７ドル台半ばまで売られる。

１１月労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）→　０．５

１０月消費者信用残高　　　　　　　→　１５９．８億ドル

本日の注目イベント

日　　　７－９月ＧＤＰ（改定値）

日　　　１０月国際収支

日　　　１１月景気ウォッチャー調査

中　　　中国１１月貿易収支

欧　　　ユーロ圏７－９月期ＧＤＰ（改定値）

英　　　英１０月鉱工業生産

加　　　カナダ１１月住宅着工件数

加　　　カナダ１０月建設許可件数


昨日の市場の中心は原油価格でした。

上値が重い中、それでも４０ドル台を割り込むと買いが入り、一進一退を続

けていた原油価格でしたが、昨日は一気に売り込まれ、先週末比２ドル３２

セント（５．８％）安い、３７ドル６５セントで取引を終えています。

この水準は約６年１０ヶ月ぶりのレベルで、ＯＰＥＣが生産抑制を通じた価

格コントロールを事実上放棄したと見られ、今後も供給超過が長引くとの見

方が広がったことが背景です。

また政治的な思惑もあり、サウジアラビアなど、生産コストの安い湾岸諸国

は、コストの高い生産国を市場から締め出す戦略を強化したためだという見

方もあるようです。

原油価格の一段の低下は、われわれの日常生活にはプラスに働きますが、

２０１６年後半ごろには、２％の物価上昇を目指す日銀にとっては「逆風」が

さらに強まったと言えます。米国にとっても、生産コストの高いシェールオ

イルを抱えていることから、厳しい状況が続きます。原油価格の下げは、米

株式市場でエネルギー株が売られ、これが市場全体の雰囲気を悪くして、

ＮＹダウやナスダックなどの下落につながり、安全資産の債券が買われ、金

利低下を招きます。

昨日はまさに、このような展開になっていましたが、通常このような状況下

では安全通貨の円が買われますが、昨日のＮＹではほとんど反応していませ

ん。来週のＦＯＭＣで利上げをするとの見方がドルを支えていると思われ、

昨日の講演でもアトランタ連銀総裁は利上げの環境は整っているとの認識を

示し、利上げが秒読み段階に入っていることをにおわせています。

本日は株価がやや下値を試すと思われますが、ドル円はそれ程反応するとも

思えません。ＮＹ時間に原油がもう一段下げるのかどうかが注目され、その

動きを見て各市場がどのように反応するのかを見極めたいところです。

利上げという、過去１０年ほどで一度もなかった政策変更に市場が注目して

いるとしても、もう少し値幅のある値動きを期待したいと思います。

本日は朝方発表の日本の７－９月期ＧＤＰ改定値と、中国の貿易収支が注目

されます。

ドル円のレンジは１２２円７０銭～１２３円６０銭程度と予想します。

米雇用統計良好でドル上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は１１月の雇用統計が良好だったことと、ドラギ総裁が

講演で、さらに行動する用意があると発言したことで１２３円台に上昇。

一時は１２３円３８銭までドルが買われ、ほぼ高値圏で引けた。

ユーロドルでもドルが買われ、ユーロが売られたが、前日のユーロ

急騰の影響もあり、１．０８台前半まで下落。

好調な労働市場を好感し、株式市場は３日ぶりに大幅高。ダウは

３６９ドル上昇し約３ヶ月ぶりの値を記録。

債券相場は反発。利上げ後も金利の上昇は緩やかになるとの見方から

債券は買われ、長期金利は２．２６％台まで低下。

金は２２ドル買われ大幅に反発。原油価格は再び４０ドルを割り込む。

１１月失業率　　　　　　　→　５．０

１１月非農業部門雇用者数　→　２１．１万人

１０月貿易収支　　　　　　→　－４３８．９億ドル

本日の注目イベント

日　　　１０月景気動向指数

独　　　独１０月鉱工業生産

米　　　１１月労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）

米　　　１０月消費者信用残高

米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演　　


１１月の米雇用統計は市場予想を上回り、さらに１０月分と１１月分も上方修正

されたことから、来週１５日から１６日に行われるＦＯＭＣでは、利上げは確実

な状況になったと思われます。平均時給も＋０．２％と、力強さはないものの、

まずまずの内容で、ここから利上げを阻むものはありません。

ドル円は１２３円台を回復し、１２３円３８銭まで上昇しましたが、そこから上

値のテストは今回もできてはいません。

１２月の利上げはすでに織り込んでいることに加え、初回利上げ後の上昇ペース

も極めて緩やかになることが確認されていることが背景です。

また、ユーロドルでも前日急反発した後遺症が残っており、ユーロがそれ程売ら

れなかったこともドル円の上値を抑制したと思われます。

ドラギ・ＥＣＢ総裁がＮＹの講演で、ＥＣＢの行動に限界はあり得ないと発言しま

した。総裁は、「債務の範囲内でわれわれが手段を講じたいとする意思において、

限界はあり得ない」と語り、「物価安定の責務を全うする上で措置を強化する必要

があれば、間違いなくそうする」と述べています。（ブルームバーグ）

前日発表されたＥＣＢの追加刺激策は市場が予想していたよりも「小粒」であった

ため、ユーロが大きく買い戻されました。

ドラギ総裁のこの発言は、さらに追加緩和の用意があることを示唆したものでした

が、市場へのインパクトは限定的でした。

米国では雇用は順調に伸びているものの、製造業を中心に景気の伸びはいまひとつ、

という状況が続いています。

上でも述べたように、利上げはほぼ確実ですが、フェデラル・ファンド（ＦＦ）金

利の上昇は、２０１６年末でも１％を下回っていると予想されています。

今後、ドルがさらに上昇するには、製造業の回復が利上げペースを早めるといった

好循環が必要かと思われます。

今週米国では、週末のミシガン大学消費者マインドと小売売上高以外には重要な指

標はありません。

さらにこの二つの指標で、利上げが延期される可能性もほとんどないと思われます。

利上げが徐々に織り込まれている状況下であることを考えると、好材料には反応し

にくく、悪材料には反応しやすいかもしれません。

その意味では、今週は中国の経済指標が多く発表されることから、焦点は「中国」

ということかもしれません。

ここしばらくは「中国」を忘れかけていただけに、再び脚光を浴びることも予想

されます。

本日のドル円は、１２２円６０銭～１２３円６０銭程度と予想します。

ＥＣＢ緩和策を受けてユーロ急反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は１２３円台から反落。ユーロドルで急激なドル安が起きたことで

ドル円でもドル売り円買いが優勢となり、１２２円３０銭まで下落。

ＥＣＢ理事会で追加緩和を決定したものの、市場の期待には

届かなかったことでユーロの買戻しを誘発。ユーロドルは１．０６台半ば

から１．０９８１まで急騰。ユーロ円も１３４円台まで反発。

株式市場は大幅に続落。ＥＣＢの追加緩和を受けて、欧州株が軒並み

下落したことが影響した。ダウは２５２ドル下げ、１万７５００ドルを割り込む。

債券相場も反落。ＥＣＢの緩和策が市場予想に満たなかったことで、

売りが優勢となった。長期金利は２．３２％台まで上昇。

ドルが売られたことで金は反発。原油も４１ドル台まで反発。

新規失業保険申請件数 　　　　　　　→　２６．９万件

１０月耐久財受注　　　　　　　　　　→　２．９％

１１月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　→　５５．９

本日の注目イベント

米　　　１１月雇用統計

米　　　１０月貿易収支

米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演

米　　　コチャラコタ・ミネアポリス連銀総裁講演

加　　　カナダ１１月失業率

加　　　カナダ１１月就業者数


ＥＣＢは理事会で追加緩和を決定したものの、一部市場が期待していた内容に

届かなかったことで失望感からユーロドルが急激に買い戻され、ユーロが全面

高の展開でした。追加緩和の内容に失望した流れは、欧州株だけではなく、Ｎ

Ｙ株式市場をも直撃し、株価は大きく売られ、本日の日本株にも大きな影響を

及ぼしそうです。

ＥＣＢは、少なくとも２０１６年９月までとしていた実施期間を、少なくとも

２０１７年３月に引き延ばし、さらに中銀預金のマイナス金利を現行の０．２

％から０．３％に拡大しました。ここまでは市場予想通りでしたが、市場から

の債券購入額を現行の６００億ユーロに据え置いたことで市場は反応しました。

ドラギ総裁は何度も「できることは何でもやる」と述べていたことで、市場は

大胆な緩和策を期待していただけに、失望感につながりました。

またドラギ総裁は、提案に対して多くのメンバーが賛成したものの、ドイツ連

銀総裁などが反対したことを認めており、追加緩和を実施するかどうかを巡っ

てはＥＣＢ内部でも意見の対立があることが露呈した形です。

ドラギ総裁らの提案に反対したのはドイツ連銀やオランダ中銀総裁など、５人

いた模様です。（ブルームバーグ）

それにしても、ユーロドルの反発はすさまじいものでした。

ユーロのショートポジションが積み上がっていたことは分かっていましたが、

発表後ユードルは４００ポイント以上急騰し、ドル安ユーロ高が進み、約１ヶ

月ぶりの水準を記録しています。

ユーロドルに引っ張られる形でドル円でもドル売り円買いが見られましたが、

円の買われ方が緩やかだったため、ユーロ円も急騰し、１３４円５０銭まで買

戻しが進みました。

一方、イエレン議長は上下両院合同経済委員会の公聴会で証言を行い、米経済

については慎重ながらも楽観的な見通しを示し、利上げ開始に必要な条件は満

たされていると述べました。また利上げは、ゆっくりとしたペースで動くこと

が重要だとも述べており、前日の講演とほぼ同じ内容でした。

これで、次回ＦＯＭＣでの利上げは確実になったと考えられます。

ドル円は１２２円３０銭まで下げました。昨日も、前日も１２３円台半ばまで

何度も上昇しましたが、結局今のところ、１２３円台後半には届いていません。

本日の雇用統計がどのような内容になるかによって、再び為替市場は大きく反

応すると思いますが、

米利上げはほぼ織り込んでいると思われます。

従って、本日の雇用統計で雇用者数は上振れしたとしても、「利上げ→ドル買

い」という構図にはなりにくいのではないでしょうか。

利上げは確実であり、その後のペースも緩やかであるということまでは織り込

まれつつあることからドル円への影響は軽微のものになるかもしれません。

本日のレンジは１２１円７０銭～１２３円７０銭程度と、ワイドレンジを予想

します。

イエレン発言を受けドル上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はイエレン議長の発言を受けて一時、１２３円６８銭

までドル高が進行。１２月利上げの可能性がさらに高まった。

ただ、その後は株価が急落したことで引けにかけては

１２３円１１銭までドルが売られる。

ユーロドルもイエレン発言を受けて１．０６台前半からユーロ

売りが進む。一時は１．０５５０まで売られたが１．０５台半ばは

割り込めず反発。

株式市場は大幅反落。原油価格が４０ドルを割り込んだことから

エネルギー株を中心に幅広く売られる。ダウは１５８ドル下落し、

前日の上昇分を吐き出した格好に。

債券相場は小幅に続伸し、１０年債利回りは２．１７％台に。

一方、２年債利回りは利上げを織り込む形で上昇し、約５年ぶりの

高水準に。

金はドルが買われたことから続落。原油価格は在庫が予想以上に

膨らんでいたことから売りが優勢となり、節目の４０ドルを割り込む。

１１月ＡＤＰ雇用者数　→　２１．７万人


本日の注目イベント

豪　　　豪１０月貿易収支

欧　　　ユーロ圏１１月製造業ＰＭＩ（改定値）

欧　　　ユーロ圏１１月サービス業ＰＭＩ（改定値）

欧　　　ユーロ圏１０月小売売上高

欧　　　ＥＣＢ金融政策発表

欧 ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見

英　　　英１１月サービス業ＰＭＩ

米　　 新規失業保険申請件数

米　　　１０月耐久財受注

米　　　１１月ＩＳＭ非製造業景況指数

米　　　ロレッタ・クリーブランド連銀総裁講演

米　　　イエレン・ＦＲＢ議長経済合同委員会で証言

米　　　フィッシャー・ＦＲＢ副議長講演


イエレン・ＦＲＢ議長は昨日の講演で、「１０月のＦＯＭＣ会合以降の経済

と金融のデータは全般的に見て、労働市場の改善が続くというわれわれの見

通しと整合的だ」と語り、利上げに対する前向きな発言を行いました。

さらに議長は、「事実上のゼロ金利時代の幕引きを遅らせすぎると、急激な

引き締めを余儀なくされ、その結果、金融市場が混乱し、６年にわたる景気

拡大が損なわれるリスクがある」（ブルームバーグ）

とも述べ、事実上１２月の会合での利上げを認めたような印象を残しました。

ドル円はこの発言を受けドル買いが進み、一時は１２３円６８銭まで上昇、

ちょうど今週月曜日につけたドルの高値と同水準までドル高が進みました。

しかし、これまでも１２３円５０－１２４円を何度か試して抜け切れない展

開が続いていましたが、昨日も、この水準を高値にドルが反落しています。

ＮＹ株式市場が大幅安になったことで、リスクオフの流れが強まったことが

背景です。

原油価格が節目の４０ドルを割り込みました。

原油在庫が予想以上に増加していたことに加え、明日開催されるＯＰＥＣ総

会で、加盟国の過半数が減産に同意するとの見通しですが、サウジアラビア

やペルシャ湾のアラブ諸国が反対しており、減産で合意される見通しが立た

ないことが売り材料になっています。この原油価格の下落がＮＹ株のエネル

ギーセクターの大幅下落につながり、一時１２３円台半ばを超えていたドル

円を押し下げた要因と言えます。

上述のイエレン議長の発言を加え、昨日はアトランタ連銀のロックハート総

裁も、政策金利は今月引き上げることが望ましいとの考えを示しています。

（ブルームバーグ）

ここまで来ると、明日の雇用統計でよほどのサプライズがない限り、１２月

の利上げはほぼ決まったと考えられます。

同時に、１２月利上げは市場に概ね織り込まれたと考えてもいいと思います。

焦点は２０１６年の利上げのペースです。

ＦＯＭＣの日程を考えると、早ければ３月の会合で２０１６年度最初の利上

げが見込まれますが、そうなると、その後に少なくとももう１回、場合によ

っては２回あるかもしれません。

都合３回利上げがあれば、フェデラルファンド（ＦＦ）金利は１％程度まで

上昇していることになり、ドルのサポート材料になると思われます。

反対に３月に利上げがないとすれば、２０１６年度の利上げの回数は状況に

よっては１回、あるいは多くても２回ということが想定され、ドル売り材料

になることが考えられます。

前日に発表されたＩＳＭ製造業景況指数が「５０」を大きく下回ったことを

考えれば、米景気は磐石とは言えず、来年の利上げが１回だけという事態も

考えられなくはありません。

今月から来年３月までに製造業がどこまで回復するのかが、２０１６年の相

場展開を予想する上での分岐点になりそうです。

本日もドル円は底堅い展開が予想されますが、日経平均株価が想定外の下落を

見せると下値のテストもあるかもしれません。

予想レンジは１２２円８０銭～１２３円８０銭程度と見ます。

株価上昇にもドル円１２３円台を維持できず 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

１２３円台で推移していたドル円は、ＩＳＭ製造業景況指数が

予想を下回ったことや、シカゴ連銀総裁の発言などで反落。

１２２円台後半まで下げたが、株価の上昇で下落も限定的。

ユーロドルは買戻しが優勢となり、１．０６３７まで反発。

ＥＣＢの理事会を前に、利益確定の買いが優った。

株式市場は大幅に反発。ヘルスケア株が上昇を牽引し、ダウは

１６８ドル高。ナスダックは高値を更新。

債券相場は小幅に上昇。３０年債が大幅高となったが、

１０年債は前日とほぼ変わらず。

金は小幅に反落し、原油は小反発。

１１月ＩＳＭ製造業景況指数　→　４８．６

本日の注目イベント

豪　　　豪７－９月期ＧＤＰ

欧　　　ユーロ圏１０月生産者物価指数

欧　　　ユーロ圏１１月消費者物価指数（速報値）

米　　　１１月ＡＤＰ雇用者数

米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）

米　　　ロックハート・アトランタ連銀総裁講演

米　　　イエレン・ＦＲＢ議長講演

米　　　ウイリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁講演

加　　　カナダ中銀政策金利発表


ドル円は、なかなか１２３円台が定着できず、昨日も東京市場では株価が

２万円の大台を回復したにも関わらず、１２２円後半まで押し戻され、そ

の後のＮＹでも１２３円台までドルが買われたが、結局維持できず、１２

２円台後半での取引になっています。

日経平均株価は約３ヵ月半ぶりに２万円の大台を回復し、ＮＹダウも１６

８ドルの大幅上昇。それでもドル円は１２３円半ばを試すどころか、１２

３円台さえも維持できずに押し戻される展開が続いています。

ドルが底堅いのか、あるいはドルの上値が重いのか判断しかねる状況です。

昨日は１１月のＩＳＭ製造業景況指数が予想外の低水準でした。

好不況の分かれ目である「５０」を大きく下回り「４８．６」でした。

この水準は２００９年６月以来の水準となり、製造業の鈍化を如実に物語

っています。言い換えれば、足元の米景気はサービス業に牽引されており、

雇用の増加もサービス業中心と言えます。

また、昨日はＦＯＭＣメンバーのエバンス・シカゴ連銀総裁の講演があり

、総裁は「利上げ開始の具体的な時期にかかわらず、フェデラルファンド

（ＦＦ）金利が２０１６年末時点でなお１％未満であることが適切となる

可能性が高いと考えられる」と述べ、利上げのペースは極めて緩やかにな

る見通しを示唆しました。

エバンス総裁は１１月にも同様の発言を行っており、ＦＯＭＣ全体の意見

を代弁しているようにも思えます。因みに同総裁は今年のＦＯＭＣでの投

票権を持っています。

１２月のＦＯＭＣで仮に利上げが決められても、その後のペースは非常に

緩やかなものになるといった見方や、昨日は経済指標の鈍化がそれを正当

化するような結果だったため、株価が大きく反発しました。

例年１２月は株価が上昇する傾向が強く、今年は加えてＥＣＢによる緩和

の可能性がさらに、株式市場への資金流入を促がしている面もあります。

ただそれでも昨日の動きに見られたように、ドル円との相関度が低下して

いる状況です。

１２３円台半ばから上値が「壁」になっている状況ですが、ここを打ち破

るには米利上げとＥＣＢの追加緩和という「二つのクリスマスプレゼント」

が必要ではないかと思われます。一つだけでは、もらった方も「期待はず

れ」との印象を強め、反応も限られるかもしれません。その第一弾が明日

のＥＣＢ理事会です。

本日はイエレン議長の講演が予定されており、利上げをある程度織り込ん

でいることから、初回利上げ後のペースについてヒントが得られる可能性

があります。

予想レンジは１２２円５０銭～１２３円３０銭程度と見ています。

ドル円１週間ぶりに１２３円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き

NY市場

ドル円は堅調に推移し、１週間ぶりに１２３円台前半まで上昇。

３日のＥＣＢ理事会での追加緩和観測が根強いことから、ドルが

買われ円も売られた。この日のドルの高値は１２３円３４銭。

ユーロドルは一時１．０５５８まで売られ、直近の安値を更新。

追加緩和観測がユーロを押し下げる流れが続く。

株式市場は続落。重要なイベントを控え、様子見気分が優勢だったが、

経済指標の鈍化に売り物に押され、ダウは７９ドル安。

債券相場は小幅ながら続伸。金利低下が続いているドイツ国債との

スプレッドの拡大が顕著に。

金は反発し、原油は続落。

１１月シカゴ購買部協会景気指数　　→　４８．７

１０月中古住宅販売成約指数　　　　→　＋０．２％

本日の注目イベント

豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット

豪　　　豪７－９月期経常収支

豪　　　豪１０月住宅建設許可件数

中　　　中国　１１月非製造業ＰＭＩ（速報値）

中　　　中国　１１月製造業ＰＭＩ（速報値）

中　　　中国　１１月財新製造業ＰＭＩ（確報値）

中　　　中国　１１月財新サービス業ＰＭＩ

中　　　中国　１１月財新コンポジットＰＭＩ

独　　　独１１月雇用統計

欧　　　ユーロ圏１１月製造業業ＰＭＩ（改定値）

欧　　　ユーロ圏１０月失業率

英　　　英１１月製造業ＰＭＩ

米　　　１１月ＩＳＭ製造業景況指数

米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演

加　　　カナダ７－９月期ＧＤＰ


ドル円は１１月２３日以来となる１２３円台に乗せて来ました。特段材料があった

わけではないものの、３日のＥＣＢ理事会での追加緩和観測が根強く、ユーロドル

が直近安値を僅かながら更新し、１．０５５８までユーロ安が進んだことで、「円

も売られた」という側面が強いと思われます。

ＥＣＢ理事会では中銀預金のマイナス幅を拡大するとの見方も強く、そのためドイ

ツ国債など、欧州の債券利回りは軒並み低下しています。

ドイツの５年債利回りはマイナス１．８５％で、米国の１．６４５％を大きく下回

っています。そのため欧州の債券投資には慎重にならざるを得ず、運用難から米国

や日本への投資が増えるといった見方もあります。

今朝の経済紙などにも、欧州の債券資金が日本の株式市場に流入することで、年末

にかけて日本株が上昇する一因になるとの指摘もありました。

日本はともかくとして、米国へ欧州からの資金が流れているものと思われます。

欧州の投資家とすれば、ユーロを売ってドルを買い、そのドルで米国債に投資すれ

ば「高金利と為替益」の両方を享受することができ、この動きがユーロドルを押し

下げていると見られます。

ＥＣＢ理事会に、イエレン議長の議会証言、さらには１１月の雇用統計と、今週は

ビッグイベントが目白押しで、今後の為替水準に大きな影響を与えそうです。

正直なところ、これらのイベントを通過した後、ドル円がどの水準にいるのか、な

かなか予想できません。おそらく、それ程円高水準にはなっていないと思われます

が、市場がどのような反応をみせるのか、予想しづらい状況です。

雇用統計が多少下振れしたとしても、１２月のＦＯＭＣでの利上げは揺るがないと

予想していますが、反対に、利上げが見送られた場合には大きな「サプライズ」と

して捉えられます。

もちろん、その可能性は低いと思われますが、昨日発表されたシカゴ購買部協会景

況指数を見ると不安がつのるのは正直な印象です。

同指数は「５０」が好不況の分かれ目でさが、昨日発表された１１月の指数は「４

８．７」でした。１０月が「５６．２」と、今年最も良好な結果だっただけに、景

況感が急速に悪化したことを物語っています。

雇用は良好でも、それ以外の経済指標はまだらで、特に製造業の鈍化傾向は続いて

います。

本日は中国のＰＭＩをはじめ、市場にインパクトのある指標が多く発表されます。

まだ、足元の方向感のない流れを決定付けるとは思えませんが、それなりに値幅が

出ることは十分あり得ます。

予想レンジは１２２円７０銭～１２３円７０銭程度と見ています。