ドル円１０日ぶりに１１４円に 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はＧＤＰ確報値の上方修正や、インフレにつながる

指標が出たことから上昇。一時は１１４円まで買われ、約１０日

ぶりのドル高水準をつける。

ユーロドルでもドルが買われ、１．０９１２までユーロ安が進む。

高値は１．０１２４近辺まであったが、上値は限定的。

株式市場はまちまち。ＰＣＥコアデフレーターなどが上振れしたことで

利上げ観測がやや復活。ダウは５７ドル下げたが、ナスダックは８ポイント

上昇。

債券相場は反落。個人消費支出が拡大してきたことから、インフレ懸念も

台頭。長期金利は１．７６％台まで上昇。

ドル高が進み金は大幅安。原油は小幅に反落し、３２ドル台後半に。

１０－１２月ＧＤＰ（改定値）　　　　　　　　　　　→　　１．０％

１月個人所得　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　＋０．５％

１月個人支出　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　＋０．５％

１月ＰＣＥコアデフレーター　　　　　　　　　　　　→　　＋１．７％

２月ミシガン大学消費者信頼感指数（確定値）　　　　→　　９１．７

本日の注目イベント

日　　　１月鉱工業生産

独　　　独１月小売売上高

米　　　２月シカゴ購買部協会景気指数

米　　　１月中古住宅販売成約指数


ドル円は２月１８日以来となる１１４円まで反発して来ました。

１１１円近辺を２回試して押し戻されたことから、短期的な「ダブルボトム」を

形成していることは先週述べた通りですが、先週末のＮＹ市場では，ＰＣＥコア

デフレーターが前年比＋１．７％と予想を上回り、さらに昨年１２月分も＋１．

５％に上方修正されました。なりを潜めていた「３月利上げ観測」が、久しぶり

に復活した感があります。

昨年の同指数は概ね１．３％から１．４％で推移して来ましたが、ここにきて原

油安にも関わらず上昇傾向を見せています。ＦＲＢの目標値である２％にも、よ

うやく手が届く水準になってきたと言えます。

米景気はまだら模様のため、まだインフレ懸念からは程遠いとは思いますが、市

場全体を見回すと、１月末から２月中旬まで続いた「大混乱」からは、様子が少

しづつ変わってきたことに気がつきます。

原油価格が底堅い動きを見せていることで、ＮＹ株式市場にも落ち着きが出て来

ました。

株価が底堅い動きを見せると、投資家のリスクオフ姿勢もやや後退し、盛んだっ

た円買いもやや下火になり、ドル円も１１４円近辺まで買い戻されています。

またリスクオフが後退したことで、安全資産の金も１２４０ドル辺りからは、上

値も重く、利益確定の売りに押され気味です。

このまま、混乱が終わる見通しが持てるわけではありませんが、３月には日米欧

で政策会合があるため、ここからは、その内容を見極める展開になります。

上海での「Ｇ２０」が閉幕しました。

声明文では「全ての政策手段を検討する」との文言が盛り込まれ、通貨安競争を

避けるとの文章もありました。

具体的な政策には触れていませんでしたが、まずまずの成果だったと言えるので

はないでしょうか。中国に構造改革を求めた部分は評価されると思います。

上述のように、今後は来月の中銀による政策変更に注目したいと思いますが、中

でも最大の焦点は米国で今年最初の利上げが３月に実施されるかどうかです。

１０－１２月期のＧＤＰが上方修正され、さらに個人消費支出も上向きかげんで

す。イエレン議長をはじめ、一部のＦＯＭＣメンバーが依然として米景気に自信

を示しているのも、このあたりが背景になっているのかもしれません。

ドル円は「１時間足」では既に買いサインが点灯して上昇を続けています。また、

「日足」でもＭＡＣＤが久しぶりに「ゴールデンクロス」を見せています。

ただ、まだこのまま上昇を続けるには時間が必要でしょう。

上値のポイントは１１５円です。

これまでサポートとして機能していた１１５円は、足元ではレジスタンスに変わ

っています。

この近辺では、為替予約を取り遅れていた輸出企業が確実に予約を取って来ると

考えられます。１１５円を割り込んだ際のドルの下げが早かっただけに、ここは

ひとまず壁になる可能性が高いと予想します。

この水準を抜けるには、それをこなすだけの材料と時間が必要です。

本日のドル円は１１３円～１１４円２０銭程度を予想します。

ドル円１１３円台回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• 株高、原油高、さらに長期金利も上昇したことで
  ドル円は１１３円台に乗せる。
  
  
• ユーロドルは小動き。１．１０台を割り込んだものの、
  ユーロ円などの買い戻しに１．１０５０近辺までユーロ高が
  進む。
  
  
• 株式市場は続伸。原油価格が安定した動きを見せていることから
  エネルギー株や銀行株を中心に続伸。ダウは２１２ドル高く、
  １万６６９７ドルで引ける。
  
  
• 債券相場は反発。株高にも関わらず底堅い動きを見せる。
  長期金利は小幅に低下し、１．７１％台。
  
  
• ドルが買われたことで金の上昇は一服。原油は続伸し
  ３３ドル台を回復。
  
  
• 新規失業保険申請件数　　　　→　２７．２万件
  
  
• １月耐久財受注　　　　　　　→　４．９％
  
  
• １２月ＦＨＦＡ住宅価格指数　→　０．４％
  

本日の注目イベント

日　　　１月消費者物価指数
中　　　Ｇ２０（上海、２７日まで）
独　　　独２月消費者物価指数（速報値）
欧　　　ユーロ圏２月景況感指数
米　　　１０－１２月ＧＤＰ（改定値）
米　　　１月個人所得
米　　　１月個人支出
米　　　１月ＰＣＥコアデフレーター
米　　　２月ミシガン大学消費者信頼感指数（確定値）

昨日この欄で、ドル円、ＮＹダウ、ＷＴＩ原油価格は短期的には
「ダブルボトム」を形成していることについて触れましたが、
唯一不安定だったドル円も、１１３円台まで反発したことで、
揃って、短期的なボトムを一旦は記録したと見られます。
もちろん、このまま市場が安定に向かうということではなく、
まだまだ乱高下が繰り返されるとは思いますが、目先の「ダブル
ボトム」を形成したことは頭の片隅に入れておいても良さそうです。

注目のＷＴＩ原油価格は先物が続伸し、４週間ぶりの高値を
付けています。米エネルギー情報局が発表したガソリン在庫が
１５週間ぶりに減少したことを好感し、買われたものです。
またベネズエラの石油相が、産油国間で３月会合の開催地を
協議していると述べたことも、追い風になっています。
原油価格は前日比９２セント高で、３３ドル０７セントで取引を
終えています。

原油価格の上昇は株価の上昇につながり、ＮＹダウは２１２ドル
上昇しており、引けでは１万６７００ドルに迫る水準で、こちらも
１月６日以来となり、あれだけ売り込まれたＮＹダウは年初からの
下げ幅を、ほぼ回復したことになります。改めて日本株との
「強さ」の差を感じます。

このところ軟調な内容が続いていた米経済指標でも、１月の耐久
財受注は、航空機を除く非国防資本財の受注が、＋４．９％と
持ち直して来ました。この伸びは２０１４年６月以来の大幅な
伸びですが、同指標はブレが大きいことから、このままプラスで
推移するかは予断を許しません。

ドル円は短期的な動きを示す「１時間足」では昨日のＮＹでの
続伸で「雲抜け」を完成させています。上値のメドは今週月曜日に
付けた目先の高値である、１１３円３９銭辺りを抜けきれるかどう
かです。
この時は、雲の上限にあたり押し戻されています。
ここを上抜けできれば、当面１１０－１１５円のレンジが形成され、
上記「ダブルボトム」が生きてきます。本日からは上海で
「Ｇ２０］が開催されることもあり、ドル円も、株もさらに原
油も「ショート筋」の買い戻しが入れば、相場つきにやや変化が
出てくることも考えられます。

短期的にはゆり戻しがあってもおかしくはありませんが、
もう少し長い目でみると「ドルの下落傾向」は変わっていません。
特に気になるのが、長い「週足」でローソク足が雲を下抜けして
いる点です。「週足」で雲を抜けるのは「年単位」ということに
なります。
その意味では、２０１１年１０月に記録した７５円３２銭という
「超円高」からのドルの上昇局面が転換したと見ることも、でき
ないわけではありません。
まだ、その結論を出すには時期尚早とは思いますが、アナリスト
泣かせの相場はまだ続きそうです。

本日の予想レンジは１１２円３０銭～１１３円５０銭程度に
したいと思います。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
米国の小売業者の決算が発表されていますが、いずれも芳しく
ありません。アマゾンなど、ネット通販に顧客を奪われていると
見られます。最大手のウォルマートも例外ではありません。
愛読している日経「ウオール街ラウンドアップ」に、こんな記事が
ありました。同社は「エブリディ・ロー・プライス」（ＥＤＬ）
標語に、世界最大の小売業になりましたが、最近は業績を反映し
てか、株価も冴えません。株価のほうも「エブリディ・ロー
・プライス」（ＥＤＬ）と揶揄されているとか。
因みに、民主党大統領候補のクリントン女史は、かつて同社の
取締役だったそうです。
良い週末を・・・・・。

ドル円１１１円を試した後反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は朝方、サービス業や住宅関連指標の悪化にドル売りが

進み、１１１円０４銭までドル安が進む。その後は株価が持ち直した

ことや、原油価格の上昇にドルの買い戻しが強まり、１１２円台まで

反発。

ユーロドルは１．１０台半ばまで買われたものの、株価の上昇が

強まると１．１０を割り込むが、勢いはなく１．１０１０近辺で引ける。

株式市場は反発。朝方は寄付きから売りが先行し、一時は

２６０ドルを超える下落を見せたが、原油価格が上昇すると

引け際にかけて急速に値を戻し、ダウは前日比５３ドル高で引ける。

債券相場は小幅に反落。サービス業ＰＭＩの悪化に買われたが、

その後は伸び悩んだ。長期金利は１．７４％台に上昇。

金は続伸し１２３９ドル台に。原油はガソリン在庫減少が明らかになり

反発。２０日ぶりに３２ドル台まで上昇。

１月新築住宅販売件数　→　４９．４万件


本日の注目イベント

独　　　独１月消費者物価指数（改定値）

欧　　　ユーロ圏１月マネーサプライ

欧　　　ユーロ圏１月消費者物価指数（改定値）

英　　　英１０－１２月期ＧＤＰ（改定値）

米　　 新規失業保険申請件数

米　　　１月耐久財受注

米　　　１２月ＦＨＦＡ住宅価格指数

米　　　ロックハート・アトランタ連銀総裁講演

米　　　ウイリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁講演

ドル円はＮＹ市場の朝方、１１１円０４銭までドル売りが進み、今月１１日に記録

した１１０円９９銭を試すような勢いでした。

比較的好調と見られていた住宅市場で、１月の新築住宅販売件数が前月比、マイナ

ス９．２％と、大幅に落ち込んだことや、最後の砦であったサービス業でも、マー

クイットが発表した２月のＰＭＩは節目の「５０」を割り込み、「４９．８」だっ

たことで、ＮＹダウが２６０ドルを超える下げを見せたことからドル売りが加速し

たようです。

ただこの日は、そこからドルが大きく反転して取引を終えています。

原油価格が上昇に転じたことで、株価が急速に戻し、ダウの大引けはプラス５３ド

ルでした。ドル円も底値から１円以上も反発し、１１２円２１銭までドルが買い戻

されて来ました。この結果、１１１円近辺では「ダブルボトム」を形成し、テクニ

カル的には目先の底値を確認したと言えます。

ただそれでも年初から続いている相場の乱高下を考えると、このまま上昇に向うと

は思えません。１１１円近辺が底堅いとは言え、ここは引き続き慎重に見ておくべ

きでしょう。

各市場を総合的に俯瞰してみると、やや景色が変わってきたことには気づきます。

まだ確信を持てるほどの安定は見せてはいませんが、徐々に収斂に向っているよう

にも感じます。先ずはＮＹダウです。

昨年８月の「チャイナショック」の際には大きく売られ、１万５６６６ドルで引け

ています。その後反転しましたが、今年２月１１日には再び急落し、この時も１万

５６６０ドルで取引を終えており前回暴落時の水準を維持しています。

足元では１万６５００ドルに近い水準ですから、こちらも「ダブルボトム」を形成

できています。

ＷＴＩ原油価格も同様な動きです。

「２０ドルを試す」といった、原油の先安観は根強いものの、目を凝らして見ると、

１月２１日には２６ドルまで売られ、その後反発したものの、２月１２日には再び

２６ドル台まで売り込まれましたが、ここでも押し戻されています。その結果、原

油価格も「ダブルボトム」を完成させています。

そして上述のように、ドル円も１１１円前後で下げ止まっており、ドル円、原油、

株式と、３市場では短期的な底打ちを見せているのが確認できていることがお分か

りいただけるかと思います。

ドル円については１１４円台まで戻せば、その可能性がさらに高まるとは思います

が、まだ時間はかかりそうです。

そうは言っても、３市場ともまだまだ不安定な状況は変わりません。

まだ下値を試すことはあるかもしれませんが、売り込む水準には注意が必要です。

ＮＹで１１１円前後までドル安が進んだ後だけに、今日の東京市場では１１２円台

の攻防かもしれません。

日本株が思いの外上昇するようだと、１１２円台を固める動きも想定されますが、

逆に株価が軟調だと、１１２円台前半が重くなることも考えられます。

予想レンジは１１１円５０銭～１１２円５０銭程度を見ています。

円独歩高でユーロ円１２３円台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

上値の重いドル円は原油安、株安の影響からドル売りが進み、

１１１円７７銭まで続落。原油価格が急落したことで、リスクの低い

円が対ドル以外でも買われた。

ドイツのifo景況感指数が下振れしたことで来月の追加緩和への

追い風となり、ユーロドルは１．１０を割り込む場面も。

株式市場は反落。原油安を受け、前日の上昇から下げを拡大。

ダウは１８８ドル下げ、６週間ぶりの高値を付けていたＳ＆Ｐ５００も

１．２％下げる。

原油安、株安が進んだことから債券相場は上昇。２年債の入札も

堅調だったこともあり、長期金利は１．７２％台に低下。

金は反発。原油価格は、サウジやイランの石油相の発言を受け急落。

期近の４月ものは、１ドル５２セント安い３１ドル台後半に。

１２月ケースシラー住宅価格指数　→　　　＋５．７４％

２月消費者信頼感指数　　　　　　→　　　９２．２

１月中古住宅販売件数　　　　　　→　　　５４７万件

２月リッチモンド連銀製造業指数　→　　　－４


本日の注目イベント

米　　　１月新築住宅販売件数

米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演

ドル円はさらに下値を切り下げ１１１円台後半まで円高が進んで来ました。

今回の円高の特徴は、今月１１日に１１１円割れまで円高が進んだ時と比べ、

円が独歩高になっている点です。

ユーロ円は１２３円近辺まで売られ、ほぼ３年ぶりの安値まで沈み、ポンド

円も１５６円台と、こちらも２０１３年１１月以来の水準です。

円が主要通貨に対して買われているのには、幾つかの材料が重なっている

面があると考えられます。ユーロは３月１０日の理事会で、ＥＣＢが追加緩和

に踏み切るとの見方が強まって来ました。今週発表されたユーロ圏のＰＭＩが

その見方に拍車をかけており、昨日のドイツのifo景況感指数も同じような状

況です。さらにイギリスのＥＵからの離脱問題も影響していると思われます。

イギリスのＥＵからの離脱は、イギリスにとってはマイナスの影響は避けられ

ませんが、ユーロ圏にとっても同様です。

ＥＵではドイツに次ぐ経済大国のイギリスが離脱することは、域内の人や物の

動きに大きな影響が出ると見られます。

ユーロ圏とイギリスとの貿易量も少なくはありません。

関税などの問題も含めて、ユーロ圏にとっては厳しい状況になります。

この不透明感がユーロやポンドに対して円が買われ易い状況になっています。

加えて、米国の追加利上げ観測が大きく後退していることも円買いにつながっ

ています。昨日の経済指標でも、住宅関連指標はまずまずでしたが、消費者マ

インド指数は予想を下回っていました。

３月のＦＯＭＣでの利上げの可能性は、足元では五分五分ですが、個人的には

「利上げ見送り」の判断をするのではないかと予想しています。

さらに円を上昇させているのが原油価格の下落とそれに伴う株価の下落です。

昨日、サウジアラビアのヌアイミ石油鉱物資源相は講演で、原油生産を削減し

ないと言明しており、イランの石油相は、サウジとロシアが先週合意した原油

生産を１月水準に維持する案について、「話にならない」と一蹴しています。

（ブルームバーグ）

これらの発言が伝えられるとＷＴＩ原油価格は下げ足を加速させ、前日比１ド

ルを超える下げで反応しています。

不安定な金融市場と商品市場が続いていますが、今週末には上海で「Ｇ２０」

が開催されます。「Ｇ２０では何もまとまらない」との見方もありますが、通

貨安定を含めて、議長国である中国がどのような采配を見せるのか注目されま

す。

一部の見方にあるように、何も決まらなかったら、混乱がさらに深まるとして

円が再び買われる展開も予想されます。

下げ足を速めているドル円ですが、今月１１日に記録した１１０円９９銭が意

識される展開になって来ました。

ドルの上値が重い展開ですが、「Ｇ２０」を控えて直ぐに１１０円を目指すの

もリスクがあります。

本日のレンジは１１１円２０銭～１１２円５０銭程度を予想します。

ユーロ円、ポンド円下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は日欧の株価が堅調だったことから１１３円台を
  回復したものの、上値も重く、ユーロ円などクロス円の
  売りに押される。１１２円７８銭まで押し戻される場面も。
  
  
• ユーロドルはユーロ圏ＰＭＩが予想を下回ったことで、
  ３月の緩和実施観測が広がる。ユーロドルは１．１０割れ目
  前までユーロ安が進行。
  
  
• 株式市場は大幅に反発。日欧で株価が堅調だったことや、
  原油価格が上昇したことで、エネルギー株を中心に買われる。
  ダウは１月８日以来となる１万６６００ドル台を回復。
  
  
• 債券相場は小幅に続落。原油価格が上がり、株価が上昇
  したことで、売りが優勢に。
  
  
• 対ユーロでドルが買われたことから金は２０ドルを超え
  る下落。原油はＩＥＡのリポートが材料となり大幅に反発し、
  ３１ドル台を回復。
  

本日の注目イベント

• 独　　　独１０－１２月期ＧＤＰ（改定値）
  
• 独　　　独２月ＩＦＯ景況指数
  
• 米　　　１２月ケースシラー住宅価格指数
  
• 米　　　２月消費者信頼感指数
  
• 米　　　１月中古住宅販売件数
  
• 米　　　２月リッチモンド連銀製造業指数
  

原油価格が大きく反発したことで株価も大幅に上昇し、リスクオフの流れが
後退したものの、ドル円は昨日の東京時間から水準をほとんど変えていません。
欧州からＮＹ時間には１１３円台を回復し、一時は１１３円３８銭辺りまで
ドル高が進んだものの、結局１１２円台に押し戻されています。

昨日の海外市場は　やや奇妙な動きで、相関性が見極めにくい展開でした。
原油価格はＩＥＡ（国際エネルギー機関）が、２０１６年は米シェールオイルの
生産量が、日量６０万バレル減少するとの見通しを発表したことが材料視され、
ＷＴＩ原油価格は先週末比１ドル８４セント上昇し、３１ドル台半ばまで反発
して来ました。
もっとも、その根底には先週行われたＯＰＥＣ３ヶ国とロシアが協議の場を
持って、増産しないことで合意したことが効いているものと思われます。

原油価格の上昇は米株価の上昇につながり、ダウは２２８ドル高を演じて
います。この水準は、今年１月８日以来の高値となり、市場はリスクオフの
後退から債券を売り、長期金利が小幅に上昇しています。
このような状況では通常、ドル円ではドルが買われて円が売られる流れに
なることが多いのですが、昨日はポンドやユーロが売られ、クロス円の売りが
円買いにつながったように思えます。

ポンドは先週末のＥＵ会議でＥＵ側が英国案に譲歩したことで、キャメロン
政権には追い風と見られていましたが、ロンドン市長がＥＵ離脱支持を表明した
ことがポンド売りにつながっています。
また、ユーロはユーロ圏の経済指標が３月のＥＣＢ理事会で、大胆な政策を
行うとの観測につながったことから、ユーロ円は一時１２４円３８銭まで売り
込まれ、こちらも円買いにつながったと思われます。
ドル高が進んだ中、円はそのドルに対しても上昇しており、昨日は円が最強
通貨でした。

昨日もこの欄で述べましたが、ドル円の上値が徐々に重くはなっていますが、
それでも今月１１日に見られたような、一気に１１０円台に突っ込む相場展
開ではなくなっています。原油価格がダブルボトムを形成していることで、
株価がどこまで下げるのかといった不安が後退しており、安全通貨の円買い
という側面も一時ほどではありません。

今週末の「Ｇ２０」でも通貨の安定が議題の一つになると思われます。
３月の日米欧中銀の政策が極めて重要になってきますが、ＥＣＢが対応策を
講じることはほぼ間違いない状況です。
後は日米中銀の行動ですが、日銀の追加緩和への期待も予想外に強まって
おり、今朝の経済紙もそのことに触れています。

昨日は朝方には２００円安くらいまで売り込まれていた日経平均株価が、
昼にかけて２００円を超す上昇を見せたことでドル円も１１３円台を
回復する場面がありました。
今日も株価の動きに目を凝らしながらレンジは、１１２円５０銭～１１３円
５０銭程度と予想します。

ユーロ円約半年ぶりに１２５円台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は東京時間に１１４円３２銭まで買われたが、株価上昇の割には

上値は重く、じりじり値を下げる。ＮＹでは長期金利の低下や、株価下落に

反応し、１１３円１４銭まで円高が進む。

ユーロドルは、３月のＥＣＢ理事会で追加緩和があるとの見方が強まり

続落。一時は１．１０７１までユーロ安が進む。ユーロ円は１２５円台半ばまで

下落し、２０１３年６月以来の安値を記録。

株式市場は４日ぶりに反落。原油価格が上昇したことから、朝方は

上値を試したが続かず、午後は様子見の展開。ダウは前日比４０ドル下落。

債券相場も４日ぶりに反発。株安から安全逃避先として米国債が買われた。

長期金利は１．７４％台まで低下。

ドル安が追い風となり金は１４ドル上昇。原油も小幅ながら続伸。

２月フィラデルフィア連銀景況指数　→　－２．８

新規失業保険申請件数　　　　　　　→　２６．２万件

１月景気先行指標総合指数　　　　　→　－０．２％

本日の注目イベント

独　　　独１月生産者物価指数

欧　　　ユーロ圏２月消費者信頼感（速報値）

英　　　英１月小売売上高

英　 英１月財政収支

米　　　１月消費者物価指数

米　　　ロレッタ・クリーブランド連銀総裁講演

加　　　カナダ１２月小売売上高

加　　　カナダ１月消費者物価指数


ドル円は１１４円台が徐々に重くなり、再び１１３円台前半まで押し戻されて

います。今週１６日の火曜日には、株価の上昇とともに１１４円８７銭までド

ル買いが進む場面もありましたが、テクニカル的にも重要な１１５円台は試さ

ずに反落して来ました。１１１円割れの可能性はやや後退してはいますが、ま

だ上値を追っていくセンチメントではないようです。

環境的には徐々に落ち着きを取り戻してきたと言えます。

ＮＹのダウは昨日は下げましたが、その前までには３日で７８０ドルほど上昇

し、今年に入って最大の上げ幅を記録しました。

ＷＴＩ原油価格は足元では３０ドルを挟んで上下していますが、２６ドル台を

２回試していずれも押し戻され、「ダブルボトム」を形成しています。

米景気についても、最後の砦である雇用については、大きく崩れる兆候は見え

ていません。１１０－１１５円のレンジがしばらく続く可能性も出て来ました。

一方でユーロドルの下落が鮮明になっています。

先週１．１３台後半まで買われたユーロでしたが、昨日は１．１０７１まで売

られ、直近高値から約３００ポイント売り込まれています。

３月のＥＣＢ理事会では、大胆な緩和策を講じるとの見方が強まっていること

が背景です。ドラギ総裁は以前にも、口先では「やれることは何でもやる」と

繰り返しながらも、蓋を開けたら内容が「小粒」だったことから、ユーロが大

きく買い戻されたことがあります。さすがに今回は「おおかみ少年」にはなら

ないだろうというのが、市場の見方です。

ユーロドルでドル買いユーロ売りが進み、ドル円では円買いドル売りが進んだ

ことで、ユーロ円は２０１３年６月以来となる１２５円台半ばまでユーロ安が

進行しました。ユーロ圏の金利がさらに低下して、米国との金利差が拡大する

という読みのようです。

来週には上海で「Ｇ２０」が開催され、世界経済や金融市場の安定が議論され

る予定ですが、それほど市場へインパクトがあるとも思えません。

今後の為替市場の動向に大きな影響を及ぼすのは３月１０日から始まる、日米

欧中銀による金融政策です。

それまでは市場も様子見となるかもしれません。年初から続く市場の混乱に関

係者の疲労もかなり溜まっているのではないかと思います。

本日のレンジは１１２円８０銭～１１４円程度を予想します。

ドル円、原油高・株高を好感 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は欧州時間に１１３円３５銭まで下落したが、その後は
  持ち直す。ＮＹでは原油価格が反発し、株価も続伸したことで
  １１４円台半ばまでドルが買われた。引け値は１１４円１０－１５銭
  まで小反落。
  
  
• ユーロドルは軟調な地合いから１．１０台前半まで下落したが、
  勢いはなく、１．１１５８まで反発。この日は方向感もなく小動き。
  
  
• 株式市場は３日続伸。原油価格の反発に、エネルギー株やこれまでに
  売り込まれた銘柄が大幅に反発。ダウは２５７ドル上昇し、１万６４００ドル台
  を回復。
  
  
• 債券市場は３日続落。株高や原油価格の反発に、リスクオンの流れが
  広がり、売りものに押された。長期金利は１．８１％台まで上昇。
  
  
• 金は反発。原油価格はサウジとロシアが合意した生産維持案をイランが
  支持したこと好感し１ドル６２セント上昇。１０日ぶりに３０ドル台
  半ばまで買われる。
  
  
• １月住宅着工件数　　　　→　　１０９．９万件
  
  
• １月建設許可件数　　　　→　　１２０．２万件
  
  
• １月生産者物価指数　　　→　　＋０．１％
  
  
• １月鉱工業生産　　　　　→　　＋０．９％
  

本日の注目イベント

• 豪　　　豪１月雇用統計
  
• 日　　　１月貿易収支
  
• 中　　　中国　１月消費者物価指数
  
• 中　　　中国　１月生産者物価指数
  
• 欧　　　ＥＣＢ議事要旨
  
• 米　　　２月フィラデルフィア連銀景況指数
  
• 米　　 新規失業保険申請件数
  
• 米　　　１月景気先行指標総合指数
  
• 米　　　ウイリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁講演
  

前日サウジアラビアなどＯＰＥＣ３カ国とロシアが原油生産量について協議した
ことが、これまで減産など、一切協議されないと見られていた産油国の動向に変
化が表れたと思っていましたが、昨日この合意にイランが支持を表明したことで、
ＷＴＩ原油価格が大きく反発しています。

原油価格はピークの高値から５分の１程度まで下落し、それでも減産を求める声が
産油国からは上がっておらず、まさに「体力勝負」の状況でした。
サウジやロシアがひとまずテーブルについたことで、「最初の一歩」を踏み出した
と見ることができます。今後時間をかけながら「減産」に向け合意形成が図られる
と思われ、ゴールドマンなどが想定している
「原油価格は２０ドルに」というシナリオも現実的ではなくなってきそうな状況です。

足元の為替相場は原油価格の動きに翻弄されており、原油価格が下がればリスクオ
フから円が買われ、反対に上昇すれば、リスクオンから円が売られる展開が続いて
います。ＯＰＥＣと他の産油国が減産合意に至るにはまだ道のりは遠いとは思いま
すが、協議のテーブルについたことで、投機的な売りに対する「抑止力」にはなる
と思われます。

原油価格の反発を受けてＮＹ株式市場は大幅に反発し、安全資産の債券が売られて
います。ドル円も欧州時間には１１３円３５銭まで下落した後、１１４円５０銭ま
でドルが買い戻されるなど、依然として荒っぽい動きは続いていますが、次第に
１１３－１１５円のレンジに収束する気配は見せてきました。
原油価格と、中国が相場の鍵を握っていますが、その動きに株式市場が乱高下し、
こちらは為替市場よりも値動きが大きくなっています。

日経平均株価は、昨日の朝方は１６０円ほどの上昇を見せた後、上海株が下げると
一気にマイナスに転じ一時は４２０円程までマイナス幅を広げる場面もありました。
原油価格　→株価　→　為替相場が一本の線でつながっている状況です。

１月のＦＯＭＣの議事録が公表されましたが、多くの委員は商品価格の下落や金融
市場の混乱が米国経済にもたらすリスクが高まっているとの懸念を示していたことが
明らかになりました。
ただ利上げのペースについての記述は特になく、今後の経済・金融市場の展開と、
中期的な経済見通しへの影響に左右されるという内容に留まっています。

上でも述べたように、相場はやや収斂してきそうな雰囲気になって来ました。
３月には日米欧で重要な政策会合が開かれ、そこでより金融政策が明確になること
から、今後はその発表を待つ展開になる可能性も出てきます。
ボラティリティーも徐々に低下してくると思われますが、神経質な相場はまだまだ
終わりそうもありません。引き続き慎重な対応が求められます。

本日は朝方からドルが上昇しており、昨日のＮＹの高値を超えていけるかどうかが
焦点です。日本株も３００円～５００円程度上昇すると見られ、ドルの戻りを確認
する展開と見ます。

予想レンジは１１３円５０銭～１１４円８０銭程度とします。

サウジ、ロシア減産には至らず 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は東京タイムに１１４円台後半までドル高が進んだものの、
  欧州株の下落から、１１３円台半ばまで反落。その後は米株式が上昇し
  たことを受け、１１４円近辺まで戻して引ける。
  
  
• ユーロドルは前日の急落から戻したものの、１．１１台で方向感は
  なくもみ合い。
  
  
• 株式市場は続伸。売り込まれていた銀行株や小売株が上昇。
  ダウは２２２ドル高と、引け際に上昇幅を拡大。
  
  
• 債券相場は反落。株価の上昇に加え、アップルの起債計画が重しとなり
  売られる。長期金利は１．７７％台まで上昇。
  
  
• 金は３２ドル安と大幅に下落。原油価格は３１ドル台まで上昇した後反落。
  ２９ドル台前半まで売られる。
  
  
• ２月ＮＹ連銀製造業景気指数　→　－１６．６４
  
  
• ２月ＮＡＨＢ住宅市場指数 　→　５８
  

本日の注目イベント

• 英　　　英１月失業率
  
• 米　　　１月住宅着工件数
  
• 米　　　１月建設許可件数
  
• 米　　　１月生産者物価指数
  
• 米　　　１月鉱工業生産
  
• 米　　　ＦＯＭＣ議事録（１月２６、２７日分）
  
• 米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
  

昨日の東京市場では株価が続伸し、日経平均株価は一時３３０円ほど上昇する
場面があったため、ドル円は１１４円台後半までドル高が進みました。
連休明けのＮＹ市場でもう一段のドル高が進み、重要な戻りの節目である
１１５円台半ばを試すこともあるかもしれないと思っていましたが、株高にも
関わらずドル円は１１３円台での推移に終始しました。原油価格の動きが不安
定で、リスクオンの流れが広がらなかったことがその理由のようです。

原油価格は前日、サウジとロシアが協議を行うという報道があり、減産期待
から３０ドル台を回復していました。
協議はＯＰＥＣ加盟国のサウジ、カタール、ベネズエラとロシアで行われま
したが、増産は行わず、生産量の維持では合意しましたが、減産合意には
至っていません。
一時は３１ドル台まで買われたＷＴＩ原油価格でしたが、失望から、
結局２９ドル割れ目前の水準まで反落しています。
協議に参加した各国は、資産を売却しないことでも合意し、金融市場に
とっては好材料ですが、原油価格の不安定さが、中国景気と並んで足元では
最も重要な変動要因であることを、改めて印象付けた
格好でした。

先週は１１１円割れまで急落したドル円でしたが、今のところ戻りも限定的の
ようです。
直ぐに１１０円を試す状況は一旦回避できたようには思いますが、今後も上記
原油価格の行方と、株価の動向が相場に大きく影響をしてくる構図は変わりま
せん。
同時に３月のＦＯＭＣで、利上げが出きるのかどうかも相場の方向性に大きく
関わってきます。本日は１月のＦＯＭＣの議事録が公表されます。
予想通り利上げが見送られたわけですが、中国を含む新興国に対するリスクと、
米景気の先行きに対する認識がどのようなものかを確認できそうです。

３月利上げに関して、フィラデルフィア連銀のハーカー総裁は、「金融政策が
どう展開していくか確実な筋道を示すことはできないが、インフレ関連のデータ
が力強さを増すまで２回目の利上げを待つことが賢明だと分かるかもしれない」と
述べています。
同総裁はＦＯＭＣでの投票権を持ってはいませんが、地区連銀総裁が
３月利上げを待つべきとの認識を示したことで、３月の利上げはますます
遠のいたと思われます。

３月には、１０日のＥＣＢ理事会を皮切りに、日銀の金融政策決定会合とＦＯ
ＭＣが相次いで開催されます。
ＥＣＢは思い切った緩和策を打ち出してくると思われます。ＦＲＢは今の
ところ利上げを見送る公算が高いと思われ、後は日銀の出方です。
先月２９日にマイナス金利を導入したものの、その効果は想定通りには表れて
おらず、むしろ逆効果に働いています。必要ならばさらにマイナス幅を拡大
すると日銀首脳はけん制してはいますが、果たして市場が株高と円安に進む
のかは懐疑的です。
ＥＣＢの例もあり、長い目で見たら徐々に円が売られることは十分考えられ
ますが、足元の相場観は逆方向に向いている印象です。

ドル円のレンジは１１３円５０銭～１１４円８０銭程度と予想します。

株高から円売られる 

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ひと目で分かる昨晩の動き

海外市場

ドル円は東京市場で上昇した流れを受け続伸。

１１４円台に乗せた後、原油価格の上昇と堅調な欧州株を

好感し、１１４円７３銭までドルが買われる。

ユーロドルはドラギ総裁の議会証言を受け下落。

１．１２近辺から１．１１台半ばまでユーロが売られる。

原油価格は電子取引で続伸し、一時３０ドル台を回復。


本日の注目イベント

昨日はＮＹ市場がプレジデンツデーのため休場でした。

ドル円も１１４円を挟んで動かないと思っていましたが、日本株の急騰を受け、

欧州株が堅調だったことや、原油価格が一時３０ドル台を回復したことで、ド

ル円も１１４円７３銭辺りまで上昇し、朝７時現在も、ほぼ高値圏で推移して

います。

原油価格の上昇は、サウジアラビアの石油相が１６日にロシアのエネルギー相

と石油市場について協議する計画があると報じられたことが背景でした。

ブルームバーグによると、サウジのヌアイミ石油鉱物資源相は、ロシアのノバ

ク・エネルギー相とカタールの首都ドーハで協議する予定です。

また、この協議にはベネズエラも参加するとも報じられています。

この報道を受けＮＹのＷＴＩ先物は続伸し、ほぼ１週間ぶりに３０ドルを超え

ています。この日は立会い取引が休場だったため、３０ドル１５セントまで上

昇した後、２９ドル７６セントで電子取引を終えています。

原油価格の上昇は米国株式市場の上昇につながるため、リスク資産が買われ、

円安が進む傾向があります。

そのため、昨日の海外市場では円が相対的に売られ、クロス円でも概ね円安が

進みました。

ドルが買われて円が売られたもう一つの理由は、ドラギ総裁の議会証言が挙げ

られます。同総裁は欧州議会で、金融システムとエネルギー価格の下落を検証

し、「この二つの要素のいずれかが物価安定に下方向のリスクをもたらせば、

われわれは行動することをためらわない」と発言しています。ユーロドルはこ

の発言を受けて、１．１１台半ばまでドル買いユーロ安が進みました。

ドラギ総裁はこれまでも、市場のセンチメントを読み、言葉だけでも市場にか

なりの影響を与えて来ましたが、昨日もドル安定への効果があったようです。

ドル円は１１１円割れから、株価の上昇に歩調を合わせるように、既に４円近

く値を戻しています。

本日も円安を好感して、日経平均株価は上昇が見込まれますが、１１５円０３

銭近辺には「１時間足」の「２００日線」があり、目先はここを抜けきれるか

どうかが焦点です。

さらに１１５円台半ばから上には抵抗線も多く存在するため、仮に１１５円台

を回復しても、そこでは相当もみ合うことが予想されます。

昨日取引が再開された上海株式市場では一時３％以上の下落でしたが、引け値

では小幅安に終わっています。

まだまだ安定からはほど遠い状況かと判断できます。

このまま株高とドル高が続くとも思えません。

昨日、日経平均株価が１０００円を超える上昇を見せたのは、如何に先物の空

売りが積みあがっていたかを端的に表しています。

新規の買いではなく、ショート筋の買い戻しに過ぎません。

本日のドル円は１１３円７０銭～１１５円２０銭程度を予想します。

ドル円１１３円台半ばへ反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は小売売上高が予想を上回ったことや、このところの売られ

過ぎから、ドルを買い戻す動きが強まった。１１３円５４銭までドル高

が進み、１１３円３０近辺で引ける。

ユーロドルでもドル買いユーロ売りが進み、１．１２台後半から

１．１２１４までユーロドルは下落。

株式市場は６日ぶりに大幅反発。原油が大きく値を戻したことから

エネルギー株が買い戻される。ダウは３１３ドル上昇し、１万６０００ドルに

迫る。

債券相場は反落。ドル高、株高が進んだことで、利益確定の売りが

進んだ。利回りはここ２ヶ月で最大の上昇をみせ、１．７４％台で引ける。

金は反落。原油価格はＵＡＥのエネルギー相が、ＯＰＥＣは他の産油国と

協調する用意があると発言したことに反応し、前日比３ドルを超す上昇で、

２９ドル台半ばまで反発。

１月小売売上高　　　　　　　　　　　　　　　→　＋０．２％

２月ミシガン大学消費者信頼感指数（速報値）　→　９０．７


本日の注目イベント

日　　　１０－１２月ＧＤＰ（速報値）

日　　　１２月鉱工業生産（確定値）

中　　　中国　１月貿易収支

中　　　中国　１月マネー・サプライ

欧　　　ユーロ圏１２月貿易収支

欧 ドラギ・ＥＣＢ総裁、欧州議会で証言

米 株式、債券市場休場 （プレジデンツデー）


ドル円はようやく下げ止まり、先週末のＮＹ市場では一時１１３円５４銭まで

ドルが買い戻される場面がありました。

きっかけは、原油価格の急反発と小売売上高の上振れでした。

先週、原油価格は再び下げ足を早め前日には２６ドル台まで下落し、直近安値

を更新するのかどうか注目されていましたが、アラブ首長国連邦（ＵＡＥ）の

エネルギー相が、ＯＰＥＣには他の産油国と協議をする用意があると発言した

ことが好感され、急速に買い戻しが進みました。引け値では前日比１２．３２

％上昇し、２９ドル４４セントで取引を終えています。この上昇幅は実に７年

ぶりのことだそうです。

原油価格が急反発したことから、ＮＹ株式市場はエネルギー株を中心に大幅な

反発を見せ、ダウは前日比３１３ドル上昇。Ｓ＆Ｐ５００も３７ポイントと急

上昇しています。前日まで６日続落したことから、ショート筋の買い戻しが中心

の取引だと思われますが、ひとまずは下落が止まりました。

１１１円を割り込む水準まで売り込まれたドル円も、１１３円台半ばまで反発し

ていますが、こちらもまだ底値を確認したとはいい切れません。

今年に入って約９円５０銭ほど円高が進みましたが、昨年１年間の値幅が１０

円だったことを考えると、その下落スピードがいかに速かったかが分かります。

一旦は反発しても当然だとは思いますが、下落幅の半値戻しが１１５円７１銭

になるため、この辺りが一つの目安になろうかと思います。

急激に円高が進んだことから、黒田総裁をはじめ、要人の発言も増えています。

先週末の昼ごろ、黒田総裁は首相官邸に入り、安倍首相と会談していますが、

定例的な会談だったとしか答えていません。

来週上海で行われる「Ｇ２０」では、新興国通貨を含めた通貨の安定について

協議されるとの報道もあります。

また、中曽日銀副総裁は１２日ＮＹでの講演で、「必要があれば金融緩和の質

・量をさらに拡大することも可能だ」と発言し、マイナス金利をどこまで下げ

ることが可能かという質問に対しては「テクニカル的にはマイナス幅の拡大

は可能だが、その程度については分からない」と答えています。（ブルームバ

ーグ）

先週のイエレン議長の議会証言を契機に、ドル売りや株安が強まったと判断で

きますが、議長が思った以上に米景気の先行きに楽観的だったことがその理由

の一つに挙げられます。

３月利上げに関しても、「経済データ次第だ」との姿勢は崩しておらず、雇用

の拡大は続くとの認識も示しています。」

確かに雇用はそれ程崩れてはいませんが、反対にそれ以外は相当厳しい数字が

示されています。個人的には３月の利上げは見送られると予想していますが、

ここで利上げがあるかないかが、今年春以降の相場の行方を左右すると言って

も過言ではありません。今後の経済指標がますます注目されます。

ドル円は今朝８時時点では、先週末のＮＹの高値近辺で推移しています。

シカゴ日経平均株価も６００円程上昇していることから、本日の日本株は堅調

に推移すると見られます。

株価の上昇に伴って、ドル円も１１４円を試しに行くと予想されますが、本日

から春節明けの上海株式市場が再開します。この動きにも注意が必要です。

レンジは１１２円７０銭～１１４円３０銭程度を予想します。

ドル円一時１１１円割れ 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• 世界の金融市場の混乱は続くとの見方から、ドル円は急落。
  一時１１１円を割り込み、１１０円９９銭まで円買いが進む。
  その後は介入の噂などがあり、１１３円台まで反発するなど
  乱高下。円は主要１６通貨に対して全面高。
  
  
• ユーロドルも荒っぽい動きを見せ、１．１３７６近辺まで
  上昇した後、１．１３台前半まで下げる。ユーロ円は欧州時間に
  １２６円台前半まで下落。
  
  
• リスク資産からの逃避が進み、株式市場は５日続落。
  銀行株を中心にダウは２５４ドル下げ、１万５６００ドル台に。
  
  
• 債券相場は続伸。リスクオフが一段と進み、長期金利は
  １．６５％台まで低下。
  
  
• ドル安の追い風を受け、金は大幅に続伸。約１年ぶりとなる
  １２４７ドル台まで買われる。一方原油安は止まらず２６ドル台
  
  
• 新規失業保険申請件数　　→　２６．９万件
  
  

本日の注目イベント

• 独　　独１０－１２月期ＧＤＰ（速報値）
  
• 欧　　ユーロ圏１０－１２月期ＧＤＰ（速報値）
  
• 欧　　ユーロ圏１２月鉱工業生産
  
• 米　　１月小売売上高
  
• 米　　２月ミシガン大学消費者信頼感指数（速報値）
  

「イエレン・ショック」とも言うべきでしょうか。
イエレンＦＲＢ議長は議会で証言を行いましたが、期待したほど
市場安定化へのメッセージはなく、市場はある意味「失望」から、
円買いドル売り、さらには株式を売って、債券を買う動きを加速
させています。

昨日の海外市場でドル円は一気に１１１円を割りこむ水準まで
円高が進み、連休前の水準から４円以上もドル安に振れています。
１１０円台を付けた後には１１３円台までドルが買い戻され、
市場では「介入」の噂も出たようですが、実際には確認されて
いません。
ただ、これだけ短期間に円高が進んでいることを考えれば、
１１０円を割り込んだら「口先介入」か「レート・チェック」は
十分あり得ると思われます。

イエレン議長は議会で、市場の混乱には配慮する姿勢は見せたも
のの、「米経済は拡大が続く」と述べ、「雇用は力強さを増す」
などとも発言し、経済データ次第では利上げのぺースを「減速」
させるのが適当と述べるに留まりました。
これらの発言は、足元の混乱を治めるには十分でないとの見方から、
各市場では「リスク・オフ」の流れがさらに加速する形になりました。

個人的にはもっと突っ込んだ発言を期待していただけに、
「ハト派」のイエレン議長にしては、やや失望感が残ります。
ＥＣＢが動き、その後は、成功はしていませんが日銀も行動を
起こしました。
イエレン議長には足並みを揃え、「最後のアンカー」としての期待を
していましたが、残念です。

その後の市場の混乱ぶりを見れば、その期待が大きかったことも
わかります。
ドル円は２０１４年１０月の「サプライズ緩和」時点の水準に戻って
おり、ＮＹダウは約２年ぶりのレベルに沈み、原油価格は１２年半ぶり
に２６ドル台前半まで売られています。
ドルが急速に売られたことで、金価格は昨日だけで５３ドルも上昇し、
こちらは１年ぶりの高値です。
リスク回避が急速に進み、「安全・安定」への姿勢が一段と強まった
結果です。

このままでは、今日の日経平均株価も再び大きく下落しそうです。
仮に今日１万５０００円割れを試すようだと、昨年の高値から
５０００円以上も下げることになり、アベノミクスも「振り出し」に
戻ることになります。
利上げを決めた米国の株式市場よりも、マイナス金利を導入した
日本株の方が大幅に下げるという現象は理論的には理解できません。
日本株に独自の脆弱性があるとしか思えません。

上でも述べたように、１１０円を割り込むようなら何らかの介入を
示唆する動きがあるかもしれません。しかし、それに期待しすぎる
のは危険です。
日本単独で市場介入しても、初回はサプライズで効果が見られる
かもしれませんが、その効果は限定的だからです。
為替も、株も極めて投機的になっていると言えます。
様子見も含めて、慎重な対応が求められます。
本日の予想レンジは１１１円～１１３円５０銭と、ＮＹのレンジ
幅が意識されます。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
今年に入って株価が急落していますが、その中でも株価が
それ程極端に下げない銘柄もあります。
ブルームバーグが調べたところ、女性の取締役の比率が
高い企業や、女性管理職比率のの高い企業の方が、比較的
株価が安定しているそうです。
女性に優しい企業は、株主にも優しいということでしょうか。

良い週末を・・・・・。

市場の混乱続く 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

日本株の急落で１１４円台前半まで下落したドル円は１１５円台を

回復したものの、米金利や原油価格の下落から１１４円３３銭まで

押し戻される。その後、株価が下げ幅を縮小したことで再び１１５円台に

戻して引ける。

ユーロドルは続伸。ドル安が進んだことで、約３ヶ月ぶりとなる

１．１３台前半までユーロが買われる。

株式市場は小幅に続落。原油価格の下落からエネルギーやテクノロジー株

が売られた。ダウは１２ドル安と下げ幅を縮小して取引を終える。

債券相場は続伸。日欧で金利低下が進んだことから米国債も買われた。

長期金利は１．７２％台まで低下。

金は小幅に続伸。原油価格は供給過剰が意識され大幅安。約３週間ぶりに

２８ドルを割り込む。

本日の注目イベント

中　　　中国１月マネーサプライ

英　　　英１２月鉱工業生産

米　　　１月財政収支

米　　　イエレン議長、下院で議会証言

米　　　ウイリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁講演


市場の混乱はさらに増幅され、昨日の東京時間では「リスクオフ」が一段と進み、長

期金利がついにマイナスにまで低下して、一時はマイナス０．０３５％まで債券が買

われました。日銀による量的緩和がそもそも行われている状況下に、安全資産の国債

を購入しようという動きが加わったためです。

そのドライバーとなったのが、円高と株安でした。

昨日もこの欄で述べたように、１１５円を割り込むとスピード感を伴って下落が加速

し、昼前には１１４円２０銭まで円が買われました。

株式市場では、歩調を合わせるように株安が進み、一時は前日比９５０円ほど下げ、

引け値でも９１８円安と、今年最大の下げ幅を記録しています。

「マイナス金利、円高、株安」これらが何を示唆しているのか、専門家のわれわれが

汲み取らなければならないはずです。

多くの個人投資家が考えているのが、長い目で見たら「絶好の買い場だとは思うけど、

怖くて買えない」そんな状況ではないでしょうか。

そもそも、既に含み損を抱えていることも買いをためらわせる理由になっています。

ただ、冷静にチャートを眺めると、こちらは既に下落を示唆する形状に変わっていま

す。ドル円は１１４円台前半まで売り込まれたことから、１１０円を目指している可

能性もあります。「下げたら買う」のではなく、「戻したら売る」相場展開に換わっ

ている可能性があるかもしれません。

個人的には今年１年を見た場合、ドル円は１２５円程度まで反発することがあると予

想していましたが、年初来から続く、原油安、株安、あるいは中国景気の鈍化に加え、

米国の景気そのものが怪しくなったことが「誤算」でした。

米景気については、昨年第四半期からその兆候はありましたが、１２月のＦＯＭＣで

は約１０年ぶりの利上げを決めたことで、ＦＲＢが米景気の先行きに自信を持ってい

る証左だと判断しました。

さらにその時点でのドットチャートでは２０１６年には４回の利上げも想定されて

いました。

事実イエレン議長は、「米景気の強さに確信を持った」というコメントを残していま

す。米国が緩やかな利上げを継続する限り、ドルは底堅いと考えたわけです。

しかし上述のように、状況は一変しています。

世界的に低金利が拡大し、それに追い討ちをかけるように先月末の日銀の「マイナス

金利導入」でした。短期から長期にわたるイールド・カーブを低下させ、景気を刺激

することと、市中銀行を通じて資金を市場に供給することを目指したものでした。

結果的には日本の金利は昨日のように、１０年債までもがマイナスになり、日米金利

差の拡大からドル高円安に振れるとのシナリオがあったものの、米国の金利もそれ以

上に低下したことから、単純に「リスクオフ」が強まっただけでした。

日本は過去に例のない「マイナス金利導入」を実施しましたが、これが正しかったか、

間違いだったかは今後歴史が証明してくれることにはなりますが、この影響が個人預

金にも本格的に出るようだと、想定外の動きがあるかもしれません。

１７００兆円ある個人資産がどの方向へ向うのか、じっくり見極める必要があります。

本日は夜中の１２時にイエレン議長の議会証言があります。

足元の金融市場の混乱は米国の利上げと無関係ではありません。

ここは議長としても混乱を鎮静化させるためのメッセージが必要です。

「利上げは一旦棚上げ」という意味合いにつながるようなメッセージを期待したいと

思います。予想レンジは１１４円～１１６円程度と見ますが、引き続きボラの高い展

開が想定されます。

ドル円１１５円台前半まで急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は急落。株価の下落や原油価格の下落に円買いが強まり

１１５円１７銭近辺まで円高が進む。東京市場では１１７円台半ば

までドルの買戻しが進んだが、リスク回避から安全通貨の円が全面高に。

円高が進んだことでユーロも買われ、ユーロドルは１．１２１６

あたりまで上昇したが勢いはなく、１．１１台後半に押し戻される。

株式市場は続落。ナスダック指数は一時３．５％下げたが、その後は

下げ渋る。ダウは１７７ドル下げ、１万６０００ドル台に。

債券相場は大幅に続伸。株安、原油安を背景に買いが続き、長期金利は

１．７４％まで急低下。

ドルが売られたことで金は大幅続伸し、一時は１２００ドル台に乗せる。

原油価格はサウジとべネズエラの石油相会談で減産合意に至らなかった

ことから２９ドル台に続落。

１月労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）　→　０．４

本日の注目イベント

独　　　独１２月貿易収支

独　　　独１２月経常収支

英　　　英１２月貿易収支

米　　　オバマ大統領が予算教書を議会に提出


ドル円はついに２０１４年１１月以来の１１５円台前半まで下落して来ました。

欧米の株価が急落し、ＮＹダウは一時４００ドルを超える下げを見せるなど、

リスクオフが急速に高まり安全資産の債券が買われたことから長期金利が急低

下し、為替では安全通貨の円が選好される流れです。円は主要通貨に対してほ

ぼ全面高の様相です。

２０１４年以来ドル円は１１５円台を割り込んではいません。

それだけに、１１５円は極めて重要な水準であると、これまでも何度も述べて

きましたが、どうやら１１５円割れを試しに行く環境が整ったようです。

原油価格が再び３０ドルの大台を割り込み、日米の株式市場では下げが止まり

ません。米長期金利もほぼ１年ぶりに１．７４％台まで低下して来ました。

１月２９日には日銀がマイナス金利導入を決め、１２１円７０銭までドルが反

発したものの、その効果も続かず、１週間も持たず１１５円台に入って来まし

た。１１５円前後にはストップロスのドル売りや、オプション絡みのドル売り

もあると予想されます。この水準を明確に割り込むと、スピード感を伴って、

かなりの水準まで円が買われると考えられます。

１月２９日のマイナス金利導入前には、ドル円１１５円と日経平均株価１万５

０００円台が、追加緩和実施のレベルではないかとの見方がありました。

しかし日銀も既に動いてしまった以上、仮にこの水準に達してもそう簡単には

動けません。そうなると、この混乱を安定させるにはＦＲＢが行動を起こすし

かありません。

明日のイエレン議長の議会証言がますます注目されます。

議長は、３月利上げの可能性は維持しておきたいと思われますが、足元の混乱

を考えると、株価のさらなる下落を止めるためにも、利上げを一旦棚上げす

るといった内容のコメントが必要でしょう。そこまで明確ではないとしても、

金利は当面低水準で推移するといった見通しが必要です。

テクニカルを観ると、１１５円は心理的な節目ですが、週足の「雲の下限」が

１１４円７０銭辺りにあり、ここが重要なポイントになろうかと思います。

もしここを割り込むようだと、週足の１２０日線がある１１２円７３銭あたりま

ではこれと言ったサポートは見当たりません。

また、週足の「ＭＡＣＤ」でも２０１２年末以来となる「マイナス圏」に入って

います。ドルの下落傾向を示していると見られますが、明日からのイエレン議長

の議会証言を控えて、ポジションメイクは難しいところです。

本日の予想レンジは１１４円５０銭～１１６円５０銭といったところでしょうか。

１日で２円以上も値幅がある中、レンジ予想そのものも難しい状況です。

日経平均株価が５００円を超える下げを見せるようだと、１１５円を試す動きも

予想されます。

米雇用統計結果はまちまち 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は雇用統計受け、一旦ドルが売られる場面もあり、

１１６円台前半まで下げたが、その後は反発。ただ、株価や

原油価格が下落したことでドル売りが強まり、１１６円９０銭

前後で引ける。

ユーロドルも１．１０台目前までユーロが売られたが、その後に

買い戻しが入り、１．１２５０までユーロ高が進む場面も。

株式市場は反落。テクノロジー株が大幅に下げダウは２１１ドル安。

ナスダックも前日比３．４％下げ、４０２４ポイントで引ける。

債券相場はまちまち。雇用統計では賃金が上昇していたことで、

３月の利上げ観測がやや高まり２年債が上昇。一方１０年債は買われ、

長期金利は１．８３％台まで低下。

金は小幅に続伸し、原油は続落。

１月失業率　　　　　　　　　→　４．９％

１月非農業部門雇用者数　　　→　１５．１万人

本日の注目イベント

日　　　日銀金融会合における主な意見（１月２８．２９日分）

日　　　１月景気ウォッチャー調査

日　　　１２月貿易収支

日　　　１２月国際収支

独　　　独１２月鉱工業生産

米　　　１月労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）

加　　　カナダ１月住宅着工件数

加　　　カナダ１月建設許可件数

１月の雇用統計では、非農業部門雇用者数が予想の１９万人に対して、１５．１

万人と大幅に下回ったものの、失業率は４．９％と、２００８年のリーマンショ

ック後最低を記録し、完全雇用に近い状況でした。さらに平均賃金は前月比＋０

．５％だったことで、市場の反応は上下に振れ、相場の方向性が掴みにくく、難

しい展開でした。

雇用者数は、１２月分が速報値より下方修正され、１１月分は上方修正されまし

たが、直近３ヶ月平均では２３万人程度の増加で、「それほど悪くない」という

声が多かったような印象です。事実、雇用統計の内容全体を見渡すと、労働時間

も伸びており、１月の雇用者数が減少したというだけでは「３月の利上げはない」

とは決め付けられず、政策金利を敏感に反映する２年債は下落し、利回りは上昇

しています。

ドル円は発表直後に１１６円２９銭までドル売りが進みましたが、その後は１１

７円台半ばまで買われる場面もありましたが、今回も１１５円という極めて重要

な節目のトライななく、１１５－１２０円のレンジが維持されたと見られます。

原油価格は依然として上値の重い展開ですが、昨日７日にはサウジアラビアの石

油鉱物資源相がベネズエラのデルピノ石油・鉱物相と、石油市場を安定させるた

めの協調手段について協議し、成果があったと語っています。(ブルームバーグ）

ただ、その具体策については明らかにしていないようです。

また、中国では「春節」を迎え、多くの人が海外に出かけるようです。

ビザの発行件数からすると、今年は昨年よりも多くの旅行者が日本を訪れるとの

見方もあります。これまで以上の「爆買い」があれば、日本株のサポート材料に

なり期待も高まります。

今週最も注目を集めるのが、１０日からのイエレン議長の議会証言です。

年明けからの原油安と中国景気への不安が、市場を混乱させています。

これまでにも何人かの米地区連銀総裁は、世界景気が米国に与える影響を注視し

なければならないとの認識を示してきました。

イエレン議長がこれら一連の認識に歩調を合わせ、３月利上げに対して、その可

能性に否定的な意見を述べるかどうかが注目されます。

イエレン議長は昨年１２月の利上げを決めた際には、米景気の持続性には確信を

持てたといったコメントを残しました。それから約２ヵ月、原油安と中国景気の

不透明感があったものの、米景気そのものにも暗雲がたち込めてきたことも事実

です。これらに対して議長がどのような認識を示すのかがポイントになりますが、

恐らく、米景気の先行きについては市場が予想するほど悲観的な見方は示さない

と思います。

同時に、米景気に与えるリスクについては注意深く見ていくといったコメントも

加えることになろうかと予想します。

仮に「利上げはしばらく棚上げ」といった内容になると、株式市場は好感します

が、米金利が低下しドルが売られることになるかもしれません。

本日は雇用統計後の余韻もあり神経質な展開が予想されます。

レンジは１１６円３０銭～１１７円５０銭程度を予想します。

ドル対円、ユーロで大きく下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円はＦＲＢの利上げ観測が後退する中、ジリジリと値を下げ
１１６円５３銭前後まで売られる。日欧中銀の金融政策でも為替市場を
左右できないとの見方も浮上。
ドル安からユーロドルは一段高。ドラギ総裁が追加緩和の可能性を示唆した
ものの、ドル安の流れが優りユーロドルは約３か月ぶりに。１．１２３９まで
ユ－ロ高が進行。

株式市場は続伸。ドル安が進んでいることから、米グローバル企業の
業績に明るい見通しが広がり、ダウは７９ドル上昇。
債券相場は反発。３月の利上げ観測が後退してきたことが背景となり
長期金利は１．８４％台まで低下。
金はドルが売られたことでさらに上昇し１１５７ドルまで買われる。
原油は小幅に反落。


新規失業保険申請件数　　→　２８．５万人
１２月耐久財受注　　　　→　－５．０％

本日の注目イベント

豪　　　ＲＢＡ四半期金融政策報告
豪　　　豪１２月小売売上高
米　　　１月雇用統計

ドル安がさらに進み、ドル円は丁度１週間前の「マイナス金利導入」を決定する前の
水準を大きく下回ってきました。
ユーロドルも昨年１０月２２日以来となる１．１２台までドル安ユーロ高が進み、ドル
全面安の展開です。
相当ドルの地合いが悪くなっていると思われます。
特に昨日は、それほど決定的なドル売り材料が出たわけでもなく、週間失業保険申
請件数がやや増加傾向を見せた程度でした。ドル安が進んだ背景には、米景気そ
のものがピ－クアウトしたとの見方が強まっていることが挙げられます。

製造業だけではなく、前日発表されたＩＳＭ非製造業も息切れを見せはじめました。
ダドリーＮＹ連銀総裁もそうした状況を踏まえ、利上げには慎重な考えを示していま
す。
昨日もダラス連銀のカプラン総裁は、「３月の会合で金利についてどのような決定を
下すのか判断するのは時期尚早だ」としながも、「不透明な世界見通しが米国の雇
用やインフレにおよぼす影響を見極めている」と語っています。
このように、３月の利上げが世界景気の不透明感に加え、米経済指標の伸びに鈍
化の兆しが見えてきたことから、利上げには慎重な見方が増えています。

ドル円は「マイナス金利導入」時の１２１円台から、連日１円づつ大台替えを見せてい
ます。昨日は、ユーロドルでのユーロ高に引っ張られた面もあろうかと思いますが、
１１６円５３銭まで円が買われており、ユーロとの対比で見れば、必ずしも「安全通貨
の円」が買われたわけではありません。
事実、円が買われた材料の主因であったＷＴＩ原油価格は２６ドル台の安値を記録し
た後は、３０ドルを挟んで小康状態が続いています。
ここはやはり年内の米利上げの回数が、当初想定された４回を大きく下回るという見
方の台頭による「ドル安」というふうに見るべきでしょう。

１１６円台に突入したドル円の目先のサポートは、先月２０日に記録した１１５円９８銭
ということになり、１１６円前後が重要なポイントになると考えます。
以前から述べているように、１１５円を割り込むとドルが急落する恐れもあります。
今夜の雇用統計が、そのきっけになるのか、あるいは好調な雇用が確認され、１１６円
台がしっかり維持され次の展開に移るのか注目されます。
因みに事前予想では、失業率は５．０％、非農業部門雇用者数は１９万人程度と見ら
れています

市場はややドル安方向にバイアスが掛かっていると見られます。
オプションのプレミアムの差から見たリスク・リバーサルも、ドルの先安観を見せています。
本日は雇用統計を踏まえて１１５～１１７円８０銭程度とワイドに予想しますが、ドルの下落
には注意が必要です。

米経済指標を受けドル円１１７円台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

ドル円は米経済指標の悪化から売りが強まり下落。１１９円を割り込むと

ドル売りが加速し、１１７円割れ目前までドル安が進む場面も。

ユーロドルもドル安から急伸。昨年１０月下旬以来の高値となる１．１１４５

近辺までユーロ高が進む。

株式市場は乱高下。ＩＳＭ非製造業景況指数が予想を下回ったことから

大きく売られたが、原油価格が反発したことからダウは１８８ドル高で取引を

終える。ナスダックは１２ポイント下落。

債券相場は反落。株価が上昇したことや、連日の高値更新から利益確定の

売りに押された。長期金利は１．８８％台まで上昇。

金はドル安の影響から連日で高値を更新し、１１４１ドル台に。

原油価格は買戻しが優勢となり２ドル４０セント上昇し、３２ドル台を回復。

１月ＡＤＰ雇用者数　　　　　→　２０．５万人

１月ＩＳＭ非製造業景況指数　→　５３．５


本日の注目イベント少し大きい文字

英　　　ＢＯＥ金融政策発表

英　　　ＢＯＥ、四半期物価報告

英　　　ＢＯＥ議事録

米　　 新規失業保険申請件数

米　　　１２月耐久財受注


ドル円は一気に１１７円割れ目前の水準まで売られ、ユ－ロドルも１．１１４５

近辺まで買われ、ドル安が急速に進みました。

昨日発表された１月のＩＳＭ非製造業景況指数が「５３．５」と、節目の「５０」

は維持したものの、市場予想を下回ったことが直接の原因でした。

この指標は本来、ここまで相場に影響を与えない、どちらかと言えば注目度の低

い「地味な指標」だったにも関わらず、ここまで反応したということは、それだ

け市場が不安定になっており、だれも先行きを見通せない状況だということです。

今朝７時過ぎには１１８円台を回復し、底値から１円以上の反発を見せています。

製造業の減速は鮮明ですが、昨日は頼みの非製造業も先行きが不透明になったこ

とで、米景気そのものへの懸念からドルが売られました。このままでは３月利上

げはできないとの見方も台頭し、米金利の低下につながることで、株高、ドル安

が進み、これまでの株高→ドル高の構図にやや変化が見られました。

原油安、株安の影響を受けて米経済の先行きに暗雲が立ち込めている状況ですが、

それでもＦＲＢは景気の先行きには自信を持っていました。

１月のＦＯＭＣ声明文では、世界経済と金融情勢を「注視している」との文言を

盛り込んでいましたが、利上げを決めた昨年１２月時点の景気見通しからは、情

勢が明らかに変化しています。ＮＹ連銀のダドリー総裁は昨日マーケットニュー

ス（ＭＮＩ）とのインタビューで、「昨年１２月の会合時点に比べ、金融状況は

大幅に引き締まっている」とコメントし、「このため３月会合の時点で、こうし

た状況が続くなら、金融政策決定にあたって、それを考慮しなければならないだ

ろう」と述べています。（ブルームバーグ）。

状況によっては３月利上を見送る可能性があることを示唆したとも受け取れます。

先週末、日銀がマイナス金利を導入する前のドル円は１１８円台半ばでした。そ

の後一気に１２１円７０銭までドルが買われましたが、やはりその賞味期限は１

週間もなかったようです。ドル円は１１７円０６銭までドル安が進み、政策決定

前の水準を完全に下回ってきました。やはり下落時のスピードは早いという印象

ですが、ここまで来ると再び重要な節目である１１５円が意識されてきます。

黒田総裁は昨日の講演で、「必要ならばさらに金利を引き下げる」と発言し、日

銀の緩和策の手詰まりを否定しています。

マイナス金利導入をきっかけに、国債の利回りは急低下し、昨日は長期金利が０．

４５％台まで低下し、連日低水準を更新しています。

セカンダリー・マーケットでは残存９年までもが、マイナス金利になっています。

足元ではマイナス金利導入の限界がささやかれているのも事実ですが、昨日もこ

の欄で述べた様に、国内の資金は行き場がなくなっています。

日本国債は安全ですが、日銀が大量に購入していることもあり、そうは資金を向

けらません。海外の国債や株を買うなど、その手段は限られてきました。

円高がさらに進めば、上述のようにマイナス金利の拡大の可能性も高まります。

これらの状況はいずれは、ジワジワと為替相場にも効いてくると予想しています

が、原油価格や中国不安に加え、さらに米景気の不透明感も課題となって来まし

た。ますます相場の先行きを読むことが難しくなって来ています。

連日ＮＹ時間に入ると値幅が大きくなり、レンジ予想も簡単ではありません。

そんな中、あえて予想をすれば１１７円３０銭～１１８円８０銭程度と見ますが、

これはあくまでも参考程度に留めていただきたいと思います。

ドル円再び１２０円を割り込む 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は再び原油価格の急落に始まり、株価の大幅下落に
  円買いが強まり、１２０円を割り込む。
  
  
• レンジ取引が続いているユーロドルは１．０９４０まで買われる。
  
  
• 株式市場は大幅に下落。原油価格が３０ドルを割り込んだことで
  エネルギー株が売られ、金融株も値を崩す。ダウは一時３４０ドルを
  超える下落を見せたが、引けでも２９５ドルと大幅安。
  
  
• 再びリスクオフ・モードが強まり、債券価格は大幅に上昇。
  長期金利は直近の最低水準を下回り、１．８５％台まで低下。
  
  
• 金は小幅に反落。原油価格は減産で足並みを揃えるのは難しいとの
  観測から下げ、再び節目の３０ドルを割り込む。
  

本日の注目イベント

• 豪　　　豪１２月貿易収支
  
• 豪　　　豪１２月住宅建設許可
  
• 英　　　英１月サービス業ＰＭＩ
  
• 欧　　　ユーロ圏１２月小売売上高
  
• 米　　　１月ＡＤＰ雇用者数
  
• 米　　　１月ＩＳＭ非製造業景況指数
  

日銀の「マイナス金利導入」の賞味期限はそれほど長くはなかったようです。
先週末のマイナス金利決定後、円売りと株高が急速に強まり、ドル円は１２１円７０銭まで
一気に上昇。日経平均株価の方も、１万７８００円台まで急回復し、それなりに効果はあった
ものの、その流れも昨日のＮＹ原油先物市場でのＷＴＩ原油価格急落で、早くも修正を余儀な
くされて来ました。

昨日はリスクオフのモードが再び強まったことから円が安全逃避先として選好され、主要
通貨に対して円高が進んでいます。
日銀のサプライズ演出も、どこまで日本の景気浮揚に役立つのか疑問視する声も出ており、
仮にこのままずるずると元の水準に戻ると、今度は政策の手詰まり観測も広がり、日銀に
とっても正念場を迎えることになります。

昨日のリスクオフ・モードは再び原油価格の大幅下落が引き金だったようです。
ＯＰＥＣとロシアで減産に向けた交渉が行われるとの報道もありましたが、減産への協調は
できないのではとの見方が広がり、さらに米原油在庫が拡大しているとの観測も原油価格を
押し下げました。原油価格の下落は供給過剰と需要が低迷しているという構造的な問題が
根底にあり、これが払拭されない限り、下落圧力は続くといった専門家の指摘もあります。

ドル円は先月２０日に１１６円を割り込み、１１５円９８銭までドル安が進行しましたが、
その後は下げ渋り、日銀のマイナス金利導入をきっかに１２１円７０銭まで反発しました。
この間の上げ幅は５円７２銭ということになり、この値幅でフィボナッチ・リトレースメントを
計算してみると、最初のサポートは高値から３８．２％戻しの１１９円５２銭前後ということに
なります。さらにその水準が抜けた場合には、半値戻しの１１８円８４銭前後という水準が
導き出されます。

また今回の急反発でも１２１円７０銭で上昇を止められましたが、そこには日足の移動平均
線の２００日が機能していました。
その移動平均線を見てみると、「１時間足」の２００日線では１１９円２４銭、さらに「４時間
足」の５２日線でも１１９円２９銭にサポートがあり、同時に２００日線も１１９円１８銭にあり
ます。１１９円台前半が重要なサポートレベルであることを示していると見られます。

個人的にはこのまま元の水準である１１５円台に戻るとは考えていませんが、まだ先週の
「マイナス金利導入」を消化しきれていない状況かと思います。
日本の長期金利が０．０５％まで低下し、今朝の報道では法人の普通預金口座から手数
料を取ることも検討されている状況です。
異次元の金融緩和が長く続いた結果、待機資金はかなりじゃぶじゃぶです。
これらの資金がリスクをとって外に出て行くことは十分考えられます。
目先のドルの底値は限られると予想していますが、原油価格という「最大の相場
かく乱要因」があるのも事実です。
１月に続き、２月も混乱は必至のようです。

本日は黒田日銀総裁の講演があります。ここではマイナス金利導入の効果が強調され、さらに
必要ならマイナス幅を拡大することもあり得る、とのコメントもあるのではないかと予想してます。

予想レンジは１１９円～１２０円５０銭程度を見ています。

原油価格下落でドルの上値重い 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

１２１円台で堅調に推移していたドル円は、経済指標が不調で

原油価格が３１ドル台まで下げたことから１２０円６８銭まで下落。

ただその後は底堅く１２１円前後まで戻して取引を終える。

ユーロドルは１．０９台前半まで買われたが、ドラギ総裁の議会証言

を受けて１．０８台半ばまで値を下げる。

債券相場は反落。前日の急騰から利益確定の売りに押される。

長期金利は１．９５％台に上昇。

株式市場はプラスマイナスを繰り返しまちまち。ダウは原油価格の

下落もあり、１７ドル下げたが、ナスダックは６ポイント高い。

金は続伸し約３ヶ月ぶりの高値。一方原油は中国のＰＭＩの

悪化などもあり、２ドル下げ３１ドル台に。

１２月個人所得　　　　　　　　　→　＋０．３％

１２月個人支出　　　　　　　　　→　０．０％

１２月ＰＣＥコアデフレーター　　→　＋１．４％

１月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　→　４８．２


本日の注目イベント

豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット

日 　　１月マネタリーベース

独　　　独１月雇用統計

欧　　　ユーロ圏１２月生産者物価指数

欧　　　ユーロ圏１２月失業率

米　　　ジョージ・カンザスシティー連銀総裁講演

米　 企業決算　→　ダウ・ケミカル、エクソンモービル、ファイザー


ドル円は先週末のマイナス金利導入の影響も残り１２１円台で堅調に推移した

ものの、先週末のＮＹ市場で付けた１２１円台後半を試す動きでもなく、次の

材料を探す展開でした。それでもやはり、相場の行方を決める重要な材料であ

る原油価格が値を下げると、１２１円台を割り込み、１２０円６８銭まで下げ

る場面もありました。

ＷＴＩ原油価格は週明けのＮＹ市場で、インドネシアがＯＰＥＣに再加盟した

こともあり、昨年１２月の産油量は、日量３３１１万バレルと増加していたこ

とが嫌気され、先週末比２ドルの急落でした。昨日発表された中国のＰＭＩが

予想を下回ったことも売り材料と見られたようです。

先週末の金融政策会合で決定した「マイナス金利」の影響は昨日の債券市場に

も大きな影響を与え、１０年国債の利回りは、ついに０．０５％まで低下して

きました。

既に、５年債まではネガティブ金利になっており、国債を購入したら金利を支

払らわなければならない、異常な状況です。

決定会合前の長期金利の水準が０．１９％前後だったことを考えると急低下と

言え、この影響は銀行預金やＭＭＦ、さらには住宅ローンの金利にも影響を及

ぼします。単純に言えば、お金を持っている人にはマイナスで、借金をしてい

る人にはプラスだということです。

お金を運用する機関投資家にとっても厳しい環境が続きます。

このままでいけば１０年債までもがマイナス金利になる可能性が高く、ここか

らはトランプの「ババ抜き」の世界に入ると見ています。

機関投資家は国内には安全で利回りの高いものはなく、価格リスクをとって

株式市場への運用をさらに増やすか、あるいは為替リスクをとって海外へ出

て行くしか方法はありません。量的緩和を進めている日銀にとっても、年間８

０兆円もの国債を市場から購入しているわけで、ここからはかなりのリスクが

残ることになりそうです。

このまま国債の価格が上昇し、金利が低下し続けることはありません。

かつて「高所恐怖症」という言葉が頻繁に使われたことがありましたが、足元

の水準はかなりの「高所」であることは間違いないと思われます。

このように、多くの機関投資家などが為替リスクを取って外物に投資をしなけ

ればならないことで、ドル円は再び１２５円に向かうという見方もでてきたよ

うですが、原油価格と、中国景気の先行き、あるいは昨日のＩＳＭ製造業に見

られた様に、米景気そのものへの懸念も残ります。このことが今後の米利上

げ回数に直接つながってくるだけに、目が離せません。

フィッシャーＦＲＢ副議長は昨日の講演で、「最近の金融市場の混乱や中国を

巡る不透明感が米経済にどの程度影響を及ぼすかの判断はあまりにも難しく、

米金融政策当局は次の行動を決められない」と述べており、まだ安心してドル

を買えばいいというわけではないようです。

日銀の「サプライズ」がどこまで効果を維持できるのかをしっかりと見極める

必要があります。先ずは１２０円台が維持されるかどうかですが、１２０円が

底堅く、維持されるようなら１２０－１２５円のレンジに戻ったと言えるかも

しれません。

本日のドル円は１２０円４０銭～１２１円４０銭程度と見ます。

日銀政策変更を受けドル円急騰 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

日銀が金融会合でマイナス金利の導入を決めたことで

ドル円は急騰。ＮＹでは１２１円７０銭までドルが買われ、

１２１円前半で越週。

ユーロドルもドル買いユーロ売りが進んだが、ユーロ円の

買い戻しなどもあり、１．０８台は割り込めず。

株式市場は大幅に続伸。日銀の決定を好感し株価は急上昇。

ダウは４００ドル近い上昇を見せ、１万６４００ドル台を回復。

債券相場は続伸。日銀の決定を受け世界的に低金利が続く

との見方から買い物を集める。長期金利は１．９２％まで低下し

約４ヶ月ぶりの低水準を記録。

金は小幅に続伸し、原油価格も上昇。

１０－１２月ＧＤＰ（速報値）　　　　　　　　→　＋０．７％

１月シカゴ購買部協会景気指数　　　　　　　　→　５５．６

１月ミシガン大学消費者信頼感指数（確定値）　→　９２．０

　
本日の注目イベント

中　　　中国１月製造業ＰＭＩ

中　　　中国１月非製造業ＰＭＩ

中　　　中国１月財新製造業ＰＭＩ

欧　　　ユーロ圏１２月製造業ＰＭＩ（改定値）

英　　　英１２月製造業ＰＭＩ

米　　　１２月個人所得

米　　　１２月個人支出

米　　　１２月ＰＣＥコアデフレーター

米　　　１月ＩＳＭ製造業景況指数

米　　　フィッシャー・ＦＲＢ副議長講演


先週金曜日、とうとう日銀は動きました。

追加緩和はなかったものの、日銀に預ける預金に対して「マイナス０．１％」

を適用する政策を導入しました。

この政策は、予想された選択肢の一つに挙げられてはいましたが、総裁はこれ

まで導入には明確に否定していたことから、結果的には「サプライズ」として

市場に受け止められたようです。

金曜日の午後に発表されると、ドル買い円売りが進み、１２１円４４銭までド

ルが急騰しましたが、そこからは再び２円ほど落とされ１１９円台前半まで売

られる場面もありました。日経平均株価も５００円ほど上昇した後、マイナス

２００円を超える場面もあり、このあたりが前回の追加緩和決定時とは大きく

異なり、市場への影響を懐疑的に見る向きも多かったことを示しています。

欧州を経て、ＮＹ市場まで見渡せば、結果的には市場を落ち着かせる効果は十

分ありました。マイナス金利導入に反応して日本国債は買われ、長期金利は０．

１％を割り込み。０．０９％台まで急落し、過去最低を更新しています。

これが世界的にも金利が低下するとの観測を強め、欧州各国の国債も軒並み上

昇し、米長期金利も約４ヶ月振りの低水準を付けています。

筆者は今回追加緩和はないとみていましたが、それでもない場合のドルの下落

は限定的で、政策変更があった場合のドル上昇リスクの方がが高いと予想をし

ましたが、これで１２１円台を回復し、昨年１２月２２日以来のドル高水準に

戻っています。

ここからさらに上昇して１２５円に向うのか、それとも再び１２０円以下に押

し戻されるのか、もう少し状況を見極める必要がありますが、１２５円に戻る

のは、元に戻って、原油価格の安定と中国の先行き不安が払拭される必要があ

り、そう簡単ではないと思われます。

今週は中国の経済指標が多く発表されることから、その影響もありそうです。

一方で国内の機関投資家にとって、１０年国債でも０．１％を割り込んだ金利

水準を考えると、非常に運用環境が厳しくなっていると言わざるを得ません。

そのため、リスクをとって資金を株式市場に向けるのか、あるいはより高利回

りを求めて海外に資金を向けるのかということになり、ここからドル高株高も

想定できなくはありません。

日銀が想定していることの一つには、このようにドル高が安定的に続き、輸入

物価を押し上げる効果と、ドル高によって企業業績を押し上げ、今春の賃上げ

に結び付けたいことにもあるようです。

日銀が動き、その前にはＥＣＢが３月の追加緩和を示唆し、さらにＦＲＢは３

月に利上げを行うのか、見送るのか、ニュートラルな姿勢を見せ、今後の世界

景気には注視するとの声明文を発表しています。

２０１６年も、結局中銀の金融政策に一喜一憂する展開は変わらず、２０１３

年以降続いています。中国をはじめ、新興国の景気後退が低金利を導いたとも

言えますが、この間に新興国の景気がある程度好転するのかどうかは予断を許

しません。

引き続き不安定な相場展開が予想されます。

慎重な対応と、リスクコントロールを徹底するしかありません。

本日は日経平均株価が続伸すると予想され、その際にドルがどこまで買われる

のかに注目です。

予想レンジは１２０円５０銭～１２２円程度と見ます。