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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　８月消費者信頼感指数


先週末のイエレン議長の講演に続き、フィッシャー副議長も利上げを支持する発言を

行い、さらに黒田日銀総裁はマイナス金利の限界を否定する発言を行ったことを好感

し、昨日の東京株式市場では日経平均株価が４００円を超える上昇を見せる場面も

ありました。株価の上昇に呼応するかのように、ドル円は１０２円台を回復し、一時

は１０２円３９銭までドル高が進みました。

一方ＮＹではドルの上値が重く、米長期金利の低下がドルの上昇を押さえ、

１０１円台後半までドルが押し戻されています。

ジャクソンホールでの一連の講演を終えて、９月利上げはまだしも、年内の利上げ

はほぼ確実な状況になっています。

利上げは本来、株式市場にとっては「逆風」となり、株価のマイナス要因ですが、

昨日は大幅な反発を見せ、ダウは１０７ドル高と、最高値に迫る水準まで買われて

います。利上げは景気の良さの証左であり、景気拡大はかならずしも株価にとって

はマイナスではないといった見方が株価を支えました。

株価の上昇はドル高につながる傾向がありますが、昨日のドル円は米金利の低下に

反応し売られたものと見られます。

これは、まだ安心してドル買う状況ではないことを示唆しています。

今後は先ず、今週末の米雇用統計の結果を見極め、さらに９月２０－２１日に開催

される日米の金融会合でどのような政策変更があるのかを確認する必要があります。

目先の動きは１０１－１０３円前後での推移を予想していますが、上記会合での内

容を経て、上下どちらかに振れると見ています。

９月のＦＯＭＣで利上げに踏み切り、さらに日銀の追加緩和という「連携プレー」が

あれば、１０５円の方向へと舵を切るのではないかと見ています。

その鍵を握っているのが８月の雇用統計です。

８月の非農業部門雇用者数は１８万人を見込んでいますが、７月は２５万５０００人

でした。増加ペースが緩やかになると見られています。

それでも２０万人を維持できれば、市場はまずまずの結果と受け止め、９月利上げを

意識することになるでしょう。

９月利上げは雇用統計の結果次第という状況になっていますが、ブルームバーグが

まとめたデータによれば、９月利上げの確率は１週間前の２４％から３６％に上昇し

ています。また、１２月利上げの確率は約６０％になっています。

８月は明日で終わりですが、９月はこのように重要なイベントが多くあり、年末に向

けてある程度、ドル円の方向性が決まって来るのではないかと予想しています。

本日の予想レンジは１０１円５０銭～１０２円５０銭程度を見ています。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　７月ＰＣＥコアデフレーター


やはりイエレン議長と他のＦＯＭＣメンバーとの利上げに関する認識は一致して

いました。多くの主要メンバーが利上げに対して極めて前向きな発言を繰り返

してきた中、ジャクソンホ－ルでのイエレン議長の講演内容が注目されていま

したが、議長は「利上げの環境は整った」との認識を示しました。

講演内容を受けドル円は一時売られる場面もありましたが、結局ドル高が進み、

１０２円手前の水準までドルが買われ、ユーロドルも１．１１台半ばまでドル

高が進行しました。

イエレン議長は講演で、「労働市場の堅調さが続いていることや、経済活動と

インフレに対する当局の見通しを考慮すると、フェデラルファンド（ＦＦ）金

利引き上げの論拠はここ数カ月で強まったと考えられる」と述べました。

また、米経済は完全雇用という金融当局の目標に「近づきつつある」とも指摘

しています。（ブルームバーグ）

さらにフィッシャーＦＲＢ副議長はメディアとのインタビューで、９月を含む

年２回の利上げにも言及しており、これもドル高につながった面もあるようで

す。結局、市場の利上げに対する悲観的な見方を修正するような形になり、ド

ルが買われ、債券が売られ、金利が急騰しました。

年内１回の利上げは確実になりつつありますが、９月利上げに関してはまだそ

の可能性が高まったとはいえ、確信を持つには至っていないと思われます。

ここは、来週の「８月の雇用統計」を見るまでは不安定な状況が続くと見てお

くべきでしょう。

イエレン議長も指摘していたように、労働市場は堅調に推移しています。

８月の非農業部門雇用者数が２５万人を超えているようだと、９月利上げがぐ

っと手元に引き寄せられると思いますが、２０万人を超えていればまずまずの

結果かと思われます。仮に９月に利上げを行い、さらに１２月にも行うようだ

と、ドル円の１００円割れはやや遠のきそうですが、それでもまだ１０５円を

超えてさらに上昇するイメージは持てません。それには、やはり９月の日銀会

合で何らかの追加的な緩和措置が講じられる必要があろうかと思います。

黒田総裁は２７日に行われたジャクソンホールでのシンポジウムで、必要と判

断した場合はちゅうちょなく追加緩和を講じて行く姿勢を改めて示しました。

（ブルームバーグ）ドル円はこの影響もあり、週明けの今朝、１０２円台に乗

せる場面もありました。９月の金融会合は日米とも２０－２１日と、同じ日に

開催されます。時差の関係で日銀の結果の方が早く判明しますが、日銀が動き、

その後で米利上げが決定されるようだとドル円はかなりの上昇を見せるかもし

れません。来週の雇用統計を皮切りに、９月は大相場になる材料が揃っていま

す。

本日の相場はある程度の変動が予想されます。

１０１円３０銭～１０２円５０銭程度を予想しますが、米利上げ観測の高まり

を背景に、やや上目方向で見ています。

ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は本日のイエレン議長講演を控え極端に小動き。
  ＮＹ市場での値幅は１７銭程度に留まり、１１０円台半ばから
  動かず。
  
  
• ユーロドルも同様に１．１２台後半で推移し、値動きは
  見られず。
  
  
• 株式市場は揃って続落。利上げに対する不透明感が上値を
  抑える格好となり、ヘルスケア関連銘柄が売られた。
  ダウは３３ドル下落。
  
  
• 債券相場も続落。イエレン議長講演を控えていることに加え、
  ７年債入札も低調だった。長期金利は１．５７％台に上昇。
  
  
• 金は続落し、原油は小幅に反発。
  
  
• 新規失業保険申請件数　→　２６．１万件
  
  
• ７月耐久財受注　　　　→　＋４．４％
  

• 欧　　　ユーロ圏７月マネーサプライ
  
• 英　　　英４－６月期ＧＤＰ（改定値）
  
• 日　　　７月消費者物価指数
  
• 米　　　４－６月ＧＤＰ（改定値）
  
• 米　　　８月ミシガン大学消費者信頼感指数（確報値）
  
• 米　　　イエレン議長講演
  

ひと目で分かる昨晩の動き
少し大きい文字強調文文字色ＮＹ市場

• 米長期金利が上昇したことでドル円は買われたが、１００円台
  半ばで上昇は止まる。１００円以下が底堅いものの、まだ方向感は
  見えない。
  
  
• ユーロドルは小幅に反落。１．１２４５まで売られ、この日は
  終始１．１２台でもみ合う。
  
  
• 株式市場も反落。イエレン議長の講演を控え小動き。
  ダウは６５ドル下げ、他の株価指数も反落。
  
  
• 債券相場は下落。５年債入札は好調だったものの、利上げ見通しが
  依然として不透明なことで長期債は売られた。
  
  
• 金は大幅に続落し約１カ月ぶりに１３３０ドル台を割り込む。
  原油価格は在庫が予想外に増加していたことで大幅に下落。
  
  
• ６月ＦＨＦＡ住宅価格指数　→　　＋０．２％
  
  
• ７月中古住宅販売件数　　　→　　５３９万件
  

• 米　　 新規失業保険申請件数
  
• 米　　　７月耐久財受注
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　７月中古住宅販売件数


ドル円だけでなく、為替市場全体が動かず静観を決め込んでいます。

２６日にジャクソンホールで行われるイエレン議長の講演内容を世界の投資家

が待っている状況です。ドル円は１００円台前半で２９銭、ユーロドルも１．

１３台前半で４１ポイントしか動いていません。

カンザスシティー連銀が主催するこのシンポジュームは毎年注目され、「夏の

風物詩」的なイベントになっていますが、今年は特に注目が集まっているよう

です。昨年１２月に約１０年ぶりの利上げを決め、その時点では今年は４回の

利上げが見込まれていましたが、今年の実績は現時点までゼロの状況です。

その利上げのタイミングがいよいよ近いということで市場は神経質になってい

ます。

先週公表されたＦＯＭＣ議事録では利上げの時期には触れておらず、さらにメ

ンバーの意見も分かれていることが判明しました。これで利上げのタイミング

が後ずれしたと思いきや、その後のＦＯＭＣメンバーの発言では揃って利上げ

に前向きな発言が相次ぎ、市場に不透明感が広がっている状況です。ＮＹ連銀

総裁やＦＲＢ副議長も利上げに対しては「タカ派的」で、今朝はダラス連銀の

カプラン総裁が日経新聞のインタビューに答えています。

同総裁は「労働市場の改善などが続けば、利上げが適切だ。タイミングは明示

しないが、利上げの時期は近づいている」と述べています。

また「労働市場には力強さがあり、個人消費を支えている」と語り、英国のＥ

Ｕ離脱の影響にも「米経済への影響は軽微だ」と述べています。

同総裁の発言から、９月２日に発表される「８月の雇用統計」が良好なら、利

上げの確率が急速に高まることが予想されます。

このように、多くのメンバーが利上げが近いとの発言を繰り返しています。

仮に９月のＦＯＭＣで利上げが実施される可能性が高まるようなら、株が売ら

れ、債券も売られ金利が上昇するはずです。為替市場でも、ドルが買われ円が

売られることになりますが、足元ではそのような動きは見られません。

市場は、利上げにはまだ「確信が持てない」といった状況だからです。

そのため、本命であるイエレン議長の真意を確かめるまでは動けないというの

が、今の状況です。

イエレン議長が講演で利上げの時期には言及しない可能性もありますが、労働

市場をはじめ、今後の景気を判断する上では示唆に富んだ発言があろうかと思

います。

本日のレンジは９９円８０銭～１００円５０銭程度を予想します。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は米利上げ観測の高まりと日銀の追加緩和期待から
  東京時間に１００円９３銭まで上昇。ＮＹではドルが緩やかに
  下落し、１００円２１銭近辺まで売られる。
  
  
• ユーロドルは１．１３台でもみ合い。１．１３３１まで上昇するも
  勢いはなく、小動き。
  
  
• 株式市場はまちまち。原油価格が下落したことでエネルギー株が
  大幅に売られる。ダウは２３ドル下げ、ナスダックは６ポイント上昇。
  
  
• 債券市場は反発。原油価格と株価が下落したことで買われた。
  長期金利は１．５４％台に低下。
  
  
• 金は続落。原油価格は８日ぶりに反落し４７ドル台に。
  

• 日　　　黒田総裁がFintechフォーラムで挨拶
  
• 独　　　独８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  
• 独　　　独８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　　　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　　　ユーロ圏８月製造業ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　　　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　　　ユーロ圏８月消費者信頼感（速報値）
  
• 米　　　７月新築住宅販売件数
  
• 米　　　８月リッチモンド連銀製造業指数
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は１００円台前半で小動き。長期金利は上昇したものの、
  相場への影響は限られ値幅は３５銭ほど。
  
  
• ユーロドルも１．１３台でもみ合い。
  
  
• 株式市場は揃って反落。サンフランシスコ連銀総裁の発言に
  売りが優勢の展開となり、ダウは４５ドル下落。
  
  
• 債券相場も反落。サンフランシスコ連銀総裁が「利上げは
  早いほうがよい」と発言したことが影響。長期金利は１．５７％台
  まで上昇。
  
  
• 金は反落。原油価格は小幅ながら７営業日続伸。
  

• 加　　　カナダ６月卸売売上高
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

加　　　カナダ７月消費者物価指数

ドル円は連日方向感がなくもみ合いが続いており、昨日も東京時間では

９９円６４銭まで下げたがそこで下げ止まり、ＮＹでは１００円台半ば

までドルが上昇したものの、結局９９円台後半まで戻って来ました。

株式市場でも同様にもみ合いが続き、一進一退の展開が続いており、足

元で明確な方向感を見せているのはＷＴＩ原油価格と、ユーロドルとい

った状況です。

ＷＴＩ原油価格は昨日も続伸し、これで６営業日続伸です。９月のＯＰ

ＥＣ総会で、主要産油国が生産抑制に動くとの観測に加え、米国のガソ

リン在庫の減少が買いを誘っている（ブルームバーグ）ようです。

原油価格は前日比１ドル４３セント上昇し、７月１日以来となる４８

ドル台前半をつけています。原油トレーダーの中からは「強気相場入り

した」と言った声も聞かれるようです。

上値が重いと見られていたユーロドルは、今月５日の１．１０台半ばか

ら上昇に転じ、昨日は１．１３６６までユーロ高が進行しています。

６月下旬に記録した１．１４台前半が抜けるかどうかが焦点ですが、こ

こからの上昇は、ドル円が９９円を明確に下抜けしない限り難しいので

はないかと考えます。

一方ドル円は方向感が見えません。上値の重さは感じますが、それでも

９９円台半ばに近づくと反発して来ます。

昨日も９９円６４銭まで売られたあと、本田前内閣官房参与が、日銀

は来月に大胆な行動を取るとのインタビュー記事が報じられると、１

００円台にあっさり戻しています。もみ合いの背景は、米利上げのタ

イミングを巡って不透明感があるからです。

ＮＹ連銀のダドリー総裁は、米利上げは「９月にもあり得る」と発言

したものの、その後に公表されたＦＯＭＣ議事録では、利上げを急が

ない議論がされ、メンバーの中でも意見が分かれていることが確認さ

れました。

昨日もダドリー総裁は、堅調な雇用の伸びを受けて、あらためて賃金

が増加し始めるとの自身の見解が裏づけられたと述べています。

昨日もこの欄で述べたように、今後の利上げのタイミングを見極める

には来週２６日に行われるイエレン議長の発言を待つしかありません。

そして重要なのは９月２日の米雇用統計の結果です。

ここで、先月並みの数字が確保できれば、これは９月利上げに相当な

インパクトがあると思います。現時点でも９月利上げの可能性は２０

％程度と見られており、常識的に考えれば利上げは見送られる公算が

高いと見られます。

本日のレンジは９９円５０銭～１００円５０銭程度と見ますが、上で

述べたように、ここでは売りも買いも集まり、このところ抜けきれな

い水準です。

どちらかにしっかりと抜けたら、その方向に順張りで追随するのも面

白いと思いますが、レンジに戻るようだとその戦略も機能しません。

ただ基本は順張りでトレンドフォローでしょう。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　ウイリアムズ・サンフランシスコ連銀総裁講演


前日９９円台半ばまで売られたドル円は、昨日の東京タイム夕方には１０１円１７

銭近辺まで反発し、１００円以下では底堅いかと思われたが、昨日のＮＹでは再び

１００円割れを試すような動きになっています。「利上げの時期を巡る思惑」が相

場を主導しており、現時点ではどちらにも決定打が不足しており、まだ明確なト

レンドは見い出せない状況です。個人的には９月利上げは難しいとの印象を持って

います。

１０１円台まで上昇したドル円を再び押し戻したのは公表されたＦＯＭＣ議事録の

内容でした。議事録では「幾人かは、インフレが当局の現在の予想よりも早いペー

スで上昇した場合でも、当局には反応する十分な時間がある可能性が高いことを示

唆したほか、インフレ率が継続的に２％に近づきつつあるとの確信を強められるま

でフェデラルファンド（ＦＦ）金利の追加引き上げを遅らせるのが望ましいとの考

えを示した」と記されていました。

前日ＦＯＭＣの重要メンバーの一人であるダドリーＮＹ連銀総裁が、「９月利上げ

もあり得る」とＦＯＸテレビのインタビューに答え、利上げ観測が盛り上がったば

かりだったところに冷や水を浴びせられた格好となり、ドル円を押し下げたもので

す。また一方では「他の一部参加者は、最近の経済情勢について、労働市場の環境

が最大限の雇用確保と整合するか、もしくはそれに近い状態を示していると評価し

たほか、金融政策緩和の段階的な解除をさらに進めた場合でも委員会のインフレ目

標達成に向けた最近の進展が今後も続くと予想した」とも記され、（ブルームバー

グ）７月２６－２７日に開催されたＦＯＭＣでは早期利上げが必要かどうか、意見

が分かれたことが明らかになっています。

昨日のＦＯＭＣ議事録で明らかになったように、９月利上げだけではなく、年内利

上げについてもまだ多くのメンバーが確信を持てていないようです。

確かに住宅市場はまずまずの水準を見せてはいますが、製造業全体をみると、再び

鈍化傾向を見せています。

鍵は、やはり９月２日に発表される８月の雇用統計が握っていると考えられます。

２カ月連続で２５万人を超えた非農業部門雇用者数が「３カ月連続」を示すようだ

と、当局者も自信を深め、アトランタ連銀総裁が指摘したように、「最低でも年１

回の利上げ」はありそうです。

ドル円はこれまでに３度１００円割れを示現しましたが、全て反発しており「１０

０円割れは底堅い」との印象があります。

振り返って見れば、２０１１年の７５円台から昨年６月の１２５円台までの「半値

戻し」が概ね１００円です。ここからも１００円が単に三桁を維持できるのか、あ

るいは二桁の相場定着するのかというだけではなく、テクニカル上でも重要なレベ

ルであることが理解できます。

さらに言えば長い「月足チャート」でも、重要な「１２０カ月線」が１００円前後

に位置し、２カ月連続でドルの下落をサポートしています。

言い換えれば、このレベルを明確に下抜けするようだとドル円はさらに下落する可

能性が高いと思われます。

本日のレンジは９９円００銭～１００円３０銭程度を予想し、下方リスクの方がや

や高いと思われます。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演



上値の重い展開が続いていたドル円は昨日のＮＹ市場で９９円５５銭まで売られ、６月２４日

のあの「Ｂｒｅｘｉｔ」以来の円高水準を記録しました。

ＮＹ株が最高値を更新し続ける中でも、昨日は日経平均株価が２７３円も売られ、夏休みで

市場参加者が少ない状況で一気にドル売りが進みました。

７月の米消費者物価指数もインフレを示唆するものではなく、これが利上げ観測の後退に

つながりドルを押し下げた面もあったようです。

ただその後はドルが急速に値を戻し、１００円台半ばまで買い戻されています。

きっかけはダドリーＮＹ連銀総裁の「９月利上げもあり得る」と語ったことが伝えられたこと

でした。総裁はＦＯＸビジネス・ネットワークとのインタビューで、「追加利上げが適切とな

る時期がじわじわと近づいている」と述べ、ＦＯＭＣが９月２０－２１日の会合で利上げを決

定する可能性はあるかとの問いに、「あり得ると思う」と答えています。

ダドリー総裁は他の地区連銀総裁とは異なり、常にＦＯＭＣメンバーであり、投票権も有し

ています。

他の地区連銀総裁は「輪番制」ですが、ＮＹ連銀総裁は「別格」として扱われ、イエレン議

長など執行部にも近いと見られています。

そのため、ＮＹ連銀総裁の発言は他の総裁よりも重みがあり、昨日のドル円も底値から約

１円も反発するなど、その影響も「別格」と言えます。

インフレ率についても同総裁は「経済は完全雇用に極めて近く、インフレ率は向こう２年間

に２％に上昇すると考えている」と述べています。（ブルームバーグ）

昨日はアトランタ連銀のロックハート総裁も利上げに関して発言しており、「現段階ではい

かなる政策の立場にもとらわれていないが、経済に対する私の自信が正当化されるので

あれば、年内に少なくとも１回の利上げが適切になるかもしれないと考える」と語っていま

す。

利上げに対するトーンはＮＹ連銀総裁ほど強くはないものの、「タカ派的」だと受け止めら

れます。

問題はこの認識がＦＯＭＣメンバーの総意に近いものなのかどうかです。

来週２６日のイエレン議長の講演でも同じような認識が示されれば、市場の利上げに対

する見方は悲観的過ぎることになり「修正」を迫られることになります。

９月会合ではイエレン議長の記者会見は予定されておらず、ここからも「政策変更はな

い」という見方が強まっていました。

もし９月利上げが実現したら、年内２回の利上げの可能性も排除できないことになります。

ジャクソンホールでのイエレン発言と、９月の雇用統計がその答えを示してくれそうです。

ドル円はこれで１００円以下を３度試し、全て押し戻されています。

まだ１００円以下が定着する地合いではなさそうですが、上値の重さは依然として優勢な

状況です。相場観で迷うのは、３度の１００円割れを全て押し戻していることで、１００円以

下が底堅いのか、あるいは９５円を目指す過程にすぎないのかという点です。

どちらかと言えば後者に近い印象ですが、これも利上げを過小評価している表れかもし

れません。

本日のレンジは９９円５０銭～１００円８０銭程度を予想しています。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　ロックハート・アトランタ連銀総裁講演


為替市場はさらに膠着感を強め、昨日のＮＹ市場ではドル円の値幅が３５銭、

ユーロドルについても３２ポイントと、夏休み相場真っ盛りの状況でした。

この状態ではさすがに動けず、動いても仕方がないと考える人が多くなり、

それがさらに相場を膠着させてしまう。そんなサイクルのようです。

今年はリオでオリンピックが開催されており、日本ではさらに高校野球も熱戦

を繰り広げていることも影響しているかもしれません。

こんな時こそ「休むも相場」と割り切り、英気を養い、９月相場に備えるのも

一考です。１０銭の利益を狙って３０銭損をするのも、こんな状況におきやす

いものです。

昨日は東京時間から上値が重く、海外でもその地合いを引き継ぎ１０１円割れ

もありましたが、結局同水準で戻って来ました。

ＷＴＩ原油価格が３日連続で１ドルを超える上昇を見せ、約４週間ぶりに４５

ドル台を回復したことが株価を押し上げました。

ＮＹダウとＳ＆Ｐ５００は揃って最高値を更新しています。

バンク・オブ・アメリカ（ＢＯＡ）は、資産運用者は米国債よりも株式を選好

しており、株式のアクティブ運用ファンドは２００８年以降で最も強気になっ

ていると指摘し、これは株式を敬遠し現金を積み上げていた年初のトーンがシ

フトしていることを示唆していると報じています。（ブルームバーグ）

世界的な低金利の影響から米国債への投資魅力が見直され、米国債にも資金が

集まり、利回りは一時１．３５％台まで低下しました。

ここまで利回りが低下すると株式の配当利回りに妙味が出て、資金がそちらに

向ったということです。この現象は日本でも当てはまるはずですが、日本では

そういった状況にはなっていません。１０年債利回りはマイナス０．３％まで

低下し、株価の平均利回りは２％近くまで上昇しているにも

関わらず、日本株は上昇しません。日本の株式市場そのものに対する不信とい

う他ありません。

サンフランシスコ連銀は、金融・財政政策当局に政策運営方法の見直しが必要

との提言をしています。政府に財政支援を強化する準備と、金融政策当局には

低インフレを目指す政策の撤廃を呼びかけました。

これまで続けられてきた非伝統的政策と低インフレ目標では、成長の起爆剤に

はならないと指摘しています。ウィリアムズ総裁は、イエレン議長がまだサン

フランシスコ連銀総裁だったころ、同氏の政策顧問トップを努めていたことも

あり、イエレン議長に極めて近い人物の一人として知られています。

本日も大きな値動きは期待できませんが、油断だけはしないようにしなければ

いけません。

予想レンジは１００円７０銭～１０１円５０銭程度を見ています。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　８月ＮＡＨＢ住宅市場指数　


１００－１０３円で膠着感が強まってきたドル円ですが、先週末のＮＹでも経済指標

の発表をきっかけにドルが売られて１０１円を割り込む場面もありました。

１００円台半ばからは下値も堅く、１００円割れの可能性は一時ほどは高まってはい

ないものの、上値も重く、インパクトのある材料がないとどちらも抜けるのに時間が

かかりそうな展開です。

１０２円前後で推移していたドル円は、小売売上高が市場予想の＋０．４％に対して、

０．０％だったことを受け、１０１円台半ばまでドル売りが進み、さらにその後の経

済指標も低調だったことから１００円台後半までドル安が進みました。

１００円台ではドルに対する需要もあるとみえ、すぐに１０１円台には戻したものの、

上値の重さは払拭できていません。

次の材料待ちといったところですが、来週２６日のジャクソンホールでのイエレン議

長の講演がその材料になることが予想されます。

「日足」チャートでは昨年末からローソクが雲の下方で推移し、これまでに３回「雲

抜け」を試していますが、ことごとく失敗しています。

このチャートを基本にする限り下落トレンドは鮮明で、雲が「抵抗帯」として機能し

ていることが見てとれます。

既に８カ月の間この雲の下方で推移し、上昇を抑えられてはいますが、この雲の上限

は足元では１０５円台半ばまで下がってきています。

従って、１０５円台後半までドルが上昇すれば、雲抜けが完成することになります。

足元の１０１円台から上記水準まではかなり距離もありますが、８月の雇用統計がさ

らに上振れし、米利上げ観測が高まれば不可能な距離ではありません。

このところのドル円の動きは１００円台の攻防とみています。

１００円をしっかりと割り込むようだと、今度は１００円が上値の上限になり、徐々

にドルが値を下げる展開も予想されます。

一方、１００円以下が底堅いことが確認できれば現在のレンジが上方へシフトし、１

０５－１１０円のレンジを形成することも予想されます。

その意味で、上記ジャクソンホールから、９月の雇用統計の発表、さらには９月の日

米金融会合が大きな節目になろうかと思います。

特に、日銀会合は「総括的な検証」を経て、どのような新たな対策を講じてくるのか、

あるいは量的緩和を縮小してくるのかが注目されます。

本日は日本の４－６月期ＧＤＰ速報値と、夜にはＮＹ連銀製造業景況指数が発表され

ます。今週は市場参加者が最も減少すると見られ、相場の変動には主意したいところ

です。

予想レンジは１００円７０銭～１０１円７０銭程度と見ます。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は米国株が再び最高値を更新したことで上昇。
  １０２円台までドル高円安が進む。原油価格の上昇、株価の
  上昇という好循環がドルを押し上げた。
  
  
• ユーロドルは１．１１台半ばを中心にもみ合い。
  ユーロ円は　１１３円台後半まで反発。
  
  
• 株価は揃って大幅に上昇し高値を更新。原油価格が４３ドル台
  まで反発したことや、大手百貨店メーシーズの決算が好感された。
  ダウは１１７ドル上昇し、１万８６１３ドルに。
  
  
• 債券相場は反落。株高や３０年債入札で需要が弱かったことで
  売りものがかさんだ。長期金利は１．５５％台に上昇。
  
  
• 金は反落し、原油価格は上昇。サウジのエネルギー相発言で
  ９月会合への期待が高まる。
  

• 中　　　中国　７月工業生産
  
• 中　　　中国　７月小売売上高
  
• 独　　　独４－６月期ＧＤＰ（速報値）
  
• 独　　　独７月消費者物価指数（改定値）
  
• 欧　　　ユーロ圏４－６月期ＧＤＰ（改定値）
  
• 欧　　　ユーロ圏６月鉱工業生産
  
• 米　　　７月小売売上高
  
• 米　　　７月生産者物価指数
  
• 米　　　８月ミシガン大学消費者信頼感指数（速報値）
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は小幅に反落。１０２円台が徐々に重くなり、
  長期金利が低下したこともドル売りにつながり、１０１円
  ７９銭までドル安が進む。
  
  
• ユーロドルは１．１１台に上昇したものの、勢いもなく
  １．１１を挟んだもみ合いに。
  
  
• 株式市場は小幅ながら揃って続伸。ダウは大幅に上昇する
  場面もあったが、上げ幅を縮小し３ドル高で取引を終える。
  
  
• 債券相場は小幅に反発。３年債入札が好調だったことで
  文字色長期債も買われた。長期金利は１．５４％台に低下。
  
  
• 金は３日ぶりに反発。原油は小幅に反落。
  

• 米　　　７月財政収支
  

ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は日本株が大幅に上昇したこともあり堅調に推移。
  ＮＹ市場では１０２円６６銭まで買われたが、その後は伸び悩み
  １０２円４０－５０銭で引ける。
  
  
• ユーロドルは膠着。１．１０台後半でもみ合い、値幅も
  ２０ポイント以下と小動き。
  
  
• 株式市場は反落。前日の大幅高の影響もあり、ダウは１４ドル
  安となり、その他指数も小幅に反落。
  
  
• 債券相場はもみ合い。１０年債利回りも１．５９％台と
  ほぼ変わらず。
  
  
• 金は続落。原油価格は大幅に反発。ＯＰＥＣが非公式の会合を
  開くと報道されたことで、買いが優勢となり４３ドル台に。
  
  
• ７月労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）　→　＋１．０
  

• 中　　　中国　７月消費者物価指数
  
• 中　　　中国　７月生産者物価指数
  
• 独　　　独６月貿易収支
  
• 英　　　英６月鉱工業生産
  
• 英　　　英６月貿易収支
  
• 加　　　カナダ７月住宅着工件数
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

加　　　カナダ６月建設許可件数


７月の雇用統計では、失業率は４．９％で予想通りでしたが、非農業部門雇用者数

は予想の１８万人を大きく上回る、２５．５万人でした。

さらに６月分も２９．２万人に上方修正され、５月、６月と大きな変動を見せた雇

用者数は、どうやら堅調に推移し、「巡航速度」に戻ったようです。

６月分の２９．２万人は、昨年１０月の３０．７万人以来の高水準となります。

雇用統計が良かったことで、株式市場は素直に反応しています。

ＮＹダウは１９１ドル上昇し、７月２０日に記録した最高値にあと５０ドル余りに

迫っており、最高値更新が遅れていたナスダックとＳ＆Ｐ５００もようやく高値を

更新しました。株価が上昇し、年内の利上げ観測がやや高まったことで長期金利も

１．５８％台まで上昇しましたが、その割にはドル円の上昇は勢いがなかったとの

印象が残ります。

ドル円は１０２円台には乗せたものの、１０２円０７銭で上昇が抑えられています。

背景は、年内の利上げ観測は確かに高まったものの、９月ＦＯＭＣでの利上げをイ

メージするには至っていないということです。

ブルームバーグのレポートでも「７月雇用統計が９月の利上げの確率を高めたこと

は確かだが、なお５０％をやや下回るだろう」といったコメントを紹介しています。

また、「今年数回にわたって目の当たりにしたように、米金融当局による引き締め

がさまざまな形で予想通りに進まなくなることはあり得る」とのコメントもありま

した。現時点では、年内の利上げは高まったとはいえ１回で、まだ２回を予想する

には至っていません。この点については、今月２６日に行われる予定のジャクソン

ホールでのイエレン議長の講演内容を確認する必要があります。

金融当局は出来れば利上げをしたいという意向は持っており、議長が９月利上げに

前向きな発言をするかどうかは、今後の経済指標にもかかっています。

ＮＹでは１０１円台後半で引けたドル円は、今朝のオセアニはでは１０２円２６銭

あたりまで上昇し、ＮＹのドルの高値を抜いています。

米国株が大きく上昇したことで、週明けの日経平均株価もそこそこの上昇が見込め

ます。ドル円がどこまで株価の上昇に追随できるかという点に注目です。

足元ではまだドルの上値が重い展開を予想しますが、６月の雇用統計後の動きも同

じようなセンチメントであったものが、この時は１００円から１０７円台半ばまで

一直線にドルが買われた例もあり、相場観を一方向に固定するのは避けたいところ

です。

本日の予想レンジは１０１円６０銭～１０２円６０銭程度にしたいと思います。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

• ドル円は１０１円台でもみ合い。失業保険申請件数などの
  経済指標にも反応せず、１０１円台前半で小動き。
  
  
• ユーロドルも１．１１台前半から半ばで推移。
  
  
• ＢＯＥは政策金利を０．２５％引き下げ、資産購入枠の拡大を
  含む包括的な刺激策を発表。ポンド円はこの発表を受け１３４円台から
  ２円ほど下落。
  
  
• 株式市場はまちまち。ダウは小幅に反落し、ナスダックは続伸。
  本日の雇用統計を前に積極的な取引は控えられた。
  
  
• 債券相場は続伸。ＢＯＥの金融緩和を受け買い物を集める。
  長期金利は１．５０％台まで低下。
  
  
• 金は反発し、原油価格は続伸。４２ドル手前まで買われる。
  
  
• 新規失業保険申請件数　→　２６．９万件
  
  
• ６月耐久財受注　　　　→　－３．９％
  

• 豪　　　ＲＢＡ四半期金融政策報告
  
  
• 米　　　７月雇用統計
  
  
• 米　　　６月貿易収支
  
  
• 米　　　６月消費者信用残高
  
  
• 加　　　カナダ６月貿易収支
  
  
• 加　　　カナダ７月失業率
  

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　カプラン・ダラス連銀総裁講演

ＷＴＩ原油価格は一時３９ドル１３セントまで売られましたが、そこから反発し、

結局前日比１ドル３２セント高の４０．８３ドルで引けています。

連日の下落で、値ごろ感から買い戻しも入ったようですが、ガソリン在庫が４月

以降で最大の減少となったことが材料視されました。

原油価格が大幅な反発をみせたことで、ＮＹ株式市場では主要３指数が揃って上

昇し、特にＮＹダウは８日ぶりの反発となり、ほっと一息ついた状況です。

原油高、株高の割にはドル円の戻りは小幅で、「ドルの上値が重い」という印象

を残したままです。本命は明日の雇用統計であることは、言うまでもありません。

安倍再改造内閣が発足しました。

財務大臣や外務大臣など主要閣僚は変えずに、アベノミクスの再起動を目指すこ

とになります。２８兆円を超える経済対策を打ち出し、個人消費の拡大を通じて

デフレから早期に脱却したいところです。

昨日の会見で安倍首相は「最優先課題は経済だ」と述べていましたが、これは前

回の「新３本の矢」を発表した時にも述べていました。

安倍首相の景気浮揚に対する並々ならぬ意欲は感じますが、既に２８兆円を超え

る景気対策にもその効果をいぶかる声も、海外を中心に聞こえてきます。

今回の再改造内閣で個人的に注目しているのは、山本幸三氏の初入閣です。

山本氏は「アベノミクスを成功させる会」の会長で、これまでにも安倍首相に

政策提言をしてきました。

自民党議員の中でも「リフレ派」の代表格ともいえる人です。

先の消費増税延期に際しても、早くから「消費税を引き上げる時期ではない」と

主張してきました。山本氏が入閣したことで、政権内部からもさらに積極的なデ

フレ対策がなされるのではないかと期待しています。

シカゴ連銀のエバンス総裁は記者会見で、「年内に１回の利上げが恐らく適切に

なる可能性があるのではないだろうか」と述べましたが、インフレ率が低すぎる

ことには懸念を表明しています。連銀総裁の一部には、依然として２回の利上げ

が可能だとする意見もありますが、シカゴ連銀総裁の

見方が現在の足元の状況を適切に表していると思われます。

明日の雇用統計で、この見方がより２回に近づくのか、あるいは１回の可能性も

危うくなるのか、分水嶺になります。

本日は雇用統計を明日に控え１０１円台でのもみ合いを予想しますが、このとこ

ろ元気な東京市場ですから、そこそこの値動きも期待できます。

やはり１００円台は底堅いとして、前月の雇用統計後にほぼ一直線で上昇し１０

７円台まで急反発した再現になるのか、はたまた、ドルの上値の重さを再確認す

ることになるのか、今日明日の動きが重要です。

レンジは１００円８０銭～１０１円８０銭程度を予想します。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　７月ＩＳＭ非製造業景況指数

昨日この欄で述べたように、ＮＹで原油価格が続落したことから株価が下がり、

リスクオフが進んだことで、ドル売り円買いが加速し１００円台に突入しました。

ＷＴＩ原油価格は引け値で４０ドルを割り込み、昨日はロンドンのブレント原油

も弱気相場入りしたとの報道もあります。

再び原油価格の動向が、ドル円の方向性を決めるような相場展開になりつつあり

ます。

ドル円は今週中にも１００円方向を試すのではないかと思っていましたが、その

スピードはやや速く、昨日は東京市場のドルの高値からは２円以上の下落です。

しかもタイミング悪く、政府が２８兆円の景気対策を発表し、アベノミクスの再

出発を決めた日にあたりました。

さらに昨日は麻生財務大臣と黒田日銀総裁が緊急会談を行い、政府と日銀が協調

して景気対策に取り組むという姿勢をアピールしましたが、皮肉にもその日に１

００円台まで円高が進みました。会談では４０年債の増額について話し合った模

様で、金融緩和の縮小について黒田総裁は否定しており、物価上昇についての手

段を話しあったと語っています。

今回の円高・株安の源は、やはり先週末の日銀が決定した「小粒の追加緩和」か

ら来たものと思われます。市場の期待値が高かっただけに、１０４円台から１０

０円台まで３日間で４円の円高です。この水準は多くの輸出企業にとっては利益

の下振れ要因になり、最大手のトヨタでは１円の円高が４００億円の減益要因に

なることは、広く知られているところです。

先週の追加緩和の決定と、９月会合で「総括的な検証を行う」という異例な声明

が、為替だけではなくほぼ無風状態だった日本国債の動きにも影響を与えていま

す。

国債市場では入札で購入した国債を直ぐに日銀に売却すれば利益の出る「日銀ト

レード」が相場を安定させていましたが、上記「総括的検証」以来、市場には不

透明感が広がり価格が急落(金利が急騰）しています。

一時はマイナス０．３％近くまで低下した長期金利は、昨日は約４カ月半ぶりに

マイナス０．０２５％近辺まで上昇して来ました。

日本の長期金利の上昇は日米金利差の縮小につながり、基本的には円高要因にな

ります。

１００円台まで円高が進んだことで、焦点は１００円割れがあるかどうかです。

これまでも何度か１００円割れを見せてはいますが、直ぐに反発し、１００円以

下での取引時間はわずかです。

１００円以下では介入警戒感もあり、まずは口先介入が当然のことながら想定さ

れます。

一気に１００円割れが「定着」する可能性は低いと見ていますが、９７円程度ま

で下げるようだと、今度は１００円がキャップされ、レジスタンスになることは

考えられます。

本日のレンジは株価の下落で、どこまで円買いが進むか。また株価自体がどれだ

け下値抵抗力をみせるかにかかっています。

予想レンジは１００－１０１円５０銭程度とみます。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　カプラン・ダラス連銀総裁講演


ドル円は１０２円台で推移し、久しぶりに小動きでした。先週までは東京時間でも

連日値幅が大きく、値動きも活発な展開でしたが、ＦＯＭＣが終り、日銀会合も評

価は色々あれ、終わったことで、市場の値動きも一服といったところです。

ＮＹでは値幅も３０銭程度で、ボラティリティーも低下して来ました。

そんな中、気になるのがＷＴＩ原油価格の動きです。

一時は全ての相場の中心的な存在だった原油価格も、今で注目度はそれほど高くは

ありませんが、昨日は４月以来となる節目の４０ドルを割り込む場面がありました。

今年１月には３０ドルを大きく割り込んだ後、５４ドル程度まで反発していたＷＴＩ

原油価格ですが、その戻りのピークからはこれで２５％以上下落したことになります。

背景は、原油とガソリン在庫が高水準で推移していることと、米国のリグ（掘削装置）

の稼動数も高水準であることから、供給過剰感がなかなか払拭できないことが挙げら

れます。原油価格の下落は、米株式市場でエネルギー株の下落につながり、昨日もエ

ネルギー・セクターの下落率が最も大きく、株式市場全体のセンチメント悪化に一役

かっていました。今後さらに下落し３５ドルを目指すようだと、市場も再び注目し、

原油価格の下落→　株価の下落→リスクオフが加速→ドル売り円買い、といった構図

が定着する懸念があります。日米金融政策の行方と共に、原油価格の動きが為替の変

動要因として注目されることにもなります。

さすがに今週は、金曜日の雇用統計までは動きにくい展開が続きそうです。

９月のＦＯＭＣでの利上げ観測が徐々に後退しており、現時点ではほとんど可能性が

なくなっている状況ですが、ＦＯＭＣメンバーである地区連銀総裁は、まだその可能

性は排除できないとのコメントを残しています。

ダドリーＮＹ連銀総裁はインドネシアでの会合の講演で、「年内の追加金融引き締め

の可能性を排除するには時期尚早だ」と述べています。

もっとも、５月と６月の雇用者数が大きな差を見せていることから、労働市場がどの

程度のペースで減少に向っているのかを、市場参加者は確認したいところです。

仮に７月分が１８万人を超えているようだと、９月の利上げ観測が復活することにも

なりかねません。

イエレン議長に近いとされるダドリーＮＹ連銀総裁は９月利上げは排除できないとし

ていますが、イエレン議長自信はどのような認識を持っているのかも焦点の一つです。

議長は今月２６日にワイオミング州のジャクソンホールで開催されるシンポジューム

に出席し、講演を行う予定です。

ここでどのような認識を持っているのか、ある程度は確認できるかもしれません。

今年は、避暑地ジャクソンホールに再び世界の目が集まりそうです。

ドル円のレンジは１０１円７０銭～１０２円７０銭程度を予想しますが、昨日も述べ

たように、株価の動きとは、これまでのようには強い相関を見せない可能性もありま

す。

ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

米　　　７月ＩＳＭ製造業景況指数

「日銀金融緩和を決定」、先週末の１２時４０分過ぎには、そんな見出しがブルームバーグ

の画面に踊り、瞬間ドル円は１０５円台に急騰しましたが、その直後に１０３円台まで落と

されました。「国債購入は８０兆円で据え置き」、「マイナス金利は－０．１％で据え置き」

と、そのようなヘッドラインが次々に表れ、ドル円は１０２円台まで円高が進みました。

結局この日の日銀の追加緩和は「ＥＴＦを６兆円増額」しただけで、微妙な内容でしたが、

市場は「失望」ということでドル売り円買いで反応しました。

ＮＹ市場でも同様な動きから上値は重く、加えて４－６月期のＧＤＰ速報値が市場予想を大

きく下回る１．２％だったことから、ドル円は１０２円を割り込み、３週間ぶりに１０１円

台後半まで円高が進んでいます。

今回の金融会合では、「追加緩和があってもなくても、結局円高に振れる」といった見方も

ありましたが、結果的にはそのような状況になりました。

ＧＤＰの発表を受けて、米利上げ観測が遠のき、さらに日銀の金融政策でもドル高円安への

ドライバーにはならず、ドルの上値が重い展開になっています。

サンフランシスコ連銀のウィリアムズ総裁は講演で「今後数カ月間に発表される一連のデー

タの中には２度の利上げを支持する内容のものが確実にある。１度の利上げもしくは、利上

げを支持しないとの判断に至る経済データも発表される可能性がある。時間が経てば分か

る。」と発言したように、ＦＯＭＣメンバーの中にも、今後も強弱の指標が出て来ると予想し

ている委員がいます。９月利上げの可能性が徐々に低下しているように見えますが、今週末

の雇用統計の結果が待たれます。

先月８日に発表された雇用統計の結果を受けてドル円は瞬間１００円を割り込み、その後１

０７円台半ばまで値を戻しましたが、再び１００円割れを試すセンチメントに戻って来まし

た。日銀がＥＴＦの購入を増額したことで、株価の下落に歯止めがかかり、これがドル円を

サポートするという見方も一部にはありますが、ドル円を押し上げる力にはならないと見て

います。その意味では、ドル円と株価の相関がやや低下する可能性もあります。

今週は７月の雇用統計の結果次第で、１００円割れがあるのか、あるいは１０５円近辺ま

でドルが反発するのかを見極めることになります。

また、既に内容が明らかになってはいますが、２日発表予定の経済対策の中身にも注意

したいと思います。週間では１００－１０５円のレンジを予想していますが、どちらかに抜

けるとすれば、１００円の方の可能性がやや高いと予想しています。

今日から８月ですが、今月も相場の振幅は大きいと思われ、「熱い夏」になりそうです。

チャートでは結局「日足の雲」を抜けずに、再び雲から離れて来ました。

ＭＡＣＤもマイナス圏に入る形を示しており、ドルの戻りを売るスタンスは維持されそう

です。

レンジは１０１円５０銭～１０３円程度予想します。