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ＥＣＢ量的緩和再開を決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間に１０８円台を回復したが、ＮＹの朝方は
１０７円５２銭までドル売りが先行。ＥＣＢの政策発表後はドル
買いが強まり、１０８円１９銭まで上昇。米中通商協議に対する
楽観的な見方が根底に。
◆ユーロドルは乱高下。朝方はＥＣＢの金融政策を受けて
１．０９２７まで売られたが、ドラギ総裁の会見を境に上昇。
１．１０８７までユーロ買い戻しが進む。
◆株式市場は続伸。トランプ政権が中国に対する関税引き上げを
当初予定の１０月１日から１０月１５日まで延期したことなどを
好感、ダウは４５ドル上昇し、これで７営業日続伸。
◆債券は続落。長期金利は１．７７％台まで上昇。
◆金は続伸し、原油は３日続落。

◆８月消費者物価指数　　　　　　→　　０．１％
◆新規失業保険申請件数　　　　　→　　２０．４万件
◆８月財政収支　　　　　　　　　→　　－２００３億ドル

本日の注目イベント

◆日　　　８月鉱工業生産（確定値）
◆米 ８月輸入物価指数
◆米　　　８月小売売上高
◆米　　　９月ミシガン大学消費者マインド（速報値）


昨日の東京時間午前中、ドル円は１０７円８５銭前後で推移していましたが、一気に
１０８円台を回復する場面がありました。
トランプ大統領が、中国への制裁関税の実施を２週間延期すると発表したことが、円
売り、株高を誘い、ドル円はその後１０８円１０銭程度まで上昇。じりじりとドルの
買い戻しが進んでいます。

トランプ氏は、先に中国製品２５００億ドル（約２７兆円）に対する関税を２５％か
ら３０％に引き上げ、１０月１日から実施することを決めていましたが、これを１０
月１５日まで延期すると発表しました。市場はこの決定を好感しましたが、２週間程
度延期することにどれ程の意味があるのか疑問です。「中国の出方を見ながら、厳し
い制裁を徐々に緩和させていく」という、いつものトランプ流のやり方ですが、泣い
ている子供に、小出しにおやつを与えているような印象です。ここは一気に関税を撤
廃するとか、最後の１６００億ドルの関税実施時期である１２月まで延期するなどの
措置なら理解できますが、恐らくトランプ氏は、２週間後には米中通商協議が再開さ
れていることから、その成果を見極めたいという考えなのでしょう。

ＥＣＢは理事会を開き、中銀預金金利を現行のマイナス０．４％からマイナス０．５
％に引き下げ、さらに債券購入（ＱＥ）を再開すると発表しました。
債券購入は１１月１日から行い、月額２００億ユーロ(約２兆３５００億円)で、期間
も「インフレ目標達成に必要な限り」行うことを決定しました。
ＥＣＢの金融政策については、マイナス金利の深堀は予想されていましたが、ＱＥの
再導入の可能性はかなり低いと見ていましたが、ドラギ総裁は反対意見を押し切って
決めたようです。ＱＥの再開については、ドイツ連銀、フランス中銀、オランダ中銀
の各総裁が反対し、さらにオーストリア、エストニアなどの総裁と複数のＥＣＢ理事
も反対に回った(ブルームバーグ)ようです。
また、ＱＥ反対派の理由は、非常時の対応で繰り出す最後の手段としてＱＥは温存す
べきと主張したことに加え、ドイツ連銀などは金融機関への副作用も反対理由に挙げ
たようですが、ドラギ総裁は「金融機関はコスト削減とデジタル化で対応すべき」と
一蹴しています。
ドラギ総裁は、ＱＥを巡り「さまざまな見解がある」ことを認めたものの、「最終的
には極めて幅広い合意があったため採決の必要もなかった」と説明し、ＥＣＢの慣行
に従い賛否を問う採決は行われなかった模様(ブルームバーグ)です。
ＥＣＢの政策発表後、ユーロドルは売られましたが、その後のドラギ総裁の会見をき
っかけに大きく値を戻し、底値からは１５０ポイント以上も上昇し、これに伴ってユ
ーロ円も１１９円台後半までユーロ高が進んでいます。

ＥＣＢが終わり、来週はＦＯＭＣと日銀会合です。
両会合とも、このところのポジションの巻き戻しの流れが強まったことで、株高と円
安が進み、政策に対するプレッシャーはやや低下したと思われます。
ＦＯＭＣでは５０ベーシスの利下げの目はほぼなくなったと思います。２５ベーシス
の利下げと、年内あと何回利下げが行われるのか、ＦＲＢの利下げスタンスの強弱が
注目されます。日銀についても、１０８円台を回復したことでプレッシャーは緩和さ
れています。今回も「様子見」の可能性がやや浮上してきたと思われますが、さらな
る緩和を行うかどうかは、ＦＯＭＣでの決定内容にも左右されそうです。

本日のドル円は１０７円５０銭～１０８円５０銭程度と予想します。