ペンス発言、バランスを取る 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は東京時間夕方に１０８円７５銭まで上昇したが続かず。ＮＹでは１０８円台半ばを中心に小動き。
  
  
• ユーロドルはドイツの製造業ＰＭＩを受けて反落。１．１０９４まで売られ、ユーロは対円でもやや軟調に。
  
  
• 株式市場はまちまち。ＩＴ銘柄の好決算を受け、ナスダックは６６ポイント上昇したものの、ダウは小幅に反落。
  
  
• 債券相場は引き続き小動き。長期金利もほぼ変わらず１．７６％台で推移。
  
  
• 金は続伸し、２週間ぶりに１５００ドル台を回復。原油価格も続伸。
  

本日の注目イベント

• 独　１１月ＧＦＫ消費者信頼感
  
• 独　１０月ifo景況感指数
  
• 米　１０月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
  
• 米　企業決算　→　ベライゾン
  

昨日は金融政策会合の先陣を切ってＥＣＢ理事会があり、注目されてはいましたが、市場予想通り政策変更はなく、ドラギ総裁最後の記者会見も「記念撮影会」の趣でした。

総裁は政策委員会後の会見で、「成長の勢い鈍化が賃金上昇のインフレへの転化を遅らせている」と指摘し、見通しへのリスクは「下方向だ」と述べていました。またドイツの景気にも触れ、「ドイツは恐らくリセッションに陥っており、製造業の弱さが労働市場に波及しつつある兆候がある中で、前回の政策決定以降に起きた全てのことが、大胆に行動する政策委員会の決意が正しかったことを十二分に示している」と指摘しています。また今後の政策についても、「極めて緩和的な金融政策姿勢が長期に渡り必要だ」と続けており、最後に、ＥＣＢ総裁としての自身をどのように評価するかとの質問に、｢可能な限り最善な方法で責務を果たそうとした人間だと思う」と答えていました。(ブルームバーグ)

昨日はペンス米副大統領の演説も注目されていました。前回、中国批判を強めた内容の発言を行い中国から反発をかっていましたが、今回の演説は香港での民主化デモ参加者に対する中国の行動を批判するとともに、米中両国が関わり合いを強めることが必要との認識を示すなど、バランスをとった内容でした。ペンス氏は、「中国当局は香港への介入を強め、香港の人々の権利と自由を抑圧する行動を取ってきた」と述べ、デモ参加者らに向け「われわれはあなた方を支持する」と表明しました。また、米中関係については、「両国がデカップリングするのではなく、米国は中国との関わり、および中国による世界との関わりを模索している」と語っています。

ＥＵとの離脱協議案を３日間という短期で審議する法案を否決されたジョンソン英首相は、打開策として１２月１２日に総選挙実施を提案しました。総選挙実施には議会の３分の２以上の賛成が必要で、この提案が可決されれば議会は１１月６日に解散されるようです。野党労働党のコービン党首は、ＥＵが離脱期限延期を認めるかどうかを見極めてから判断するとの姿勢を示しています。

ドル円は１０月１４日以来、１０８－１０９円のどちらへも抜けない展開が続いています。上値は１０９円台前半にある「２００日移動平均線」を窺う姿勢を見せており、同移動平均線とローソク足が、まるでラグビーのスクラムを組んでいるような状態になっています。下値は、「１２０日移動平均線」と一目均衡表の「雲」に支えられており、このところのリスクオンのマーケット状況からすると、上値をトライしそうな気配がします。もちろん、上記「２００日線」突破が条件にはなりますが、ここはドロップゴールやペナルティー
ゴールではなく、トライを狙って欲しいところです。本日のドル円は１０８円３０銭～１０９円と、昨日と変わりません。やはり、来週の日米金融政策会合までは大きな動きはないと思われますが、油断は大敵です。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
来週から１週間、海外主張のため「アナリストレポート」はお休みとさせていただきます。１１月５日（火）より再開する予定です。読者の皆様には、日米金融政策会合など、相場を動かすイベントが開催される中、ご迷惑をおかけ致しますが、ご理解の程宜しくお願い申し上げます。

ドル円１０８円台で膠着 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は東京時間に１０８円２４銭前後まで売られたが、その後は徐々に盛り返す。ＮＹでは米中関係のさらなる悪化懸念が後退したことで１０８円７０銭まで上昇。
  
  
• ユーロドルは反発したものの、ＥＣＢ理事会を控え値幅は限定的だった。１．１１４２までユーロが買われる。
  
  
• 株式市場は揃って反発し、ダウは４５ドル上昇。米株式市場は連日日替わりで上下を繰り返し、方向感が定まらない展開。
  
  
• 債券相場は大きな動きがなく、長期金利も１．７６％前後で一進一退。
  
  
• 金は反発。原油は在庫の減少が材料視され大幅高。
  

本日の注目イベント

• 日　８月景気先行ＣＩ指数　(改定値)
  
• 独　１０月製造業ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　ＥＣＢ政策金利発表
  
• 欧　ドラギ・ＥＣＢ総裁記者会見
  
• 欧　ユーロ圏１０月総合ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　ユーロ圏１０月製造業ＰＭＩ（速報値）
  
• 欧　ユーロ圏１０月サービス業ＰＭＩ（速報値）
  
• 米　９月耐久財受注
  
• 米　新規失業保険申請件数
  
• 米　９月新築住宅販売件数
  
• 米　企業決算　→　アマゾン、インテル、ＶＩＳＡ、
  

ドル円は昨日の東京時間朝方に、１０８円２４銭前後まで売られる場面がありましたが、その後は日本株がプラスに転じると１０８円台半ばを回復し、ＮＹ時間には１０８円７０銭まで上昇しています。底堅いというよりも、上下どちらへ動くにも勢いがなく、投資家も値幅の少なさから、短期的な値幅稼ぎに徹しているようです。ＮＹ時間では、トランプ大統領が先週発動した対トルコ制裁を解除することを明らかにしました。「われわれが不満に思うようなことが起こらない限り、制裁は解除される」と発表しています。また、中国が農産物や消費財の輸入を増やすとの報道から、米中関係の更なる悪化は回避できるとの見方も広がり、さらに中国が海外資本を呼び込む取り組みの一環として、海外企業による国内企業の株式への投資を認めると発表したことも、リスク選好に傾きドル円や株式を押し上げています。

注目された米企業決算発表では、キャタピラーが通期の利益予想を下方修正しましたが、株価は一旦下げた後に反発して取引を終えています。また、ボーイングも７－９月期の調整後１株利益が市場予想を下回ったものの、墜落事故を起こした７３７ＭＡＸについては、２０２０年後半までには同機の生産機数が３６％増加するという見通しを発表したことから株価は上昇しています。（ブルームバーグ）

リスク選好の流れが強まる一方、英国では相変わらず混迷が続き、ＢＲＥＸＩＴに対する市場の反応も徐々に低下傾向にあります。前日、離脱関連法案を短期間で審議する法案が否決されたことで、ジョンソン首相は厳しい状況に立たされています。今後は関連法案を再度審議するか、解散して総選挙に持ち込むといった次の一手が予想されているようですが、いずれも時間的に厳しく、今月末のＥＵからの離脱は難しい状況です。一方ＥＵ側は昨日、英国の除く加盟２７カ国がブリュッセルで大使級会合を開き、英国が要請した離脱期限の延期を全会一致で支持しました。ただ、この会合では最終的な決断は下されず、予備的な話し合いであったと、ブルームバーグは報じています。離脱期限まで一週間となり、ジョンソン氏の目指す今月末までの離脱は極めて難しいと言わざるを得ません。

シカゴ先物協会が発表する「投機筋の建て玉」が約３カ月ぶりに変化を見せています。６月中旬以来「円買い・ドル売り」のネットポジションが続いていましたが、先週末に発表されたネットポジションは「円売り・ドル買い」に転じています。ネットで３１３１枚（１枚＝１２５０万円）の円売りで、今後ドルが上昇することを見込んでいるものと思われます。もちろんこのポジション通りに為替が動くわけではありませんが、過去の動きを見る限り、ある程度の相関性が見られることも事実で、一つの参考として見ることができます。１０８円での一進一退が続いていますが、この先１０９円台に乗せる可能性も否定できません。

本日のドル円は１０８円３０銭～１０９円程度を予想します。

英、ＢＲＥＸＩＴを巡り依然不透明 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は１０８円台半ばを挟んでもみ合い。材料難の中、米長期金利がＢＲＥＸＩＴの行方を巡り低下したことで、１０８円４４銭まで売られる。
  
  
• ユーロドルは小幅に下落。英議会の混乱から１．１１１７まで売られ、前日の水準を切り下げる。
  
  
• 株式市場は小幅に下落。前日は揃って上昇したが、この日はＢＲＥＸＩＴの不透明さが重石となり、ダウは３９ドル下げる。
  
  
• 債券相場は小幅に上昇。長期金利は１．７６％へとやや低下。
  
  
• 金は反落し、原油は続伸。
  

本日の注目イベント

• 欧　ユーロ１０月消費者信頼感指数（速報値）
  
• 米　８月ＦＨＦＡ住宅価格指数
  
• 米　企業決算　→　イーベイ、キャタピラー、テスラ、ブラックストーン、ボーイング、マイクロソフト
  

ドル円は引き続き１０８円台で推移し、値幅も限定的となり、やや膠着感が強まってきました。日米欧中銀の金融政策決定会合前ということもあり、材料難から取引を手控える市場参加者も多いのではないかと思われます。これが「嵐の前の静けさ」なのか、あるいは単なる相場の手詰まりなのか、現時点では分かりませんが、前者であることを願っています。

ＢＲＥＸＩＴを巡りイギリス議会は依然混沌としています。ジョンソン首相がＥＵと合意した離脱協定案を速やかに実現させる計画を議会が阻止したことでポンドは売られています。首相が離脱計画を実現するために必要な関連法「離脱協定法案」を短期で審議する提案について、英議会下院は反対３２２、賛成３０８の反対多数で否決されました。首相府の報道官は裁決後、政府は離脱協定法案を巡る議会の進行を一時停止するが、撤回はしないと発言していますが、これで残る９日でイギリスをＥＵから離脱させるジョンソン氏の計画は頓挫し、ＥＵ離脱の先行きは依然不透明のままです。

米企業決算がピークを迎えます。これまでの決算発表では、ＩＴ関連企業の決算が比較的好調で、ナスダック指数を押し上げている面もあります。本日もキャタピラー、ブラックストーン、ボーイング、マイクロソフトなど、注目度の高い企業の決算発表が予定されています。その中でも特にキャタピラーは中国銘柄の本命といわれ、ある意味、米中貿易戦争を象徴する企業になります。好決算であれば、米中関係がポジティブに捉えられ、決算が悪ければネガティブに捉えられる可能性があり、ドル円の下押し要因と見ることができます。米中貿易に関連して、中国は米国に対する年２４億ドル（約２６００億円）相当の報復関税を求め、世界貿易機関（ＷＴＯ）に協議を申し立てました。米国は７年前のオバマ政権時代に感熱紙や圧力管、台所の棚など中国に対する相殺関税措置を発動しており、これを不当だとして申請したものです。（ブルームバーグ）米中貿易協議では部分合意にこぎつけたところで、これがあらたな火種になる可能性が懸念されます。

日本でも四半期決算が来週あたりから本格化します。株価の行方がドル円にも少なからず影響を与えると思われ、東京タイムでは日経平均株価の動きにも目配りが必要です。

本日も材料的にはパッとしません。予想外のニュースでも飛び込んで来ないかぎり、大きな動きはないでしょう。本日のレンジは１０８円２０銭～１０８円８０銭程度と予想します。

英首相離脱延期を要請 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は反落。中国の景気減速や株価の下落から１０８円３９銭までドル安が進む。
  
  
• ユーロドルは小幅に上昇。一時は１．１１７２まで買われ、約２カ月ぶりの高値を記録。
  
  
• 株式市場は大幅に続落。中国景気の減速や英国のＥＵ離脱が依然不透明なことが材料に。ダウは２５５ドル下落し、主要指数も揃って下落。
  
  
• 債券相場はほぼ横ばい。長期金利は１．７５％台で推移。
  
  
• 金は反落し、原油も小幅に下落
  
  
• ９月景気先行指標総合指数　　　　→　－０．１％
  

本日の注目イベント

• 日　９月貿易収支
  
• 独　９月生産者物価指数
  
• 欧　デギントスECB副総裁講演
  

イギリスのジョンソン首相は、離脱合意案への議会承認が先週末までに得られなかったことから、今月末の離脱期限を来年１月３１日まで３カ月延期することをＥＵに要請しました。しかし、ジョンソン氏は今月末の離脱をまだ断念しておらず、必要な法案を２２日にも上程する計画だと伝えられています。これに対してＥＵのトゥスク大統領は、ＥＵ首脳らと対応について協議を開始すると述べたものの、数日を要する可能性があり、離脱延期はＥＵ首脳の全会一致の承認が必要なことから、先行きは依然不透明です。また英政府がＥＵに宛てた３通の書簡のうち、離脱延期法が定められた延期申請文書にはジョンソン氏は署名をしておらず、「さらに延期すれば英国とＥＵ双方の利益、両者の関係を損なうことになるだろう。われわれが次の段階に進むことができるよう、この手続きを終わらせなければならない」と主張しています。(ブルームバーグ)

米中通商協議は部分的な合意に達し、今後さらに核心的な部分まで合意できるのかが、次の焦点ですが、中国側の交渉責任者である劉鶴副首相が、先のワシントンでの合意後初めてこの問題に触れる講演を行っています。同副首相は江西省南昌で開催されたテクノロジーの会議で、「中国と米国は多くの側面で大きく前進し、第一段階の合意に向け重要な基盤を築いた」と発言し、「中国は平等を相互尊重に基づいて双方の中核的な懸案事項に対処するため米国と協力して取り組む用意がある」と改めて強調しています。

ワシントンで開かれたＩＭＦ年次総会に出席した黒田日銀総裁は、会見で日本の景気見通しについて、「日本経済は著しく改善し、約１５年ぶりにデフレではない状況になっている」と述べています。また「引き続き日銀は強力な金融緩和を続けていく」ことを改めて強調しています。来週には日米の金融政策会合が開催されます。今回の会合では日米ともにさらなる緩和政策に踏み切るとの観測が根強くありますが、黒田総裁の「決意」を信じたいと思います。前回９月の会合では結局、政策変更には踏み込まず、決定後の記者会見では「オオカミ少年」といった言葉も飛び出し、総裁の苦笑を誘う場面もありましたが、今回はどうでしょう。

ＦＲＢのクラリダ副議長も講演で、「米経済は良好な状況になり、ベースライン見通しは好ましい」と発言しましたが、「ただし、民間設備投資は著しく減速しており、世界的な成長見通しの引き下げが続いている」と述べています。こちらも、今月末のＦＯＭＣでは利下げが確実視されています。１０月の第１週には、ＩＳＭ製造業景況指数が「５０」を大きく割り込む「ＩＳＭショック」があり、ダウは２日で８５０ドルも売られる状況がありました。その後株価が急回復したことで利下げ確率は若干低下してはいますが、今回会合での利下げは２５ベーシスあると予想しておいた方がベターでしょう。

ドル円は今月１１日に１０８円台を回復して以来、１０８円台を上にも下にも抜けていません。上記金融会合を控えていることからそろそろ動き出すと予想していますが、テクニカルではまだドルの上昇を示唆している状況は変わっていません。１０９円台に乗せ、１１０円を目指すにはそれなりの材料が必要とは思いますが、その材料を見ると、ＢＲＥＸＩＴ、対ＥＵとの関税戦争、あるいはトランプ氏の弾劾調査問題など、円高材料が多く挙げられます。ここは方向を決めつけずに、どちらにも動く可能性があるとし、ポジション管理を計るべきでしょう。本日のドル円は１０８円～１０８円７０銭程度を予想します。

英、離脱条件でEUと合意 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は底堅く推移し、欧州時間には１０８円９４銭近辺まで
ドル高が進む。米経済指標がおおむね予想を下回ったことや、
英国とＥＵが離脱案で合意したことによる、ポンド買いドル売り
の影響もあり１０８円台半ばまで押し戻される。
◆ユーロドルはＢＲＥXＩＴの進展から続伸。１．１１３２まで
ユーロ高が進む。ユーロ円も約３カ月ぶりに１２１円台を示現。
◆株式市場は英国とＥＵと離脱案合意を好感して反発。
ダウは２３ドル上昇し、ナスダック指数も３２ポイント高。
◆債券相場は反落。長期金利は前日の水準を超え、１．７５％台
まで上昇。
◆金と原油は続伸。

◆９月住宅着工件数　　　　　　　　　　　　→　　１２５．６万件
◆９月建設許可件数　　　　　　　　　　　　→　　１３８．７万件
◆１０月フィラデルフィア連銀景況指数　　　→　　５．６
◆ 新規失業保険申請件数　　　　　　　　　 →　　２１．万件
◆９月鉱工業生産　　　　　　　　　　　　　→　　－０．４％
◆９月設備稼働率　　　　　　　　　　　　　→　　７７．５％

本日の注目イベント

◆日　 ９月消費者物価指数
◆中　　　７－９月ＧＤＰ
◆中　　　中国９月小売売上高
◆中　　　中国９月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏８月経常収支
◆米　　　９月景気先行指標総合指数
◆米　　　対ＥＵ報復関税発動
◆米　 企業決算　→　アメックス、コカコーラ

英国のＥＵ離脱期限である１０月末まで２週間を切った昨日、離脱条件を巡り英国とＥＵ側が
合意に達したというニュースが飛び込んできました。
ただ、離脱協定案は英国議会で承認を得る必要があり、北アイルランドのプロテスタント強硬
派、民主統一党（ＤＵＰ）は支持できないとしており、英議会で承認されるかどうかは依然不透
明です。

ブルームバーグよると、ＤＵＰの不支持で議会での可決はかなり厳しいものになると見られ、
ジョンソン首相が１０月３１日の秩序ある離脱を実現させるには、１９日に予定されている
採決で協定案に議会の承認を得なければならないとされています。
ＤＵＰの党関係者３人は、同党議員は賛成票を投じないと述べており、北アイルランドと英国
本土の間で税関検査が行われることなどに不満を表明しています。
また、ジョンソン首相は７月の就任以来、一連の重要な採決では敗北が続き、下院で過半数
も持っていないことから、承認を得られるかどうかは最後まで分かりません。
ポンドドルはこの発表を受け、１．２８近辺から２００ポイント近く上昇しましたが、その後上述の
ように、英議会での承認が不透明だとの見方が広がり、元の水準に押し戻され、結局「往って
来い」の展開でした。
ユンケル欧州委員長は合意について、「満足だが、英国の離脱は残念だ」と述べていました。

先週の米中閣僚級協議で部分合意した通商問題は、１１月にチリで開かれるＡＰＥＣ首脳会議
まで新たな進展はないものと思われますが、米国家経済会議（ＮＥＣ）のクドロー委員長は、
ＣＮＢＣに対して、懐疑派の見方も尊重すると述べた上で、「勢いがあり、米中両国の合意があ
る」「それほど悲観的になるべきではない」と語っています。
トランプ大統領は、ＡＰＥＣでの首脳会議前に自身と習近平氏との署名はないだろうと述べてい
ます。

２０２０年米大統領選の民主党候補指名争いが活発になってきました。
現時点では、バイデン氏、サンダース氏、それに女性候補のウォーレン氏が有力と見られます
が、その中でもエリザベス・ウォーレン氏に勢いがあるようです。
今朝のブルームバーグは候補者の選挙資金に関する情報を伝えています。
連邦選挙委員会（ＦＥＣ）が１５日に公表した資料によると、バイデン氏が７－９月に選挙運動に
投じた資金は１１７０万ドル（約１９億２４００万円）と、同氏がこれまで調達した資金を１９０万
ドルを上回ったようです。有力候補が今の段階で資金が不足しているケースは珍しいと報じて
います。バイデン氏に残された手持ち資金は９００万ドルを割り込んでおり、支持率上位５人の
候補者の中で最も少ないようです。
因みに、ウォーレン氏の手持ち資金はバイデン氏よりも１６７０万ドル多く、サンダース氏は２４
７０万ドルも多いと伝えています。
米大統領選には、途方もない資金が必要とされることは良く知られていますが、こうなると、ト
ランプ氏が圧倒的に有利に思えてなりません。
なにしろ、トランプ氏はフロリダのパームビーチに１万平方メートルの別荘地「マールアラーゴ」
を所有しているほどです。

ドル円は先週金曜日に１０８円台を回復して以来、一度も１０８円を割り込んでいません。
上値は１０９円前後にある「２００日の移動平均線」が意識されているためか、一気に上昇する
気配ではありませんが、足元の動きを見る限り、１０８円台を固めているようにも見えます。
また、テクニカル的にも上値を試すモメンタムになっていると見られます。
今週水曜日の日経新聞は、ドル円の理論値は「１０８円３０銭」と報じていました。
この辺りが、居心地がいいということでしょうか。
本日のドル円は１０８円１０銭～１０９円程度を予想します。
材料はやはり、明日のイギリス議会でしょうか。来週月曜日の「窓開け」には注意が必要です。

英国のＥＵ離脱問題で楽観論後退 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はアジア時間では上値が重かったものの、ＮＹでは再び
１０８円台後半まで上昇。米中貿易協議の先行きを懸念する
声が出たもののドルは堅調に推移。
◆ユーロドルは続伸。一時は１．１０８５を付け、１カ月ぶりの
ユーロ高を記録。ユーロ円も１２０円４７銭前後まで上昇。
◆株式市場は小幅に反落。小売売上高が予想に反して減少して
いたことや、英国のＥＵ離脱問題が依然不透明なことなどが
材料視された。ダウは２２ドル下落するも２万７千ドルの大台は
維持。
◆債券相場は反発。長期金利は小幅に低下し、１．７４％台に。
◆金と原油は反発。

◆９月小売売上高　　　　　　　　　→　　－０．３％
◆１０月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　→　　７１

本日の注目イベント

◆豪　　　豪９月雇用統計
◆英　　　英９月小売売上高
◆米　　　９月住宅着工件数
◆米　　　９月建設許可件数
◆米　　　１０月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　９月鉱工業生産
◆米　　　９月設備稼働率
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　 企業決算　→　モルガンスタンレー

先週末の米中通商協議で部分的な合意に達したことで、今後の米中関係に楽観的な
見方が広がり、足元の金融市場ではリスク選好が強まっていますが、事はそう簡単
ではないようです。
昨日米下院で香港人権法案が可決したことを受け、中国政府は直ちに断固反対する
との声明を出しました。
中国外務省は「内政干渉」だとし、法案が成立したら報復措置を講じると発表して
います。法案はこの後、上院で可決後トランプ大統領の署名を経て発効しますが、
今後の通商問題にも影響を及ぼす可能性があり、こじれるようだと、再び制裁関税
引き上げ問題に発展することも予想されます。
今朝の報道では、米上院外交委員長のリッシュ氏は「香港は私にとって優先順位が
高い」として、同法案を迅速に審議する意向を示しています。(ブルームバーグ)

楽観的な見方が支配的だった「ＢＲＥＸＩＴ」もまだゴールは遠いようです。
前日、英国とアイルランドの交渉担当者が合意案の作成に近づいているとの報道が
ありましたが、北アイルランドのプロテスタント強硬派、民主統一党（ＤＵＰ）が
合意案に抵抗しており、離脱合意は難しいとの認識が広がっています。ＥＵ側も修
正された合意案について、税制や補助金、環境基準などの分野でＥＵの統制が利か
なくなる事態を懸念していると伝えられています。
ＥＵ首脳会議は本日から２日間の日程で行われますが、合意案はこの会議に間に合
わない可能性があるとブルームバーグが報じています。

地区連銀経済報告（ベージュブック）が公開されましたが、米経済への見通しをや
や下方修正しています。
報告書は「調査対象企業はおおむね景気拡大が続くと予想しているが、多くの企業
が向こう６－１２カ月の成長見通しを引き下げた」と指摘しており、「長引く貿易
摩擦と世界的な景気減速が企業活動への重しとなった」と報告されています。
一方で同報告書は、家計支出は「堅調」だとありますが、昨日発表された９月の小
売売上高は予想に反してマイナス０．３％でした。
市場予想はプラス０．３％で、マイナスを記録したのは７カ月ぶりです。
ブルームバーグは、米経済の主要な柱である個人消費が不安定になり始めているこ
とが示唆され、ＦＲＢが今月、３会合連続となる政策金利の引き下げを決定する論
拠が強まった可能性があると報じています。

このような状況の中、昨日のドル円は堅調でした。
堅調というよりも、円が弱いと言った方が適切かもしれません。
ユーロ円は１２０円台半ばまで上昇し、８月１日以来の水準を回復しています。
また、ポンド円も１３９円台半ば、豪ドル円も７３円台半ばと、いずれも円安傾向
です。市場では総じてリスクオンが続いていると見ることができますが、この状況
がいつ反転するのかわかりません。
トランプ大統領の「ちゃぶ台返し」がいつ起きるのか予想がつかないことから、利
益はこまめに確定していく手法が有利かと思います。
本日のドル円は１０８円３０銭～１０９円程度を予想しますが、引き続き「２００
日移動平均線」を抜くことができるかどうかが注目されます。

英、ＥＵ離脱合意観測高まりポンド全面高 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸。英国とＥＵの交渉担当者が離脱合意の草案
取りまとめに近づいているとの報道に、リスクオンが強まり、
ドル円は１０８円９０銭まで上昇。
◆ユーロドルも英国のＥＵ離脱合意が近いとの見方から
買われ１．１０４５までユーロ高が進む、ユーロは対円でも
１２０円２２銭近辺まで上昇し、２カ月半ぶりの高値を付ける。
◆株式市場は大幅に反発。欧州の政治的リスクが後退したことを
好感しダウは一時３００ドルを超える上昇。引け値は２３７ドル高と、
２万７０００ドルの大台を回復。
◆リスク選好が進み、債券は続落。長期金利は１．７７％台へと上昇。
◆ドル高から金は反落し、原油は続落。

◆１０月ＮＹ連銀製造業景況指数　　　→　　４．０

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏９月消費者物価指数（改定値）
◆英　　　英９月消費者物価指数
◆米　　　９月小売売上高
◆米　　　１０月ＮＡＨＢ住宅市場指数
◆加　　　カナダ９月消費者物価指数
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　 企業決算　→　ネットフリックス


イギリスとＥＵの交渉担当者らが離脱合意の草案の取りまとめに近づいており、１５日
中にも事態が打開されるとの期待からポンドが全面高の展開です。一方、リスク選好が
強まり、株価が上昇。長期金利も上昇したことから円は全面安となり、ドル円は１０９
円には届かなかったものの、１０８円９０銭までドル高円安が進みました。
昨日この欄で指摘したように、この直ぐ上方には重要な「２００日移動平均線」があり、
その点も意識されたようです。

米中通商協議では部分合意したものの、中国側は、米国が報復関税を維持する限り年間
５００億ドル（約５兆４２００億円）相当の米国産農産物の購入は難しいと見ており、
米国側が主張する購入額を達成するのは困難との見方を、事情に詳しい関係者の話とし
てブルームバーグが伝えています。
それによると、中国企業はこれまでに大豆２０００万トン、豚肉７０万トンをはじめと
する米国産農産物を購入しており、購入を加速させるには、まず関税を撤廃することが
先だといった考えが、中国側にあるようです。
今回の部分合意に関しては詳細を詰め、１１月１６－１７日に南米チリで開催されるＡ
ＰＥＣ首脳会議の席で、トランプ大統領と習近平主席が署名する見通しです。ただ、今
回発動が回避された関税が撤廃されるのか、あるいは１２月１５日に予定されている別
の関税と併せて発動になるのかまだ決まっていないようです。
従って、今後の中国の対応次第ではまだ紆余曲折が十分ありそうです。

ＩＭＦは昨日「世界景気見通し」を発表しました。
世界全体の成長率を、７月時点から０．２ポイント下方修正し「３．０％」とし、米国
も０．２ポイント下方修正し「２．４％」にしました。また、日本については今年の成
長率を「０．９％」と据え置いたものの、２０年については０．１ポイント引き上げ
「０．５％」とし、中国は今年を「６．１％」、２０年を「５．８％」にいずれも下方
修正しています。ＩＭＦは四半期ごとに「世界経済見通し」を発表していますが、これ
で５期連続の下方修正となります。ＩＭＦのチーフエコノミストは、｢減速の同時発生と
不確かな回復に伴い、グローバルな見通しはなお不安定だ。政策ミスの余地はなく、政
策担当者が貿易摩擦を地政学的緊張の緩和で協調することが急務だ」と指摘しています。
(ブルームバーグ)

ドル円は依然として貿易摩擦や、中東の地政学的リスクがありながらも、上昇してきま
した。昨日はイギリスの「ソフトブレグジット」が高まり、ポンドが買われたことによ
る影響があったと思われますが、これまでにも述べてきたように、今月末には日米欧の
金融政策の発表も控えており、相場のボラティリティは上昇する傾向にあります。
昨日もセントルイス連銀のブラード総裁は、米中の貿易摩擦といった経済へのリスクに
備え、金融当局は追加利下げを検討すべきとの考えを示しています。
今月末のＦＯＭＣで、２５ベーシスの利下げはほぼ間違いないと思われますが、併せて
今回は日銀も何らかの政策変更に踏み切ると予想しています。
今月末に向けて相場が乱高下する可能性は高いと見られます。

本日は１０９円台を回復できるのかどうかが焦点です。上記「２００日移動平均線」も
あり、ある程度の抵抗が見られるでしょう。
１０９円前後にあると思われるドル売り注文をこなしながら上昇できるかどうかですが、
本日のドル円は１０８円３０銭～１０９円２０銭程度を予想します。

ドル円１０８円台半ばで推移 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆先週末、米中貿易交渉の一部合意を受け１０８円６２銭まで
買われたドル円は小幅に反落。欧州時間には１０８円０２銭まで
下げたが１０８円台は維持し、ＮＹ時間には１０８円４６銭まで反発。
◆ユーロドルは１．１０台前半で小動き。高値は１．１０３３
◆株式市場は３指数とも揃って反落。先週末に大幅上昇したが、
中国がさらなる交渉を求めていることで今後の交渉難航も
予想されることでダウは２９ドル安。
◆債券は続落。長期金利は１．７３％近辺まで上昇。
◆金は反発し、原油は反落。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ議事録
◆日　　　黒田日銀総裁講演
◆日　　　日銀さくらリポート公表
◆日　　　８月鉱工業生産（確定値）
◆中　　　中国９月消費者物価指数
◆中　　　中国９月生産者物価指数
◆独　　　独１０月ＺＥＷ景気期待指数
◆英　　　英９月失業率
◆英　　　カーニー・ＢＯＥ総裁議会証言
◆米　　　１０月ＮＹ連銀製造業景況指数
◆米　 企業決算　→　シティーグループ、ＪＰモルガン、ウェルズファーゴ、ジョンソン＆ジョンソン、ブラックロック
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演

先週２日間の日程で行われた米中通商協議が「部分的合意」に至ったことで、
市場は一気にリスクオンに傾き、ドル円はこれまで｢壁｣になっていた１０８円台
半ばを抜け、１０８円６２銭までドル高が進みました。
株式市場も｢部分的合意｣を好感し、ダウは３１９ドル上昇し、ほぼ全面高の展
開を見せ、安全資産の債券は下落し、長期金利が上昇しています。

合意内容は、中国が米農産品を４００－５００億ドル（約５兆４０００億円）輸入
することや、中国を為替操作国に認定している件については今後検討すること。
さらにはファーウェイへの禁輸措置についても、今後協議を行うというものです。
これら｢部分的合意｣に達したことで、トランプ政権は本来なら本日１５日から発
動予定であった中国製品２５００億ドルに対する制裁関税を延期することを決め
ています。
「部分的合意」の可能性は予想されていましたが、これまでトランプ大統領は
｢部分的な合意はしない｣と明言していたことから、合意は難しいと個人的には
予想していました。この辺りの方針変更も、いかにもトランプ流と言えます。最初
に脅しをかけ、その後相手の出方を見極めながら、手綱をゆっくりと緩めていくや
り方です。

昨日は先週末と異なりややリスクオンの流れが後退しました。
中国側が詳細を詰めるためのさらなる協議を早ければ今月末にも持ちたい意向
を示し、習近平主席が署名に合意するのは、その後だと主張しているようです。
また、米国は本日発動する予定だった関税引き上げを見送りましたが、１２月に
予定している関税引き上げについては保留しています。中国側はこの関税引き
上げも撤回を望んでいると、ブルームバーグは報じています。
ムニューシン財務長官は１４日にＣＮＢＣとのインタビューで、米中が第一段階の
合意署名できるよう両国当局者が今後数週間かけて作業する。これが実現しな
ければ、１２月１５日に予定している追加関税の発動に踏み切ると述べています。
同時にムニューシン氏は、トランプ氏と習氏が来月チリで開かれるサミットで最終
合意する見通しだとも述べています。

米中貿易戦争については、ひとまず最悪の事態は避けられることになりましたが、
ＥＵに対する関税引き上げは１８日に発動される予定で、さらに米国はトルコに対
する鉄鋼関税を５０％に引き上げるとともに、貿易協定を巡る交渉を停止すること
を明らかにしています。目先の最大の貿易摩擦は回避できましたが、まだ米国で
発生した「関税引き上げ」という嵐は猛威を振るいそうです。

ドル円は１０８円台半ばを超え、さらには「１２０日移動平均線」も超えてきました。
円高材料が多く見られる中、テクニカルの示唆が優勢な展開です。
次の上値のメドは「２００日移動平均線」がある、１０９円前後ということになります。
本日のレンジは１０８円～１０８円７０銭程度を予想します。

ドル円一時１０８円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は米中通商協議への楽観的な見方が強まり一時
１０８円台を回復。トランプ大統領が中国の劉鶴副首相と
会うとツイートしたことで協議の進展期待が強まった。
◆ユーロドルは反発。ＥＣＢのＱＥ観測が弱まり、ユーロ買い
ドル売りに１．１０３３までユーロ高が進む。ユーロは対円でも
９月２０日以来となる１１８円台後半まで上昇。
◆米中通商協議を巡る好材料に株価は続伸。ダウは１５０ドルを
超える上昇。他の主要指数も揃って続伸。
◆債券相場はリスクオンの流れが強まり続落。長期金利は
１．６６％台へと大幅上昇。
◆金は反落し、原油は４日ぶりに反発。

◆９月消費者物価指数　　　→　　０．０％
◆ 新規失業保険申請件数　　→　　２１．０万人

本日の注目イベント

◆独　　　独９月消費者物価指数（改定値）
◆欧　　　国際エネルギー機関（ＩＥＡ）月報
◆米 ９月輸入物価指数
◆米　　　１０月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
◆米　　　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
◆米　　　カプラン・ダラス連銀総裁講演
◆加　　　カナダ９月就業者数
◆加　　　カナダ９月失業率

引き続き錯綜する米中通商協議を巡る情報に振らされる相場が続いています。
昨日の東京時間朝方には、香港紙が「次官級協議では進展がなかった」と伝
えたことから、ドル円は１０７円近くまで売られましたがそこから切り返し、
今度は１５日発動予定の「中国製品に対する３０％の関税賦課を延期する可
能性がある」との一部報道に、１０７円８０銭前後までドルが急進。
さらにＮＹ時間には、トランプ政権が中国のファーウェイに対し、機密保持
の必要性の低い製品を供給するライセンスを一部米国企業に与える方針だと
の報道に、欧州時間では下落していたドルが再び上昇。トランプ氏が劉鶴副
首相と会うとツイートしたことで１０８円台までドル高が進む展開でした。

トランプ氏は、「中国との交渉において重要な日だ。彼らは取引を望んでい
るが、私はどうだろうか。私は明日、ホワイトハウスで副首相に会う」とツ
イートしています。また、初日の協議についても、「非常にうまく行った」
述べ、「われわれはここで明日彼らと会うだろう。極めて順調だ」と、記者
団に話しています。ただ、米中は共に、まずは部分的な合意を取りまとめ、
双方の立場に大きな開きがある問題はその後に議論することにしているよう
に見受けられる。(ブルームバーグ)との見方もあり、トランプ氏の口からは
１５日発動予定の関税引き上げについては言及がありません。米中協議に楽
観的な見方が急速に強まり、各金融市場ではリスクオンの流れに傾いていま
すが、まだ予断は許しません。
協議は日本時間明日の朝方に終える予定ですが、ワシントン時間土曜日にト
ランプ氏が突然想定外の発言を行い、翌週の月曜日には市場が大混乱したこ
とは記憶に新しいところです。安心仕切るのはまだ早いでしょう。

昨日はＢＲＥＸＩＴに関しても進展がありました。
ジョンソン英首相とアイルランドのバラッカー首相はＥＵからの離脱条件の
合意へ「道筋」が見えるとの見解で一致しました。
両首相はイングランド北西部で１対１の会談を行い、会談は２時間半に及び
ました。声明では、両国ともに「離脱合意を成立させることがあらゆる関係
者の利益にかなうと引き続き確信している」と言明し、「合意への道筋が見
込めるとの点で一致した」と述べています。この声明を受けてポンド円は１
３１円台前半から２円ほど上昇しています。

ドル円は一時は１０８円台まで乗せましたが、この水準には「１２０日移動
平均線」があり、前回１０月１日にも上昇を抑えられた経緯があります。
昨日もこの水準で一旦上昇が止まっており、市場参加者が意識している証か
と思います。先ずはこの水準を抜けるかどうかが注目され、抜けたら今度は
さらに重要なレジスタンスである１０８円台半ばが抜けるかどうかが焦点で
す。この水準を抜けば、ドルが上昇トレンドに弾みをつける可能性があると
予想しています。１０８円～１０８円台半ばにはドル売り注文が集まってい
ることは想像に難くありません。従って、それらの売り注文をこなすだけの
材料が必要です。
一方で、その水準を超えた所には「ストップロスのドル買い」もあると見ら
れ、抜けると以外に上昇が早い可能性もあります。
全てはワシントンでの協議次第です。

本日のドル円は１０７円５０銭～１０８円５０銭といったところでしょうか。

中国、一部合意を排除しない 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は上昇し、１０７円６３銭まで買われた。通商協議で中国が部分的な合意を受け入れることを排除しないと一部のメディアが報じたことが材料となり円が売られた。
  
  
• ユーロドルは小動き。１．０９台半ばから後半で推移し、値幅も１６ポイント程度に収まる。
  
  
• 株式市場は米中通商協議に部分合意の可能性が出てきたことで主要指数は反発。ダウは１８１ドル上昇し、ＶＩＸ指数も低下。
  
  
• 債券相場は反落。長期金利は１．５８％台へと上昇。
  
  
• 金は続伸し、原油は小幅ながら３日続落。
  

本日の注目イベント

• 独　８月貿易収支
  
• 独　８月経常収支
  
• 英　８月鉱工業生産
  
• 英　８月貿易収支
  
• 欧　ＥＣＢ議事要旨
  
• 欧　ＯＰＥＣ月報
  
• 米　９月消費者物価指数
  
• 米　新規失業保険申請件数
  
• 米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  
• 米　米中閣僚通商協議（１１日まで）
  

昨日この欄で述べたように，足元の金融市場は、為替も含めて米中協議に関する情報がネガティブがポジティブかで方向が決まる展開が続いています。昨日のＮＹ時間では一部メディアが、中国は米国との部分的な貿易協定への合意をまだ排除していないと伝えたことが材料視され、本日から始まる米中通商協議への楽観的な見方が広がり、ややリスクオンに傾いています。また、英フィナンシャルタイムズ（ＦＴ）は、中国が米国産大豆の購入を年３０００万トンと現在の２０００万トンから増やすことを提案していると、事情に詳しい関係者の話を基に報じています。

ただ米中協議の合意については、これまでトランプ大統領は｢部分的合意｣に否定的で、米国の望むところではないと繰り返し述べています。従って、この報道をそのまま鵜呑みにするわけにもいきません。中国共産党機関紙・人民日報系の新聞である「環球時報」は論説で、「貿易協議が開かれるたびに最善の結果を目指して努力する必要はあるが、新たな緊張を恐れずにわが国の中核的な利益を守ることも大事だ」と述べており、「貿易戦争の終了時期は中国が決めることではない」と論じ、中国側は既に譲歩しており、ボールは米国側にあることを主張しています。また先行して行われた次官級協議では、中国側は強制的な技術移転への対処を拒否し、中国政府の補助金問題の協議も避けられたと、香港の英字紙サウスチャイナ・モーニング・ポスト（ＳＣＭＰ）が報じています。(ブルームバーグ)

先月１７－１８日に開催され、２５ベーシスの利下げを決めたＦＯＭＣの議事録が公開されました。議事録では、「経済活動の見通しに対する下振れリスクは７月会合以降に幾分か強まり、貿易政策に関する不透明感や海外事情に起因するものが顕著だというのが、参加者の全般的な判断だ」と記述されていました。また市場の追加緩和期待と当局者の政策見通しに隔たりがあることに、「数人の参加者」が違和感を覚えつつあったことも示されており、参加者の金利予測もばらばらであったと記述されています。

それでも昨日のドル円は１週間ぶりのドル高水準まで上昇しています。本稿執筆時には、上記サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙のニュースに反応したのか、１０７円近辺まで押し戻されていますが、いずれにしても明確な方向感はなく、１０６円台半ば～１０７円台半ばでのもみ合いになっています。本日からは閣僚級の協議が始まります。個人的には合意の可能性は極めて低い状況ですが、それでも景気減速が鮮明な中国としては、米国による３０％の関税賦課は避けたいところ。一方のトランプ政権も、弾劾調査問題や製造業を中心に景気後退の足音が聞こえる状況の中、貿易戦争の激化で景気悪化の種を撒くことは避けたいといった事情もあります。トランプ氏自身にとっても、来年の大統領選を巡る戦いではバイデン候補を攻撃している間に、ウォーレン候補の台頭が著しく、直近の調査では支持率ではトップになっている模様です。ここで、効果的で勝利を手繰り寄せるホームランも欲しいところです。協議に関する報道を注視したいと思います。本日のドル円は１０６円７０銭～１０７円７０銭程度を予想します。

ＮＹ株再び大安に 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は米中通商協議が難航するとの見方から売られ、１０６円８３銭まで下落。しかしその後はパウエル議長の発言を材料にドル買い戻しが強まり１０７円３０銭まで反発。
  
  
• ユーロドルは終始緩やかに下落。１．０９台半ばまでユーロ安が進んだが値動きは緩慢。
  
  
• 株式市場は再び大幅下落。米中のハイテク企業を巡る対立が高まったことで、半導体銘柄を中心に大幅安。ダウは先週に続き３１３ドル下落。
  
  
• 債券相場は反発。長期金利は低下し、１．５３％を割り込む。
  
  
• 金は３日続落。原油も小幅ながら続落。
  

本日の注目イベント

• 豪　１０月ウエストパック消費者信頼感指数
  
• 米　ＦＯＭＣ議事録（９月１７－１８日分）
  
• 米　ＩＭＦ，世界経済見通し発表
  
• 米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
  

米中協議をどのように見るかどうかで、金融市場は上にも下にも動く展開です。ドル円は１０７円を挟んで上下し、それほど大きな値動きにはつながっていませんが、株式市場では日米で１日の値幅が大きく、ＮＹダウは連日１００－４００ドルも上下する日が続いています。

昨日は新疆ウイグル自治区のイスラム系住民の大量拘束に関与した中国当局者を対象に、トランプ政権は入国制限を発表しました。一方、米国が中国ハイテク企業を禁輸措置の対象にしたことに中国は強く反発。ブルームバーグ・ニュースはホワイトハウスが中国への資本流入を制限することについて協議すると報じました。それによると、関係者が会合を開き、米政府の退職年金基金が中国の経済成長のために資金を提供するのを阻止する法案を重点的に話し合ったとされています。ナバロ米国家通商会議（ＮＥＣ）委員長はこれを否定していますが、明日から始まる閣僚級の米中通商協議が難航するとの見方からリスク回避の流れが再度強まっている状況です。ただ、今回ワシントンで開かれる会合では、中国側からは劉鶴副首相に加え、中国商務相と人民銀行総裁も参加するとの報道もあり、中国側の「本気度」も窺えます。個人的には、協議についてはどちらかと言えばネガティブな予想をしています。中国が既に米国から大豆の大量輸入を決めるなど、好材料もありますが、重要案件などで合意に至るに両国の溝は深く、｢継続案件｣として協議を終えればいいところでしょう。

もう一つの懸念材料であるＢＲＥＸＩＴは、ジョンソン英首相の強硬姿勢が続いていることから、解決策どころか、合意なき離脱に突き進んでいるような印象です。ジョンソン首相はドイツのメルケル首相に対し、北アイルランドがＥＵ関税同盟内に留まることをＥＵが求めるならば離脱を巡る合意は「本質的に不可能だ」と伝えています。トゥスクＥＵ大統領は、ジョンソン首相が「ばかげた非難合戦をしている」と批判し、「ばかげた非難合戦にどちらが勝つかではなく、欧州と英国の未来および域内市民の安全と利益がかかっている」とコメントしています。(ブルームバーグ)

ドル円は昨日のＮＹ市場では上記材料を手掛かりに売られ、１０６円台後半を付けましたが、その後はパウエルＦＲＢ議長の発言を材料に１０７円３０銭まで反発しました。パウエル議長はデンバーで、最近見られたような短期金利の混乱が再発しないよう、「私と同僚は徐々に準備預金の供給を増やしていく措置を近いうちに発表する方針だ」と述べ、購入の対象として財務省短期証券（Ｔビル）を検討していることを明らかにしました。また次回ＦＯＭＣでの政策変更については明言を避け、「次のＦＯＭＣは数週間先であり、われわれは今後入っている情報を注視していく」との表現にとどめています。ただ、その後の質疑応答では１９９０年の３回の利下げによって景気拡大を維持させるのに成功した例を挙げており、利下げには前向きな発言だと捉えられているようです。この日は前回会合でも利下げに反対票を投じたエバンス・シカゴ連銀総裁も、「さらなる保険として、２５ベーシスポイント引き下げる根拠は十分ありそうだ」と述べており、３会合連続の利下げが確実になってきた印象です。

１０７円を挟んで一進一退の動きを見せているドル円ですが、明日から始まる米中通商協議の結果が全てです。予想は難しく、予断を持たずに注視したいと思います。本日のドル円は１０６円５０銭～１０７円３０銭程度を予想します。

米長期金利上昇しドル円１０７円台半ばに 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆米中通商協議の進展期待からドルが買い戻され
ドル円は１０７円台を回復。長期金利の上昇に反応し
１０７円４６銭までドル高に。
◆ユーロドルは小幅に反落。ドル高が進み、１．０９６９まで
ユーロが売られる。
◆株式市場は３日ぶりに反落。連日の急上昇の影響もあり、
利益確定の売りに押された。ダウは９５ドル安。
◆債券相場も反落し長期金利は１．５５％台へと上昇。
◆金は続落し、原油はほぼ横ばい。

◆８月消費者信用残高　　　→　　１７９．０億ドル　

本日の注目イベント

◆豪　　　豪９月ＮＡＢ企業景況感指数
◆日　　　８月国際収支・貿易収支
◆日 　９月景気ウオッチャー調査
◆中　　　中国９月財新サービス業ＰＭＩ
◆中　　　中国９月財新コンポジットＰＭＩ
◆独　　　独８月鉱工業生産
◆英　　　カーニー・ＢＯＥ総裁講演（東京）
◆米　　　９月生産者物価指数
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長講演
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
◆加　　　カナダ９月住宅着工件数
◆加　　　カナダ８月建設許可件数


ドル円は再び１０７円台を回復し、１０７円台半ばまでドル高が進みました。
先週後半からは１０６円台半ばを３回試したものの、下値は限定的でした。
不確定要素が多い中、市場はまだ決定的な方向性を掴みきれない展開が続い
ています。

ドル買い戻しを促したのは米中通商協議を巡る報道でした。
中国は米国との通商協議では可能な部分で合意を取りまとめ、より困難な問
題は来年に交渉する工程表を作成する用意があるとブルームバーグが伝えま
した。
昨日の朝方は、中国が米国との通商協議で議論の範囲を狭めるとの報道でド
ル円は売られ、１０６円台半ばまで円高が進む場面もあり、ここ数日は通商
協議を巡る報道に振り回される展開になっています。
市場関係者も協議の結果を予想できずにいることも、相場を振れやすくして
いるようです。トランプ大統領も７日ホワイトハウスで、今週の米中通商協
議について尋ねられ、中国との部分的な貿易合意は「われわれの望むもので
はない」とし、｢私は大きな取引をまとめることに傾いている｣と、部分的合
意には否定的な考えを示しています。

昨日はトランプ大統領に対する弾劾調査問題以外でも、同氏の話題がニュー
スのヘッドラインを飾っていました。
トランプ大統領に税務記録提出を求めたＮＹ連邦地裁の判断を違法として控
訴していた件で、米連邦高等裁判所は７日、執行阻止を訴えるトランプ氏の
主張を認める判断を行いました。それにしても何と話題の多い大統領でしょ
うか。ロシア疑惑に始まって、今回はバイデン前副大統領の息子の企業活動
に違法性の疑いがあるとして、ウクライナと中国に調査を要請するなど、２
０２０年の大統領選まで、今後何が出て来るのか予測不可能な状況です。
その大統領選では、民主党候補の動きに変化が出て来ました。
有力候補の一人であったバニー・サンダース候補が、健康が優れないことを
理由に選挙活動を中止した一方、エリザベス・ウォーレン候補の支持率が急
上昇していると報じられています。このままで行くと、バイデン氏とウォー
レン氏の一騎打ちということになりそうです。
民主党内には、「バイデン氏ではなくウォーレン氏なら、トランプ氏に勝て
る」という見方もあるようです。

米中通商協議は１０－１１日の予定で行われますが、その前に本日から次官
級の協議がスタートするようです。
足元の相場は米中通商協議に関する報道で動いていることから、協議に関す
る報道が引き続き相場の方向性を決めそうです。
１０６－１０８円のレンジがどちらにブレイクするのか、現時点では予想も
難しい状況です。周りを見ると円高材料が目立ちますが、それでもドル円は
堅調に推移しており、健闘していると言えます。
今後は米中通商協議に加え、来週１５日には中国製品２５００億ドル（約２
６兆８０００億円）に対する３０％の関税賦課の期限を迎えます。またその
後にも日米欧の金融政策発表、さらにはＢＲＥＸＩＴがあり、香港での民主
化運動はさらに激化しています。香港での混乱については、トランプ氏は中
国に対し｢平和的解決｣を行うようけん制しており、そうでない場合、米中通
商協議にも影響が出て来ると警告しています。
上記レンジは今月中にはどちらかにブレイクすると予想しています。

本日の予想レンジは１０６円８０銭～１０７円６０銭程度と見ます。

米失業率５０年ぶりの低水準 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆雇用統計発表後に１０７円台を回復し、１０７円１３銭まで
ドルが買われた。その後は１０７円前後で一進一退の展開となり、
１０６円台後半で越週。
◆ユーロドルも発表直後に１．１０までユーロ高が進んだが
その後は１．０９台後半でもみ合う。
◆株式市場は３市場とも揃って大幅反発。９月の雇用統計の内容が
さほど悪化しておらず、米景気もそれほど悪くはないとの見方から
ダウは３７２ドル高で取り引きを終える。
◆債券相場はほぼ横ばい。長期金利は１．５２９％前後で推移。
◆金は小幅に下落。原油は９日ぶりに反発。

◆９月失業率　　　　　　　　　　→　　３．５％
◆９月非農業部門雇用者数　　 →　　１３．６万人
◆９月平均時給　（前月比）　　　→　　０．０％
◆９月平均時給　（前年比）　　　→　　２．９％
◆９月労働参加率　　　　　　　　→　　６３．２％
◆９月貿易収支　　　　　　　　　→　　－５４９億ドル


本日の注目イベント

◆日 　９月景気先行指数（ＣＩ）　(速報値)
◆中　　　中国８月外貨準備高
◆独　　　独８月製造業新規受注
◆米　　　８月消費者信用残高
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演


ドル円は先週末、９月の米雇用統計を受けて１０７円台を回復したものの勢いはなく、
１０６円台後半で一進一退の展開でした。
９月の雇用統計では、非農業部門雇用者数と賃金は市場予想を下回ったものの、失業
率が３．５％と、実に５０年ぶりの低水準を記録しました。
また８月分の雇用者数が１３．０万人から１６．８万人に、７月分も１５．９万人か
ら１６．６万人にそれぞれ上方修正され、労働市場は引き続き堅調で、「米景気はそ
れほど悪くはない」といった見方が強まりました。
株式市場はこの結果を好感し、ダウは３７２ドル上昇し、他の主要指数も揃って買わ
れ、ほぼ全面高の様相でした。

もっとも、これまでに発表を終えたＩＳＭ製造業や非製造業、それにＡＤＰ雇用者数
の指標が予想を大きく下回っていたことから、市場には「雇用統計も悪いだろう」と
いったマイナス方向のバイアスが掛かっていたことも作用した印象です。
この日はワシントンでパウエル議長の講演もあり、議長は米景気について「米経済は
いくらかリスクを抱えているものの、総じて良好な状態にあると言えるだろう」と述
べ、雇用統計の結果についても、「失業率は半世紀ぶりの低水準付近にあり、インフ
レ率は当局の２％目標付近だがそれをやや下回った水準で推移している」と指摘し、
「われわれの仕事は、可能な限り長期間、その状態を維持することだ」と語っていま
す。(ブルームバーグ)

労働市場が引き続き拡大基調にあることが確認されたことで、今月末に開催されるＦ
ＯＭＣでの利下げ確率はやや低下しています。
またブルームバーグは、米経済が現在良好に推移しているため、過去２回のＦＯＭＣ
で利下げに反対票を投じてきたカンザスシティー連銀のジョージ総裁が、「一段の成
長減速の兆候があれば追加利下げに賛成する用意がある」と述べたことを伝えていま
す。

今朝のドル円は、先週末のＮＹ市場の引け値よりも、円高方向で取引が始まり「窓明
け」を見せています。これは、中国側が貿易交渉の合意には消極的な姿勢を示してい
ることが報じられたことが主因となっています。
過去数週間に北京を訪問した米当局者との会合で、中国高官は同国が議論したい問題
の範囲はかなり狭まっていると示唆し、劉鶴中国副首相は米国側の要人に対し、中国
の産業政策や政府補助金の改革に関するコミットメントを盛り込まない提案を行うと、
関係者の話として伝えています。(ブルームバーグ)
米中閣僚級協議は今週１０日からワシントンで再開される予定ですが、トランプ大統
領はこの協議に対する楽観的な見方を何度も示していますが、まだまだ合意には程遠
いというのが事実のようです。

毎月初旬に発表される重要経済指標を終え、市場の関心は上記米中通商協議のなり行
きに移ります。今月はそれ以降もトランプ大統領の弾劾調査問題やＢＲＥＸＩＴもあ
り、さらに日米欧の金融政策発表も控えています。
これまでの、１０７－１０９円のレンジが１円ほど下方に修正されたように見えます
が、米景気がどこまで粘り腰を見せるのかが基本になろうかと思います。

本日のドル円は１０６円４０銭～１０７円３０銭程度を予想します。

米長期金利低下でドル円１０６円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• 前日に続き、ＩＳＭ非製造業景況指数も予想を下回っていたことでドル円は一段と下げ、１０６円４８銭までドル安に。長期金利が急低下したことでドル売りが加速したが、その後１０７円手前まで戻して引ける。
  
  
• ユーロドルは１．１０前後までドル安ユーロ高が進む。ドルに対してユーロは買われたものの、上昇のテンポは緩やか。
  
  
• 株式市場は朝方続落して始まったが、値ごろ感から買いが入り３主要指数とも３日ぶりに反発。
  
  
• 債券市場は続伸し、長期金利は一時１．５０％台まで低下。
  
  
• 金は３日続伸。一方景気の減速観測から原油は８日続落。
  
  
• 新規失業保険申請件数　　　　　　　→　　２１．９万件
  

【本日の注目イベント】

• 豪　８月小売売上高
  
• 米　９月雇用統計
  
• 米　８月貿易収支
  
• 米　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
  
• 米　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
  
• 米　パウエル・ＦＲＢ議長講演
  
• 加　８月貿易収支
  

昨日のこの欄でも述べたように、注目されたＩＳＭ非製造業景況指数でしたが、結果は低調で、発表直後から米長期金利が急低下し、ドル円も１０６円台半ばを割り込む水準まで売られました。その後米株価がプラスに転じたことで、ドル円も１０６円台後半まで戻っていますが、本日の雇用統計がますます重要な地位を占めてきました。

ＩＳＭが発表した９月の非製造業景況指数は、市場予想の「５５」を大きく下回る「５２．６」となり、節目の「５０」は上回っていたものの、約３年ぶりの低水準でした。新規受注と景況指数の伸びが急低下し、雇用指数は過去５年余りで最低水準を記録しています。
製造業の鈍化は以前から指摘されていたものの、これでサービス業にもその影響が波及し、「採用担当者間で、守りの姿勢が強まった」と、ブルームバーグエコノミストは分析しています。今夜発表される９月の雇用者数は１４万５０００人の増加と予想されていますが、予想を下回るとの声が増えています。

製造業と非製造業での低調な結果を受けて、金利先物市場ではＦＲＢがリセッション回避を図るため年内あと２回の利下げを行うのではとの観測が浮上しています。今月ＦＯＭＣでの利下げ確率は８５．３％まで上昇してきており、１２月の利下げ確率も５９％に
なっています。今夜の雇用統計が軟調であれば、この確率もさらに上昇するものと思われます。年内のＦＯＭＣは今月２９－３０日に開催され、１２月は１０－１１日に行われます。年内２回ということは、残りの会合全てで利下げが行われるということになり、フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘導目標は１．２５％～１．５０％になるということになります。

トランプ大統領はバイデン前副大統領と息子のハンター・バイデン氏に関する調査を、中国の習近平主席は開始するべきだと、ホワイトハウスで記者団に述べています。中国が「長年わが国を食い物にしてきた好条件の取り決め」にあずかったのは、バイデン親子に理由があるかもしれないと、証拠を示さず話したようです。（ブルームバーグ）

ドル円は５２日移動平均線を下抜け、昨日この欄で指摘したように、一目均衡表の「雲」に入って来ました。連日あれだけ予想を下回る指標が発表され、長期金利が急低下する状況の中では、ドル売りが強まるのも当然と言えます。「米景気は相対的に好調で、製造業は軟調だが、個人消費が景気を支えている」と言われてきた、この構図が今後崩れるのかが焦点です。ＦＲＢが今月のＦＯＭＣで利下げに動く可能性が高まってきましたが、今月３０－３１日に開催される日銀決定会合でも、今度は日銀も動く可能性が高まっています。日銀は今月の会合で、景気と消費の状況を再検証すると述べており、黒田総裁も政策を変更するとすれば、長短金利を動かす可能性を排除していません。９月は日米欧中銀による金融政策が最も注目されたイベントでしたが、今月再びその雰囲気が高まってきました。

昨日は今年５番目の大きさとなる大幅な下げを記録した日経平均株価でしたが、本日は米国株が反発したこともあり、上昇を見込める可能性もあります。だた、円高が進んでいることから大幅な反発は望めないと思われ、ドル円が再びＮＹでの下値を試すような動きになると、「続落」ということもないとは言えません。本日のドル円は１０６円３０銭～１０７円３０銭程度を予想します。

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熱戦が続き、にわかに増えたラグビーファンに驚く毎日です。日本が出場しない試合でも、２万人～３万人も入る熱狂ぶりです。少なくとも４５年以上はラグビーを見てきた筆者にとっても、嬉しい誤算です。テレビで観戦しながら、「日本にこんなにラグビーファンがいたのか・・・？」と思っています。しかも、中には熱狂的なファンの姿も。もちろん、その根底には意１次リーグで負けなしと日本に強さがあることは言うまでもありません。明日はサモア戦です。これまで戦いぶるに見ていると、順当にいけば勝つことでしょう。そして、最後のスコットランド戦で勝てば「Ａグループ１位」で決勝リーグに進むことになり、相手は南アフリカになる可能性が高まります。もし２位で決勝リーグに進むようだと、相手は「Ｂグループ１位」の国となり、そうなるとニュージーランドとなる可能性が高いと言えます。どちらにしても、まだまだラグビーを楽しめる「スポーツの秋」が続きます。良い週末を・・・・・。

ＮＹダウ連日の大幅下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• 米ＡＤＰ雇用者数の発表を受けドル円はさらに下落。９月の雇用者数が予想を下回ったことに加え、８月分も下方修正されたことでリスクオフが進み、ドル円は１０７円０５銭まで売られる。
  
  
• ユーロドルも続伸し、１．０９６３前後まで上昇。
  
  
• 株式市場は景気減速の可能性が一段と高まったとして、大幅に続落。ダウは４９４ドル下げ、ナスダックも１２３ポイント下落。
  
  
• リスクオフの流れが一段と強まり、安全資産の債券が買われ、長期金利は１．６０％台を割り込む。
  
  
• ドル安が進んだことで金は続伸し、１５００ドルの大台を回復。在庫が予想よりも増加していたことを材料に原油は４日続落。
  

本日の注目イベント

• 豪　８月貿易収支
  
• 欧　ユーロ圏９月総合ＰＭＩ(改定値)
  
• 欧　ユーロ圏９月サービス業ＰＭＩ(改定値)
  
• 欧　ユーロ圏８月生産者物価指数
  
• 欧　ユーロ圏８月小売売上高
  
• 米　新規失業保険申請件数
  
• 米　９月ＩＳＭ非製造業景況指数
  
• 米　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
  
• 米　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
  

予想を下回る米経済指標が続いたことで、米景気減速が一段と進んでいるとの見方から、リスクオフの流れが加速しています。ドル円は、昨日この欄で触れたレジスタンスラインの下限である、１０７円３０銭前後を割り込み１０７円０５銭まで円高が進みました。
９月のＡＤＰ雇用者数が事前予想の「１４万人」に対して、「１３．５万人」と、予想を若干下回っていました。この程度の差は驚くほどのことはありませんが、市場はむしろ、８月分の下方修正に対して敏感に反応したようです。

ＡＤＰ雇用者数は、オートマティック・データ・プロセッシングという給与明細のアウトソーシングを受ける会社が発表する民間部門だけに限った雇用統計です。企業が雇用者を一人増やせば、給与明細も一枚増え、解雇されれば一枚減るという具合に、給与明細の数から雇用者の増減を集計しようとするものです。８月分は「１９．５万人」から「１５．７万人」に下方修正されました。前日にＩＳＭ製造業景況指数が１０年ぶりの低水準を示したこともあり、米景気減速の可能性が一段と高まったことから株価の大幅下落につながっています。ダウは２日間で８００ドルを超える大幅安に見舞われ、米長期金利は９月９日以来の１．６％割れとなりました。

リスクオフの流れから円と、米国債、さらには金が買われ、一方リスク資産の株やドルが売られ、景気の減速から原油も売られています。米経済指標にはこれまで以上の注目が集まっていますが、今夜もＩＳＭ非製造業景況指数の発表があります。８月は製造業が予想を大きく下回ったものの、非製造業が予想を上回ったことで景気減速懸念は一旦後退しましたが、今夜の指標発表には一段と関心が高まっていると言えます。そして、明日には９月の雇用統計が発表され、こちらもさらに注目を集めることになります。
連日の低調な経済指標の発表を受けて、金利先物市場では利下げを織り込む動きも強まってきました。今月のＦＯＭＣで２５ベーシスの利下げを行う確率は、昨日は６２．５％でしたが、今朝は７３．４％まで上昇しています。明日の雇用統計がさらに低調だと、この確率はさらに高まることになります。

ジョンソン英首相はＥＵに新たな離脱案を提出しましたが、この提案にＥＵが関心を示さない場合には合意なき離脱に進む意志を表明し、昨日行われた保守党大会では２０２１年にはＥＵとの関税同盟から離脱する方針を発表しています。一方新たな離脱案を受け取った欧州委員会のユンケル委員長は、「提案には問題点があり、さらなる作業が必要」との認識を示しています。（ブルームバーグ）連日熱戦を繰り広げている「ラグビー・ワールドカップ」では、アイルランドチームは「英領北アイルランド」の選手も含め統一チームとして試合に臨んでいますが、ＥＵとの関税同盟を離脱した場合、ＥＵに加盟しているアイルランドと英領北アイルランドの関税問題はどのようにするのか、課題は残ります。

ドル円は徐々に切り下がって、足元では「５２日移動平均線」まで迫ってきました。９月２４日、２５日の下落もこの線に止められた格好になっており、１０７円前後が重要な下値のメドの一つと言えます。上でも述べたように今日と明日の経済指標の結果次第ということになりますが、１０７円を割り込むようだと、次のサポートは１０６円３０銭～１０６円８０銭にある一目均衡表の「支持帯」（雲）ということになります。昨日の日本株は米国株の大幅下落の割には１０６円安と、健闘していました。本日は米国株の、さらに大幅な下落を受けて、どの位の下げを見せるのか注目されます。シカゴ先物市場では４００円ほどの下げを見せています。本日のドル円は１０６円６０銭～１０７円６０銭程度を予想します。

ＩＳＭ製造業景況指数１０年ぶりの低水準 

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ひと目で分かる昨晩の動き　
ＮＹ市場

◆ドル円は東京タイムから緩やかに上昇し、欧州時間からＮＹ時間
の朝方にかけて１０８円４７銭までドル高が進んだが、その後急速に
値を崩す。９月のＩＳＭ製造業景況指数が予想を下回ったことで、
１０７円６３銭前後まで売られる。
◆ユーロドルも反発。１．０９台を回復し、１．０９４３まで
ユーロ買い戻しが進む。
◆低調な製造業の指数を受けて株式市場は大幅安。ダウは３４３ドル
下落し、１１セクター全てが下げる全面安に。
◆債券相場は４日続伸。長期金利は１．６３％台へと低下。
◆前日大きく売られた金は反発。原油価格は低調な製造業指数に
反応し、３日続落。


◆９月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　→　　４７．８
◆９月自動車販売台数　　　　　　　　　→　　１７１９万台

本日の注目イベント

◆米　　　９月ＡＤＰ雇用者数
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演


今週は、週末の雇用統計とともにＩＳＭ製造業景況指数も注目されていましたが、
昨日発表された同指数が金融市場に大きなインパクトを与えました。
供給管理協会（ＩＳＭ）が発表した９月の製造業景況指数は「４７．８」と、２
カ月連続で節目の「５０」を割り込み、２００９年６月以来、１０年ぶりの低水
準でした。この結果を受け、米景気のリセッション入りの可能性が高まったとの
見方からドル円は売られ、株安、債券高から長期金利も低下しています。
商品市場でも、今後経済活動が鈍化するとの観測から原油が売られ、リスクオフ
の流れに沿って金が買われています。

同指数の内訳を見ると、生産指数が「４７．３」と、１０年ぶりの低水準を示し、
雇用指数も「４６．３」に沈んでいます。
同指数は８月も市場予想を大きく下回り、警戒感が出ていた状況でしたが、１０
年ぶりの低水準を示したことで、比較的好調な米景気の中でも「製造業」がすで
にピークアウトした可能性もあり、８月末から９月に掛けて発生した「逆イール
ド」を裏付ける格好になっています。足元の２年債利回りは１．５４％台である
ことから、「逆イールド」は発生していませんが、リスクオフが進み長期金利が
さらに低下するようなら、再び発生することも予想されます。
この結果を受けて金利先物市場では今月のＦＯＭＣでの利下げ確率も６２．５％
まで上昇して来ました。

中国では昨日建国７０年を迎え、軍事パレードや習主席の演説など、記念式典を
行いましたが、香港では参加者が全体で数万人に達する大規模な抗議デモが行わ
れました。そんな中、警察とデモ隊が衝突し、香港警察官の発砲により１８歳の
高校生が重体となる事態が発生しました。
習主席は演説で、中国本土と香港は一体だと強調し、「一国二制度」は維持して
いく考えを示しましたが、香港でのデモには言及せず、「いかなる勢力も偉大な
祖国の地位を揺るがすことはできない」と、米国を念頭に置いたと思われる内容
の演説を行っています。香港でのデモは収まる気配がなく、さらにデモが過激に
なると、隣接する深釧で待機する軍隊の出動につながる可能性もあり、米中の溝
がさらに深まることにもなります。

ドル円は今回も１０８円台半ばで上昇を抑えられ反落しています。
先月１８、１９日にも１０８円４８銭近辺までドル高が進んだものの、１０８円
５０銭を超えられず、今回も同じような動きでした。
１０８円台半ばが徐々に｢壁｣になりつつあります。
一方、日足では、４月に付けたドルの高値である１１２円４０銭を頂点に描ける
「レジスタンスライン」を上抜けしたところで推移しており、１０７円３０－４
０銭がサポートになっていると見られます。従って、このレベルをしっかりと下
抜けするようだと、再びドルの底値を探る動きが想定され、逆にここが維持でき
るようなら、再び上昇に転じる可能性もあると見ています。

トランプ大統領に対する弾劾調査問題や「ＢＲＥＸＩＴ」、米中通商協議など、
先行き不透明な問題がありますが、ここは予断を持たずに臨みたいところです。
「ＢＲＥＸＩＴ」を巡っては、ジョンソン英首相は、ＥＵ離脱に関する最終案を
２日にＥＵ側に送り、ＥＵ当局が積極的に協議に応じない場合は、話し合いの席
を立ち、合意がないまま英国をＥＵから離脱させると警告しています。(ブルーム
バーグ)

また　閣僚級の米中通商協議は来週、１０、１１日にワシントンで再開される見
通しですが、それを前に中国の国有企業と民間企業が合わせて最大１００万トン
の米国産大豆を購入したことが明らかになっています。米国側には好印象を与え
るものと思われます。
本日のドル円は１０７円３０銭～１０８円程度を予想しますが、米国株が大きく
下げており、その影響で日本株がどの程度下げるのかにも影響されそうです。
日経平均株価が５００円以上下げるようだと、上記レンジの下限を割り込むかも
しれません。

ユーロドル２年５カ月ぶりの安値に 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

◆東京時間では１０７円台後半まで押し戻されたドル円は
再び１０８円台に乗せ、１０８円１８銭までドル高に。
◆ユーロドルは続落。ドイツのＣＰＩが低調だったことから
ユーロ売りが強まり、１．０８８５までユーロ安が進む。
◆株式市場は揃って反発。米政府高官が中国企業の米国での
上場廃止を巡る報道を否定したことが好感された。
ダウは３日ぶりとなる９６ドル高で引ける。
◆債券相場は続伸。長期金利は小幅に低下し１．６６％台に。
◆金は３３ドル安と大幅に下落。ドルが買われたことが背景だが
節目の１５００ドルを大きく割り込む。原油は続落。


◆９月シカゴ購買部協会景気指数　　　→　４７．１


本日の注目イベント

◆豪　　　豪８月住宅建設許可件数
◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆日　　　８月失業率
◆日　　　７－９月期日銀短観
◆独　　　独９月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏９月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏９月消費者物価指数（速報値）
◆米　　　９月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　９月自動車販売台数
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　 ボウマン・ＦＲＢ理事講演　

ドル円は、昨日の東京時間では上値が重く１０７円台後半で推移していましたが、
ＮＹ市場では再び１０８円台に乗せ、先週末と同じ水準となる１０８円１８銭ま
でドル高が進みました。
今回も、震源地はユーロドルです。ドイツの９月ＣＰＩが市場予想を下回ったこ
とで、ＥＣＢが追加の緩和に動くとの見立てから「ユーロ売り・ドル買い」が強
まり、ユーロドルは２０１７年５月以来となる１．０８８５まで
ユーロ安が進みました。この動きがドル円にも波及し、「ドル買い・円売り」が
優勢となったと見られます。

ドラギＥＣＢ総裁はＦＴとのインタビューで、「金利や資産買い入れ、フォワー
ドガイダンスまで全ての措置を調整する用意がる」と強調し、現在の金融緩和は
「財政政策からの支援がなければ、長期にわたり続く可能性がある」(ブルームバ
ーグ)と述べ、政府による財政出動が必要との認識を示し、この取り組みを財政出
動で支援するようユーロ圏加盟国にあらためて呼びかけています。
ただ、ドラギ総裁は今月末で任期を終えるため、加盟国に対してどこまで影響力
が及ぶかは不透明です。ドラギ氏が議長を勤める最後の理事会は今月２４日に開
催されます。

香港の民主化運動が再び強まる中、中国は本日建国７０周年を迎え、軍事パレー
ドや習近平主席の演説が予定されています。
習主席は前日、国家としての団結を強調し、香港と中国本土の関係は改善すると
表明しましたが、香港でのデモはさらに激化している模様で、本日の演説も注目
されます。金融市場への影響は今のところほとんどありませんが、トランプ大統
領に対する弾劾調査は静かに進行しているようです。
大統領弾劾を調査する下院情報特別委員会は、トランプ氏の個人弁護士である、
ジュリアーニ元ＮＹ市長に対し召喚状を送付し、今月１５日までに資料の提出を
求めています。また、疑惑の焦点であるウクライナ大統領との電話会談には、ポ
ンペオ国務長官も参加していたとＷＳＪ紙が報じています。
こちらも今後の成り行きを注目したいと思います。

最後は「ＢＲＥＸＩＴ」です。
今月末で期限の来るＥＵからの離脱を巡り、ジョンソン英首相は、最終的なＥＵ
離脱プランの詳細を２４時間以内にＥＵ首脳に提示する見通しだと、英紙テレグ
ラフが報じたようです。合意なき離脱も辞さないとするジョンソン首相はＥＵか
らの同意も得られず、議会でも不利な立場にいます。残された時間が限られる中、
どのような案を提示するのか、見ものです。

今朝の日経朝刊１面に「ＧＰＩＦ、外債投資拡大へ」と見出しがあります。
世界最大規模の運用資金を誇るＧＰＩＦ（年金積立管理運用独立行政法人）が外
債に振り向ける資金を増やすということは「ドル高要因」です。
ただ記事では、国内債券の運用比率が低下していることから、外債を購入し、そ
れにヘッジをかけることで｢国内債扱い｣にすれば、その運用枠を使えるというも
ののようです。米国債であれば、円でドルを買い、そのドルで米国債を購入する
ことになりますが、同時に先物でドルを
売り、ヘッジすることで為替差損を避けるという手法です。従って、為替市場に
与える影響はニュートラルです。先物でヘッジと言っても、実際には直物（スポ
ット）でドルを売り、その後に「Buy and Sell」のスワップを組むことになりま
す。
厳密に言えば、金利部分も含めてヘッジをかけるのであれば、むしろ「ドル安要
因」になると言えます。

本日のドル円は１０８円台を維持出来るのかどうかという点に注目です。
先週金曜日から１０８円台前半は３度示現しています。滞留時間は短いですが、
１０８円台前半でのドル売り予約を終えていれば、もう一段のドル高水準を狙い
たくなるのが、人情です。ドル売り注文が少ないようだと、１０８円台を維持し
ながら推移することもないとは言えません。

本日の予想は１０７円７０銭～１０８円４０銭といったところでしょうか。