ユーロ円２年半ぶりに１３１円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１０８円台後半まで続伸。米長期金利が１．６％台を
回復し、消費者マインドなども予想を上回ったことでドルが
買われた。この日の高値は１０８円７７銭。
◆ユーロドルは１．２０台後半で小動き。ドル円が円安に大きく
振れたことでユーロ円は１３１円５１銭前後まで買われ、２０１８年
１０月以来の高値を記録。
◆株式市場はまちまち。ダウは前日とほぼ同水準のプラス圏で
引けたが、ナスダックとＳ＆Ｐ５００は小幅安。
◆債券は続落。長期金利は８日ぶりに１．６%台に乗せて取引を
終える。
◆金は反落し原油は反発。

◆２月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　　→　　１１．９４%
◆２月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　　→　　０．９％
◆４月消費者信頼感指数　　　　　　　　　　　　→　　１２１．７
◆４月リッチモンド連銀製造景況業指数　　　　　→　　１７

本日の注目イベント

◆豪　　　豪第１四半期消費者物価指数
◆独　　　独５月ＧＦＫ消費者信頼感
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見
◆米　　　バイデン大統領、上下両院合同会議で演説
◆米　 企業決算　→　アップル、フェイスブック、ボーイング
◆加　　　カナダ２月小売売上高

ドル円は東京時間から海外にかけても１０８円台で推移し、ＮＹでは長期金利
の上昇や消費者マインドなどの上振れを支えにドルが買われ、１０８円７７銭
までドル高が進みました。
先週末には一時１０７円５０銭を割り込む場面もあり、市場のセンチメントも
円高方向にかなり傾いた局面もありましたが、それでも米長期金利のさらなる
低下の可能性は低いと見て、ドル高シナリオを維持していましたが、今のとこ
ろシナリオ通りといった状況です。米長期金利は８日ぶりに１．６％台に乗せ、
１．６２％近辺で引けています。

また４月のコンファレンスボード消費者マインドは「１２１．７」と、事前予
想の「１１３．００」を大きく上回り、昨年２月以来の高水準でした。コロナ
のパンデミック前の水準を回復したということになります。
バイデン大統領が大規模な経済対策を矢継ぎ早に講じ、ワクチン接種も急速に
進んでいることが、消費者心理を大きく改善していると見られます。
米疾病対策センター（ＣＤＣ）は２７日、屋外マスク着用ルールを変更し、新
型コロナウイルスのワクチン接種を完了すれば、運動や少人数での食事など、
屋外で活動する時のマスクを着用しなくてもよいとのガイドラインを発表しま
した。ワクチン接種を完了した者同士や家族が屋内で集まる場合、マスクの着
用もソーシャルディスタンスも不要だということです。ただし、多人数で集ま
る場合にはこれまで通りマスクの着用は必要とのことです。
今週２５日から４都府県で３度目の緊急事態宣言を発出した日本との差は歴然
です。バイデン大統領はこの発表を受けた演説で、ワクチン接種を受けていな
い人に対して、「Now! Now!」と、すぐに接種を受けるよう訴えていました。
香港でも、バーとナイトクラブ、カラオケ店の再開と深夜過ぎまでの営業を２
９日から認める予定で、利用できるのはワクチン接種を受けた住民のみとする
（ブルームバーグ）ことを決めています。

全米ベースの２月ケース・シラー住宅価格指数は前年同月比で「１２％」上昇
し、２００６年以来となる高い伸びとなっています。引き続き歴史的に低い住
宅ローン金利と株高による資産効果が追い風となっており、新型コロナウイル
スの流行をきっかけとした「すごもり」も、米国民の購買意欲を高めていると
見られます。さらに住宅価格の上昇が人々に早めの購入を促しているようで、
フェニックスやサンディエゴ、シアトルなどの主要都市では住宅市場がタイト
化していると伝えられています。

バイデン大統領は本日上下両院合同会議で演説を行い、「米国の家族のための
計画」について公表する予定です。
ブルームバーグは非公開情報であり、ホワイトハウスの確認が取れていないと
しながらも、バイデン大統領と経済チームは、低所得層・中間層支援策の財源
確保の手段として、個人の遺産税（相続税）適用を拡大する措置は見送る方針
だと伝えています。
バイデン大統領は２０２０年の大統領選挙のキャンペーンでキャピタルゲイン
税と法人税に加え、遺産税についても増税を公約に掲げていました。

明日の朝方３時にＦＯＭＣの政策発表があります。
今回は政策変更はなく、据え置きがコンセンサスになっていますが、注目はパ
ウエル議長の発言内容です。上述のように、発表される経済データはほぼ全て
が良好です。
足元の物価も着実に上昇しており、市場にも「テーパリング」を意識する発言
が目立ってきました。今回の会合で「テーパリング」に踏み込むことはないと
思いますが、次回（６月１５－１６日）か、その次（７月２７－２８日）の会
合に向けた地ならし程度はあるかもしれません。ＦＲＢのダブル・マンデート
である「物価の安定と労働市場の最大化」では、まだ後者がＦＲＢの目標から
「ほど遠い」状況ですが、その労働市場でも非農業部門雇用者数や失業保険申
請件数などでは改善傾向が顕著になってきました。加えて、ワクチン接種の進
展もあり、今後サービス業を中心に雇用の伸びも期待できそうです。
「引き続き経済データを注視する」と述べながらも、ＦＲＢの目標には届いて
いないことから、政策変更は「時期尚早」との姿勢を示すのではないかと予想
しています。また先週、カナダ中銀が他の中銀に先駆けて「テーパリング」に
踏み切ったことの影響も気になるところです。
金融緩和策の継続が強調されるような「ハト派的」であれば、株価の上昇につ
ながり易い一方、長期金利の低下要因になる可能性があります。

本日のドル円は１０８円１０銭～１０９円１０銭程度と予想します。

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３０日（金）の「アナリストレポート」はお休みとさせていただきます。
５月６日（木）から再開いたします。
ご不便をおかけいたしますが、ご理解の程宜しくお願い申し上げます。

ドル円１０８円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１０８円台を回復。ＦＯＭＣを前にドルの買戻しが
優勢となり、１０８円１９銭まで上昇。
◆ユーロドルは前日と同水準で推移。１．２０台半ばから
後半での取引に終始。
◆株式市場はまちまちながら、ナスダックとＳ＆Ｐ５００は
最高値を更新。ハイテク株の決算発表を前にハイテク銘柄に
買いが集まる。ダウは６１ドル安。
◆債券相場は小動きながらやや下落。長期金利は１．５６％台で
推移。
◆金は反発し、原油は反落。

◆３月耐久財受注　　　　→　　０．５％

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆中　　　中国３月工業利益
◆米　　　２月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　２月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　４月消費者信頼感指数
◆米　　　４月リッチモンド連銀製造景況業指数
◆米　 企業決算　→　スターバックス、アルファベット、ＧＥ、イーライリリー、マイクロソフト

昨日の東京時間ではドルの上値が重く、１０７円６４銭前後まで売られたドル円
でしたが、海外市場に入るとドルは緩やかに上昇に転じ、ＮＹ時間では１０８円
１９銭までドルが買い戻されました。先週には一旦１０７円台ミドルを割り込む
場面もありましたが、今のところ１０７円台ミドルが底堅かったことになります。
ただクロス円全般を見ると、「ドルが買われた」というよりも、「円が売られた」
と言った方が実際の動きには近かったようです。

昨日のＮＹ時間ではややリスクオンの流れが強まった印象です。
株式市場ではダウは売られましたが、ナスダック指数は２月１２日以来となる最
高値更新でした、ハイテク株の決算発表を控え、好決算も予想されることから買
いが集まったとの報道でした。昨日の決算発表が注目されていたＥＶ専門メーカ
ーのテスラは、利益が市場予想を上回ったものの、複数年にわたる納車台数伸び
率の見通しを据え置いたことから、同社株は時間外取引で売られているようです。
本日もマイクロソフト、アルファベットなどの決算発表が予定されています。

本日は日銀金融政策決定会合終了後に政策発表があります。政策は現状維持が見
込まれており、相場への影響はないと見ていますが、市場は新たな「経済・物価
情勢の展望（展望リポート）」に注目しているようです。

相変わらずコロナ関係のニュースが世界を飛び回っています。
日本ではコロナ感染による死者の数が１万人を超えました。高齢者の死亡が目立
つことと、５０００人から３か月で倍増したことが特徴的で、今後はさらに感染
力の強い変異株の増加が確認されていることから、さらにペースが速まることが
懸念されます。とにかく時間との勝負といった様相です。
世界でもインドではさらに感染が拡大しており、２５日には１日の感染者数が３
５万人を超え、死者数とともに過去最多を更新するありさまです。
バイデン大統領はインドのモディ首相との電話会談で、インドへの支援を表明し
ています。
またパキスタンでは２５日までの週のコロナによる死者数が８７４人となり、パ
ンデミック以降の最悪を記録し、トルコでは２９日から５月１７日までの約３週
間ロックダウンを導入します。
ブルームバーグのワクチントラッカーによれば、世界でこれまでに実施された
ワクチン接種は１０億２０００万回を超えたとされていますが、世界でのコロナ
感染者は累計で１億４７４０万人を超え、死亡者の合計は３１０万人を上まわっ
た（ジョンズホプキンス大学のデータ）そうです。

ユーロドルが高止まりしています。
１．２１までユーロ高が続き、日足チャートで「雲の上抜け」を達成しています。
セオリーから言えば日足チャートで「雲抜け」したということは、ユーロがさら
に上昇する可能性が高いということになりますが、ただ今回の「雲抜け」は雲が
下がった結果、レートの水準が横ばいでも抜けてしまったのが実情です。上昇の
勢いが継続して「雲抜け」を達成したのとはやや異なりますが、注意は必要です。
ユーロドルがさらに上値を追う動きを見せるようだと、ドル円でもドル安が進み
易いことにつながります。

本日のドル円は１０７円９０銭～１０８円６０銭程度を予想します。

米ＰＭＩ大きく伸びる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方、ユーロドルでドル安が進んだ影響も
あり、１０７円４８銭まで下落。３月４日以来となる
ドル安水準を付けたが、その後は徐々にドル買戻しが
優勢となり、１０８円台に。
◆ユーロドルは域内の景気回復期待の高まりからユーロが
買われ、約１カ月半ぶりに１．２１台を示現。
◆株式市場はＰＭＩなど、良好な経済指標を手掛かりに大幅に
反発。ダウは２２７ドル上昇し、主要指数は揃って大きく上昇。
◆債券は反落。長期金利は１．５５％台に。
◆金は続落し、原油は続伸。

◆４月マークイット製造業ＰＭＩ　　　　　　　　　→　　６０．６
◆４月マークイットサービス業ＰＭＩ　　　　　　　→　　６３．１
◆４月マークイットコンポジットＰＭＩ　　　　　　→　　６２．２
◆４月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　　→　　１０２．１万件

本日の注目イベント

◆日 　２月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆独　　　独４月ifo景況感指数
◆米　　　３月耐久財受注
◆米　 企業決算　→　テスラ

ドル円は先週末のＮＹ時間朝方に１０７円４８銭までドル売りが進み、
３月４日以来となるドル安水準を記録しました。
ユーロドルがユーロ圏の景気回復が早まるとの観測からユーロを買う
動きが強まったことに引っ張られた影響が強かったようです。
ユーロドルは１．２１近辺まで上昇し、約１カ月半ぶりの高値です。

米経済指標は引き続き好調です。
ＩＨＳマークイットが発表した４月のＰＭＩは、製造業が「６０．６」、
サービス業も「６３．１」、さらに総合（コンポジット）も「６２．２」
と、２００９年の同指標開始以降で最高水準となりました。
新型コロナウイルに関連した事業活動制限措置の緩和や好調な販売を背景
に、企業活動の伸びに拍車がかかっているようです。
ＩＨＳマークイットのチーフビジネスエコノミスト、ウイリアムソン氏は、
「サプライチェーン上の記録的な遅れで、受注残が約７年ぶりの高さとな
っている。企業は短期的に稼働能力を引き上げるのに苦慮しているようだ」
と述べています。（ブルームバーグ）
またこの日発表された３月の新築住宅販売件数も急増し、１０２万件を超
えていました。２月は寒波の影響で需要の伸びが抑制され、その反動もあ
ったようですが、引き続き低金利と資産効果が人々の住宅需要を押し上げ
ているようです。今回の件数が１２年ぶりの高水準を示したことで関係者
は、住宅市場が再び軌道にのったことを示唆していると話しています。

日本では２５日から４都府県で３回目となる「緊急事態宣言」が発出され
ました。
１日も早いワクチンの接種が望まれますが、政府は東京と大阪で１日１万
件のワクチン接種を可能とする会場を設定する予定のようですが、コロナ
による死者の数は本日中にも１万人を超えると見られます。
世界ではインドの感染数が爆発的に増加しています。
インドでは２４日に、感染者数が３４万６７８６人、死者数は２６２４人
と、いずれも過去最多を記録しています。累計感染者数も１６００万人と
米国に次いで世界２位の多さとなってきました。
そんな中、米国では１３日から接種を停止していたジョンソン・エンド・
ジョンソン（Ｊ＆Ｊ）のワクチンの使用を再開すると、米疾病対策センタ
ー（ＣＤＣ）が発表しています。
同社のワクチン接種には、まれに副反応として血栓の症例が複数報告され
ていたため、使用を停止していましたが、ＣＤＣは「リスクを上回る効果
がある」と判断しました。

ドル円は１０７円台半ばから１０８円台半ばでのもみ合いが続いています。
日米とも株価の上昇が一時ほど鮮明ではなく、リスクオンが強まりにくく
なったことで米長期金利上昇にも一時ほどの勢いがなくなり、これがドル
円の上値を抑えていると考えられます。
ただ、米金利がこのままさらに低下傾向を見せる可能性は低いと予想して
います。
先週カナダがサプライズのテーパリングに踏み切ったように、コロナの収
束が見えてきた米国やオーストラリアでは、いずれ金融政策の変更に踏み
切るものと考えられます。
コロナからの脱局が明らかに日本よりも早い米国であれば、米金利が再び
上昇傾向を見せ、これがドルを支えることになると思います。今後とも米
経済指標の結果には注目です。。

本日のドル円は１０７円５０銭～１０８円３０銭程度を予想します。

米富裕層へのキャピタルゲイン税引き上げへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上値の重い展開が続く。再びリスク回避の流れが
強まり、米長期金利が低下したことを受け、概ね１０８円台前半
で推移。
◆１．２０台半ばで推移していたユーロドルは、ＥＣＢが政策維持を
決めると下落。１．１９９４前後までユーロ売りが優勢に。
◆株式市場は大幅に反落。バイデン大統領が富裕層に対する
キャピタルゲイン税を現行の約２倍に引き上げる見通しと伝わった
ことで主要株価指数は急落。
◆債券は続伸。長期金利は１．５３％台へと低下。
◆金は反落し、原油は上昇。

◆新規失業保険申請件数　　　　　→　　５４．７万件
◆３月景気先行総合指数　　　　　→　　１．３％
◆３月中古住宅販売件数　　　　　→　　－３．７％

本日の注目イベント

◆日　 ３月消費者物価指数
◆独　　　独４月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆独　　　独４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏４月総合ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏４月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英３月小売売上高
◆英　　　英４月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英４月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　４月マークイット製造業ＰＭＩ
◆米　　　４月マークイットサービス業ＰＭＩ
◆米　　　４月マークイットコンポジットＰＭＩ
◆米　　　４月新築住宅販売件数
◆米　 企業決算　→　アメックス

ＮＹ株式市場では主要株価が軒並み下げ、再びリスク回避の流れが強まった
ことから債券が買われ、長期金利が低下しました。ドル円は１０７円台では
底堅い動きを見せるものの、長期金利が思ったほど上昇しないことで上値が
抑えられる展開が続いています。

バイデン大統領が富裕層に対するキャピタルゲイン税の税率を「３９．６％」
と、現行の「２０．０％」からほぼ２倍に引き上げる見通しだと、複数のメデ
ィアが報じました。対象は所得が１００万ドル（約１億８００万円）の個人
とし、投資収入に対して現在課している付加税を合わせると、キャピタルゲ
インに対する連邦税の税率が最高で「４３．４％」に達する可能性があるよ
うです。ホワイトハウスのサキ報道官は記者会見で、「どのようなものにな
るか、まだ調整中だ」と述べるにとどめていますが、この富裕層に対する増
税案は今に始まったことではなく、大統領選の際にも公約として掲げられて
おり、バイデン大統領は経済対策の財源確保と同時に、「所得格差の拡大」
に歯止めを掛ける目的のようです。これに対して共和党は、トランプ前大統
領が実施した２０１７年の減税を維持することを強く主張し、現行のキャピ
タルゲイン税の枠組みは貯蓄を促し、将来の経済成長を促進すると述べてい
ます。（ブルームバーグ）

ＥＣＢは２２日の理事会でパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）の
購入枠１兆８５００億ユーロ（約２４０兆円）の据え置きを決め、他の政策
手段も据え置きました。
ラガルド総裁は会見で、「入ってくる経済指標や高頻度データは経済活動が
今年１－３月（第一四半期）に再び縮小した可能性を示唆するが、４－６月
（第２四半期）の成長再開を示している」と述べ、刺激措置の「段階的終了
は議論しなかった。全く時期尚早だ」と、一部にある「テーパリング観測」
を一蹴しました。また景気見通しについても「全体として、ユーロ圏の成長
見通しを取り巻く短期的なリスクは引き続き下方向だが、中期的なリスクは
より均衡している」と述べています。ラガルド総裁のやや「ハト派的」な発
言に、ユーロドルは１．２０台半ばから１．２０近辺まで売られています。

昨日発表された米週間失業保険申請件数は「５４．７万件」と、パンデミッ
ク後では最小でした。大規模な経済対策とコロナワクチン接種の進展で、サ
ービス業を中心に雇用の勢いが増していると捉らえられます。
一方で、３月中古住宅販売件数は「－３．７％」と、７カ月前の水準に減少
していました。こちらは、住宅価格の高騰と物件不足が潜在的な買い手を遠
ざけた（ブルームバーグ）と見られます。

ドル円は１０８円を挟み、やや膠着感が強まっています。
値動きの少ない理由の一つは、米長期金利の変動幅が縮小してきたことが
挙げられます。
今週は今日１日を残していますが、長期金利は１．５３～１．６２％のレン
ジ内で動き、ほぼ１．５５～１．６０％の狭い範囲に収まっています。
今後、バイデン大統領の掲げるインフラ投資規模の着地点や、富裕層に対す
るキャピタルゲイン税引き上げによる税収効果などが具体化すれば、債券市
場も動意を見せるものと予想しています。

本日のドル円は１０７円７０銭～１０８円５０銭程度と見ています。

カナダ中銀金融正常化へ踏み出す 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間に１０７円８８銭前後まで売られたドル円は
その後反発。ＮＹでは小動きの中１０８円２０銭までドル高に
振れたが上値の重い展開が続く。
◆ユーロドルは小幅に反落。ＥＣＢ理事会を控え、ポジション
調整から１．２０を割り込む場面も。
◆株式市場は３日ぶりに大きく反発。景気回復期待から
素材・エネルギー・金融銘柄が大きく上昇し、ダウは
３１６ドル高。
◆債券相場はほぼ変わらず。長期金利は１．５５％にとどまる。
◆金は続伸。原油は続落し６１ドル台に。

本日の注目イベント

◆欧　　ユーロ圏４月消費者信頼感指数（速報値）
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　３月景気先行総合指数
◆米　　　３月中古住宅販売件数
◆米　 バイデン大統領、気候サミット開催（オンライン、２３日まで）
◆米　 企業決算　→　ＡＴ＆Ｔ、インテル、ブラックストーン

昨日の東京市場の朝方は前日と同じ展開で、日経平均株価が寄り付
きから大きく下げたことで円を買う動きが強まり、１０７円８８銭
近辺までドル安が進みました。
これまでの動きと異なるのは、米金利一辺倒だったドル円の動きが、
日経平均株価の動きにも左右され易くなったことです。
ここ数日のようにリスク回避の流れが強まると、「株の下落」には
特に反応しやすくなるのがドル円です。株価が上昇してもドル円は
下げ、株価が下落してもドル円は上昇したような、非相関の関係か
らは脱却し、その意味では東京時間でも株価が動けばドル円の短期
的な動きは把握しやすくなっています。
さすがに今日の日経は上昇すると見られますが、予想外に大きく上
昇すればリスク回避の流れが後退することでドル円は短期的には上
昇するかもしれません。
今朝の経済新聞に世界的な株安の流れの中、日本株の下落が突出し
ているとの記事がありましたが、その順位を見るとワクチン接種率
との関係も浮かび上がってきます。

カナダ中銀のマックレム総裁は２０日、資産購入の規模を週３０億
カナダドル（約２６００億円）と、現行の４０億カナダドルから縮
小するほか、利上げが可能になる時期のメドを前倒しにしたことを
発表しましまた。
この発表は市場にとってサプライズで、ドル・カナダは１．２６３
０近辺から１．２５前後まで急速にドル売りカナダ買いが進みまし
た。
米国やオーストラリアなど、金融政策の正常化を模索する中、カナ
ダ中銀は新型コロナウイルスのパンデミックからの回復が予想以上
に底堅いとして、緊急時のレベルに拡大していた金融緩和の規模を
他の主要中銀に先駆けて縮小した形です。
今後金融緩和からの出口の機会を探している他の中銀に影響を与え
る可能性もあります。

バイデン大統領が明日から開く「気候変動サミット」に４０カ国の
首脳が出席する予定です。
この中に習近平中国主席や、プーチン・ロシア大統領も含まれてい
ます。
ブルームバーグは、「他の多くの問題で緊張が続いている米国と中
国が、気候変動問題を他の問題と切り離して会合に臨めるかどうか
が注目される」と報じています。
一方プーチン大統領は２１日の年次教書演説で、米国や欧州に対し
て「一線を越えないと期待する」と述べています。ウクライナやベ
ラルーシでの緊張の高まりを巡り、他国が一線を超えた場合「ロシ
アの対抗措置は非対称的、迅速で厳しいものになる」と警告しまし
た。米国とロシアは、反体制派を主導するナワリヌイ氏の拘束問題
でも緊張が高まっており、サリバン米大統領補佐官（国家安全保障
問題担当）はＣＮＮで、「われわれは様々な代償を検討している。
現時点でそれを公にする考えはない。ただ、ナワリヌイ氏の死亡に
は結果が伴うと伝えてある」と述べ、米政府は同氏が死亡した際に
はロシアに対して相応の制裁を考えていることを、すでに発表して
います。

大阪を中心に関西圏でコロナ感染者数が急増しています。
昨日は全国でも５３００人近い新たな感染者が報告されており、３
回目となる「緊急事態宣言」も時間の問題のようです。
世界に目を向けると、インドの感染者数の増加が際立ってきました。
１日で３０万人近い新規感染者が出ており、昨日は死者数が２０２
３人と、これまでで最多となっています。
一方でフランスでは地域間移動を制限する措置を５月３日で解除す
るようです。
またギリシャでも５月初旬に主なロックダウン措置の大半を緩和す
ると伝えられています。ここでもまさに「ワクチン接種率」が明暗
を分けているということになります。

本日のドル円は１０７円７０銭～１０８円５０銭程度を予想してい
ます。

ドル円一時１０８円を割り込む 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆昨日の東京時間朝方に１０８円を割り込み、１０７円９７銭まで
売られたドル円はその後緩やかに反発。ＮＹでは１０８円台ミドル
まで買われたが、米長期金利の低下に再び下落し、１０８円１０銭
前後で取引を終える。
◆ユーロドルは１．２０台で底堅く推移。ワクチン接種の差が意識され、
ユーロ買い円売りが強まりユーロ円は１３１円手前まで上昇。
◆株式市場は続落。インドなど、コロナ感染の拡大懸念が広がり、
主要３指数は揃って下落。
◆債券相場はリスク回避の流れから上昇。長期金利は再び１．６％を
割り込み、１．５５％台に低下。
◆ドル安が進み金は上昇。原油は反落。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪３月小売売上高
◆欧　　　ＩＯＣ理事会
◆英　　　英３月消費者物価指数
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁、オンラインイベントで講演
◆米　 企業決算　→　ベライゾン、
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表
◆加　　　カナダ３月消費者物価指数

昨日の朝方にはドル円が一時１０８円を割り込み、１０７円９７銭まで
売られる場面がありました。瞬間的な動きであったため１０７円台での
「滞空時間」は短かったものの、１０７円台は３月５日以来の水準です。

背景は日経平均株価が朝方から大きく売られ、「リスク回避」の流れが
強まったことにあります。先週末からの日本株の動きは、米国株が大き
く上昇し最高値を更新しても上昇幅はわずかで、米国株が下げるとそれ
以上に下げが加速する。昨日などはその典型でした。
「投資家の目線が『感染者の数』から『ワクチンの接種状況』に移った」
（日経新聞）というのがその大きな理由のようですが、まったく同感です。
日本の感染者は世界の先進国の中では驚異的に少なく、「ファクターＸ」
などと呼ばれ、日本人特有の何かがあるのではないかと研究対象にもなっ
ていますが、それが逆に医療体制の遅れや、ワクチン確保の遅れにつなが
ったことは否定できないと思います。昨年夏には、コロナ感染者が増加す
る予想がある中、「ＧｏＴｏトラベル」を中止しなかった菅政権でしたが、
政権内の「読みの甘さ」が現在の第４波につながっています。
昨日もこの欄で述べたように、日本全体のワクチン接種率が０．１％以下
という「世界の主要国の中でも突出して低い」ことがリスクとして意識さ
れ、株価の下落につながっています。本来なら円は売られても不思議がな
い中、ドル円ではドル安が進んでいることから相対的に円が買われている
に過ぎません。昨日の夕方、欧州勢が参入して来ると、ワクチン接種が進
むと見られるユーロが買われ、ワクチン接種が大きく遅れている円が売ら
れ、ユーロ円は１３０円９７銭近辺まで上昇しました。これは２０１８年
１０月以来、実に２年半ぶりの水準になります。

また一時は１０８円を割り込んだドル円でしたが、その後は値ごろ感から
ドル買い戻しも入り、１０８円台ミドルまで反発しましたが、ＮＹでは再
び１０８円近辺までドル売りが再燃しました。
ＮＹ株式市場が大きく下げたことでリスク回避の流れが強まり、安全資産
の米国債が買われ、金利が低下したことでドルが売られています。
今後もドル高が継続されるといった見方の根拠に、インフレの高まりから
米金利が上昇し、
その結果、米金利と相関が強いドル円が上昇するという「シナリオ」があ
ります。今後日米の株価が大きく「調整局面入り」するようだと、米金利
の低下要因となることから、ＮＹ株式市場の動向にも目配りが必要です。

中国海南省で行われた「ボーアオ・アジアフォーラム」で中国の習近平主
席はビデオ演説を行い、日米を直接批判しなかったものの間接的な表現を
使い、「偉そうな態度で他国を指図し内政に干渉しては、人心を得られな
い」、「一つまたは幾つかの国が決めた規制を他国に無理強いできない」
など、人権問題、台湾海峡、さらにはサーバー攻撃問題などで、自国の正
当性をアピールしていました。
そして、「いかなる形の新冷戦にも、イデオロギーの対立にも反対する」
と述べています。
先週ワシントンで行われた日米首脳会談での共同声明は、中国にとって一
歩踏み込んだものであったことから、中国側の猛烈な反発も予想されまし
たが、今のところ「大人の対応」を取っているようです。

ロイター通信はパウエルＦＲＢ議長がリック・スコット上院議員に宛てた
書簡で、今年のインフレは若干上昇する可能性があると認識をしていると
報じています。議長は、「インフレが２％を著しく上回ったり、長期間に
わたって２％を超える状況を目指していない」と書簡で述べ、「１９６０
年代と７０年代で経験した高インフレの教訓、そしてその経験が米国民に
もたらした負担をわれわれはよく理解している。そうしたインフレ圧力は
予想していないが、現実に起きた場合でも当局には対応できる手段がある」
と記してあります。

「１０８円台の攻防」の様相を呈しているドル円ですが、本日も日本株は
下落が予想され、昨日と同じように、リスク回避の流れが強まり下値を試
す可能性があります。

本日は１０７円６０銭～１０８円５０銭程度を予想します。

ドル円１カ月半ぶりに１０８円近辺に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続落。ユーロドルでユーロが買われた影響から
円も急伸。１０８円近辺までドル安が進み、３月６日以来と
なる円高水準を付ける。
◆ユーロドルは続伸し、１．２０台に乗せ、約１カ月半ぶりに
１．２０４１まで上昇。
◆株式市場は反落。連日の最高値更新の中、利益確定の売りに
押され３主要指数は揃って下落。
◆債券は小幅に下落。長期金利は１．６０％台を回復、
◆金は反落し原油は反発。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ議事録
◆独　　　独３月生産者物価指数
◆英　　　英３月失業率
◆米　 企業決算　→　Ｊ＆Ｊ、ネットフリックス、Ｐ＆Ｇ、ロッキード

ドル円は久しぶりに大幅な下げに見舞われ、一時は１０８円ぎりぎりの水準
まで売られ、何とか１０８円割れを回避した状況でした。
連日この欄でも触れていたように、１０８円３０－４０銭のサポートゾーン
を大きく割り込んで来ました。一目均衡表では２つの「逆転」が完成し、あ
と「雲」を下抜けすれば「三役逆転」が完成することになりますが、それに
は１０６円を割り込む必要があります。テクニカルでは「ドル安」を示唆し
ていましたが、結局テクニカルが優勢だったということになります。もっと
も、昨日の円高はユーロ高やポンド高に引っ張られた側面が強く、純粋に円
を買う動きとは異なると捉えています。今後の円高には警戒が必要ですが、
敢えて円が再び売られるサインを探せば、「２００日移動平線」や「１２０
日移動平均線」では、まだわずかですが上向きで推移している点です。
ただこの移動平均線もドルがここから大きく反発しなくても、１０８円台前
半で推移し続ければ、横ばいから下向きに変化してきます。

米ファイザーと独ビオンテックはＥＵ向けのコロナワクチンを追加で１億回
分供給することで合意したと発表し、これがユーロ買いにつながったようで
す。ポンドも同様に、先進国で最もワクチン接種が進んでいることから早期
の景気回復が期待できるとの観測がポンドを押し上げています。
そう考えると、我が国のワクチン接種率は問題外のレベルです。国全体では
０．１％以下にとどまっており、昨日厚生労働省から発表されたデータでは
、医療従事者でさえも２回接種を終えた割合は１５％程度にとどまっていま
す。国民にワクチン注射を行う医師自身が接種を終えていない例が多く見ら
れるようです。ワクチンの接種率がその国の通貨の強弱に影響している足元
の為替では、このまま円が買われ続ける可能性は極めて低いと考えても不思
議ではありません。

昨日のＮＹ株式市場ではハイテク株の下落が目立ちましたが、その中でもイ
ーロン・マスク氏率いる「テスラ」株が大きく売られました。１７日テキサ
ス州で運転者「不在」だったテスラ車が高速運行中にカーブを曲がり切れず、
木に衝突。事故を起した車は炎上し、乗っていた２人が死亡しました。同地
区の警察の調では、事故を起したのは２０１９年式のセダン「モデルＳ」で、
「死亡した１人が助手席で、別の１人は後部座席で発見されたことから、「
衝突時に誰も運転していなかった」ことが示唆されると指摘しています。
この事故に関して、イーロン・マスク氏はツイートし、「これまで回収され
た記録からは自動運転支援システム『オートパイロット』が有効になってい
なかったことが示されている」とし、「事故車では完全自動運転ソフトウェ
ア（ＦＳＤ）が購入されていなかた」とも指摘しています。（ブルームバーグ）
この報道でテスラ株は一時１０％も下げる場面があったようです。

ドル円が１１０円９７銭まで上昇したのは、ちょうど３月末でした。そこを頂
点にじり安が続いていますが、次のサポートを探してみると、まず１０８円は
大台替えということでサポートになり易いと考えられます。ここを割り込んだ
場合、フィボナッチ・リトレースメントでいう所の「３８．２％戻し」に当た
るのが、１０７円７７銭辺りです。これは今年１月６日の１０２円５９銭から
上記１１０円９７銭の上昇幅を計算したものです。
またＣＦＴＣの先物建て玉を見ると、ネットの円売り枚数は３月３０日の４８
５１０枚がピークとなっており、その後やや減少傾向です。
これは、この日の翌日にドル円が１１１円手前まで上昇したことと整合性が取
れます。１０８円水準までドル安が進んだことで、円を買い戻す動きも活発化
したと思われますが、先週１６日（金）時点での数字は本日、米商品先物取引
委員会（ＣＦＴＣ）から発表されますが、ネット円売りポジションは相当減少
していると予想しています。

テクニカルではドル安を示唆する中、今後１０５円を目指すのか、あるいは再
び１１０円に向かうのか難しい選択を迫られることになります。

本日のドル円は１０７円７０銭～１０８円５０銭程度を予想します.。

米３主要株価指数続伸 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は小動きの中、１０８円台を抜け切れない展開が
続く。１０８円後半で推移し、値幅は１５銭程度に収まる。
◆ユーロドルでも目立った動きはなく、１．１９台後半
で推移。
◆株式市場は良好な経済指標を受け３指数が揃って続伸。
ダウは１６４ドル上げ、Ｓ&P５００とともに最高値を更新。
◆債券は前日とほぼ変わらず。長期金利は小幅に上昇したものの、
依然として１．５８％台で推移。
◆金は続伸し、原油は反落。

◆３月住宅着工件数　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　１７３．９万件
◆３月建設許可件数　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　１７６．６万件
◆４月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　　　　　→　　８６．５

本日の注目イベント

◆日　　　３月貿易収支
◆日　　　２月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏２月経常収支
◆米　 企業決算　→　IBM、コカ・コーラ

ワシントンで行われた初の日米首脳会談では共同声明の文言を巡り調整
に戸惑ったものの、成功裏に終わったようです。
議論の中心はやはり、台湾を巡る中国問題でした。
「台湾海峡の平和と安定の重要性について日米間で一致しており、今回
改めてこのことを確認した」と両首脳は会談後の共同記者会見で述べま
した。共同声明に「台湾」が明記されるのは、１９６９年１１月以来、
５２年ぶりのことになるそうです。
これに対して中国側は「内政干渉だ」として反発しています。

今回の日米首脳会談は菅首相、バイデン大統領ともに、政権トップにな
って日が浅く、ともにその手腕が試されている状況の中で、初の対面で
の会談でした。バイデン大統領は、初の公式の対面会談の相手として日
本を選んだことは、ドイツやフランスでは今後早期に政権交代の可能性
があることに加え、中国に対する共同戦線を張る目的もあったようです。
台湾海峡を巡る問題に加え、新疆ウイグル地区や香港での人権問題、
さらにはサイバー攻撃など、米国単独で中国と対峙するのではなく、日、
豪、インドを巻き込んだ「面」で対抗することを狙っており、中でも米
中関係の強化を目指したようです。
会談を前に、菅政権は難しい判断を迫られたと思われます。
これまでの政権のように、米国寄りと見られながらも中国に対しても温
厚な対応を見せて来ましたが、今回の会談では中国に対する日本の本気
度も試された格好です。
今回の会談で日本は、外交、軍事、産業の分野でこれまでよりもさらに
日米関係を強化したことにより、「ルビコン川」を渡ったと評されるか
もしれません。

今回の日米首脳会談での協議にも関係していたかもしれませんが、米財
務省は台湾を「為替操作国・地域」に認定することを見送りました。
米財務省は、台湾をベトナム、スイスと同じように「為替操作」の疑い
がある国・地域に加えていましたが、「米国と円滑な事前コミュニケー
ション、意見交換があった」として、認定を見送ったようです。
台湾は米国が為替操作を断定するための判断基準の３つの条件に抵触し
ていましたが、十分な証拠を得られなかった（日経新聞）として認定を
断念したことのようです。

バイデン政権は当初、中国に対してはトランプ政権よりもより柔軟な政
策を取ると予想されていましたが、今年１月２０日に正式に就任して以
来、かなり強硬な姿勢を見せています。日豪インドを加えた「クアッド」
の創設や、「民主主義と専制主義」の闘いといった言葉を引用したり、
さらには中国の習近平国家主席についても「専制主義が将来の主流とな
り民主主義が機能しなくなると考える人物」と公然と語る（日経新聞）
など、むしろトランプ政権よりもより強硬に変わってきた印象です。
また今朝の報道ではロシアの反体制派主導者、アレクセイ・ナワリヌイ
氏の健康状態が急激に悪化したと関係者が明らかにしたことに関し、サ
リバン米大統領補佐官（国家安全保障問題担当）はＣＮＮで、「われわ
れは様々な代償を検討している。現時点でそれを公にする考えはない。
ただ、ナワリヌイ氏の死亡には結果が伴うと伝えてある」と述べ、米政
府は同氏が死亡した際にはロシアに対して相応の制裁を考えているよう
です。

引き続き米経済指標には好調な流れが続いています。
先週末のミシガン大学消費者マインドは市場予想を上回り、約１年ぶり
の高水準でした。
１年先のインフレ期待も大きく上昇し、９年ぶりの水準になっています。
ドル円は、米長期金利の低位安定が続いているため上値の重い展開です。
先週もこの欄で述べたように、ファンダメンタルズではドル高傾向と見
ていまが、テクニカルではドル安を示唆する水準にも近づいてきていま
す。
サポートは引き続き１０８円３０－４０銭のゾーンと見て、本日のドル
円は１０８円４０銭～１０９円２０銭程度と予想します。

米長期金利１．５２％台まで急低下。 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続落。好調な米経済指標を受け、長期金利が急低下
したことでドル円は１０８円６２銭まで下落。
◆ユーロドルは前日とほぼ同水準で推移。１．１９８４まで
ユーロが買われたが、１．２０を目前に上昇力も鈍い。
◆株式市場は大幅に上昇。小売売上高が予想を超える伸びを示し、
失業保険申請件数も大きく減少していたことでダウは３０５ドル
上昇し、初の３万４０００ドル乗せ。Ｓ&P５００も最高値を更新。
◆債券相場は上昇。長期金利は大幅に低下し、一時は１．５２６％を
付ける。その後１．５７％台まで戻して引ける。
◆金は大幅に続伸。原油も買われ４日続伸。

◆４月ＮＹ連銀製造景況業指数　　　　　　　　　→　　２６．３
◆４月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　　　→　　５０．２
◆ 新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　 　→　　５７．６万件
◆３月鉱工業生産　　　　　　　　　　　　　　　→　　１．４％
◆３月設備稼働率　　　　　　　　　　　　　　　→　　７４．４％
◆３月小売売上高　　　　　　　　　　　　　　　→　　９．８％
◆４月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　　　　　　　　→　　８３

本日の注目イベント

◆中　　　１－３月ＧＤＰ
◆中　　　中国３月小売売上高
◆中　　　中国３月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏２月貿易収支
◆欧　　　ユーロ圏３月消費者物価指数（改定値）
◆米　　　３月住宅着工件数
◆米　　　３月建設許可件数
◆米　　　４月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
◆米　　　日米首脳会談（ワシントン）
◆加　　　カナダ３月住宅着工件数-

予想していたといえ、　米３月の小売売上高の伸びはややサプライズ
でした。前月比「９．８％」伸び、１０カ月ぶりの大幅増加でした。
２月分も上方修正されましたが、ワクチン接種の進展から行動制限も
徐々に緩和され、さらに政府による１４００ドル（約１５万円）の現
金給付も効いたようです。またこの日発表された週間失業保険申請件
数も先週から大きく減少しており、バイデン政権の大規模な経済対策
の効果が鮮明になっていると考えられます。

良好な経済指標を受け、ＮＹ株式市場では株価が大きく上昇しました。
ダウは前日比３０５ドル上昇し、初の３万４０００ドル台に乗せまし
た。３万３０００ドル台に乗せたのが先月１０日でしたので、わずか
３５日での「大台替え」を達成しています。３万円台に乗せては何度
も押し戻されている日経平均株価とは、大きく異なることを改めて感
じさせられます。Ｓ＆Ｐ５００も最高値を更新し、軟調な展開が続い
ているナスダックでさえも、最高値更新まで５０ポイント程度に迫っ
てきました。ＦＲＢがゼロ金利政策継続の姿勢を見せており、折から
の企業決算発表でも、現時点では金融機関を中心に好決算が相次いで
いることも、投資家心理を明るくしているようです。

米長期金利が急低下し、一時１．５２６％と、昨年１１月３日以来と
なる低水準を付ける場面もありました。１．７７%台まで上昇した米１
０年債利回りでしたが、その後は低下傾向が続いており、あの急騰劇
は一体何だったんでしょう。

米プリンシパルのチーフストラテジストは、「単純に最近数カ月の利
回り上昇が急激過ぎ、多くの予想よりも早かったことが原因かもしれ
ない」（ブルームバーグ）と述べ、明確な理由がつかめない様子です。
また昨日の債券価格の上昇については、４月に入り、国内生保の資産
運用計画が明らかになり、国内での運用難から米国債の利回りが魅力
的なことで買いに入ったとの声も聞こえてきました。特に１０年債利
回りから為替のヘッジコストを差し引いた利回りが、年初は０．５％
程度だったものが３月には約１．４％まで拡大し、これは日本の３０
年債の利回りの２倍にあたるといった「講釈」まで出ています。
国内での運用難は今に始まったことではありません。このまま米金利
がさらに大幅に低下するとも思えません。
米景気の回復にともない、インフレの足音は着実に迫っていると思い
ます。物価上昇が長期金利の上昇につながり、米国債は国内生保にと
ってはさらに投資妙味が増すと考えれば、それはドル需要の拡大につ
ながると思われます。

米金利との相関が強いドル円は金利低下に１０８円６２銭まで下落し
ましたが、それでも昨年の１１月３日のドル円は１０４円台であった
ことを考えると、米金利低下に対する耐久力がついてきたとも言えま
す。日足では１０８円３５－４０銭辺りがサポートと見ており、この
水準を大きく割り込むようだと、一目均衡表では「遅行線」がローソ
ク足を割り込み、「展開線」が「基準線」を割り込む「逆転」が示現
します。日足で「逆転」現象が現れるということは、ドル安の始まり
を示唆することになります。「米国の一人勝ち」を基本とすれば、ま
だドル高が続くと予想していますが、この点には注意が必要です。
ファンダメンタルズでは「ドル高」を示す一方、テクニカルでは「ド
ル安」を示唆することになるかもしれません。

トルコ中銀は１５日、政策金利の据え置きを決めました。
エルドアン大統領の逆鱗に触れ更迭された総裁に替わり新総裁に就任
したカブジュオール氏の最初の金融政策会合であったこともあり、注
目されていました。政策金利据え置きを決めたものの、声明で、この
日の決定について「必要に応じて追加的な引き締めを行う」という文
言が削除されていたことで、発表直後リラ円は売られましたが、その
後元の水準を回復しています。ただ、トルコを巡る情勢は厳しいもの
があります。足元の消費者物価指数は１６％に迫っています。仮にエ
ルドアン大統領が望むように利下げが実施されればさらにリラは売ら
れ、通貨安が進めば一段と輸入物価を押し上げます。原油高もトルコ
にとっては厳しく、スタグフレーションに陥り「負のスパイラル」が
続くことになります。当面、リラが水面に浮上する可能性は低いと見
ます。

本日はワシントンで日米首脳会談が予定されています。
実際に行われるのはあすの未明かと思いますが、今回は為替に与える影
響はほとんどないと予想しています。
中国問題での日本の役割を中心に、人権問題や東シナ海などでの海洋
進出、気候変動などについて話合われるものと見られます。

本日のドル円は１０８円３０銭~１０９円１０銭程度を予想します。

ユーロドル１カ月ぶりに１．１９台後半に」 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間朝方に１０９円を割り込み、１０８円７５銭
近辺まで売られたがその後はもみ合う。ＮＹでも１０９円台まで
反発する場面があったものの、上値は限定的。
◆ドル安の流れが続き、ユーロドルは約１カ月ぶりに
１．１９８７までユーロ高が進む。
◆株式市場はまちまち。前日と異なりダウは上昇したものの、
他の主要指数は下げる。金融機関の決算発表が好調だったことが
ダウを押し上げた。
◆債券は小幅に反落。長期金利は１．６３％台へと上昇。
◆金は反落。原油は大幅に続伸し、６３ドル台に。

◆３月輸入物価指数　　→　１．２％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪３月雇用統計
◆独　　　独３月消費者物価指数（改定値）
◆トルコ　　トルコ中銀政策金利発表
◆米　　　４月ＮＹ連銀製造景況業指数
◆米　　　４月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　３月鉱工業生産
◆米　　　３月設備稼働率
◆米　　　３月小売売上高
◆米　　　４月ＮＡＨＢ住宅市場指数
◆米　　　米財務省、半年次為替報告書の議会への提出期限
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンライン討論会に参加
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演（オンライン）
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演（オンライン）
◆米　　　クラリダ・ＦＲＢ副議長、オンライン討論会に参加
◆米　 企業決算　→　シティーグループ、バンクオブアメリカ、ブラックロック、
アルコア

ＦＲＢが公開した地区連銀経済報告（ベージュブック）によれば、多くの地区で経済
活動ペースが上向き、消費も改善していることが判明しました。
ベージュブックでは、「全国的な経済活動は、２月遅くから４月初めに緩やかなペー
スで加速した」と指摘し、「消費は力強さを増した。観光業に関する報告はより前向
きな内容となった。レジャー活動や旅行に対する需要の上向きに支えられた」と記さ
れています。
一方で　ブル―ムバーグは「空の旅はまだ活気を取り戻していない」と報じ、航空会社
による輸送能力は世界的に見た場合、まだパンデミック前の５８％にとどまっている
と伝えています。
販売座席数は１週間当たり６２００万席前後で、２０１９年の１億６００万席には遠
く及んでいない。しかし、アジアは回復をけん引しており、意外にもコンゴ民主共和
国で持ち直しが見られるとしています。中国や一部アフリカの国で増加に転じている
一方、カナダや欧州の一部では５０％程度の回復にとどまっています。

パウエルＦＲＢ議長はブルームバーグとのインタビューで、インフレ率が２％を持続
的に達成し、労働市場の回復が完了するまで、ＦＯＭＣは利上げを待つだろうとした
上で、それが２０２２年より前に実現する可能性は低いと述べました。
議長は、「資産購入を段階的に縮小するのは、利上げを検討する『ずっと前』になる
可能性が高い。その順番は投票で決めたわけではないが、ガイダンスとしてそうゆう
認識だ」と語っています。今後インフレ率が高まっても突然利上げを行うことはなく、
テーパリングを通じて利上げの可能性を示唆し市場の混乱を避けると、これまでの自
身の発言を改めて繰り返したものと受け止めています。

ドル円は昨日の早朝に、この欄でも指摘した「４時間足のサポート」と見られる１０
８円８０銭前後を一旦割込み、１０８円７５銭までドル安が進む局面がありました。
その後はその水準を割り込むことなく推移していることから、現時点ではテクニカル
上のサポートレベルが一応機能していることになります。
ドルの上値が重いのは、米長期金利が１．７７％台で天井を付け、徐々に低下傾向を
見せているからです。
同時にその背景はＦＲＢが現行の金融緩和政策の維持に「強い姿勢」を見せているこ
とが挙げられます。パウエルＦＲＢ議長の上記の発言でも、２０２２年より前に利上
げを行う可能性は低いとしましたが、２０２３年末まで現行のゼロ金利政策を継続す
ることを基本としています。また長期金利が急騰し１．７７％台まで上昇し、市場の
利上げ観測が「前のめり」になってきたことに対しても、何度もけん制してきました。
その効果もあったのか、金利は落ち着きを取り戻し、徐々に低下しているのが現状で
す。確かに消費者物価指数の上昇は、大規模な景気刺激策の効果もあり際立った上昇
を見せ始めています。
ただそれでも、「物価の安定と労働市場の最大化」というＦＲＢの「ダブル・マンデ
ート」を鑑みると、後者の労働市場の回復が遅れており、ＦＲＢの目標には「程遠い」
ことから利上げは時期尚早ということになります。その意味では、今後もコロナワク
チン接種の進捗具合が大きなカギを握っていると考えられます。
昨日の海外市場ではドルが主要通貨に対して売られましたが、円が強含む度合いはユ
ーロに比べても弱く、その結果ユーロ円が上昇しています。
ポンド円でも同じような傾向が見られ、これはワクチンの接種の状況とも大きく関係
しているものと思われます。ワクチン接種率は先進国だけではなく、ＯＥＣＤ加盟国
の中でも最低だと報告されています。

本日のドル円は１０８円５０銭～１０９円３０銭程度を予想します。

米長期金利さらに低下し、ドル円下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間には１０９円７５銭近辺まで買われたものの、
海外に入ると下げに転じる。ＮＹでは米長期金利の低下に合わせ、
１０９円０３銭までドル安に。
◆ユーロドルは１．１８台後半からじり高となり、１．１９５６まで
買われる。
◆株式市場はまちまち。ダウはマイナスで終わったものの、
ナスダックは１４６ポイント高。Ｓ＆Ｐ５００は１３ポイント上昇し
最高値を更新。
◆債券は反発。３月のＣＰＩは高水準だったものの、反応は限定的。
◆金と原油は上昇。

◆３月消費者物価指数　　　→　０．６％　　

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏２月鉱工業生産
◆欧　　　国際エネルギー機関（ＩＥＡ）月報
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁、ロイター主催のイベントで講演
◆米 ３月輸入物価指数
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、オンラインイベントに参加
◆米　　　クラリダ・ＦＲＢ副議長、オンラインイベントに参加
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンラインイベントに参加
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、オンライン討論会に参加
◆米　　　カプラン・ダラス連銀総裁、オンライン討論会に参加
◆米　 企業決算　→　ＪＰモルガン、ウェルズファーゴ、ゴールドマン

３月の消費者物価指数は予想通り大きな伸びを見せました。
前月比「０．６％」と市場予想を上回り、前年同月比では「２．６％」の上昇と、
２０１７年以来の大幅な上昇でした。特にガソリン価格の上昇が大きく、総合Ｃ
ＰＩの半分を同価格の上昇が占めています。ワクチン接種が進み、経済活動が再
開したことで、米景気が回復に向かっていることを示すものですが、市場の反応
は冷静だったようです。「今回のＣＰＩの結果が直ぐに金融政策の変更につなが
るものではない」といった見方から債券が買われ、１０年債利回りは一時１．６
１４５％近辺まで低下し、３月２５日以来約３週間ぶりとなる低水準を付けてい
ます。ドル円も米金利低下に素直に反応し、１０９円０３銭までドル安が進みま
したが、今のところＮＹでは１０９円割れは回避できています。


ワクチン接種が順調に進んでいる米国ですが、米保健当局はジョンソン・エンド
・ジョンソン（Ｊ＆Ｊ）の新型コロナウイルスワクチンの投与を一時停止するよ
う勧告しました。同ワクチンを接種した１８歳から４８歳の女性６人が、血小板
の減少を伴う深刻な脳血栓を発症したというのがその理由です。
米食品医薬品局（ＦＤＡ）の責任者は会見で、このうち少なくとも１人が死亡し、
１人が危険な状態にあると報告しています。ホワイトハウスでコロナ対応の責任
者は、「今回の接種中断がバイデン政権のワクチン計画に大きな影響を与えるこ
とはない」と説明し、これまで通り１日３００万件のワクチン接種を維持できる
考えを示しています。この措置を受けてＪ＆Ｊの株は売られ、モデルナ株は大き
く上昇しています。

フィラデルフィア連銀のハーカー総裁はバーチャル形式のイベントで、「米経済
の状況は改善しつつあるものの、回復はまだ初期段階にある。よって支援策を引
き揚げる理由は今のところ見当たらない」と述べ、「現在のところ、金融政策は
現状で据え置かれるだろう」との認識を示しました。
同総裁は今年のＦＯＭＣでの議決権は持っていませんが、ワクチン接種の拡大と
感染率低下が、米経済を力強く押し上げると語っています。

バイデン大統領はロシアのプーチン大統領と電話会談を行いました。
ホワイトハウスは米ロ電話首脳会談について声明を発表し、「バイデン大統領は
ロシアがウクライナ国境と占拠中のクリミアに軍を突然集結させていることにつ
いて懸念を表明し、ロシアに緊張緩和を呼びかけた」と説明し、「サイバー攻撃
や選挙介入など、ロシアの行動に対して、米国は断固とした行動を取ることもバ
イデン大統領は明確にした」と続けています。（ブルームバーグ）
バイデン大統領は３月のＴＶ局とのインタビューで、プーチン大統領を「殺人者」
だと思うかという質問に対して「そう思う」と答えたこともあり、今回の突然の
電話会談はやや意外でしたが、ウクライナでの緊張の高まりに対応したようです。
ロシアがウクライナ国境の近いところに４万人の軍を集結させていることで、ウ
クライナ情勢が再び緊張を増しており、日本を含むＧ７は１２日、直ちに緊張を
緩和するよう共同声明を発表しています。

昨日もこの欄で述べたように、ドル円の動きは米長期金利の動きにリンクしてお
り、その金利が低下傾向を見せていることから、上値を徐々に切り下げる展開が
続いています。昨日発表のＣＰＩの上振れが「一つのきっかけ」となって再びド
ル高へのステップを踏み出すイメージも持っていましたが、米長期金利の急低下
にドル円は１０９円近辺まで押し戻されています。
現時点では、ドル高シナリオを維持していますが、当面のレンジを１０９円～１
１１円程度と予想しているため、１０９円を大きく割り込む展開になれば、予想
シナリオの修正も考える必要が出て来ます。本日ドル円は、１０８円８０銭前後
にある４時間足の「１２０本平均線」辺りが、下値のサポートかと思います。

予想レンジは１０８円７０銭～１０９円５０銭程度といったころでしょうか。

ドル円１０９円台前半から半ばで推移 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆材料難から為替市場全体は小動き。ドル円は１０９円台
半ばから前半で推移し、ややドル売りが優勢な展開。
◆ユーロドルは１．１９台前半で小動き。前日から水準を
小幅に切り上げる。
◆株式市場は主要３指数が揃って反落。ダウは５５ドル下げ、
３日ぶりに下落。
◆債券は前日比ほぼ変わらず。長期金利は１．６６％台に。
◆金は続落し、原油は上昇。

◆３月財政収支　　　→　　－６５９６億ドル　

ドル/円　　１０９．２８　～　１０９．４５
ユーロ/ドル　１．１９００　～　１．１９１９
ユーロ/円　　１３０．１８　～　１３０．３３
ＮＹダウ　－５５．２０　　→　３３,７４５．４０ドル
ＧＯＬＤ 　－１２．１０　→　１,７３２．７０ドル
ＷＴＩ　　＋０．３８　→　５９．７０ドル　
米１０年国債 　＋０．００７　→　１．６６６％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪３月ＮＡＢ企業景況感指
◆中　　　中国　３月貿易収支
◆独　　　独４月ＺＥＷ景気期待指数
◆英　　　英２月鉱工業生産
◆米　　　３月消費者物価指数
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　ＩＭＦ専務理事と欧州委のジェンティローニ委員（経済担当）、講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演

昨日のＮＹ市場では材料難から金融市場全体が動意に欠ける動きで、為替市場も
値幅は出ず小動きでした。思ったよりドルの上値が重く、ドル円は１０９円２８
銭まで下げ、ユーロドルも終始１．１９台で推移しています。
本日発表される３月の消費者物価指数や、１５日（木）に発表される３月の小売
売上高を見極めたいとする雰囲気が強まっていたようです。特に消費者物価指数
については，インフレ懸念が高まってきているだけに、結果次第ではテーパリン
グの前倒しなど、ＦＲＢの緩和姿勢が早まる可能性もあり、注目度が高いようで
す。

そのＦＲＢのテーパリングについてセントルイス連銀のブラード総裁はブルーム
バーグテレビジョンとのインタビューで、米国でワクチン接種率が７５％に達す
れば、新型コロナウイルスの危機が収束しつつあることを示すシグナルとなり、
米金融当局が資産購入のテーパリングを検討する条件が整うとの見解を示しまし
た。ブラード総裁は、「金融政策の変更について話すのは時期尚早だ」とした上
で、「われわれがパンデミックのトンネルの中にとどまっている間は極めて緩和
的な金融政策が望ましい。
トンネルの出口まで行けば、次に行きたい場所を検討し始める時だろう」と述べ
、さらに「ワクチン接種率が７５％、８０％に達し始め、一段と状況が収束しつ
つあることを示すより希望の持てるメッセージを米疾病対策センター（ＣＤＣ）
が発し始め、一部の指針緩和に動き始めたら、その時に経済全体が自信を得るこ
とになろう」と語っています。
そして最後に、「２０２１年はここ数年よりインフレ率が高まると考えられ、そ
の一部がインフレ期待に流れることを望む」と述べています。
ブラード総裁は金融政策変更には慎重な姿勢を見せながらも、インフレの足音が
迫って来ていることを感じ取っていると見られ、ワクチン接種の進展具合が一つ
のきっかけになることを示唆していると考えられます。

財務省が半期に一度議会に提出する「為替報告書」の提出期限が１５日に迫って
います。イエレン財務長官は就任後初となる「為替報告書」で、中国を為替操作
国に認定しない方針だと、事情に詳しい複数の関係者の話としてブルームバーグ
が伝えています。トランプ前政権時代、財務省は通常の公表時期ではない２０１
９年半ばに突如、中国を為替操作国に認定し、そのわずか５カ月後、米中貿易交
渉で譲歩を引き出すために認定を解除した経緯があります。その際、「為替報告
書」を政治化しているとの批判がありました。
今回イエレン長官のチームは、競争上優位に立つため為替を操作していると認定
するハードルを引き下げたトランプ政権の１９年の決定を覆す可能性を議論して
いると関係者が述べているとのことです。
因みに米財務省が「為替操作国」に認定する基準は以下の３つとされています。
１．米国に対する貿易黒字が２００億ドル以上の国であるかどうか。
２．一方的な為替介入による外貨の購入を１年間で６カ月以上繰り返し行い、こ
の金額がＧＤＰの２％以上の国かどうか。
３．経常黒字がＧＤＰ比で２％以上の国にあたるかどうか。という基準で判断さ
れています。
トランプ政権の下した決定が覆されれば、「為替報告書」の対象国のうち、警戒
が必要な監視対象国・地域の数はほぼ半減する可能性があるとのことです。


バイデン大統領は世界的な半導体不足に対応するため、ホワイトハウスでＧＭや
フォード、グーグルの親会社アルファベットなどのＣＥＯと会談しました。その
上で、半導体の製造や研究向けに５００億ドル（約５兆５０００億円）を投じる
政府案を支持する上院議員２３人と下院議員４２人の書簡を読み上げました。
大統領は、「民主・共和両党がわれわれの提案を強く支持している」と述べてい
ます。

先週８日に１０９円まで売られ、その後１１０円近くまで反発したドル円でした
が、戻りの勢いは以前ほどではありません。
それは株式、債券市場でも同じような動きで、「リスクオン」への勢いがこれま
でとは異なって来た可能性もあります。
ドル高基調は変わっていないものの、上値を徐々に切り下げているのも事実で、
ここからは慎重に動きを見て行く必要がありそうです。焦点の一つは、１０９円
台が維持できるかどうかです。

ＮＹダウ、S&P500、最高値を更新 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は反発し１１０円目前までドル高に。米長期金利が
上昇し、株も買われ上昇したことでリスクオンが強まり、ドルが
全般的に買われる。
◆ユーロドルは前日と同水準で推移。１．１８台半ばから
１．１９台に乗せる。
◆株式市場は景気回復期待の高まりから主要３指数が揃って上昇。
ダウとＳ&P５００は共に最高値を更新。
◆債券は反落。長期金利は１．６５％台後半に。
◆金と原油はともに下落。

◆３月生産者物価指数　　　　→　　１．０％

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏２月小売売上高
◆英　　　英２月鉱工業生産
◆英　　　英２月貿易収支
◆米 ３月財政収支
◆米　　　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演

３月の米生産者物価指数は前月比「１．０％」上昇で、前年同月比では
「４．２％」の上昇でした。前年比の伸びは２０１１年９月以降で最大
となり、米長期債は売られています。
明日発表される３月の消費者物価指数も高い伸びが予想され、ブルーム
バーグは「主要なインフレ指標はパンデミックの初期に低下したことか
ら、ベース効果により前年比での高い伸びが示された」と報じています。
ただそれでも米長期金利の上昇幅は限定的で、株価の上昇を抑制するほ
どではなかったようです。ドル円は長期金利の上昇に反応し、１０９円
９６銭までドル高が進みました。前日８日のＮＹ市場では一時１０９円
まで売られたドル円でしたが、反発に転じてきました。ただこれも、１
１１円には届かずにジリジリと上値を切り下げてきたこともあり、すぐ
に同水準を再び試す展開でもないと予想します。今度は１１０円台半ば
から上方ではドル売り注文が集まりやすく、重くなることが考えられま
す。

パウエル議長はＣＢＳニュースの番組で、米経済はワクチン接種と強力
な政策支援を受けて成長や雇用が先行き一段と強くなる「変曲点」にあ
ると指摘しました。議長は「経済の成長が一層速まり始め、雇用が一段
と急速に創出される段階にあるという感触だ」と述べ、その上で、「現
時点での米経済への主要なリスクは新型コロナの感染が再び拡大するこ
とだ、ソーシャル・ディスタンスとマスク着用を続けることが出来れば、
賢明だろう」と語っています。

バイデン政権の中国包囲網が強化される中、その中心的役割を担ってい
るブリンケン国務長官はＮＢＣニュースとのインタビューで、中国によ
る台湾侵攻の可能性を巡り警告を発しました。ブリンケン氏は、中国に
よる台湾海峡での「好戦的な行動」を非難し、「台湾が確実に自衛でき
るよう米国は支援していく」と表明しました。
米国はこれまでトランプ政権が行っていた、単独で中国と対峙する政策
から、同盟国を巻き込んで中国に圧力を掛ける政策を推進しています。
このいわば「点から面」への中国への圧力は中国を刺激し、中国共産党
系メディアの環球時報は１０日付けの社説で、「トランプ前政権が中米
関係の枠組みを破壊し、バイデン政権が引き継いだ。中国を抑圧する政
策が体系化・恒久化しつつある」と指摘しています。
米国は３月には日本、オーストラリア、インドの４カ国の連携の枠組み
「クアッド」で、首脳会談を開催し、さらに４月には「クアッド」にフ
ランスを加えて海上共同訓練をインド洋で実施しています。
これらの行動に対して中国は猛反発をしており、この欄でも何度か述べ
ているように、今後「民主主義対専制主義」の対立が新たなリスクとし
て市場の関心を集める可能性があると感じています。
現時点ではその可能性は低いと見られますが、もしそのような事態にな
れば、円が買われることになると見ています。
その意味でも、今週１６日にワシントンで予定されている初の「日米首
脳会談」で、台湾問題が議論されるのかどうか、注目されます。

ドル円の上昇トレンドは不変ですが、現時点での方向感はニュートラル
と言えます。
１０９－１１１円のレンジとすれば、１１０円近辺はちょうど「真ん中」
にあたり、市場参加者の関心も高まりにくいレベルです。
ドルが下がったら拾うスタンスとしても、上昇した際には確実に利益を
確保して置くことも必要です。

本日のドル円は１０９円４０銭～１１０円１０銭程度を予想します。

ドル円２週間ぶりに１０９円まで下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続落。米長期金利がさらに低下したことを受け
ドル売りが優勢となり、約２週間ぶりに１０９円までドル安が進む。
◆ユーロドルもドル安ユーロ高の流れから、２週間ぶりに
１．１９２８まで上昇。
◆株式市場は反発。ＦＲＢが低金利政策の維持を継続することが
改めて意識されたことで主要３指数は揃って上昇。Ｓ＆Ｐ５００は
１７ポイント上昇し、連日の最高値更新。
◆債券は続伸し、長期金利は１．６１％台まで低下。
◆金は反発し、原油は反落。

本日の注目イベント

◆中　　　中国３月消費者物価指数
◆中　　　中国３月生産者物価指数
◆独　　　独２月貿易収支
◆独　　　独２経常収支
◆独　　　独２月鉱工業生産
◆米　　　３月生産者物価指数
◆加　　　カナダ３月就業者数
◆加　　　カナダ３月失業率

ドル円の方向性を決めるカギとなる米長期金利は落ち着きを取り戻した
というより、足元では低下傾向が続いています。昨日のＮＹ債券市場で
は、１０年債が買われ長期金利は１．６１％台まで低下しています。
米金利低下を受け為替市場ではドル売りが強まり、ドル円は１０９円近
辺まで、ユーロドルも１．１９２８まで上昇し、いずれも約２週間ぶり
となるドル安を記録しています。

手掛かりとなったのが、パウエルＦＲＢ議長がＩＭＦ春季会合のバーチ
ャルパネル討論会で行った発言です。議長は、「現在の回復は不均衡で
不完全なままだ」と述べ、「全ての場所で新型コロナウイルスの感染を
収束させるまで、世界は経済活動を完全に再開することはできないだろ
う」との認識を示しました。
またインフレ見通しについては、「経済再開に伴い物価圧力が高まるこ
とが想定されるが、一時的となる公算であり、仮に長く続くようであれ
ば対策を講じるだろう」と述べ、一時的になると見込まれるインフレ圧
力を抑制する手段を金融当局は持っていることを強調しました。
この発言自体は目新しいものではありませんが、債券市場では価格が上
昇し、長期金利は一時１．６１５％前後まで低下し、約２週間ぶりに低
水準を付けています。
先月末には１．７７％台まで上昇した米長期金利の上昇を受けて、翌日
の東京時間昼には１１０円９７銭までドル高が進みましたが、その後長
期金利の低下と共にドル円の下落傾向が強まるなど、足元のドル円は米
長期金利の動きと極めて密接になっています。上記米長期金利が、１．
７７％台まで上昇した際には、「２％まで上昇する」と言った声だけで
はなく、「２．５％」といった観測も台頭していました。
相場の先行きの不透明さというよりも、市場参加者の過熱感、市場参加
者がどこまで強気になっているのか、あるいは弱気になっているのかを、
冷静に見極めることが重要だということです。もちろん、それを判断
することはそう簡単なことではありません。

米商務省は８日、中国でスーパーコンピューターの開発を手掛ける企業
や研究機関など７社・団体を、安全保障上の問題がある企業を並べた「
エンティティー・リスト」に追加することを発表しました。
レモンド商務長官は声明で「中国が軍事の近代化のため米国技術を活用
するのを防ぐため、全ての権限を使う」と述べています。
また議会上院外交委員会でも、「米国の極めて重要な利益と価値を保護
し、促進する上で、中国と戦略的競争を行うための政策」を採用するよ
う、政府に求める法案の作成に取りかかっているとブルームバーグは伝
えています。バイデン政権は日本、オーストラリア、インドを加えた、
いわゆる「クアッド」の構築など、中国に対する強硬な姿勢を徐々に強
めているように思えます。「民主主義と専制主義」の対立がさらに深ま
る可能性が高まっているのではないでしょうか。

今週に入りドル円は東京時間では底堅い動きを見せるものの、ＮＹでは
長期金利の低下に伴いドル安が進む流れが続いています。
１０９円までドルが反落したことで今後、１１０円台、あるいは１１１
円に近づく水準ではドル売りが集まり易くなり、ドルの上値を抑えるこ
とになりそうです。ただ、ここまではまだ想定内と言えます。

日足チャートでは下落傾向が見て取れますが、依然として主要移動平均
線が「上向き」です。一目均衡表の「転換線」が「基準線」を上から下
に抜ける「逆転」を示現するまでドルの上昇傾向を支持していたいと考
えます。

本日のドル円は１０９円～１１９円８０銭程度を予想します。

ユーロドル１．１９台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は１０９円台半ばから後半でもみ合い。長期金利が小幅に上昇したことで底堅い動きを見せたものの、１１０円台には届かず。
  
  
• ユーロドルは続伸し、１．１９台を回復。１．１９１５までユーロ高が進み、ユーロ円も１３０円台半ばに。
  
  
• 株式市場はまちまちながら、Ｓ＆Ｐ５００は小幅に上昇し、最高値を更新。
  
  
• 債券は反落。長期金利は１．６７％台へとやや上昇。
  
  
• 金は５日ぶりに小幅安。原油は続伸。
  

本日の注目イベント

• 日　　　２月貿易収支
  
• 日　　　２月国際収支
  
• 日 　３月景気ウオッチャー調査
  
• 独　　　独２月製造業新規受注
  
• 欧　　　ユーロ圏２月生産者物価指数
  
• 欧　　　ＥＣＢ議事要旨(３月会合）
  
• 米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、ＩＭＦの春季会合でパネル討論に参加
  
• 米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、オンラインイベントで講演
  
• 米 新規失業申請件数
  

ユーロドルは上昇し、約２週間ぶりに１．１９台まで「ドル安・ユーロ高」が進みましたが、ドル円ではドルが買われています。昨日のＮＹでは上昇を続けていたポンドに利益確定の売りが出た模様で、ポンドドルが下げ、その影響からドル円でもドル買いが強まったようです。米長期金利が小幅に上昇したこともドル円をサポートしましたが、株式市場も含め、目立った動きのない１日でした。

３月１６、１７日に開催されたＦＯＭＣの議事録が公表されました。ＦＲＢは２０２３年末まで現在のゼロ金利政策を継続する姿勢を見せてはいますが、前回会合では利上げを予想するメンバーが増えてこともありその内容が注目されていましたが、特段市場を動かす材料には乏しかったようです。議事要旨では、「委員会の目標である最大限の雇用と物価安定に向け一段と顕著な進展が実現するには、しばらく時間がかかる公算が大きいだろうと参加者らは認識した」と記されています。また今後の政策変更に関しては、「資産購入ペースの変更を正当化するだけの顕著な進展があったと判断できるようになるその十分前に、委員会が明確な意思伝達を図ることが重要だと、幾人かの参加者が強調した」とあります。金融政策の変更は市場の混乱につながる恐れがあるため、事前に明確なメッセージを示すとしたパウエル議長の発言に沿った内容でした。

足元の債券市場の動きは落ち着きを取り戻し、長期金利は１．６％台半ばから後半で推移していますが、シカゴ連銀のエバンス総裁は講演で長期金利の利回りの最近の上昇について、「全く意外な展開というわけではないと考えている。経済が改善しつつあるというシグナルだ。今後われわれがインフレ圧力を注視していく中で留意する必要があるのも確かだ」と語っています。物価については「２．５％のインフレ率はいかなる状況でも限度を超えたと捉えるべきではない」とし、「３％でも一定の期間は歓迎されよう」とも述べています。（ブルームバーグ）これまでパウエル議長をはじめ、多くのＦＯＭＣメンバーが口にしたのは「２％を超えても」といった表現や、「一定期間２％を上回ることが見通せたら」といった表現にとどまっていましたが、エバンス総裁が「２．５％」、「３％」とい数字を例に出したことはやや驚きでした。これは、大規模な財政出動に加え、コロナワクチン接種が急速に進んだことでインフレ圧力が相当強い現実を踏まえての発言と理解しています。要は、当局はインフレ率が２％を超えることを十分に認識しており、超えたとしても驚くべきことではないと、市場の動きをけん制したものと捉えることができそうです。

先月２０日にアーバル中銀総裁を更迭し、新しくカブジュオール氏を新総裁に据えたエルドアン・トルコ大統領でしたが、７日アンカラで与党議員らに対して、「インフレが最近加速したが、われわれは物価上昇率を１桁に押し下げる決意だ」と述べ、「金利も１桁に引き下げることを決意している」と続けました。今週５日発表されたトルコの３月の消費者物価指数は１６．１９％（前年比）と、前月よりもさらに上昇していました。政策金利である１週間物レポ金利も１９．０％です。この２つの金利を１桁に戻すというエルドアン氏の「野望」は簡単ではありません。トルコは経常収支も赤字が続いており、経済的結びつきの強いＥＵとは、東地中海のガス田権益を巡り激しく対立しており、さらに女性を巡る人権問題でも関係が悪化しています。６日にはＥＵのミシェル大統領とフォンデアライエン欧州委員長がトルコを訪問し、エルドアン氏と会談しましたが、溝は埋まらず対立が深まっている状況です。
来週のトルコ中銀の金融政策発表はかなりの注目を集めそうです。

ドル円は次の材料待ちです。長期金利の動きが重要なことは変わりませんが、新年度に入り、本邦機関投資家の運用計画も気になるところです。

本日のドル円は１０９円４０銭～１１０円２０銭程度を予想しています。

米金利低下でドル円１０９円台半ばまで下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆底堅い動きを見せ、欧州時間には１１０円台半ばまで
上昇したドル円はＮＹ市場で急落。米長期金利の急低下に
伴い１０９円６７銭までドル安が進み、この日の安値圏で
引ける。
◆ユーロドルは反発。１．１８７８までユーロ高が進み、
約２週間ぶりの水準を回復。
◆株式市場は反落。バイデン大統領の提案する大規模な
インフラ投資計画が議会で修正を迫られる懸念が台頭。
ハイテク株を中心に主要３指数は揃って下落。
◆債券は急上昇。長期金利は１．６％台半ばまで低下。
◆金と原油は上昇。

本日の注目イベント

◆日 　２月景気先行一致指数（ＣＩ）（速報値）
◆中　　　中国　３月外貨準備高
◆独　　　独３月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏３月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏３月総合ＰＭＩ（改定値）
◆米　 ２月貿易収支
◆米　　　ＦＯＭＣ議事録（３月１６日－１７日分）
◆米　　　２月消費者信用残高
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　カプラン・ダラス連銀総裁、パネル討論に参加
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆加　　　カナダ２月貿易収支
◆　　　　G２０財務相・中央銀行総裁会議（オンライン）

ドル円は米長期金利の急低下に伴い１０９円６７銭まで売られ、約１週間ぶりとなる
ドル安水準を付けました。ドル円は昨日の東京時間でも底堅く、欧州市場では１１０
円台半ばまでドルが買い戻される場面もありましたが、主戦場のＮＹでは米長期金利
が１．６％台の半ばまで低下したことで１０９円６７銭までドルが売られています。
バイデン大統領が３月３１日に発表した２兆２５００億ドル（約２５０兆円）規模の
インフラ投資計画を巡り、共和党有力議員が規模を縮小しないと支持しないと表明し
たことから、同案の議会での成立が不透明になってきました。
またこの日は株式市場でハイテク株が売られ、主要株価指数が軟調だったこともあり、
債券が買われ、金利が低下したと見られます。

ＩＭＦは６日、世界経済見通し（ＷＥＯ）を公表しました。世界全体の成長率を従来
の「５．５％」から、「６．０％」に上方修正しながらも、先進国と発展途上国との
格差の拡大や乖離に警鐘を鳴らしています。米国は「５．１％」から「６．４％」大
幅に引き上げ、日本は「３．３％」、欧州は「４．４％」とそれぞれ上方修正し、中
国は「８．８％」としています。先進国の中では日本と欧州の上方修正幅が小さく、
米国の修正幅が突出しています。これについてＩＭＦは、バイデン大統領が先月署名
し成立した１兆９０００億ドル（約２１０兆円）規模の追加経済対策が、米国の今年
のＧＤＰを、パンデミック前を上回る水準に押し上げ、貿易相手国にもかなりのプラ
スの波及効果をもたらすとしています。
一方で、多くの先進国が２２年までにパンデミック前の水準に戻らず、新興国や途上
国がコロナ禍前の水準に戻るのは２３年までかかると予想しています。
ＩＭＦのゴピナート、チーフエコノミストは今後の展望について、「各国間および各
国内での回復ペースの乖離や、危機に伴う持続的な経済的ダメージの恐れに関して非
常に困難な問題を突き付ける」とコメントしています。（ブルームバーグ）

バイデン大統領はワクチン接種の現状について６日、米国の１８歳以上の全成人が４
月１９日までに新型コロナウイルスワクチンの接種対象になると正式に発表しました。
また欧州ではワクチン接種の進捗度の違いにより、感染者数に大きな差が出ており、
一時は１日で１０万人を超えたイギリスでは３０００人程度まで急速に減少していま
す。
一方ワクチン接種の遅れているフランスでは、感染者数の爆発的な増加に対応し今週
から厳しいロックダウンに踏み切っています。
ただ大半のＥＵ加盟国は６月末までに、人口の過半数に接種するのに十分なワクチン
を確保する見込みだと、欧州医薬品庁（ＥＭＡ）は発表しています。

長期金利の上昇に伴って１１１円手前まで買われたドル円でしたが、ここにきてやや
軟調な動きに変わっています。ドル円のドライバーである米長期金利が、１．７５％
前後まで上昇すると押し戻される展開となっており、この水準が「壁」になりつつあ
ります。多くの債券専門家が「米長期金利は２％まで上昇する」と予想し始めました
が、その予想に反して足踏みすることは良く見られることです。
ただ、上述のＩＭＦの予想にもあるように、コロナワクチンの接種が急速に進み、さ
らに世界で類を見ない大規模な経済対策を打ち出した米国の優位性は意識せざるを得
ません。余程突発的なことがない限りリスクオンの流れは続き、ドル高基調は変わら
ないと考えます。ドルの押し目を拾うスタンスが有効かと考えます。

本日のドル円は１０９円４０銭～１１０円３０銭程度を予想します。

ドル円約１週間ぶりに１１０円台を割り込む 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

◆ドル円は下落し、約１週間ぶりに１１０円台を割り込む。
良好な経済指標を受けても米長期金利が低下したことで
ドル売りが強まった。
◆ユーロドルは反発。ドル安の流れからユーロ買い戻しが
強まり、１．１８１９まで上昇。
◆株式市場は大幅び続伸。先週末の良好な雇用統計に加え、この日
発表されたＩＳＭ非製造業景況指数も予想を上回ったことを好感。
ダウとＳ＆Ｐ５００は最高値を更新。
◆債券は反発。長期金利は１．７００％近辺まで下落。
◆金は小幅に上昇。原油は大きく売られ５８ドル台に。需給悪化の
見通しが重石となり２ドル８０セントの下落。

◆３月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　　　　→　　６３．７
◆３月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）　　　　　　→　　６０．４
◆３月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）　　　　　→　　５９．７
◆２月製造業受注　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　－０．８％

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆中　　　中国３月財新サービス業ＰＭＩ
◆欧　　　ユーロ圏２月失業率
◆米　　　IMF世界経済見通し（WEO）

先週発表されたＩＳＭ製造業景況指数に続き、非製造景況指数も予想を大きく
上回り、米景気が順調に回復していることを示す結果でした。３月のＩＳＭ非
製造業景況指数は「６３．７」と、実に１９９７年の統計開始後で最高となり
ました。前月の「５５．３」を大きく上回り、過去最高でしたが業種別の内訳
を見ると、１８業種全ての活動が拡大しており、中でも「娯楽」、「リクリエ
ーション」、「卸売り」、「鉱業」の伸びが目立っています。ＩＳＭ非製造業
景況調査委員会のニエベス委員長は、「３月はサービス業の拡大ペースが大き
く加速した」と述べています。（ブルームバーグ）細目では「新規受注」が統
計史上最高の「６７．２」と、前月の「５１．９」から大幅に改善しています。
同指数は「５０」が活動の拡大・縮小の境目で、製造業同様、サービス業でも
活動が大きく回復していることが確認されました。

先週からの相次ぐ経済指標の上振れを受け、インフレ懸念の高まりから債券が
売られ、長期金利が上昇するのがこれまでのセオリーでしたが、昨日のＮＹで
は債券は買われ、金利は低下しています。
債券市場が落ち着きを取り戻し、「経済データの上触れ→債券売り」といった
反応を見せなくなったようです。
長期金利の下落を受けドル円ではドル売りが強まり、堅調だったドル円も先月
３０日以来となる１１０円割れを示現しています予想したように、「１１１円
が近いようで遠い」結果になっています。それでもこのステージは調整局面に
過ぎず、ドルが売られた所は、押し目買い（Buy on dip）という基本スタンス
は維持されると考えます。参考までにＩＭＭのポジションを見ても、投機筋の
ネット円売りポジションは急拡大しています。米商品先物取引委員会（ＣＦＴ
Ｃ）のデータでは、３月３０日時点でのネット円売り枚数は４万８５１０枚と、
２０１９年１月以来の大幅な円売りとなっています。投機筋は３月に入ってか
ら、それまでの「ドル売り・円買い」のポジションを、「ドル買い・円売り」
に転換しており、これがドル円を１１１円手前まで押し上げた原動力の一部と
見られます。

イエレン財務長官はシカゴ国際問題評議会（ＣＣＧＡ）の会議で、国際的な経
済政策に関する初の主要な演説を行い、米国の「国際舞台」への復帰をアピー
ルしました。中国の名前を挙げつつ、競争環境を公平なものにするため米国に
は「世界市場での強力なプレゼンス」が必要だと述べています。イエレン氏は
、「米国第一が、米国単独ということであっては決してならない」と述べ、ト
ランプ前大統領の「アメリカ・ファースト」を批判したと思われる発言を行い、
その上で「世界におけるリーダーシップと関与の欠如は、米国の機関と経済を
脆弱させる」と指摘しました。
さらにイエレン氏は、トランプ前政権の４年間について、米国を「自ら孤立さ
せ、米国が築いた国際秩序から後退させた」（ブルームバーグ）と批判し、コ
ロナ対策の財源確保のために、米国が主導する形で法人税における最低税率
（Minimum Corporate Tax）の創設を提案しています。イエレン氏は著名な経
済学者でありＦＲＢ議長経験者であることはご存知の通りですが、財務長官就
任後は、歯に衣着せぬ、それでいて、経験に裏付けされた鋭い発言が目立って
いると感じます。立場の違いはあるにせよ、トランプ政権時代のムニューシン
財務長官との存在感の違いに驚くばかりです。

ドル円は昨日のＮＹ市場で一旦１１０円を割り込みましたが、１１０円近辺に
は短期的な動きを示す「１時間足」の「２００時間移動平均線」があります。
引き続きこの水準を明確に抜け切るかどうかに注目しています。

本日のドル円は１０９円９０銭～１１０円６０銭程度を予想します。

米３月の雇用者数は９１．６万人増 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆３月の非農業部門雇用者数は市場予想を大幅に上回ったが、
すでに織り込み済みとの見方からドル円は小幅に反落。
参加者が少なく商いも低調となる中、１１０円５１銭まで
売られる。
◆ユーロドルは欧州市場が休場だったこともあり小動き。
１．１７台半ばで推移し、値幅も２０ポイント以下にとどまる。
◆債券市場は良好な雇用統計を受け反落。長期金利は
１．７２％台まで上昇。

◆３月失業率　　　　　　　　　　→　　６．０％
◆３月非農業部門雇用者数　　 →　　９１．６万人
◆３月平均時給　（前月比）　　　→　　－０．１％
◆３月平均時給　（前年比）　　　→　　４．２％
◆３月労働参加率　　　　　　　　→　　６１．５％

本日の注目イベント

◆トルコ　　トルコ３月消費者物価指数
◆米　　　３月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　３月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　３月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）
◆米　　　２月製造業受注

「９１．６万人の増加」・・・。３月の非農業部門雇用者数は予想通り
というか、予想を大きく上回る結果でした。
先週末のこのレポートでも指摘したように、ＡＤＰ雇用者が大きく伸び
、ＩＳＭ製造業景況指数も記録的な高水準となり、さらに失業保険申請
件数も減少していたことで、雇用者数は大きく伸びていました。失業率
も予想より改善しており、「６．０％」に低下しています。
また、これも指摘したことですが、その結果を受けた為替市場ではドル
が売られ、１１０円台半ばまで下落しています。
良好な結果がすでに予想されており、市場には織り込み済みだったこと
で、むしろ材料出尽くしからドルが売られる結果でした。
この日はグッドフライデーで、欧州市場は休場。米国でも株式市場や商
品市場が休みで、債券市場も短縮取引でした。
株式市場が開いていたら、この結果をどのように受け止めていたのか、
興味のあるところです。

米国ではコロナワクチンの接種が急速に進み、さらに先週には米ファイ
ザーと独モデルナが開発したワクチンでは、接種後６カ月の有効性も高
いことが確認されています。
このため、米疾病対策センター（ＣＤＣ）は、ワクチン接種が済んだ者
の国内移動を認めることも発表しています。
加えてバイデン政権の大規模の財政出動で、人々の消費者心理は急速に
改善しており、これらが経済データを改善させている構図になっていま
す。

バイデン大統領は２日、３月３１日に公表したインフラ投資計画につい
て、向こう１０年で１９００万人の雇用創出につながる見通しを示しま
した。
大統領はホワイトハウスで、「独立した分析は、この計画が成立すれば
経済が１９００万人の雇用を生むことを示している」と発言し、「良質
の雇用、ブルーカラー雇用、報酬の良い雇用だ」と述べています。ただ、
このインフラ投資計画案は、今後議会の承認を得る必要があり、すんな
り議会を通過するかどうかは不透明です。
共和党のブラント上院議員はＦＯＸニュースの番組で、「政権がインフ
ラ投資計画を６１５０億ドル（約６８兆円）ほどに縮小すれば、超党派
の支持が望めるかもしれない」（ブルームバーグ）と発言しており、今
後議会での承認を得るため、計画の規模を縮小する可能性もあるようで
す。

ドル円は依然上昇の余地を残しているものの、チャートでは「月足の雲
の下限」で一旦上昇が抑えられた形になっています。引き続き１１１円
台乗せをテストする可能性が高いと予想しますが、今後も株価の動向と
長期金利の動きがカギになります。上昇傾向にある株価は、このところ
やや調整気味とも受け取れます。
また長期金利も１．７５％を超えると、金利水準が魅力的とみた機関投
資家からの買いが入り、金利を押し下げる展開が続いており、少なくと
も３月初旬のころとは様相を異にしています。
何かのきっかけで市場の流れが「逆回転」する可能性も、決して高くは
ないものの頭の片隅には入れておきたいところです。

本日のドル円は１１０円２０銭～１１１円１０銭程度を予想します。

Ｓ＆Ｐ、初の４０００台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上昇が一服。米長期金利が低下したことで
ドル売りが優勢となったが、１１０円５５銭近辺で
下げ止まる。
◆ユーロドルは前日の水準をやや切り上げたが、
上値は１．１７後半までと限定的。
◆株式市場は３指数が揃って大幅高に。バイデン大統領の提案
する大規模なインフラ投資を歓迎する一方、長期金利も
低下したことで株式市場に安心感が。Ｓ＆Ｐ５００は初の
４０００ポイント乗せ。
◆債券は反発。長期金利は１．６７%台へと低下。
◆金と原油は上昇。

◆３月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　→　　６４．７
◆新規失業保険申請件数　　　　　　　→　　７１．９万件
◆３月自動車販売台数　　　　　　　　→　　１７７５万台

本日の注目イベント

◆欧　　　「グッドフライデー」の祝日で欧州市場は休場　　　　
◆米　　　３月雇用統計
◆米　　　債券市場は短縮取引
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、パネル討論に参加

昨日のＮＹ市場では通貨のドル以外は全て買われています。
債券が買われ、長期金利は１．７％を割り込み、１．６７％台で取引を終えて
います。長期金利の低下を好感し、株式市場では主要３指数が揃って大きく上
昇しました。調整ムードの漂うナスダックが大きく買われ、Ｓ＆Ｐ５００は初
の「４０００」ポイントに乗せています。また、金（きん）も続伸し、ＷＴＩ
原油価格は大幅に反発して再び６１ドル台に乗せています。
「ＯＰＥＣプラス」が、５月から７月に段階的に石油生産を引き上げることで
合意し、サウジアラビアは自発的に実施している１００万バレルの追加減産を
徐々に解消することを決めました。「増産」は本来、原油価格の下押し要因で
報道を受け下落で反応しましたが、製造業を中心に世界経済の回復基調が鮮明
で、内外から供給を増やすよう求められていることから次第に買いが優勢とな
った模様です。

この欄でたびたび触れているように、米経済指標の上触れが鮮明となり、大規
模な景気刺激策の効果が企業経営者や消費者のマインドを大きく改善している
ようです。
昨日発表された３月のＩＳＭ製造業景況指数は、高水準が予想されてはいまし
たが、結果は期待通りと言うか、期待を大きく超える「６４．７」でした。
前月の「６０．８」だけではなく、予想の中心値であった「６１．５」も大き
く上回っていました。これは１９８３年以来となる高水準で、新規受注と生産
が特に大きく伸びています。前日のＡＤＰ雇用者数も大きく伸びており、これ
で、今夜の雇用統計にも俄然期待が高まります。３月の雇用統計では非農業部
門雇用者数が「６５万人増」と予想されていますが、ブルームバーグによると
、一部には１００万人増も見込まれているそうです。失業率も６．２％に改善
すると見られています。ただ、市場では上振れ期待が相当高まっていることか
ら、仮にその通りであってもドル円の上昇余地は限られることも考えられます。
ここは、上値目線を維持しながらも、予想を大きく下回った場合に備えておく
必要もあろうかと思います。

ＦＯＭＣメンバーの多くが、インフレ懸念に関してイエレン財務長官と歩調を
合わせる発言を行っています。
サンフランシスコ連銀のデーリー総裁は、バイデン大統領が発表した大規模な
インフラ計画により、金融当局の利上げの道筋やインフレ見通しが変わること
はないとの認識を示しました。
総裁は、インフラ計画は「全体的に成長が押し上げられるものの、インフレが
高進することはないだろう」と述べ、成長を加速させることができると語って
います。また利上げについては、「急ぐ必要はない。私が目にする必要がある
のは、２％のインフレ率が一定期間続き、さらに一定の期間２％を上回ると予
想される状況だ。そうなれば、次の景気拡大期にインフレ率が必ず期間平均で
２％になると私は確信できる」と述べています。　
セントルイス連銀のブラード総裁も、インフレ率が、これから１年程度でいく
らか上昇する可能性があるとしつつも、「しばらく２％をやや上回ることとな
れば、ＦＯＭＣにとって歓迎すべき展開だろう」と指摘し、これまで長期にわ
たり２％を下回ってきたことを理由に挙げています。（ブルームバーグ）

米ファイザーと独ビオンテックが開発した新型コロナワクチンは、接種から半
年後も極めて高い有効性があるようです。
両社が発表した報告書によると、治験に参加した４万６３０７人について追跡
調査した結果、２回目の接種後１週間後から半年後までの間に有症状の感染を
９１．３％防いだことが示されました。米国に限定すると、この有効率は９２
．６％に上ったとのことです。
同時に、南アフリカ共和国で発生した変異株「Ｂ.１.３５１」に対しても効果
があったことも示唆されています。

１１１円目前まで一気に駆け上がったドル円は今夜の雇用統計を前に動きを止
めています。
この欄でも述べたように「米国の一人勝ち」状態が強まっており、ドル高傾向
は自然の成り行きですが、決してその通りに動いてくれないのが「相場のアヤ」
です。
今夜は１１１円を超えられるかどうかが上値の焦点ですが、一方１１０円台を
維持できるかどうかにも注目しています。
市場参加者が少ないということで、本日の予想レンジは１１０円～１１１円３
０銭といったところでしょうか。

ドル円続伸し、１１１円に迫る 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸。東京時間昼頃、１１０円９７銭までドルが
買われたが、ＮＹ市場ではその水準を抜けず、１１０円８４銭
止まり。
◆ユーロドルは底堅い動きを見せ、１．１７台前半から半ばで
推移。ユーロ円は１３０円台に乗せる場面も。
◆株式市場はまちまち。バイデン政権のインフラ投資を好感し、
ナスダックとＳ＆Ｐ５００は３日ぶりに反発し、ダウは続落。
◆債券は続落。長期金利は１．７４％台に上昇。
◆金は反発し、原油は続落。

◆３月ＡＤＰ雇用者数　　　　　　　　　　→　　５１．７万人
◆３月シカゴ購買部協会景気指数　　　　　→　　６６．３
◆２月中古住宅販売成約件数　　　　　　　→　　－１０．６

本日の注目イベント

◆豪　　　豪２月貿易収支
◆日　　　１－３月期月日銀短観
◆中　　　中国３月財新製造業ＰＭＩ
◆独　　　独３月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏１１月総合ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英３月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　３月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　３月自動車販売台数
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、オンラインシンポジウムで講演
◆加　　　カナダ２月住宅建設許可件数

ドル円の上昇スピードが思った以上に速い印象です。
前日１１０円台に乗せたドル円は昨日の東京時間朝方から堅調に推移し、昼頃には
１１０円９７銭まで一気に上昇する場面がありました。
１年ぶりの１１０円台半ばという水準でもあり、こういった場面では東京時間では
ドル売り注文が上値を抑える展開がこれまでの動きでしたが、反対にドル買いが強
まり、１１１円近辺までドルを押し上げました。
特段材料はなかったので、ストップロスのドル買いが執行されたものと見られます。
ただ、その後のＮＹではドルが底堅い動きを見せたものの１１１円には届いていま
せん。

バイデン大統領は日本時間の今朝方、ペンシルベニア州ピッツバーグでインフラ投
資として、８年間で２兆５０００億ドル（約２５０兆円）規模の計画を発表しまし
た。ピッツバーグはかつて「鉄の街」として繁栄してきましたが、その後米国の鉄
産業は日本やインドなどに後塵を拝し、街全体が衰退しました。ただ現在は再生し
た街として脚光を浴びており、今回の大規模なインフラ投資計画を発表するには相
応しい場所と言えます。計画は４本の柱からなり、公共交通機関など運輸に６２０
０億ドル、生活の質向上に関連した施策に６５００億ドル、製造業の強化のために
５８００億ドル、そして高齢者と障害者の介護向上に４０００億ドルを振り向ける
というもので、幅広い分野にまたがっています。
バイデン大統領は演説で、過去の経済成長では米国社会の多くの層が取り残されて
いたが、「われわれは誰も置き去りにすることはない」と強調し、「誰もが成功す
れば、皆がもっとうまくいく」と述べました。また大統領は、「米経済を中流階級
から構築するべき時だ」とし、自分の計画は「富みだけではなく、勤労に報いるも
のだ」と説明しています。ただその背景は、経済的にも急速に力を付けて来ている
中国を意識したもので、「中国に対抗する」ことを明確にしています。

一方で大規模な投資の財源として、現行２１％の法人税率を２８％に引き上げると
ともに、世界的に事業展開する企業の利益に税率２１％の「ミニマム税」を適用す
るとしています。それら増税で補えない部分については、国債発行に頼るようです。
ただこの案には共和党が拒否をすると見られ、議会での審議が難航することも予想
されます。

ラガルドＥＣＢ総裁はブルームバーグテレビジョンとのインタビューで、足元で上
昇傾向を見せている金利について、投資家が債券利回りを押し上げようとすれば、
ＥＣＢは持てる全ての手段を駆使して対応すると言明しました。
総裁は、「投資家は好きなだけわれわれを試すことができる。ＥＣＢは現在、例外
的な手段があり、必要に応じて使用する」と述べています。
金利上昇は、ユーロ圏の景気回復を最優先するＥＣＢの政策にマイナスとの認識を
示しました。

先月１．９兆ドルの追加経済対策が成立し、すでに実施されていることで、　米国
のコロナ禍に対する経済対策の規模は累計で約５兆ドル（約５５３兆円）にも上っ
ています。
これは日本の昨年のＧＤＰを上回る規模だと思われます。ワクチン接種の進展でコ
ロナ禍からの経済回復期待も高まっており、多くの研究機関が２０２１年の米国の
ＧＤＰは６．５％～７．５％近辺に上振れると予想しています。
ブルームバーグエコノミクスはこれら大規模な経済対策に加え、パンデミックが始
まって以降に積み上がった多額の貯蓄の取り崩しや、不動産価格・株式相場の上昇
に伴う多大な資産効果といった「３つの要因」から、２０２１年１０－１２月ＧＤ
Ｐは７．７％になると予想しています。インフレ率が上昇し、長期金利も上昇する
ことでドルが買われるといった「好循環」が続く可能性が高いと見られます。
ドル円も昨日の上昇で、すでに「１１３円まで上昇する」といった声も出てきまし
た。その可能性は高いとは思いますが、それでも予想通りに行かないのが相場の常。
この先、メインシナリオを妨げるものは何か？じっくりと見ていかなければなりま
せん。

本日は月初めということで、ＩＳＭ製造業景況指数の発表があります。
最新の予想では「６１．５」と、２月の「６０．８」からさらに改善すると見られ
ています。昨日のＡＤＰ雇用者数もまずまずの高水準でした。こうなると、「明日
の雇用統計でも・・・・」といった見方も強まります。現時点での明日の非農業部
門雇用者数の予想は「６５万人増」です。

本日のドル円は１１０円４０銭～１１１円３０銭程度と予想します。