米６月消費者マインド大幅に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は小幅に下落し１１０円４４銭を付ける。新型コロナの感染が
世界的に再拡大してきたことが背景。大きな値動きが見られない中、
円を買う動きが優勢に。
◆ユーロドルは水準を切り下げ約１週間ぶりに１．１８７８まで下落。
◆株式市場は小幅ながら３指数が揃って上昇。ナスダックは２日連続、
Ｓ＆Ｐ５００は４日連続で最高値を更新。
◆債券市場はほぼ横ばい。長期金利は１．４７％台と小幅に低下。
◆金は反落し、原油は反発。

◆４月ケース・シラ－住宅価格指数　　　→　　１４．８８％
◆４月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　→　　１．８％
◆６月消費者信頼感指数　　　　　　　　→　　１２７．３

本日の注目イベント

◆日　　　５月鉱工業生産
◆中　　　６月中国製造業ＰＭＩ
◆中　　　６月中国サービス業ＰＭＩ
◆独　　　独６月雇用統計
◆欧　　　ユーロ圏６月消費者物価指数（速報値）
◆英　　　英１－３月期ＧＤＰ（改定値）
◆英　　　英１－３月期経常収支
◆米　　　６月ＡＤＰ雇用者数
◆米　　　６月シカゴ購買部協会景気指数
◆米　　　５月中古住宅販売成約件数
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁、討論会に参加
◆加　　　カナダ４月ＧＤＰ

週末の雇用統計を控え様子見気分が強まったことで各市場では大きな変化
は見られません。ドル円はやや下値を切り下げ、１１０円４４銭までドル
安に振れましたが、これは英国などでコロナの感染者数が増え、経済活動
の鈍化が予想されることで円買いがやや優勢になったようです。
また、金（きん）が値を下げ、昨日のＮＹでは引け値で１７６０ドル台と、
４月１５日以来、約２カ月半ぶりとなる安値を記録しています。
金利の付かない金は、金利上昇局面では常に売り圧力にさらされることに
なりますが、足元の米長期金利は、上昇というよりもやや低下傾向にあり
ます。ＦＲＢによる利上げを先取りしていると考えればいいのかもしれま
せんが、一方で金はインフレには強い面もあり、このままさらに値を下げ
る可能性は低いと見ていますが、どうでしょう。コロナによる「巣ごもり」
から、世界的に人々の貯蓄は増加しており、宝飾品の売れ行きは好調です。
フランスの「エルメス」や「カルティエ」の株価は最高値圏で推移してい
ます。

米経済指標は引き続き好調さを維持しています。
昨日発表された６月の消費者信頼感指数は「１２７．３」と予想を大きく
上回り、新型コロナウイルスがパンデミックとなってからの最高を記録し
ました。市場予想は「１１９」で、５月の数字も「１１７．２」から「
１２０」に上方修正されています。コロナワクチン接種が進み、カリフォ
ルニアやＮＹといった大きな州での経済再開が本格化しており、経済や労
働市場に対する見方に楽観的な予想が広がっています。
コンファレンスボードの担当者は、「短期のインフレ期待は上昇したが、
消費者信頼感や購入計画にほとんど影響していない」と指摘し、「実際に
は住宅や自動車、大型家電のいずれについても、買う予定があるとの回答
比率が上昇した。個人消費が短期的に経済成長を支え続ける兆候だ」と分
析しています。（ブルームバーグ）仕事が豊富にあるとの回答比率は２０
００年以来の高水準になっています。

住宅価格の上昇も続いています。
４月のケースシラー住価格指数は、過去３０年余りで最大の伸びを示して
いました。
米２０都市の価格指数は前年同月比で「１４．９％」も上昇し、全米ベー
スでも「１４．６％」と、統計開始以来最大です。その背景としてＳ＆Ｐ
ダウ・ジョーンズの指数担当者は、「買い手候補が都市部の集合住宅から
郊外の住宅に移っており、新型コロナウイルスのパンデミックへの対応が
米住宅市場の強さの一因になっていると、われわれが以前示唆した。４月
のデータは引き続き、その仮説と一致している」と述べています。
２０都市の中でも特に、フェニクス、サンディエゴ、シアトルの３都市は
」「２０％」を超えており、フェニクスは前年同月比「２２．３％」の上
昇でした。米国人にとって「終の棲家」はやはり、暖かく、温暖な西海岸
や西部ということなのでしょうか。

昨日もＦＯＭＣメンバーの講演が多くありましたが、雇用については概ね
楽観的な見方を示していました。
ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は講演で、雇用を妨げている短期的な
要因が後退すれば、「労働市場はこの秋、極めて力強く回復すると私は見
込んでいる」と語り、リッチモンド連銀のバーキン総裁は、「雇用の面で
の道のりは長いとなお考えている」と発言し、雇用者がコロナ禍前の水準
を７６０万人下回っていることに言及していましたが、それでも、雇用の
最終的な回復を妨げる「構造的な」理由があるとは考えていないとし、「
８－９月までに力強い雇用の伸びが見られると予想している」と語ってい
ます。（ブルームバーグ）今週末に発表される６月の雇用統計では、非農
業部門雇用者数は７０万人増と、先月よりも大幅な増加が見込まれていま
す。人手不足が続いており賃金も上昇している中、手厚い失業給付金の上
乗せが徐々になくなることを考慮すれば、雇用は急拡大する可能性もある
と予想しています。２か月連続で期待を裏切られた雇用。今回は３度目の
正直となるのか、期待したいと思います。

本日のドル円は１１０円３０銭～１１１円程度と見ています。

英国で新規感染者急拡大 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方に１１１円台乗せを試す動きを見せたが、１１０円
９７銭止まり。その後は米長期金利の低下に伴い１１０円台半ばまで
下落。
◆ユーロドルは引き続き小動き。１．１９台前半から半ばで推移し、
方向感も見えず。
◆株式市場はまちまちながらこの日はハイテク株が上昇。ナスダックは
１４０ポイント上昇し、初の１万４５００ポイント台に。Ｓ＆Ｐ５００は
上昇し、３日連続で最高値を更新。
◆債券は反発。長期金利は再び１．５％を割り込み、１．４７％台まで
低下。
◆金は続伸し、原油は４日ぶりに反落。

本日の注目イベント

◆日　　　５月失業率
◆日　　　５月小売売上高
◆独　　　独６月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月景況感指数
◆欧　　　ユーロ圏６月消費者信頼感（確定値)
◆英　　　英５月消費者信用残高
◆米　　　４月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　４月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　６月消費者信頼感指数
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁、討論に参加（オンライン）

ドル円はＮＹ時間朝方には上値を試し１１１円テストを試みましたが、１１０円
９７銭で上昇が抑えられ反落しています。
米長期金利が再び低下し、１．５％を割り込んだことでドル売りが強まった側面
はありましたが、１１１円台に届かなかったことも影響したかもしれません。２
日の雇用統計発表まではこのような、「一進一退」の動きが続きそうです。

英国では新型コロナの「デルタ変異株」感染が急拡大し、昨日の新規感染者数は
２万２８６８人と、今年１月以来最多となって来ました。英国では成人の８４％
がワクチン接種１回目を、６２％が２回目を済ませています。
それでもジョンソン英首相は、イングランドでの活動制限措置が「７月１９日に
終了する公算が非常に大きい」と述べており、入院率と死亡率が比較的低い水準
にあることに言及しています。（ブルームバーグ）
英国での感染者急拡大を受け、香港は英国を「極めてリスクが高い国」に指定し、
７月１日から英国発の全旅客便の乗り入れを禁止する措置を決めています。
また欧州では、ポルトガルとスペインが英国からの渡航者に対して新たな制限措
置を設けましたが、ドイツなどでは渡航制限を変更する計画はないとしています。

ブルームバーグがまとめる新型コロナウイルス感染症時代の世界で最も安全な国
・地域番付「ＣＯＶＩＤレジリエンスランキング」では、米国が首位に踊りでま
した。２位はニュージーランドでスイスが３位と続きます。
因みに日本は２３位で、今回急速に感染が拡大した英国は９位です。
このランキングは、「ワクチン接種した人の割合」、「ロックダウンの深刻度」、
「フライト能力」さらに「ワクチン接種後の越境可能ルート」を総合的に勘案し、
「耐性スコア」を導き出しています。

日本も同じような状況で手綱を緩めることはできません。
ワクチン接種は順調に進んでいるようですが、若者の感染が急拡大しています。
東京都の新規感染者数は高止まりしており、試算では、今後オリンピック・パラ
リンピックの開催や夏休みなどで、１日に１０００人を超える新規感染者が出る
可能性も指摘されています。
このまま感染者数が高止まりすれば、再び「緊急事態宣言」が発出されることも
ないとは言えません。
東京オリンピック・パラリンピック開幕まで１カ月を切りました。
ホワイトハウスのサキ報道官は、「大統領が東京五輪に出席する予定はない」と
言明しています。同時に、「これまでと同じように米国は選手団を派遣する」と
述べ、大統領夫人のジル・バイデン氏が五輪選手団を率いる可能性を検討してい
ると説明しています。

ドル円の短期的な動きを見ると、今後も１１１円台のテストを何度か繰り返すこ
とになりそうですが、下値の方は「１時間足チャート」の「２００時間移動平均
線」にサポートされる展開が続いています。先週の２１日からこの移動平均線に
跳ね返されているのが確認できます。
一方上値の方は１時間足の雲に抑えられています。この結果、コアレンジは１１
０円５０銭～１１０円８０銭ということになり、本日の予想レンジは１１０円３
０銭～１１１円程度に落ち着きそうです。

ＰＣＥデータ予想を下回る 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方のＰＥＣデータを受け下落。１１０円４８銭
までドル売りが進んだが、株価や長期金利の上昇に、１１０円
８０銭近辺まで反発して越週。
◆ユーロドルは方向感の欠ける展開が続く。１．１９台半ばを
挟みもみ合う。
◆株価はまちまち。ダウは２３７ドル上昇したものの、ナスダックは
金利上昇の影響もあり小幅安。Ｓ＆Ｐ５００は最高値を更新。
◆債券は続落。長期金利は１．５２％台に上昇。
◆金は反発し、原油は続伸。

◆５月個人所得　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　－０．２％
◆５月個人支出　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　０．０％
◆５月ＰＣＥコアデフレータ　　　　　　　　　　　　→　　３．４％
◆６月ミシガン大学消費者マインド（確定値）　　　　→　　８５．５

本日の注目イベント

◆中　　　習主席、ロシアのプーチン大統領とオンライン会議
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、ＢＩＳ主催パネル討論に参加
◆米　　 バイデン大統領、イスラエル大統領と会談（ワシントン）

注目された個人消費支出は市場予想を下回り、ＦＲＢは利上げを急がないとの
観測が広がり、ドル円は１１０円台半ばまで押し戻される局面がありました。
ダウは２３７ドル高と、前日に引き続き大幅な上昇を見せましたが、ナスダッ
ク指数は長期金利が１．５％台を回復したことで小幅なマイナスで取引を終え
ています。ドル円も長期金利の上昇に１１０円台後半まで反発しています。

５月の個人消費支出はほぼ横ばいでした。個人所得は「－２．０％」と、２カ
月連続のマイナスとなり、個人支出は「０．０％」でした。個人所得の大幅な
マイナスは政府の経済対策による個人給付金を背景に、３月が急騰していた影
響と見られています。またＰＣＥコア指数は前月比「０．５％」でしたが、前
年同月比では「３．４％」と、１９９１年以来となる高い伸びでした。
ＦＲＢによるテーパリング開始の時期が早まるといった見方もやや下火になっ
た印象ですが、消費者物価指数の高水準は続いており、さらにＷＴＩ原油価格
も上昇傾向を見せています。同指数は先週末にＮＹ市場では引け値で７４ドル
台に乗せて、取り引きを終えています。

１８日のブラード・セントルイス連銀総裁の発言、「ブラード・ショック」に
株式市場が大きく下落しましたが、先週はその下落分をほぼ埋め、ナスダッッ
クとＳ＆Ｐ５００は最高値を更新する勢いを見せていました。恐怖指数と呼ば
れる「ＶＩＸ指数」も、一時１４．１９前後まで低下し、今年の最低水準近辺
で推移しています。
市場では再び「リスクオン」ムードが高まり、投資家は株式市場へ資金を振り
向けているものと思われます。
ＦＲＢがいずれ、資産購入を減らすテーパリングに踏み切ることは間違いなく、
いわば時間の問題と言えます。
ＦＲＢは今後、利上げと株価の安定という難しいオペレーションを迫られるこ
とになります。注目点は、パウエル議長が繰り返し述べているように、物価上
昇が一時的な現象なのかどうかといった点と、労働市場の回復スピードです。
パウエル議長は、労働市場についても秋口からの回復に自信を見せています。
今週末には早くも６月の雇用統計が発表されますが、これまで以上に注目され
そうです。


トランプ前大統領が再びメディアに登場してきました。
テレビ画面で観た限りではやややせた印象でしたが、トランプ氏は２６日、オ
ハイオ州クリーブランド郊外で開いた集会で演説を行いました。ブルームバー
グはその状況を、「トランプ氏は昨年の大統領選挙の結果を巡る不満を再び漏
らし、誇張された主張をあらためて展開した。また、来年の中間選挙に向けて
自身が推す候補者への支持を聴衆に呼び掛けた」と報じています。
トランプ氏は演説で、「われわれはこの選挙に２度勝った。３回目も勝利しな
ければならないかもしれない」と述べ、演説は１時間半に及び、前政権時代の
実績を延々と語り、バイデン政権の実績を厳しく批判する中で、昨年の大統領
選が盗まれたと、根拠のない主張を何度も繰り返したとのことです。
集会には若者も含めた熱狂的なトランプ支持者が多く集まり、分断された米国
という事実を、あらためて見せられた気がします。
２０２４年の米大統領選にバイデン氏が出馬することはないでしょうが、もし
かしたら、「ハリス対トランプ」の対決になるかもしれません。

今週は何と言っても２日（金）の雇用統計が最大イベントになります。
その前にはＩＳＭ製造業景況感指数もあり、今週後半は再び荒っぽい動きも想
定されます。
ドル円は米景気の回復を確認し、１１１円台を固める動きになるのか。あるい
は、１１１円台で再び「壁」を作り１１０円を挟む展開になるのか、引き続き
微妙な値位置にいます。

本日のドル円は１１０円４０銭～１１１円２０銭程度を予想します。

米インフラ投資計画合意 

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ドル円１年３カ月ぶりに１１１円台に乗せる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間でも堅調に推移したドル円は、ロンドン時間
昼頃には１１１円台に乗せ、１１１円１０銭まで上昇。
その後一旦ドル売りに押されたが、ＮＹでは再び１１１円に
乗せたものの、上値は限られた。
◆ユーロドルは小幅に反発。域内のＰＭＩが予想を上回り、
１．１９７０までユーロが続伸。
◆株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は反落したが、
テスラ株などが上昇し、ナスダックは小幅ながら最高値を更新。
◆債券は反落。長期金利は１．４８％へと上昇。
◆金と原油はそろって反発。原油は一時７４ドル台に乗せる。
米大手金融機関では１００ドルに達するとの予想も。

◆６月マークイット製造業ＰＭＩ　　　　　　　　　→　　６２．６
◆６月マークイットサービス業ＰＭＩ　　　　　　　→　　６４．８
◆６月マークイットコンポジットＰＭＩ　　　　　　 →　　６３．９
◆ 経常収支（１－３月）　　　　　　　　　　　　　→　　－１９５７億ドル
◆５月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　　→　　７６．９万戸

本日の注目イベント

◆独　　　独６月ifo景況感指数
◆英　　　ＢＯＥ金融政策発表
◆英　　　ＢＯＥ議事録
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　５月耐久財受注
◆米　　　１－3月ＧＤＰ（確定値）
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、ハーカー・フィラデルフィア連銀総、パネル討論に参加
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　カプラン・ダラス連銀総裁、オンラインイベントで講演

昨日の東京時間でも堅調に推移していたドル円は欧州市場で１１１円台に乗せ、
ｌ１１円１０銭までドル高が進みました。２０２０年３月２６日以来となるド
ル高水準です。ユーロドルでは「ドル安ユーロ高」が進んだこともあり、ユー
ロ円を含むクロス円全般で円安が強まり、再び先週まで続いた「円全面安の定
位置」に戻った感があります。米株式市場もやや落ち着きを取り戻し、リスク
オンの流れが強まったことから投機筋を中心に円売りが活発化したようですが、
ただこのまま現在の状況が続くのかどうかは不透明です。ＦＲＢによるテーパ
リング開始のタイミングがまだ読み切れないからです。

アトランタ連銀のボスティック総裁は２３日、米金融当局が資産購入ペースの
減速を向こう数カ月に決定する可能性があると述べたほか、２０２２年の利上
げ開始が望ましいとの見解を示しました。ボスティック総裁は、「最新のデー
タが示す上方向へのサプライズを考慮し、米金融当局の最初の動きに関する自
分の予測を２０２２年終盤へと前倒しした」と発言し、「２０２３年には２回
の動きもあると考えている」とも述べています。（ブルームバーグ）
その理由として同総裁は、予想以上に早い景気回復を挙げ、インフレ率も想定
を上回っていると指摘していました。
その上で、「私の見解では、われわれはこうした目安の達成に近い。それを踏
まえると、資産購入のテーパリング開始を計画していくことが十分に適切だと
考える」と述べています。ボスティック総裁はこれで、セントルイス、ダラス
連銀両総裁に次いで「タカ派」を宣言したことになりますが、これまでの両総
裁に比べると、より具体的、かつ積極的な姿勢が目立った印象です。


一方昨日はＦＲＢ執行部の一人であるボウマン理事の講演もありました。
ボウマン理事は、物価上昇圧力は経済再開に伴うサプライチェーンの目詰まり
が解消されれば弱まるはずだが、それが早急に実現することはなさそうだと述
べ、「物価上昇圧力の要因が解消されたら、ほどなくインフ率は鈍化するだろ
う」とするパウエル議長の見解とはやや異にしています。
ボウマン氏は、「こうした物価上昇圧力はボトルネックが解消されれば緩和さ
れるかもしれないが、いくらか時間がかかる可能性がある。状況を引き続き注
視し、必要に応じて自身の見通しを調整する」としています。

このようにＦＯＭＣメンバーの中で、テーパリング開始の時期を巡る意見が分
かれていることははっきりして来ました。
焦点は、物価上昇が一時的なものなのかという点と、雇用の回復がどの程度早
まるのかという点です。
雇用は、ここ２か月連続で市場予想を下回っています。
経済活動が再開し、飲食などのサービス業が急回復しているにも拘わらず雇用
が伸びない理由の一つが、「手厚い失業給付金の上乗せ額」だと指摘されてい
ます。
その失業給付金も州によっては６月で終了するところもあり、９月には大方の
州で終了すると見られています。
そうなると、雇用者増という形でその影響が跳ね返ってくるのは、早くて１０
月８日に発表される「９月の雇用統計」ということになり、場合によっては年
末までずれ込むことも考えられます。
９月あるいは１１月のＦＯＭＣでテーパリング開始を決定する可能性が高いと
予想しています。

本日のドル円は１１０円６０銭～１１１円３０銭程度と予想します。

米ナスダック最高値更新 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸。パウエル議長の議会証言を受けドルを
買う動きが強まり１１０円７９銭まで上昇。証言に目新しさは
欠けたものの、利上げを急がないとの見方につながる。
◆ユーロドルは引き続き１．１９を挟む展開ながら、やや
ユーロを買い戻す流れが強まり１．１９５２まで上昇。
◆株式市場は揃って続伸。債券市場が落ち着きを取り戻した
こともあり、ナスダック指数は１１１ポイント上昇し、最高値を更新。
◆債券は反発。長期金利は１．４６％台へ低下。
◆金と原油はともに値を下げる。

◆６月リッチモンド連銀製造景況業指数　　　　　→　　２２
◆５月中古住宅販売件数　　　　　　　　　　　　→　　５８０万戸

本日の注目イベント

◆日 　４月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆日　　　日銀金融政策決定会合、議事要旨（４月２６日、２７日分）
◆中　　　中国５月消費者物価指数
◆独　　　独６月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆独　　　独１０月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（速報値）
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁、イベントで講演
◆米　　　６月マークイット製造業ＰＭＩ
◆米　　　６月マークイットサービス業ＰＭＩ
◆米　　　６月マークイットコンポジットＰＭＩ
◆米　 経常収支（１－３月）
◆米　　　５月新築住宅販売件数
◆米　　 ボウマン・ＦＲＢ理事講演
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　　ローゼングレン・ボストン連銀総裁講演
◆加　　　カナダ４月小売売上高


ドル円は続伸し、ＮＹ市場では米長期金利が低下したにも拘わらず１１０円７９銭まで
ドル高に振れています。先週木曜日の東京市場で付けた１１０円８３銭に迫る水準まで
ドルが買われましたが、目先はこの水準を抜けるかという点と、その先の１１１円台に
乗せることができるかという点が焦点になります。
１１１円台を回復すれば昨年３月以来ということになり、今年の３月にも目前まで上昇
しましたが、結局抜け切れずに押し戻されており、その意味では「近いようで遠い１１
１円台」と言えます。
日米株式市場では依然として荒っぽい動きが続いている中、このまま順調に１１１円台
に乗せ、その水準を固める展開も予想しづらいところです。
仮に１１１円台を回復すれば、１年半ぶりの水準ということもあり、実需のドル売りも
構えていることが予想されます。

ＮＹでドルが買われた背景には、パウエル議長の議会証言を経てリスクオンがやや進み、
株高、債券高に振れたことが挙げられます。
市場参加者は、それだけ今後のテーパリング開始に関する「手がかり」を欲していると
いうことです。
パウエル議長の議会証言の内容が事前に公表されたことは、昨日のこの欄でも述べまし
たが、証言内容はそのテキストとほぼ一致していました。
議長は、「インフレのオーバーシュートのかなりの部分、もしくは恐らく全てが、中古
の乗用車やトラックといった経済活動再開で直接影響を受ける分野で生じている。これ
らは上昇が止まり、いずれ鈍化し始めるとわれわれが予想する項目だ」と述べ、足元の
物価上昇は想定よりも大きいことを認めながらも、時間とともに低下する可能性が高い
と認識していることを改めて述べました。
また労働市場についても、新型コロナウイルスワクチンの接種が進むことで、雇用は改
善するとの考えを示しています。
その上で議長は、「われわれは雇用が好調すぎるとの考えや、インフレの兆候への警戒
を理由に予防的に利上げすることはない。実際のインフレやその他不均衡の事実に基づ
いた証拠を待つ」と述べ、辛抱強く利上げの時期を待つ考えを示しました。（ブルーム
バーグ）投資家はこの部分の発言で安心感を強め、「ＦＲＢは利上げを急がない」との
認識を強めたと考えられます。

この日はＦＯＭＣメンバーである地区連銀総裁の発言も多くありました。
ウイリアムズＮＹ連銀総裁は、利上げについて、「まだずっと先の話だ」と発言し、「
今はテーパリングに焦点が絞られていると思う」と述べています。インフレ率について
も、来年２％近くに低下するとも予想しています。
クリーブランド連銀のメスター総裁は、テーパリングに必要な米経済の顕著な進展を検
証する前に、「向こう数カ月における雇用のさらなる伸びを確認したい」と述べ、さら
にサンフランシスコ連銀のデーリー総裁は、「テーパリングの実施時期にはまだないが、
準備を始めるのは適切だ」と指摘し、「現在、金利変更についての協議は議題にさえな
っていない」と語っています。
ブルームバーグはこれら一連の発言を「異口同音」と題して伝えています。
上記メンバーの言わんとすることは「利上げのタイミングはまだまだ先のことだ」とい
う事ですが、メンバーの中にはセントルイス連銀総裁のブラード総裁や、ダラス連銀の
カプラン総裁のような「タカ派」も多くいることから、ＦＯＭＣでの会合全体では「同
床異夢」と言い直すことも出来そうです。
いずれにしても、サプライチェーンなど、一時的な物価上昇要因が正常化し、その結果
今後物価上昇率が鈍化すのかどうかという点と、労働市場の推移を注意深く見極めてい
くしかありません。

本日のドル円は１１０円２０銭～１１１円程度を予想しますが、上で述べてるうように、
今夜のＮＹ市場で株価がさらに上昇し、リスクオンが強まるようだと、１１１円が見られ
るかもしれません。

ＮＹダウ５８６ドル高と急反発。 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆昨日の東京時間昼過ぎには１０９円７２銭まで売られた
ドル円は反発。米長期金利の上昇とＮＹ株式が急反発した
ことから円を売る動き加速し、１１０円３５銭までドル高に。
◆ユーロドルは水準を大きく変えることなく１．１９を挟み
もみ合う。ユーロは対円で１３１円台半ばまで反発。
◆株式市場は急反発。金融当局は金利引き締めに際しても、
斬新的なペースになるとの観測が広がり、ダウは５８６ドル高。
前日の大幅な下げを埋める荒っぽい展開に。
◆債券は売られ、長期金利は１．４９％近辺まで上昇。
◆金は反発。原油価格は、原油在庫の減少観測やイラン産原油の
輸出解禁が遅れるとの見方が材料となり２ドルを超える上昇。
引け値でも７３ドル台半ばを記録。

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏６月消費者信頼感指数（速報値）
◆米　　　６月リッチモンド連銀製造景況業指数
◆米　　　５月中古住宅販売件数
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、下院で証言
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　ＮＹ市長選予備選

ＦＲＢの利上げのタイミングを巡り、金融・商品市場では荒っぽい展開が続い
ています。先週末のＮＹ株の大幅下落を受け、昨日の東京株式市場ではその影
響をもろに受け、日経平均株価は寄り付きから大きく下げ、午後には１１００
円を超える下げに見舞われました。利上げが早まるのは米国であって、日本で
はないにもかかわらず、「離れ」の日本が「母屋」の米国を上回る厳しい下げ
になってしまいました。今朝の経済紙でも、日本株の下げが突出する理由の一
つに、「アジア市場の中では株価指数先物市場が発達しており、注文量が多く
ても安定して想定した価格で約定しやすい」という点を挙げていました。その
ため投機筋の対象になり易いということの様です。

ドル円は日経平均株価の大幅な下げに「リスク回避が進み」、昼過ぎには１０
９円７２銭までドル安が進みました。ドル円はその後欧州市場に入るとＦＴな
ど欧州の株価が堅調だったことから１１０円台を回復し、ＮＹではダウが６０
０ドル近い反発を見せたことで、１１０円３５銭までドルが買い戻されていま
す。結局、金曜日と週明け月曜日で「往って来い」の展開になっており、為替
も株も金利も概ね元の水準に戻っています。株価の大幅な下落が今回の金融市
場混乱の源だったと思いますが、昨日のＮＹでは金融当局の引き締めスタンス
は変わらないが、そのペースは斬新的になるとの見方が広がったことで、投資
家心理が落ち着きを取り戻したことが大きかったと思われます。

ブラード・セントルイス連銀総裁の「２０２２年末には利上げ」という発言を
きっかけに今回の混乱が始まったわけですが、昨日も地区連銀総裁の発言が相
次ぎ、まとめてみると、ＦＯＭＣ委員の間でも意見が分かれていることが鮮明
になっています。
ブラード総裁は先週末に続いて、「ＦＯＭＣが先週にテーパリング議論を開始
したのは適切だ」と述べ、ＭＢＳ（住宅ローン担保証券）の購入縮小を提言し
ました。
また、ダラス連銀のカプラン総裁も、「債券購入のテーパリングを比較的早期
に開始することを支持する」と述べ、「タカ派的」な認識を見せています。
一方、ウイリアムズＮＹ連銀総裁は。「今年３％前後のインフレ率が２０２２
年と２３年には２％近くに低下する」と予想しており、ただ物価上昇には「強
い不透明感」があることも認めています。（ブルームバーグ）

パウエル議長は本日（２２日）、下院特別小員会の公聴会で証言を行うことに
なっていますが、事前に準備した証言の内容が公開されました。
公聴会の前に証言テキストの内容が公開されるのは、異例のことと思いますが
、これも市場の混乱を避けるための配慮かと思われます。テキストでは、米経
済の再開に伴う消費の回復と原油高に言及し、「インフレはここ数カ月で顕著
に加速した。これらの一時的な供給の影響が弱まれば、インフレ率はわれわれ
の長期目標に向け再び鈍化すると予想される」とあります。（ブルームバーグ）
議長はこれまで「足元の物価上昇は一時的」との言葉を何度も繰り返して述べ
ていましたが、このテキスト内容を見る限り、「一時的」との認識は変えてい
ないと見られます。
一方で、雇用の見通しについては引き続き楽観的で、「新型コロナウイルスワ
クチン接種が進み、現時点で下押し圧力となっているパンデミック関連要因の
一部が緩和されれば、雇用の伸びは今後数カ月で上向くはずだ」との予想を明
きらかにするようです。

またサマーズ元財務長官と世界最大のヘッジファンドであるブリッジウォータ
ー・アソシエーツの創業者ダリオ氏は、カタールで行われた経済フォーラムで、
米経済は過熱しインフレに向っているとの認識を示しています。
サマーズ氏は、「２月時点では、今年はインフレ率が２％を若干上回る水準に
なるという見方で、市場予想の専門家はほぼ一致していた」とした上で、「今
年最初の５カ月間ですでにそれを上回るインフレ率になっている」と指摘。「
そうした状況を見ると、専門家らは予想を修正するだけではなく、大きく外れ
た予想につながった誤った分析についても考えるべきだ」と話しています。
ダリオ氏も、インフレが加速し景気回復を脅かす恐れがあるため、「金融当局
は、そうなる前に対応すべきだ」と述べています。

「ゼロ金利政策から金融正常化へ舵を切り直す」には、それなりの説得力とそ
れを行うことの正当性を証明することは不可欠です。
よしんば、それらが出来たとしても市場のある程度の混乱は必至とも言えます。
リスク資産は金利上昇を嫌いますが、それも相対的なもので、長期金利の１．
５％程度は受け入れ出来るのではないかと思います。株式に代表されるリスク
資産でも平均して１．５％を上回る配当利回りは享受でき、その上「キャピタ
ルゲイン」も期待できます。いずれ株式と債券がソフトランディングする時期
があると予想しています。

本日のドル円は１１０円～１１０円７０銭程度を予想しています。

ＮＹダウ５００ドルを超える下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ＦＲＢによる利上げ開始が早まるとの観測が強まり、
ドル円は１１０円４８銭まで上昇。その後は米株の厳しい
下げに円を買う流れが強まり、１１０円０６銭まで売られる。
◆ユーロドルは下落が止まらず、１．１８４７まで売られる。
◆株式市場では３指数が大きく下落。セントルイス連銀総裁の
発言も売り材料となり、ダウは５３３ドル下げ、５日続落。
◆債券は続伸。長期金利は１．４３％台へと低下。
◆金は続落し、原油は反発。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪５月小売売上高
◆欧　　　ラガルド・ＥＣＢ総裁、欧州議会に出席
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演、オンラインイベントで講演

ＮＹダウの下げが止まりません。
この日は前日比５３３ドルの大幅な下げに見舞われ、これで５日続落。つまり、
先週は全ての営業日で下げたことになります。この間の下げ幅も１１８０ドル
（３．４％）に達し、好調だった米株式市場にも先行きに対する懸念が広がっ
ています。先週金曜日の大幅な下げのきっかけになったのが、セントルイス連
銀のブラ―ド総裁の発言でした。

ブラード総裁はＣＮＢＣとのインタビューで、１６日に公表された最新の金利
予想分布図（ドット・プロット）に言及し、「私は２０２２年終盤の開始を予
測している」と述べています。総裁はさらに、「ただし、これらは予想の内容
に関連していると考えなければならない。私の予想は２１年のインフレ上昇率
（コアＰＣＥインフレ率）が３％、２２年のコアＰＣＥインフレ率は２．５％
だ」と説明しています。その上で、「これが実際に起こると考える場合、２２
年末までに既に２年間にわたって２．５－３％のインフレが続くことになる」
と語っています。
今回の経済予測では、２２年に利上げを予測した参加者は７人おり、３月時点
から４人増えていました。ただブラ―ド総裁は今年のＦＯＭＣでの議決権を持
っていません。
ブラード総裁はタカ派として知られていますが、物価上昇率が続く中、「イン
フレが想定以上だ。われわれが若干タカ派に傾斜したのは当然のことだと思う」
（ブルームバーグ）とも語っています。
一方ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は慎重な立場を示し、「労働市場が新
型コロナウイルス禍前の力強さを取り戻せるようにするため、少なくとも２０
２３年末まで事実上のゼロ金利政策が維持されることを望む」と、ロイター通
信とのインタビューで述べ、早期の利上げには反対の立場を見せています。
筆者は、カシュカリ総裁のこの発言が現状のＦＯＭＣメンバーの総意に近いも
のだと考えており、先ずは労働市場の回復が最優先課題で、労働市場がコロナ
禍前の状況に戻れば、利上げは自然と付いて来るものと思います。
もっとも、ブラード総裁のタカ派的な発言であっても、利上げまではまだ１年
半先の話で、その間に経済状況はまだまだ上下する可能性もあります。

バイデン大統領は、連邦ガソリン税をインフレ指標に連動させる案について反
対しているとホワイトハウスは述べています。
ホワイトハウスのベイツ報道官は声明で、「失業や収入減、家計の圧迫など一
般市民が２０２０年に非常に困難な時期を経験した後、最も苦しんでいる人々
に議会が増税するのをバイデン氏は認めるつもりはない」と説明しています。
ただ、バイデン大統領が提案した２兆２５００億ドル（約２４８兆円）規模の
インフラ計画は、超党派の議員によりその規模の縮小を迫られていますが、そ
れでもその財源にはガソリン税などが含まれており、インフラ計画の実現が懸
念されることになります。

クロス円はほぼ全て大きく下落しています。
ユーロドルなどで大幅な「ドル高・ユーロ安」が進行していますが、ドル円で
は１１０円台には乗せたものの、上値が抑えられる展開が続いていることが要
因と見られます。ドル円が今回のステージで１１０円台を回復した先週火曜日
には、ユーロドルは１．２１台前半でしたが、足元ではドル円の水準がほぼ変
わっていないにも拘わらず、ユーロドルは１．１８台後半で推移しています。
「ユーロ円の下落分」の全てが「ユーロドルの下落分」に起因しているという
ことが言えます。これは他の主要通貨についても言えることです。
株価の大幅な下落が起きている中、リスク回避の流れからこれまでのポジショ
ンの巻き戻しが活発になっているということでしょうが、株価がどこまで下げ
るかがポイントです。本日の日経平均株価も大幅な下げが避けられない状況で
す。今週はこの動きが継続されるのかに注目してきたいと思います。

本日のドル円は１０９円８０銭～１１０円６０銭程度を予想しています。

ドル円反落するも１１０円台は維持 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間には１１０円８３銭まで買われたドル円は反落。
米長期金利が一時１．５％を割り込む場面があり、１１０円
１７銭までドル安が進む。
◆ユーロドルは続落。４月中旬以来となる１．１９割れとなり、
１．１８９０まで売られる。対円でも１カ月半ぶりに１３１円
前後まで下落。
◆株式市場はまちまちとなり明暗を分ける。ダウは銀行株が
下落をけん引する形で４日続落。一方ナスダックは金利低下を受け
ザラ場では最高値を更新する場面もあったが、引け値では更新
できず。
◆債券は反発。前日大きく売られた債券は買われ、長期
金利は１．５０％台に。
◆金は大幅に売られ５日続落。１８００ドル台を割り込む。
原油も大きく売られ７１ドル前後に。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　→　　４１．２万件
◆６月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　→　　３０．７
◆５月景気先行指標総合指数　　　　　　　　→　　１．３％

本日の注目イベント

◆日　 ５月消費者物価指数
◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆独　　　独５月生産者物価指数
◆独　　　独５月小売売上高
◆欧　　　ユーロ圏４月経常収支


前日のＦＯＭＣでＦＲＢは政策金利引き上げを前倒しにし、２０２３年末まで
には少なくとも１回利上げすることを決めました。市場ではＦＲＢの思った以
上の「タカ派的」な見通しに株と債券が大きく売られ、金利上昇を好感しドル
が買われ、ドル円は１１０円台後半まで急伸しました。その流れは昨日の朝方
の東京市場にも伝播し、午前中には１１０円８３銭までドル高が進んでいます
。ただ地球が１回転して帰ってきた昨日のＮＹではその熱も冷めたのか、一転
して巻き戻しが起きました。長期金利は１．５％を割り込む水準まで債券が買
われ、ハイテク銘柄の多いナスダックはザラ場で最高値を更新する局面もあり
ました。
ただ、各市場の動きはまちまちで、ダウは一時３００ドルを超える下げで４日
続落。目立ったのが金（きん）です。一時は９０ドル（５．０５％）を超える
下げを見せました。今後確実に金利が上昇していくとすれば、「定石的には」
株と債券と金が売られ、ドルと原油が買われるはずですが、昨日の動きは良く
わからない展開でした。

バイデン大統領は，スイスのジュネーブでロシアのプーチン大統領と，大統領
就任後初となる会談を行い、ある程度の成果があったと見られますが、今度は
中国の習近平国家との会談も計画しているようです。
ホワイトハウスのサリバン大統領補佐官は「会談の時期や形式についてはまだ
何も決まっていない」と述べていましたが、「Ｇ２０」会合を利用するのか、
あるいは独自の方法で行うのか今後詰められるようです。米国とロシアの関係
が「最悪」である以上に、対中国との関係は悪化しており、解決しなければな
らない問題は「人権」や「サイバー攻撃」だけには留まりません。米ロ会談
と同様に、トップ同士が会って直接話し合うことで、何か解決の糸口が見つか
る可能性があります。
その中国では、米国による制裁の克服に向けて国内半導体メーカーを支援する
施策を巡り、習近平国家主席は、最側近の１人である劉鶴副首相を責任者に充
てる人事を発表しています。トランプ前政権が発動した制裁によりファーウェ
イなど、中国のハイテク企業は大きな影響を受けており、「脱米国」を目指し、
最先端の技術で米国を凌駕することへの布石とも言えます。

昨日発表された新規失業保険申請件数は、４月後半以降で初めて増加していま
した。前週比３万７０００件増えて、４１万２０００件と、市場予想を上回っています。
特にペンシルベニア州、カリフォルニア州、ケンタッキー州で大幅に増加して
おり、詳しい要因は分かっていません。一方、ミシガンとアラバマの両州では
大幅に減少しています。今後の見通しについては、「経済再開に伴って労働市
場が改善する中、一時的な増加に留まる公算が大きい」（ブルームバーグ）と
の見方が優勢のようです。

ドル円は「１１０円台を維持できるのかどうか」が引き続き焦点です。
今回は１１０円台後半まで上昇したこともあり、このままずるずると１０９円
台に突入するようだと、「やっぱり１１０円台は重い」といったイメージが拡
大し、今後のドル高を抑制することにもつながります。
ただ、ＦＲＢの政策スタンンスが明らかになっており、今後金利が緩やかに上
昇するとすれば、ドル高が進む公算が高いでしょう。

本日のドル円は１１０円～１１０円７０銭程度を予想します。

ドル円2カ月半ぶりに１１０円台後半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ＦＯＭＣでは予想よりもタカ派的だったことで米金利が
上昇。ドル円も１１０円７２銭と、約２カ月半ぶりの水準
まで上昇。
◆ユーロドルは下落。５月６日以来となる１．１９９５まで
ユーロ安が進む。
◆株式市場ではＦＯＭＣを受け３指数が揃って大幅に下落。
ダウは３日続落で一時は３万４０００ドルを大きく割り込む場面も。
◆債券は売られ、長期金利は一時１．５９％台まで上昇し、
高値圏で引ける。
◆金は反発。原油は小幅に続伸。

◆５月住宅着工件数　　　　　　→　　１５７．２万件
◆５月建設許可件数　　　　　　→　　１６８．１万件
◆米５月輸入物価指数　　　　　→　　１．１％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪５月雇用統計
◆トルコ　トルコ中銀政策金利発表
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者物価指数（改定値）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　６月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　　５月景気先行指標総合指数
◆米　　　米証券取引委員会（ＳＥＣ）、ビットコインＥＴＦを巡る判断
◆米　　　イエレン財務長官、下院歳入委員会で証言


ほぼ全ての市場の動きが予想通りでした。
金（きん）が小幅に反発したのがやや予想外でしたが、前日まで３日続落し
ていたことからドル高にも拘わらず上昇しましたが、値ごろ感での反発とみ
ます。

ＦＯＭＣでは政策金利を据え置きましたが、公表された「ドットチャート」
では２０２３年末までに２回の利上げを見込んでいることが示唆され、株式
と債券が大きく売られ、発表前までは１．４８％台で小動きだった米長期金
利は１．５９％台まで急騰しました。米金利の上昇に引き寄せられる格好で
ドル円は素直に上昇。１１０円台半ばを超え、１１０円７２銭までドル高が
進みました。この水準は４月６日以来となり、現時点では１１０円台前半か
ら半ばにあった「壁」を抜けたと見られます。
ただそれでも「月足」では雲の中に入った状況で、雲全体が「抵抗帯」であ
ることを考えると、これで上昇が一気に加速するとはまだ判断できません。

声明文では、「ワクチン接種の進展により、米国内の新型コロナウイルス感
染症の広がりは抑えられてきた。こうした進展と強力な政策支援が施される
中、経済活動や雇用の指標は強さを増した。インフレ率は上昇し、これは主
として一過性の要因を反映している。金融政策の適切なスタンスを見極める
上で、委員会は今後の情報が経済見通しに与える意義を引き続き監視する」
としています。
パウエル議長は会見で、資産購入の縮小について当局者らが議論を始めたこ
とを明らかにし、「今日も議論した」と述べ、「米経済は明らかに進展した
」と語っています。その上で、「今回の会合は議論することについて議論す
る会合だという考え方も可能だ」と、禅問答のような言い回しもしています。
「ドットチャート」では、参加者１８人のうち１３人が２０２３年末までに
少なくとも１回の利上げがあると予想。3月時点では７人だったことから、6
人も利上げ前倒しにシフトしたことになります。また、早ければ２０２２年
度中に利上げがあると見込んだ参加者も7人おり、前回から4人増えていまし
た。

経済が回復する中で、利上げ開始の時期が前倒しされる可能性が高まったわ
けでが、金利上昇を嫌気してＮＹ株式市場は大きく値を下げています。
ただ今回の金利上昇は景気回復を伴う、いわば「良い金利上昇」です。
景気回復は企業業績を押し上げることにつながるため、今後は必ずしも株価
の下落要因になるとは限りません。
以前にも指摘しましたが、株式市場が、長く続いて来た低金利という「ぬる
ま湯」に慣れ切ったしまった反動と捉えています。

バイデン大統領はスイスのジュネーブで初となるプーチン大統領と会談を行
いました。米ロトップが直接会って会話を行ったことで、やはり意義のある
会談だったと思います。会談は２時間半程度だったようですが、米国とロシ
アはそれぞれの大使を相手国の首都に戻すことが決まったようで、一定の成
果はありました。
ただ人権問題での対立は続いており、バイデン大統領は会談後の会見で、「
プーチン氏に今回指摘したような人権侵害について黙っているなら、米国の
大統領でいられるだろうか」と発言し、「だからこそ、ナワリヌイ氏のよう
な事件には懸念の声を上げていく」と語っています。プーチン大統領も今回
の会談を「全体として生産的で、本質的、具体的なもので、結果を得ようと
する雰囲気の中で行われた。最も重要なのは、信頼の兆しがわずかに見られ
たことだ」と評価しています。双方とも重要な問題についてお互いのレッド
ラインを理解していたと語っています。（ブルームバーグ）

イエレン財務長官は１６日、上院財政委員会で証言を行い、「米経済は新型
コロナウイルスのパンデミックからの力強い回復に向け、順調に進んでいる
」と説明しました。一方で、米国は賃金格差や労働参加率の低下、人種間の
格差、気候変動といった困難を抱えており、そうした問題への対処には相当
規模の公共投資が必要だとして、バイデン大統領が提示している複数年にわ
たる４兆ドル（約４４２兆円）規模の歳出案を支持するよう呼び掛けました。
イエレン氏の証言は今夜も下院で行われることになっています。

上でも述べたように、ドル円はなかなか抜け切れなかった１１０円台前半か
ら半ばの「壁」を抜けています。
ここまで来ると、本邦輸出業者は「余裕を持って」相場に向かうことができ
ます。これまでは１１０円に入ればドル売りを持ち込んでいたものが、次の
ターゲットは１１１円台のどこかの水準か、あるいは昨年のドルの高値であ
った１１２円台を狙うことになることが考えられます。
トヨタ自動車など、まだ多くの輸出企業の「社内レートは」１０５～１０７
円程度に設定されています。

本日のドル円は１１０円３０銭～１１１円程度を予想します。

米ＥＵとの航空機を巡る報復関税に終止符 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はＦＯＭＣを前に小動き。１１０円割れを試す
場面もあったが、ほぼ１１０円台前半で推移。
◆ユーロドルも１．２１台前半で小動き。
◆株式市場は３指数が揃って下落。エネルギー株は上昇したが
全体の流れは売りに押される。
◆債券は小幅に上昇。長期金利は１．４９％台とほぼ変わらず。
◆金は３日続落。原油は大幅に反発し、７２ドル台に乗せて引ける。


◆５月生産者物価指数　　　　　　　　　　→　　０．８％
◆５月小売売上高　　　　　　　　　　　　→　　－１．３％
◆６月ＮＹ連銀製造景況業指数　　　　　　→　　１７．４
◆米５月鉱工業生産　　　　　　　　　　　→　　０．８％
◆５月設備稼働率　　　　　　　　　　　　→　　７５．２　　
◆６月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　　　　　→　　８１

本日の注目イベント

◆日　　　５月貿易収支
◆中　　　中国５月小売売上高
◆中　　　中国５月鉱工業生産
◆スイス　米ロ首脳会議(ジュネーブ)
◆英　　　英５月消費者物価指数
◆米　　　５月住宅着工件数
◆米　　　５月建設許可件数
◆米 ５月輸入物価指数
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見
◆加　　　カナダ５月消費者物価指数

日本時間明日の朝方に発表されるＦＯＭＣの結果を前に、ドル円は１１０円台で
小動きです。欧州時間に１１０円割れを試す場面もありましたが、直ぐに値を戻
し前日と同じ水準で戻って来ました。ユーロドルも１．２１台前半で動意がなく、
債券市場でも動きは限定的でした。
原油先物市場だけが元気で、この日は前日比１ドルを超える上昇を見せ、引け値
でも７２ドル台と、２０１８年１０月以来となる高水準です。米国ではコロナワ
クチンの接種が進み、経済活動再開だけではなく、人々の生活やレジャーでも今
後車を利用する機会が大幅に増加するとの見立てです。
米ゴールドマンなど、今後の原油価格の推移には強気の見方が多く、専門家の中
には「１００ドルを目指す」との指摘もあります。

カリフォルニア州では新型コロナウイルス対策の制限措置を解除し、経済活動を
完全再開しました。またＮＹ州のクオモ知事は州内の成人の７０％が新型コロナ
ワクチンの接種を少なくとも１回受けたとして、残る制限措置全てを解除しまし
た。イタリアでも新型コロナワクチンを少なくとも１回受けた人が人口の半数を
超えたと報告されています。またロシアは、国産ワクチン「スプートニクＶ」に
ついて、インドで最初に特定された変異種「デルタ」に対して有効だと表明しま
したが一方では、モスクワでは重症患者の入院がこの数日で７０％増加したと、
インタファクス通信が伝えています。

ＦＯＭＣを前に、多くの予想や観測、あるいは専門家の見方も出揃った感じです。
バンク・オブ・アメリカが実施した６月のファンドマネージャー調査では、回答
者の６３％が、米当局は８月か９月にテーパリングを示唆すると予想しており、
インフレが一時的と見なす回答は７２％で、少なくとも２０２４年まではリセッ
ションがないとの予想は
６８％だったと伝えられています。また、米１０年物国債の利回りが２％を超え
ると、株式に悪影響がでるとの見方が大勢を占めています。（ブルームバーグ）
ただ今回のＦＯＭＣでは、政策金利据え置きはほぼ多くの専門家のコンセンサス
になっており、ブルームバーグ所属のエコノミストは、最近のインフレ急上昇に
ついて、金融当局は「一過性」との判断を維持するとみています。また、テーパ
リングについても、４月の会合以降に発表された２回の雇用統計がいずれも予想
を下回ったことから、協議は先送りされる可能性があると予想しているようです。
ただ筆者も「今週のレンジ予想」で述べたように、「ドットチャートには注意が
必要だ」と指摘しており、「参加者のうち２名でも利上げ予測を２０２３年に変
更すれば、全体の方向性が傾斜することになる」としています。

米５月のＰＰＩは市場予想を上回る上昇率でした。
前月比では予想の「０．５％」を上回る「０．８％」で、前年同月比では「６．
６％」（予想は６．２％）と大幅な伸びでした。
企業では人出不足が続いており賃金も上昇していることから、消費者への値上げ
圧力が一段と高まっていることを示唆していると観られます。

米国とＥＵは、欧州の航空機メーカー、エアバスおよび米ボーイングへの補助金
を巡る紛争の解決で合意しました。ＥＵの行政執行機関である欧州委員会は、米
国と今年３月に報復関税の停止で合意しており、解決策を模索していましたが、
今後５年にわたって停止することを発表しました。
ＥＵのフォンデアライエン欧州委員長は「約２０年にわたる紛争に終止符を打っ
た」とはれやかに語っていました。

本日は昨日にも増して動きのない日中になりそうです。
ＦＯＭＣの結果発表は朝方３時で、３時半からパウエル議長の会見が始まる予定
です。本日のドル円は１０９円６０銭～１１０円６０銭程度と予想しますが、サ
プライズがあれば、まったく役に立たないことも考えられます。

ドル円１１０円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１１０円台を回復。米長期金利の上昇を
好感しドル買いが進み、１１０円１０銭までドル高に。
◆ユーロドルもやや水準を切り上げたものの、１．２１３１
止まり。１．２１割れは底堅いとの指摘も。
◆株式市場は明暗が分かれ、ナスダックとＳ＆Ｐ５００は
最高値を更新したが、ダウは８５ドルの下落。銀行株の
下げが重石に。
◆債券は続落し、長期金利は一時１．５％台まで上昇。
◆金は続落し、原油は小幅安。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
◆独　　　独５月消費者物価指数（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏４月貿易収支
◆欧　　　米・ＥＵ首脳会議(ブリュッセル)
◆英　　　英５月失業率
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　５月生産者物価指数
◆米　　　５月小売売上高
◆米　　　６月ＮＹ連銀製造景況業指数
◆米　　　５月鉱工業生産
◆米　　　５月設備稼働率
◆米　　　６月ＮＡＨＢ住宅市場指数


ドル円は５月以降４度目となる１１０円台乗せを見せました。
１０９円台でのもみ合いが続き、ボラティリティーも大きく低下するなか、
明確な方向性が見つけにくい状況が続いています。先週は、週を通じてほ
ぼ米長期金利は低下傾向でしたが、それでもドル円は１０９円３０銭前後
までの下落にとどまっていました。米金利低下に対する抵抗力がついてき
たのでしょうか？昨日のＮＹ市場ではその長期金利が上昇し、一時１．５
％台まで上昇したことに伴ってドル円は１１０円台まで上昇しています。
この動きを見て、「ドル円は上に行きたがっている」と判断するのは早計
ですが、金利低下には反応薄で、金利高には高反応といった状況です。
「４度目の正直」という言葉はないと思いますが、今回も１１０円台を維
持できるのかどうかという点で、再び注目されます。

やや市場の変化を感じるは、長期金利が上昇したにも拘わらず、ＮＹ株式
市場ではナスダックとＳ＆Ｐ５００が揃って最高値を更新したことです。
金利上昇は株価の抑制要因ですが、この日はハイテク株を中心に買い物を
集め、ナスダックは４月２６日以来の最高値更新でした。
一方金利が上昇したことで金は続落し、約１カ月ぶりの安値を付けていま
す。ＦＯＭＣを睨んでのポジション調整と見られますが、そのＦＯＭＣは
本日から会合が始まり、注目度はさらに増しているようです。声明は１７
日(木)朝方に発表されますが、個人的には物価上昇を認めながらも、「雇
用がＦＲＢの期待に届いていない。もうしばらくは労働市場の動向を注視
したい」と言った内容を予測しています。ＪＰモルガンのストラテジスト
は、「米金融当局がテーパリングの道筋について議論を開始し、今後数回
の会合のいずれかで実施のタイミングを示唆する可能性がある」とのレポ
ートを発表しています。

英国でのＧ７首脳会議を終え、その結果は必ずしも万全とは言えないまで
も、貧困国へのワクチン提供と中国への対応で結束したことで、バイデン
大統領にとっては、トランプ前大統領との違いを打ち出すことに成功した
と見られます。バイデン大統領は記者会見で、「会議全体の結果に非常に
満足しているというのが結論だ。われわれの最も親しい友人の間で米国の
信用と、われわれの価値への信頼の回復で前進したと思う」と語っていま
す。バイデン氏はその後ＮＡＴＯ首脳会議に出席し、トルコのエルドアン
大統領とも会談しました。「ムードは明るかったものの、トルコによるロ
シア製地対空ミサイルシステム購入の問題では進展には至らなかった。エ
ルドアン氏は会談後、トルコ政府の立場は変わらないと述べた」とブルー
ムバーグは伝えています。この報道後、トルコリラは下落しています。


新型コロナウイルスのワクチンに関する動きも様々です。
日本ではワクチン接種が軌道にのり、ようやく先行きにメドもついてきた
ように思えます。筆者が住んでいる市でも、「１６歳から６４歳までのワ
クチン接種の受け付けを開始します」という広報が今朝の朝刊に折り込ま
れていました。英国では今月２１日に予定されていたイングランドの制限
措置の解除を7月１９日まで延期すると発表されました。インドで最初に
確認された「デルタ株」の感染が拡大しており、２回目のワクチンを接種
する人々を増やす必要があると判断されたようです。ＮＹでは、未接種者
を連れて来て接種させたコミュニティ・グループに、1人あたり１００ドル
（最大で2万ドルまで）支払うキャンペーンを１６日から実施するそうです。
また来月７日には新型コロナとの闘いで最前線に立った人々をねぎらうパ
レードも行われるそうです。

本日は５月小売売上高や、６月ＮＹ連銀製造景況業指数など、比較的重要
な経済指標が発表されます。いずれも景気回復が順調に進んでいるのかを
見極める重要な指標です。ただＦＯＭＣを前に動きは限定されると思われ、
本日のドル円は１０９円８０銭～１１０円４０銭程度を予想します。

Ｇ７首脳会議閉幕 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は堅調に推移。長期金利が下げ止まったことで
１０９円８４銭まで上昇。値幅は３０銭を下回り動意に
欠ける展開。
◆ユーロドルは反落。約１カ月ぶりに１．２１台を割りこみ
１．２０９３まで売られる。
◆株式市場は前日に続き３指数は揃って上昇。
Ｓ＆Ｐ５００は８ポイント上昇し、連日で最高値を更新。
◆債券は朝方には買われ長期金利は１．４２％台まで
低下する場面もあったがその後反発。１．４５％台まで
上昇して越週。
◆金は反落し、原油は続伸。７１ドル台に迫る。

◆ ６月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　　 →　８６．４　

本日の注目イベント

◆日　　　４月鉱工業生産（確定値）
◆欧　　　ユーロ圏４月鉱工業生産
◆欧　　　ＮＡＴＯ首脳会議(ブリュッセル)
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演

英国コーンウォールで行われていた「Ｇ７首脳会議」が閉幕しました。
声明文の内容を巡り、中国に対してどの程度直接的な文言を用いるかに
関して非公式な場で活発な議論が行われたようですが、「香港と新疆ウ
イグル地区での人権問題について中国を明確に名指ししたものの、強制
労働を巡っては中国へ言及を避けた（ブルームバーグ）ようです。
Ｇ７首脳はまた、「不安定な行動」を取っているとしてロシアを強い表
現で非難することで合意しています。
バイデン大統領はこの後ＥＵ首脳との会談を経て、１６日にスイスのジ
ュネーブでロシアのプーチン大統領と会談することになっています。バ
イデン氏はＧ７首脳会議後の会見で、プーチン大統領が「現在の両国関
係は近年で最低の状況にある」と指摘したことについて、「彼は正しい。
関係は最悪だ」と述べています。ただその上で、米大統領選挙への介入
や米企業へのサイバー攻撃を挙げて、「悪化した両国関係の責任はロシ
ア側にある」と主張しています。
菅総理はＧ７首脳会議後の会見で、東京五輪・パラリンピック開催につ
いて、「全首脳から大変力強い支持をいただいた」と述べ、その上で「
何としても大会を成功させなければならない」と、約４０日後に迫って
いる大会開催に強い意欲を示していました。

Ｇ７首脳会議はこれまでにも、すでに形骸化しているとか、単なるセレ
モニーだと批判されてきました。さらにトランプ前大統領がＧ７に批判
的であったことが首脳会議を「しらけさせた」部分もありましたが、今
回は新型コロナウイルスのパンデミックから脱却できるかどうかのタイ
ミングでもあった中、向こう１年間に少なくとも１０億回分のコロナワ
クチンを追加供給する方針で合意するなど、一定の成果はあったと思わ
れます。

イスラエル国会は１３日、新しい連立政権を信任し、これにより１２年
間という長期にわたったネタニヤフ首相は退陣することになりました。
ネタニヤフ氏は汚職事件での起訴や社会の二極化で求心力を失い、そこ
に３月の総選挙で第２党となった中道政党「インシュアティド」のラピ
ド党首がイデオロギーの違いを超えて反ネタニヤフで結集に成功したこ
とが今回の勝利につながった模様です。後任の首相には右派政党「イエ
ミナ」のベネット党首が就任すると見られますが、連立政権はイスラエ
ル史上初めてのことだと、ブルームバーグは報じています。
今後パレスチナ問題などに対して新政権がどのように対応するのか、み
ていきたいと思います。

ユーロドルは５月１４日以来となる１．２１台割れを見せました。
このままユーロがずるずると下げる印象はありませんが、上値では１．
２２台半ばが「壁」になっているのも事実です。
当面は１．２０～１．２２５０のレンジ内の動きを予想していますが、
今週は夏休み前最後のＦＯＭＣが開催されます。
大きな値動きにはつながらないとみていますが、市場はＦＲＢの資産購
入縮小の時期に非常に敏感になっています。
そのタイミングの変化を示唆するような発言があると想定以上に動く可
能性はありますが、引き続き「物価上昇は一時的だ」ということと、労
働市場のさらなる「趨勢を見極めたい」とする発言を予想しています。
長期金利の動きが、そのようなことを示唆していると考えられます。

本日のドル円は１０９円３０銭～１１０円程度を予想します。

米ＣＰＩ前年同月比５％に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は米５月のＣＰＩが市場予想を上回ったことを受け
１０９円８０銭まで上昇。ただその後は、物価上昇は一時的だとの
見方が広がり長期金利の低下に沿う形で下落。
◆ユーロドルはＥＣＢが予想通り政策維持を決めたこともあり
１．２１台半ばから後半でもみ合う。
◆株式市場は３指数が揃って上昇。Ｓ＆Ｐ５００は１９ポイント
上昇し、最高値を更新。ナスダックも１万４０００ポイントを
回復する。
◆債券は続伸。ＣＰＩ発表後売られたがその後上昇に転じる。
長期金利は１．４３％台と、３カ月ぶりの低水準に。
◆金と原油はともに上昇。

◆ 新規失業保険申請件数　　　　　 →　　３７．６万件
◆５月消費者物価指数　　　　　　　→　　０．６％
◆５月財政収支　　　　　　　　　　→　　－１３２０億ドル

本日の注目イベント

◆英　　　英４鉱工業生産
◆英　　　英４月貿易収支
◆英　　　Ｇ７首脳会議（英コーンウォール、１３日まで）
◆米　　　６月ミシガン大学消費者マインド（速報値）

米５月のＣＰＩ発表と、ＥＣＢの政策発表の重大イベントを受けて、それなりの動
きはありましたが、それでもドル円は結局１０９円台を上にも下へも抜け切れない
展開でした。これで来週のＦＯＭＣを終えても１０９円台で推移しているようだと、
さらに膠着感が強まる恐れもあります。

米５月のＣＰＩは前月比「０．６％」の上昇でした。さらに前年同月比では「５．
０％」と、２００８年８月以来となる上昇率です。本来ならこの発表を受け、株と
債券が売られ、長期金利が上昇することでドル円が買われるシナリオを描き易くな
りますが、昨日の動きはやや異なっていました。
発表後、債券は売られ長期金利が上昇し、ドル円も１０９円８０銭まで買われまし
たが、その後金利が急低下したことでドル円も値を下げ、１０９台前半まで押し戻
されています。ＣＰＩは市場予想を上回ったものの項目別の内訳を見ると、中古車
・トラックが全体の上昇分の３割を占めており、「ＦＲＢが資産購入の縮小を急ぐ
ほどの内容ではない」といった見方が急速に広がり債券が買われました。
長期金利は１．４３％台まで低下し、３月３日以来の低水準を付けています。
ただ米国では物価上昇圧力は続いており、政府の経済対策を一因とした財への強い
消費需要で受注残の増加や在庫不足が生じたほか、コロナ対策の制限措置解除やワ
クチン接種の広がり、社会活動の増加は、サービス需要の拡大につながっており、
インフレ要因になっている（ブルームバーグ）ことは確かのようです。

ＥＣＢは１０日の理事会で、パンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）の購入
を高いペースで続ける方針を決め、政策金利も据え置きました。
ラガルド総裁は政策発表後の記者会見で、「市場金利の持続的な上昇が経済全体の
調達環境のタイト化を招く可能性がある」とし、「そのようなタイト化は時期尚早
であり景気回復へのリスクになる」と指摘。そのため、「年初の数カ月を著しく上
回るペース」での購入を続ける理由だと説明しました。ＥＣＢは最新の経済見通し
も発表しましたが、緊急購入プログラム終了の時期については、
「ＰＥＰＰ終了の議論はそのうち始まるが、現時点では尚早だ」としています。

中国全人代常務委員会は１０日、外国が中国を制裁した場合に報復する「反外国
制裁法」を成立させました。これは米バイデン政権が進めている「中国包囲網」を
念頭に置いたもので、中国へ制裁を加えた場合、「やられたらやりかえす」ことを
正当化するための法案です。「法的根拠が整ったことで、今後はより強力な報復措
置を発動できるようになるとの見方がある」（日経新聞）といったように、中国も
相手国の制裁に対して一歩も怯む構えはありません。Ｇ７諸国を中心に、新疆ウイ
グル地区や香港の人権問題を非難する声が高まり、米国では関係する中国高官の資
産凍結に踏み切るなど、中国に対する制裁措置の発動が続いています。
トランプ政権では「関税引き上げ」と言った伝家の宝刀を武器に中国と対峙してき
ましたが、バイデン政権では米国単独ではなく、同盟国を巻き込んだ組織的な面で
対抗しています。米議会では民主、共和を問わず、中国への強硬策では一致してい
ると言われています。

ますます動きの取れないドル円ですが、ここはこまめに利益確定をしていくしかあ
りません。それでも「根っこの美味しい部分」はキープしておく必要があるとは思
いますが、ドルが下がったら買い入れる余裕は保持したいところです。

本日のドル円は１０９円～１０９円８０銭程度といったところでしょうか。

米長期金利一時１．４７％台に低下 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日より小幅に水準を切り上げ１０９円６６銭
まで上昇。米長期金利はさらに低下したものの、リスク回避の
ドル買いが優勢だった。
◆ユーロドルは底堅い動きを見せ、１．２２台を回復。
１．２２１８まで上昇したが、動意はなく低調な動きが続く。
◆株式市場は３指数とも揃って下落。ダウは１５２ドル下げ、３日
続落。Ｓ＆Ｐ５００は最高値を上回る場面もあったが、引けでは
マイナスに。
◆債券相場は続伸し、長期金利は一時１．４７％台まで低下。
引けに掛けてはやや売られ、１．４９％台まで上昇。
◆金は小幅に上昇し、原油は小反落。

本日の注目イベント
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
◆欧　　　ＯＰＥＣ月報
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　５月消費者物価指数
◆米 ５月財政収支

本日米国では５月のＣＰＩが発表されます。市場の最大の関心は、ＦＲＢによる
資産購入の段階的縮小がいつ開始されるのかという点です。資産購入縮小の先に
は、政策金利の引き上げが行われ、「金融政策の正常化」へ舵を切り直すことに
なります。ＣＰＩはその政策に大きな影響を及ぼすことから俄然注目度が高まっ
ており、昨日のＮＹ市場ではドル円をはじめほとんどの通貨に目立った動きはあ
りませんでした。ＣＰＩの結果を見極めてから動きたいということなのでしょう。

その中でも比較的動きが目立ったのが米１０年債でした。
債券は買われ、長期金利は１．５％を大きく割り込み、一時は１．４７０５％ま
で低下する場面もありました。
通常、米金利の低下はドル円の売り材料となり、ドル安が進むケースが多いので
すが、昨日はドルが買われています。
「リスク回避のドル買い」といった後講釈がＮＹからは聞こえてきましたが、「
リスク回避の円買い」は過去の話になってしまったのか、判断に迷うところです。
ユーロドルではやや「ユーロ高ドル安」が進んだことを考えても、あまり説得力
はありません。
本日のＣＰＩは前月比「０．４％」と予想されています。４月は「０．８％」だ
ったので、伸び率は前月の半分程度ということになります。またコアＣＰＩも伸
び率は「０．５％」と、前月（０．９％）を下回ると予想されています。ただ総
合が「４．７％」と、前月（４．２％）からの伸びが加速していると見られてい
ます。
市場は、この値に反応する可能性もありますが、昨日の債券市場の動きを見る限
り、ＦＲＢの政策変更が早まるとの観測は後退しています。

米議会上院は８日、人口知能や量子など先端技術の研究開発に２９０億ドル(約
３兆２０００億円)を投じる法案を可決しました。
バイデン政権が「脱中国」、「中国包囲網」を強めていることへの一連の政策で
すが、中国が策定した「中国製造２０２５」に対抗する姿勢を明確にしたとも言
えます。これに対して中国は「新疆ウイグル地区を材料に中国への偏見はやめる
よう」警告しています。バイデン大統領は就任後初となる外国訪問を行い、１１
－１３日には英国でＧ７首脳会議に出席し、１４日にはベルギーでＮＡＴＯ首脳
会談に臨みます。また１６日にはスイスでプーチン大統領と初の首脳会談を行い
ます。一連の各国首脳との会談でバイデン大統領の指導力、外交力が試されると
見られます。

ドル円は動意のない展開が続いています。
先週末の雇用統計の結果を受けドル売りが強まり、１１０円台から急速に下落に
転じたものの、１０９円１９銭前後で下げ止まりやや反発しています。
ドルの下値は底堅いものの、引き続き「月足の雲の下限」がドルの上昇を抑えて
いる状況が続いています。またユーロドルでも同じように、上昇しても１．２２
台半ばが抜けずに「壁」になりつつあります。
ドル円自体、それほど独自の動きを見せることはまれなことから、ここはユーロ
ドルの動きも大きなヒントになると考えます。１．２２台半ばを明確に抜けるよ
うなら、ドル円は１０８円台突入もあり得ると予想しています。反対に１．２１
台を割りこむようなら、再び１１０円台が望める可能性があります。

本日はＥＣＢの政策金利発表もあります。
「政策据え置き」が市場のコンセンサスですが、ラガルド総裁の発言に関心が集
まります。コロナワクチンの普及で域内の経済活動再開が物価上昇につながって
くるとみられ、現行のパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）での、毎月
８５０億ユーロ（約１１兆３０００億円）規模の縮小に言及があるのか注目です。

本日のドル円は１０９円２０銭～１１０円程度を予想します。

米長期金利１カ月ぶりの低水準に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は小幅に反発したものの１０９円台半ば止まり。
米長期金利が低下したがドルを買う動きが勝り、１０９円５１銭
まで上昇。
◆ユーロドルは前日とほぼ同水準で推移。来週のＦＯＭＣを
見極めたいとする中、１．２１台半ばから後半で小動き。
◆株式市場は前日と同様にまちまち。ダウは小幅に下げたが、
ナスダックは長期金利の低下傾向を好感し４３ポイント上昇。
１万４０００ポイントに迫る。
◆債券は上昇。長期金利は１．５３％台まで低下し、約１カ月
ぶりとなる低水準に。
◆金は反落。原油は反発し、引け値で７０ドル台に。

◆４月貿易収支　→　　－６８９億ドル

【本日の注目イベント】

◆豪　　　豪６月ウエストパック消費者信頼感指数
◆中　　　中国５月消費者物価指数
◆中　　　中国５月生産者物価指数
◆独　　　独４月貿易収支
◆独　　　独４経常収支
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表

ドル円は昨日の東京市場では下値を試す場面もありましたが勢いはなく、
今のところ１０９円割れは回避されています。
ＮＹでは米長期金利が１．５３％台まで低下し、約１カ月ぶりとなる低
水準を付けましたが、その割には健闘していると言えます。昨日のロン
ドン時間正午前に、インターネット上でデータを素早く送信するネット
ワークを運営するファストリーのサービスに障害が発生したことで、Ｎ
Ｙタイムズやブルームバーグなどのウェブサイトが一時利用できなくな
ったことが影響して、米債券が買われ、金利が低下したとの報道です。
このところ米長期金利の動きに敏感になっているナスダック市場は、こ
れを「好感」して上昇したのも事実です。
「風が吹けば桶屋が儲かる・・・・」式の連想だったような気もします。


バイデン政権は８日、半導体などの戦略物資を調達するためのサプライ
チェーンを見直す考えを示し、日本、オーストラリア、インド（クアッ
ド）と、さらにＧ７と連携することで、安定的に戦略物資を調達する方
針を示しました。
具体的には、半導体、電気自動車用電池、レアアース、医薬品の４分野
の供給網を構築するようです。
同時にそれらの品目の安定供給を確保するためのタスクフォース(特別チ
ーム)を、レモンド商務長官、ブティジェッジ運輸長官、ビルサック農
務長官を中心に設置する方針です。
バイデン政権はさらに、トランプ前大統領が決定したＥＵに対する鉄鋼、
アルミなどの関税を撤廃する方針のようです。
来週１５日にベルギーのブリュッセルで行われるＥＵとの首脳会談で伝
える模様です。
米国とＥＵではお互いが報復関税を掛け合う状況が続いており、ＥＵは
米国からのハーレーダビッドソンのオートバイやリーバイスのジーンズ、
さらにはバーボンなど、米ブランド品に関税を掛けています。
バイデン政権のこれら一連の決定に、透けて見えるキーワードは「中国
包囲網」です。
バイデン政権は、人権問題や南シナ海での軍事行動などを理由に中国へ
の圧力を強めており、今後、中国からの輸入に頼っているレアアースな
どは供給が遮断されることも予想され、日欧との関係強化は不可欠にな
っています。そのため「クアッド」の創設や欧州との関係修復を急ぐ必
要があり、とりわけドイツとの関係修復は急務です。
Ｇ７首脳会議で、メルケル首相を中心に欧州勢がトランプ前大統領に冷
ややかな眼差しを注いでいた、当時の報道写真を記憶している方も多い
と思いますが、その横で微笑みながら温かい眼差しを投げかけていたの
が、安倍前首相でした。


毎年公表される「びっくり予想」でおなじみの、ブラックストーン・グ
ループのバイロンウイーン氏の名前が半年ぶりに登場しました。
ウイーン氏は、米経済が回復しインフレが抑制され続けることで、米国
株が２カ月にわたる停滞を抜け出して記録的な上昇相場を再開するとの
見通しを示しました。
Ｓ＆Ｐ５００指数は、年内のどこかの時点で「４５００」に達すると予
想し、昨日の同指数は「４２２７」であったことから、ここからさらに
「２７０ポイント」ほど上昇することになります。また、価値保存の手
段としてはビットコインよりも金が望ましいとの見解も示しています。
そのビットコインは昨日の取り引きで１０％ほど下落し、３万１０００
ドルに迫っています。４月には６万４６８９ドまで急騰したビットコイ
ンでしたが、すでに「半値」を割り込む水準まで調整を続けています。

因みにウイーン氏の「２０２１年びっくり１０大予想」の一部を紹介すると、

■５－10種類のワクチンの成功と治療法の進歩で、今年のメモリアルデ
ーまでに米国は何らかの形で『正常』に戻れる

・・・ほぼ予想通りです。

■Ｓ＆Ｐ500種株価指数が21年前半に20％近く下げ、そこから4500まで上昇

・・・これが今回改めて示した予想です。

■米成長率は６％を上回り、10年債利回りが２％に上昇する

・・・こちらもほぼ予想通りですね。１．７７％台まで急騰した長期金利
は記憶に新しいところです。

■景気敏感株がディフェンシブ銘柄をリードし、小型株のパフォーマン
　スが大型株を上回り、大型テクノロジー銘柄は出遅れる

・・・これはいまいちです。

■ グーグルとフェイスブックのサービスで実際には消費者が利益を得て
　いるとの主張に動かされ、米司法省は両社に対する態度を軟化させる

・・・これもデジタル課税の強化など、世界的に逆風です。

■経済活動の正常化に伴い、ウェスト・テキサス・インターミディエート（
ＷＴＩ）原油65ドルに上昇する

・・・こちらは予想をはるかに超え、昨日は７０ドルに達しています。


このように見ると、今回の強気の予想も、「あなどれない」と言えそうで
すが、どうでしょう。

本日のドル円は１０９円～１０９円７０銭程度を予想します。

ＷＴＩ原油価格一時７０ドルに 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は緩やかに下値を切り下げ１０９円１９銭まで下落。小動きの中、上値の重い展開が続き、終始１０９円台前半で推移。
  
  
• ユーロドルは小幅に続伸し、１．２２台に乗せる。
  
  
• 株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は下げたが、ナスダックは６７ポイント上昇。
  
  
• 債券は小幅に反落し、長期金利は１．５６％台に上昇。
  
  
• 金は続伸。原油は一時７０ドルを付けたがその後は軟調に。
  

本日の注目イベント

• 豪　５月ＮＡＢ企業景況感指数
  
• 日　４月貿易収支
  
• 日　４月国際収支
  
• 日　１－３月ＧＤＰ（改定値）
  
• 日　５月景気ウオッチャー調査
  
• 独　４月貿易収支
  
• 独　４月鉱工業生産
  
• 独　６月ＺＥＷ景気期待指数
  
• 欧　ユーロ圏１－３月期ＧＤＰ（改定値）
  
• 米　４月貿易収支
  
• 加　４月貿易収支
  

ドルは主要通貨に対して売られ、ドル円も１０９円１９銭までドル安が進み、先週１週間の中ではサポートと見られていた１０９円３０銭前後を抜けています。とりわけ円が買われる材料はなかったものの、クロス円も含めて、ややポジションの巻き戻しが優勢な展開でした。

イエレン財務長官はロンドンで行われたＧ７後にブルームバーグとのインタビューで、バイデン大統領が掲げる総額４兆ドル（約４３８兆円）規模の歳出計画について、来年にかけてもインフレ高進が続く状態を招き、結果として金利上昇につながったとしても、米国にとって好ましいものであり、推進すべきだと語っています。イエレン氏は、「やや金利が高い環境になったとしても、社会の観点ならびに米金融当局の観点では、実際にはプラスになるだろう」と述べ、「われわれは余りも低すぎるインフレおよび、余りにも低すぎる金利とこの１０年にわたって闘ってきた」と説明し、「正常な金利環境に戻ることをわれわれは望んでいる」と述べています。また、「状況を若干是正する一助になるのであれば、それは悪いことではない。むしろ良いことだ」の語り、金利上昇を受け入れる姿勢を見せています。イエレン氏は「ここ１０年低金利と闘ってきた」と述べていましたが、日本の場合は「２０年以上も闘っている」ことになります。日本では長期金利が２０００年以降２％を上回ったことはなく、「２％が壁」になっています。さらに２０１２年４月以降は「１％さえ」上回ったことがありません。われわれは米国民よりもさらに「低金利に慣れきっている」と言えます。そのため多くの住宅ローンを抱えている人は、「変動型」を選択し、低金利の恩恵によくしていますが、将来金利が上昇したらパニックになるのではないかと思っています。今から金利上昇に備えておくことが肝要かと考えますが、かく言う筆者も長期にわたって低金利を享受している一人です。

ドイツ東部ザクセン・アンハルト州で６日行われた州議会選挙で、メルケル首相が所属するキリスト教民主同盟（ＣＤＵ）の勝利が確実となりました。ＣＤＵは３月の地方議会選挙２州で大敗を喫していましたが、今回の勝利で９月に行う連邦議会選挙で首相候補として戦うラシェットＣＤＵ党首にとっては追い風となってきました。メルケル氏はこの秋に引退を決めており、ドイツの次期首相に焦点があたっていましたが、これまでの地方選ではメルケル氏率いるＣＤＵの人気はいまいちでした。今回の勝利でＣＤＵの人気が再び高まった格好になりましたが、世論調査では支持率では緑の党と拮抗しており、秋に向けて連邦議会選挙での戦いは本格的になります。

Ｇ７財務相は、グルーバル企業の利益率１０％を上回る部分の一部利益に他国で課税する枠組みを設けることで一致しています。今後、アマゾンや、フェイスブックなど米テクノロジー大手に対して各国が課税する権利を有することにつながります。昨日のＮＹ株式市場はこの材料で売られた側面もあり、国際課税の歴史に新たな１ページが加えられたとの評価もあるようです。

ドル円は１０９円台前半まで売られたことで短い時間足ではネガティブな形を見せています。足元では「４時間足」の「２００本平均線」に支えられている状況です。日本でもようやくワクチン接種が進み、人々にやや安心感が出てきたようですが、金融政策については出口への道のりは変わらず、１位米国、２位欧州、そして日本はずーと後方に位置しています。マラソンで言えば、上位は既に折り返し地点を通過し３０キロを過ぎていますが、日本はまだ折り返し地点にも達していない状況と言えます。長い目で見て、円の弱さは変わっていないと考えます。
本日のドル円は１０８円９０銭～１０９円６０銭程度を予想します。

米５月の雇用者増加するも予想に届かず 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ５月の雇用者数の結果を受けドル円は反落。米長期金利が低下したことで１０９円３７銭までドル売りが進む。
  
  
• ユーロドルは反発。１．２１台前半から買われ、１．２１８６前後まで上昇。
  
  
• 株式市場は３指数が揃って上昇し、ダウとナスダックは最高値に迫る。５月の雇用者数が増加したものの勢いは鈍く、ＦＲＢがテーパリングを行なうには不十分との見方から株式が買われた。
  
  
• 債券価格は上昇。雇用者数の伸びが予想に届かず、金融正常化観測が後退。長期金利は１．５５％台へ低下。
  
  
• 金と原油は反発。
  

本日の注目イベント

• 日　４月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
  
• 中　５月貿易統計
  
• 中　５月外貨準備高
  
• 独　４月製造業新規受注
  
• 米　４月消費者信用残高
  

５月の雇用統計では、非農業部門雇用者数が前月よりは増加していたものの、市場予想には届かない「５５．９万人」でした。失業保険申請件数やＡＤＰ雇用者数の伸びからすると、５月分は相当な上振れを予想していただけに、やや想定外の結果でした。業種別の内訳を見ると、飲食店が１８万６千人増と大幅な伸びを見せましたが、建設業や金融などが伸びていません。失業率は「５．８％」と、前月よりも改善を見せ、予想よりも良い結果でしたが、コロナ禍前に比べるとまだ高く、雇用者数全体でも７００万人ほど少ないと見られます。クリーブランド連銀のメスター総裁は「しっかりした雇用統計だとみている」としつつも、「さらなる進展を確認したい」と話していました。市場では、「悪材料は好材料」と言った声も聞かれ、ＦＲＢが資産購入の縮小を始めるには「不十分」との見方が広がり、株式市場では株価が大きく上昇しています。ダウは１７５ドル上昇し、先月８日に記録した最高値に２０ドル余りと迫り、ナスダックも同様に最高値に迫る上昇を見せています。債券も買われ、金利は大幅に低下し。１．５５％台で取り引きを終えています。ドル円は金利低下を手掛かりに利益確定の売りと失望感から大幅に下げ、１０９円３７銭までドル安が進みました。バイデン大統領は雇用統計の結果には懸念を示さず、「雇用拡大が継続しているのは政府によるワクチン接種キャンペーンと、３月に成立した経済対策法の功績だ」とデラウェア州でのスピーチで述べています。

イエレン財務長官も５日、このところの物価上昇はいずれ収まるとの見方を示し、労働市場は改善しつつあるが、新型コロナウイルスのパンデミック前の強さを回復するには、まだ道のりは長いとの見解を示しています。またイエレン氏はロンドンで開かれたＧ７会合後の記者会見で、「幾分のインフレを目にしているが、恒久的だと私は考えていない」と述べ、「少なくとも前年比ベースでは、インフレ率の上昇が今年いっぱい続き、３％前後になるかもしれない」と語っています。インフレ率の上昇が続くとの認識を示しながらも、当局者が物価上昇を引き続き注視していると語り、「われわれはこれを非常に注意深く見守り、目を離さず、生じた問題に必要なら対処することになる」と話しています。（ブルームバーグ）

雇用統計も終わり、今度は来週のＦＯＭＣに市場の関心が移ります。ただ、今回の雇用統計の結果を考慮すれば、今回のＦＯＭＣでもＦＲＢがテーパリング開始時期に関するフォワードガイダンスを発する可能性は低下したと考えます。もともと今後数カ月の雇用統計を確認し、雇用の持続的な増加が確認できなければ「ＦＲＢは動かない」と予想していますが、６月の雇用統計も今回のように不十分な結果だとすれば、フォワードガイダンスを発するのは早くて年内といった見方にシフトする必要があるかもしれません。

ドル円は今回も１１０円台が維持できずに押し戻されています。依然として「月足の雲」に上昇を抑えられている展開が続いていますが、大きな崩れは見られません。「日足」では一度「雲のねじれ」が生じ、ドルの下落が意識されましたが、先週１１０円台を回復したことで再び「上昇の雲」に転じています。「週足」ではやや上昇傾向に変化が出始めていますが、まだトレンドの変化までに至っていません。

本日のドル円は１０９円３０銭～１１０円程度を予想します。

ドル円約２カ月ぶりに１１０円３０銭台に乗せる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１１０円台を回復し、１１０円３２銭まで上昇。
景気回復を示す指標が相次ぎ、長期金利が上昇したことを受け
ドル買いが加速した。
◆ユーロドルは続落。１．２１１８までユーロ安が進む。
◆株式市場は揃って反落。長期金利上昇を嫌気し、ダウは２３ドル安。
バイデン政権が計画している法人税率引き上げが見直されるとの好材料も
あったが、金利高に押し切られた。
◆債券は反落し、長期金利は１．６２％台へと上昇。
◆金は大幅に下げる。原油はほぼ横ばい。

◆５月ＡＤＰ雇用者数　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　９７．８万人
◆ 新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　　　　　　　→　　３８．５万件
◆５月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　　　 →　 ６４．０
◆５月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）　　　　　 →　 ７０．４　　　
◆５月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）　　　　→　　６８．７

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏４月小売売上高
◆英　　　Ｇ７財務相会合（ＬＤＮ）
◆米　　　５月雇用統計
◆米　　　４月製造業受注
◆米　　　ＦＲＢ議長とＥＣＢ総裁、日銀総裁など、討論会に参加
◆加　　　カナダ５月就業者数
◆加　　　カナダ５月失業率


市場予想を上回る経済指標の発表→金融正常化が早まる→株式と債券が
売られる→金利上昇→金も売られる・・・・そしてドルが買われる。
予想通りで分かり易い展開でした。本来ならこれに原油高も加わること
になりますが、こちらはすでに高値圏にあることと、在庫が増えていた
ことで相殺されています。

ドル円は１１０円台に乗せ、４月６日以来となる１１０円３２銭までド
ル高が進みました。
今夜の雇用統計の前哨戦と言われる５月のＡＤＰ雇用者数が市場予想を
大きく超え、９７万８０００人の増加でした。これは昨年６月以来の伸
びで、娯楽、ホスピタリティーの分野での伸びが特に顕著になっていま
す。さらに新規失業保険申請件数も「３８．５万件」と、新型コロナウ
イルスのパンデミック開始後、初めて４０万件を下回ってきました。
今夜の雇用統計も「６７．５万人」と予想されていますが、このままだ
と、上振れする可能性が高いと見られます。
ＡＤＰ雇用者数は、民間の雇用に関する統計で、基本的には個人が受け
取る「給与明細」（Pay roll）の枚数で雇用者の増減を推計しており、
公務員はカウントされません。従って、厳密にいえば両指標の相関関係
はほぼないと言えます。
そのため、今夜発表の雇用統計が「予想を下回る」こともないとは言え
ませんが、その可能性は低いとみています。

さらにこの日発表された５月のＩＳＭ非製造業景況指数も「６４．０」
と、１９９７年の統計開始以来、過去最高でした。製造業指数に続き、
航空や宿泊業、外食など多くのサービス業に需要が戻っています。ワク
チン接種が進み新型コロナウイルス関連の制限が緩和されたことで、人
々の活動水準が高まっていることを表しています。
ＩＳＭ非製造業景況感調査員会のニエベス委員長は、「事業再開や生産
能力の拡大を背景に、活動拡大ペースは非常に力強い」と指摘していま
す。５月は１８業種全てで活動が拡大し、小売りや卸売り、建設、娯楽、
レクリエーションなどのセクターの伸びが目立った（ブルームバーグ）
と報じられています。米国ではコロナワクチンの接種が大きく進み、足
元の接種率が鈍化していると言われていますが、その中には接種を希望
しない人も多く含まれており、今後はそういった人たちに如何にして接
種を受けさせるかが焦点になっています。
やはり、経済活動が急速に拡大し、街ゆく人々の顔にも余裕が感じられ
る米国の景気回復は、日本よりも２歩も３歩も先を行っているのが実情
です。今後金利上昇圧力はさらに増していくと予想されます。

バイデン大統領はインフラ投資計画の財源として法人税率を現行の２１
％から２８％に引き上げることを提案していましたが、複数のメディア
がバイデン氏が税率の引き上げには柔軟な姿勢を見せていると報じてい
ます。
ただ法人税率の引き上げを見送った場合でも、法人税の最低税率１５％
の導入は計画しているとしています。
バイデン大統領はこの日、トランプ前政権下で始まった中国企業への投
資禁止措置に修正を加える大統領令に署名しました。
ホワイトハウスの発表した資料では、禁止対象として防衛、監視技術の
業務を手掛けている中国企業「５９社」を特定し、その中にはファーウ
ェイや通信大手３社が含まれているとのことです。
これら企業への新規投資は米東部時間８月２日午前０時１分時点で禁止
されるとのことです。既存の投資については、投資家は１年以内に完全
に売却するよう義務付けられ、罰則規定もあるようです。

セントルイス連銀のブラード総裁は講演で、「ワクチンによって新型コ
ロナウイルスを巡る危機が収まり、景気は速いペースで回復しつつある。
今の回復ペースは過去の多くの経済ショックと比べて相当速い」と述べ、
そのため「かなりひっ迫した労働市場を示している。労働者を雇用する
のが困難だとの事例報告にも一致するだろう」と語っています。

１１０円台を回復したドル円ですが、前回５月２８日の上昇は「短命」
に終わっており、１１０円台維持に失敗しています。今回はどこまで１
１０円台を維持できるかが焦点ですが、今夜の雇用統計がその機会を与
えてくれるかもしれません。

本日のドル円は１０９円７０銭～１１０円７０銭程度を予想します。

ＷＴＩ原油価格さらに上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１０９円台半ばから後半で推移。ユ－ロドルで
ユーロが売られる場面もありドルが買われたが、１１０円台
には届かず。
◆ユーロドルはやや軟調に推移。１．２１８０まで売られ、
依然として１．２２台半ばが「壁」に。
◆株式市場は３指数とも揃って上昇したが、雇用統計の発表を
控えており上昇は限られた。ダウは２５ドル上昇し、５営業日
続伸。
◆債券は反発。長期金利は１．５８％台に低下。
◆金は続伸。原油価格は大幅に続伸し一時６９ドルを記録。

◆５月自動車販売台数　　→　　１６９９万台（年率換算）　　

本日の注目イベント

◆豪　　　豪４月貿易収支
◆中　　　中国５月財新サービス業ＰＭＩ
◆中　　　中国５月財新コンポジットＰＭＩ
◆トルコ　トルコ５月消費者物価指数
◆独　　　独５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　５月ＡＤＰ雇用者数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　５月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　５月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　５月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演（オンライン）
◆米　　　クオールズ・ＦＲＢ副議長講演（オンライン）
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演

本日はＡＤＰ雇用者数の発表があり、明日は雇用統計の発表があります。
今回は、ＦＲＢによるテーパリング開始時期に注目が集まっていること
もあり、労働市場の趨勢が政策変更に影響を与えることから、かなり注
目度が高くなっています。ＡＤＰ雇用者数はすでに前月比６５万人の増
加が予想されています。経済活動再開の動きが広がる中、本日発表され
る新規失業保険申請件数の方も３８万７０００件と、前週の４０万６０
００件から減少するとみられています。また明日の雇用統計でも非農業
部門雇用者は６５万５０００人の増加と予想されており、労働市場を巡
る懸念がこの２日間で和らぐのか、あるいは増幅されるのか注目されま
す。昨日のＮＹでは雇用統計を前にユーロドルの持高調整とみられる「
ユーロ売りドル買い」の動きも散見され、ドル円でもドルが上昇しまし
たが、１１０円には届いていません。米長期金利の低下がブレーキにな
ったようです。

地区連銀経済報告（ベージュブック）が公表され、米経済は過去２カ月
に回復ペースが幾分か加速し、企業が人出不足とコスト上昇に取り組む
中で物価上昇力が高まったと報告されています。
ベージュブックでは、「全体的な物価圧力は前回報告からさらに強まっ
た。販売価格は緩やかに上昇したが、仕入れコストはもっと明白に上昇
した」と記されており、今回のベージュブックをまとめたクリーブラン
ド連銀のチーフエコノミストは、「物価と賃金という面で、暑い夏にな
りそうだ。不足が第４四半期まで続くかどうかが正念場だ」と述べてい
ます。（ブルームバーグ）仕入れコストの上昇が続くようだと、価格へ
の転嫁がさらに進み、物価を押し上げることにつながりますが、原油価
格の上昇がさらにコスト上昇に拍車をかけることも予想されます。


フィラデルフィア連銀のハーカー総裁は２日、バーチャル形式のイベン
トで講演を行い、現行の月間１２００億ドル（約１３兆１５００億円）
規模の米国債と住宅ローン担保証券（ＭＢＳ）の購入について、「少な
くともテーパリングの議論を考えてみる時期だろう」と述べ、大規模な
財政支援や金融緩和策が講じられている中で、「インフレ上昇のリスク
が一定程ある」との認識を示しました。ただテーパリングについては「
ある日突然行うようなことではない」と述べ、パウエル議長が先に述べ
たように、何らかの方法で事前に開始時期が示唆されるようです。
また世界最大の資産運用会社であるブラックロックのフィンクＣＥＯも、
「物価が急騰する可能性を投資家は過小評価しているかもしれない」と
語っていました。

日本でも６５歳以上でワクチン接種を受けた人の数が１０００万人を
超えたと報道されています。今後急速に接種率が進み、１日１００万回
もひょっとしたら実現できるのかもしれませんが、依然として世界レベ
ルで見れば大きく遅れていることに変わりはありません。ハードワーク
が続く医療従事者の体力が持つのかどうかも心配されますが、頑張って
ほしいものです。関東圏や関西圏での感染は確実に減少していますが、
一方で北海道や沖縄などでの感染者数は高止まりしている状況です。こ
のまま来週も減少傾向が見られるようなら、今月２０までに延長された
緊急事態宣言も一部地域で緩和される可能性があるかもしれません。
やはり、「１にも、２にもワクチン・・・・」といったところで、早期
の接種が望まれます。

バンク・オブ・アメリカはレポートで、ＦＲＢが資産購入を漸減するテ
ーパリングの計画を９月末に発表する可能性があるとの見方を示してい
ます。その場合、米１０年物国債の利回りは年末までに１．６２％前後
から２．１５％に上昇すると予想しています。
２％を大きく超えると予想していますが、足元の長期金利は１．５８％
台ですから、ここから５７bpも上昇することになります。
そうなると、米金利との相関が高いドル円は果たしてどこまで上昇する
のでしょうか？手元のデータで調べてみると、米長期金利が２．１５％
を付けたのは、直近では２０１９年５月２９日です。
この時のドル円は１０９円３０－７０銭程度で、実は現在のレートとほ
とんど変わっていません。やや驚きですが、一体どうゆうことが考えら
れるのでしょうか？１．５８％台でもドル円が１０９円台半ばで推移し
ているのは、円が過小評価されていると考えられますが、これは上記コ
ロナワクチン接種と関係していると考えられます。
また、日本の潜在成長率も当時と比べると低下しているのかもしれませ
ん。米金利が大きく上昇すればドル円でもドル高が大幅に進むと考えま
すが、それほど上昇しない可能性もあるのかもしれません。
因みに、この時のユーロドルは１．１２前後で、足元のレートより約１
０００ポイントも低く、ドル安は進んでいなかったことになります。

本日のドル円は１０９円２０銭～１１０円程度を予想します。

ＷＴＩ、２年８カ月ぶりの高値に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上値の重い展開が続き、ＮＹでは１０９円３５銭まで
下落。ほぼ前日の安値に並ぶ。
◆ユーロドルは小幅に上昇したものの、依然として１．２２台半ばが
壁となり、抜けるかどうかが焦点に。
◆株式市場はまちまちの展開。朝方は買い先行で始まったが、
経済指標の発表を境に下落基調に。ダウは４５ドル高。他の指標は
マイナス圏で引ける。
◆債券は反落。長期金利は１．６０％台へと上昇。
◆金は小幅に下げる。原油は続伸し、一時は６８．８７ドルを
付け、２０１８年１０月以来の高値を記録。

◆５月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　　　　→　　６１．２
◆５月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）　　→　　６２．１

本日の注目イベント

◆豪　　　豪１－３月期ＧＤＰ
◆日 　　 ５月マネタリーベース
◆欧　　　ユーロ圏４月生産者物価指数
◆英　　　英４月消費者信用残高
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告)
◆米　　　５月自動車販売台数
◆米　　　ミネアポリス連銀、シカゴ連銀、アトランタ連銀、ダラス連銀各総裁、オンラインイベントに参加
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
◆加　　　カナダ４月住宅建設許可件数

金融市場も商品市場も、経済指標の発表に伴い、米国の金融政策変更時期を探る
動きが大きく影響する展開が続いています。

５月のＩＳＭ製造業景況感指数は「６１．２」と、前月を上回り、市場予想をも
上回っていました。同指数は「５０」を上回ると活動が拡大していると見られま
すが、「新規受注」が高水準を記録しており、５月は拡大ペースがさらに加速し
たと見られます。
一方「雇用指数」は６カ月ぶりの低水準で、雇用には依然として課題が残る形と
なっています。ＩＳＭ製造業調査委員会のフィオレ会長は、「調査対象の企業と
そのサプライチェーンは人材確保や労働者保持の困難を背景に、強い需要への対
応が引き続き難しい状況だ」と指摘し、政府の失業保険延長給付が失効すれば、
労働市場は「需要と供給のバランスがもっと取れてくる」と語っています。
（ブルームバーグ）

景気の回復基調が確認されたことで、朝から買い物を集めて上昇していたＮＹ株
式市場は、金融政策の正常化が早まるとの観測が強まり上げ幅を縮小。債券も売
られ、長期金利が上昇しています。
また、景気拡大に伴い、原油の消費量も伸びるとの期待も、原油価格の上昇につ
ながっています。
ＷＴＩ原油価格は一時６８ドル８７セントまで買われ、２０１８年１０月以来と
なる高値を付けました。引け値ではやや利食いに押された格好でしたが、これか
ら本格的に始まる旅行シーズンを控え、需要の拡大が見込めることも、投機筋を
強気にさせているようです。さらにインフレ率の上昇がインフレに強いとされる
金（きん）相場にも影響しており、３月８日には１６７０ドル台まで売られた金
価格は１９００ドル台まで上昇しています。ドル円は、昨日は終日上値の重い展
開が続き金利高にも反応薄でしたが、ドルに対してユーロが買われたことに引っ
張られた印象です。為替市場で最も取引量の多い「ユーロドル」では、明らかに
「ドル安・ユーロ高」傾向が続いており、ドル円を取引する場合でも、「ユーロ
ドル」の動きには目配りが欠かせません。「ユーロドル」でユーロ高が続くよう
なら、ドル円には下落圧力が働くことになるからです。
実際、投機筋のポジションを見ると、「ユーロ買い・ドル売り」の枚数が一段と
膨らんでいるのが確認できます。

トルコリラが再び急落しました。
この通貨は常に「リスクと隣合わせ」で、危険な通貨だと個人的には考えていま
す。きっかけは、エルドアン大統領の発言内容が伝わったことにあります。エル
ドアン氏は「私は中央銀行総裁ときょう話した。われわれは金利を下げることが
不可欠だ」と述べたことが明らかになり、エルドアン氏が再び中銀総裁に利下げ
を求めています。リラ円はこの報道を受け、１２円８０銭近辺から１２円２６銭
近辺まで下げ、昨年１１月９日以来の安値を付けました。また対ドルでも８．７
５前後まで売られ、こちらはリラの最安値を更新しています。エルドアン大統領
は今年３月に２度目となる中銀総裁を更迭し、自分の息のかかったカブジュオー
ル氏を総裁に据えました。新総裁がエルドアン氏の意のままに利下げを行うのか
注目されてきましたが、４月の金融政策会合では「据え置き」を決めています。
エルドアン氏は利下げの期日を「７、８月を目標にした」とも伝えられており、
同月の会合が一段と注目を集めそうです。

ブレイナードＦＲＢ理事は１日、エコノミック・クラブ・オブ・ＮＹで講演を行
い、「両面のリスクに注意を払っている」と話したうえで、「長期のインフレ期
待が望ましくない形で展開している兆しがあるかどうか、インフレ率に加えイン
フレ期待の指標を注視する」と語っています。また「私の短期見通しにあるイン
フレ率の水準は若干高めに移行したが、インフレ率の曲線が経済再開に基調的な
トレンドに回帰するという私の予想はほぼ変わっていない」と述べました。
（ブルームバーグ）

今週はＡＤＰ雇用者数と雇用統計が発表されます。
今や、ＦＲＢが最も注視していると見られる労働市場の動向に市場の注目も集ま
ります。

本日のドル円は１０９円２０銭～１１０円程度を予想します。

ドル円１０９円台前半まで反落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

欧州市場

◆欧米の主要市場が休場だったことから小動きの中、
ドル円はじり安となり１０９円３６銭まで下落。
◆ユーロドルはじり高となり、１．２２３２前後まで上昇。
独５月のＣＰＩが予想を上回る上昇を見せ、金利高から
ユーロが買われた。

ドル/円　　１０９．３６　　～　１０９．７５
ユーロ/ドル　１．２１８５　～　１．２２３２
ユーロ/円　　１３３．６６　～　１３３．９５
ＮＹダウ　 ------　　→　３４,５２９．４５ドル
ＧＯＬＤ ------　→　１,９０５．３０ドル
ＷＴＩ　 ------　→　６６．３２ドル　
米１０年国債 　 ------　→　１．５９４％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪１－３月期経常収支
◆豪　　　豪４月住宅建設許可件数
◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆中　　　５月財新製造業ＰＭＩ
◆独　　　独５月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆独　　　独５月雇用統計
◆欧　　　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏４月失業率
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者物価指数（速報値）
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　５月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　５月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　 ブレイナード・ＦＲＢ理事講演（オンライン）
◆米　　　クオールズ・ＦＲＢ副議長、ライブイベントでインタビュー
◆加　　　カナダ１－３月期ＧＤＰ

ＮＹとＬＤＮ市場が休場の中、薄商いの中ドル円は終始じり安が続き、１０９円
３６銭までドルが売られています。予想外にドルが売られた格好でしたが、ドイ
ツやフランスでは株式が売られ、金利が上昇したことが影響したと思われます。
ドイツの５月ＣＰＩは「２．４％」と、２０１８年１０月以来の高水準でした。
ロックダウンが緩和され、レストランや店舗、文化施設に課してきた制限が解除
されたことが物価上昇につながり、ドイツ連邦銀行(ブンデスバンク)は同国のイ
ンフレ率が年内に４％に達する可能性があると指摘しています。
ドイツ連銀の指摘通りに物価が上昇するようだと、ＥＣＢのテーパリング開始時
期にも影響を与えることになります。
ドイツ連銀は「インフレ・ファイター」として知られ、インフレに対する警戒感
は他の中銀に比べ非常に強いものを持っています。かつて、超高インフレで苦し
んだ経験が「インフレ・ファイタ－」の土台になっていると言われ、ドイツのＣ
ＰＩが４％に達するようだと、ＥＣＢに対しても利上げ圧力を強める可能性があ
ります。

ＥＣＢの政策委員会のメンバーであるクノット・オランダ中銀総裁はイベントで、
物価上昇が一時的かどうかは「賃金に左右される」と指摘し、「この一時的な物
価上昇が二次的な影響や賃金の大幅な上昇圧力につながる可能性を示す兆候を、
私は現時点では見ていない」と述べ、インフレの持続的な上昇には否定的な見方
を示しています。その理由として、「ユーロ圏の労働市場には依然かなりのスラ
ック（たるみ）がある」と指摘し、一方で「多くの資産インフレが観測されてい
る」とも語っています。（ブルームバーグ）

経済協力開発機構（ＯＥＣＤ）は世界経済見通しを発表し、新型コロナウイルス
のパンデミックからの回復が力強さを増し、多くの国が３月時点の見通しより引
き上げられましたが、日本は引き下げられています。
世界全体の成長率は３月時点よりも２％引き上げられ「５．８％」に上方修正さ
れています。
米国は「６．９％」、中国は「８．５％」、さらにユーロ圏も「４．３％」と、
０．４～０．７％上方修正されましたが、日本については「２．６％」と、０．
１％引き下げています。米国ではワクチン接種が進み、バイデン政権の経済対策
で個人消費が回復していることが理由として挙げられ、中国は新型コロナのまん
延を抑え、企業活動も堅調に推移すると予測されています。一方日本については、
輸出の回復は続くものの、ワクチン接種の遅れや潜在的な成長率の低さが指摘さ
れています。（日経新聞）

この欄でも何度か触れましたが、新型コロナウイルス感染はインドだけではなく、
東南アジア全体に広がってきた感があります。
特にマレーシアでは感染者が急増し、新規感染者数は２９日には９０２０人と
、過去最多を記録しています。
人口１００万人あたりの新規感染者数は２００人を超え、インドを上回っていま
す。今朝の報道では、この影響からトヨタとホンダが生産工場を停止することを
発表しています。
先週からは「インド株」に替わる「ベトナム株」も確認されており、感染力もさ
らに強力に進化しているようです。コロナとの闘いはまだまだ続きそうです。

本日のドル円は１０９円１０銭～１０９円９０銭程度を予想します。