ドル円１年７カ月ぶりに１１２円台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸し、１年７カ月ぶりとなる１１２円乗せを示現。
７月２日の直近高値を抜け、１１２円０５銭までドル高が進む。
◆ユーロドルも続落。１．１５９０までドルが買われ、こちらは
２０２０年７月以来の水準に。
◆株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は上昇したものの、
ハイテク銘柄の多いナスダックは４日続落。
◆債券は反発。長期金利は１．５１％台に低下。
◆金は続落し１７２２ドル台に。原油も小幅ながら続落。
　　
◆８月中古住宅販売成約件数　　　→　　８．１％　

本日の注目イベント

◆豪　　　豪８月住宅建設許可件数
◆日　　　８月鉱工業生産
◆中　　　９月財新製造業ＰＭＩ
◆中　　　９月中国サービス業ＰＭＩ
◆中　　　９月中国製造業ＰＭＩ
◆中　　　９月中国財新製造業業ＰＭＩ
◆独　　　独９月消費者物価指数（速報値）
◆独　　　独９月雇用統計
◆英　　　英４－６月期ＧＤＰ（改定値）
◆英　 英４－６月期経常収支
◆欧　　　ユーロ圏８月失業率
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　４－６月ＧＤＰ（確定値）
◆米　　　９月シカゴ購買部協会景気指数
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、ウェビナーで開会の辞
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、イベントで開会の辞
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、討論に参加
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演

ドル円は昨日の海外市場でも続伸し、ＮＹでは２０２０年２月１７日以来となる
１１２円台を示現しています。
ドルの直近高値である１１１円６６銭近辺が、意識されるレジスタンス・ゾーン
と見ていましたが、やはりその水準を抜けるとストップロスなども発動され上昇
に弾みが付いた可能性があります。昨日はドル円の支えである米長期金利が低下
したにも拘わらずドル高が進み、ドルは主要通貨に対してほぼ「全面高」の様相
でした。

この先のレジスタンスを一応確認しておきたいと思いますが、２０２０年２月に
はこの上に１１２円２３銭という高値があることから、目先はこの辺りでしょう
か。仮にこの水準をけると２０１８年まで遡らなければなりません。
この年の１２月には１１３円台がありますが、ここまでドルがさらに上昇するに
はまだ時間がかかるとみています。重要なのはやはり、米長期金利がどこまで上
昇するかという点です。早ければ年内にもテーパリングが開始される可能性はあ
りますが、ここからさらにドルが買われて１１５円方向を目指すには「利上げ」
が不可欠になろうかと思います。
金融正常化への第一歩は踏み出すものの、そこから利上げにはまだ時間を要しま
す。フィラデルフィア連銀のハーカー総裁も講演で、「テーパリングをゆっくり
、かつ整然と、率直に言えば退屈なやり方で開始する時期が近く訪れると考える
グループに私は属する」と述べ、緩やかな資産購入縮小ペースをイメージしてい
ます。また利上げについても、「資産購入のテーパリングを開始した後、フェデ
ラル・ファンド（ＦＦ）金利の引き上げについて考え始めることが出来る。ただ
私としては、来年遅く、ないし２０２３年早期まで利上げは見込んでいない」と
語っています。（ブルームバーグ）

債務上限問題を巡って米下院は２９日、連邦政府債務の法廷上限の適用を２０２
２年１２月まで停止する法案を賛成多数で可決しました。ただ、共和党が同法案
に反対していることから、上院は通過しない見通しです。
連邦政府資金は余裕がなく、このままでは１０月１８日前後に資金が枯渇するこ
とになると、イエレン財務長官は警告していますが、議会共和党がどの段階で妥
協してくるのかが注目されます。現時点ではデフォルトのリスクはほぼ無視され
ており、市場ではドルが買われています。

前日民主党のウォーレン上院議員がパウエル氏を「金融当局を率いる人物として
は危険だ」として再任を支持しない意向を示しましたが、共和党のクレーマー上
院議員は２９日、「パウエル氏に代わる人物は、パウエル氏より優れてはいない
だろう」と述べ、パウエル氏の再任を支持する考えを示しています。
ブルームバーグによると、上院銀行委員会の共和党１２人のうち、パウエル氏の
再任を支持するメンバーはクレーマー議員で６人目となったようです。

昨日の自民党総裁選挙で岸田氏が総裁に選ばれ、順当にいけば次期首相になりま
す。岸田氏は昨日の会見では、「数十兆円規模の経済対策を年内に策定する」と
述べ、「成長なくして分配なし」、「分配なくして、次の成長なし」と述べ、国
民の所得を引き上げる政策を実施していく考えを示しました。
為替にはほとんど影響はありませんが、今日の東京株式市場がどのような反応を
見せるのか、注目されます。

早朝のドル円は１１２円を少し割り込んだ水準で推移しています。東京時間では
ここから大きく上昇する可能性は低く、はやり主戦場はＮＹでしょう。
ただ、１１１円に乗せてからのドルの上昇はややピッチが速いと感じます。
一方でここまでくれば、輸出筋は余裕でしょう。
ドルが緩やかに上昇するにしても、一旦上昇が止まる展開もあると予想していま
す。「ＭＡＣＤ」と「シグナル」の差である「マックＤオシレーター」は既に下
降し始めています。

本日のドル円は１１１円５０銭～１１２円３０銭程度を予想します。

米長期金利の上昇を受けドル円１１１円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日に続き米長期金利の上昇を手掛かりに
続伸。朝方には１１１円６４銭までドル高が進んだが、
その後はもみ合いに終始。
◆ユーロドルは小幅に続落。１．１６６８まで売られ、約１カ月
ぶりの安値に並ぶ。
◆株式市場は3指数が大きく下げる。債務上限を巡る交渉が進展しない
ことや、消費者マインドの結果が予想を下回ったことが背景。
ナスダックは４２３ポイント下げ、今年２番目となる大幅下落に。
◆債券は続落し長期金利は一時１．５６５％台まで上昇。
◆金は反落。原油も小幅に売られる。

◆７月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　→　　１９．９５％
◆７月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　→　　１．４％
◆９月消費者信頼感指数　　　　　　　　　　　→　　１０９．３
◆９月リッチモンド連銀製造景況業指数　　　　→　　８６．６

本日の注目イベント

◆日　　　自民党総裁選
◆欧　　　ユーロ圏９月消費者信頼感（確定値)
◆欧　　　ユーロ圏９月景況感指数
◆欧　　　ＥＣＢフォーラム（最終日）、日銀総裁、ＢＯＥ総裁、ＥＣＢ総裁、ＦＲＢ議長がパネル討論に参加
◆英　　　英８月消費者信用残高
◆米　　　８月中古住宅販売成約件数
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンライン会議で講演
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演

前日に続き米長期金利の上昇が止まらず、米債券市場では債券が売られています。
１０年債利回りは一時１．５６５％台まで上昇し、約２カ月半ぶりの高水準を付け
ました。昨日のＮＹ金融市場では株が売られ、債券や金（きん）も売られ、さらに
原油も売られています。金利上昇によりドルが買われ、ドル円は１１１円６４銭ま
でドル高が進みました。この水準で一旦上昇が止まったのも、７月に記録したドル
の直近高値である１１１円６６銭が意識されたからであって、ほぼ同水準で上昇に
ブレイキがかかったことになります。その意味ではテクニカル通りの動きとも言え
ます。

パウエル議長とイエレン財務長官は２８日上院公聴会でそろって証言を行い、債務
上限が引き上げられず、そのため米国がデフォルトに陥れば壊滅的な影響が及ぶと
警告しました。
上院では債務上限引き上げを目指す民主党の動きを共和党が妨害しており、米財務
省では連邦政府のデフォルト回避に回す資金が、約３週間後に尽きる可能性がある
とブルームバーグは伝えています。
イエレン財務長官も「１０月１８日前後に手元資金が尽きる」と警告を発していま
す。この問題が嫌気され、上述のように株式や債券が売られましたが、この債務上
限問題は今に始まったことではなく、ある意味毎年この時期に繰り返される「年中
行事」のようなものです。理論的には米国のデフォルトもあり得ますが、最後の最
後には議会がソフトランディングに持って行ったのが、これまでの歴史です。
これまでにも財政の壁（フィスカリ・クリフ）問題が現実に起き、連邦政府の職員
が自宅待機を余儀なくされ、通関や入国審査など連邦政府の業務が停止されたこと
もあります。
楽観視し過ぎることは避けなければなりませんが、個人的には最後に解消すると見
ています。ただそれでも昨日のＮＹ株の下げは大きく、債務上限問題だけでは説明
がつかないような気もします。

パウエル議長は議会証言に臨みましたが、その席でパウエル氏のＦＲＢ議長再任を
巡る動きもありました。民主党のウォーレン上院議員は公聴会で、パウエル氏のＦ
ＲＢ議長再任を支持しない意向を示しました。ウォーレン氏は、「あなたの実績は
私に大きな懸念を抱かせる」と発言し、「あなたは米国の銀行システムの安全性を
低下させる行動を取っているため、金融当局を率いる人物としては『危険』であり
、私が再任に反対する理由はここにある」と述べています。パウエル議長の任期は
来年２月ですが、現時点では再任される可能性が高いとみられています。ただウォ
ーレン氏はご存知のように、２０２０年の民主党大統領候補の１人として、バイデ
ン氏とも争った大物議員であり、彼女の強硬な意見はバイデン大統領の判断にも影
響を及ぼすかもしれません。パウエル氏の後任にはすでにブレイナードＦＲＢ理事
の名前も取りざたされており、同氏はウォール街の規制に関してはパウエル議長と
異なった意見を持っています。

イングランド銀行の金融政策委員会（ＭＰＣ）メンバーのマン委員は２８日、英国
の現在のインフレ加速は一時的なものであり、厄介な問題ではないと述べ、急いで
対処する必要はないとの姿勢を見せました。英国の直近コアＣＰＩは３．１％と、
２０１１年１月以来となる高水準に達しており、一部には利上げ観測も出ている状
況ですが、マン委員は景気はコロナ禍前には戻っていないことを理由に挙げていま
す。この発言をきっかけにポンドは対ドルで１００ポイントを超えて大きく売られ
ています。

引き続きＮＹ株が大きく下げたことから「リスクオフ」の流れが主流かと思います
が、債券も売られているため、金利差から円が買われる展開にはなっていません。
本日は日経平均も場合によっては５００円を超えるような大幅な下げが見込まれま
すが、自民党総裁選挙があり、誰が選ばれるのかによって多少影響があるかもしれ
ません。東京時間ではここからのドルの上値は重いとみており、予想は１１１円１
０銭～１１１円８０銭程度といったところでしょうか。

ドル円は続伸し、１１１円台に乗せる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間では上値が重かったドル円は、ＮＹでは長期金利が
上昇したことを受け１１１円台に乗せる。１１１円０５銭近辺まで
ドル高が進み７月５日以来の水準に。
◆ユーロドルでもドル高は進み、１．１６９２までユーロが
売られる。
◆株式市場ではダウが４日続伸。長期金利の上昇が重荷となり
ナスダックは下落。
◆債券は続落。長期金利は１．５％台を回復し、６月２８日以来と
なる１．５１％台まで上昇。
◆金は小幅に続伸。原油も大幅に続伸し７５ドル台に。
　　
◆　８月耐久財受注　　→　１．８％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪８月小売売上高
◆中　　　中国８月工業利益
◆独　　　独８月ＧＦＫ消費者信頼感
◆欧　　　ＥＣＢフォーラム（オンライン）、ラガルドＥＣＢ総裁が開会の辞
◆欧　　　ＯＰＥＣ、２０２１年世界石油見通し（ＷＯＯ）
◆米　　　７月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　７月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　９月消費者信頼感指数
◆米　　　９月リッチモンド連銀製造景況業指数
◆米　　 ボウマン・ＦＲＢ理事、オンラインイベントで講演
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンライン会議で講演
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、パネル討論に参加

やはりドル円は米長期金利が上昇したことを受け、ＮＹ市場朝方には今年７月５日
以来となる１１１円台に乗せました。昨日の東京時間では実需のドル売りも散見さ
れ、上値の重い展開でしたが、ＮＹ市場では素直に金利高に反応した結果です。
ただ、ここからは久しぶりの水準であることから、実需のドル売りも出易いと見て
います。
１１１円台で踏みとどまる時間が長ければドル売りも一旦後退し、その後の動きを
確認する状況にはなると思われますが、そのためには１１０円５０銭以上で推移す
ることが求められます。
多くの輸出企業の２０２１年下期の想定レートが「１０５円」程度であるため、余
裕を持って相場に対峙することは可能です。
上昇傾向を鮮明にしてきた米長期金利がこの先も上昇し、１．６％台に向うかどう
かがカギになります。

先週のＦＯＭＣ後に、「早ければ次回の会合で決定する可能性がある」と述べたパ
ウエル議長の発言を受け、テーパリング開始が「秒読み段階」になってきたことか
ら、債券には売り圧力がかかり金利が上昇しています。
ただ、テーパリングから利上げまでの工程やインフレに対する見方を巡っては、Ｆ
ＯＭＣメンバーの間でも温度差があることは事実です。
シカゴ連銀のエバンス総裁は講演で、「足元で見られる供給サイドに起因する一過
性のインフレ率上昇では、目的を達成するには十分ではないと考える」として、「
２％を持続的にオーバーシュートするインフレ期間が必要」との認識を示していま
す。利上げに関しては、「２３年に１回の利上げを想定し、その後は極めて緩やか
な傾斜になるだろう」と語っています。

ブレイナード理事は、「雇用は依然として、一段と顕著な進展があったと私が判断
する基準にわずかに届いていない」としながらも、「私が望んでいるような進展が
継続すれば、その基準に近く達成する可能性がある」と述べています。
またＮＹ連銀のウイリアムズ総裁も講演で、「インフレ目標の達成において一段と
大きな進展を遂げたことは明らかだと思う。雇用の最大化に向けても、非常に良い
進展がある」と語り、「私の予想通りに経済が改善し続けると仮定すれば、資産購
入ペースの減速は近く正当化されるかもしれない」と述べています。（ブルームバ
ーグ）このように、１１月の会合では今後想定外の事象が起きないかぎり、テーパ
リング開始を決定し、そのスケジュールを発表することになるだろうと思われます。

サプライズだったのは、２人の地区連銀総裁が辞任を発表したことです。ボストン
連銀のローゼングレン総裁は、健康問題を理由に今週辞任すると発表しました。ま
たダラス連銀のカプラン総裁も１０月８日付けで辞任することを発表しています。
両総裁を巡っては、金融当局がコロナ禍で市場を積極的に支えていたこの１年間、
さまざまな金融商品に投資し、保有していたことが今月の債務開示で明らかになっ
ていたようです。これを受け、利益相反の可能性が指摘されるなど、批判が高まっ
ていたことに対応したものとみられます。
ローゼングレン総裁は１２地区連銀の中でも最も長く総裁を務めており、存在感も
あっただけにやや残念に思います。


ラガルドＥＣＢ総裁は２７日欧州議会での証言に臨み、ユーロ圏のインフレ率はこ
の秋、８月に達成した３％の水準からさらに上昇する見込みだとした上で、「上昇
の大部分は一時的なものだと引き続き考えている」と証言しました。
ラガルド氏はこれまでも大幅な物価上昇は一時的なものだと認識を維持していまし
たが、その根拠として今回、原油価格の上昇とドイツの付加価値税（ＶＡＴ）減税
の巻き戻しなどを挙げています。
その上で、「ＥＣＢの基本シナリオとして、引き続き中期的なインフレ率が目標を
下回り続けるとみている」と述べています。

本日の注目材料は米９月消費者信頼感指数です。
６月には今年最も高い水準を記録しましたが、その後やや軟調な展開が続いていま
す。市場予想は「１１５．０」で、先月よりも改善していると見られていますが、
予想を上回るとテーパリング開始への好材料とみられ、金利上昇につながる可能性
があろうかと思います。

本日のドル円は１１０円６０銭～１１１円３０銭程度を予想します。

ドル円１１０円台後半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸。１１０円７９銭まで買われ、８月１１日
以来となるドル高水準を付ける。米長期金利の上昇と
地区連銀総裁の発言が支えに。
◆ユーロドルは小動きの中、１．１７台割れを試す展開。
１．１７０１まで下落したものの、１．１７台は堅持。
◆株式市場はまちまちの展開．ダウとＳ＆Ｐ５００は３日
続伸したが、ナスダックは小幅安。
◆債券は続落。地区連総裁の発言もあり、売り優勢の展開から
長期金利も１．４６％台半ばまで上昇。
◆金は小幅に反発。原油は一時７４ドル台まで買われ、
７３ドル台後半で引ける。
　　
◆８月新築住宅販売件数　　→　７４．０万戸　

本日の注目イベント

◆日 　７月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏８月マネーサプライ
◆欧　　　ラガルド・ＥＣＢ総裁、欧州議会の公聴会に出席
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　８月耐久財受注
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講
◆米　　 ブレイナード・ＦＲＢ理事講演

先週金曜日の本欄で、「ひょっとしたら？」ドル高が進むのではないかとの
コメントを残しましたが、ＮＹでは１１０円７９銭までドル高が進み、８月
１１日以来の水準を付けています。
もちろんこれで、これまでのレンジを抜け上昇トレンドに入ったとは判断で
きませんが、金融正常化への「第一歩」であるテーパリングが早晩開始され
ることは確実であり、「日米金融政策の違い」が意識される展開から、大き
な流れはドル高方向に進む可能性が徐々に高まって来るように思います。

クリーブランド連銀のメスター総裁は２４日、米経済は金融当局が１１月の
資産購入のテーパリングを開始するための条件を満たしており、来年末まで
には利上げの条件も整う公算が大きいとのと見方を示しました。
総裁は、「景気回復が続けば労働市場の改善が継続し、来年末までにフェデ
ラル・ファンド（ＦＦ）金利引き上げの条件も整うと見ている」と述べてい
ます。（ブルームバーグ）
またカンザスシティー連銀のジョージ総裁も、「私が考えるに、一段と顕著
な進展という基準は満たされた。こうした状況下で、資産保有高を毎月増や
し続ける理由は薄れてきており、資産購入の終了について近く検討すると示
唆することは適切だ」と述べ、テーパリング開始に前向きな発言を行ってい
ます。
先週のＦＯＭＣではパウエル議長もテーパリングが１１月にも開始されるこ
とを示唆しており、デルタ変異株の感染拡大と、中国不動産バブルという国
内外のリスクは残っているものの、利上げに向けての工程は維持されるよう
です。
この発言を受け、米長期金利は１．４６４％台まで上昇し、ドル円上昇に足
場を与えています。

米長期金利はご存知のように、今年３月には１．７７％台まで急騰しました
。ただその後は米債券への需要の拡大に伴い１．２２％台まで低下し、８月
からは一進一退の展開が続いていました。
先週のＦＯＭＣの結果から、テーパリング開始の確実性と利上げ開始時期の
前倒し観測
から金利上昇が鮮明となり、週末に１．４６％台まで上昇しました。約２カ
月半ぶりの高水準を記録したことで、米長期金利は緩やかな上昇傾向に入っ
た公算が高いと見ています。
そのため、米金利との相関が強いドル円は金利上昇に引っ張られる形で上昇
すると見ていますが、どうでしょうか？
もっとも、７月に記録した１１１円６６銭を抜くのは、これまでの動きから
するとそう簡単ではないのかもしれませんが、「日足の雲」は完全に上に抜
け切っており、チャート的にもドルロング有利の状況に見えます。
ただ、今回のフェーズでも再び上値を重くし１０９円台半ばを割り込むよう
だと、これまでの１０９－１１１円のレンジを当面抜けるのは厳しいと言わ
ざるを得ません。

２６日開票のドイツ連邦議会選挙では中道左派の社会民主党（ＳＰＤ）と保
守のキリスト教民主・社会同盟（ＣＤＵ・ＣＳＵ）の２大勢力の獲得票が拮
抗しており、まだどちらが勝利するのか判断できない状況です。
いずれの政党も単独過半数には届ないと見られ、今後連立政権樹立に向けた
動きが活発になることが予想されます。
ブルームバーグは、上記政党は環境保護政党の「緑の党」と、中道の「自由
民主党」（ＦＤＰ）を取り込んで連立を組む必要があるため、「これは複雑
な交渉となりそうだ」と報じています

本日のドル円は１１０円３０銭～１１１円程度を予想します。

ドル円２週間ぶりに１１０円台前半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸し、１１０円３５銭まで上昇。
「中国恒大集団」の信用不安が一時和らぎ、長期金利が
上昇したことでドルが買われた。
◆前日１．１６台後半まで売られたユーロドルは反発。
１．１７５０まで買われ、対円でも１２９円台半ばまで上昇。
◆株式市場は大幅に続伸。恒大に対する懸念が後退したことや
売られ過ぎた反動から主要株価は急上昇。ダウは前日の大幅高
に続き５００ドルを超える上昇。
◆債券は急落。長期金利は大幅に上昇し、１．４３％台に。
◆ドル高に金は大幅安。原油は反発し７３ドル台を回復。

　　
◆９月マークイット製造業ＰＭＩ（速報値）　　　　　　→　　６０．５
◆９月マークイットサービス業ＰＭＩ（速報値）　　　　→　　５４．４
◆９月マークイットコンポジットＰＭＩ（速報値）　　　→　　５４．５
◆ 新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　　　　　 →　　３５．１万件
◆９月景気先行指標総合指数　　　　　　　　　　　　　→　　０．９％
◆４－６月期家計純資産　　　　　　　　　　　　　　　→　　５８４９ｂ

本日の注目イベント

◆日　 ８月消費者物価指数
◆独　　　独９月ifo景況感指数
◆米　　　８月新築住宅販売件数
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
◆米　　　ＦＲＢ、オンラインイベント開催。（パウエル議長、クラリダ副議長、ボウマン理事が参加）
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆米　　　ジョージ・カンザスシティー連銀総裁講演
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、Ｑ＆Ａイベントに参加
◆米　　　日米豪印「クアッド」、初の対面首脳会議（ワシントン）


日本が祝日の間に、金融市場は大きく変化しています。
昨日は「中国恒大集団」への信用不安が一時的に和らぎ、株高、債券安
が大きく進行。米長期金利は１．４％台に乗せ、７月６日以来となる１
．４３％台まで上昇しました。ドル円はこれに伴い１１０円台を回復し
、１１０円３５銭までドル高が進んでいます。こちらは２週間ぶりのド
ル高水準ですが、先週まで１０９円前半を試したドル円は、結局「往っ
て来い」の展開となり、今度は再び上値ブレイクを試そうとしている状
況です。ここから１１０円台半ばの水準ではこれまでにも何度も押し戻
され、今回はどこまで「粘れるのか」、が注目されるところです。米金
利との相関が高いドル円ですが、今回は米長期金利が想定以上に急上昇
していることから、「ひょっとしたら？」との期待も膨らみます。

中国の金融規制当局は、深刻な資金難が続く不動産開発大手、「中国恒
大集団」に対する幅広い支持を発しました。
建設中の物件を完成させることと、個人投資家への債務を返済すること
に集中的に取り組むとともに、ドル建て社債で目先のデフォルト回避に
全力を尽くすよう求めています。同社の債務危機を巡る警戒感がひとま
ず和らいだことが、欧米の株価急伸につながっていますが、一方で中国
金融当局は具体的な助言を与えてはいません。同社はドル建て社債８３
５０万ドル（約９２億円）のクーポン支払が２３日に期限を迎えました
が、３０日間の猶予期間があり、どのような対応がなされるか注目され
ます。

ＦＯＭＣについても触れておかなければなりません。
２１．２２日に開催したＦＯＭＣでは、ＦＦ金利を据え置き予想通り、
テーパリングが近く開始されることを示唆しています。
　パウル議長は記者会見で、新型コロナウイルス禍に対応した経済支援
の引き揚げに向けた最初のステップを説明し、「早ければ次回の会合で
決定する可能性がある」と述べています。議長は、「資産購入縮小のタ
イミングとペースは、利上げ開始のタイミングに関して直接のシグナル
を送ることを意図しない」と述べ、テーパリングが利上げを意味するわ
けではないと、従来の考え方を強調しています。
また、今回発表された四半期ごとの経済予測では、早ければ２０２２年
の利上げ開始が適切か否かに関して当局者の見解が二分されていること
も分かりました。６月時点の予測では、「２０２３年まで利上げはない
」ということがドット・プロットで示されていましたが、足元の物価上
昇の継続がメンバーの利上げ開始に関する意識を変化させたようです。
今回の予側中央値では、２３年末のＦＦ金利は「１．０％」で、２４年
末では「１．８％」が示唆されています。２３年末については６月時点
では「０．６％」で、２４年末についの予測は今回初めて公表されまし
た。「中国恒大集団」の債務問題についても議長は、「中国恒大の状況
は非常に中国特有のものと見受けられる。中国は新興市場国としては債
務水準がかなり高い」と語っています。（ブルームバーグ）

トルコ中銀は２３日、サプライズの「利下げ」を行いました。
政策金利である１週間物レポ金利をこれまでの「１９．０％」から「１
８．０％」に引き下げることを決めました。この決定を受けてトルコリ
ラは対円で１２円４３銭近辺まで売られ、対ドルでは一時８．８０台ま
で売られ「過去最安値」を更新しています。トルコでは先月のインフレ
率が「１９．２５％」と高インフレが依然として続いており、市場では
、「今回の会合での利下げはない」と予想されてだけに驚きを持って受
け止められています。「エルドアン大統領の圧力に屈した」ということ
でしょうか？カブジュオール中銀総裁も、結局は利下げ圧力に抗しきれ
なかったということになります。

本日のドル円は１０９円９０銭～１１０円６０銭程度を予想します。
本日は、日経平均株価の大幅高を見込んでいますが、どこまでリスクオ
ンが進み、円売りが出るのかを見たいと思います。

リスク回避の流れ継続でドル円続落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間に１０９円７０銭前後まで戻したドル円はＮＹでは続落。
リスク回避の流れが継続し、ドル円は１０９円１９銭まで売られる。
◆ユーロドルはほぼ水準を変えず、１．１７台前半から半ばで推移。
◆株式市場は、朝方は反発を見せたがその後軟調な展開が続く。
ダウは４日続落し、ナスダックは小幅にプラスで引ける。
◆債券は小幅に下落。長期金利は１．３２％台で推移。
◆金は続伸。原油も小幅に反発。

◆経常収支（４－６月）　　　　→　　－１９０．３ｂ
◆８月住宅着工件数　　　　　　→　　１６１．５万戸
◆８月建設許可件数　　　　　　→　　１７２．８万戸

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆欧　　　ユーロ圏９月消費者信頼感指数（速報値）
◆米　　　８月中古住宅販売件数
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見

ドル円は昨日の東京時間では底堅い動きを見せ、これまでと同じように
ＮＹでドル安が進んでもじりじりと押し戻される展開でしたが、ＮＹで
はリスク回避の流れが依然として続き、円を買う動きから１０９円１９
銭までドルが売られています。
クロス円でも総じて円が強含んでおり、この局面では「リスク回避の円
買い」が鮮明です。
昨日の東京株式市場では日経平均株価は予想通り大きく下げ、６６０円
安で引け、ＮＹではダウは４日続落でした。

「中国恒大集団」は、主力銀行の少なくとも２行に対する２０日期限の
利払いをしなかったことで、銀行が正式にデフォルトを宣言するかどう
かが注目されています。
次に注目される支払い期限は２３日で、人民元建てとドル建て２本の社
債のクーポン支払期日が来ます。
「多くの中国ウォッチャーは政府が何らかの措置を講じると予想してい
るが、当局の沈黙は投資家を不安にさせている。中国人民銀行が連休明
けの２２日に公開市場操作を再開した時に、当局の意向についてヒント
を得られるかもしれない」と、ブルームバーグは報じています。
昨日は恒大に関する多くの報道がされていましたが、概ね今回の不祥事
は中国国内で限定的だといったものでした。

２００８年のリーマンショックは、同社がグローバルな金融業務を行っ
ており、その破綻のあおりで金融だけではなく自動車最大手のＧＭが破
綻。保険大手のＡＩＧも破綻の危機に直面し、あのゴールドマンでさえ
ウォーレンバフェット氏が手を差し伸べなかったら破綻していた可能性
があるほど大きな出来事でした。
ただ恒大が破綻した場合、このところ弱含みの中国景気をさらに悪化さ
せる懸念があります。また社会問題化すれば、習主席の指導体制への悪
影響も懸念されます。今しばらく成り行きを注視するしかありません。

注目のＦＯＭＣは明日の朝方に結果発表とパウエル議長の会見がありま
す。中国発のリスクの影響もあり、ＮＹダウは８月１６日の最高値から
すでに１７００ドルを超える下落を見せています。
今回のＦＯＭＣではテーパリング開始の宣言はもともとないと予想して
いましたが、金融市場への影響を考えると、「１１月に宣言、２０２２
年から開始」の公算が高まってきたと見ています。
恒大問題が表面化する前までは多くのＦＯＭＣメンバーが「年内のテー
パリング開始が適切」と口を揃えてきました。これら「タカ派」の意見
をどう取りまとめるのか、パウエル議長の判断が注目されます。
記者会見でのコメントで予想される文言は、「デルタ変異株の感染拡大
」、「労働市場の不透明さ」、「物価上昇圧力の継続」、そして「中国
発のリスク」といったところでしょうか。

足元のドル円はやや売り優勢といったところです。
１０９円が目先のサポートで、ここを抜けたら８月４日に記録した１０
８円７２銭が次のサポートです。
この水準を完全に下抜けするようだと、チャート上は「レンジ相場の下
っ放れ」を示唆することになりそうです。

本日のドル円は１０８円７０銭～１０９円８０銭程度を予想します。

ＮＹ株急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日１１０円台を回復する場面もあったが、この日は
ＮＹ株が大幅に下げ、リスク回避の流れから円が買われ、
一時１０９円３３銭まで売られる。
◆ユーロドルは前日から水準をやや下げ、１．１７台前半で推移。
◆株式市場は全面安。「中国恒大集団」のデフォルト懸念から大きく
下げ、ダウは１０００ドルに迫る下げを記録する局面も。
ナスダッックは前日比２．２％の大幅下落。
◆債券は買われる。長期金利は１．３１％台へ低下。
◆リスク回避が進み金は上昇。原油は１ドルを超える下げに。

◆９月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　→　　７６

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ議事録
◆米　 経常収支（４－６月）
◆米　　　８月住宅着工件数
◆米　　　８月建設許可件数

本「アナリストレポート」でもこれまでに何度か触れた「中国恒大集団」
の資金繰り懸念が強まり、金融市場に大きな影響を与え始めました。
ＮＹ株式市場は全面安の展開です。ダウは一時１０００ドル近い下げを見
せ、ナスダックは２．２％の下げに見舞われました。同じように、原油も
大きく売られ、ドル円では「円買い」が活発となり、先週金曜日には１１
０円台まで上昇したドル円は再び１０９円台前半まで売られています。
リスク回避の流れが強まり、債券と金（きん）が買われ、昨日はビットコ
インなど、仮想通貨も大きく値を下げています。

「中国恒大集団」の資金繰り懸念から、香港市場では不動産株を中心に株
価が急落し、これがＮＹ市場にも広がっています。
「恒大」を巡っては中国住宅都市農村建設省が先週、同社が２０日に融資
の利払いを行えない見通しだと、同社の主要債権金融機関に伝えていまし
たが、２３日にも米ドル債８３５３万ドル（約９２億円）と、人民元債２
億３２００万元（約３９億円）の利払い日が来ます。
その後も、今月２９日と、１０月にはさらに多額の利払いが到来します。
報道によると、同社は社員や個人投資家などから「理財商品」を通じて多
額の資金調達を行っており、負債額は３３兆円を超えている模様です。
格付け会社のスタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は先週、同社の
長期格付けを「ＣＣ」（ダブルＣ）に格下げしたばかりでした。
中国には、恒大と同業で経営難に陥っている華夏幸福基業など１０００億
元を超える負債を抱えている企業も少なくはないと見られており、これが
不動産業全体の懸念につながり、ＮＹ株式市場に伝播した形です。

本日から２日間の日程でＦＯＭＣが開催されます。その前日に株価の急落
が起きてしまい、ＦＯＭＣの政策決定にも影響を与える可能性もあります
。米経済指標に目を向けても、最近では「強弱まちまち」で、８月の雇用
統計の結果など、予想を大きく下振れするものも目立つようになっていま
す。ただ、それでも個人的には「１１月の会合で正式にテーパリングを宣
言し、２０２２年からの開始」とするシナリオは維持するつもりです。
本日は日経平均株価も大きく下げると見られますが、この流れが再びＮＹ
に引き継がれ、「負の連鎖」に陥らない限り、といった条件は付けたいと
思いますが、ＦＲＢが中国発のリスクに言及することは予想されても、基
本方針は維持されると思われます。
また、ＦＯＭＣではＮＹ株価の下落に対する議論もあるかもしれません。
米国人にとって株価の行方は自身の将来設計に大きな意味を持っており、
消費行動にも大きな影響を与えます。
恐怖指数である「ＶＩＸ指数」も「２５．７」と、５月１２日以来となる
高水準になってきました。

今後の株価次第というところもありますが、ドル円は依然として１１０円
を中心とする展開は変わっていないと考えます。
リスク回避が進み、安全資産の債券が買われ金利は低下してはいますが、
それでもまだ１．３％台は維持しています。従って今のところは、中国発
の「恒大ショック」はグローバルな景気押し下げにはつながらないと考え
ており、「リーマンショック」級の金融不祥事には至らないと予想してい
ます。今日の日本株がどこまで下げるのかを見極めながら、ドル円のレン
ジは１０８円９０銭～１０９円７０銭程度と予想します。

ドル円続落し１０９円台前半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆欧州時間からじり安が続いたドル円は、ＮＹの朝方には
この日の安値となる１０９円１１銭を付ける。その後は
米経済指標の結果にドルが小幅に上昇。
◆ユーロドルは横ばいの動きが続き、これで３日間連続して
１．１８台前半から半ばで推移。
◆株式市場は３指数が揃って反発。ナスダックは６日ぶりに
１２３ポイント上昇。エネルギー株が上昇をけん引しダウも
２３６ドル高
◆債券は小幅に反落。長期金利は１．３％近辺まで上昇。
◆金は反落。原油は２ドルを超える上昇で７２ドル台に。
ハリーケーン「アイダ」の影響が残り、在庫が予想以上に
減少していたことが手掛かりに。

◆９月ＮＹ連銀製造景況業指数　　　　　→　　３４．３
◆８月輸入物価指数　　　　　　　　　　→　　－０．３％
◆８月鉱工業生産　　　　　　　　　　　→　　０．４％　
◆８月設備稼働率　　　　　　　　　　　→　　７６．４

本日の注目イベント

◆豪　　　豪８月雇用統計
◆日　　　８月貿易収支
◆欧　　　ユーロ圏７月貿易収支
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演（パリ）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　８月小売売上高
◆米　　　９月フィラデルフィア連銀景況指数
◆加　　　カナダ８月住宅着工件数

ドル円はＮＹ市場の朝方、約１カ月ぶりのドル安水準となる１０９円１１
銭まで売られました。欧州市場から続いたドル安の流れがＮＹ市場にも伝
播した形でしたが、その直後に９月のＮＹ連銀製造業景況指数が発表され
、ドル円は１０９円を割り込むことなく反発しました。同指数は予想の「
１７．０」に対して「３４．３」と急伸し、新規受注と出荷が持ち直した
ほか、販売価格は過去最高を更新していました。同指数は「ゼロ」が活動
の拡大と縮小の境目となっており、市場予想を大きく超えたことで製造業
を中心に活動が活発になったことを示唆していますが、経済指標全体を見
渡すと強弱まちまちとなっており、米景気のピークアウト観測を払拭する
には至っていません。

先週１０日、唐突に米中首脳による電話会談があったことは本欄でも述べ
ましたが、その際にバイデン大統領は習主席に対して、対面での首脳会談
を提案し、習氏はこれに同意しなかったことが判明しました。
英フィナンシャル・タイムズ（ＦＴ）紙が報じたところによると、バイデ
ン氏は習氏に向こう数カ月のある時点で会談することを提案したようです
。ただバイデン氏はホワイトハウスで「習氏が対面での会談を望んでいな
いことに失望したか」との記者からの質問に、「真実ではない」と述べて
います。
１０月にはイタリアでＧ２０首脳会議が開催される予定ですが、この席で
米中首脳会談が行われるのか、米中関係が悪化しており関係修復の糸口が
つかめない中、注目されます。

新聞紙上でも「中国恒大集団」に関する記事が増えてきました。
格付け会社米スタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は１５日、同社
の長期格付けを「ＣＣ」（ダブルＣ）と、これまでの「ＣＣＣ」（トリプ
ルＣ）から引き下げました。「流動性と資金アクセスが急激に縮小してい
る」ことが引き下げの理由としていますが、一般的には「ＢＢ」（ダブル
Ｂ）以上が「適格」とされており、「ＣＣ」は最も低い格付けとなり、最
も「投機的」とされます。Ｓ＆Ｐは同社の格付け見直しは引き続き「ネガ
ティブ（弱含み）」としており、「極めて高い支払不能リスクがある」と
しており、今後債務返済と利払いを期日に行えない恐れがあり、その場合
はデフォルト（債務不履行）のシナリオにつながります。
中国当局は同社の主要債権銀行に、今月２０日が期限の支払いを同社が行
わない見込みだと伝えたと、事情に詳しい関係者の話としてブルームバー
グは報じ、「国内最大級の債務再編が一歩近づいた」と伝えています。
香港株式市場に上場している同社株は、今月初めには４．３８ＨＫドルで
したが、昨日は２．８１ＨＫドル（３５．８％安）まで売られています。
同社がデフォルトに陥れば、中国景気にも影響を与えるのではとの懸念も
出始めている状況です。

ファイザーは独ビオンテックと共同開発した新型コロナワクチンについて
、時間の経過につれ効果が低下することが米国とイスラエルのデータから
示されたと発表しました。
その上で、ブースター（追加免疫）接種は安全であり、変異株にも効果的
であることが示されたと説明しています。
英国では来週、５０歳以上の住民と優先接種の対象者に新型コロナワクチ
ンのブースター
接種を開始することを決定しています。今後、冬に向い感染者が急増する
リスクが高まることが予想され、新規感染者数がようやく減少傾向を示し
ている日本でも、昨日は専門家から「第６波」への対策を早急に講じるべ
きだとの意見が出ていました。

ドル円は結局「三角保ち合い」（さんかくもちあい）を下抜けしてきまし
た。セオリーから行くと、目先は下値を試す可能性が高いと見られますが
、先ずは１０９円を維持できるかどうかで、仮に１０９円を明確に割り込
んだら、８月４日に付けた１０８円７２銭近辺が意識されそうです。
これまで通り、今回もここで底値を付けて再び１１０円台に押し戻される
のか、多いに注目される局面です。

本日のドル円は１０８円９０銭～１０９円７０銭程度を予想します。

明日のアナリストレポートは都合によりお休みとさせていただきます。
読者の皆様にはご不便をおかけいたしますが、ご理解のほど宜しくお願い
申し上げます。

米金利低下によりドル円１０９円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆１１０円台前半で推移していたドル円は、米８月ＣＰＩの発表を
境に急速に下げ、１０９円５３銭まで売られる。
◆ユーロドルは反発し、１．１８４６まで買い戻される。
◆株式市場は3指数が揃って反落。ＣＰＩ発表後は上昇する場面も
あったが続かず、法人税増税などが嫌気され大幅安に。
◆債券は大幅高。８月のＣＰＩが予想を下回ったことが材料に。
長期金利は１．２８％台へと低下。
◆金は続伸し、原油は横ばい。
　　
◆８月消費者物価指数　　　　→　　０．３％　

本日の注目イベント

◆豪　　　豪９月ウエストパック消費者信頼感指数
◆中　　　中国８月小売売上高
◆中　　　中国８月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏７月鉱工業生産
◆英　　　英８月消費者物価指数
◆英　　　英８月生産者物価指数
◆米　　　９月ＮＹ連銀製造景況業指数
◆米 ８月輸入物価指数
◆米　　　８月鉱工業生産
◆米　　　８月設備稼働率
◆加　　　カナダ８月消費者物価指数


米８月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）が市場予想の「０．４％」を下回り、「０．３％」
だったことで、少なくともＦＲＢは今後の金融政策に余裕が出てくるものと思われます。
消費者物価の上昇率は今年１月以来の低水準となり、上昇率の鈍化が意識されます。
変動の大きい食品とエネルギーを除くコア指数も「０．１％」と、今年２月以来の低い伸
びとなり、インフレ圧力が低下しています。ただ、今回の結果だけでパウエル議長などが
主張する、「物価上昇は一時的だ」と見ることが出来るかどうかは判断できません。
また、多くのＦＯＭＣメンバ－が「年内のテーパリングを支持する」と主張する政策変更
への道筋は、今回のＣＰＩ下振れを受けたことだけでは、現時点では変わらないと予想し
ています。

ＣＰＩが予想を下回ったことで、発表後に株高が進む場面もありましたが続かず、結局リ
スク回避の流れとなりＮＹ株は大きく下げています。特にダウの動きが気になります。
前日６日ぶりに大きく反発したものの、昨日はその上昇分を全て吐き出す展開でした。
企業業績への懸念や米景気のピークアウト観測などが重荷になっていると見られます。
一方日経平均株価の方は昨日も上昇して、３１年ぶりの高値を記録していますが、
割安感を理由に海外からの買い物も集めているとの説明もあり、年内３万２０００円程度
までの上昇も見込めるとする専門家の分析もありました。「米国株がくしゃみをすれば、
風邪をひく日本株」と言われて久しいですが、今回の上昇が日本株上昇の第一段階だとす
れば、ドル円をサポートすることにもつながります。

昨日もこの欄に登場した「中国恒大集団」ですが、同社を巡る問題に新たな火種が持ち上
がっています。ブルームバーグによると、同社が提供する個人投資家向けの高利回り商品
が償還遅延で投資家の抗議活動が活発になっているようです。
恒大は最大で年率約１３％の高金利をうたって理財商品を販売し、獲得した資金を運転資
金に回していたそうです。また恒大の理財商品を購入した投資家の多くが従業員で、同社
も購入を奨励していたようで、購入した一人は、「恒大は世界の５００社に選ばれている
から、この商品は非常に安全だと言われた」と語っています。
結局、高金利を「エサ」に資金を集め、当初はその資金で配当を行いますが、その後資金
が回らなくなる「自転車操業」を続けてきたわけです。同社理財商品のうち４００億元（
約６８３０億円）程度が満期を迎えているそうです。この類（たぐい）の事件は、日本で
もたびたび起きています。２０１３年頃に起きた「ＡＩＪ投資顧問事件」が思い出されま
した。この世に、「元本保証」、「確定高利回り」、「一部の投資家限定」などという言
葉は、全てインチキで詐欺だと思うことが必要です。ここでは「金融リテラシー」が試さ
れます。

米長期金利の低下がドル円を押し下げていますが、１０９円５０銭前後が今日のサポート
で、ここを抜けるかどうかが焦点になりそうです。

予想レンジは１０９円３０銭～１１０円１０銭程度でしょうか。

ＮＹダウ６日ぶりに反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は再び１１０円台に乗せ、１１０円１０銭まで買われた。
ただ勢いはなく、１１０円前後で取引を終える。
◆ユーロドルは続落し、約２週間ぶりに１．１８台を割りこむ。
一時は１．１７７２まで売られ、対円でも１２９円台半ばまで下落。
◆株式市場ではダウが６日ぶりに大幅反発。前日まで大きく
売られていたことで、値ごろ感からの買いも入る。
◆債券は小幅に反発。長期金利は１．３２％台に低下。
◆金は反発。原油も上昇し70ドル台に乗せる。

◆８月財政収支　　　　→　－１７０．６億ドル

本日の注目イベント

◆豪　　　豪第２四半期住宅価格指数
◆豪　　　豪８月ＮＡＢ企業景況感指数
◆日　　　７月鉱工業生産
◆欧　　　国際エネルギー機関（ＩＥＡ）月報
◆英　　　英８月失業率
◆米　　　８月消費者物価指数

ユーロドルが約２週間ぶりに１．１７台後半まで売られドル高に振れたことで、
ドル円も再び１１０円台に乗せ１１０円１０銭まで上昇しました。
しかし、相変わらず勢いはなくレンジ内での取引きが続いています。本日は今週
の注目材料の一つである米８月消費者物価指数が発表され、結果次第では動意付
く可能性もありますが、為替市場の膠着感にはやや食傷気味の参加者も多いこと
と思います。
ＮＹ株式市場ではダウが６日ぶりに大幅な反発をみせ、一時は３００ドルを超え
る場面もありましたが、市場全体のセンチメントを好転させるには至っていませ
ん。先週は週を通じて売りこまれていたこともあり、単なる反動との見方がコン
センサスのようです。
一方乱高下の続くビットコインは再び下げが加速し、４万５０００ドル台まで売
られています。仮想通貨のライトコインがウォルマートとの提携で合意したとの
発表文が、グローブニューズワイヤから配信され、これを受けライトコインは一
時３３％急騰しましたが、ウォルマート側がその後この文書は「本物ではない」
として事実関係を否定しました。ライトコインは一気に上げ幅を縮小し、同様に
買われていたビットコインも下げたようです。このような偽文書が出ること自体
、「あやしい」と言わざるを得ません。「ハイリスク・ハイリターン」の象徴と
もいえる存在です。

米下院歳入委員会の民主党メンバーは１３日、一連の増税案を発表しました。
今回提示された案では、法人税率が現行の２１％から最高で２６．５％に引き上
げられ、キャピタルゲイン税の最高税率も現行の２０％から２５％に引き上げる
ものです。
今回の増税案では２兆ドル（約２２０兆円）余りの歳入が見込めますが、バイデ
ン大統領が目指す増税案を下回っています。バイデン氏は法人税率を２８％、キ
ャピタルゲイン税については３９．６％を計画しています。
今回の案は、「企業に配慮する民主党議員の支持を得るため規模の縮小が当初案
より縮小された」（ブルームバーグ）とのことです。
米国では新型コロナ対策への費用が重石となり、財政赤字が急拡大しています。
財政の急激な悪化を避けるためにも増税は避けられないところですが、これは日
本にも当てはまることで、コロナ禍がある程度収束した後には「増税」が待って
います。それでも日米の場合、財政立て直しは簡単ではないと見られます。

先週本欄でも若干触れましたが、中国の不動産開発大手の「中国恒大集団」に対
するリスクが顕在化してきているようです。
ブルームバーグによると、同社が手掛けた住宅の購入者や個人投資家から強く抗
議を受けているだけではなく、自社の従業員の反発も招いているようです。深圳
にある恒大の主要オフィスには未払いとなっている資産運用商品（ＷＭＰ）、い
わゆる理財商品に返金を求める多くの人が詰めかけ、１３日夜には警察が出動す
る事態になっています。

１２日時点での抗議者は数百人に上っていたと伝えられ、中国当局は同社の債務
危機が社会不安をあおらないよう、警戒を強めているとのことです。
今後恒大問題が「中国発のリスク」として拡大しなければいいと思いますが、同
社はドル建ての債券も多く発行しています。

政府は昨日、新型コロナワクチンを２回接種した人の数が、全人口の５割を超え
たと発表しました。１回の接種を終えた人の数も７９８４万人と６３％に達して
おり、ようやく欧米に手が届くところまで接種が進んできました。現在のペース
でいけば、米国の接種率を抜くのもそう遠くはないようです。若い人の接種が急
速に進んだせいか、昨日の東京都の新規感染者数は６１１人と、劇的に減少して
います。ただ、まだ安心はできません。これから冬に向い気温も低下し、コロナ
感染が拡大しやすい状況になります。まずは新規感染者の数を減少させ、病床の
ひっ迫を解消する必要があります。引き続き感染対策を怠らないよう注意したい
ものです。

本日のドル円は１０９円７０銭～１１０円４０銭程度を予想しています。

米８月のＰＰＩは０．７％ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆米長期金利が上昇したものの、ドル円は１０９円台後半で
膠着が続く。
◆ユーロドルも前日と同じ水準で推移。値幅も３０ポイント
前後と小動き。
◆株式市場は続落。特にダウは２７１ドル下げ、これで５日
続落となる。
◆債券は反落。長期金利は１．３４％台に上昇。
◆金は反落し、原油は反発。

◆８月生産者物価指数　　　　→　０．７％

本日の注目イベント

◆米 ８月財政収支
◆欧　　　　ＯＰＥＣ月報

ドル円だけではなく、ユーロドルも１．１８台前半から半ばでの膠着
状態が続いています。米経済指標にやや変調の兆しが見え、デルタ変
異株の感染拡大が懸念される中、ＦＲＢがそれでも年内にテーパリン
グ開始を決めるのかが大きな焦点になっていますが、それには今後１
、２回の雇用統計を見極める必要があることが、目下コンセンサス
となっているところです。

これまでＦＯＭＣメンバーの多くがテーパリング開始を支持する発言
を行っています。先週金曜日も、クリーブランド連銀のメスター総裁
は講演で、「一段と顕著な進展を遂げたいという私の見解は、８月の
雇用統計後も変わっていないと考える」と述べ、「年内のテーパリン
グ開始を望む」と発言しています。
また急激な物価上昇に警告を発し続けているサマーズ元財務長官はブ
ルームバーグテレビジョンとのインタビューで、「２桁のインフレ率
というカーター政権時代のような状況に近いとは思わないが、６０年
代と７０年代初めに犯したほとんど全ての過ちを繰り返すという非常
に深刻な危機にさらされていると考える」と述べ、当時との類似性を
警戒すべきと発言しています。
８月の生産者物価指数は前月比「０．７％」増と、市場予想を超え、
総合指数では前年比「８．４％」上昇し、伸び率は統計開始後の最大
を更新しています。
原料不足や輸送面でのボトルネック、労働コストの上昇など、生産面
のあらゆる過程で厳しい状況が続いているようです。企業の多くはこ
こ数カ月、こうしたコスト上昇分を「値上げ」という形で消費者に転
嫁しており、インフレを加速させていると見られます。
ＮＹ株式市場はこうした物価上昇を警戒するかのように、先週は軟調
な展開でした。
ダウは５日続落で、この間の下げ幅は７６０ドル余りとなっており、
恐怖指数と呼ばれる「ＶＩＸ指数」も約３週間ぶりに警戒レベルの「２０」を超
えて来ました。実際にはまだそれほど警戒する状況ではないと考えま
すが、先行性のある株式市場の動きには注意が必要です。
先週末には米中の対立が一段と強まる中、バイデン大統領と習近平国
家主席との電話会談が突如実現しました。
ホワイトハウスは、「両首脳は広範囲の戦略的な話し合いを持ち、そ
れぞれの利益が一致する分野と、利益と価値、視点が異なる分野につ
いて意見を交わした」と発表しましたが、バイデン大統領は、中国側
に対話への真剣さが見られないことへの不満を伝え、習主席は、両国
関係に対し「米国の対中政策が時には深刻な問題を引き起こした」と
バイデン氏に伝えたと報じられています。
また、この会談はバイデン大統領が呼び掛けたということのようです。
ＮＹ株式市場は、米中首脳による電話会談の効果もなく、大きく下げ
ました。

ＦＯＭＣまで１週間余りとなりました。上でも述べたように、これま
でのＦＯＭＣメンバーの発言からすると、年内のテーパリング開始の
可能性は高いようですが、来週のＦＯＭＣでの決定はなさそうです。
好調だったＮＹ株式市場にもやや変化が見られ、早すぎるテーパリン
グ開始は景気を後退させることにもなります。
「物価上昇」、「デルタ変異株の感染拡大」、さらに「株価の動向」
などを睨みながらＦＲＢは厳しい判断を迫られます。

本日のドル円は１０９円５０銭～１１０円２０銭程度を予想します。

ＥＣＢ、緊急債券購入のペース減速を決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１１０円台から再び反落。米景気への懸念から
長期金利が低下し、ドル円は１０９円６３銭まで売られる。
◆ユーロドルはＥＣＢの決定を受け上昇する場面もあったが、
１．１８台半ばまで買われた後、前日の水準に落ち着く。
◆株式市場は続落。ダウは１５１ドル下げ、４日続落。
◆債券は続伸。長期金利は１．２９％台まで低下。
◆金は反発。原油は中国の戦略原油備蓄放出を材料に１ドルを
超える下げに。

◆新規失業保険申請件数高　　　　→　３１．０万件

本日の注目イベント

◆独　　　独８月消費者物価指数（速報値）
◆英　　　英７月鉱工業生産
◆米　　　８月生産者物価指数
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演

ＥＣＢは政策委員会を開きパンデミック緊急購入プログラム（ＰＥＰＰ）
の購入ペースを１０―１２月期（第４四半期）に減速させることを決めま
した。第２、第３四半期は月額８００億ユーロ（約１０兆４０００億円）
の購入を続けていましたが、これを新たに月額６００億～７００億ユーロ
に設定した模様です。ユーロ圏では直近の消費者物価指数が「３．０％」
と、ＥＣＢの目標である「２．０％」を大きく超えており、政策メンバー
の多くから「政策見直し」声が多く挙がっていました。これに対して「物
価上昇は一時的である」と、慎重な姿勢を示してきたラガルド総裁でした
が、今回はそうした意見を受け入れ購入ペースの減速を決めたようです。

ラガルド総裁は会見で、「ユーロ圏経済の回復がますます進展している」
と、購入を減速させても回復が続くことに自信を示しながらも、今回の決
定は「テーパリングではない」と言明し、「ＰＥＰＰを向こう３カ月につ
いて微調整する」と述べていました。この発言を受け、ユーロドルの上昇
が抑制されています。ＥＣＢは３カ月ごとにＰＥＰＰの見直しを行ってお
り、新型コロナウイルスのデルタ変異株の感染次第では今後も続けて減速
するかどうか不透明です。またインフレの脅威を巡る認識では政策メンバ
ーの間で異なっており、緊急措置の終了方法と時期の議論は、まだ機が熟
していないことも示唆していました。
３カ月の購入ペースを決めたことで、「１２月１６日の会合がＰＥＰＰの
先行きに関する重大な決定の場となる」と、ブルームバーグは伝えていま
す。

カナダ、オーストラリアに次いでＥＣＢが債券購入ペースの減速を決めた
ことで、ＦＲＢの判断がますます注目されてきます。
昨日も多くのＦＯＭＣメンバーがテーパリングを巡る発言を行いました。
ボウマンＦＲＢ理事は米銀行協会向けのオンライン形式の講演で、「私が
期待するようなデータが出てくれば、年内に資産購入縮小の過程に入るこ
とは適切となる可能性が高い」と述べ、テーパリングに前向きな発言を行
いました。質疑応答では、「私は入ってくるデータに勇気づけられている
ことに変わりはないが」、ＦＯＭＣ次回会合での「われわれの協議結果を
事前に判断したくない」とも述べています。
また、アトランタ連銀のボスティック総裁はダウジョーンズとのインタビ
ューで、「夏の前半には強いデータが出ていたので、私は多くの予想より
も早期のテーパリング開始支持に相当傾いていた」と語っています。（ブ
ルームバーグ）
その上で、「最近の弱いデータはまだ幾らかの駆け引きがある可能性を示
唆したが、私は今も年内のある時点が適切だと考えている」と付け加え、
かなりタカ派寄りの発言を行っています。

一方シカゴ連銀のエバンス総裁はなお慎重な姿勢を示し、「昨年に経済活
動が深刻かつ急激に落ち込んだ後、経済は力強く成長した。しかし、サプ
ライチェーンや労働市場で広がるボトルネックが示すように、課題は山積
している」と述べています。
また自身の慎重な見方の理由として、「新型コロナウイルスの新たな変異
株が全米で健康や安全性に影響を及ぼす中、全ての共通要素は引き続き不
確実性が高いということだ」と指摘しています。
労働市場にやや鈍化の傾向が見られ、デルタ変異株感染拡大の収束が見え
ない状況下でありながらも、ＦＯＭＣメンバーの多くはテーパリング開始
を支持しているのが現状です。エバンス総裁の発言は少数派に属するかと
思いますが、１１月のＦＯＭＣでのテーパリング開始に関する発表がある
ことは、最早「既成事実化」していると言えます。
今後金利は緩やかな上昇に向かい、ドルをサポートすると予想します。
今週のドル円は一時１１０円４５銭まで買われ、「上っ放れる」形を見せ
ましたが、結局失敗に終わっています。再来週のＦＯＭＣまで膠着は続く
かもしれません。

本日のドル円は１０９円３０銭～１１０円程度を予想します。

ベージュブック、米景気を下方修正 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間では日本株の上昇にドル円は１１０円４５銭を付けたが
ＮＹではリスク回避の流れから１１０円台前半まで下落。
◆ユーロドルは続落。１．１８０２までユーロ安が進む。
◆株式市場では３指数が揃って下落。ダウは６８ドル安で３日続落。
ナスダックは朝方上昇していたが、利益確定の売りに押され
４日ぶりに反落。
◆債券は反発。長期金利は１．３３％台へと低下。
◆金は続落し、原油は反発。

◆７月消費者信用残高　　　　→　　１７０．００億ドル

本日の注目イベント

◆中　　　中国８月消費者物価指数
◆中　　　中国８月生産者物価指数
◆独　　　独７月貿易収支
◆独　　　独７経常収支
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　地区連銀（ＮＹ，ダラス、ミネアポリス、ボストン）総裁、人種差別関連イベントで講演
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、パネル討論に参加
◆米　　 ボウマン・ＦＲＢ理事講演　

日経平均株価が連日の上昇で、昨日は引け値で３万の大台を回復し、
３万１８１円で引けました。昨日も述べたように、株価の上昇がリス
クオンにつながり、低金利の円が売られる展開となり、ドル円は午後
には１１０円４５銭まで上昇しました、
このため、今朝の日足では「三角保ち合い」（さんかくもちあい）を
上方に抜けた形になってきました。まだ明確に抜けたかどうかの判断
には迷うところですが、過去の経験則からすれば、ドルが上昇する可
能性が出て来たかもしれません。一応、注意する必要があります。

公表されたベージュブック（地区連銀経済報告）によると、米国の経
済成長は７月初旬から８月末にかけて緩やかなペースへと若干、下方
へシフトしたと報告されています。
ベージュブックは、「経済活動が減速した主たる理由は、大半の地区
での外食や移動、観光分野の後退にある。新型コロナウイルスのデル
タ変異株の感染増加による安全性への懸念を反映した動きだ」と指摘
しています。さらに、先週末に発表された８月の雇用統計の結果を裏
付けるように、「労働者の需要は引き続き強まっているが、全ての地
区が広範に及ぶ労働力の不足を訴えた。労働力不足が雇用を制約し、
多くの場合、事業活動の妨げになっている」と記されていました。

８月の雇用統計では非農業部門雇用者数が市場予想の３分の１以下と
いう衝撃的な結果でしたが、ＦＯＭＣメンバーのインフレに対する警
戒感は相当なもので、テーパリングに踏み出すことへの考えはぶれて
いないようです。
タカ派の最右翼に位置するセントルイス連銀のブラード総裁はフィナ
ンシャル・タイムズとのインタビューで、８月の雇用者数の伸びの弱
さにもかかわらず、新型コロナウイルス対策の大規模な債券購入を段
階的にする計画を進めるべきだと述べています。
ブラード氏は、「労働者への需要は強く、失業者よりも求人の方が多
い」と指摘し、早期のテーパリング開始が必要なもう一つの理由に、
「金融政策が生じつつある『住宅バブル』をあおる一因となる可能性
があることだ」と述べています。

また、１２地区連銀の中では別格で、ＦＲＢ執行部の一員と見られて
いるＮＹ連銀のウイリアムズ総裁も、テーパリング開始が適切との姿
勢を見せています。総裁は、「私が想定する通りに米経済の改善が
続くならば、年内に資産購入ペースを落とし始めることは適切となり
得よう」と話し、「今後入って来る労働市場のデータや、それが経済
見通しにどのような意味を持つのかを慎重に判断していく。デルタ変
異株の影響をはじめとするリスクも見極めていく」と説明しています
（ブルームバーグ）
これまでどちらかと言えば早期のテーパリング開始には慎重な姿勢を
示していた同総裁が、増加ペースが大きく鈍化した雇用統計を受けた
後にもかかわらず、このような発言を行った意味は決して小さくはな
いと、個人的には感じています。
ウイリアムズ総裁は、サンフランシスコ連銀総裁からＮＹ連銀総裁に
「昇格」した人物で、いずれはＦＲＢ議長、あるいはその先には財務
長官にも就任する可能性があると見ています。

最近の経済ニュースで、中国の「中国恒大集団」の話題がにぎわって
います。同社は中国の不動産開発大手で、このところ財務内容が急激
に悪化していることが報じられています。昨日の香港株式市場では同
社の株価が大きく下げ、格付け会社ムーディーズは今年６月以降で同
社の格下げを３度発表しています。「中国恒大集団」は３０００億ド
ル（約３３兆１２００億円）の負債を抱えており、仮に同社が破綻す
れば、貸し手である金融機関など、多くの関係企業に影響が出ると見
られます。同社のドル建て債券の多くが額面１ドルに対して、すでに
３０セントを下回っていると報じられています。今後大きな中国リス
クにつながるのか、注意は必要です。

本日のドル円は１０９円９０銭～１１０円６０銭程度を予想します。

米長期金利一時１．３８％台へと上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方に１１０円台に乗せ、１１０円３２銭まで上昇。
米長期金利が一時１．３８％台まで上昇したことを手掛かりに
ドル高が進む。
◆ユーロドルも水準を切下げ反落。１．１８３８まで売られ、
独ＺＥＷ景況感指数が軟調だったことも売り材料に。
◆株式市場ではダウが大きく売られ続落。一方ナスダックはアップルなど
大型ハイテク株が買われ小幅ながら４日連続で最高値を更新。
◆債券は反落。米景気がピークだとの見方が再び強まり、債券が
売られた。長期金利は一時１．３８％台まで上昇。
◆ドルが買われたことで金は大きく反落。原油も売られる。

本日の注目イベント

◆日　　　４－６月ＧＤＰ（改定値）
◆日　　　７月貿易収支
◆日　　　７月国際収支
◆日 　８月景気ウオッチャー調査
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）
◆米　　　７月消費者信用残高
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演（オンライン）
◆米　　　カプラン・ダラス連銀総裁、タウンホール会議開催（オンライン）


連休明けのＮＹではドル円が朝方に１１０円台を回復し、１１０円３２銭まで
ドルが買われる場面がありました。１１０円台に入ると、最後は結局押し戻さ
れる展開がかなり長く続いていますが、今回はドルの水準がこれまででも「高
い」方です。直近では９月２日は１１０円０９銭、８月３０日は１１０円２６
銭、８月２６日は１１０円２２銭を高値に反落しており、その意味では昨日は
ドルの高値を若干ですが「切り上げた」ことになります。
米景気のピークアウト論が再び蒸し返され、ダウは２６９ドル安。債券も売ら
れ金利が上昇したことでドルが全般的に買われています。
新型コロナウイルスのデルタ株の感染拡大が米経済再開を妨げるとの懸念が広
がっており、７－９月期の見通しが既に引き下げられ、成長は鈍化傾向を見せ
始めています。
ブルームバーグは、「今後数週間はかなり波乱含みの展開になるだろう。デル
タ変異株を巡る懸念だけが理由ではない。財政刺激策の縮小や議会の政策、一
部のセクターでの全般的な回復減速も要因だ」といった、エコノミストのコメ
ントを引用していました。

中米エルサルバドルは７日、世界で初めて仮想通貨（ビットコイン）を法定通
貨として認定しましたが、多難なスタートとなりました。
ＮＹ時間７日の取り引きでは、１時間に１０％余り下落する展開となり、ビッ
トコインの価格は４万３０５０ドルまで売り込まれました。
エルサルバドルのブケレ大統領はこのプロジェクトに利用される公式の電子財
布「ＣＨＩＶＯ（チボ）」について、技術的問題でアクセスを一時停止したと
発表したことが重荷となり大きく下落しました。
同国中銀総裁は「ビットコインはボラティリティーが高すぎる」と懸念を表明
していた中での船出で、今後世界の国々の中でも同国のようにビットコインを
法定通貨とする国は現れないだろうとのコメントを残しています。
ビッコインは４月２１日に過去最高値である６万４８６９ドルを記録しました
が、その後急落し、２カ月後の６月２２日には３万ドルを割り込み、２万８８
２４ドルまで売られました。この間の下落率は５５．５％と強烈です。
その後再び上昇に転じ前日には５万３０００ドル近くまで反発すると、「６万
ドルも視野に入って来た」とのコメントも出る状況でしたが、今回の急落に見
舞われています。
なるほど、ボラティリティーが高すぎると受け止めざるを得ません。ブロック
チェーンなど優れたシステムもあり、今後伸びる可能性はあると思いますが、
ボラティリティーの高さを考えると投資対象には不向きかと思います。

今朝７時台のドル円は１１０円３０銭前後で推移しています。再び１０９円台
に押し戻されるのか注視していますが、２１－２２日のＦＯＭＣまでは「一進
一退」の展開が続くとみています。
次期首相に誰がなるのかは為替には余り材料になりませんが、株式市場は多い
に関心を持って注目しているようです。
岸田氏と河野氏の一騎討といった様相になりそうですが、「一寸先は闇」なの
が政治の世界。まだまだ紆余曲折はありそうです。
日本株の急騰が多少円売りに組している部分もあり、東京時間でのドル円は底
堅いと予想しています。

ということで、本日は１０９円９０銭～１１０円６０銭といったところでしょ
うか。

日経先物３万円台に乗せる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

欧州市場

◆ドル円はややリスクオンが強まり、１０９円９３銭前後
まで買われたが、ＮＹ市場が休場だったこともあり、その後
小幅に反落。
◆ユーロドルは前日より水準を下げ、１．１８台での取り引きに
終始。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆日 　７月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
◆中　　　中国　８月貿易統計
◆中　　　中国８月外貨準備高
◆独　　　独７月貿易収支
◆独　　　独７月鉱工業生産
◆独　　　独９月ＺＥＷ景気期待指数
◆欧　　　ユーロ圏－６月期ＧＤＰ（確定値）
◆英　　　英８月小売売上高

ＮＹ市場が「レーバーデイ」の祝日により休場だったことで、為替市場は
閑散でした。ドル円は１０９円台後半で推移し、ユーロドルも前日からや
や水準を切り下げたものの、動意はなく値幅も限定的でした。活況だった
のは東京株式市場でした。
昨日も日経平均株価は朝方から大幅な上昇で始まり、終わってみれば５３
１円高と、高値引けでした。東証株価指数トピックスに至っては、３１年
ぶりに最高値を更新したようです。欧米などと比べ出遅れが鮮明な日本株
は、コロナ対応の稚拙さもあり、上値の重い展開が続いていましたが、９
月に入り海外からも買い注文が入り出したようです。
高値警戒感がくすぶるＮＹ株式市場と異なり、出遅れた分上昇余地がある
のかもしれません。

菅首相が退陣表明したとたんに大きく上昇したことは分からなくもありま
せんが、新しい首相の経済対策に期待が先行している印象です。昨日の夜
間の大阪先物市場では日経平均は３万円の大台に乗せています。
現時点では河野氏への支持が最も高いようで、石破氏も河野氏支持を表明
したと伝えられています。今月末には新しい首相が決まっており、どの程
度の規模と、どこに重点的に配分する経済対策が打ち出されるか注目され
ます。
株価の上昇が続くようだと、市場はリスクオンに傾き易く、ドル円にとっ
てはサポート材料になると見られていますが、効果のほどは限定的かと思
われます。
８月の雇用統計の結果が予想外の鈍化を示したことが、２１日から始まる
ＦＯＭＣにも影響を与えるとの見方が強まってきました。
ブルームバーグは、発表を受けエコノミストの間では、金融当局者はテー
パリング開始前に雇用者数のさらなる増加を確認する必要があるのではと
の声が出ていると報じています。
ＦＲＢの元エコノミスト、ジュリア・コロナド氏は、「今回の雇用統計で
、９月のＦＯＭＣでテーパリングが決定する可能性は消えた」と指摘し、
その上で、「年内でのテーパリングはなお基本シナリオであり、発表の次
期やテーパリングのペースを決める上では今後数カ月のデータが重要にな
る」と述べています。

またＦＲＢの楽観的な物価見通しに警鐘を鳴らしているサマーズ元財務長
官は、財政・金融政策による景気刺激が「度を超す」ことへの懸念をあら
ためて示すとともに、８月の雇用統計の結果について、「雇用主が新規採
用を望んでいないわけではなく、雇用の伸びを抑えているのは多くの場合
、雇いたいと望んでいる人を見つけるのが非常に難しい点にある」と指摘
し、「企業は価格上昇分を転嫁する上ではそれほど困難に直面してはいな
い様子だ」とも述べています。
サマーズ氏は、今後も物価上昇は続き、一時的なものではないとの認識を
示しています。
ＦＲＢによるテーパリングの開始が先延ばしになるとの見方から世界株式
市場で株価の上昇が続いていますが、９月の雇用統計が仮に大きく上振れ
した場合には、株価が急落する可能性もあります。
いずれにしても、ＦＲＢによるテーパリングの時期は来年の春先までには
実施されると見ています。

本日のドル円は１０９円５０銭～１１０円３０銭程度を予想します。

米８月非農業部門雇用者数予想を大きく下回る 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１１０円近辺から反落。８月の雇用統計で雇用者数が
予想を大きく下回ったことで、緩和縮小判断に影響が出る
との見方からドルが売られた。
◆ユーロドルは続伸。６月２９日以来となる１．１９０９まで
ドル安ユーロ高が進む。
◆株式市場は景気敏感株が売られ、大型ハイテク株が買われた。
ダウは７４ドル下げ、ナスダックは３日連続で最高値を更新。
◆米景気に対する懸念から債券は反落。長期金利は１．３２％台に
上昇。
◆金は反発し、原油は反落。

◆８月失業率　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　５．２％
◆８月非農業部門雇用者数　　 　　　　　　　　　　 →　　２３．５万人
◆８月平均時給　（前月比）　　　　　　　　　　　　　→　　０．６％
◆８月平均時給　（前年比）　　　　　　　　　　　　　→　　４．３％
◆８月労働参加率　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　６１．７％
◆８月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　　→　　６１．７
◆８月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）　　　　→　　５５．１
◆８月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）　　　→　　５５．４

本日の注目イベント

◆独　　　独７月製造業新規受注
◆米 ＮＹ市場休場 （レーバーデー）
◆米　　　失業保険の上乗せ給付期限切れ
◆米　　　米国防長官、カタール訪問


先週水曜日のＡＤＰ雇用者数に続き、８月の雇用統計では非農業部門雇用者数
（ＮＦＰ）が市場予想の「７３．７万人」を大きく下回る「２３．５万人」で
した。予想を大きく下回る結果に、ＦＲＢが年内に債券購入を縮小させるかど
うかの判断を難しくさせるのではないかといった見方が浮上し、債券が売られ
金利は上昇しました。ドル円は１０９円台半ばまで売られ、ユーロドルでは１
．１９台までドル安・ユーロ高が進みました。テ―パリング開始時期が遅れる
のではないかとの懸念がドル売りにつながったようです。

確かに、今回の数値は速報段階ですが、ＡＤＰと雇用統計でのＮＦＰが予想を
大きく下回ったことは、驚きです。デルタ変異株の感染拡大がすでに消費活動
を抑制しており、企業のオフィス復帰計画の妨げにもなっています。こうした
状況で雇用主は採用に一段と慎重になり、一部労働者が他の人と接触する機会
の多い仕事を敬遠している可能性があると、ブルームバーグは分析しています
。今回の雇用統計の内訳でも、娯楽・ホスピタリティー業界の雇用者数は前月
比横ばいで、レストラン・バーの雇用者が４万２０００人減少でした。また、
建設業、小売業、政府機関、ヘルスケア関連の雇用も減少しています。
デルタ変異株の急激な感染拡大が消費や雇用を通じて米景気そのものを悪化さ
せる可能性があるとの声も出てきました。

しかし、今回の雇用結果だけで米景気の減速を判断するのはやや早計かと思わ
れます。８月分のＮＦＰは増加傾向が大きく鈍化しましたが、７月分と６月分
はともに、上方修正されています。
７月分は「９４．３万人」から「１０５．３万人」に、６月分は「９３．８万
人」から「９６．２万人」へと上方修正され、その合計は１３．４万人にもの
ぼります。特に７月分は「１００万人の大台」を大きく超えています。
また失業率も２０２０年３月以来の低水準で、コロナパンデミック以降最低で
す。さらに言えば、毎週発表される新規失業保険申請件数も減少傾向を示して
います。今回の期待外れの雇用統計を受けてバイデン大統領は、「これまで実
施してきた措置により、米国は経済の急降下から抜け出した。雇用は増えつつ
あり、失われていない」と強気の発言を行っています。

言えることは、９月のＦＯＭＣでのテーパリング開始に関する言及がなされる
可能性はほぼなくなったということと、そもそもパウエル議長は数回の雇用統
計の結果を見極めたいと述べていたこともあり、８月だけではなく９月の雇用
統計の結果も見極める必要があったということです。
連邦政府が失業給付金に上乗せする特別加算（週３００ドル＝３万３０００円
）は９月４日に期限切れとなっています。手厚い上乗せが無くなったことで、
多くの人は本確的に仕事探しに奔走することが予想されます。
また、米国では８月から新学期が始まったことも、人々が外に仕事を求め易く
なったと考えられ、雇用に好影響を与える材料になります。
デルタ変異株の感染状況をしっかりと見極める必要があることは当然ですが、
１０月に発表される「９月の雇用統計の結果」が政策判断に大きく影響するこ
とになります。

ドル円は１１０円台に乗せると押し戻される展開が続いています。
一方株式市場の方では、ようやく日本株の上昇が話題になるほど上昇傾向を強
めています。
本日も日本株の上昇が予想され、株価の上昇はひとまず「リスクオン」という
ことになり、ドル円は底堅い動きを見せると予想しています。
ＮＹ市場がレーバーデイで休場のため、大きな動きはないと思いすが、レンジ
予想は１０９円４０銭～１０９円９０銭程度といったところでしょうか。

豪ドル円約1カ月ぶりに８１円台半ばに 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は雇用統計の発表を控えて小動き。
１１０円を挟み、値幅も２０銭を切る。
◆ユーロドルは小幅に続伸。１．１８７６までユーロが
買われ、主要通貨ではドル安の流れに。
◆株式市場は３指数が揃って上昇。ナスダックとＳ＆Ｐ５００は
揃って最高値を更新する。
◆債券は続伸。長期金利は１．２８％台に低下。
◆金は続落。原油は大幅に上昇し一時７０ドル台を回復。
ハリケーン「アイダ」の被害が大きいことも価格を押し上げた。

◆新規失業保険申請件数　→　　３４．０万件
◆７月貿易収支　　　　　→　　－７０１億ドル
◆７月製造業受注　　　　→　　０．４％

本日の注目イベント

◆中　　　８月財新サービス業ＰＭＩ
◆中　　　８月コンポジットＰＭＩ
◆トルコ　　トルコ8月消費者物価指数
◆独　　　独８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏８月総合ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏７月小売売上高
◆英　　　英８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　８月雇用統計
◆米　　　８月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　８月マークイットサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　８月マークイットコンポジットＰＭＩ（改定値）

今夜の雇用統計発表を控え、為替市場は小動きの展開でした。
リスクオンがやや強まり、米長期金利が低下し、株価が上昇。主要通貨では
ドル安が若干進みましたが、ドル円では円を買う動きはさほど高まらず、コ
ロナワクチン接種率の影響や、政治的リスクが影響していそうです。
そのため、クロス円はさらに水準を切り上げ、豪ドル円は先月１２日以来と
なる８１円台半ばまで上昇しています。クロス円全般の上昇がドル円の下落
を抑制しているとも言えます。

今夜の雇用統計では非農業部門雇用者数が７２万５０００人増と予想され、
失業率も５．２％へ低下するとみられています。
昨日発表の失業保険申請件数は３４万件と予想以上に減少しており、パンデ
ミック以降の最小を更新しています。この通りであれば、パウエル議長が口
にした「一段と顕著な進展」に近づくことになります。
アトランタ連銀のポスティック総裁は講演で、「われわれは予防的な措置を
講じるのではなく、インフレの兆しが確認できるまで経済を引き続き展開さ
せる形に長期的な枠組みを見直した」と述べ、タカ派とはやや異なる発言を
行っています。

ルイジアナ州に上陸した大型のハリケーン「アイダ」は熱帯低気圧へと勢力
を弱めましたが、残した傷跡は大きく、各地で被害が広がっています。
ＮＹ州やニュージャージー州などでは竜巻や豪雨により、一部の地域では道
路が冠水、鉄道などの交通が停止し、少なくとも９人が死亡したとブルーム
バーグは伝えています。
ＮＹ市のデブラシオ市長とＮＹ州のホークル知事は、それぞれ非常事態を宣
言しています。またメキシコ湾石油生産の９割以上が停止したままとなって
いることでＷＴＩ原油価格は一時７０ドル台に乗せています。

米株式市場では「一歩後退二歩前進」といった展開が続いており、昨日は主
要３指数が上昇。ナスダックとＳ＆Ｐ５００は最高値を更新しています。
いずれの指数もＰＥＲ（株価収益率）が上昇しており、高値警戒感がありな
がらも最高値を更新しています。
投信などを通じて大量の資金が流入しており、株価に関わらず買わなければ
ならい状況が続いているとの報告もあります。
日本株の出遅れが鮮明で、さすがに今週に入っては連日上昇しています。
市場はややリスクオンが優勢な状況かと思いますが、今夜の雇用統計でサプ
ライズの好結果が出るようだと、テーパリングが意識される展開となり、株
安ドル高が進む可能性もあり、注意が必要です。

本日のドル円は１０９円５０銭～１１０円５０銭と見るのが順当かと思いま
す。底堅いドル円ですが、１１０円台半ばを超え１１１円に向かうには、長
期金利が１．５％を超えることが必須条件かもしれません。

ＡＤＰ雇用者数予想を大きく下回る 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間夕方に１１０円４２銭近辺まで買われたドル円は
ＡＤＰ雇用者数の発表を契機に反落。１１０円を割り込み
１０９円８８銭まで売られる。
◆ユーロドルは続伸。ＥＣＢによる資産購入縮小観測を
支えに、１．１８５７まで上昇。
◆株式市場はまちまちながら、大型ハイテク株の上昇にナスダックは
連日で最高値を更新。ダウは小幅に下げ、Ｓ＆Ｐ５００は小幅高。
◆債券は反発。長金利は１．２９％台に低下。
◆金は反落し、原油は小幅に反発。

◆８月ＡＤＰ雇用者数　　　　　　　　　　　　　　→　　３７．４万人
◆８月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　　　　　　→　　５９．９
◆８月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）　　　　→　　６１．１
◆８月自動車販売台数　　　　　　　　　　　　　　→　　１３０６万台

本日の注目イベント

◆豪　　　豪７月貿易収支
◆日 　　８月マネタリーベース
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆欧　　　ユーロ圏７月生産者物価指数
◆米　 ７月貿易収支
◆米　　　７月製造業受注
◆加　　　カナダ７月住宅建設許可件数
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンラインイベントで質疑応答に参加
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、ウェビナーに参加
◆加　　　カナダ７月貿易収支

ドル円は昨日の東京時間から底堅い動きを見せ、夕方には１１０円４２銭
近辺までドル高が進みました。「ひょっとしたら、１１０円台を固める動
きの前兆か」との見方も台頭しましたが、そうは簡単にいかないところが
ここ数カ月の相場展開。
ＮＹ時間朝方に発表された８月のＡＤＰ雇用者数の結果にあえなく１１０
円台を割り込み、１０９円８８銭まで押し戻れ、１１０円前後で取引を終
えています。米長期金利の低下がドル円の上値を抑える展開になっている
一方、ユーロ円など、クロス円が再び上昇基調に転じてきたことがドル円
を支える構図になっています。

８月のＡＤＰ雇用者数は事前予想の「６２．５万人」に対して「３７．４
万人」と、予想を大きく下回りました。７月の時も予想を大きく下回り、
これで、２カ月連続で下振れしたことになります。７月分はさらに下方修
正され、ここから窺えることは、企業の人材確保が依然として困難だとい
うことを示唆しています。さらに新型コロナウイルスのデルタ変異株の感
染拡大で外食などサービス業への消費支出が大幅に減少すれば、人員採用
へのさらなる向い風になる恐れもあります。
ただ予想を大きく下回ったものの、８月の雇用はあらゆる規模の企業で幅
広く増加しています。従業員５０００人以上の企業では１３万８０００人
増え、小規模企業でも８万６０００人増加しています。（ブルームバーグ）

明日は雇用統計の発表です。
７月はＡＤＰ雇用者数が予想を大きく下回ったものの、雇用統計では予想
を大きく上回る結果だったことは記憶に新しいところです。
さて、今回も前月のように「逆相関」を見せるのか、あるいは予想を大幅
に下回り「相関」を見せるか注目されます。
言えることは、両データにははっきりとした相関関係はないと言うことで
す。相関係数で言えば「ゼロ」に近い値と言えます。
因みに「＋１」であれば極めて相関関係が強く、「－１」に近づくほど「
逆相関」が強まるということになります。果たして今回は？

ＥＣＢの政策委員会のメンバーであるワイトマン・ドイツ連銀総裁は講演
で、「物価見通しに対するリスクを注視しなければならない。私の見解は
、上向きのリスクが優勢だ」と語り、「緩和的な金融政策は依然として適
切だが、インフレが加速し過ぎるリスクを無視すべきでない」と述べてい
ます。
８月のユーロ圏のＣＰＩは前年同月比３．０％上昇し、１０年ぶりの高イ
ンフレを記録しました。中でもドイツやフランスでは３％を大きく超えて
います。
ＥＣＢ内ではドイツに近いとされる、オランダ中銀とオーストリア中銀の
総裁が、ユーロ圏の景気回復の進展に照らし、債券購入を減速させるべき
だという意見を主張していますが、ギリシャ中銀総裁は反対に、インフレ
急上昇を過剰に解釈してはならないと反論しています。来週９日に開催さ
れるＥＣＢ理事会での議論と、ラガルド総裁の判断が注目されます。
ユーロドルは先月２０には１．１６台ミドルまで売られましたが、すでに
底値から２００ポイント程の反発を見せており、ＥＣＢのテーパリングを
意識した動きと見られます。

ジャクソンホールのシンポジュウムでのパウエル議長の講演を踏まえるま
でもなく、明日の雇用統計と来月の雇用統計の結果が非常に重要な意味合
いを持ちます。
議長の発言がややハト派寄りであったことから、株と債券が買われ、ドル
はやや軟調に推移しています。底堅いドル円はコロナワクチンや政治的リ
スクがやや織り込まれているのかも知れません。短期的にはドルの上値が
重いと予想している筆者の見方がどこまで有効か、あるいは読み違えなの
か、明日の雇用統計が教えてくれそうです。

本日のドル円は１０９円６０銭～１１０円４０銭程と予想します。

ユーロ圏８月ＣＰＩは３％に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は軟調な経済指標に、朝方は１０９円５９銭まで
売られたがその後１１０円台を回復。米長期金利の上昇が
ドルを押し上げる。
◆ユーロドルは水準を切り上げ１．１８３９まで上昇。
８月のＣＰＩが予想を上回る３％だったことでユーロを
買い戻す動きにつながる。
◆株式市場は３指数とも下げる。ただ、いずれも下げ幅は小さく
上昇基調は変わらずとの声も。
◆債券は反落。長期金利は１．３０％台を回復。
◆金は反発し、原油は反落。

◆６月ケース・シラ－住宅価格指数　　　→　　１９．１％
◆６月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　→　　１．６％
◆８月シカゴ購買部協会景気指数　　　　→　　６６．８
◆８月消費者信頼感指数　　　　　　　　→　　１１３．８

本日の注目イベント

◆豪　　　豪４－６月期ＧＤＰ
◆中　　　８月財新製造業ＰＭＩ
◆独　　　独８月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏８月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏７月失業率
◆英　　　英８月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　８月ＡＤＰ雇用者数
◆米　　　８月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　８月マークイット製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　８月自動車販売台数
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、オンラインイベントで質疑応答に参加
◆米　　　ケリー大統領特使、訪中（３日まで）

今日から９月です。
コロナに翻弄された８月だったという印象ですが、ドル円の８月の値幅は２円強と、
７月よりも縮小しています。ここ３カ月は多くても２円５０銭程度の値幅で推移し、
さらに１１０円を中心としたもみ合いが続いています。
特に８月は、事前に大きく盛り上がったジャクソンホールがありましたが、「大山
鳴動して鼠一匹」といった状況でした。
今月は２１－２２日にＦＯＭＣが開催され、政策変更はないとしても、テーパリン
グに関する言及があるかもしれないとの観測もあります。また、今週末の雇用統計
が非常に注目されていることもあり、今月はもう少し値幅を伴って動いて欲しいも
のです。少なくとも１１０円中心の動きから脱却し、次への期待が持てる値動きを
希求したいところです。

バイデン大統領は３１日演説を行い、アフガニスタンでの２０年に及ぶ米軍の軍事
活動の終了を宣言しました。「私はこの長い戦争を延長するつもりはなく、長い撤
収を先延ばしするつもりもなかった」と述べ、さらに「この戦争を終わらせる時だ
った」と強調しました。米軍は撤退期限の最終段階でＩＳの自爆テロにより１３人
の兵士を失っており、国民の一部からは批判の声も上がり、支持率も低下していま
す。バイデン氏は、「歴史上、このようなことを過去に成し遂げた国はない」と反
論していました。

６月のケース・シラー住宅価格指数は主要２０都市で「１９．１％」（前年同月比
）と、過去最大の伸びを見せました。全米ベースでも「１８．６％」の上昇で、デ
ータがさかのぼれる１９８８年以降で最大だとブルームバーグは報じています。
個別に２０都市を見ると、全ての都市で２０～４０％ほど上昇していますが、特に
アリゾナ州の州都であるフェニクスは「５２．５％」と、２０都市では最大の伸び
を示しています。
ハイテク企業の多いカリフォルニア州からの企業や人口の流入が続いているようで
す。コロナ禍の影響によりリモートワークが主流になったことや、低金利の住宅ロ
ーンを背景に購入希望者が多く、人気が集まっているようです。また株価の上昇に
よる資産効果の影響も大きいと見られます。ただこれほど価格が高騰すると、一般
的な市民には手が届かないことになり、「格差の拡大」がさらに進むことにもなり
ます。

一方で消費者の先行きに対する心理は悪化しています。
コンファレンスボードが発表した８月の消費者マインドは、６カ月ぶりの低水準と
なる「１１３．８」でした。
７月分も下方修正され、特に現況指数の「１４７．３」は４月以来の低水準でした
。先月１３日に発表されたミシガン大学消費者マインド速報値でも、市場予想を大
きく下回る１０年ぶりの低水準であったことが市場にインパクトを与えました。
同指数は調査対象人数が３００人と限られることから、全体的な趨勢を推し量るに
はやや「難」もありましたが、今回のコンファレンスボードの同指数は対象人数も
５０００人規模と言われており、それなりに精度に信頼性があります。
デルタ変異株の感染拡大が人々の行動様式や消費行動に悪影響を与えていると考え
られます。すでにレストランの予約や航空旅行、ホテル稼働率などにも影響が出て
おり、加えて「ガソリンや食品価格の上昇が消費者心理を一段と悪化させている可
能性がある」（ブルームバーグ）と分析されています。

ユーロ圏でも物価上昇が続いています。
８月のＣＰＩは「３．０％」と、１０年ぶりの高水準でした。
フランスでも８月は「２．４％」，ドイツは「３．４％」と、いずれも市場予想を
上回る上昇率です。
米国と同様にエネルギーや食品の価格が上昇しており、半導体などの世界的な供給
不足もコストを押し上げているようです。
ＥＣＢの政策メンバーであるクノットオランダ中銀総裁は、「来週開かれる政策決
定会合でパンデミック緊急債券購入プログラム（ＰＥＰＰ）の３月終了と矛盾しな
いか決定がなされると見込んでいる」と述べ、「つまり、購入ペースの減速を意味
する」と続けています。ホルツマン・オーストリア中銀総裁も「９月会合で危機対
応措置の縮小議論をすべきだ」と述べており、ＥＣＢもＦＲＢの背中を追っている
状況が鮮明になってきました。

本日のドル円は１０９円６０銭～１１０円３０銭程度と見ています。