ドル円小動きの中１２７円台半ばを超える 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

欧州市場

◆ドル円はＮＹ市場が休場の中、小動きながら堅調に推移。
１２７円８３銭まで買われ、約１週間ぶりに１２７円台
半ばを超える。
◆ユーロドルは続伸。１．０７８７まで上昇。７月の
利上げに加え、スペインのＣＰＩや９月の利上げを支持する
報道が支えに。
◆欧州株式市場ではＦＴ、ＤＡＸ、ＣＡＣなどが
１カ月ぶりの高値に。
◆原油価格は続伸し、１１７ドル台に。

本日の注目イベント

◆独　　　独４月輸入物価指数
◆豪　　　豪１－３月期経常収支
◆豪　　　豪４月住宅建設許可件数
◆日　　　４月失業率
◆中　　　５月中国製造業ＰＭＩ
◆中　　　５月中国サービス業ＰＭＩ
◆独　　　独５月失業率
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者物価指数（速報値）
◆英　　　英４月消費者信用残高
◆米　　　３月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　３月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　バイデン大統領、ＦＲＢ議長と会合

昨日のドル円は、いつものように東京時間朝方には１２７円を割り込み、
１２６円８６銭まで売られましたが、その後は１２７円台を回復したもの
の、上値の重い展開が続きました。日経平均株価が大きく買われ、リスク
オンが進み、円が売られ易い状況だったにもかかわらず、１２７円台前半
では「蓋をされた」状況でした。
しかし海外市場ではこれまでの動きとは異なり、１２７円台半ばを抜け、
１２７円８３銭までドル高が進み、５月２４日以来となる１２７円台後半
までドルが買われました。
相場のセンチメントが一夜にして変わったとは言いませんが、再びインフ
レ懸念が台頭してきたことがドルを押し上げたとみられます。
昨日はＮＹ市場が休みだったため、米長期金利の動きはありませんでした
が、今夜のＮＹでは長期金利が上昇すると予想します。

ＦＲＢのウォラー理事は、インフレが米金融当局の目標に向って緩和され
るまで０．５
ポイントずつ利上げしていくことを望むと述べました。
ウォラー理事はフランクフルトのイベントに出席し、「数回の会合でさら
に５０ベーシスポイントの引き締めを支持する」と述べ、「具体的にはイ
ンフレ率が当局の目標である２％に近づくまで沈静化しない限り、５０ｂ
ｐの利上げを選択肢から排除しない」との考えを示しました。
高インフレは国民の不満を招いており、中間選挙を控え、バイデン政権の
支持率にも影響しているとみられます。バイデン大統領は今夜、パウエル
議長と会合を持つことになっており、政治的圧力もないとは言えない状況
です。
市場の観測では６、７月の０．５ポイントの利上げは既に「確定」してい
るとみており、焦点はその次の会合である９月のＦＯＭＣで、利上げがあ
るかどうかに移っています。
少なくとも、昨日までの見方では、０．２５ポイントの利上げ、もしくは
見送りといった選択肢が想定されており、どちらかと言えば「見送り」が
優勢な状況でした。
昨日のウォラー理事の発言に加え、ＷＴＩ原油先物市場では原油価格がさ
らに上昇し、
１１７ドル台まで買われていることも、インフレ率は簡単には鈍化しない
ことを示唆しており、ドル高に一役買ったようです。北海ブレント原油は
１２１ドル台で取引を終えています。

普段余り注目されませんが、スペインの５月のＣＰＩが「８．５％」と前
月を上回ったことで、ＥＣＢに対する利上げ圧力が一段と強まりました。
ＥＣＢのチーフエコノミストであるレーン理事はインタビューで、「正常
化は２５ベーシスポイント単位の利上げが自然な焦点だ。７月と９月の２
５bp利上げが基準のペースだ」と語り、「これ以外の動きについての議論
は７月や９月にこれより大幅な利上げをする根拠を示さなければならない
」と述べ、ラガルド総裁と同様の考えを示しました。

これまで重かった１２７円台半ばが一旦上抜けしたことで、ややドル上昇
の余地が出てきた印象です。ただ、昨夜のウォラー理事の発言だけでドル
高を予想するのは早計です。今後も物価上昇に関するデータを見極める必
要がありますが、急速に買い戻しが進んだ株式市場の動きも重要です。
また、バイデン大統領とパウエル議長の会合も気になるところです。

本日のドル円は１２７円２０銭～１２８円５０銭程度を予想します。

４月ＰＣＥデフレーは前月より鈍化 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上値の重さは相変わらずだが、株価が大きく上昇した
ことから円売りも続き、底堅く推移。この日のドル高値は
１２７円２５銭。
◆ユーロドルは小幅に反発。ＮＹでは終始１．０７台で
推移し、１．０７５０まで上昇。
◆株式市場はほぼ全面高。ダウは５７５ドル上昇し、６日続伸。
アップルなどのハイテク株も大きく買われ、ナスダックは
３９０ポイント高。
◆債券はこの日も小動きで横ばい。長期金利は２．７３％台で推移。
◆金は続伸。原油も３日続伸で１１５ドル台に乗せる。

◆４月個人所得　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　０．４％
◆４月個人支出　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　０．９％
◆４月ＰＣＥデフレータ　　　　　　　　　　　　　→　　６．３％　　　
◆４月ＰＣＥコアデフレータ　　　　　　　　　　　→　　４．９％
◆５月ミシガン大学消費者マインド（確定値）　　　→　　５８．４

本日の注目イベント

◆独　　　独４月輸入物価指数
◆独　　　独５月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏５月景況感指数
◆欧　　　ＥＵ首脳特別会合（ブリュッセル、３１日まで）
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者信頼感指数
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者信頼感指数（確定値）
◆米 休場 （メモリアルデー）

ドル円は依然として上値が重く、先週末のＮＹでも株価が大きく上昇し、
リスクオンが進む流れだったにもかかわらず、１２７円２５銭止まりでし
た。ユーロドルでややドル安が進んだこともありますが、米長期金利がこ
れまでの動きとは異なり２．７～２．８％台で落ち着いてきたことが大き
な要因かと考えます。株価が急速に出直ってきていることで、債券が売ら
れ、長期金利が上昇してもおかしくはない状況ですが、反応は見られませ
ん。その背景には、「米インフレはピークを越えたのでは？」との観測が
高まり、ＦＲＢは今後急速な引き締めは行わないといった見方が徐々に増
えてきたことがあります。先週末に発表された４月のＰＣＥデフレータは
年率で「６．３％」と、３月の「６．６％」から低下しており、コア・デ
フレータでも「４．９％」と、先月の「５．２％」から鈍化しており、米
インフレがピークを付けた可能性は否定できません。
もっとも、だからと言って米インフレが急低下することはなく、当面は高
水準が続くと思われます。

経済データ面からは明らかに米景気の鈍化が窺えます。
Ｓ＆Ｐグローバルの集計する製造業ＰＭＩやサービス業ＰＭＩ、５月のフ
ィラデルフィア連銀景況感指数、さらには住宅着工件数など、多くの指標
が米景気の下振れを示してきました。
そのため、６、７月のＦＯＭＣでの０．５ポイントの利上げ観測は不変と
しても、９月の会合では「利上げを見送る」との見方も台頭してきました。
実際には、さらに今後の経済データを確認する必要がありますが、市場の
タカ派観測が急速にしぼむようだと、ドルの上値が徐々に切り下がり、円
買いが一気に進むことも想定され、注意は必要です。ＷＴＩ原油価格が引
け値で１１５ドル台で終わるのは、３月初旬以来のこととなり、インフレ
懸念はまだ払拭できないと考えますが、市場が常に先を読むことは、今に
始まったことではありません。
今後の焦点は、「米インフレが本当にピークを越えたのかどうかを確認す
る」といった点になろうかと思います。

ＮＹ株式市場の戻りが勢いを増しています。
ダウは６連騰で、ここ２日は連日で５００ドルを超える上昇を見せていま
す。この間の上昇幅は２０００ドルに迫り、３月あたりから始まった大幅
な下げ幅の半分ほど回復したことになります。
多くの機関投資家が基本としている、Ｓ＆Ｐ５００も２０日の安値から９
％上昇し、この１０年で最も長い週間ベースでの下落局面から脱し、２０
２０年以来の大幅な上昇を記録しました。（ブルームバーグ）
下落が続いたことで、１株あたりに当期利益の何倍まで買われているかを
示す「ＰＥＲ」が大きく低下し、割高感が薄れたとの指摘がある一方、「
まだ底入れ感がない」といった声もあるようです。為替に比べ、１日の値
幅も大きく乱高下を繰り返しているＮＹ株の動きが、再び為替にも影響を
与える局面が来るとみています。

ロシア軍は集中砲撃などの猛攻によりウクライナ東部で着実に前進し、ル
ハンスク州のほぼ全域を制圧した模様です。ゼレンスキー大統領は２８日
夜のテレビ演説で、「表現できないほど厳しい。ウクライナ軍は持ちこた
えている」と厳しい表情で述べていました。
また、ロシアのウクライナ侵攻１００日が近づく中、「（ロシアは）少な
くとも何らかの戦果を強引にでも得ようとしている」とも述べています。
ゼレンスキー氏は本日から行われる「ＥＵ首脳特別会議」で演説を行う予
定です。フランスのマクロン大統領とドイツのショルツ首相は２８日、ロ
シアのプーチン氏と８０分間にわたり電話会談を行い、停戦とロシアによ
る捕虜解放、ウクライナ産穀物の輸出を可能にする南部オデーサの封鎖解
除を求めましたが、プーチン氏からは明確な返事はないようです。

トルコ中銀は２６日、政策金利の据え置きを決めました。高インフレが続
く中、同中銀はこれで、５カ月連続で金利を据え置いています。
エルドアン大統領はイスタンブールで実業界のグループに対し、「指標金
利とインフレの関連性を押し付けようとしてくる人々は無学か売国奴だ」
と主張し、「ロンドンやＮＹから世界を見ることにしか能のない人々のむ
やみな話に注意を向ける必要はない」と続けました。（ブルームバーグ）
トルコのインフレ率は今や７０％と、中銀が公式に目標とする水準を１４
倍上回る水準にまで物価上昇が進んでいます。

本日のドル円は１２６円５０銭～１２７円８０銭程度を予想します。

ＮＹダウ大幅高で５日続伸 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は前日と同じ展開で、１２６円台後半から反発し、１２７円台半ばまで上昇。株価の大幅続伸でリスクオンが進み円が売られたが、１２７円台半ばがやや壁となる。
  
  
• ユーロドルは反発。再び１．０７台を回復し、１．０７３２まで上昇。
  
  
• 株式市場は３指数が揃って大幅高。ダウは５１６ドル高で、５日続伸。ウォルマートなど小売銘柄が上昇をけん引。
  
  
• 債券はこの日も小動きでほぼ横ばい。
  
  
• 金は反発。原油は大幅に続伸し１１４ドル台に。
  

本日の注目イベント

• 豪　４月小売売上高
  
• 日　５月東京都区部消費者物価指数
  
• 中　４月工業利益
  
• 欧　ユーロ圏４月マネーサプライ
  
• 米　４月個人所得
  
• 米　４月個人支出
  
• 米　４月ＰＣＥデフレータ　　　
  
• 米　４月ＰＣＥコアデフレータ
  
• 米　５月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
  

ドル円もユーロドルも前日と同じ展開となり、方向感はなく、ドル円では１２７円台半ばがやや壁になりつつあります。従って、上値では１２７円４０－６０銭近辺を抜け切ることができるかどうかで、今後の展開も変わってきそうです。東京市場の引けから欧州市場が参入する時刻の１５－１６時半くらいにドル円は１２７円を割り込み、１２６円８０銭近辺まで売られましたが、その後はもみ合い、ＮＹでは株価の大幅上昇に、リスクオンの流れがやや強まり、円売りが優勢となり１２７円台半ばまでドルが買われる展開でした。

これで米長期金利が上昇し、２．９％台にでも上昇する展開であれば、もう少しドルが上伸するところですが、株価の大幅反発にもかかわらず、債券相場は底堅く、金利上昇に結び付きません。ＮＹダウは５日続伸し、３万２６００ドル台まで値を戻してきました。売られ過ぎたということもあろうかと思いますが、インフレ懸念が払しょくされたわけでもなく、ＦＲＢの利上げスタンスは変わっていません。足元の株価の上昇は単なる「ショートカバー」の域を出ていないと思われますが、ここまで値を戻して来ると、専門家の中には「強気」に転じる人もいます。シティー・グループのストラテジストは、バリュエーションが割安だとして「押し目買い」を推奨しています。ただし、これは米国株ではなく、欧州株と新興国市場を挙げています。レポートでは、シティーの「弱気相場チェックリスト」のうち、警鐘を鳴らしているのは１８項目中６項目のみで、過去において市場の警戒信号が現在と同じような水準まで示した際には、その後１２カ月で株式相場は平均３１％上昇したと指摘しています。

ブリンケン国務長官は２６日、バイデン政権の対中戦略を説明しました。ブリンケン氏は、「世界は重大な瞬間を迎えている。中国政府がその軌道を変更するのに頼るわけにはいかない。従って米国は開かれた包括的な国際システムというわれわれのビジョンを推し進めるため、中国政府を取り巻く戦略的環境を形作っていく」と語っています。バイデン政権は昨年３月に公表した国家安全保障戦略の暫定版で、中国を「唯一の競争相手」と位置づけましたが、ブリンケン氏は、同盟国、特にインド太平洋諸国と緊密に協力した上で、「公平な競争の場」で中国と競い合うと説明しました。また、習近平体制は中国に繁栄をもたらした国際システムを積極的に損なっているとしながらも、「中国との間で新たな冷戦が始まることを米国は望んでいない」も述べています。（ブルームバーグ）

ＮＹ連銀は、「今のインフレショックが一時的なものであり、物価上昇率がより長期的には低位安定すると米国の消費者はおおむね予想している」との調査結果を発表しました。短期のインフレ期待は上向いているものの、消費者は５年後の物価上昇率を３％程度とみているとＮＹ連銀の調査は示していますが、足元の米長期金利の上昇が抑制されつつあることとの関係は不明です。昨日のＮＹ株式市場で、日本の「１００円ショップ」にあたる「ダラー・ツリー」や「ダラー・ゼネラル」の株価が大きく買われ、ダウ指数をけん引したことを見ても、米国の消費者はインフレに対応するため、より価格の安いものへとシフトしていることがうかがえます。ＮＹ連銀の調査結果では「３％」と、まだＦＲＢが目標とする「２％」を大きく超えています。またそれが「５年後」の物価水準であるということで、足元ではＷＴＩ原油価格が再び１１４ドル台まで上昇し、ウクライナでの戦争も長期化するとの見方が強まっている中、ＦＲＢがインフレを抑え込むには、さらなる景気減速を引き起こす必要があるのではないでしょうか。

本日は４月のＰＣＥデフレータやコア・デフレータが発表されます。いずれも前月よりも低下していると予想されていますが、結果次第ではこのところ静かな米長期金利も大きく動く可能性があります。ドル円もその動きに追随することも考えられます。

本日のドル円は１２６円３０銭～１２７円８０銭程度を予想します。
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米国でまた銃の乱射事件がおき、２１人もの人が命を落としました。先日もＮＹ州バッファローのスーパーで黒人を標的にした乱射事件があり１０人が死亡したばかりでした。

今回はテキサス州の小学校で起きました。「ユバルディ」という、これまで聞いたことのない名前の小さな町での事件です。小学生１８人が犠牲となり、幼い命が一瞬にして奪われた悲惨な事件です。この事件に関する記事には、近所の人の話として、「まさかここでこんなことが起こるなんて・・・」といった言葉が紹介されていました。「ちょっと待ってくださいよ。確かに気持ちは理解できますが、少なくともその小さな町も米国の一部ですよ」と言いたいです。

「銃を持つことは米国人の基本的な権利の一つ」とされ、ほとんどの人が身を守るために銃を保持している米国では、大きな都市でも、小さな町でも同じです。スイスのジュネーブに本拠を置く団体、スモール・アームズ・ベリーの２０１８年の報告書によれば、米国の銃器保有者は３億９３３０万丁を保有しているそうで、米国の人口約３億３０００万人を上回る数です。銃規制に反対する「全米ライフル協会」は、非常に大きな圧力団体として米政治家に多額の寄付を行っているが現実です。ウクライナで民間人を無差別に攻撃するロシアを非難するのも大いに結構ですが、その前に、自国でいつでも、どこででも起こりうる「悲劇」を生む、この不合理な法律を撤廃することに熱意を傾けて欲しいと思います。

米韓首脳会談に続き、日米首脳会談、クワッド首脳会議を終えて帰国したバイデン大統領を迎えたのは、この悲しい知らせでした。バイデン氏は「学校内での銃犯罪は、もううんざりだ」と怒りを表していました。アジア訪問で、それなりの成果を感じ取ったバイデン氏も、この悲惨な事件を耳にして、一気に疲れを感じたはずです。

２会合で０．５ポイントの利上げで一致。ＦＯＭＣ議事録 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１２７円台を回復し、１２７円４９銭まで反発。
ＦＯＭＣ議事録では目新しい内容は見られず、株価が上昇したことで
リスクオンの流れから円が売られた。
◆ユーロドルは反落。前日の１．０７台半ばから１．０６４２まで
ユーロ売りが進む。
◆株式市場ではダウが１９１ドル上昇し、４日続伸。
ナスダックとＳ＆Ｐ５００も反発。
◆債券は横ばい。長期金利は２．７４％台で推移。
◆金は反落し、原油は反発。

◆４月耐久財受注　　　　　　→　０．４％　　

本日の注目イベント

◆トルコ　　トルコ中銀、政策金利発表
◆米　　　１－３月ＧＤＰ（改定値）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　４月中古住宅販売成約件数
◆米　　　イエレン財務長官、対中政策についてスピーチ
◆加　　　カナダ３月小売売上高

今月３－４日に開催されたＦＯＭＣでは、今後２会合で０．５ポイントずつ
の利上げが必要だとの認識で大部分のメンバーが一致していたことが、公表
された議事録で明らかになりました。
議事録では、「向こう２回の会合で０．５ポイントずつの利上げを行うこと
が適切となる公算が大きいだろうと、大部分の参加者が判断した」と記され
ており、また「政策緩和の解除を早めれば、委員会は年内において、政策引
き締めの効果、および経済の展開が政策調整をどの程度正当化したかを見極
める上で良い位置につけることが出来ると、多くの参加者が判断した」とし
ていました。
ただ少数意見だったようですが、急速な利上げが金融市場へ与える影響を懸
念する声もあったようで、議事録は「金融安定に関する問題に言及した幾人
かの参加者は、金融引き締めが米国債券市場の流動性や民間部門の仲介能力
に絡む脆弱性と相互作用を起こす可能性を指摘した」と記されていました。


５月会合では０．５ポイントの大幅利上げが実施されたこともあり、市場は
どのような議論が交わされたのか注目していました。中には、「タカ派的」
な意見もあったのではと警戒感もありましたが、蓋を開けてみたらサプライ
ズはなく、株式市場では「安心感」から株価が上昇。ダウは４日続伸し、３
万２０００ドルの大台を回復してきました。
前日１２６円台半ばまで売られたドル円も１２７円台を回復し、１２７円４
９銭まで反発しています。株価の上昇からややリスクオンが進んだことで、
円が売られたようです。
１２７円という、これまでの重要なサポートを割り込んだことで、１２６円
３７銭までドルが急落しましたが、昨日はひとまず反発したことでドルロン
グの投資家は胸を撫でおろしたことと思います。しかしまだ安心は出来ませ
ん。ドルの上値は依然として重く、米長期金利も同様な動きを見せています。
１２７円前後は重要なレベルでしたが、もっと重要なのが１２５円前後です。
この水準は４月１３日以降、一度も割り込んでおらず、一目均衡表（日足）
でも、現在雲の上限が１２５円１９銭辺りに位置しており、ここから「抵
抗帯」があることを示しています。
筆者は「相場の基準は日足にある」と考えており、その意味からも上記「抵
抗帯」を割り込んだら、相場は転換したと判断出来るのではないかと思いま
す。ドル円はまだ上昇し１３０円台を目指す可能性があると考えていますが、
それには昨日のＮＹのように株価が大きく反発し、リスクオンが強まるか、
あるいは、今後発表されるインフレ指標が上振れし、９月会合でも０．５ポ
イントの利上げが必要との見方が強まる、といった「支援材料」が不可欠で
す。

中国の李克強首相は、地方当局や国有企業、金融機関と景気について協議を
行い、新型コロナウイルスのパンデミックが世界を襲った２０２０年よりも
幾つかの側面で悪化しているとの見方を示し、「中国の経済統計は著しく悪
化している。厳しさは幾つかの側面において、またある程度において、パン
デミックの打撃を受けた２０２０年よりも深刻だ」と述べています。（ブル
ームバーグ）
「ゼロコロナ」を目指す習近平国家主席の号令の下、北京や上海では徹底し
た新型コロナウイルスの封じ込めが実施されています。
個人や家庭のプライバシーも脅かされる状況に、国民の怒りを買っていると
の報道もあります。上海ではロックダウン解除も決まっているようですが、
感染状況次第では中国の「ゼロコロナ」戦略が今後、世界経済のリスク要因
になる可能性もありそうです。

本日のドル円は１２６円６０銭～１２７円９０銭程度を予想します。

ドル円１カ月半ぶりに１２６円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆上値の重い展開が続いていたドル円は１２６円３７銭まで急落。
米長期金利の低下や株安など、外部環境の悪化に節目の１２７円を
割り込んだことから円を買い戻す動きが加速。
◆ユーロドルでもドル安の流れが続き、ユーロは５週間ぶりに
１．０７４８まで続伸。
◆株式市場ではダウが３日続伸したものの、ハイテク株が大きく
売られた。ナスダックは２７０ポイント下げ、年初来安値を更新。
◆債券は続伸し、長期金利は２．７５％台と、約１カ月ぶりの
水準まで低下。
◆金は続伸し、原油は小幅安。

◆５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）　　　　　　→　　５７．５
◆５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）　　　　→　　５３．５
◆５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）　　　→　　５３．８
◆５月リッチモンド連銀製造業景況指数　　　　　　　　　　→　　－９
◆４月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　５９．１万件

本日の注目イベント

◆日 　３月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆日　　　黒田日銀総裁講演（オンライン）
◆独　　　独６月ＧＦＫ消費者信頼感
◆独　　　独１－３月期ＧＤＰ（改定値）
◆欧　　　ＥＣＢ金融安定報告
◆米　　　４月耐久財受注
◆米　　　ＦＯＭＣ議事録（５月３－４日分）

やはりと言うか、ついにと言うか、上値の重かったドル円はこれまでサポートとして
機能してきた１２７円前後を割り込むと売りが加速し、１２６円３７銭までドル安が
進みました。この水準は４月１８日以来ということになりますが、外部環境の悪化が
ドル売りにつながった側面があろうかと思います。

先ずは株価の大幅下落です。
ダウは小幅に上昇し３日続伸したものの、無残なのはハイテク銘柄の多いナスダック
指数です。アップルなど、いわゆる「ＧＡＦＡ」が大きく売られ２７０ポイントの大
幅安で引けています。通常、ナスダック指数は金利上昇に対しては弱い部分がありま
すが、この日は米長期金利は約１カ月ぶりとなる低水準を付けています。
因みに、何かと話題の多いイーロン・マスク氏率いるテスラ株は、昨年１１月のピー
クからほぼ半分になっています。もっとも、同氏は納税のためや、ツイッター買収資
金確保のため、いい水準でかなりの株数を売却してはいますが・・・。
さらに見逃せないのが、ユーロドルの動きです。
２週間前には１．０３台半ばまでユーロ安が進みましたが、そこから４００ポイント
程反発し、昨日は１．０７４８までユーロ高が進んでいます。ユーロドルでユーロ高
が進んだ影響から円買いが加速したとも言えそうです。

ＦＲＢは積極的に利上げを進める可能性が高く、しかもその過程で景気減速や株価の
大幅下落などの「痛み」は想定内との立場を明らかにしています。
インフレ阻止を最重要課題にしているＦＲＢは、インフレ率の上昇が止まり、低下傾
向を見せるまでは今のスタンスを維持するものとみられ、株式市場にとっては逆風が
続きます。ただ、それは債券市場にとっても同じことで、今後金利がさらに上昇する
とすれば債券は売られ、金利が上昇することになります。これが４月の下旬から５月
の初旬まで見られた現象で、５月９日に米長期金利は３．２％まで上昇しました。

株式と債券の大きな違いは、３．２％でその債券を購入すれば、「発行元が破綻しな
い限り償還まで３．２％のクーポンが保証される」点です。この場合、発行元は米財
務省、すなわち米国政府ということになり、原則、破綻は考えられません。日本の機
関投資家、とりわけ生保は契約者にコミットしている「予定利率」との兼ね合いで、十
分ペイするとすれば、１０年債や３０年債などを購入することで、それ以降の金利変動
リスクを「ロック」することができます。生保会社にとって、顧客との保険契約は「負債」
であり、それを長期国債という「資産」を購入することでヘッジ出来ることから、
金利上昇局面のどこかで債券を購入する機会を常に窺っており、債券への投資は非
常に有効な手段の一つになります。

ブルームバーグよると、米ゴールドマンとＢＯＡのストラテジストは、「米金融当局
が金融引き締めを示唆するまで、米国株はさらに下落する可能性がある」と指摘して
いると報じ、一方債券については「ウォール街、米国債買いを再開・・・最悪過ぎ、安
全とみるベテラン」といった見出しの記事を掲載しています。
記事では、「多くの悪いニュースが織り込み済みの段階に来つつある」とし、１０年
債利回りが３％余りでピークとなった２０１３年と１８年に環境が似ていると分析。
「現金を減らして米国債を買っている」といった、Ｔロウ・プライス・インベストメ
ントの投資戦略者のコメントを紹介しています。
また世界最大の運用会社であるブラックロックの担当者なども同じスタンスだと紹介
し、「インフレが依然４０年ぶりの高水準にありＦＲＢの積極的利上げサイクルもま
だ初期にある今、底を打ったという人はほとんどいないが、利回りが今年に入って大
幅に上昇し１０年債ではほぼ２倍になっている状況は過去の買い場を連想させる」と、
記事は結んでいます。

「米長期金利は３．５％まで上昇し、ドル円は１３５円台を目指す」と、多くの市場
関係者が口を揃えた４月頃のセンチメントとは明らかに異なってきました。ただ、今
のこの市場のセンチメントもこの先またどうなるのかは不透明です。相場というもの
はやはり簡単ではありません。

ＥＣＢは７月利上げに向って着々と準備を進めているようです。ラガルドＥＣＢ総裁
は２４日、ユーロ圏の金融政策は「転換点」に至ったとして、７－９月末までにマイ
ナス金利を脱するとの認識を改めて示しました。ただそれでも、緩和引き締めを急ぎ
はしないと強調しています。またフランス中銀のビルドワドガロー総裁も、０．５ポ
イント利上げのコンセンサスはないと述べています。
ビルドワドガロー総裁は、「０．５ポイント利上げは現時点でＥＣＢのコンセンサス
に含まれていない。これを明白にしておく」と述べ、「金融政策の正常化であって引
き締めではない。利上げは漸進的なものになる」と、ダボス会議後のインタビューで
語っています。ＥＣＢもいよいよ「金融正常化」に向けて一歩踏み出すようです。

本日のドル円は１２６円～１２７円５０銭程度を予想します。

ＮＹ株大幅に反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１２７円台前半では底堅いものの、１２８円台が
依然として重い展開。米長期金利の上昇にもかかわらず、ユーロ
ドルでドル安が進んだ影響から終始１２７円台で推移。
◆ユーロドルは続伸し、１．０６９７までユーロ高が進む。
約４週間ぶりの高値を付ける。
◆株式市場は大幅に上昇。バイデン大統領が中国からの関税
引き下げに言及したことを好感し、ダウは６１８ドル高。
◆債券相場は反落。長期金利は２．８５％台へと上昇。
◆金は３日続伸。原油は横ばい。

本日の注目イベント

◆独　　　独５月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆独　　　独５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏５月総合ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英５月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英５月サービス業ＰＭＩ（速報値)
◆米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
◆米　　　５月リッチモンド連銀製造業景況指数
◆米　　　４月新築住宅販売件数
◆米　　　パウエル議長、経済イベントで挨拶

岸田首相とバイデン大統領は、対面では初となる首脳会談を昨日迎賓館で
行い、首相は防衛費を大幅に増額する意向を示しました。バイデン大統領
は記者会見の場で、中国が台湾に侵攻した場合に米国が軍事的に関与する
意志があるのかとの質問に、「はい、それが我々の約束だ」と、明確に答
えました。
共同声明では「中国を念頭とする抑止力強化へ日米が協力する」との文言
も挿入されています。
ロシアのウクライナ侵攻を受け、日米の連携が強固であることを示すとと
もに、中国を強くけん制したものとみられています。

「弱気相場入り」した可能性が高いとされ、一時は３万５００ドル台まで
売られたＮＹダウは前日比６１８ドル高と大幅に上昇し、３万１８００ド
ル台まで反発してきました。
バイデン大領がトランプ前政権下で発動された対中関税を見直ししている
と述べたことなどが材料視されました。
また、大手米銀ＪＰモルガンのダイモンＣＥＯが米経済にかかる「暗雲」
は消える可能性があると述べたことも株価を押し上げたようです。
大手米銀とはいえ、一銀行のＣＥＯの発言が株式市場に影響を与えたこ
とにはやや驚きです。

株価が大幅に上昇したことで、買い戻しが進んでいた債券が売られ、長期
金利は２．８５％台まで上昇しましたが、昨日のドル円は金利高には反応
せず、むしろユーロドルでユーロ高が進んだことに引っ張られ、ＮＹ市場
では終始１２７円台で推移しています。
ユーロドルは１．０７手前まで買い戻しが進み、約４週間ぶりの高値を付
けましたが、ラガルド総裁が「７月に利上げをする公算が大きい」との見
方を示したことや、ドイツ企業の景況感が改善を示したことがユーロの買
い戻しを誘発したようです。
１． ０３台半ばまで売られたユーロが大きく反発したことで、「６時
間足」までのチャートでは買いシグナルが点灯しており、４月の高値であ
る１．０９台前半がこの先のレジスタンスとみています。

上値を重くしているドル円が再び１３０円台を回復し、１３１円を目指す
にはもう一段のタカ派的観測が不可欠かと思いますが、昨日は真逆の発言
がありました。アトランタ連銀のポスティック総裁は地元のロータリーク
ラブでの講演で、「今後２回のＦＦＯＭＣ会合で政策金利をいずれも０．
５ポイントずつ引き上げた後、９月に利上げをいったん停止する可能性が
ある」と述べました。その上でポスティック総裁は、「インフレが現在と
は違う方向に展開し始めた場合は、より積極的に動くことにオープンでな
ければならないだろう。検討対象から解除しているものは何もないことを
明確にしておきたい」と語っています。（ブルームバーグ）
この発言は、市場では０．２５ないしは０．５ポイントの利上げを予想し
ている現状からすると、かなり「ハト派寄り」と考えられます。
２会後連続での０．５ポイントの利上げは既に市場に織り込まれています
が、実施されてもＦＦ金利の誘導目標は１．７５％～２．０％にしかなり
ません。
９月会合で利上げを停止した場合、年内残りの会合は１１月と１２月の２
回となります。
中立金利を仮に３％と見た場合でも、２会合では少なくとも再び０．５ポ
イントの利上げが必要となり、中立金利をもう少し上に見れば、そのうち
の１回は０．７５％という大幅利上げを迫られる可能性も出てきます。
６月、７月で連続利上げを実施し、その効果を見極める意味からデータを
確認するのは当然ですが、１１月の中間選挙を考えると残された時間的な
余裕はあまりありません。政治的な圧力も徐々に増してくると予想してい
ます。


今日でロシアがウクライナ侵攻を開始してから、ちょうど３カ月が経過し
スイスのジュネーブでロシアの国連代表部に勤務している外交官、ボリス
・ボンダレフ氏がウクライナ侵攻に抗議して辞任したことが報じられてい
ます。
ウクライナでの戦争を同国外交官が公に非難したのは、これが初めてのこ
とのようです。
また、ウクライナの首都キーウの裁判所は、戦争犯罪で初めて訴追された
ロシア軍兵士に
「終身刑」の判決を言い渡しています。
ゼレンスキー大統領は、スイスのダボスで開催中の世界経済フォーラムで
演説し、ロシア経済を世界から遮断すべきだと訴えるとともに、ロシアの
侵攻でもたらされた荒廃から復興するためのウクライナ支援を投資家に呼
び掛けています。
ロシアではマクドナルドに続き、スターバックスもロシアからの完全撤退
を決めました。「米国の象徴」とも言える両社が撤退することで、ロシア
の失業率は大きく上昇すると予想されますが、制裁の効果はじわじわと出
て来た印象です。

本日のドル円は１２７円～１２８円５０銭程度を予想します。

日米首脳会談開催 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１２８円を挟みもみ合う。米長期金利が低下したことで
１２７円６０銭まで売られたが、勢いはなく１２８円手前まで反発。
◆ユーロドルは１．０５台で推移。７月利上げの可能性が高まるものの、
景気減速懸念から上値も限定的。
◆株式市場はまちまち。ダウは一時６００ドル下げる場面もあったが、
その後急回復し、プラスで引ける。ナスダックは３３ポイント下げ、
年初来安値を更新。
◆債券は続伸。長期金利は２．７８％台に低下。
◆金と原油は中国情勢を手掛かりに続伸。

本日の注目イベント

◆日　　　日米首脳会談
◆トルコ　トルコ４月消費者物価指数
◆独　　　独５月ifo景況感指数
◆欧　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演（ウイーン）
◆欧　　　世界経済フォーラム年次総会（ダボス）
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　　ジョージ・カンザスシティー連銀総裁講演


昨日の午後バイデン大統領は韓国の訪問を終え、大統領専用機「エアフォ
ース・ワン」で米軍横田基地に到着しました。バイデン氏の訪日は大統領
就任後初めてとなり、本日岸田首相と首脳会談を行います。
会談では「ウクライナ支援問題」や「中国問題」など、議題も多い中、日
本は防衛費の増額を表明するとみられています。
ウクライナ問題をきっかけに、政府与党内では「防衛費をＧＤＰの２％以
上に」との議論が活発となり、岸田首相は具体的な額には言及しないまで
も、日本の防衛費を増額する意向を表明するものとみられます。

ウクライナではマリウポリをほぼロシアに掌握されましたが、戦闘は続い
ており、ウクライナのゼレンスキー大統領はロシアに対する対抗姿勢をや
や変えた可能性があります。
これまで、クリミア半島奪回が勝利の証だといった表現を行っていました
が、日経新聞によると、「ロシア軍を２月２４日の侵攻以前の地点まで押
し戻せば、ウクライナにとって勝利となる」と述べ、クリミア半島奪回は
目指さないとの考えを示唆しているようです。
その背景には、最大で１日当たり１００人もの兵士が毎日命を落としてい
る現状を踏まえて、ウクライナの兵士の命をより多く救うためにも、「戦
争は外交を通じて終結することになる」と語っています。
当初、徹底抗戦の構えを見せていたゼレンスキー大統領も、戦争終結が第
一との考えに傾いてきたのかもしれません。
戦争は、明日で３カ月になります。
一方米国は２１日、バイデン大統領が総額約４００億ドル（約５兆１１５
０億円）規模のウクライナ支援法に署名し、法案が成立しました。

セントルイス連銀のブラード総裁は２０日、ＦＯＸビジネスのインタビュ
ーで、「私は年末までに（ＦＦ金利を）３．５％に引き上げるべきだと述
べてきた。これは一部同僚が考えるより高い水準だ」とし、「より前倒し
し、インフレとインフレ期待を制御できれば、それだけ状況の改善も進む
。２３、２４年にはインフレがしっかり制御され、政策金利を引き下げる
こともあり得る」と語っています。（ブルームバーグ）
今回の局面で、「政策金利引き下げ」のタイミングにまで言及したのは、
ブラード総裁が初めてですが、今年積極的な利上げを行っても、果たして
来年にはインフレが収まり、利下げを議論する機会が来るのでしょうか。
やや楽観的な感じもしますが、同総裁は、今回のインフレが加速する過程
でもいち早く「大幅な利上げを行うべきだ」と早くから警鐘をならしてお
り、結局ＦＲＢは同総裁の言及に追随した形となっただけに、あなどれな
いかもしれません。

日本の４月の生鮮食料品を除く消費者物価指数は年率で「２．１％」でし
た。７年ぶりの高水準に達したことで、日銀が現行の金融政策を「修正」
するのではないかといった観測も広がり、発表直後にはやや円が買い戻さ
れる局面もありましたが、Ｇ７後の記者会見で黒田総裁は、安定的な２％
ではない。現行のイールド・カーブ・コントロール（ＹＣＣ）を軸に緩和
を続ける意向を示しました。
黒田総裁は、「物価上昇の要因は、国際商品市況を中心とした輸入物価の
上昇であり、交易条件の悪化によって国民所得が流出し、経済を下押しす
る」と指摘。「マイナス金利を含む現行のＹＣＣ政策を軸とした強力な金
融緩和策を粘り強く続け、経済の回復をしっかりサポートすることが重要
だ」と述べています。ただ市場では、今後も物価上昇が続くようなら、現
行の政策の「修正」を行う可能性が高く、現在１０年債の金利を基準とし
ているものを、５年債に変更するのではといった観測が有力だと予想して
います。

７月の政策会合で利上げの可能性が高まって来たユーロ圏ですが、ラガル
ドＥＣＢ総裁は、「７－９月始めに資産購入を終了した後で、われわれは
その後ある時点で利上げを行い、それは数週間後かもしれない」と語り、
０．５ポイントの利上げに関しては、「現時点で何か言えることではない
」と語っています。政策メンバーのクノット・オランダ中銀総裁はデータ
次第では０．５ポイントの利上げが正当化されるかもしれないとの考えを
示していました。

本日のドル円は１２７円２０銭～１２８円５０銭程度を予想します。

ドル円再び１２７円割れを試す 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆荒っぽい動きが続くドル円は１２９円手前から２円に迫る、
１２７円０３銭まで下落。３週間ぶりのドル安を付ける。
◆ドル安の流れが強まったことでユーロドルは大幅に上昇。
一時は２週間ぶりとなる１．０６０８まで反発。
◆株式市場は下げ止まらずに続落。ダウは２３６ドル下げ、
Ｓ＆Ｐ５００と共に年初来安値を連日で更新。
◆債券は続伸。長期金利は２．７７％台まで低下したが、その後
持ち直し２．８３％台で取り引きを終える。
◆金と原油は反発。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　　→　　２１．８万件
◆５月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　　→　　２．６
◆４月中古住宅販売件数　　　　　　　　　　　→　　５６１万件
◆４月景気先行指標総合指数　　　　　　　　　→　　－０．３


本日の注目イベント

◆日　 ４月消費者物価指数
◆日　　　バイデン大統領来日
◆独　　　独４月生産者物価指数
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者信頼感指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏４月小売売上高



ドル円の荒っぽい動きは止まりません。昨日の東京市場オープン前には１２７円９０
銭近辺までドル売りが進み、株価の大幅下落も予想されたことから、１２７円台半ば
を目指す雰囲気でしたが、直後に発表された日本の４月の貿易収支が相場を押し上げ
ました。結果は９カ月連続の貿易赤字で、輸出も伸びていましたがそれ以上に輸入が
増加しており、輸入額は過去最高でした。
この発表にドルを買い戻す動きが加速。日経平均株価の大幅な下げを横目に、午後に
は１２８円９５銭までドル高が進みました。

９カ月連続の貿易赤字は予想されていたことで、その割にはドルの戻しが速いと感じ
ていましたが、欧州市場が参入すると流れが変わり、ＮＹでは米長期金利が大きく低
下したことを材料に１２７円割れ手前までドル売りが進み、結局昨日１日の値幅は１
円９０銭を超えるものでした。今週に入り、ドル円は神経質な動きを見せながらも下
値を徐々に切り下げています。
「日足」チャートでは、ローソク足が一目均衡表の「基準線」を下回り、これは今回
のドル高が加速した３月７日以来のこととなります。ドル高トレンドはまだ変わって
いないとみていますが、「基準線」を下回ったことで、「トレンド転換の予兆」と捉
えられることもできなくはなく、注意が必要です。
ＦＲＢが粛々と利上げを進めることは確実ですが、６月、７月の０．５ポイントの利
上げは既に織り込み済みで、ここから再度１３１円台を目指すには、例えばどちらか
の会合で「０．７５ポイントの利上げの可能性」が高まるなど、新たなドル支援材料
が必要となります。重要なポイントは１２７円前後の水準です。
日足チャートを見れば分かりますが、このレベルは４月６日の下落時に最初にサポー
トされて以来、昨日で３回目となり、見事に下げ止まっています。
相当しっかりとしたサポートラインと見られますが、それだけにここを下抜けした場
合、かなりの下落も予想されます。この下方にはストップロスのドル売り注文も集ま
っているはずです。

カンザスシティー連銀のジョージ総裁は１９日ＣＮＢＣとのインタビューで、「株式
市場が大荒れの１週間となっているのは驚きではなく、金融政策の引き締めを一部反
映したものだ」と指摘し、「インフレ抑制に向け、複数回の０．５ポイントの利上げ
を支持する考えは変わらない」と述べています。
また総裁は、「現在はインフレ率が高過ぎて、それを下げるために一連の金融調整を
行う必要がある」とした上で、「今は０．５ポイントの行動に全く違和感はない」と
語っています。
インフレ阻止を最優先に掲げているＦＲＢが利上げを行うことで、株式市場が下落す
ることは想定内といった意味合いで、これと同様な考えを、パウエル議長は今週ウォ
ールストリート・ジャーナル主催のイベントでも示しています。議長は、「物価安定
を取り戻すには何らかの痛みを伴うこともあるだろう。しかし、強い労働市場を維持
できると考えている」と述べています。

バイデン大統領はＮＡＴＯ加盟を申請したスウェーデンとフィンランドの首脳をホワ
イトハウスに招き、「強く支持する」と表明。ストルテンベルグＮＡＴＯ事務総長も
申請が速やかに受け入れられることに期待感を示しました。
また米上院はこの日、４００億ドル（約５兆１０００億円）余りに上るウクライナ支
援法案を８６対１１で可決し、バイデン大統領の署名を経て成立する運びになってい
ます。

今日は週末でもあり、ＮＹ株式市場がどのような動きをするのか興味があります。
ドルもこの先再度１３１円台を目指すのであれば、ここが「踏ん張りどころ」でしょ
う。間もなく、日本の４月のＣＰＩが発表されます。
２％に届くようなら、「日銀が金融政策を修正するのではないか」といった観測も浮
上し、円が買い戻される可能性もあるかもしれません。

本日のドル円は１２７円～１２８円５０銭程度といったところでしょうか。

ＮＹダウ今年最大の下げに 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は大幅下落。米長期金利が１０ベーシス・ポイントの低下を
見せたことで１２８円０１銭まで売られる。
ユーロドルではややドル高に振れ、１．０４６０までユーロ安に。
◆株式市場は大幅安。インフレや企業業績への懸念が強まり、
ダウは１１６４ドル安と、今年最大の下げ幅を記録。他の指数も
大きく下げ、全面安の展開に。
◆債券は急反発。長期金利は２．８８％台へと急低下。
◆金は反落し、原油は続落。

◆４月住宅着工件数　　　　→　１７２．４万件
◆４月建設許可件数　　　　→　１８１．９万件

本日の注目イベント

◆豪　　　豪４月雇用統計
◆日　　　４月貿易収支
◆欧　　　ユーロ圏３月経常収支
◆欧　　　ＥＣＢ議事要旨(４月会合分）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　５月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　　４月中古住宅販売件数
◆米　　　４月景気先行指標総合指数
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、講演会に参加
◆米　　　バイデン大統領、スウェーデン、フィンランド両首相と会談

ＮＹ株式市場が大きく下げ、ダウとＳ＆Ｐ５００は年初来安値を更新しました。
ダウは一時１２００ドルを超える下げとなり、引け値ではやや戻したものの、こ
の日の安値圏で取引を終えています。
小売り大手「ターゲット」や「ウォルマート」株を中心に、消費関連株が下げを
けん引し、ハイテク株も一段安となっていまます。
「リスク回避の円買い」といった声がＮＹからは聞こえています。
ただ、ユーロドルなどではドル高が進み、円とドルが買われたことになります。
当然ですが、クロス円は軒並み大幅安となり、その意味では「リスク回避の円買
い」がやや戻ってきたのかもしれません。
「避難通貨としての円」や「円は安全通貨」、「有事の円買い」といった修飾語
が全く通じなくなった春先からは、やや変化が見られるような気がします。
ドル円は売られても１２８円７０銭～９０銭のレベルではサポートされ、その後
は１２９円台後半まで押し戻されて来ましたが、昨日は一気にその水準を割り込
み、１２８円前後まで下げています。ちょうど１週間前に記録した１２７円５４
銭を目指す可能性もありそうですが、その際、１２７円台半ばで下げ止まるかど
うかも注目されます。

フィンランドとスウェーデンは正式にＮＡＴＯへの加盟申請を行い、申請書をＮ
ＡＴＯのストルテンベルグ事務総長に手渡しました。事務総長は「われわれの安
全保障にとって重要な瞬間で、素晴らしい日だ。歴史的な局面にあり、この機会
を捉えなければならない」と歓迎の意を表しています。
ＮＡＴＯ加盟国大使は１８日午前に会合を開きましたが、トルコが同意せず、加
盟手続きは前進しなかったようです。
両国の加盟にはＮＡＴＯ３０カ国の同意が必要ですが、トルコのエルドアン大統
領は重ねて反対を表明しています。
ただ、これもトルコが両国からの譲歩を引き出すための駆け引きで、加盟承認は
やや遅れる可能性はあるものの、承認されるとの見方が有力のようです。
ブリンケン国務長官はトルコの外相と会談を行い、同意への働きかけを行ってい
ます。

シカゴ連銀のエバンス総裁はブルームバーグ・テレビジョンとのインタビューで、
「政策金利を米金融当局が経済にとって中立と考える水準をやや上回るまで引き
上げ、利上げをそこで打ち止めにしても、インフレを現在の高い水準から減速さ
せるのに役立つと考える」と述べ、「引き締めのためにＦＦ金利を常に引き上げ
る必要はない。引き締めの環境に到達し、そこでしばらく政策を維持することは
可能だ」と、ややはハト派寄りの発言を行っています。
イエレン財務長官は本日から始まる「Ｇ７」財務相・中央銀行総裁会議への出席
を前にドイツのボンで記者会見を行い、「政権の立場から言えることは、われわ
れは市場が決定する為替レートにコミットしているということだ」と述べ、米金
利上昇でドルへの資金流入が勢いづく中、「ドルが上昇しているのは理解できる
」（ブルームバーグ）と、現在のドル高を容認するような発言を行いました。イ
エレン財務長官からこの様な発言が出て来ることは初めてのことかと思いますが、
これで、仮にドル高がさらに進んでも「日米協調介入」の可能性は極めて低いこ
とが確認されたとも言えます。ブルームバーグは、「イエレン氏は歴代長官の一
部が表明したような『強いドル』政策支持を公には表明していないが、今回の発
言は最近のドル上昇をほとんど懸念していないことを示している」と論評してい
ます。

本日は再び日本株が下値を試す動きとなり、日経平均株価は大きく下げると予想
されます。「リスク回避の円買い」が見られるのかどうかが焦点になりそうです。
予想は１２７円３０銭～１２８円８０銭程度とします。

米６、７月会合で０．５ポイントの利上げ確定か？ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は堅調に推移。朝方の東京時間には１２９円を割り込んだが
直ぐに反発。その後は底堅い動きとなり、ＮＹではパウエル議長の
発言を受けてドルが買われ、１２９円７８銭まで上昇。
◆ユーロドルは反発。小動きながら終始１．０５台で推移し、
１．０５５５までユーロ高に。
◆株式市場は大幅高。長期金利が上昇したものの、良好な経済指標
を手掛かりに３指数は揃って上昇。
◆債券相場は反落。長期金利は２．９８％台まで急上昇。
◆金は続落し、原油は５日ぶりに反落。

◆４月小売売上高　　　　　　　　　→　　０．９％
◆４月鉱工業生産　　　　　　　　　→　　１．１％
◆５月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　　→　　６９

本日の注目イベント

◆日　　　３月鉱工業生産（確定値）
◆独　　　G７財務相・中央銀行総裁会議（ボン、２０日まで）
◆独　　　イエレン財務長官記者会見（ボン）
◆欧　　　ユーロ圏４月消費者物価指数（改定値）
◆英　　　英４月消費者物価指数
◆米　　　４月住宅着工件数
◆米　　　４月建設許可件数
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁、オンラインイベントで講演
◆加　　　カナダ４月消費者物価指数


「それをちゅうちょしない」
パウエル議長はウォールストリート・ジャーナルが主催したイベントで、こう発言し、
ＦＲＢは中立水準を超える利上げも「ちゅうちょしない」と、強い姿勢を見せました。
昨日の本欄で、パウエル議長がタカ派的な発言にシフトする可能性に触れましたが、
予想に沿った発言でした。発言を受け米長期金利は大幅に上昇し、ドル円を１２９円７
８銭まで押し上げました。株式市場は金利上昇にもかかわらず３指数が揃って大幅に上
昇しています。これまでにかなり売り込まれたことや、小売売上高が予想を超え、引き
続き個人消費が好調だったことが相場のセンチメントを好転させたようです。

パウエル議長は、「われわれが目にしなくてはならないのは、明確かつ納得のいく形で
のインフレ低下であり、それを確認するまで取り組みを続けていく」と述べ、「そのた
めに広く理解されている中立水準を超えることになるならば、われわれは一切ちゅうち
ょせずそれを成し遂げる」と表明しました。
議長はさらに、「経済は強く、金融緩和の後退や政策引き締めに耐えられる良好な位置
につけている」とし、「物価安定を取り戻すには何らかの痛みを伴うこともあるだろう
。しかし、強い労働市場を維持できると考えている」（ブルームバーグ）と、これまで
の発言よりもさらに一歩踏み込んだと思える発言だったと言えそうです。
議長は先のＦＯＭＣ後の会見では５０ベーシス・ポイントの利上げについて、「経済が
われわれの予測通りに動けば、それが議題に上がるだろう」と述べており、これで余程
想定外の事態が起きない限り、６月、７月の会合で「０．５ポイントの利上げ」は確実
になったと考えられます。この日はタカ派のブラード・セントルイス連銀総裁も発言し
ており、「次の数会合に０．５ポイントずつの利上げを実施する方向にあるようだと、
パウエル議長がこれまでに述べている」と発言し、「見通しへのリスクはあり、状況は
変わり得るが、今のところわれわれには適切な計画がある」と語っています。また、こ
の日は０．７５ポイントの利上げには言及しませんでした。

足下のインフレは収まる気配がなく、ＦＲＢ当局の対応の遅れを指摘する声もある中、
ここに来て当局者からは、そう言った声を払拭する意味もあるのか、タカ派的な発言が
目立つようになってきたと感じます。日経新聞はクリーブランド連銀のメスター総裁と
単独インタビューを行っています。
メスター総裁はその中で、「ウクライナ情勢や中国の『ゼロコロナ』政策は供給制約を
悪化させ、さらなるインフレを引き起こしかねない。米国でも非常に高い家賃が物価に
反映されるのに時間がかかる。今の物価情勢は上振れリスクが大きい」との認識を示し
ています。
また０．７５ポイントの利上げの可能性を問われると、「インフレが十分に収まらない
事態もあり得るため、０．７５％の利上げを含むあらゆる選択肢をテーブルの上に置い
ておきたい。６月と７月の利上げ幅は０．５％にとどめておくのが妥当だろうが、将来
的に０．７５％とすることも排除するつもりはない」と答えています。

ウクライナ東南部のマリウポリのアゾフスターリ製鉄所から兵士２６５人超がロシアの
占領地域に移送されたことを受け、ウクライナ政府はこの兵士とロシア軍捕虜の交換を
模索していることを明らかにしています。
スウェーデンとフィンランドはＮＡＴＯへの正式な加盟申請を１８日に揃って行うこと
を発表しました。審議はこれまでにないスピードで行われる予定ですが、加盟３０カ国
の承認が必要な中、トルコが難色を示しており、不透明感は残ります。
トルコはクルド人武装勢力に対する両国の姿勢を非難しており、両国は協議のためトル
コの首都アンカラに外交団を派遣する計画ですが、エルドアン大統領は「わざわざ来る
には及ばない」と述べています。一方バイデン大統領は両国首脳を１９日にホワイトハ
ウスへ招待すると発表しています。

昨日のＮＹではパウエル議長のタカ派的な発言で１２９円台後半までドルが買われまし
たが、１３０円台には届いていません。市場は０．５ポイントの連続利上げを織り込ん
でいるものと思われ、ここから再び１３１円を目指すにはさらなる材料が必要かもしれ
ません。

本日のドル円は１２８円８０銭～１３１円程度を予想します。

ＷＴＩ原油価格２カ月ぶりに１１４ドル台まで上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間午後には１２８円台後半で推移していたドル円は
欧州市場では１２９円台前半まで買われ、ＮＹでは
１２９円６１銭まで上昇。ただその後は再び軟調な展開。
◆ユーロドルは反発。前日は１．０３台半ばまで売られたが、
米長期金利が低下したこともあり、１．０４４３まで反発。
◆株式市場はまちまちながら依然として上値の重い展開。
ダウは小幅に続伸したが、ハイテク株が売られ、ナスダックと
Ｓ＆Ｐ５００は反落。
◆債券相場は反発。長期金利は２．８８％台へ低下。
◆金は３日ぶりに反発。原油は４日続伸し、約２カ月ぶりに
１１４ドル台に。

◆５月ＮＹ連銀製造景況業指数　　　　　→　－１１．６

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ議事録
◆欧　　　ユーロ圏１－３月期ＧＤＰ（改定値）
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆英　　　英４月失業率
◆米　　　４月小売売上高
◆米　　　４月鉱工業生産
◆米　　　５月ＮＡＨＢ住宅市場指数
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁、オンライン会議で講演
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁、パネル討論会に参加
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長講演



東京タイムでは１２９円台半ばから１２８円７０銭前後まで売られた
ドル円は、ＮＹで再び同水準まで買われ、結局「往って来い」の動き
になりました。１日の値動きはそこそこあったものの、方向感に欠け
る展開でした。激しい攻防が続くウクライナ情勢と、新型コロナウイ
ルスの拡大に伴う中国の景気減速が相場の重しになっています。
上海では長く続いているロックダウンが解除される見通しですが、ま
だ不透明感は残っているようです。また米国でも、昨日発表された５
月のＮＹ連銀製造業景況指数は「－１１．６」と、前月から３６ポイ
ント余り落ち込んでいました。
同指数は「ゼロ」が活動の拡大と縮小の境目で、マイナスに落ち込ん
だことで、他の指標へも影響するとみられ、米国は「今年の後半にか
けてリセッション入りする」といった見方を裏付ける結果になりまし
た。

スウェーデン政府は１６日、ＮＡＴＯへ加盟申請することを正式に決
定しました。アンデション首相はフィンランドと同じ歩調を採ること
を説明し、約２００年にわたって維持してきた軍事的中立を、ロシア
のウクライナ侵攻を受けて大きく転換することとしました。
これに対してプーチン氏はロシア主導の軍事同盟「集団安全保障条約
機構」（ＣＳＴＯ）の首脳会議をモスクワで開き、フィンランドとス
ウェーデンのＮＡＴＯ加盟は「直接的な脅威にはならない」としたう
えで、「われわれは対応策を講じる」と述べています。両国のＮＡＴ
Ｏへの加盟申請について、ドイツのベーアボック外相は、「極めて迅
速にＮＡＴＯ加盟が可能だろう」との見解を明らかにしており、今回
の両国の加盟に対する審議は異例のスピードで行われる見込みです。

バーナンキ元ＦＲＢ議長は１６日ＣＮＢＣとのインタビューで、現在
のＦＲＢ指導部はインフレ高進への対応があまりにも遅すぎたとし、
結果として成長停滞とインフレが同時進行するスタグフレーションの
局面に直面すると指摘しました。
バーナンキ氏は、「フォワードガイダンスが全体として、インフレ問
題へのＦＲＢの対応を遅らせたと考える」と発言し、「振り返ってみ
ると、間違いだったと思う。彼らも間違いだったと同意すると思う」
と述べています。
また、バーナンキ氏はこれとは別に、ＮＹタイムズに対して、「良好
なシナリオに基づいても、景気減速は起こるだろう。インフレは鈍化
するがなお高すぎる。従って、向こう１年か２年は成長が低く、失業
率が少なくとも若干上昇し、インフレがなお高い局面になるだろう」
とし、「それをスタグフレーションと呼ぶことは可能だ」と話してい
ます。（ブルームバーグ）
パウエル議長は本日、ウォールストリート・ジャーナル（ＷＳＪ）主
催の会議に出席し、講演を行う予定です。
上述のように、バーナンキ元ＦＲＢ議長やサマーズ元財務長官など、
金融政策に極めて詳しい「先人」からも、今回の金融当局の対応の遅
さを指摘されています。
６月、７月の会合で０．５ポイントの利上げを示唆しているパウエル
議長が、インフレ阻止のためさらにタカ派に転じる可能性もあるかも
しれません。
景気減速の足音も聞こえ始める中、矢面に立たされた議長は厳しい選
択を迫られています。

本日のドル円は１２８円２０銭から１２９円５０銭程度を予想します。

北欧２カ国ＮＡＴＯへの加盟申請 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は反発。前日１２７円台半ばまで売られたドル円は
米長期金利の上昇もあり１２９円４５銭まで買われる。
◆ユーロドルは下落基調が続き、小幅ながら前日の直近安値を
更新。１．０３４９まで売られ、２０１７年１月以来の水準に。
◆株式市場は３指数が揃って大幅に反発。アップルなどの
大型ハイテク株が買われ、ナスダックは４３４ポイント高と、
今年最大の上昇を記録。
◆債券は６日ぶりに反落。長期金利は２．９１％台へと上昇。
◆金は続落。原油は３日続伸し１１０ドル台に乗せる。


◆４月輸入物価指数　　　　　　　　　　　　　　　→　０．０％
◆５月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　　　→　５９．１

本日の注目イベント

◆中　　　中国４月小売売上高
◆中　　　中国４月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏３月貿易収支
◆欧　　　欧州委員会、春季経済予測
◆米　　　５月ＮＹ連銀製造景況業指数
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、討論会に参加
◆加　　　カナダ４月住宅着工件数

北欧のフィンランドとスウェーデンがＮＡＴＯへの加盟を申請する見通しです。
ロシアのウクライナ侵攻を受けて、両国は長年保持してきた軍事的中立の方針を
転換することになります。特にフィンランドはロシアと１３００キロにわたり国
境を接しており、ロシアからの軍事的なリスクが高まって来たとしてＮＡＴＯへ
加盟を決め、近く申請する模様です。
隣国スウェーデンも、長年続けてきたＮＡＴＯ加盟反対の姿勢を転換し、加盟支
持を決定しています。これに対してロシアは反対を表明していますが、両国は、
主権をないがしろにしてウクライナに侵攻したロシアの責任を強く批判していま
す。
こうした中、ブリンケン米国務長官は、フィンランドとスウェーデンの加盟につ
いて現加盟国の間でコンセンサスが得られると「強く確信している」と述べ、Ｎ
ＡＴＯのストルテンベルグ事務総長も同様の認識を示しています。

ただ、現在ＮＡＴＯには３０カ国が加盟しており、両国の加盟には加盟国全ての
承認が必要であり、トルコの承認が焦点になると見られています。
トルコはテロ組織として敵視するクルド系武装勢力、クルド労働党（ＰＫＫ）な
どと北欧２カ国の関係が近いことなどを理由に、両国の加盟に慎重な姿勢を示し
ています。（日経新聞）
フィンランドのニーニスト大統領は「この問題の着地点を見出せると確信してい
る」と述べていますが、やや不透明のようです。
同大統領はロシアのプーチン氏と直接電話で会談し、向こう数日のうちにＮＡＴ
Ｏ加盟を目指すかどうかを決定すると伝え、これに対してプーチン氏は「ＮＡＴ
Ｏへ加盟するという計画は間違いだ。フィンランドの安全保障は脅かされていな
いからだ」とし、ＮＡＴＯへの加盟は両国関係を損ないかねないとロシア政府は
発表しています。

そのロシアはウクライナ軍の攻勢にさらに戦況を悪化させている模様です。
英国防省は、ロシアが２月に投入した兵力の３分の１を失った可能性があり、ま
たドンバス地域での攻撃も難航していると発表しました。
昨日ウクラナに関するテレビの報道で驚いたのは、ウクライナでは既にロシア兵
の戦争犯罪を問う裁判が行われていた映像です。
これまでの認識では、戦争が終結した後にその戦争責任を問う裁判は行われ、裁
判官は各国から任命されるものだと思っていましたが、２１歳のロシア兵が民間
人を射殺した犯罪についての裁判が行われていました。
今回の戦争もいずれ終わると思いますが、その際のプーチン氏の戦争責任は極め
て厳しいものになるのでしょう。

ＥＵの行政執行機関である欧州委員会は、２０２２年のユーロ圏の経済予想を下
方修正する一方、インフレ率見通しをほぼ倍に引き上げる見通しだと、ブルーム
バーグは速報として伝えています。
同委員会はロシアのウクライナ侵攻後、初となる今回の見通しで、域内ＧＤＰ予
想を２０２２年は２．７％、２３年を２．３％とする方向で発表するようです。
またインフレ率は今年が６．１％。来年は２．７％と予想しています。
ドル高とロシアからの資源輸入と決別することを決めたことで通貨ユーロは大き
く売られています。先週末にはおよそ５年半ぶりとなる１．０３４９までユーロ
安が進みましたが、
ユーロ安はインフレ率を高めることにもつながり、ＥＣＢにとっても頭痛の種で
す。７月には利上げに踏み切る可能性があり、利上げ後のユーロの動きが注目さ
れます。

先週後半には１２７円台半ばまで売られたドル円は反発し、１２９円台半ばまで
上昇してきました。フィボナッチ・リトレースメントで戻りの目安を確認すると、
１３１円３５銭（5/9）から１２７円５４銭 (5/12)までの下落幅の５０％戻しは
１２９円４５銭となり、これはちょうど先週末のＮＹの高値と一致します。
今日は６１．８％戻しに当たる１２９円８９銭辺りが一つの目安と考えることが
できます。

その辺りを加味して、本日のドル円は１２８円７０銭～１３０円程度と予想しま
す。

ドル円１２７円台半ばに急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方の１３０円台から急落。東京時間夕方には
１２９円台を割りこみ、ＮＹでは長期金利の低下もあり一気に
１２７円５４銭までドル安に。
◆ユーロドルではドル高ユーロ安が進み、一時はおよそ４年半ぶり
となる１．０３５４まで売られる。ユーロは対円でも１３２円台
半ばまで続落。
◆株式市場はまちまちながら反転の兆しが見えない展開。
ナスダックはかろうじてプラスを維持したものの、ダウは
６日続落。
◆債券は続伸。長期金利は２．８４％台まで低下。
◆金は反落し、原油は続伸。

◆新規失業保険申請件数　　　　→　　２０．３万件
◆４月生産者物価指数　　　　　→　　０．５％

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏３月鉱工業生産
◆米 ４月輸入物価指数
◆米　　　５月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、討論会に参加
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演

「安全通貨の円復活？」

ドル円は１３０円台から急落し、ＮＹでは１２７円５４銭まで売られ、昨日１日
の値幅は２円５０銭以上と、大幅にドル安円高が進みました。
昨日のこの欄でも、「４時間足」の雲の下限を割り込むと「市場のセンチメント
も変わる可能性がある」と記述しましたが、ドル円には久しぶりの「大幅な調整
」が見られた格好です。今週月曜日には１３１円３５銭までドルが買われました
ので、高値からは「およそ４円の調整」ということになります。
円が買われた最大の要因はもちろん米長期金利の低下にありますが、加えて株価
の下げが止まらず、資金が株から債券にシフトしつつあることも指摘されていま
す。ウクライナでの戦争が長期化するとの観測から、多くの資源でロシアへの依
存度の大きいユーロ圏の景気悪化が、ユーロから円に資金が向かっているとの声
もあります。ユーロ円は３月２４日以来となる１３２円台半ばまで、こちらも急
落しています。
もっとも、ドル円が２円以上売られれば、全てのクロス円が下がることはいつも
の事ですがさらに、厳しい行動制限を敷いている中国の成長鈍化も懸念材料です。


毎朝チェックしているブルームバーグの「DAYBREAK」では、「約２カ月におよん
だ円安基調は終わりを迎えたのかもしれない。中国の成長鈍化と米利上げに伴う
米景気減速の見通しで、避難先通貨としての需要が増している」とのコメントが
目を引きました。個人的にはまだその局面とは思っていません。
相場の基本である「日足」チャートでは、ローソク足が短期の「転換線」を下抜
けしていますが、昨日の大幅な下げでも「基準線」でしっかりと下げ止まってい
ます。その他にも、「順目」に並んでいる移動平均線に変化はありません。
また「ＭＡＣＤ」ではデッドクロスを見せてはいますが、依然として「プラス圏
」の高い位置にいます。もちろん今後の展開次第では上記シグナルがドル売りに
変化する可能性もあるため、慎重な対応が必要であることは言うまでもありませ
んが、今回の「調整」がこれまでのドル高基調の中でも何度か見られたような「
単なる調整」に過ぎないのか、あるいはブルームバーグの記事にもあったように
「円安基調が終わりを迎えたのか」を、しっかりと見極めて行かなければなりま
せん。

米上院は１２日、パウエル議長の再任を、賛成８０、反対１９という圧倒的多数
で承認しました。パウエル議長は米公共ラジオＮＰＲの番組で、０．７５ポイン
トの利上げは既に検討から外したのか問われ、当局はそうした動きを「積極的に
検討していない」と、
先週のＦＯＭＣ後の会見で述べた言葉を繰り返していましたが、同時に、「経済
がほぼ予想通りに推移した場合、今後２回の会合では０．５ポイントの追加利上
げが適切だろう」と答えています。
またサンフランシスコ連銀のデーリー総裁もブルームバーグ・ニュースとのイン
タビューで、「５０ベーシスポイントずつの利上げは私にとってかなり理にかな
うもので、現時点の経済には向こう数回の会合でそれを休止する理由は見当たら
ない」と語っています。
ただ、０．７５ポイントの利上げについては、「第一に考えられているものでは
ない」と、否定的な考えを示しています。

そうした中、４月の生産者物価（ＰＰＩ）が発表されました。総合ＰＰＩは前年
同月比「１１．０％」と、市場予想を上回り、３月分も「１１．５％」（速報値
は１１．２％）に上方修正されました。
またコアＰＰＩも前年同月比で「８．８％」上昇しており、生産者は引き続きコ
スト上昇に見舞われる可能性が高く、今後消費者への価格転嫁が進む可能性が高
いとみられます。
４月の消費者物価指数（ＣＰＩ）の上昇率はやや鈍化していましたが、今後しば
らくは高止まりする公算が高いと予想されます。

上述のように、ドル円は大きな値動きが続いています。
今朝は既にＮＹの底値からは１円以上も反発していますが、昨日の今日というこ
ともあり上値は重いと思われます。ただ連日大きく下げている株価が急反発すれ
ば、ややドル高に振れるかもしれません。

本日のドル円は１２７円７０銭～１２９円２０銭程度を予想します。

米４月のＣＰＩは８．３％ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆１３０円台前半から半ばで推移していたドル円は米ＣＰＩの発表後に
１３０円８２銭まで上昇。ただその後は長期金利が急低下したことから
１２９円台半ばまで急落するなど荒っぽい動きに。
◆ユーロドルはやや水準を下げながらも１．０５台で推移。
◆株式市場は前日と同様な展開で、朝方上昇するも大幅な下落で引ける。
ダウは５日続落し、他の指数も連日の年初来安値を記録。
◆債券は続伸。長期金利は一時２．９％まで低下し、２．９２％台
で引ける。
◆金と原油は大幅に反発。


◆４月消費者物価指数　　　　　→　　０．３％
◆４月財政収支　　　　　　　　→　　３０８．２ｂ

本日の注目イベント

◆日　　　３月国際収支
◆日　　　３月経常収支
◆日 　４月景気ウオッチャー調査
◆欧　　　G７外相会議（独、１４日まで）
◆欧　　　ＯＰＥＣ月報
◆英　　　英３月鉱工業生産
◆英　　　英１－３月期ＧＤＰ（速報値）
◆英　　　英３月貿易収支
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　４月生産者物価指数
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、討論に参加
◆米　　　米大統領、ＡＳＥＡＮ首脳とサミット（ワシントン）


米４月のＣＰＩ発表を材料にドル円は相変わらず荒っぽい動きを見せています。
昨日１日の値幅は１円４０銭もあり、利上げが近い割には動きの少ないユーロド
ルとは対照的になっています。
市場参加者が動きのいいドル円の取引にシフトしているとみられますが、それだ
けに思惑やポジションの偏りから値幅が増幅されていると思われます。

４月のＣＰＩは前年同月比で「８．３％」と、前月よりも鈍化したものの、市場
予想を上回りました。前月よりも伸びが鈍化するのは８カ月ぶりとなりましたが
、インフレの高水準が続き、ＦＲＢは大幅な利上げを余儀なくされるとの見方か
ら発表直後にドル円は１３０円８２銭まで上昇し、買い戻しが先行していた株式
市場は結局大幅続落で取引を終えています。
変動の大きい食品とエネルギーを除いたコア指数も、前年同月比で「６．２％」
と、３月よりは鈍化したものの、市場予想を超えていました。
エコノミストからは「インフレは既にピークを付けたかもしれないが、この日の
ＣＰＩ統計は、指数の低下が長期間要する、ゆっくりとしたものであることを示
しており、８％前後での横ばいさえも示唆している可能性がある」と言った声も
聞かれていました。（ブルームバーグ）

ＦＲＢの積極的な利上げ姿勢が重しとなり、ＮＹ株式市場では連日の大幅安が続
いています。ダウは昨日も３００ドルを超える下落で、これで最高値からは５０
００ドルに迫る大幅な下げ幅（約１３．５％）を記録しています。この日の下げ
はアトランタ連銀のポスティック総裁の発言にも反応したようです。
同総裁は、中立金利に達するまで通常より積極的な利上げを支持する考えを示し
、「われわれは、もはや緩和策とはならない中立の領域にまで政策金利を引き上
げていく。インフレが高すぎる水準にとどまった場合、私はさらなる行動を支持
するだろう。高すぎる水準とは、当局目標の２％に向けて戻っていかないような
状況だ」と述べています。
またタカ派の代表であるセントルイス連銀のブラード総裁は、年内に政策金利を
３．５％に引き上げことを支持するとあらためて表明しましたが、１回の政策会
合で０．７５ポイント利上げすることは自身のシナリオではないとも語っていま
す。
さらに、前ＮＹ連銀総裁のダドリー氏はブルームバーグとのインタビューで、イ
ンフレを抑制するために必要な金利水準や、それがどれほどの痛みを引き起こす
のかについてのメッセージで米金融当局は「ごまかしをやめるべきだ」と述べ、
物価圧力を抑えるためにＦＲＢは政策金利をどこまで引き上げるべきかについて
の問いに、「４－５％もしくはそれ以上だと思う」と述べています。
市場では３－３．５％までの引き上げを予想していると考えられますが、それを
大きく上回る水準までの利上げに言及したのは、筆者が知る限りダドリー氏が初
めてです。

ドル円は４月の下旬に１３１円２５銭まで上昇し、その後小幅な調整を経て今週
には１３１円３５銭まで上昇しましたが、１３０円台を固めるには至っていません。
昨日のＣＰＩの高止まりでもドルが一旦買われましたが、そこからは大幅に下げ
る場面もあり、１３１円台がやや壁になる可能性も出てきた印象です。
まだドルが大きく調整する局面ではないと思いますが、６月、７月の利上げ幅が
カギを握っていそうです。
ここで連続して０．５ポイントの利上げを正当化するようなデータが今後出て来
るのかどうかが焦点です。
チャートを見ると、１日の値幅が大きいため「１時間足」や「２時間足」ではサ
ポートを割り込むケースもあり、ショートを振らされることにもなりそうです。
「４時間足」では、ここしばらくは雲の下限を明確に下抜けしてはおらず、この
レベルがサポートになっていることが確認されます。現在雲の下限は１２９円１
０銭あたりに位置しています。ここを抜けたらセンチメントにもやや変化が出て
来る可能性もありそうで、参考になろうかと思います。

本日のドル円は１２９円１０銭～１３０円５０銭程度を予想します。

ＮＹダウ４日続落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１３０円台半ばまで上昇したが、米長期金利の低下に
１３０円を割り込む場面も。その後１３０円３０銭前後まで反発して
取り引きを終える。
◆ユーロドルは１．０５台で推移。上値を試すものの、１．０６台には
届かず。
◆株式市場はまちまち。ダウは朝方大きく上昇して始まったが、
クリーブランド連銀総裁の発言を境に急落し４日続落。ナスダックと
Ｓ＆Ｐ５００は４日ぶりに反発。
◆債券は続伸。長期金利は２．９９％台まで低下し、３％台
を固めるには至らず。
◆金と原油は続落。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪５月ウエストパック消費者信頼感指数
◆中　　　中国４月消費者物価指数
◆中　　　中国４月生産者物価指数
◆トルコ　　トルコ４月消費者物価指数
◆トルコ　　トルコ４月生産者物価指数
◆独　　　独４月消費者物価指数
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演（リュブリャナ）
◆米　　　４月消費者物価指数
◆米 ４月財政収支
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演

本日の米４月のＣＰＩ発表を前に神経質な展開が続いています。
ドル円は１３０円台半ばまで買われる場面があったものの、１３１円を目指
す動きにはならず、ＮＹでは米長期金利の低下に１３０円を割り込む場面も
ありました。
下落基調が続く株式市場では、昨日は日経平均株価が５００円を超える下げ
を見せ、２万５７００円台まで売られる局面もありました。ＮＹ株の大幅な
下げの影響をもろに受けている状況です。
ＮＹダウは連日の大幅な下げもあり、朝方には大きく反発して取引が始まり
ましたが、連銀総裁のタカ派的な発言に一蹴され、マイナスで引けています。

クリーブランド連銀のメスター総裁は、パウエル議長が示唆したように、６
月と７月の会合で０．５ポイントの利上げを支持する考えを示しました。総
裁は、「今後２会合での５０ベーシスポイント利上げは完全に妥当だと考え
る。その後、加速させる必要があるかどうかを見極める必要性が出て来るだ
ろう。需要が予想より速いペースで減速すれば、少し減速させることも可能
かもしれない」と述べ、さらに「永遠に７５bpの利上げを排除するのではな
い。今後後半のしかるべき時点でインフレが下がっていなければ、スピード
を上げる必要があるかもしれない」と指摘しました。（ブルームバーグ）
０． ７５ポイントの利上げについては、パウエル議長は先週のＦＯＭＣ
後の会見で
「委員会は積極的に検討していない」と、現時点では否定的な考えを示しま
したが、再び大幅利上げの可能性が浮上してきました。
０．７５％幅に言及したのは、セントルイス連銀総裁のブラード総裁に続き
２人目ですが、この発言が株式市場を押し下げたようです。

また、ＮＹ連銀のウイリアムズ総裁は、「私が『ソフトランディング』を考
える場合、『それは潜在成長率を下回る成長がしばらく続く可能性がある。
失業率が幾分か上昇することも確実にあり得るが、大幅に上昇するわけでは
ない』という状況だ」と述べ、「私は失業率が３．６％にとどまっている状
況をソフトランディングとは定義しない。インフレが鈍化しつつあり、同時
に健全かつ力強い労働市場を真の意味で維持している状況が、ソフトランデ
ィングと定義されよう」と語っています。
ＦＲＢとしてはインフレを阻止する過程で、労働市場へ悪影響が出ることも
容認する構えと見られ、ＦＲＢの焦りも感じられます。
米国では１１月に中間選挙が行われますが、焦点の一つが足元の高インフレ
で、遅くともその前までには「ソフトランディング」させておかないと、バ
イデン政権の基盤にも影響してきます。今後ＦＲＢに対する政治的なプレッ
シャーも増してくると思われます。バイデン大統領は１０日ホワイトハウス
で、物価高を抑えるため約３０００億ドル（約３９兆円）相当の中国からの
輸入品に対して関税引き下げの是非を検討していることを明らかにしていま
す。

本日発表されるＣＰＩの結果にもよりますが、ＦＲＢは今後利上げを実施し
ていく中で、どの水準が景気を過熱も減速もさせない「中立水準」であるか
を模索して行くことになります。
原油価格が再び１００ドルの大台を割り込んではいますが、ウクライナでの
戦争も長期化する可能性が高く、今後の物価上昇の動きは非常に不確実性が
高いとみられます。ＦＲＢとしては出来るだけ早い時期に利上げを行い、そ
の効果を見極めるといったスタンスを採るのではかと思います。
６月、７月の会合で０．５ポイントの利上げを行うことで、「３会合連続で
０．５ポイントの利上げを実施」という、インフレ阻止に向けたＦＲＢの強
い意志を示し、人々のインフレ期待感を後退させる必要もあります。
それには、６月の会合で一気に０．７５ポイントの利上げまで持って行く必
要があるのかもしれません。８月には会合がなく、その次は９月２０－２１
日になります。ＦＲＢに残された時間はそう多くありません。

本日のドル円は１２９円５０銭～１３１円程度を予想します。
ＣＰＩの予想は「８．１％」で、発表は２１時３０分です。

ドル円１３１円３５銭まで上昇後反落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間夕方には１３１円台に乗せ、１３１円３５銭まで
買われ、直近高値を更新。その後上値が重くなり、ＮＹでは
長期金利の低下に１３０円１５銭まで売られる。
◆ユーロドルは１．０５台で推移。
◆株式市場は大幅に続落。金利の先高観に加え、中国の景気
減速も重石となり、３指数とも年初来安値を更新。
◆債券は反発。長期金利は朝方には３．２％まで上昇したが、その後
大きく低下。
◆金と原油は大幅に下げる。原油は中国のロックダウンが景気を下押しする
との見方から６ドルを超える大幅な下げに。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪４月ＮＡＢ企業景況感指数
◆独　　　独５月ＺＥＷ景気期待指数
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁、パネル討論に参加


ドル円は昨日の午後３時過ぎ、欧州市場の参入に合わせるように上昇し、一時
は１３１円３５銭までドル高が進みました。先月２８日に記録した１３１円２
５銭を上回ったことで、もう一段の上昇期待もありましたが、ＮＹでは長期金
利の低下から、高値から１円以上も下落するという、相変わらず荒っぽい値動
きでした。

昨日はドル円だけではなく、多くの市場で活発な値動きがありました。
ＮＹ株式市場では３指数が揃って大きく売られ、Ｓ＆Ｐ５００は１年１カ月ぶ
りの安値を付けるなど、揃って年初来安値を更新しています。
金利先高観に加え、ウクライナでの戦争の長期化や中国での新型コロナウイル
スに対するロックダウンが続く中、サプライチェーンの混乱がインフレへの脅
威になっており、リスク資産を売る動きにつながっています。
昨日はビットコインも値を下げ、３万１０００ドルを割り込み、昨年１１月に
記録した最高値から約半分になっています。
また、ＷＴＩ原油価格も６％を超える下落でした。中国景気への懸念から原油
消費量が減るといった見方からでしょう。
「Cash is King」といった状況で、リスクのあるものは全て売られた形です。
米財務省が公開した金融安定監視評議会の、年次報告書での議会証言テキスト
の中でイエレン財務長官は、「国々がパンデミックへの対応を継続する中で、
ボラティリティーと世界成長の不均一が続く可能性がある。ロシアによる一方
的なウクライナ侵攻は経済の不確実性を一層高めた」と分析しています。

明日１１日には注目の米４月の消費者物価指数が発表されますが、アトランタ
連銀のポスティック総裁は９日、米金融当局は０．５ポイントの利上げを継続
することが望ましく、それより大幅な利上げの必要はないとの考えを示しまし
た。ポスティック総裁はブルームバーグのインタビューで、０．５ポイントの
利上げは「既にかなり積極的だ」とし、「さらに積極的に動く必要があるとは
思わない。このペース、この歩調を維持し、市場がどのような展開をたどるか
を見極めることは可能だ」と述べています。また足元のインフレについては、
「優先事項として私の念頭にあるのはインフレ率があまりに高水準であるとい
うことであり、われわれは決然と、また明確な意図を持ってその抑制に向けて
行動する必要がある」と語っていました。また、ミネアポリス連銀のカシュカ
リ総裁もＣＮＢＣとのインタビューで、「米国民が払っている物価は高すぎる
」と述べ、その理由として「労働力の供給が予想していたほど速いペースで回
復していないことや、個人消費が貯蓄ではなく現行の収入で賄われているとみ
られる」ことなどを挙げています。
同総裁は先週の講演で、雇用市場がやや減速しても容認する考えを示唆してい
ました。


注目されたロシアの戦勝記念式典でプーチン氏は、ウクライナへの侵攻を正当
化する演説に終始し、懸念されていた「戦争状態にある」といった発言は見ら
れませんでした。
一方で、「ＮＡＴＯはわれわれの話を聞こうとしなかった」と述べ、欧米との
対決姿勢を鮮明にしています。
ウクライナ側も欧米の大規模な支援を背景に反攻に転じる可能性を示唆してお
り、戦争の長期化は避けられない見通しです。

今しばらくは、ウクライナ情勢と、米国のインフレがどこまで進行するのかを
見極める必要があろうかと思います。
ドル円は１３１円台前半から折り返してきましたが、「１３０－１３５円のレ
ンジ」を形成する過程にいるのかどうかを見極めたいと思います。

本日のドル円は１２９円５０銭～１３０円８０銭程度を予想します。

米４月の非農業部門雇用者数は４２．８万人 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は雇用統計発表の割りには小動きだった。
非農業部門雇用者数が予想を上回ったことからＦＲＢによる
利上げが加速するとの見方からドル円は１３０円７１銭まで
買われた。
◆ユーロドルは小幅に反発し、１．０６近辺まで上昇。
◆株式市場は続落。良好な雇用統計の結果を受け、ＦＲＢが積極的
利上げスタンスを維持するとの見方が重しとなり３指数は揃って
続落。
◆債券は続落。長期金利は続伸し、時間外取引では３．１４％まで
上昇。
◆金と原油は続伸。

◆８月失業率　　　　　　　　　　→　　３．６％
◆８月非農業部門雇用者数　　 →　　４２．８万人
◆８月平均時給　（前月比）　　　→　　０．３％
◆８月平均時給　（前年比）　　　→　　５．５％
◆８月労働参加率　　　　　　　　→　　６２．２％
◆３月消費者信用残高　　　　　　→　　５２．４５３５ｂ

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合、議事要旨（３月１７―１８日分）
◆中　　　中国　４月貿易収支
◆加　　　カナダ３月住宅建設許可件数

米４月の非農業部門雇用者数は「４２．８万人」と、市場予想の「３８万人」
を上回り、失業率は横ばいの「３．６％」でした。
今回の雇用統計では、雇用者数の伸びがやや鈍化すると見られていましたが、
結果が依然として良好だったことから、ＦＲＢがインフレ阻止を掲げ、今後積
極的に利上げを進めて行くことへの障害が一つなくなったとの見方から長期金
利が上昇。ドル円も堅調な動きになっています。値動きは小幅でしたが、１３
０円台前半から後半で推移し、その前の東京時間では１３０円８０銭までドル
が上昇していたこともあり、１３１円台乗せへの期待もありましたが、今回は
１３１円台には至っていません。長期金利は３．１％台まで上昇し、時間外取
引では２０１８年１月以来となる３．１４％まで上昇しています。

今回は賃金の伸びも注目されていましたが、こちらは前月比ではやや鈍化し、
３月分は上方修正されています。前年同月比では「５．５％」と、依然として
高い伸びを示していましたが、このまま賃金が上昇するようだと、インフレ率
も高水準が続くとみられます。
ただ、今回の結果が賃金上昇の持続的な鈍化傾向の始まりなのか、あるいは一
時的な減速に過ぎないのかは、判断が難しい（ブルームバーグ）ところです。
４月の雇用統計の結果を踏まえて、リッチモンド連銀のバーキン総裁は、０．
７５ポイント利上げの可能性に関する質問に、「私は何も排除しない。あらゆ
ることが検討議題になるだろう」と述べ、「われわれのペースはかなり加速し
ていることだけは言っておこう」と答えています。
また米金融当局のインフレ対策が「ビハインド・ザ・カーブ」（後手に回る）
だったとの批判に対し、タカ派のセントルイス連銀のブラード総裁は、「信頼
できるフォワードガイダンスとは、米当局の実際の行動より前に金利が大きく
上昇していることだ」とし、「これは『ビハインド・ザ・カーブ』の別の定義
であり、この定義に基づくと当局はさほど出遅れてはいない」と語っています。

ロシア軍がウクライナ東部ルガンスク州の学校を攻撃したとの報道が昨晩あり
ました。この攻撃で６０人が死亡したとゼレンスキー大統領は発表しています。
本日はロシアの戦勝記念日にあたり、この日までに戦果を挙げる必要があり、
攻撃が激化するとの見方がありました。しかし、ロシア軍は目立った戦果を得
られなかったものの、見境なく攻撃を繰り返しているようです。
欧米は、ウクライナへのさらなる支援を表明しており、米国はあらたに１億５
０００万ドル（約２００億円）相当の追加支援を決めています。戦闘が長期に
渡る可能性を意識してか、携行型の対戦車ミサイル「ジャベリン」に加え、装
甲車や、りゅう弾砲、攻撃型のドローン「フェニクス・ゴースト」の提供も決
めています。またＧ７首脳は、ロシア産原油の輸入禁止を表明しています。本
日のロシアの戦勝記念式典では、プーチン氏の演説があると見込まれているよ
うですが、引き続き強気の姿勢を見せ、「大義なき戦争」を続けることを表明
するのでしょうか。
また戦闘員を増やす目的から足元の闘いを「戦争」という言葉で言い表すので
しょうか。
ゼレンスキー大統領も欧米からの最新鋭の武器など、強力な支援を背景に、犠
牲者を出しながらも徹底抗戦の構えのようです。ゼンレンスキー氏は「クリミ
アを取り戻す」と述べています。

本日のドル円は１３０円２０銭～１３１円５０銭程度を予想します。

ＮＹダウ１０００ドルを超える下げに 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日の水準から大幅に反発。米長期金利が
３％を大きく超えたため、ドル円は１３０円５５銭まで上昇
◆ユーロドルは反落。前日は１．０６台前半まで買われたが、
この日はドル高が進み、１．０４台後半まで売られる。
◆イングランド銀行は政策金利を０．２５％引き上げ、
１．００％にすると発表。同時に、インフレ率が２桁台に
上昇すると、英経済がマイナス成長に陥るとの見方も発表。
これを受けポンド円は１６３円近辺から急落し、１６０円台半ばに。
◆株式市場は前日の大幅高を全て失う。ダウは一時１３００ドル
の下げを見せ、引け値は１０６３ドル安。ナスダックは年初来
安値を更新。
◆債券は大幅に反落。長期金利は一時３．１％台まで上昇。
◆金と原油は続伸。

◆新規失業保険申請件数　　　→　２０万件

本日の注目イベント

◆独　　　独３月鉱工業生産
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、イベントで冒頭挨拶
◆米　　　ウォーラーＦＲＢ理事、セントルイス連銀総裁、パネル討論に参加
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁、大学卒業式でスピーチ
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、討論会に参加
◆米　　　４月雇用統計
◆米　　　３月消費者信用残高


先ずは、前日のＦＯＭＣに関する動きから行きます。

４日（日本時間５日午前３時）のＦＯＭＣ会合では予想通り、フェデラル・ファンド
（ＦＦ）の誘導目標金利を０．５ポイント引き上げ、０．７５～１．００％に決定し
ました。会合後の会見でパウエル議長は、「インフレはずいぶんと高すぎる、それが
もたらしている困難をわれわれは理解しており、インフレを押し下げるべく迅速に行
動している」と説明し、「委員会は次の２会合において０．５ポイントの追加利上げ
を議題にすべきだとの認識が広く見られる」と付け加えました。ここまでは市場予想
通りだったと受け止められますが、さらに大幅な０．７５ポイントの利上げについて
は、「委員会は積極的に検討していない」（ブルームバーグ）と述べたことで、市場
の一部にあった「０．７５ポイントの利上げ観測」が大きく後退し、長期金利が急低
下。３％台で推移していた１０年債利回りは一時２．９％を割り込み、２．８９％台
まで下げました。ドル円は米金利の低下に１３０円台から急落し、１２８円６２銭ま
で売られる場面がありました。

個人的には、パウエル議長の、０．７５ポイント利上げを「委員会は積極的に検討し
ていない」との発言も、想定内だと考えていました。
確かに足元のインフレの進行は許容しがたいものがありますが、それでも０．５ポイ
ントという、２０００年以来２０年ぶりとなる大幅な利上げ幅に加え、ウクライナで
の戦争の行方も極めて不透明で、今後はその影響にも配慮する必要があります。
今後の経済データを見極める必要もあることから、今回０．５ポイントの利上げを決
め、次回の２会合で再び０．５ポイントの利上げをテーブルに乗せるという見通しが
、現状で許容できる最もタカ派的は発言であったと考えます。
大幅な調整が続いている米株式市場にも、多少は目を向ける必要があったのではない
かと思います。

市場はパウエル氏の発言を好感し、大きく反応しましたが、「楽観ムード」は短命で
した。昨日の債券市場では、イギリスが利上げを決めたことも影響したのか、債券が
大きく売られ、長期金利は再び３％を超え、一時は３．１％まで上昇する場面もあり
ました。
引け値でも３．０３％台と、今後の利上げを織り込む形で上昇しました。前日１２８
円台半ばまで売られたドル円は金利上昇に素直に反応し、１３０円５５銭まで上昇し
ています。足下の主役は「米長期金利」です。
金利が上昇するのか低下するのかで、その他の市場の動向も決定されているような状
況です。前日大きく上昇したＮＹ株式市場は「往って来い」だったというよりも、上
昇分を全部吐き出しても足らなかった状態でした。ナスダック指数は今年の最安値を
更新しています。４日のＦＯＭＣ後の反応がやや行き過ぎだったとは思っていました
が、わずか１日で真逆の動きになるとは、正直驚きました。
今朝のブルームバーグの「ＤＡＹＢＲＥＡＫ」トップの記事には、熊が前足を上げ、
吠えている画像で、タイトルは「熊、吠える」とありました。
もちろん「熊」は弱気（Bearish）の象徴で、その熊が勢いを増しているといった、
市場のセンチメントをうまく表現しているものでした。
昨日はＷＴＩ原油価格が再び１１０ドル台まで上昇する場面もあり、インフレの芽は
なかなか消えません。
このままいけば、６月、７月も再び０．５ポイントの大幅利上げの可能性が高まり、
そのうちの１回は０．７５ポイントの、さらに大幅利上げになる可能性が高まりそう
です。
ドル円は、いましばらくは底堅い動きが続き、日本がＧＷ中に１２８円台半ばまで売
られた局面が唯一の調整だったのかもしれません。直近高値からは２円６３銭の下落
でした。

戦闘が続いているウクライナでは、国連のグテレス事務総長とプーチン氏との直接会
談が功を奏したのか、マリウポリの製鉄所から１５０人以上の民間人が避難に成功し
たと伝えられています。ただここにきて「防戦一方」だったウクライナの対応が変化
してきたように思えます。
ゼレンスキー大統領は４日ウォールストリート・ジャーナルのイベントでオンライン
参加し、「領土保全が我々の第一任務だ。クリミアを取り戻したいと考えているし、
それは可能だ」と述べています。欧米からの大規模な武器供与を含む支援がゼレンス
キー氏を強固にさせたようですが、そのことは、ウクライナでの戦争が長期化するこ
とを意味しそうです。巷間言われている、９日の戦勝記念日まで残すところあと３日
です。プーチン氏の「鶴の一声」はあるのでしょうか？

全ての金融市場でボラティリティーが急騰しています。
ドル円も、値幅が大きく動きも速い展開が続いています。
方向的にはそれほど難しい相場展開ではありませんが、買い出動するタイミングや手
放すタイミングが結構重要で、それが収益を大きく左右する状況です。

本日のドル円は１２９円４０銭～１３０円９０銭程度を予想します。