ドル円続伸し、１３７円を付ける 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆東京時間では上値の重かったドル円は、欧州市場から
上昇に転じ、ＮＹでは朝方に１３７円までドル高が進む。
パウエル議長の発言が材料に。
◆ユーロドルは続落。１．０５を大きく割り込み、
２週間ぶりとなる１．０４３５まで売られる。
◆株式市場はまちまち。ダウは反発したものの、ナスダックと
Ｓ＆Ｐ５００は小幅に続落。
◆債券価格は上昇。長期金利は３．０８％台まで低下。
◆金は３日続落し、原油は３日ぶりに反落。

◆１－３月ＧＤＰ（確定値）　　　→　　－１．６％

本日の注目イベント

◆日　　　５月鉱工業生産
◆中　　　６月製造業ＰＭＩ
◆中　　　６月サービス業ＰＭＩ
◆独　　　独６月雇用統計
◆欧　　　ユーロ圏５月失業率
◆英　　　英１－３月期経常収支
◆英　　　英１－３月期ＧＤＰ（改定値）
◆米　　　５月個人所得
◆米　　　５月個人支出
◆米 ５月ＰＣＥデフレータ　　　
◆米　　　５月ＰＣＥコアデフレータ
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　６月シカゴ購買部協会景気指数

ドル円が再び「大台替え」を見せ、ＮＹ時間朝方には１３７円ちょうどを記録
しました。１９９８年９月以来となる円安水準で、多くの投資家にとって未体
験のゾーンに入っています。東京時間ではドルの上値が重く、１３６円台前半
からじりじりと売られ、１３５円７７銭近辺まで下げましたが、ここからはい
つもの様に、ドル買いが優勢となり、欧州の昼からＮＹの朝方にかけて１３７
円ちょうどまでドル高が進みました。この日は相関性に高い米長期金利は低下
しており、やや相関性が薄れています。
スイスの予想外の利上げや、ＦＲＢ高官のタカ派へのシフトが鮮明なことなど
が、円売りにつながっている模様ですが、昨日はパウエル議長の「よりタカ派
的」な発言が材料になりました。

パウエル議長はＥＣＢがポルトガルのシントラで開いた年次フォーラムで、金
融引き締めについて、「成長を落とし、供給が追いつけるようにすることが目
的だ」とし、家計と企業の財務状況も力強い状況にあり、「米経済全般が金融
引き締めに十分耐えられる状態だ」と述べ、今後も金利を引き上げる強い意志
を示しました。また、ＦＲＢの金融政策が行き過ぎるリスクはあるかという質
問に対して、「イエス」と答え、「それよりも大きなリスクはインフレを鎮静
化するための行動が足りないことだ」（ブルームバーグ）と述べ、高インフレ
が続くことが米経済にとって最大のリスクであるとの認識を示しました。

７月のＦＯＭＣでの利上げは既定路線となっており、市場の関心はその引き上
げ幅に移っています。本日発表されるＰＣＥデフレータや、７月１３日発表予
定の６月のＣＰＩなど、インフレ指標が大きな判断材料になるとみられますが
、個人的には今月の０．７５ポイントの利上げに続き、７月も０．７５ポイン
トの利上げに踏み切るものと予想しています。
クリーブランド連銀のメスター総裁はＣＮＢＣの番組で、「インフレ抑制のた
めの利上げは開始したばかりだ」と述べ、「政策金利を年内に３－３．５％へ
引き上げ、来年は４％を若干上回る水準が望ましい」との見方を示し、「リセ
ッションリスクはある」と指摘した上で、「金融政策を引き締めていく」と言
明しました。
ＮＹ連銀のウイリアムズ総裁も「次回の会合に関しては、５０から７５ｂｐが
議論されるのは明らかだ」とし、「政策金利を引き上げなければならないとい
うのが私の見解で、さらに言えば、利上げは迅速に行う必要がある」と語って
います。

ＮＡＴＯは今後１０年の指針となる「戦略概念」を採択するとともに、首脳宣
言を発表しています。
「戦略概念」では、これまで「戦略的パートナーシップ」との位置づけであっ
たロシアを「最も重要で直接の脅威」と定義しました。また、これまで触れて
こなかった中国にも言及し、「中国は体制上の挑戦」と定義し、ＮＡＴＯのス
トルテンベルグ事務総長は、「中国の威圧的な政策は、われわれの利益、安全
、価値に挑んでいる」と述べています。
さらに、スウェーデンとノルウェーのＮＡＴＯ加盟については、トルコが一転
両国の加盟を支持することで合意したことから来年までには加盟することにな
りました。これに関しても同事務総長は、「加盟で両国はより安全になり、Ｎ
ＡＴＯはより強くなる」と語っています。
一方ロシアは加盟に反発しており、「拡大はＮＡＴＯ自らの安全保障の強化を
もたらさず、事態を不安定化する」と述べています。（日経新聞）

１３７円まで上昇したドル円は、引き続き「１歩後退、２歩前進」する動きを
継続しています。特にＮＹ市場ではドル円を動かす材料が多いこともあります
が、日米金利差や金融政策の差に対する「感応度」が高いように思えます。
ここまで来たら１４０円前後まで行くしかないようにも思えますが、上でも述
べたように、多くの投資家にとって未体験の水準です。警戒感を持ちながら慎
重に取引を行っていくことが肝要です。
方向感に自信がないようなら、「見るも相場」に徹するのも、ありかと考えま
す。

本日のドル円は１３５円７０銭～１３７円２０銭程度を予想します。

米長期金利３．２％に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は再び１３５円台半ばまで上昇。米長期金利の
上昇に引き寄せられ、１３５円５５銭までドル高に。
◆ユーロドルは反発。１．０６１５近辺まで買われ、
約２週間ぶりの高値を付ける。
◆株式市場は先週末の水準を挟みもみ合い。
プラス圏とマイナス圏を行き来し、結局３指数は
揃って小幅安で引ける。
◆債券は続落。長期金利は３．２０％台に上昇。
◆金は下落。原油は続伸し１０９ドル台に。

◆５月耐久財受注　　　　　　　　→　　０．７％
◆５月中古住宅販売成約件数　　　→　　０．７％

本日の注目イベント

◆独　　　独７月ＧＦＫ消費者信頼感
◆米　　　４月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　４月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　６月コンファレンスボード消費者信頼感指数
◆米　　　６月リッチモンド連銀製造業景況指数
◆米　　　米中間選挙予備選（コロラド、イリノイ、ＮＹ，オクラハマ、ユタ州）
　　　　　予備選決選投票（ミシシッピ、サウスカロライナ州）

ドル円は一進一退を繰り返しながらもなかなか大きく下げません。
昨日の東京時間ではドルの上値は重く、１３５円台前半からジリジリと売られ、
１３４円５０銭近辺まで下げる局面もありましたが、その後持ち直し、ＮＹでは
そこから１円程ドル高の１３５円５５銭まで上昇しました。
５月の耐久財受注が市場予想を上回ったことで、ＦＲＢは積極的な利上げを実施
しやすくなるとの見立てです。引き続き、「好材料」は債券市場と株式市場にと
っては「悪材料」で、金利上昇、株安につながる構図は変わりません。
米長期金利が一時３．２１％台まで上昇したことにドル円が引っ張られた形です。


ロシアの外貨建て国債の利払いが２６日、支払猶予期間の最終日を迎えましたが、
投資家への支払いが出来ておらず、事実上デフォルトに陥ったとみられます。
米格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、ロシア国債の保有者
が３０日間の猶予期間内に支払いを受けなかったという事実は、ロシア当局によ
るデフォルトに相当するとの見解を示しました。
今回の支払いは１億ドル相当分の利払いですが、ロシアの外貨建て国債は７５０
０万ドル以上の不払いが起きると、他のロシア国債もデフォルトとみなされる「
クロスデフォルト条項」があるため、ロシア政府のすべての対外債務がデフォル
トになる可能性がありそうです。（日経新聞）
今後ロシアはますます資本市場からの資金調達が困難となり、孤立化が進むとみ
られます。

ドイツのエルマウで開催されているＧ７首脳会議はロシア産石油の上限価格を設
ける制裁の導入で合意しました。具体的な制度設計は今後詰める模様ですが、こ
の方針はＧ７サミットの最終日である２８日に発表される見込みです。
今回の制裁は、ロシアの収入を減らし、ウクライナに侵攻した同国の戦費調達を
遮断する狙いがあります。すでに原油や天然ガス、さらには金についてもロシア
からの輸入禁止を決めており、裏を返せば今回の合意は、Ｇ７各国は戦争が長期
化することを念頭に置いていることの証左かもしれません。
ウクライナのゼレンスキー大統領はＧ７にキーウからビデオリンク方式で参加し
、今年末までに戦争が終わるようＧ７各国に支援を求めています。
ロシアはウクラナへの攻撃をさらに強めており、首都キーウのショッピングモー
ルへのミサイル攻撃では少なくとも１０人が死亡したと、ウクライナの国防省は
発表しており、現場には当時１０００人余りの民間人がいたとゼレンスキー氏は
述べています。一方ＮＡＴＯは即応部隊を３０万人以上に増強する野心的な計画
を発表しました。

サマーズ元財務長官はブルームバーグ・テレビジョンの番組で、「今後２年以内
に米国がリセッション入りする確率は７０－８０％であり、リセッション入りは
ほぼ不可避だ」と述べ、「実際にはその到来が早まるリスクもある」と語ってい
ます。
さらに「仮に痛みを伴う時期を経験するのであれば、インフレの怪物の息の根を
確実に止めるまで手を緩めないようにするのが極めて重要だ」と述べ、その失敗
例として１９７０年代の経済政策を挙げていました。
ＦＯＭＣで大幅な利上げに踏み切って以来、米国ではリセッション巡る議論が盛
んで、本当にリセッション入りするのか、その時期や長さを巡って多くのエコノ
ミストが持論を展開しています。来年にはリセッション入りするとの見方がコン
センサスに近いように思えますが、まだリセッションは避けられるとする意見も
みられます。

１３５円台半ばまで上昇してきたドル円は、再び１３６円台に乗せることが出来
るかどうかが一つのポイントになりそうです。

本日のドル円は１３４円５０銭～１３６円３０銭程度を予想します。

S&P500、３％を超える上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方、米経済指標の下振れに１３４円７２銭まで
売られたがその後反発。株価の大幅上昇や長期金利の上昇を
受け１３５円４０銭までドルが買われた。
◆ユーロドルは１．０５台でもみ合う。１．０５７１までユーロは
上昇したが買いは続かず反落。
◆株式市場はセントルイス連銀のブラード総裁の発言などを好感し
３指数が大幅に上昇。ダウは８２３ドル上げ、ナスダックは３％を
超える上昇。
◆債券は反落。長期金利は３．１３％台へ上昇。
◆金はこの日も横ばい。原油は大幅に反発し１０７ドル台を回復。


◆６月ミシガン大学消費者マインド（確定値）　　　→　　５０．０
◆５月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　　→　　６９．６万件

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合における主な意見（６月１６、１７日分）
◆日 　２月景気先行指数（ＣＩ）
◆日 　４月景気一致指数
◆中　　　中国５月工業利益
◆独　　　Ｇ７首脳会議（２６－２８日、ドイツ、エルマウ）
◆米　　　５月耐久財受注
◆米　　　５月中古住宅販売成約件数

NＹ株式市場で３指数が揃って大きく上昇しました。
先々週に年初来安値を記録したばかりのＮＹダウは、先週１週間で１６００
ドル以上も上昇し、これまで大きく売られていたこともあり、水準を意識し
た買いも入り始めたようです。ハイテク銘柄の多いナスダック指数はさらに
大幅な上昇を見せています。
タカ派で知られているセントルイス連銀のブラード総裁の発言を好感した格
好です。ブラード総裁はUBＳ主催の講演で、「利上げを前倒しで進めること
は良い考えだ。可能ならば、インフレが経済に定着する前にその芽を摘み取
り、インフレを２％の方向に戻したいためだ。インフレを反転させ、制御す
るために、われわれは直ちに、かつ積極的に行動しなければならない。そう
しなければ、高水準かつ不安定なインフレは１０年間続くかもしれない」と
述べた上で、「米経済は驚異的な回復力を示しており、リセッション入りの
確率について議論するのは時期尚早だ」との考えを示しました。
また「金利上昇は経済を減速させるだろうが、トレンドを下回る水準ではな
く、よりトレンドに近い成長ペースになるだろう。これを大きな減速とは私
は捉えていない。経済の緩やかな減速だと思う」と語り、リセッションの可
能性は低いとの認識を示しています。（ブルームバーグ）
ただ、まだＮＹ株式市場は底を打ったとは思えません。ＦＲＢは少なくとも
年内は粛々と利上げを続けていく構えで、先ずはインフレがピークを打った
という兆候が確認できることが望まれます。
ＮＹ時間の朝方には売られたドル円も、株価の大幅な上昇に、円売りが優勢
となり１３５円４０銭まで上昇しています。

昨日からドイツのエルマウで始まったＧ７首脳会議の声明草案が明らかにな
りました。
Ｇ７首脳はウクライナに対し、ロシアの侵攻に対する防衛で無期限の支援を
提供すると約束し、「われわれは資金や人道面、軍事および外交での支援を
継続し、必要なだけウクライナを支援する」と記されるようです。
またロシアに対する制裁の一環として、ロシアからの金の輸入を禁止する模
様です。
ロシアの金輸出額はエネルギーに次ぐ輸出品で、「ロシアを孤立させ、世界
経済から切り離す」ことを狙った措置とみられています。
さらにバイデン大統領はＧ７の席で、米国が中国の巨大経済圏構想「一対一
路」に対抗するために「新たに打ち出した枠組み」に対して、各国に支援を
要請しています。
一方でウクライナでは依然としてロシアの激しい攻撃が続いており、報道で
は首都キーウの中心部がミサイル攻撃され、死者も出ているようです。

ドル円は神経質な動きを見せながらも、依然として底堅い動きが続いていま
す。長期金利との相関が続いており、金利が低下し売られる場面もありまし
たが、そこからの
戻しも速く、基本は「大きく下げたところを拾う」というスタンスかと思い
ます。ブラード・セントルイス総裁は、米国はリセッション入りする可能性
は低いと述べましたが、米景気の先行きは依然として不透明です。
米景気のリセッション入りはドル売り材料と捉えられると思われ、利上げが
どこまで米景気を下押しするのかが焦点です。

本日は日本株も大きく買われると思われ、ドル円は底堅く推移すると予想し
ます。
レンジは転換線のある１３４円２０銭前後を下値とし、上値は１３５円８０
銭程度としたいと思います。

米経済指標の悪化にドル円１３４円台前半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は大きく売られ、ＮＹでは１３４円２７銭まで下落。
ＰＭＩなど、経済指標の悪化から米景気のリセッション入り
観測が強まり、円が買われた。
◆ユーロドルも小幅に売られ、ユーロ安ドル高が進む。
１．０５を割り込み、１．０４９１辺りまで下落。
◆株式市場は３指数が揃って反発。ダウは１９４ドル高。
Ｓ＆Ｐ５００は３５ポイント上昇。
◆債券は続伸。長期金利は一時３．０％台まで低下しドル売りに
つながる。
◆金は４日続落。原油も続落し、およそ１カ月半ぶりに１０４ドル台に。
米景気の鈍化が原油需要の低下につながるとの見立て。


◆６月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）　　　　　　→　　５２．４
◆６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）　　　　→　　５１．６
◆６月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）　　　→　　５１．２
◆米 経常収支（１－３月）　　　　　　　　　　　　　　 　→　　－２９１．４ｂ
◆米新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　　　　　　　→　　２２．９万件

本日の注目イベント

◆日　 ５月消費者物価指数
◆独　　　独６月ifo景況感指数
◆米　　　６月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
◆米　　　５月新築住宅販売件数
◆米　　　デーリー・サンフランシスコ連銀総裁講演
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演

昨日の朝方には１３６円台前半で推移していたドル円は、昨日１日だけで
約２円の下落を見せるなど、依然として値幅の大きい荒っぽい動きです。
ＮＹでは、経済指標の下振れから、米景気のリセッション入りが速まって
いるのではないかとの見方もあり、米長期金利が低下。久しぶりに「安全
通貨としての円が見直された」格好になりました。

ただ昨日の日中にもドル円下落の予兆はありました。
ドル円は昨日の昼前、１３５円台後半から１３５円１３銭近辺まで急落す
る場面がありました。元財務官の中尾武彦氏がブルームバーグとのインタ
ビューで「為替介入の可能性は排除できない」と述べ、そのヘッドライン
にＡＩが反応しドル売りが進んだようです。
ただ中尾氏は、協調介入の可能性については「難しい」と語っています。
ドル円はその後１３５円８０銭台まで戻しましたが、ＮＹでは再び大きく
売られました。
６月のＰＭＩが製造業、サービス業、さらにコンポジットも全て速報値か
ら下方修正され特に、製造業は速報値の「５７．０」から「５２．４」と
、大きく下方修正されています。同指数は「５０」が景気の拡大か縮小の
分かれ目であることから、かろうじて拡大を維持したといった状況です。
また失業保険申請件数も「２２．９万件」と、２月下旬以来の高水準でし
た。
景気の下振れを示す数字が相次ぎ発表される中、労働市場については「極
めて良好」と見られていますが、ここにもやや変化の兆しが見え始めたと
いうことかもしれません。この状況が続けば、ＦＲＢが急激な利上げを実
施する必要性が低下し、インフレの
ピークアウトにつながる可能性があります。そのため、米長期金利が低下
し、それを好感してナスダック指数など、株価の上昇につながった面があ
ります。もっとも、景気の減速は株式市場にとっても「マイナス要因」で
はありますが、足元の最大の関心が「インフレの抑制」にあることから、
「プラス」と受け止められています。ドル円ロングの投資家にとっては悲
しい結果でしたが、パウエル議長にとっては喜ばしい結果だったことでし
ょう。

ただこれでＦＯＭＣでの急激な利上げモードが鎮静化するわけでもありま
せん。ＦＲＢのボウマン理事はマサチューセッツ州での講演で、「現在の
インフレ指標を踏まえると、次の会合では７５ベーシスポイントの利上げ
が、その後の会合では少なくとも５０ｂｐの利上げが適切になると見込ん
でいる。それは今後入手できるデータの裏付けがある限りだ」と述べてい
ます。
これまでＦＲＢ執行部の中ではウォラー理事が最も「タカ派的」な発言を
行ってきましたが、ボウマン理事は、条件付きとはいえ７月の会合で７５
ベーシスポイントの利上げを実施しても、その次の９月会合でも５０ｂｐ
の利上げに言及しています。仮に７月会合で７５ベーシスポイント引き上
げたとしても、９月ではそれまでの急激な利上げの効果を検証するとの見
方を超えていました。ＦＲＢ執行部の「タカ派化」が目立ってきています。
パウエル議長は前日に続き、この日は下院金融委員会で証言を行いました。
議長は、「労働市場はある意味、持続可能なほど熱気を帯びており、今の
状況は米金融当局のインフレ目標からかけ離れている」と説明し、「物価
安定を取り戻すこと、インフレ率を目標の２％に戻すことが真に求められ
ている。それがなければ、最大限の雇用を持続的に一定期間達成すること
はできないからだ」と述べ、インフレ抑制への決意を述べたに留まってい
ます。
ただ、上でも述べたように、労働市場については極めて楽観的なスタンス
であることは変わっていません。

ＦＲＢによる急激な利上げ観測は変わらないものの、今週に入ってＮＹ株
式市場はやや落ち着きを取り戻し、長期金利も低下傾向を見せています。
引き続き経済指標の数字と、インフレ指標に注視しながらの展開です。
日本の５月のＣＰＩは「２．１％」と、２カ月連続で２％を超えていまし
た。
予想通り、日本でもジワジワとインフレが進行しており、どこかの時点で
日銀に政策の修正を催促することになろうかと考えます。

本日のドル円は１３４円から１３５円８０銭程度を予想します。

米経済のソフトランディングは、非常に困難？ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆１３５円台で取り引きが始まったドル円は徐々に買いが
優勢となり１３６円３０銭まで上昇。１３５円台を固める
動きとの観測も。
◆ユーロドルは続伸。１週間ぶりに１．０６０６近辺まで
ユーロ高に。
◆株式市場は３指数が揃って小幅に反落。パウエル議長が議会証言で
米国のリセッション入りする可能性を認めたことでプラス圏から下落。
◆債券は反発。１０年債利回りは３．１５％台へと低下。
◆金は横ばい。原油は３ドルを超える下落。米国のリセッション入りの
可能性が高まり、需要が減速するとの見方から大幅下落。

本日の注目イベント

◆トルコ　トルコ中銀、政策金利発表
◆独　　　独６月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆独　　　独６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ＥＣＢ経済報告
◆欧　　　ＥＵ首脳会議
◆英　　　英６月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英６月サービス業ＰＭＩ（速報値)
◆米　　　６月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　６月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
◆米　 経常収支（１－３月）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、下院金融委員会で証言

「（リセッションの）可能性があるのは間違いない。われわれが意図する結果で
は全くない」パウエル議長は半年に１回行われる議会の公聴会でこの様に述べ、
米経済がリセッションに陥る可能性があることを、これまでで最も認めた発言を
行いました。
また経済のソフトランディングについても「非常に困難だ」とも述べています。

冒頭証言では、高インフレを抑制するため「継続的な利上げが適切になるとわれ
われは想定している。過去１年間インフレが上向きのサプライズとなっているの
は明白であり、一段のサプライズが待ち受けている可能性もある。よって、われ
われは入手するデータと変化する見通しに機敏に対応していく必要がある」と述
べ、今後インフレがさらに高まる可能性があることにも言及しました。
その後の質疑応答では、「別のリスクは、われわれが物価安定を取り戻すことが
できず、経済に高インフレを根付かせてしまうことだ」と答えています。（ブル
ームバーグ）
パウエル議長は、高インフレを早期に抑制することをコミットしており、そのた
めには
口には出さなかったものの、株価の下落など、ある程度の犠牲はやむを得ないと
の考えを持っていると思われます。今月の会合で０．７５ポイントという、１９
９４年以来となる大幅な利上げを決めましたが、７月の会合でも同様に大幅な利
上げを行う可能性が強まったと考えます。

この日は多くのＦＯＭＣメンバーの講演もありました。
フィラデルフィア連銀のハーカー総裁は、金融当局が利上げをバランスシート縮
小と同時に進めることの効果を踏まえると、政策金利の誘導目標が３％に達した
後はそれほど高い追加利上げは不要かもしれないと、ややハト派寄りの見解を示
しています。
一方、シカゴ連銀のエバンス総裁は７月のＦＯＭＣで、「利上げ幅７５ベーシス
ポイントは会合で議論する上で非常に適切だと考える」との見方を示し、「今後
のデータ次第では５０ｂｐの利上げでも差支えないということもあるだろう」と
述べ、ややタカ派的な発言を行っています。７月会合は来月の２６－２７日に開
催されます。
それまでには、来週３０日にＰＣＥデフレータなどのデータが発表され、さらに
７月１３日には６月の消費者物価指数（ＣＰＩ）も確認できます。
米国では昨年３月あたりから物価上昇（前年同月比２．６％）が顕著となり、Ｆ
ＲＢが目標とする２％を超えてきました。
新型コロナウイルスからの脱却で需要が大きく伸び、さらにその後に起きたサプ
ライチェーンの混乱が拍車をかけ、極め付きは今年２月のロシアのウクライナ侵
攻に伴う資源価格の大幅上昇でした。
いわば想定外の出来事が物価急上昇の引き金を引いたわけで、金融政策だけで急
速に進むインフレを抑えきれないことは、パウエル議長自身が一番感じているこ
とかもしれません。

フォンデアライエン欧州委員長は、ウクライナがＥＵの規則や規範、基準の７０
％を導入したと発言し、「ウクライナの民主主義が成し遂げた、とてつもない前
進だ」とウクライナを称賛し、ＥＵへの加盟について前向きな姿勢を見せました
。同委員長は、「それは彼らがＥＵへの加盟を望んでいるという単純な理由だか
らだ」と語っています。

昨日ドル円は１３６円台後半まで上昇したことで、市場関係者の見方は１４０円
により近づいて来たように思います。
さらなる利上げに向うＦＲＢと、動かないＢＯＪの対比がより強調されており、
警戒感はあるものの、方向的には１４０円に向っているのでしょう。

本日のドル円は１３５円２０銭～１３７円程度を予想します。

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊

昨日の本欄で、「ドル円は朝方には１３６円８３銭まで買われ、ＮＹの高値を抜
いています」とのコメントを書きましたが、正しくは１３６円７１銭でした。
筆者は２４時間リアルタイムで取引されているブルームバーグの取引画面からそ
の日の高値、安値を拾い出していますが、同社の画面に何らかの誤差があった模
様です。訂正してお詫びいたします。

ドル円続伸し１３６円台後半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆連休明けのＮＹではドル円がさらに上昇し１３６円台に乗せる。
１３６円７１銭まで買われ、先週末の日銀会合での政策据え置きが
蒸し返される。
◆ユーロドルは１．０５台で推移し、ユーロ高が進んだものの
大きな変化はなし。ユーロ円は１４４円に迫る水準まで上昇。
◆株式市場は大幅に反発。短期的な買い戻しとの声もある中、
ダウは一時７００ドルを超える上昇。ナスダックは２％を超えて
取引を終えた。
◆債券は続落。長期金利は３．２７％台に上昇。
◆金は小幅に続落し、原油は反発。

◆５月中古住宅販売件数　　→　　５４１万戸

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏６月消費者信頼感指数（速報値）
◆英　　　英５月消費者物価指数
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、上院銀行委員会で証言
◆米　　　エバンス・シカゴ連銀総裁講演
◆米　　　ハーカー・フィラデルフィア連銀総裁講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
◆加　　　カナダ５月消費者物価指数


連休明けのＮＹ市場ではドル円が再び買われ、１３６円７１銭まで上昇
しました。先週末に行われた日銀の金融政策決定会合で、一部の市場予
想に反して政策据え置きを決定したことが蒸し返された格好です。
日米金利差がさらに拡大するとの見方からドル買い円売りが加速し、さ
らに円はその他の主要通貨に対しても売られています。
上昇を続けていたドル円は先週、１３５円台を付けた後１３１円台半ば
まで押し戻され、１３５円台が「一旦は壁」になった節もありましたが、
昨日はその水準を大きく超えたことで、再びあらたな局面入りした可能
性が高いと思われます。
まだ断定はできませんが、あらたなレンジである、１３５－１４０円に
入ったのかもしれません。

昨日のＮＹでの動きは、リッチモンド連銀のバーキン総裁の発言も作用
したと見られます。
バーキン総裁は、当局は金融市場や経済に過度の悪影響をもたらすこと
なく、「可能なかぎり早いペースで利上げすべきだ」との見解を示しま
した。
総裁は全米企業エコノミスト協会（ＮＡＢＥ）主催のオンラインイベン
トで、「現在はインフレが高く、広範にわたり、根強い、そして政策金
利は正常な水準を大きく下回っているという状況にある」と指摘し、「
どこにも打撃を与えずに、望ましいと考える水準へと可能な限り速いペ
ースで戻すことが重要だ」と語っています。
また７月会合で０．７５ポイントの利上げを支持するかどうかについて
は発言を控えましたが、パウエル議長が先に示した利上げ見通しについ
ては「異存はない」と答えています。
（ブルームバーグ）
パウエル議長は今月の会合の後の記者会見では「次回会合では０．５か
０．７５ポイントの利上げが選択肢になる」との言葉を残しています。

ＮＹでは債券は小幅に売られましたが、株式市場は大きく買われていま
す。ダウは６４１ドル上昇しナスダックも２７０ポイント買われるなど
、久しぶりに３指数が揃って大幅な上昇をみせました。
ただ、多くの株式専門家の声は「短期的な買い戻しの域を出ない」とい
うだけではなく、昨日は「３７６４ポイント」で取り引きを終えたＳ＆
Ｐ５００が「３５００」まで下げる余地があるといった声もありました。
またドル円についても、米金融当局の利上げを背景に、最大でさらに５
％上昇する余地がある（スタンダードチャータード）との指摘もありま
した。ここから５％の上昇は１４３円台半ばを意味し、無いとは言えま
せんが、まさに多くの投資家にとっては「未知の世界」ということにな
ります。
ただ一方で昨日の中古住宅販売件数のように、多くの米経済指標は下振
れを示しています。
特に住宅市場については、住宅ローン金利が大幅に上昇しており、若い
世代を中心に金利負担の増大が重しとなり住宅購入を躊躇させています。
日本でもそうですが、金利上昇局面では預金金利はなかなか上がりませ
んが、借り入れ金利は直ぐに上がります。先週この欄でも紹介した「米
エコサプライズ指数」は昨日時点で「マイナス０．２８２」と、わずか
な改善を見せましたが、依然記録的な低水準です。
今後、どこかの時点で米経済の弱さに着目したドル安局面もあると考え
ていますが、その前に米インフレのピークアウトを示す兆候がどこで出
るかが焦点です。

先週末の決定会合でも示されたように、日銀は引き続き大規模な金融緩
和を維持していますが、その「ひずみ」が恒常的に見られるようです。
１０年債を中心に購入することで、同債券の利回りの上限は辛うじて「
０．２５％」に抑えられていますが、他の年限の利回りは上昇していま
す。そのため、残存８年と９年の利回りが「０．２５％」を超えるとい
ったいびつな状態になっています。
さらに今月の日銀による国債の買い入れ額は際立っており、まだ６月は
終
わっていないのに、すでにこれまでの月より２５％余り多いようです。
また日銀が保有する国債の残高は、今週にも発行残高の５０％を超え、
日銀は「ルビコン川を渡る」とみられています。
日銀が金融引き締めに政策を変えれば一気に金利が上昇し、日銀は「債
務超過」に陥ると指摘されており、これが日銀が依然として大規模な金
融緩和政策に固執する理由の一つだといった「うがった見方」もあるよ
うです。

ドル円は朝方には１３６円８３銭まで買われ、ＮＹの高値を抜いていま
す。「３歩前進、１歩後退」の動きが続いています。

本日のドル円は１３５円３０銭～１３７円３０銭程度を予想しますが、
１日に動く値幅が大きく、余り参考にはなりません。

仏マクロン政権、議会で過半数を失う。 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

欧州市場

◆ＮＹ市場が休場のためドル円は小動き。
１３４円台後半から１３５円台前半で推移。
◆ユーロドルは１．０５を挟み、もみ合う。
◆欧州株は独ＣＡＣ、英ＦＴなど堅調に推移。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ議事録
◆欧　　　ユーロ圏４月経常収支
◆米　　　５月中古住宅販売件数
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
◆米　　　中間選挙予備選（バージニア、ワシントンＤＣ）
　　　　　 予備選決選投票（アラバマ、アーカンソー、ジョージア州）
◆加　　　カナダ４月小売売上高

ＮＹが休場だったことで為替市場は「開店休業」状態でした。
連日大きく動いていた市場にとって、ちょっとした息抜きになったかもし
れません。

フランス国民議会選挙では与党連合の獲得議席が２４５議席にとどまり、
マクロン氏はフランス大統領として数十年ぶりに議会での絶対多数を確保
できませんでした。
今後マクロン政権にとって、法案の通過などが困難となり、さらに強い逆
風にさらされることになりそうです。フランスでもインフレの勢いは収ま
らず、５月のＣＰＩは前年同月比で５．２％と、高水準でした。
フランス国民は、物価高を抑えることが出来ないマクロン政権に「ノン」
を突き付けた形になり、世界的に未曾有の高インフレが蔓延していること
から、「インフレ」が選挙の行方にも影響を与えるケースが増えてきそう
です。

日本でも、参議院選挙が明日公示され、７月１０日が投票日になるようで
すが、欧米ほどではないものの、物価高は確実に進んでいます。併せて今
月支給された公的年金が「減額」されたこともあり、岸田政権にとっては
厳しい選挙になるかもしれません。
さらに米国では高インフレにより、バイデン政権への風当たりは強くなっ
ています。
１１月の中間選挙、あるいは２０２４年の大統領選挙にまで影響を及ぼす
可能性もあり、バイデン氏は何としても足下のインフレを止めなければな
りません。その分、パウエル議長には強いプレッシャーがかかっており、
先週のＦＯＭＣで０．７５ポイントの利上げに踏み切った理由の一つにも
なっていると考えます。
バイデン大統領は２０日、元財務長官のサマーズ氏と電話会談を行いまし
た。サマーズ氏はこれまで、米国がリセッション入りする可能性は高いと
主張して来ましたが、大統領は、「サマーズ氏と今朝話をした。リセッシ
ョンについて不可避なことはない」と述べています。
そのサマーズ氏は２０日ロンドンでの講演で、「インフレを抑えるには、
５％を超える失業率が５年間続く必要がある。言い換えれば７．５％の失
業率が２年間、６％が５年間、または１０％が１年間必要だ」と指摘し、
「ＦＲＢの見方に比べ著しく落胆させられる数字だ」と語っています。
サマーズ氏の指摘は、政策金利を急速に引き上げ、その結果景気が大幅に
減速し、生産活動の停滞が雇用環境を大きく悪化させる状況が必要だとの
認識を示しているようです。米国の失業率は現在「３．６％」で、これは
ほぼ「完全雇用の状況」だと言われています。
仮にサマーズ氏の指摘するような状況になれば、それはまさしくリセッシ
ョン入りしたことを意味し、バイデン大統領の観測はあくまでも「希望」
だったことになります。
サマーズ氏の指摘はやや極端な意見かと思われますが、このような発言は
当然パウエル議長の耳にも届いています。
議長もそのような厳しい状況を回避するため、タカ派姿勢を強める可能性
もありそうです。
ＦＲＢは「物価の安定と雇用の最大化」というデュアル・マンデートが使
命だからです。

一方でセントルイス連銀のブラード総裁は雇用については楽観的な見方を
示しています。
ブラード総裁は「米労働市場は引き続き堅調で、生産は２０２２年を通じ
て拡大を続ける見通しだ」と述べていますが、また「米国における現時点
でのマクロ経済動向は、米金融当局のインフレ目標に関する信任を損ねて
いる」と指摘し、「実際のインフレ数値とインフレ連動債（ＴＩＰＳ）に
基づくインフレ期待との差は解消される必要があり、それがインフレ期待
のさらなる上昇を招いている可能性がある」と述べています。
（ブルームバーグ）

連休明けのＮＹでは引き続き、株式と債券がどこまで売られるのかが注目
されます。昨日の欧州市場では株価が堅調だったこともあり、ＮＹ株式先
物は上昇しているようです。

本日のドル円は１３４円～１３６円といったところでしょうか。

ドル円『往って来い』の展開。１３５円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日の１３１円台から急騰。日銀決定会合では
政策の変更や修正もなく、今後も大規模な金融緩和を続けて
行くとのメッセージから円が売られた。ＮＹで１３５円４２銭
までドルが反発し、元の水準を回復。
◆ユーロドルもやや買い戻され、下値を切り上げる。
◆株式市場ではナスダックとＳ＆Ｐ５００が反発したものの、
ダウは続落。ダウは３８ドル下げ年初来安値を更新。
◆債券は反落。長期金利は３．２２％台に上昇。
◆金は反落。原油は前日比８ドルを超える（６．８％）下げとなり、
約１カ月ぶりの水準に。世界的な金融引き締から、原油の需要が
減少するとの見通しが影響。


◆５月鉱工業生産　　　　　　　→　　０．２％
◆５月設備稼働率　　　　　　　→　　７９．０
◆５月景気先行総合指数　　　　→　　－０．４％

本日の注目イベント

◆独　　　独５月生産者物価指数
◆米 ＮＹ休場（ジューンティーンスの振替休日）
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演

前日のＮＹでは１３１円４９銭まで売られたドル円は、わずか１日で１３５円
４２銭まで反発するなど、いずれも想定を超える動きでした。元の水準を回復
し、結局「往って来い」の相場展開でしたが、日米金融当局の金融政策に変更
がないとの見方が大きく作用したものと見られます。
市場の一部には今回の会合では日銀の政策に変更か修正、あるいは黒田総裁の
発言にも何か変化があるのではないかとの見方がありましたが、昼前に変更な
しとの結果が伝わるとドル円は一気に１３４円台半ばまで上昇。その後は１３
３円台前半まで押し戻されましたが、黒田総裁の記者会見を境に再び円売りが
活発になりました。
黒田総裁は、自身の発言の変化について記者から質問を受けましたが、「為替
の水準を決めて金融政策をやっているわけではない」と答え、質問には真正面
から答えていないような印象を受けました。
結局、日銀の声明文では「為替を注視する」と、あらたな文言が加わりました
が、大きな変化はなかったようです。先週はＦＯＭＣで「０．７５％」の追加
利上げが決定され、さらに予想外のスイス中銀利上げと、ＢＯＥの５会合連続
の追加利上げもあり、それらの動きとは全く異なる日銀の政策が余計に目立つ
結果になりました。

ＦＲＢの主要メンバーの中ではかなり「タカ派的」とみられるウォラー理事は
講演で、経済指標が、自身が想定する通りの内容なら、追加の７５ｂｐの利上
げを７月のＦＯＭＣでも支持する姿勢を明らかにしました。
ウォラー理事は「インフレの原因は何でもいい。高すぎるので、低下させるの
が私の使命だ。金利引け上げと利上げ軌道はあらゆるセクターで需要下押し圧
力を与えるだろう」と述べ、リセッションについては、「トレンド成長率を６
カ月から１年間下回るかもしれない。４－４．２５％になると私は思う。今年
は４０年ぶり高水準のインフレ率で、これが懸念すべき最も重要なポイントだ
」と強調しました。
またイエレン財務長官もＡＢＣの番組で、「インフレは今年これまで高い状態
が続いており、残りの期間も高インフレが続くのは確実だ」と語り、「ただ、
新型コロナのパンデミックを背景に国民の貯蓄が積み上がっているほか、労働
市場は極めて力強い。リセッションは全く不可避というわけではない」と言明
しました。（ブルームバーグ）
このような発言が続くと、現時点では次回７月会合でも「０．５ポイントでは
なく、０．７５ポイントの利上げ」が実施されそうな印象です。
６月の雇用統計やＰＣＥデフレータ、あるいは６月のＣＰＩの結果が極めて重
要になってきます。

バイデン大統領は「近く」、中国の習近平国家主席と電話かオンラインで会談
する可能性があることを発表しました。国内の高インフレを抑制する意味もあ
り、中国からの約３０００億ドル（約４０兆円）相当の輸入品を対象にトラン
プ前政権が課した制裁関税の緩和を提案する可能性が高く、一方でウクライ情
勢での中国の役割を期待するメッセージを伝える可能性もあります。
ただ具体的な日程はまだ決まっていないようで、バイデン氏は「彼と会談する
つもりだ」とだけ話しています。

再び１３５円台を回復してきたドル円は、今週も上値を試す可能性が高いとみ
ています。
日銀の政策に変更がないことが確認され、米国では上述のように７月会合でも
７５ｂｐの利上げの可能性が高まっている状況では、円売りの勢いは止まらな
いと予想されます。ただ、このところのドル円の動きは非常に早く、下げる場
合でも値幅も大きく、想定を超える可能性があるため注意が必要です。

本日のドルは円１３４円～１３６円程度を予想します。

ドル円１３１円台半ばまで急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆ドル円は大幅に続落。スイスと英国が利上げを行い、
両通貨が対ドルで上昇したことから円も買われた。
長期金利の低下も円買いにつながり、ドル円は１３１円４９銭
まで下落。
◆ユーロドルも大きく動く。欧州では１．０３台で推移して
いたが、ドル安の流れから１．０６前後まで急反発。
◆株式市場は大幅に反落。スイスと英国が利上げを実施したことも
あり、リスク資産を手放す動きに。ダウは７４１ドル下げ３万ドルの
大台を割り込む。ナスダックは４％を超える下落。
◆債券は続伸し、長期金利は３．２％を割り込む。
◆ドルが売られたことで、金と原油は大幅高。


◆５月住宅着工件数　　　　　　　　　　　　→　　１５４．９万件
◆５月建設許可件数　　　　　　　　　　　　→　　１６９．５万件
◆６月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　→　　－３．３
◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　→　　２２．９万件

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆欧　　　ユーロ圏５月消費者物価指数（改定値）
◆英　　　英５月小売売上高
◆米　　　５月鉱工業生産
◆米　　　５月設備稼働率
◆米　　　５月景気先行総合指数

ＦＯＭＣで０．７５ポイントという大幅な利上げが行われましたが、その後のパウエル
議長の柔軟な発言でひとまず落ち着きを取り戻したかに見えた金融市場でしたが、前日
と一転して投資家心理が再び大きく悪化し、為替、株、債券などが大きな値動きを伴っ
て動揺しています。
スイス中銀が予想外の利上げを行い、イングランド銀行（ＢＯＥ）も利上げを発表。Ｂ
ＯＥはこれで５会合連続の利上げとなり、ややサプライズの利上げを行ったスイス中銀
はさらなる利上げも否定できないとのメッセージを残しています。

この影響もあり、前日の朝方には１３５円５９銭まで上昇したドル円は、ＮＹでは１３
１円４９銭まで急落しました。スイスフランやポンドが対ドルで上昇したことが、ドル
円でも円を買う動きに波及し、さらに米長期金利の低下も円買いを後押しした模様です。
また、本日行われる日銀の金融政策決定会合で、「何らかの動きがあるのではないか」
といった観測が高まっていることもドル売り円買いにつながっています。
ドル円はまる一日で４円１１銭（３％）の下げを記録し、１３０円台に乗せてからは調
整らしい調整が見られませんでしたが、ようやく今回の下げで適度な調整局面が見られ
たことになります。１３０円台を維持しているのであれば、まだドル高トレンドは変わ
っていないと考えますが、１３０円を大きく割り込むような事態になると、市場参加の
相場観にも変化が出ると思われます。
ＦＲＢは今後も、インフレのピークアウトが確認されるまでは粛々と利上げを実施して
いくと思われます。現時点では、政策金利が年末には３．５％近辺まで上昇すると予想
されていることから、少なくとも年内残りの４回のＦＯＭＣで１．７５％ほど利上げを
行う必要があります。市場がこの辺りをどのように織り込むのか、今後のインフレ指標
がますます重要になってきます。

昨日のＮＹではドル円だけではなく、多くの通貨が荒っぽい動きを見せました。１．０
３台半ばまで売られたユーロドルは１．０６辺りまで反発し、スイスフランとポンドは
利上げを好感して大きく上昇しています。
金も大きく買われ、原油も２ドルを超える上昇でした。
本日も日経平均株価は大幅な下げが予想されます。
これまでのドル高局面ではほとんど見られなかった「リスク回避の円買い」も、ひょっ
としたら「復活」するかもしれません。
注目は日銀会合です。
今週、１０年債の利回りが上限の０．２５％を超える場面があり、イールドカーブコン
トロール（ＹＣＣ）の修正があるのではとの観測も台頭しています。
黒田日銀総裁もこれまで「円安は日本経済全体でみればプラス」と述べており、「今後
も粘り強く大規模な金融緩和策を続けていく」と、何度も繰り返していましたが、今週
、「急激な円安は好ましくない」と、口調を変えています。「家計の値上げ許容度は高
まっている」との発言で厳しい批判を浴びたことから、微妙に変化しているのでしょう
か。

今年３月に金融緩和策から引き締めに舵を切り直したＦＲＢは、３月の会合で２５ｂｐ
の利上げを行い、５月には５０ｂｐ、そして今週は７５ｂｐの利上げを決め、引き締め
の速度を強めています。パウエル議長は７月の会合でも「５０ｂｐか７５ｂｐの選択肢
になる」とのメッセージを残しています。
現時点ではＦＲＢの積極的な引き締めスタンスは続くとみていますが、焦点は日銀の動
きです。
今朝のブルームバーグの報道では、仮に日銀が市場の圧力に屈して、政策転換によって
ＹＣＣ全体が１００ｂｐ上振れした場合、日銀は２９兆円の「含み損」を抱えることに
なると試算を伝えています。
個人的には対象にしている１０年債のオペの年限を７年など、短縮する方向で検討して
いるのではないかと予想しています。

本日のドル円は１３１円３０銭～１３３円３０銭程度を予想します。

米ＦＯＭＣ０．７５％の利上げを決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆注目されたＦＯＭＣでは０．７５％の大幅利上げを決めたものの、
その後のパウエル議長の発言に株価は上昇。金利が低下したことで
ドル円は下落。利益確定の売りが優勢となり１３３円５１銭までドルは反落。
◆ユーロドルは続落し、１．０３５９まで売られる。ユーロ安が
進んだことで、ユーロ円も１３９円台半ばまで下落。
◆株式市場は３指数が揃って反発。ダウは６日ぶりに３０３ドル上げ、
ナスダックは続伸。
◆債券相場は急反発。長期金利は前日の３．７％台から３．２８％台まで
急低下。
◆金は反発し、原油は続落。


＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊（何もない時は空欄のままにします）

◆５月小売売上高　　　　　　　　　　　→　　－０．３％
◆５月輸入物価指数　　　　　　　　　　→　　０．６％
◆６月ＮＹ連銀製造業景況指数　　　　　→　　－１．２％
◆６月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　　　　→　　６７

本日の注目イベント

◆日　　　５月貿易統計
◆豪　　　豪５月雇用統計
◆英　　　ＢＯＥ金融政策発表
◆英　　　ＢＯＥ議事録
◆米　　　５月住宅着工件数
◆米　　　５月建設許可件数
◆米　　　６月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　 新規失業保険申請件数


注目されていたＦＯＭＣでは、予想通り「０．７５％」の利上げを決定しました。
今回の利上げにより、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標は１．５―１．
７５％となります。今回の大幅な利上げは１９９４年以来のこととなり、足元で続
く高インフレを早急に鎮静化させるというＦＲＢの強い意志を示したものと受け止
められます。発表直後ドル円は上昇。株価は下げ、金利も上昇しましたが、その後
のパウエル議長の会見を受け、落ち着きを取り戻した格好でした。

声明文では、「委員会はより長期にわたって最大限の雇用と２％のインフレを達成
することを目指す。これらの目標実現のため、委員会はフェデラルファンド金利誘
導目標のレンジを１．５－１．７５％に引き上げることを決めたほか、誘導目標レ
ンジの継続的な引き上げが適切になると見込む」としており、「委員会はインフレ
率の目標を２％に戻すことに強くコミットしている」とも述べています。
今回の決定に対し投票権を有する多くのメンバーは賛成しましたが、カンザスシテ
ィー連銀のジョージ総裁は０．５ポイントの引き上げを主張して反対票を投じてい
ます。

パウエル議長はその後の会見で「今回の７５ｂｐの引き上げが異例に大きな幅であ
ることは明らかであり、この幅が普通になるとは見込んでいない」と説明しました
。この発言を受け市場は、極めて大幅な利上げが立て続けに実施される可能性が選
択肢から排除されたことを意味するとして好感し、金融市場全般が落ち着きを取り
戻した形になりました。パウエル議長はまた、米経済の先行きについて、「ソフト
ランディングは容易ではないだろう」としながらも、「そこに至る道筋はある」と
して、「それが可能かどうか決める上で重要な役割を果たすものの、われわれがコ
ントロールできない多くの要素が存在する」と付け加えています。
（ブルームバーグ）

今回の利上げは、高水準で推移するインフレ率を鑑みた場合やむを得ない決定であ
ったと思います。インフレ阻止を最重要課題に掲げているバイデン政権にとっても
、０．５ポイント幅の利上げの選択肢はなかったと思われ、大幅利上げを支持する
ものと思います。
パウエル議長はその後の大幅利上げの影響を最小限に抑えるため、「この幅が普通
になるとは見込んでいない」という言葉を使ったのではないかと思います。
投資家の利上げに対する極端な警戒感を和らげたことで、株式市場は反発し、大き
く売られていた債券も買われ、金利が低下したことでドル円も前日の１３５円台半
ばから２円以上もの下落を見せました。
今後は、引き続きインフレ指標の動向と、それに伴い７月の会合での利上げ幅に関
心が移ります。
この日発表されたＮＹ連銀製造業景況感指数や小売売上高の数字では明らかに減速
傾向が見られ、住宅価格の上昇にもブレイキがかかってきた兆候があります。
今後米経済成長が鈍化すれば、いずれインフレもピークアウトの兆しを見せる可能
性が高いと思われますが、パウエル議長も「われわれがコントロールできない多く
の要素が存在する」と述べていたように、ウクライナ情勢など依然として「不透明
」な要素も多くあります。ＦＲＢの闘いはまだ終わりが見えません。

バイデン大統領はウクライナのゼレンスキー大統領と電話会談を行い、ウクライナ
の安全保障支援に１０億ドル（約１３４０億円）を追加提供すると約束しました。
ゼレンスキー大統領の強い要請に答える形で、「追加的なミサイル発射装置とその
弾薬、海岸防衛用の兵器、ウクライナがドンバス地方の防衛作戦で必要とする高度
ロケットシステムなど、安全保障の支援を米国がさらに１０億ドル提供すると、ゼ
レンスキー大統領に伝えた」と述べました。（ブルームバーグ）
また欧州では、独仏伊３カ国の首脳が本日ゼンレンスキー大統領を訪問し、会談を
行うことを発表しています。
一方中国の習主席は、ロシアのプーチン氏と電話会談を行い、「中国は主権や安全
保障、主な懸念事項に関連する問題について引き続きロシアと相互に支持すること
に前向きだ」と語っています。

ＦＯＭＣを終え一旦落ち着きを取り戻した金融市場ですが、相変らず値動きは荒っ
ぽく、高ボラティリティーが続いています。ドル高傾向もこれで終わったわけでは
なく、米国のインフレのピークアウトの兆候が表れるまでは「Buy on dip」のスタ
ンスは変わらないと思われます。

本日のドル円は１３３円３０銭～１３４円８０銭程度予想します。

ドル円ＮＹで１３５円４８銭まで上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆ドル円は再び上昇し、ＮＹでは１３５円４８銭まで買われ、
１９９８年１０月以来となるドル高を記録。５月のＰＰＩが
高水準だったことや、米長期金利が一段高となったことに
反応。
◆ユーロドルは下値を試す動きが続いたが、前日同様１．０４
近辺で下げ止まる。
◆株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は続落したが、
ナスダックには買いが入り、小幅高で引ける。
◆債券は大幅続落。長期金利は３．４９％台まで上昇し、
３．４７％台で取引を終える。
◆金と原油は売られる。

◆５月生産者物価指数　　　　→　　０．８％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪６月ウエストパック消費者信頼感指数
◆中　　　中国５月小売売上高
◆中　　　中国５月鉱工業生産
◆独　　　独４月貿易収支
◆欧　　　ユーロ圏４月鉱工業生産
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆米　　　５月小売売上高
◆米 ５月輸入物価指数
◆米　　　６月ＮＹ連銀製造業景況指数
◆米　　　６月ＮＡＨＢ住宅市場指数
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見
◆米　　　米下院特別委員会、議事堂襲撃事件公聴会


米長期金利が連日１０ベーシスポイントから２０ベーシスポイント上昇し、
昨日は一時３．４９％まで上昇しています。昨年末の水準が１．５１％だっ
たことを考えると、すでに倍以上になったことになります。
インフレが加速し、ＦＲＢは大幅利上げを余儀なくされるとの見方から、手
持ちの米国債を売る動きが止まらないことが背景です。
５月の生産者物価指数（ＰＰＩ）は前月比で「０．８％」と、市場予想と一
致していましたが、依然として高水準です。

昨日からＦＯＭＣが開催され、明日の朝方には政策金利が発表されますが、
「０．５ポイントの利上げ」の可能性は低下し、「０．７５％」が有力かと
考えています。
ウォール街の一角では、「ＦＯＭＣでは４０年ぶりの高いインフレを制御し
ようと、極端な政策に打って出る可能性があるとの見方も浮上しており、一
部では１ポイントの利上げが議題に上るとの見方もささやかれている」、「
ＦＯＭＣでは後手に回っているという印象を払拭しようとするだろう。６カ
月前、５０というのは大きくて切りのいい数字だった。一方で７５は非常に
中途半端な引き上げに見える。従ってＦＯＭＣでは『コミットメントを示し
たいなら、思い切って１００にしようじゃないか』といった話し合いになる
かもしれない」とブルームバーグは、チャータードバンクのグローバル責任
者の談話を紹介しています。
明日朝方の発表で、１ポイントの利上げであれば「サプライズ」として受け
止められ、株安、金利高、ドル高が一段と進む可能性があると予想します。
一方、０．５ポイントの利上げでは期待外れからドルが売られ、株価は上昇
するかもしれませんが、難しいのは予想通り０．７５ポイントの利上げだっ
た場合です。
想定通りだったとして、利益確定の売りに押される可能性もないとは言えま
せん。その場合は、３０分後に行われるパウエル議長の会見がカギになりそ
うです。ＦＲＢとしてはインフレ阻止に向けた強い意志を示さなければなら
ない一方、ここまで株価が下がると個人消費に大きな影響が出る可能性もあ
り、その辺りをどのようにコントロールするのか、なかなか「さじ加減」が
難しい局面です。
パウエル議長は、これまでに見せたことのない程の強い姿勢を示すのではな
いか予想していますが、議長の腕の見せ所です。

ドル円は米長期金利の上昇に呼応する形でＮＹでは１３５円４８銭まで上昇
し、２４年ぶりの高値を示現し、今朝は１３５円６０銭まで続伸しています。
１９９８年１０月には１３６円９０銭前後まで上昇し、その前の９月には１
３９円９０銭辺りもありました。ただこの時はその前の年に１４７円台まで
ドルが買われ、天井を付けた後の下落局面でした。足元の状況とは異なって
います。
因みに１９９８年１０月の米長期金利の水準は４．４～４．５％程度で、足
元の金利よりも１．０ポイント程高かったことになります。

バイデン大統領は１４日、フィラデルフィアで開かれた会合で、リセッショ
ン入りを示すシグナルの中でも米経済の見通しは力強いと述べています。
バイデン氏は、「米経済の新たな基盤を築くことでわれわれは異例の進展を
遂げていると確信しており、世界的にインフレが後退し始めればそれが明ら
かになる。私は今ほど米国に関して楽観的になったことはない。それは確か
だ」と語っています。
高インフレが続く中、聴衆を不安にさせないためのポーズとも受け止められ
ますが、今後中間選挙に向け、このような演説が増えてくるのでしょう。

ロシア軍は依然として攻撃の手を緩めることなく、ウクライナ東部セベロド
ネツクで激しい攻撃を続けています。
ゼレンスキー大統領は、同盟諸国が先進兵器の供給を加速させなければ戦争
は膠着状態に陥る恐れがあると危機感を示し、東部の戦闘は「極めて熾烈だ
」と述べ、早急な武器の提供を訴えています。ロシアは兵士と兵器を全国土
から集めているとみられ、極東を拠点とする旧型戦車まで引っ張り出して来
ているとの報道もあります。ロシアがウクライナ侵攻を開始して間もなく４
カ月になろうとしています。為替が大きく動いていることもありますが、ウ
クライナ戦争に関する情報は、以前に比べ減っているように思えます。

ＦＯＭＣの政策発表は明日の朝方３時に予定されています。結果次第で相場
は大きく上下することが予想されますので、本日のドル円は１３４円～１３
６円程と、ワイドです。

ＮＹダウは４日続落し、下げ幅は２６００ドルを超える 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆ドル円は東京時間の午後に１３５円１９銭まで上昇したが、
その後黒田日銀総裁の円安懸念発言から１３４円台半ばに。
ＮＹでは朝方１３３円台半ばまで売られたが、米金利の上昇も
あり再び１３４円台半ばまで反発。
◆ユーロドルではさらに「ドル高ユーロ安」が進み、
１．０４００まで売られる。
◆株式市場は大幅に続落。３指数は揃って年初来安値を更新。
ダウの４日間の下げ幅は２６００ドルを超える。
◆債券は大幅に続落。長期金利は一時３．４３％台まで上昇し、
約１０年ぶりの高水準を記録。
◆金は大幅に反落。原油は小幅に上昇。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪第１四半期住宅価格指数
◆豪　　　豪５月ＮＡＢ企業景況感指数
◆日　　　４月鉱工業生産（確定値）
◆独　　　独５月消費者物価指数（改定値）
◆独　　　独６月ＺＥＷ景気期待指数
◆欧　　　ユーロ圏４月鉱工業生産
◆英　　　英５月失業率
◆米　　　５月生産者物価指数
◆米　　 中間選挙予備選（メーン、ノースダコタ、ネバダ州など）

米国のインフレ加速が止まらず、市場参加者の多くが、ＦＲＢの積極的な
利上げに対する懸念を強めています。
昨日のＮＹでは、先週金曜日に発表されたＣＰＩの上振れに対して対応し
切れなかったせいか、株安がさらに進み、債券も大幅安。長期金利は一時
３．４３％まで急騰し、約１０年ぶりの高水準を付けました。やや想定外
だったのはドル円の動きでした。

ドル円は昨日の東京時間の午前中には１３５円を付けましたが、一気に上
昇は出来ず、午後に入って１３５円１９銭までドル高が進みました。ただ
その後黒田総裁が国会で、「最近の急激な円安は経済にマイナス。望まし
くない」と発言したことが伝わり、ドル円は１３４円台半ばまで押し戻さ
れました。ＮＹが参入するとドル円の売りがさらに進み、１３３円台半ば
までドル安に振れましたが、その後株安、金利高に引っ張られ再び１３４
円台半ばを回復しています。
ユーロドルでも先週後半から「ドル高・ユーロ安」が加速してきたことを
考えると、昨日の黒田発言がなかったら１３６円程度まで円安が進んでい
たかもしれません。
黒田発言で、水準が切り下げられていたことで１３４円台に留まっていた
可能性があります。また「１３５円」という節目までドル高が進んだこと
で、一旦「達成感」も出てきた可能性もあります。

さらに言えば、この日の日本の債券市場では長期金利が、日銀が死守する
「０．２５％」を超え、「０．２５５％」を付けたことも挙げられます。
「無制限の指し値オペ」を実施することで「０．２５％」を超える金利上
昇を許容しない日銀の強い姿勢にもかかわらず上限金利を超えたことで、
「金融政策の変更」あるいは「金利水準の修正」など、日銀の動きに変化
が出たのではないかといった観測もあったようです。日銀の指し値オペを
使わないで、それよりも安い価格で債券を売ったということは、損を覚悟
で売ったことになり、経済合理性には合いませんが、「日銀の本気度を試
した」とか、「指し値オペのひずみ」といった様々な憶測も出たようです。
黒田総裁も今回の発言はこれまでとは異なっており、１３５円に到達した
ことが「急激な円安」と言えるかどうかやや疑問です。
先週８日（水）のＮＹでは１３４円４８銭を付け、９日（木）の東京でも
１３４円５６銭を記録しており、そこからわずか６０銭程度円安に振れた
にすぎません。ただ、１３５円という水準を意識した発言だったのかもし
れませんが・・・・。
共同通信は１３日に行った世論調査で、黒田総裁は不適任との回答が「５
８．５％」だったと発表しました。
黒田総裁が撤回した「家計の値上げ許容度も高まってきている」との発言
を、「７７．３％」が「適切だとは思わない」と回答したと調査結果は示
しています。

本日からＦＯＭＣが開催され、１５日には政策金利が発表されます。
昨日のコメントで０．７５ポイントの利上げ観測も浮上したことに触れ、
さすがにＦＲＢは「そこまでの急激な利上げは回避するのではないか」と
述べましたが、昨日は何と１．００ポイントの利上げ説まで出てきました。
株価の大幅な下げと長期金利の上昇が「その異例な利上げ幅を如実に反映
している」とも言えそうで、筆者も個人的は「０．７５％の利上げもあり
得る」との見方に変更しています。
連日大きく下げている株価への配慮もあるだろうと予想していましたが、
現時点ではＦＲＢの尻には火がついている状況です。一気に大幅な利上げ
を行い「断固インフレを阻止する」という強い意志を見せる必要がありま
す。
今回は引き上げ幅と同時にパウエル議長の発言も大いに注目されます。
ここでも強い決意が示されるのではないかと予想しています。
本日も日本株の大幅下落は避けられないようです。
ブルームバーグは、「ドル以外は全て売れ」との言葉が、トレーディング
デスクでは合言葉になっているとの記事を掲載しています。

本日のドル円は１３３円５０銭～１３５円程度を予想します。

米５月ＣＰＩ、８．６％に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は株価の大幅安に伴うリスク回避の円買いと、
ＣＰＩの上振れによる金利高が錯綜。１３３円５２銭まで
売られた後、１３４円台半ばまで値を戻す。
◆ユーロドルは大幅に値を下げ、１．０５０６まで下落。
◆株式市場は大幅続落。５月のＣＰＩが予想を上回ったことから、
ＦＲＢによる大幅な利上げ観測がさらに高まり、ダウは８００
ドル安。
◆債券は大幅に続落。長期金利は３．１７％台まで上昇。
◆金は買われ、原油は続落。

◆５月消費者物価指数　　　　　　　　　　　　　　→　　１．０％
◆６月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　　　→　　５０．２
◆５月財政収支　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　－６６．２ｂ

本日の注目イベント

◆英　　　英４月鉱工業生産
◆英　　　英４月貿易収支
◆米　　　米下院特別委員会、議事堂襲撃事件公聴会


米国のインフレの高進はまだ続きそうです。
５月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は市場予想の「８．２％」だけではなく、
４月の「８．３％」を超える「８．６％」でした。また変動の大きい食品と
エネルギーを除くコアＣＰＩも４月の「６．２％」を下回ったものの、市場
予想の「５．９％」を上回る「６．２％」でした。（いずれも前年同月比）

今回のＣＰＩに関して市場は、「インフレがピークに達して落ち着き始めて
いるのでは」といった期待もあっただけに、インパクトがありました。
欧州時間には１３３円台半ば近辺で推移していたドル円は再び１３４円台半
ばまで押し上げられました。それ以上に動きの激しかったのがユーロドルで
した。ユーロドルではドル高が進み、ユーロは２週間ぶりに１．０５台前半
まで売られました。
株式市場ではさらに金利上昇を懸念する動きが加速し、ダウは８８０ドル下
げ、ナスダックは３％を大きく超える下落でした。ダウの下落幅はここ２日
間で１５００ドルを超える大幅な下げになっています。
債券は当然売られ、長期金利は１カ月ぶりに３．１７％台まで上昇しました
が、ドル円の上昇は限定的でした。
もっとも、本レポート執筆時の朝の早い時間には１３４円７３銭近辺まで上
昇し、直近のドルの高値を更新しています。

予想以上に高進するインフレに、市場は一段と警戒色を強めています。
今週のＦＯＭＣと７月のＦＯＭＣでの０．５ポイントの利上げは既に「確定
的」だと思われますが、今回の結果を受け９月会合でも０．５ポイントの利
上げ幅を予想する声も高まってきました。さらに今週のＦＯＭＣでは０．５
ポイントではなく、「０．７５％引き上げる」との見方も浮上しています。
サマーズ元財務長官はＣＮＮの番組で、「インフレが現状ほど高く、失業率
が今と同じほど低いと、必ずといっていいほど２年以内にリセッション入り
する」と指摘し、インフレに関しては「ＦＲＢの予測はあまりに楽観的な傾
向があり、問題の重大さを十分理解するよう期待している」と述べています。
また、独アリアンツの首席顧問を務めるモハメド・エラリアン氏は「インフ
レ率はまだこれから悪化するだろうと私は懸念している。今のペースでいけ
ば、９％になる可能性もある」と語っています。（ブルームバーグ）

ＣＰＩに加え、この日は６月のミシガン大学消費者マインドも発表されまし
たが、こちらもややサプライズでした。
前月の「５８．４」から急低下し「５０．２」と、過去最低水準に落ち込ん
でいました。
速報値であるため今後上方修正される可能性はありますが、インフレの高進
が家計への打撃となっていることがうかがえます。
実際、米国でのガソリンの平均小売価格は初めて「１ガロンあたり５ドル」
を突破しています。
車が日常生活の「足」となっている米国では、すでに夏のドライブシーズン
に入っており、ガソリン価格の上昇は直接家計に大きな影響を与えていると
報告されています。
中間選挙まで半年余りを残すのみとなっており、インフレ阻止を「最優先課
題」として掲げているバイデン大統領とパウエル議長への圧力はますます高
まるとみられます。

本日は日本株も大きく売られそうです。リスク回避の円買いも若干見られる
かもしれませんが、ＦＲＢによる大幅な利上げ観測がより材料視される可能
性が高いと予想します。

本日の予想レンジは１３４円～１３５円５０銭程度とみます。

ＥＣＢ、７月に０．２５％の利上げを決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間に１３４円５６銭を付けたが、その後は売りが
先行し欧州では１３３円１９銭まで下落。ＮＹでは長期金利が上昇
したことで再び１３４円台半ばへ。
◆ＥＣＢは定例理事会で７月に０．２５％の利上げを行う
ことを決定。ユーロドルは１．０７７４まで買われたが、その後
は景気減速に対する懸念から１．０６台前半まで売られる。
◆株式市場は大幅に続落。ＥＣＢの利上げ決定や米長期金利が
上昇したことで３指数が揃って下落。ダウは６３８ドル下げ、Ｓ＆Ｐも
９７ポイントの下落。
◆債券は続落。長期金利は３．０４％台まで上昇。
◆金と原油は下落。

◆新規失業保険申請件数　　　　→　　２２．９万件

本日の注目イベント

◆中　　　中国５月消費者物価指数
◆中　　　中国５月生産者物価指数
◆米　　　５月消費者物価指数
◆米　　　６月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
◆米 ５月財政収支

予想通りＥＣＢは昨日開いた理事会で、７月１日に量的緩和を止め、同月
の理事会で「０． ２５％」の利上げに踏み切ることを発表しまし
た。ＥＣＢの利上げは２０１１年以来１１年ぶりとなりますが、これで主
要国の中で日銀だけがかたくなに「大規模な金融緩和政策」を維持してい
ることとなり、円が売られる最大の要因になっています。

声明文では、「中期的なインフレ見通しが現状維持または悪化する場合、
９月会合でより大幅な利上げが適切になるだろう」とした上で、「現在の
判断に基づいて、漸進的だが持続的な追加利上げが妥当になると委員会は
予想している」としていました。
今回の決定に関しては一部には０．５ポイントの利上げも予想されていま
したが、ここは初の利上げということもあり、ＦＲＢ同様、利上げ後の影
響も見極めたいとするスタンスを採ると、個人的にも予想していました。
このことについてはラガルド総裁も、「漸進的な利上げで開始するのは世
界の大半の中銀が採用することの多い手法で、優れた慣行だ」と述べ、「
この日の決定は７月単月だけではなく、行程全体を念頭に置いたものだ」
と述べ、声明文と同様に９月の追加利上げも示唆していました。
ユーロ圏の５月のＣＰＩは「８．１％」と高水準で、今後米国を上回る可
能性もあると指摘されています。
ドイツ連銀総裁などを中心に、理事会メンバーの中には０．５ポイントの
利上げを主張する声も多く、ＥＣＢは今後のインフレの動向次第では大幅
利上げに追い込まれる可能性もあります。
ただ、ＥＣＢにとってロシア・ウクライナ戦争という不確実な要因が大き
く、簡単には大幅利上げには踏み切れない状況にもあります。この点がＦ
ＲＢとは大きく異なる部分で、ラガルド総裁も頭を痛める部分でしょう。

米国ではウォラー理事に続き、ブレイナード副議長も０．５ポイントの利
上げに前向きな姿勢を見せていますが、今度は元ＦＲＢ副議長のブライン
ダー氏も大幅利上げが必要だとの見解を示しました。ブラインダー氏は、
「現時点におけるわれわれの想定とほぼ同じ状況が続けば、０．５ポイン
トの利上げが６月と７月の２回よりも多く必要となる。３回か４回の会合
で０．５ポイントが必要になるかもしれない」と、現役メンバーではない
ものの、さらにタカ派的な認識を示しています。
また米国がリセッションに陥る可能性は「５０％をやや上回る確率だ」と
も語っています。
同氏はグリーンスパン元議長の下で副議長を務め、現在プリンストン大学
の教授の立場にあります。

ドル円は、東京時間に１３４円５６銭近辺までドルが買われ、前日のＮＹ
市場の高値を若干上回る場面もありましたが、その後はドルの上値が重く
なり、欧州市場ではドル売りが先行しました。
欧州では１３３円１９銭辺りまで売られ、やや天井感が出たかと思いまし
たが、ＮＹ市場では再び１３４円台半ばまで反発するなど、荒っぽい動き
です。
結局１円以上もの下落を繰り返しながらも「往って来い」の相場展開で、
１円以上も下げても再び戻って来るところに「今のドルの強さ」というか
、「円の弱さ」が表れています。上でも触れましたが、Ｇ７の国で日本だ
けが金融緩和を続け、今朝の日経新聞にもありましたが、日銀がイールド
カーブコントロール（ＹＣＣ）を行っているため、２年、５年債では日本
だけがマイナス金利で推移しています。
因みに、イタリアの５年債は２．５％を超え、米国も５年債でも３％を超
えています。

最後に、「日銀が政策やコミュニケーションの調整に動くドル円の水準」
について、３－８日にブルームバーグがエコノミスト４５人に行った調査
結果が興味深いと思います。調査では「１４０円では動く」との見方が多
いとの結果が出ています。

本日のドル円は５月の米ＣＰＩもあることから、１３３円～１３５円程度
を予想します。

ドル円一段と上昇し１３４円台半ばへ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上昇の勢いが止まらず、ＮＹでは１３４円４８銭まで
上昇。金融緩和を続ける日銀と他の主要中銀との政策の差が
あらためて意識されたが、動きがやや投機的との声も。
◆ユーロドルは小幅に反発。１．０７４８まで買われ、対ユーロでも
円売りが加速し、１４４円２５銭までユーロ高が進行。
◆株式市場は３指数が揃って反落。先週から急速に回復した
株価も、金利上昇に買い戻しも一服。
◆債券は反落し、長期金利は３．０２％台に上昇。
◆金と原油は続伸。原油価格は一時約３カ月ぶりに１２３ドル台
を付ける。

本日の注目イベント

◆中　　　中国　５月貿易収支
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆米　　 新規失業保険申請件数

円売りの勢いが止まりません。
昨日のＮＹでは米長期金利が上昇したことで再び「大台替え」を見せ、ドル円は１
３４円４８銭まで上昇。１３５円が現実的になってきました。米長期金利が再び３
％台に乗せたことで円売りが加速したようですが、この所の円売りの勢いは米金利
の上昇だけでは説明ができない程加速しています。ドル円が１３２円に急騰した６
日（月）の米長期金利は３．０４％台でしたが、昨日は３．０２％です。
クロス円でも軒並み記録的な円安が進んでおり、ユーロ円は１４４円２５銭まで上
昇しています。「家計の値上げ許容度は高まっている」と発言した黒田日銀総裁の
言葉が、「国民感情を逆なでした」と連日話題になっていますが総裁は昨日、英フ
ィナンシャルタイムズ（ＦＴ）主催のイベントで、「他の主要中銀と同様に、日銀
は為替レートを金融政策の目標にしていない」と発言したことも、この日の円売り
に油を注いだとの指摘もあります。
「モノ言えば唇寒し・・・・」といった状況でしょうか。

米国の５月の消費者物価指数は明日１０日に発表されますが、現時点での予想は総
合ＣＰＩが「８．２％」と、４月の「８．３％」より若干鈍化しているとみられて
いますが、高インフレが続いていると予想されています。
ノーベル経済学賞受賞者であるエール大学のロバート・シラー教授は、米国がリセ
ッション入りする可能性は十分あると警告しています。全米主要２０都市の住宅価
格である「ケースシラー住宅価格指数」の創設者の一人でもある同教授は、「イン
フレ加速やその抑制を目指す米金融当局の取り組み強化を背景に、景気後退の可能
性を巡る懸念が最近高まっている。多くの企業経営者が米経済への警戒感を表明し、
株価も下落。米国ではまた、経済が間違った方向に進んでいるとみる消費者も増え
ている。これらは全て、消費者と企業が慎重姿勢を一段と強め、景気低迷の種をま
くという結果につながり得る」とし、「リセッション入りの可能性は十分ある」と
述べています。（ブルームバーグ）

ロシアのラブロフ外相はトルコを訪問し、ウクライナ産穀物の海上輸送封鎖解除に
ついて協議しましたが、合意に向けた進展の兆しは見られていません。ドイツのメ
ルケル前首相はロシアのプーチン氏について、「ウクライ侵攻により大きな過ちを
犯した」と指摘しながらも、ロシアを孤立化させることは長期に渡り「不可能」だ
との見方を示しました。いまだに出口の見えないロシア・ウクライナ戦争はあと数
週間で４カ月目に入ります。

ドル円はここまで来たら１３５円を見ない訳には行かないのかもしれません。
もし２００２年２月に記録した１３５円１６銭を抜けるような状況になれば、
１９９８年２月の１４０円近辺が次のメドとなります。
それにしても１２５円近辺では財務大臣辺りから「悪い円安」といった「口先介入
」とも取れるけん制の声が聞かれましたが、１３０円を大きく超えた今は出ていま
せん。「言っても効果がない」ということが分かったのか、あるいは米国に
そ
の気がないことを理解したのか分かりませんが、やや不気味な感じもします。
明日の米ＣＰＩを前にドル円の動きは一段と活発になりそうです。

本日のドル円は１３３円５０銭～１３５円程度を予想します。

ドル円一時１３３円まで続伸 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• 東京時間の午後３時過ぎに１３３円まで円売りが進んだが、ＮＹでは一服。米長期金利が低下したこともあり、１３２円３３銭までドルが売られる。
  
  
• ユーロドルは小幅に下落。１．０６５３辺りまで売られたが、ユーロ円は１４２円台まで上昇。
  
  
• 株式市場は、朝方は下落で始まったものの、長期金利の上昇が一服だったことで上昇に転じる。３指数は揃って続伸。
  
  
• 前日大きく売られた債券は反発。長期金利は２．９７％台へと低下。
  
  
• 金と原油は揃って反発。
  

本日の注目イベント

• 日　４月貿易収支
  
• 日　４月国際収支
  
• 日　５月景気ウオッチャー調査
  
• 日　１－３月ＧＤＰ
  
• 独　４月鉱工業生産
  
• 欧　ロ圏１－３月期ＧＤＰ（確定値）
  
• 欧　ロシア外相、トルコ訪問（８日まで）
  

ドル円は昨日の午後３時すぎ、ついに１３３円まで上昇し、連日１円以上の上昇幅を記録しています。前日の黒田総裁の発言がかなり意識されたようで、昨日朝にはワイドショーでもその発言を巡り喧喧囂囂の議論が見られました。主要国が次々と利上げ実施を発表する中、日銀だけがその流れに逆行する動きを見せていることで、一気に円売りが加速しています。昨日１３３円台まで上昇した後の、専門家のコメントはほぼ全員「円売りがさらに進む」、「１４０円を目指す」といったもので、中には「円安の流れは２０２３年も続く」といったコメントもありました。

今朝の日経新聞でも、「円キャリー取引復活の兆し」と題して、ＦＸ勢に円売り余力があることを伝えています。株式市場でもそうですが、日経新聞がその話題を取り上げたら、「そこが天井であり、底値である」といったアノマリーがあります。ドル円は上昇傾向を維持するとの相場観は持っていますが、ここまで「円安がさらに加速するといった見方一色」に傾くと、やや警戒感を抱かざるを得ません。昨日のＮＹ市場では円売りの勢いはやや一服でした。米長期金利が前日の３％台から低下したことでドル上昇の勢いにブレイキがかかったようですが、ＮＹオープン前にすでに大きく上昇していたことを考えると、当然と言えます。ただ、主要通貨間での円安トレンドは変わっていません。

オーストラリア準備銀行（ＲＢＡ）は予想通り政策金利の引き上げを決定しました。キャッシュ・レート誘導目標を０．５ポイント引き上げ０．８５％にしました。豪ドル円は９６円台まで買われ、２０１５年６月以来７年ぶりの高水準を付けています。「ドル円が２０年ぶりの安値」、「ユーロ円は７年５カ月ぶりの高値」といった状況ですから、特段驚きはありませんが、極端な円安が続き、輸入物価は今後さらに上昇する公算が高いと思われます。この円安を止めるには、米国のインフレがピークを付け鈍化する兆候を見せるか、あるいは、日銀が大規模な金融緩和政策から舵を切り直し、引き締めに転換するしかないように思います。ただ無制限の指し値オペを修正すれば、長期金利が急上昇する可能性が高く財政を圧迫することになります。その先にあるのは、今度は日本の財政の悪化に耳目が集まり、それが円売り材料と見なされるといったリスクです。もっとも、その時は単に「円売り」ということではなく、「日本売り」といった事態になるかもしれません。

世界銀行は７日、今年の世界経済成長予想をさらに引き下げ、平均以上のインフレと平均以下の成長が数年続き、低中所得国・地域を不安定化させるリスクがあると警告しています。世銀は今年の成長率を「２．９％」と予想しました。４月時点では「３．２％」、１月時点では「４．１％」と見込んでいましたが、予想の引き下げが続いています。マルパス総裁は、「世界経済は再び危険な状態にある」と指摘し、「高インフレと低成長に同時に見舞われている。世界的なリセッションが回避できたとしても、大幅な供給増加が始まらなければスタグフレーションの痛みは数年続く可能性がある」との見通しを発表しています。（ブルームバーグ）

イエレン財務長官は７日、上院財政委員会の公聴会で、インフレは高い状態が続く可能性が高いと述べ、２０２１年に高インフレは長期化しないと予想したのは、自分もパウエル議長も間違っていたとあらためて認めています。長官は、「おそらく私たちはいずれも、『一過性』より良い表現を使えたはずだ」と話し、「強いインフレ圧力があることに疑いの余地はなく、インフレが現時点で最大の経済問題であること、それに対処することが極めて重要であることは間違いない」と述べています。また、「インフレは高い状態が続くと想定しているが、低下に向うことを強く願っている」とも述べていました。

ロシアのショイグ国防相は、ウクライナ東部ドンバス地方にある二つの州のうちルガンスク州の９７％をロシア軍が掌握したと主張しています。一方ゼレンスキー大統領は、ウクライナ軍によるロシア占領地の解放は武器と人的資源の不足で鈍っていると、フィナンシャル・タイムズ（ＦＴ）とのインタビューで語っています。反転攻勢に出るため、さらに武器の支援を欧米に要請しており、「ロシア
軍を侵攻開始前の位置まで押し戻したとしても、一時的な勝利に過ぎず、ウクライナは領土の全てを取り戻さなければならない」と語っています。ただ、一方ではロシアのプーチン氏とは交渉の可能性は捨てていないとの立場を示しています。

上でも述べたように、ドル円はこの先一段と上昇するのか、あるいは日経新聞のアノマリーが見られるのか、ここからの動きに注目です。本日のドル円は１３２円～１３３円５０銭程度を予想します。

ドル円２０年ぶりに１３２円台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆ドル円は一段高となり、ＮＹでは１３２円にワンタッチ。
米長期金利が再び３％台に乗せたことで、ドル買いが強まり
直近高値の１３１円３５銭近辺を抜けると急上昇。ストップも
巻き込み１３２円０１銭を付ける。
◆ドル高の流れの中、ユーロドルでもユーロが売られたが
限定的。１．０６８４までユーロ安が進んだが、円に比べ
下落幅は少なく、その結果、ユーロ円は１４１円台に上昇。
◆株式市場は反発。米金利が上昇したにもかかわらず、この日の
株式市場は買いが優勢に。３指数は小幅ながら揃って上昇。
◆債券は続落。長期金利は再び３％台に乗せ、３．０４％台に上昇。
◆金と原油は下落。


本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆日 　４月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
◆中　　　中国５月外貨準備高
◆独　　　独４月製造業新規受注
◆米　 ４月貿易収支
◆米　　　４月消費者信用残高
◆米　　　米中間選挙予備選（カリフォルニア州、アイオワ州など）
◆米　　　世銀、世界経済見通し
◆加　　　カナダ４月貿易収支

ドル円の上昇に勢いが付いてきました。
投資家は再び日米金利差に着目し、「ドル買い円売り」を加速させ、昨日のＮＹ
では５月９日に記録した直近高値の１３１円３５銭を抜き、一気に１３２円台ま
でドル高が進みました。２００２年４月以来、２０年２カ月ぶりの水準です。
１３１円３５銭近辺を超えるとストップロスのドル買い注文をこなしながらドル
が上げ足を早めたとみられ、やはりそれまでの高値、安値を超えた水準にはスト
ップの注文が入り易いことが確認された格好でした。
先週末のＮＹでは１３１円手前までドル高が進みましたが、昨日の東京時間では
ドルの上値が重く、小動きの中１３０円台半ばまで押し戻される展開でした。し
かし海外では動きが異なり、ＮＹ市場ではこの日だけで１円３０銭以上もドルが
買われたことになります。１年で１０円以下の値幅しか動かなかった数年前と大
きく状況が変わっています。

ＦＯＭＣメンバーにタカ派的な見方が増えてきたことがあり、米債券には売り圧
力が強まってきました。
昨日の債券市場では債券が売られ、長期金利が再び３％台に乗せてきたことがド
ル買を促しました。「３％台で１３０円台」といった相関を、前回のドル高局面
では述べましたが、今回は「３％で１３２円台」を示現しています。
円売りの圧力がそれほど強まってきた証左かと思われます。
ＦＲＢの積極的な利上げ観測に加え、先週にはカナダ中銀が２カ月連続の利上げ
を決め、それも０．５ポイントの大幅利上げでした。
ＥＣＢも７月と９月の利上げが見込まれ、状況次第では大幅利上げの可能性もわ
ずかながら残しています。
オーストラリア準備銀行（ＲＢＡ）も、本日の会合で利上げに踏み切る可能性が
あります。日本だけが蚊帳の外といった状況下で、円が売られるのも納得できま
す。

このような状況の中、黒田日銀総裁は昨日、共同通信社主催のイベントで講演を
行いました。
これまでの判で押したような発言を繰り返し、「金融引きめを行う状況には全く
ない」とし、「急激な変動ではなく安定的な円安方向の動きであれば、経済全体
にプラスに作用する可能性が高い」と強調しています。また、「現在のイールド
カーブコントロールを柱とする強力な金融緩和を粘り強く続けていくことで、経
済活動をしっかりサポートすることが最優先課題だ」とも述べていました。
日本でもＣＰＩが日銀の目標である２％を超え、４月には２．１％まで上昇して
きましたが、日銀はこの上昇は「コストプッシュ型であり、持続的・安定的では
ない」ことを、金融緩和を粘り強く続けていく理由に挙げています。
黒田総裁のこの発言も、海外勢には材料視されたようです。
ただ総裁は、「企業、家計ともに物価観やインフレ予想に変化が見られ始めてい
る」とし、「企業の価格設定スタンスが積極化している中、日本の家計の値上げ
許容度も高まってきているのは、持続的な物価上昇の実現を目指す観点からは重
要な変化と捉えることができる」との認識を示したことについて、ブルームバー
グは「発言に微妙な変化が見られている」と論じています。

トルコのエルドアン大統領は６日アンカラでの閣議後、「現政府が利上げするこ
とはない。引き続き利下げしていく」と言明しました。この発言を受けトルコリ
ラは対ドルで売られています。また、英国では党首ジョンソン首相に対する信任
投票で、賛成２１１、反対１４８の賛成多数で続投が決まり、党首続投が決まり
ました。ポンドはこの結果を受け買われています。

今朝のドル円はＮＹでのドル高を受け、１３２円３０銭まで買われています。
先週の月曜日が１２６円台だったことを考えると、上昇するにしてもスピードが
速すぎる感は否めません。

本日のドル円は１３１円５０銭～１３２円８０銭程度を予想します。

米５月ＮＦＰは３９万人の増加 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は大きく続伸。米５月の雇用統計でＮＦＰが
市場予想を超えたことで、長期金利が上昇しドル高に。
ドル円は１３０円９８銭まで買われ、約１カ月ぶりの高値を付ける。
◆ユーロドルは小幅に上昇し、１．０７台で推移。ユーロ円は
１４０円３７銭まで上昇し、約７年ぶりの高値を記録。
◆雇用統計の上振れに株価は３指数が揃って反落。ダウは
３４８ドル下げ、Ｓ＆Ｐ５００も６８ポイントの下落。
◆債券は続落し、長期金利は２．９３％台に上昇。
◆金は反落。原油は続伸し、一時は１２０ドル台に乗せる。

◆５月失業率　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　３．６％
◆５月非農業部門雇用者数　　 　　　　　　　　　　　　　　→　　３９．０万人　
◆５月平均時給　（前月比）　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　０．３％
◆５月平均時給　（前年比）　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　５．２％
◆５月労働参加率　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　６２．３％
◆５月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　　　　　　→　　５５．９
◆５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）　　　　　　→　　５３．４　
◆５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）　　　　　→　　５３．６　

本日の注目イベント

◆日　　　黒田日銀総裁講演
◆中　　　５月財新サービス業ＰＭＩ

分かりやすい相場展開でした。
前日のＡＤＰ雇用者の発表直後とは正反対の動きでした。
ＡＤＰ雇用者数が市場予想を下回ったことと反対に、雇用統計では非農業部門雇用者数
（ＮＦＰ）が市場予想を上回ったことで、ＦＲＢが積極的な利上げ姿勢を維持するとの
見方から株価は大きく下げ、債券が売られました。金利上昇に伴いドル円は買われ、１
３０円９８銭までドル高が進み、５月９日に１３１円３５銭という直近高値を記録した
水準に迫りました。円は全面安の展開で、ユーロ円は１４０円３７銭まで上昇。４月２
１日に付けた１４０円を抜き、２０１５年６月２２日以来実に、７年ぶりとなるユーロ
高を記録しました。また豪ドル円も９４円台半ばを付けるなど「円独歩安」です。
ＥＣＢが７月の会合で利上げを実施することはほぼ確実と見られ、ＲＢＡも追加利上げ
の可能性が高いとみられており、ドル円でドルが買われたことと同じように、「金利差
」に着目した「円売り」がさらに強まっています。

５月のＮＦＰは市場予想の「３１．８万人」に対して、「３９．０万人」と大幅に増加
しており、４月分も速報値の「４２．８万人」から、「４３．６万人」に上方修正され
ました。
賃金が幾分低下していることと併せ、企業は人手不足をやや解消しつつある状況が浮か
び上がります。これでＦＲＢにとって「雇用」というハードルを意識する必要がなくな
り、インフレ阻止に全力を投入できるということになります。
「良いニュースは、悪いニュース」といった言葉がＮＹ株式市場では囁かれているよう
ですが、良好な経済指標は、今回のように株式市場には逆風としてたちはだかります。
先週は株式市場でも買い戻しが大きく進み、底値を確認した可能性もやや浮上しました
が、ＦＲＢの今後のスタンスを考えると、まだ試練は続きそうです。
今回の雇用統計の結果を見て、あらためてＡＤＰ雇用者数とは連動しないことが確認さ
れた格好でした。

５月の雇用統計の結果を受けてクリーブランド連銀のメスター総裁は、「雇用者数が前
月より若干低いのは、良いことだと考えている。しかし、それがわれわれの見通しを変
える、もしくは政策に対する私の見通しを変えるかどうか判断するのはまだ早すぎる」
と述べながらも、「９月会合の時期に説得力ある証拠が確認できない場合、その会合で
も５０ベーシスポイント引き上げることは容易に支持し得る」と、ＣＮＢＣとのインタ
ビューで述べています。同総裁はまた「その決定を今下すべき理由はないが、５０ベー
シスであろうがなかろうが必要な行動を起こすというのが現時点での立場だ」と話して
います。（ブルームバーグ）

メスター総裁は今年のＦＯＭＣでの投票権を持っており、６月、７月の会合での０．５
ポイントの利上げを支持していますが、これで、セントルイス連銀のブラード総裁、Ｆ
ＲＢのウォラー理事についで、９月会合での大幅利上げを支持する「タカ派」が３人目
となりました。
現時点では、すでに「９月会合での利上げ見送り」の可能性は消えたと考えます。
従ってドル円はいずれ上記直近高値を再度テストすると思われますが、ただ９月会合は
２０－２１日に開催されます。それまで雇用統計の発表はまだ３回あります。
市場は常に先読みし、過熱し、オーバーシュートする「習性」があることを考えると、
今の状況を考慮してもドル円がこのまま１３５円を目指すかどうかは不明です。
何回かの雇用統計やその他の重要な経済指標の結果を受け、再び「オーバーキル」が浮
上し、ドル円が停滞することもないとは言えません。

レモンド商務長官は５日ＣＮＮとのインタビューで、４０年ぶりの高いインフレを抑え
る方法として、一部の財に対する関税を撤廃することは「理にかなっているかもしれな
い」と述べています。
長官は、「バイデン米大統領はこれを検討している」とし、「大統領は米国の家庭を助
けると考えられる名案には、先入観を抱かず実行を検討する」と述べ、中国からの輸入
品約３０００億ドル（約３９兆２６４０億円）に対する関税もその検討対象に入ってい
る模様です。

本日のドル円は１３０円～１３１円３０銭程度を予想します。

５月のＡＤＰ予想を大きく下回る 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は前日のＮＹでの上昇を受け、１３０円２４銭近辺まで
上昇したものの買いは続かずその後下落。ＮＹでは金利低下にドル
売りが勝り１２９円５２銭まで下落。
◆ユーロドルはＥＣＢによる利上げが意識され反発。１．０７５０まで
ユーロ高が進み、対円でも１３９円台半ばまで続伸。
◆株式市場は３指数が揃って大幅に反発。ＡＤＰ雇用者数が予想を
大きく下回り、積極的な利上げが回避できるとの観測が高まる。
◆債券はほぼ横ばい。長期金利は２．９０％台で推移。
◆金は大幅に続伸。原油価格も続伸し１１６ドル台に。

◆ 新規失業保険申請件数　　　　　 →　　２０万件
◆５月ＡＤＰ雇用者数　　　　　　　→　　１２．８万人
◆４月製造業受注　　　　　　　　　→　　０．３％
　　

本日の注目イベント

◆独　　　独４月貿易収支
◆トルコ　　トルコ５月消費者物価指数
◆独　　　独５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏４月小売売上高
◆英　　　ロンドン市場休場（プラチナ・ジュビリー・バンクホリデー）
◆米　　　５月雇用統計
◆米　　　５月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　５月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
◆米　　 ブレイナード・副議長講演

５月のＡＤＰ雇用者数は、市場予想の「３０万人」を大きく下回る「１２．８万人」
でした。昨日も述べたように、現時点では好調な経済指標が発表されると、景気減速
を意図してＦＲＢが大幅な利上げを実施し易いといった連想が働き、「株安、債券安
、金利高、ドル高」に動くことが予想されます。従って予想を下回る結果が発表され
ると、その反対の動きが見られる可能性が高く、昨日のＡＤP発表後は、「教科書通り
」でした。５月の結果が市場予想を下回ったばかりではなく、４月分も下方修正され
ました。
今回の結果は、労働力が限られる中で企業が引き続き人材確保に苦戦していることを
示唆していると受け止められます。ただインフレ高進と貯蓄率の低下が重なり、今後
数カ月で労働者の雇用市場復帰が増える可能性もありそうです。
そうなれば、米金融当局にとって朗報となります。当局は労働参加の拡大が労働力需
要を冷やし、ひいては賃金の伸びの鈍化とインフレ減速につながる可能性があるとみ
ているからです。
ブルームバーグは、今回のＡＤＰ雇用者数の結果を「ほくそ笑むパウエル議長、片落
とす労働者」というタイトルを付し、なかなか絶妙な言い回しで報じています。

ＡＤＰ雇用者数の結果を受け、株式市場は大きく反発しました。特にナスダックは２
．６％を超える大幅高でした。ユーロドルでユーロが買い戻されたことからドル円も
１２９円５２銭まで「ドル安」が見られました。ドル安が進んだことで代替品の金が
買われ、金価格は２２ドル高です。複雑な動きを見せたのがＷＴＩ原油価格です。
ＯＰＥＣと非加盟国の主要産油国で構成する「ＯＰＥＣプラス」は、昨日の閣僚級会
合で、石油供給を現行ペースに比べて５０％拡大することで合意しました。
ここ数カ月は日量４３万２０００バレルだったものを、７月と８月にはそれぞれ６４
万８０００バレルに拡大することで一致しました。
原油供給量が増えることで価格は下落すると考えるのが一般的ですが、ＷＴＩ原油価
格は前日比１ドル６１セント上昇し、１１６ドル台後半で取引を終えています。
市場は、米エネルギー情報局の「週間在庫統計」で原油在庫が減少していたことが示
され、これにより強く反応したものと思われます。

ＦＲＢ副議長に就任したばかりのブレイナード氏はＣＮＢＣとのインタビューで、「
現時点でのデータに基づいて市場が６月と７月の５０ベーシスポイント利上げを織り
込んでいることは、妥当な道筋のようだというのが今の私の見方だ」と述べ、「休止
するという可能性は、現時点では非常に低いと思われる。インフレを当局目標の２％
に戻すためにやるべき仕事がまだ多く残っている」と語っています。
市場はすでに６、７月の０．５ポイントの利上げは織り込んでいるため、この発言は
特に気にする必要はありませんが、われわれが最も知りたい９月の会合での対応につ
いてブレイナード氏は、「９月になった時点で当局はどうすべきかを判断するのは難
しくなっている」といった発言に留めていました。

激しい戦闘が続くウクライナに対して米国は高度兵器供与の第一弾として、射程８０キ
ロの高機動ロケット砲「ハイマース」を提供すると発表しましたが、ゼレンスキー大
統領はウクライナでは兵士が１日で１００人も亡くなっていると述べるなど混迷が続
いています。
そんな中、フィンランドとスウェーデンがＮＡＴＯに加盟申請したことに続き、デン
マークも国民投票でＥＵの共通安全保障・防衛政策に参加する方針を固めました。
地理的にはロシアに近いものの、長い間軍事的中立を維持してきた北欧３カ国は、ロ
シアの脅威に対する結束で欧州の傘下に入る動きを強めています。
ロシアは今回のウクライナ侵攻で「寝ていた子を３人も起こした」ことになります。

今夜の雇用統計が予想を上回るかどうかで、ドル円の値位置も大きく変わります。
本日のドル円は、１２９円～１３０円６０銭程度を予想します。

ドル円続伸、１３０円台を回復 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はさらに続伸。ＮＹでは好調な経済指標と
長期金利の上昇を材料に１３０円１９銭まで上昇。
◆ユーロドルは前日より若干水準を切り下げたが
堅調に推移。ユーロ円は４月２６日以来の１３８円
台後半まで上昇。
◆株式市場は３指数が揃って続落。高インフレが
続くとの見方が再び強まり、ダウは１７６ドル下げる。
◆債券は大幅続落。長期金利は一時２．９５％台まで
上昇し、２．９０％台で取引を終える。
◆金と原油はともに小幅上昇。


◆５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）　　　→　　５７．０
◆５月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　　　　　　　→　　５６．１
◆５月自動車販売台数　　　　　　　　　　　　　　　→　　１２６８万台

本日の注目イベント

◆豪　　　豪４月貿易収支
◆日 　　 ５月マネタリーベース
◆欧　　　ユーロ圏４月生産者物価指数
◆英　　　ロンドン市場休場（バンクホリデー）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　５月ＡＤＰ雇用者数
◆米　　　４月製造業受注
◆米　　　メスター・クリーブランド連銀総裁講演

ドル円は想定以上に戻りが速く、昨日のＮＹでは１３０円台を回復し、１３０円
１９銭まで続伸しました。今週に入って市場のセンチメントは激変です。
今週月曜日の午前には１２６円８６銭まで売られたドル円は、連日「大台替え」
を演じ、わずか３日で３円３０銭強の上昇です。１日に１円以上上昇した計算と
なります。
インフレ懸念が再び強まり、ＦＲＢは今後も強力な利上げを行う公算が高いとの
観測が台頭しています。前日、バイデン大統領とパウエル議長の会談でも、言葉
では発せられなかったものの、インフレ阻止に対する「目に見えぬプレッシャー
」があったと理解できます。前日に続き円はほぼ全面安となり、ユーロ円は４月
２６日以来となる１３８円８５銭まで円安が進みました。

この欄でも何度か、「ドル円が１３０円台を回復し、再び１３１円台を目指すに
は、９月のＦＯＭＣでの『利上げは見送り』といった見方が消える必要がある」
と述べて来ましたが、ＦＲＢのウォラー理事は、「数回の会合でさらに５０ベー
シスポイントの引き締めを支持する」と述べ、「具体的にはインフレ率が当局の
目標である２％に近づくまで沈静化しない限り、５０ｂｐの利上げを選択肢から
排除しない」との考えを示していました。それに加え昨日はタカ派の代表格であ
るセントルイス連銀のブラード総裁がメンフィスでの経済講演で、約４０年ぶり
の高水準となっているインフレを減速させるため、政策金利を年内に３．５％ま
で引き上げるよう主張し、その上で、来年後半か２０２４年にはそうした利上げ
の一部を巻き戻すことができるとの見通しを示しています。
さらに、記者団に「データが予想通りであれば、９月に０．５ポイントの追加利
上げが行われると、現時点で予想している」とも述べています。
「利上げ見送り」どころか、０．２５ポイントではなく「０．５ポイントの利上
げ」に言及しました。これでは株と債券が売られ、ドル円が１３０円台を回復す
るのも「むべなるかな」といった状況です。

昨日はこれに加え、５月のＩＳＭ製造業景況指数が発表され、市場予想の「５４
．５」を上回り、さらに前月の「５５．４」をも上回る「５６．１」だったこと
も、ドル円を押し上げる効果がありました。インフレを阻止するためには、景気
を減速させる必要があり、そのため「良好な経済指標」は「さらに強力な利上げ
をしなければならない」との発想から、皮肉にも株価が下げ、債券も売られ、ド
ルが上昇する要因と考えられます。
昨日はこの他にもＦＯＭＣメンバーの発言がありました。サンフランシスコ連銀
のデーリー総裁はＣＮＢＣとのインタビューで、「われわれが必要とする水準へ
とインフレを傾向的に引き下げるために必要な措置を講じることに、私は全く違
和感はない」と発言し、「米金融当局がしなければならないのは、緩和策を取り
除くことだ。ただデータに対してはオープンな姿勢、データ次第の姿勢である必
要がある」（ブルームバーグ）と述べ、これまでのハト派姿勢を若干修正してき
たと思えるような発言を行っています。また、６月、７月の両会合で０．５ポイ
ントずつ利上げを実施することを支持すると語ったものの、その先の政策を予測
することは控えていました。ここは、やはり「ハト派」です。
またリッチモンド連銀のバーキン総裁は中立の立場から、「金利とバランスシー
トの両面で正常化する時だと考えられる。インフレがこれほど高まり景気がなお
これほど力強い状況にあっては、そうすることが完全に理にかなっている」と語
っています。

最後に、ホワイトハウスでバイデン大統領とパウエル議長が会談した際に同席し
たイエレン財務長官について、その後会見した内容が届きました。
イエレン氏は「インフレ進行の筋道について私は間違っていた」と述べ、昨年後
半からの自身のインフレに対する見通しが間違っていたことを素直に認めていま
す。イエレン氏は昨年１０月２４日には「米国がインフレに対するコントロール
を失いつつあるとは考えていない。このところ経験しているようなインフレは米
国では長い間みられなかった。しかし、正常に戻る中で、これも終わると予想す
る」と、足元でジリジリと上昇し始めた物価上昇をこのように捉えていました。
さらにイエレン氏は今年１月１４日の発言でも、「今回のインフレの要因は新型
コロナウイルスだと認識することが重要だ。インフレ率を引き下げたいのであれ
ば、われわれが出来る最も重要なことはコロナ対策で進展し続けることだと考え
る」と述べ、その上でインフレがどこまで続くかについては、「労働供給や需要
パターンが正常化すれば、インフレ率が２０２２年後半までに鈍化し、物価は正
常に戻ると考える」と語っていました。
このような発言をしたイエレン氏が、自身の見通しや認識が誤っていたと率直に
認める姿勢は評価できると思います。その後のロシアのウクライナ侵攻は誰も予
想できなかったからです。

１３０円台まで一気に回復したドル円は、ここから上は「常識的には」重く、前
回の高値１３１円３５銭を抜くには時間がかかると考えますが、その「常識」も
通じないほど、動きが速く値幅も大きいことから、注意は必要です。

本日のドル円は１２９円１０銭～１３０円６０銭程度を予想します。

ドル円は１２８円台後半まで続伸 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆米長期金利が上昇し、ドル円は再び１２８円台を回復。
１２８円８８銭まで買われ、クロス円でも円全面安の展開。
◆ドル高の流れが強まる中、ユーロドルは小幅下落。５月の
ＣＰＩが過去最高を記録したことで、大幅な利上げ観測も。
◆株式市場は反落。ダウは７日ぶりに下落。インフレ懸念が再び
強まり、３指数とも軟調な動きに。
◆債券は大幅に下落。長期金利は２．８４％台まで上昇。
◆金は反落。原油は大幅に買われ、１１９ドル台を付けたが
その後急落。「ＯＰＥＣプラス」が原油生産計画を従来通りで維持する
可能性が高まったことで、取り引き終盤に売られた。

◆３月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　　　→　　１．５％
◆３月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　　　→　　２１．１７％
◆５月シカゴ購買部協会景気指数　　　　　　　　　→　　６０．３
◆５月コンファレンスボード消費者信頼感指数　　　→　　１０６．４

本日の注目イベント

◆豪　　　豪１－３月期ＧＤＰ
◆中　　　５月財新製造業ＰＭＩ
◆独　　　独８月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏４月失業率
◆米　　　５月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　５月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　５月自動車販売台数
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表
◆米　　 ＦＲＢはバランスシート縮小開始
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、イベントで挨拶
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演


昨日のコメントで「相場のセンチメントが一夜にして変わったとは言いま
せんが、再びインフレ懸念が台頭してきた」と書きましたが、連休明けの
ＮＹ市場ではまさにその流れが加速し、為替も株も、そして債券もほぼ予
想通りの展開でした。高インフレは続くとの見方から、株価は３指数が揃
って売られ、債券も大幅安。
長期金利は前日の営業日から１０ベーシスポイント以上も上昇し、ドル円
は月曜日の朝方の水準からちょうど２円も円安が進みました。昨日は、ユ
ーロ圏で５月のＣＰＩが発表になり、こちらも前年同月比で「８．１％」
の上昇。過去最高を記録したことで、政策金利の大幅引き上げ観測も台頭
し、ドル高の流れの中ユーロドルは比較的堅調に推移しました。その結果
ユーロ円は約５週間ぶりに１３８円台前半までユーロ高が進んでいます。

結局、主要通貨の中で円の金利だけが上昇しないことから、円全面安の展
開となり、市場のセンチメントは４月中旬から下旬にかけて円が大きく売
られた状況に戻って来たような雰囲気に変わってきました。
前日ＦＲＢのウォラー理事が、「数回の会合でさらに５０ベーシスポイン
トの引き締めを支持する」と述べ、「具体的にはインフレ率が当局の目標
である２％に近づくまで沈静化しない限り、５０ｂｐの利上げを選択肢か
ら排除しない」との考えを示したことに加え、ＷＴＩ原油価格も１１０ド
ル台を大きく超えて上昇し、米国のインフレはそう簡単には収まらないと
いった見方が台頭してきたことが背景です。
ただ現時点で、このままドル円が再び１３０円台を回復し、１３１円台を
目指すのかどうかは不透明です。
焦点は今後の米インフレ指標の動向と、それに対するＦＲＢの利上げペー
スです。その意味では、昨日のバイデン大統領とパウエル議長、さらには
イエレン財務長官も参加しての３者会談は興味深いものでした。

バイデン大統領は昨日、ホワイトハウスにパウエル議長を迎えて異例の会
談に臨みました。
バイデン氏はＦＲＢの独立性を尊重すると宣言すると同時に、１１月の中
間選挙を控えて問題化している数十年ぶりの高インフレについて、その責
任をＦＲＢに転嫁したと、ブルームバーグは報じています。
バイデン氏は、「インフレに対応するのが私の計画だ。そのためにはまず
単純な提案をしたい。ＦＲＢを尊重し、ＦＲＢの独立を尊重するというこ
とだ。私これまでそうしてきたし、これからもそう続ける」と述べました。
今回の会談では、ＦＲＢの独立性を強調することにポイントが置かれた印
象で、「インフレを阻止するため、最大限の努力を行って欲しい」といっ
た、具体的な要請はなかった模様です。それでもブルームバーグは「その
責任をＦＲＢに転嫁した」と論じているのは、会談に先立ち、バイデン氏
は３０日のウォールストリート・ジャーナル（ＷＳＪ）紙に寄稿しており
、その中で「ＦＲＢはインフレを抑制するという第一の責務がある」と指
摘していることが挙げられます。また同時に、「前大統領はＦＲＢの品位
を傷つけた。高インフレの時期におけるＦＲＢの決定に影響力を行使しよ
うと、不適切な干渉を試みた大統領も過去にいた。私はそのようなことは
しない」と述べ、トランプ氏との違いを強調しています。
いずれにしても、バイデン氏が大統領に就任して３度目となった今回の会
談は、パウエル議長にプレッシャーを与えたことは事実のようです。ＦＲ
Ｂとしては出来るだけ早い時期にインフレがピークを打った兆候を引き出
す必要があり、今後のパウエル議長の発言にも注目したいところです。

ユーロ圏の５月のＣＰＩは過去最高の「８．１％」でした。
この発表を受け、ＥＣＢメンバーの中でも「タカ派」のドイツやオランダ
中銀総裁などは０．５ポイントの利上げを主張するとみられていますが、
ラガルドＥＣＢ総裁は先週、７月と９月の会合でいずれも０．２５ポイン
トの利上げを決定する可能性が高いことを示唆していました。ＥＣＢ内部
でも、今後のインフレに対する見方が分かれているようです。

再び円が売られ易い状況になってきましたが、ここからドルがジリジリと
上昇できるのかどうか。それには９月の会合で少なくとも「利上げ見送り
」と言った観測が消えることが必要です。

本日のドル円は１２８円～１２９円３０銭程度を予想します。