米２期連続のマイナス成長 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続落。昨日の東京の午前中から１３５円台半ばまで下げ、
ＮＹではＧＤＰがマイナスだったこともあり１３４円２０銭まで売られる。
約１カ月ぶりの水準を記録。
◆ユーロドルではドル安が進まず、１．０１台前半から後半で推移。
ユーロは対円で５月３０日以来となる１３６円台半ばまで下落。
◆株式市場は大幅に続伸。マイナスだったＧＤＰを受け、積極的な
利上げは回避できるとの見方から買いを集めた。
◆債券にも見直し買いが入り、長期金利は２．６７％台へと急低下。
◆ドルが売られたことで金は大幅に反発。一方景気減速懸念から
原油価格は反落。

◆４－６月ＧＤＰ（速報値)　　　　　　→　　－０．９％
◆新規失業保険申請件数　　　　　　　→　　２５．６万件

本日の注目イベント

◆豪　　　豪第２四半期生産者物価指数
◆日　 ７月東京都区部消費者物価指数
◆日　　　６月失業率
◆日　　　６月鉱工業生産
◆独　　　独７月雇用統計
◆独　　　独４－６月期ＧＤＰ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏７月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏４－６月期ＧＤＰ（速報値）
◆英　　　英６月消費者信用残高
◆米　　　６月個人所得
◆米　　　６月個人支出
◆米 ６月ＰＣＥデフレータ　　　
◆米　　　６月ＰＣＥコアデフレータ
◆米　　　７月シカゴ購買部協会景気指数
◆米　　　７月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
◆米　　　４－６月雇用コスト指数
◆米　 企業決算　→　エクソンモービル、Ｐ＆Ｇ、シェブロン

ＦＯＭＣの結果発表と、その後のパウエル議長の会見では思ったほど動かなかった
ドル円は昨日の東京時間１０時過ぎから動き始め、ＮＹでは１３４円２０銭と、お
よそ１カ月ぶりの水準まで「ドル安円高」が進みました。昨日の東京時間で１３６
円を一気に割り込んだ時からドルの下落はある程度想像できましたが結局、ＦＯＭ
Ｃ前の水準からは３円ほど動いたこととなり、結構な値幅です。
やはり今年の夏は例年とは異なるようです。

この欄でも今週触れたように、ドルが売られるとすればざっくり３つのケースがあ
ると考えていましたが、昨日はその一つが顕在化した格好です。
米第２四半期ＧＤＰが「マイナス０．９％」と市場予想の「プラス０．４％」を下
回り、これで「２四半期連続のマイナス成長」となったことで、教科書的には「リ
セッション」と捉えることができます。すでに予想されていたのか、バイデン大統
領は「テクニカル・リセッション」は実際のリセッションとは異なると、強調して
いましたが、パウエル議長も前日の会見で「米経済がリセッションに陥っていると
は考えていない」と述べていました。
マイナス成長を受けてイエレン財務長官も、「経済がリセッションに陥っているこ
とを証明するものではない」とし、「本当の意味でのリセッションとは、広範囲に
及ぶ経済の弱まりだ」と説明し、「現在そういう状況は見られない」と、ＧＤＰの
結果に対して「持論」を述べました。
またイエレン氏は、「インフレ率が依然として高すぎ、これを下げることが政府の
最優先事項だ」と指摘し、「消費者物価の伸びは、近いうちに低下する可能性が高
い」と述べています。

著名な経済学者として大きな成果を残しており、ＦＲＢ議長も経験しているイエ
レン氏の言葉はそれなりに説得力がありますが、今回だけはやや「ポジション・
トーク」の可能性が高いとみています。
ただこのような状況は想定されたことで、そのために短期間で急激な利上げを行
ったわけです。心配されるのはマイナス成長に陥りながらも、物価上昇が止まら
ないケースです。
ＦＲＢは連続利上げで経済活動を鈍化させることで物価上昇が抑制されると想定
しているわけですが、ウクライナ情勢の長期化などからインフレが止まらない、
いわゆる「スタグフレーション」に陥ることはＦＲＢとしても避けたいところで
す。同じく昨日発表された週間失業保険申請件数も「２５．６万件」と高水準で
、前週分も「２５．１万件」から「２６．１万件」に下方修正されています。
申請件数が「２６万件」を超えるのは、手元のデータでは今年１月の第４週以来
のこととなります。４月は１７～１８万件で推移していたことを考えると、好調
な労働市場でもいずれその影響が出て来ることが予想されます。

バイデン大統領は中国の習近平主席と２８日、電話会談を行いました。
両首脳が直接言葉を交わすのは今年３月以来のこととなり、バイデン氏は習氏に
対して、武力による台湾統一に警告を発した一方、台湾が正式に独立宣言を行う
ことは支持しないと伝えたようです。
一方中国外務省は会談終了後に声明を発表し、「中国の国家主権と領土の一体性
を断固として守ることが中国人民の意思だ」と主張し、「火遊びする者はやけど
を負う」と、これまでの警告を繰り返しています。
中国側の声明発表後にホワイトハウスも声明を発表しており、それによると、バ
イデン氏は習氏に対し、「台湾に関する米国の方針は変わっていない」とし、台
湾海峡の現状を一方的に変更する取り組みには「強く反対する」との見解を繰り
返しました。
昨日の会談は２時間１０分にも及んだようですが、ペロシ下院議長の台湾訪問に
関しては議論されなかったようです。
米国側の今回の声明には、過去の両首脳の会談後に盛り込まれていた「建設的だ
った」といった表現は見当たらなかった（ブルームバーグ）とされ、今回の会談
では両国関係が依然厳しい状況であることを浮き彫りにした格好でした。

ＧＤＰの結果を受け、ＮＹ株式市場では３指数が前日に続き大きく上昇しました。
マイナス成長で積極的な利上げが避けられるとの見立てで、金利上昇に弱い株式
に買い戻しが入ったようですが、景気後退は企業業績の悪化にもつながり、株価
の大幅上昇には疑問がつきます。単なるショートの買い戻しだったのでしょうか。
債券も買われ、長期金利は一時２．６４％台まで低下し、ドル売りの材料になっ
ています。
１３９円３９銭の高値を付けてからこれで５円ほど下げ、この状況がこれまで
と同じ「調整の範囲」と捉えるべきかはまだ何とも言えませんが、上昇トレンド
が転換したとは判断できません。

本日のドル円は１３３円７０銭～１３５円５０銭程度を予想します。

ＦＯＭＣで０．７５ポイントの追加利上げ決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ＦＯＭＣの政策発表後に行ったパウエル議長の会見直後、
ドル円は１３７円４５銭まで買われたがその後１３６円台半ばを
下回って下落。議長発言で米長期金利が低下したことでドル売りに。
◆ユーロドルは朝方から売り優勢で１．０１を割り込む。
政策金利引き上げ後は買い戻しが強まり１．０２台まで急反発。
◆株式市場は３指数が揃って大幅高。パウエル議長の「いずれ利上げペースを
落とすことになる」との発言を手がかりに、ナスダックは４％を超える上昇。
◆債券相場は上昇。長期金利は２．７８％台へ低下。
◆金と原油は反発。

◆６月耐久財受注　　　　　　　　　→　　１．９％
◆６月中古住宅販売成約件数　　　　→　　－８．６％

本日の注目イベント

◆豪　　　豪６月小売売上高
◆豪　　　豪４－６月四半期輸入物価指数
◆独　　　独７月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏７月消費者信頼感指数（確定値）
◆欧　　　ユーロ圏７月景況感指数
◆米　　　４－６月ＧＤＰ（速報値)
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　イエレン財務長官、経済に関し記者会見
◆米　 企業決算　→　アップル、コムキャスト、マスターカード、インテル、アマゾン

注目のＦＯＭＣでは、予想通り０．７５ポイントの利上げを決定しました。
これで３月に０．２５ポイントの利上げを決めてから４会合連続の利上げと
なり、この間の利上げ幅は「２．５％」にもなります。
米国の６月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は「９．１％」と、およそ４０年半
ぶりの高水準にまで上昇したことから、その後は１．０ポイントの利上げ観
測も強まりましたが、結局、６月と同じ幅の０．７５ポイントに落ち着いた
ようです。０．７５ポイントであったら、ドル円は下がる可能性が高いと予
想していた通り、発表直後は買われたドル円でしたが、１３６円３５銭まで
売られました。
ここまではほぼ想定通りでした。しかし、その後のパウエル議長の会見では
よりタカ派な発言を予想していましたが、議長は「いずれ利上げペースを落
とすことになる」と発言し、その上で明確なガイダンスを示すのではなく、
政策は会合ごとに新たに設定されると説明し、これが株式市場に安心感を与
え、主要３指数は揃って大幅高を演じました。
特に金利上昇に弱いとされるナスダック指数は４３６ポイント上昇し、今年
最大の上昇率を記録しています。

声明文では「支出と生産に関する最近の指標は軟化している。それでも雇用
はこの数カ月、堅調に伸びており、失業率は低いままだ。インフレは高止ま
りし、それはパンデミックに関連した需給の不均衡と食品・エネルギー価格
の上昇、より広範な価格圧力を反映している」とし、「委員会はより長期に
わたって最大限の雇用と２％のインフレを達成することを目指す。金融政策
の適切なスタンスを見極める上で、委員会は公衆衛生や労働市場の状況、イ
ンフレ圧力やインフレ期待を示す各指標のほか、金融・国際情勢など幅広く
考慮して判断する」と明記されています。（ブルームバーグ）
今回の０．７５ポイントの利上げは全会一致で決まっています。

会合後の会見でパウエル議長は「次回の会合で異例に大幅な利上げをもう一
度行うことも適切となり得るが、判断は今から次回会合までのデータ次第だ
」と述べ、「いずれ利上げペースを落とすことになる」と説明し、「米経済
がリセッションに陥っているとは考えていない」と述べています。
今回のＦＯＭＣの決定とパウエル議長の会見は、今後もデータ次第では大幅
な利上げの可能性を残しながらも、利上げペースが鈍化することにも言及し
、市場の先行きに対する不安を和らげることに成功したように思えます。リ
スクオンが強まり、株価が上昇し、債券も買われ金利が低下しました。
リスクオンになると低金利の円が売られるケースがこれまでにも多く見られ
ましたが、昨日は金利低下により反応したようで、ドル円は下落しています
。昨日も述べたように、「真夏の夜のラリー」を予想していた投資家にはや
や肩すかしだったようです。

バイデン大統領は２８日に中国の習近平主席とオンラインで会談する予定で
す。懸念されたコロナ感染は、２６日の夜と２７日の朝、簡易検査が行われ
陰性が示されたようです。大統領は依然として多少の症状が残るものの「ほ
ぼ完全に回復した」とホワイトハウスの医師は述べています。
因みに治療にはファイザー製の経口薬「Paxlovid」（パキロビッド）が投与
されたとのことです。また、中国が激しく反対しているペロシ下院議長の台
湾訪問を巡っては、いまだその予定は公式日程にはないようです。
ペロシ氏は８月初旬のアジア歴訪で日本やインドネシア、シンガポールなど
を訪問する予定になっていますが、依然として日程からは外されているとの
ことです。
米中首脳会談でもこの件が議題となることが予想され、どのような受け答え
があるのか、この辺りにも注意が必要です。

本日のドル円は１３５円５０銭～１３７円程度を予想します。

ＩＭＦ世界成長を下方修正 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方売りから始まったが徐々に切り返し、午後には
１３６円９６銭まで上昇。この日の高値圏で引ける。
◆ユーロドルは続落。１．０１０８まで売られたが１．０１台は
キープ。
◆株式市場は３指数が下落。ウォルマートなど小売り銘柄が
大きく売られ、ダウの下げをけん引。ハイテク株の下げも
止まらず、ナスダックは２２０ポイント下げる。
◆債券は続落。長期金利は２．８０％台まで小幅に上昇、
◆金と原油は揃って下落。

◆５月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　　　　→　　２０．５％
◆５月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　　　　→　　１．４％
◆７月コンファレンスボード消費者信頼感指数　　　　→　　９５．７
◆７月リッチモンド連銀製造業景況指数　　　　　　　→　　０
◆６月新築住宅販売件数　　　　　　　　　　　　　　→　　５９．０万戸


本日の注目イベント

◆豪　　　豪第２四半期消費者物価指数
◆日 　５月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆中　　　中国６月工業利益
◆独　　　独８月ＧＦＫ消費者信頼感
◆欧　　　ユーロ圏６月マネーサプライ
◆米　　　６月耐久財受注
◆米　　　６月中古住宅販売成約件数
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見
◆米　 企業決算　→　ボーイング、クアルコム　


ドル円はＮＹで１３６円９６銭まで買われ、先週末のＮＹでの急落からおよそ
１円４０銭ほど戻したことになります。上昇には勢いがないものの、明日朝の
ＦＯＭＣを前にしてドルを買う動きが優勢だったようです。
先週末のドル円急落を受けて、市場にはドルに対してやや弱気の見方が増えて
きましたが、今週何度もこの欄で述べたように、筆者はドル高基調は変わって
いないとの見方を維持しています。ただ、それも明日のＦＯＭＣの結果とパウ
エル議長の会見内容次第では全く分かりません。
利上げ幅はほぼ０．７５ポイントで決まりかと思いますが、焦点はパウエル議
長がどのような発言を行うのかという点に絞られます。
会見で、依然として高いインフレ率を理由に今後も積極的な利上げを続ける姿
勢を見せれば、再びドルが買われる展開になる可能性が高い一方、明らかに景
気の鈍化を示す指標が続いていることで、積極的な利上げに懐疑的な姿勢を示
すようならドルが一気に売られることもあり得ます。

ＩＭＦは２６日世界経済見通し（ＷＥＯ）で、今年の世界成長率は「３．２％」
に減速する見通しだと発表しました。
今年の４月時点では「３．６％」、１月時点では「４．４％」と予測していま
したが、ロシアのウクライナ攻撃が続き、世界の主要国が利上げを行っている
ことで成長が鈍化すると下方修正しました。
下方修正の幅が最も大きいのは米国で、４月の「３．７％」から「２．３％」
に、中国も「４．４％」から「３．３％」に修正されています。
日本は主要国ではイギリスに次いで修正幅が少ないものの、「２．４％」から
「１．７％」となっています。
ＩＭＦは４月の時点で、ウクライナでの戦争の悪化やロシア制裁のエスカレー
ト、中国での予想より急激な景気減速、新型コロナウイルス感染の再燃、さら
には中銀に利上げを迫るインフレの波などのリスクに言及しましたが、今回の
報告ではこうしたリスクの顕在化を指摘しています。
今回は「リスクへの見通しは圧倒的に下振れ方向だ」とし、「欧州向けロシア
産ガス輸入の突然の停止やインフレの長期化、中国での不動産危機のエスカレ
ートなど、懸念要因は多く、世界経済が近くリセッション入りの瀬戸際に立た
される恐れがある」と警告しています。

パウエル議長の記者会見は明日の朝３時半にありますが、市場の一部にはパウ
エル氏は
明確な発言を控えるのではないかといった見方もあるようです。
インフレが止まらない中、経済データでは景気の減速を示すものが多く、議長
としても今後の選択肢を確保しておきたいとする考えもあるのではないかとい
った見方です。この夏最後のラリーになるかもしれないと予想している市場参
加者にとっては、やや肩すかしになるかもしれません。
ただ、それでも翌日２８日には米４－６月期ＧＤＰ速報値の発表もあります。
事前予想では「０．４％」とわずかながらプラス成長を予想していますが、マ
イナスに陥る可能性もあります。
１－３月期が「マイナス１．６％」だったことから、今回マイナス成長を記録
すると、教科書的に言えば「リセッション入りした」ということになります。
バイデン大統領はすでに２８日のＧＤＰ発表に備えて、仮にマイナス成長だと
しても、これは「テクニカル・リセッション」と呼ばれるもので、必ずしも本
物のリセッションとは言えないと「予防線」を張っていました。
またイエレン財務長官も２４日、「リセッションとは経済が広い範囲で弱くな
ることだ。現在のところ、そうした状況は目にしていない」と述べ、バイデン
大統領と歩調を合わせています。

そのバイデン大統領が２８日、中国の習近平主席と会談することになりました。
ペロシ下院議長の台湾訪問を巡って中国側は、ペロシ氏の台湾訪問があった場
合には「真剣に準備している」とけん制していました。フィナンシャル・タイ
ムズ（ＦＴ）は、これは、これまでにない強い警告で、軍事的行動も含むもの
だと伝えた経緯もあり、米中関係はかなり厳しい状況です。
会談の議題は分かっていませんが、米国が中国からの輸入品に対する関税を引
き下げる意向を示すことと、ウクライナ情勢について意見を交わすのではない
かと予想しています。会談で習氏が、ペロシ氏が台湾を訪問しないよう要請す
るかもしれません。

本日のドル円は、ＦＯＭＣ後に動きがあることを踏まえ、１３６円～１３８円
程度を予想します。
個人的には景気鈍化のデータが相次ぐ中でも、議長はインフレ制御に向けた強
い決意を示すのではないかと予想していますが、どうでしょう・・・・

ＦＯＭＣを控えドル円の戻りは緩慢 

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ひと目で分かる昨晩の動き

ＮＹ市場

◆ドル円は小動き。経済指標の発表もなく、明日のＦＯＭＣを
控えドル円は終始１３６円台で推移。米長期金利の上昇に
１３６円７８銭まで上昇。
◆ユーロドルは反発。ＥＣＢの利上げスタンスが今後も
続くとの見方から１．０２５５近辺までユーロ高に。
◆株式市場ではダウとＳ＆Ｐ５００は反発したものの
ナスダックは続落。
◆債券は反落。長期金利は２．９６％台まで上昇。
◆金は反落し、原油は反発。

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合、議事要旨（６月１６、１７日分）
◆米　　　５月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　５月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　７月コンファレンスボード消費者信頼感指数
◆米　　　７月リッチモンド連銀製造業景況指数
◆米　　　６月新築住宅販売件数
◆米　　　ＩＭＦ、最新の世界経済見通し（ＷＥＯ）
◆米　 企業決算　→　ＧＭ、ＵＰＳ、ＧＥ，アルファベット、コカ・コーラ、マクドナルド、３Ｍ、マイクロソフト、ＶＩＳＡ


先週末のＮＹでの円急騰を受け、昨日の東京市場でも朝方に１３５円台後半
を付ける場面のあったドル円でしたが、昨日のＮＹでは長期金利の上昇もあ
り、終始１３６円台で推移し、１３６円台後半までドルが買い戻される場面
もありました。
明日（日本時間２８日の朝方３時）のＦＯＭＣで政策金利が発表されること
もあり、その結果を見極めたいとの雰囲気が支配的となり、値動きの少ない
ＮＹ時間でした。一方、ユーロドルは買い戻され、１．０２５５までユーロ
高に振れましたが、この水準は今回の戻りでも何度か記録している水準で、
この先もう一段上昇できるかどうかがポイントの一つです。

ＥＣＢの政策メンバーの一人でもある、ラトビア中銀のカザークス総裁はフ
ランクフルトのインタビューで、ＥＣＢの大幅利上げはまだ終わっていない
可能性がある、と述べています。カザークス氏は「先週の大幅利上げが唯一
の前倒しだとは言えない。９月の利上げもかなり大きくする必要があると言
える」と述べています。
ＦＲＢが６月に行ったように、ＥＣＢの次回の利上げ幅が０．７５ポイント
とさらに大きくなる可能性があるかとの問に対して同氏は、「不確実性とイ
ンフレのダイナミクス、持続性のリスクを踏まえ、もちろんわれわれは議論
にオープンであるべきだと思う」と答えていますが、ただ、単純に米当局に
追随すべきではないとも語っています。（ブルームバーグ）
ＥＣＢは今月の理事会では、予想を超える０．５ポイントの利上げを決めて
います。

米国のペロシ下院議長の台湾訪問が取り沙汰されていますが、英フィナンシ
ャル・タイムズ（ＦＴ）は「ペロシ氏の台湾訪問について、中国外務省は１
９日、米中関係に重大な影響を及ぼすとして、『断固とした強力な措置を講
じる』と公式に発表していたが、非公式の警告は従来のものよりもかなり強
い内容だった」と報じ、これには軍事的な対応も含まれる可能性を示唆する
内容だったと伝えています。
ペロシ氏は８月に代表団を率いて台湾を訪れる計画で、米下院議長による台
湾訪問は１９９７年以来のことになるそうです。
ロシアによるウクライナ侵攻以来、台湾でも同じようなことが起こるのでは
といった懸念が急速に高まっています。米国は軍事的にも経済的にも台湾へ
急接近しており、日本を含むアジア全体で緊張がやや高まっています。
台湾国内でも有事に備えた大規模な訓練が行われており、昨日のＮＨＫの報
道では、台北市内で空襲警報が鳴り響き、人々が真剣に防空壕へ避難する光
景が映し出され、台北市民からもウクライナ情勢を想定した発言がかなり聞
かれました。

昨日もこの欄で述べましたが、ドル円の上昇傾向は変わっていないと考えま
す。米国のインフレにピークアウトの兆候が出るか、あるいは米景気が完全
にリセッション入りしたことが確認できるか、そして日米金利差の一方の主
因である日銀の金融政策に変更または修正があるかどうか。ざっくり言えば
この３つのどれか一つが認識されるようであればドル円は大きく下げる可能
性があるとみていますが、現状ではいずれも未確認です。
７月１４日にドル円は１３９円３９銭まで上昇し、先週末には１３５円５８
銭まで下落しました。この間の値幅は３円８１銭となり、フィボナッチ・リ
トリースメントに基づいて計算すると、３８．２％戻しが１３７円０３銭、
半値戻しは１３７円４９銭となります。
「半値戻しは全値戻し」という言葉もあり、ひとまず１３７円台半ばが戻
りのメドと考えます。

本日のドル円は１３５円７０銭～１３７円２０銭程度と予想しますが、ＦＯ
ＭＣ前ということもあり、動きは少ないと思われます。

ドル円２週間ぶりに１３５円台半ばまで下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き
ＮＹ市場

• ドル円は大きく下落。長期金利が２．７５％台まで低下したことからドルを売る勢いがつき、ＮＹでは午前中に１３５円５８銭までドル売りが進む。
  
  
• ユーロドルは１．０２台半ばから徐々に下落。１．０１７０までユーロ安が進んだが、前日と同様な流れに。
  
  
• 株式市場はサービス業と総合ＰＭＩが「５０」を下回ったことで３指数が揃って反落。ハイテク株が大きく下げ、ナスダックの下げが突出。
  
  
• 債券相場は大きく上昇。長期金利は一時２．７２％台まで低下し、約２カ月ぶりの低水準を記録。リスクオフが進み、安全資産の債券が買われる。
  
  
• 金は続伸。原油は３日続落し９４ドル台に。
  

本日の注目イベント

• 独　７月ifo景況感指数
  

先週末のＮＹでドル円は２週間ぶりとなる１３５円台半ばまで売られました。ＮＹではドルの上値が重い欧州市場の流れを引き継ぐ中、低調なＰＭＩの発表を受けて「リスクオフ」が進みました。株式が売られ、債券が買われ長期金利が急低下したことで、ドルを売る動きが活発となり、ドル円は１３５円５８銭まで売られました。特徴的だったのが債券市場の動きでした。ＦＲＢは今週２７日にもＦＯＭＣで大幅な利上げを行うことは確定的となっていますが、すでに０．７５ポイントの利上げは織り込まれているといった動きでした。

「パウエル議長がインフレ制御に成功すると、債券市場は信じたようだ」（ブルームバーグ）といったコメントが見られましたが、多くの投資家は２７日に発表されるＦＯＭＣの結果に身構えているようですが、この日の債券市場では安全資産の債券が買われ、金利は大きく低下しています。特に投資家がインフレ期待の主要な指標として捉えている、５年間のインフレ期待の平均値を示す数値が２１日、２月１８日の水準を若干下回り、ロシアのウクライ侵攻以前の水準を付けました。「米利上げ局面について、従来の予想よりも早期に終了し、金利政策のピークが以前考えられていたほど高くならないとの見方が強まっている」とブルームバーグは伝えています。イエレン財務長官はＮＢＣの番組で、「雇用創出ペースがやや減速する可能性が高い」としつつ、「それはリセッションではないだろう。リセッションとは経済が広い範囲で弱くなることだ。現在のところ、そうした状況は目にしていない」と述べ、また金融当局によるインフレ抑制への取り組みについては「成功すると見込んでいる」と語り、当局への信頼を示しています。

米国では、インフレの高進を背景に市場ではＦＲＢの積極的な利上げスタンスを背景に、低金利の円を売って高金利のドルを買う動きがドル円を押し上げてきましたが、ややその見方にも変化が出てきたのかもしれません。筆者はまだその見方を維持していますが、もしそうだとしたら想定よりもかなり早いと言えます。市場の一部にそのような見方が出て来たことだけは頭の片隅に入れておいてもいいのかもしれません。因みに日足チャートではやや変化は見られますが、全体的には変わっていません。ローソク足が「基準線」の位置まで低下しており、これは６月１日以来のこととなり、早期の動きを示す「ＭＡＣＤ」は先週も触れたように、「デッドクロス」を示現していますが、まだ依然として「プラス圏」で推移しています。結局チャートでも、上昇トレンドは続いてはいますが、ややその傾向に早期の警戒シグナルが点灯したといった状況です。

今週は２６－２７日のＦＯＭＣが「真夏の夜の最大イベント」となります。上述のように、会合では大幅な利上げが見込まれ、筆者は「０．７５ポイントで決まり」かと考えています。イエレン財務長官はリセッションの兆候は見られないと述べていますが、経済データは確実に景気の鈍化を示しています。先週末のＮＹで、ドル円急落のトリガーとなったＰＭＩ速報値では、製造業は「５２．０」と、景気も拡大と縮小の境目である「５０．０」を辛うじて上回っていましたが、サービス業と総合ＰＭＩはいずれも「５０．０」を下回っています。また消費者マインドや失業保険申請件数も明らかに悪化しており、その他の経済データも同様です。ＦＲＢは米景気が減速することを狙っているわけで、その減速次第では今後の利上げ幅や、利上げのペースも大きく異なってきます。今後のインフレ率はもとより、他の経済データにもより注目しなければならないことになります。

本日のドル円は１３５円５０銭～１３７円程度を予想します。

ＥＣＢ、０．５ポイントの利上げを決定 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場


◆ドル円は黒田日銀総裁の会見を境に上昇したが、ＮＹでは
米長期金利が急低下したことから下落。１３７円３０銭まで
売られ、この日の安値圏で引ける。
◆ユーロドルはＥＣＢの利上げ決定を境に買われ、１．０２７９
近辺まで上昇。その後は売りに押され、１．０２を挟みもみ合う。
◆株式市場は大型株を中心に３日続伸。ダウは１６２ドル上昇し、
３万２千ドルの大台を回復。力強い業績を背景に投資家の
センチメントが改善したとの声も。
◆債券相場は急上昇。長期金利は２．８７％台へと急低下。
◆金は反発。原油は続落し、再び１００ドルの大台を大きく割り込む。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　　→　　２５．１万件
◆７月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　　→　　－１２．３
◆６月景気先行総合指数　　　　　　　　　　　→　　－０．８％

本日の注目イベント

◆日　 ６月消費者物価指数
◆独　　　独７月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆独　　　独７月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏７月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏７月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏７月総合ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英７月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英７月サービス業ＰＭＩ（速報値)
◆米　　　７月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　７月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　７月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
◆米　 企業決算　→　　アメックス、ベライゾン、ツイッター
◆加　　　カナダ５月小売売上高

ＥＣＢは事前に予告していた通り１１年ぶりの利上げを決定しました。
利上げ幅は０．２５ポイントではなく、０．５ポイントだったことで発
表直後ユーロは買われ、対ドルでは１．０２７９まで８０ポイントほど
上昇しましたが、その後元の水準に押し戻されています。
ドラギ・イタリア首相が辞任したことによる政局不安がユーロ売りにつ
ながったようです。

ＥＣＢは利上げと同時に、中銀に預ける預金金利をマイナス０．５％か
ら０％に引き上げることも決めました。
今回の０．５ポイントの利上げ幅はややサプライズであったと思われま
すが、足元では高インフレが続く中、ＥＣＢとしてはインフレ阻止に向
けた強い意志を示すとともに、ＦＲＢに追随したともみられます。
ラガルド総裁は会見で、「価格上昇圧力はより多くのセクターに広がり
つつあり、ユーロ安が拍車をかけている」と指摘し、「基調的インフレ
の指標のほとんどがさらに上昇した。インフレは当分、望ましくない高
水準にとどまる見込みだ」と述べています。
総裁はまた、「９月の金利決定に関する従来のガイダンスはもはや当て
にはならない。９月の行動はその時のデータ次第だ」とし、その上で、
「利上げを加速させるが、最終的に目標とする金利水準を変えるわけで
はない」と説明しています。（ブルームバーグ）

この日は各国中銀の政策会合が多くあり、南アフリカ中銀も利上げを決
めています。
そのような中、日銀は予想通り金融政策の据え置きを決め、午後３時半
から始まった黒田総裁は会見で、「物価上昇に賃金の上昇が追いついて
おらず、景気の腰折れを招く懸念があるため金融緩和を続ける」と述べ
ていました。
また急速に進む円安についての認識を求められると、「最近の急速な円
安進行は経済にマイナスで望ましくない」と述べ、これまで「日本経済
全体からみればプラス」と何度も述べた発言から変化しています。前回
の会合後の発言から「プラス」が「マイナス」に変わっており、１３９
円台まで急上昇したドル円の水準を意識したものかもしれません。
一方でこの日発表された「展望リポート」では２０２２年度の消費者物
価指数（生鮮食品を除くコアＣＰＩ）を２．３％と、従来の１．９％か
ら上方修正しています。
ブルームバーグは「他の主要中銀がインフレ抑制のため金融引き締めに
動き、２４年ぶりの円安が物価を押し上げる中、緩和を続ける日銀の独
自路線が際立っている」と論評しています。
昨日はトルコ中銀も政策金利の据え置きを決めており、これで７カ月連
続の据え置きになります。トルコの６月のＣＰＩは「７８．６％」で、
インフレ調整後の実質金利のマイナス幅は世界最大になっています。
しかも発表される指標の信ぴょう性も疑問視されており、イスタンブー
ル商工会議所は６月のＣＰＩは「９４％」と発表しており、さらに学者
らでつくるＥＮＡグループは同月のＣＰＩは「１７５％」だったとの調
査結果を発表しています。トルコ国民の生活苦もかなり深刻なものにな
っていると思われます。

本日のドル円は１３６円７０銭～１３８円程度といったところでしょう
か。

為替、日欧の金融政策を前に様子見 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１３８円を挟み小動き。日銀とＥＣＢの政策会合を
見極めたいとする雰囲気が広がり値幅も５０銭程度に収まる。
◆ユーロドルは反落。ＥＣＢの利上げ幅が注目される中、
イタリアの政局不安がユーロ売りにつながり、１．０１５６まで
下落。
◆株式市場は続伸。ダウは４７ドル上昇。ハイテク株と
消費財が上昇しナスダックは１８４ポイント高と大幅続伸。
◆債券相場はほぼ横ばい。長期金利は３．０２％台で変わらず。
◆金は３日ぶりに反落。原油も在庫が増えていたことから下落。

◆６月中古住宅販売件数　　→　５１２万戸　

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆日　　　６月貿易統計
◆トルコ　トルコ中銀政策金利発表
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　７月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　　６月景気先行総合指数
◆米　 企業決算　→　ＡＴ＆Ｔ、ブラックストーン

為替市場は全体的に小動きでした。
ドル円は１３８円を挟み一進一退の動きが続き、久しぶりに大きな値動きもなく
静かな１日でした。
本日、昼前後には日銀の金融政策決定会合の結果が発表され、夜にはＥＣＢの政
策金利の発表があり、結果を見るまでは動きにくいといった状況です。
日銀については、政策変更はない見通しですが、約２４年ぶりとなる円安が進行
しており、何らかの政策の修正があるかもしれませんが、その可能性は低いと思
われます。午後３時半から恒例の黒田総裁の記者会見があります。これまでと同
様に「粘り強く緩和策を続けていく」といったコメントが出ると、直ぐに円が売
られる展開が続いてきましたが、今回も同じような動きになるのか注意したと思
います。個人的には、足元ではジワジワと物価上昇が続く現状をどのように総括
するのか。
さらには、今後の物価見通しについてどのような見解を示すのかといった点に注
目しています。

ＥＣＢは利上げ幅が焦点です。
０．２５ポイントになるのか、０．５ポイントになるのかが最大の注目点です。
足下では０．５ポイントの利上げもあり得るとの見方が強まりユーロが買い戻さ
れ、一時パリティを割り込んだユーロドルも１．０２台半ばまで上昇しました。
昨日はイタリアの政局不安から再びユーロが売られましたが、ユーロショートの
積上がりも高水準であることから再びパリティを割り込むかどうかも焦点の一つ
です。日足チャートでは「ドル高・ユーロ安」トレンドは鮮明で、昨年６月以降
ローソク足は雲の上抜けを一度も見せていません。ただ比較的早いシグナルを発
する「ＭＡＣＤ」ではマイナス圏ですが、すでに「ゴールデンクロス」を示現し
ています。本日の会合で０．２５ポイントの利上げであればユーロ売りで反応す
ると思われますが、これまでのように無条件で売っていくようなスタンスではな
いように思います。

ＥＣＢは難しい立場に立たされています。
足元のインフレは米国に匹敵するほど進んでいるものの、０．７５ポイントの利
上げといった大胆な政策を行えない状況です。
ロシアの影響をもろに受け、ドイツを中心に景気減速が鮮明になっているため、
大幅利上げは景気をさらに押し下げてしまう可能性があるからです。
大幅な景気悪化を避けたい一方、インフレを抑制し、ユーロ安を止めるためには
利上げが必要といった、難しい選択を迫られています。

イギリスでは、ジョンソン首相の後任を選ぶ与党保守党の党首選は、トラス外相
とスナク前財務相の一騎打ちとなりました。
新しい党首は９月５日に決まる見込みですが、トラス外相は「インフレ抑制の成
功例として日銀を見習うべきだ」と述べており、金融政策には詳しくないとの評
価が出ています。そのイギリスの６月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は、前年同月
比で「９．４％」と、米国を凌駕しています。
「イギリスの最大のリスクはトラス氏の政策だ」といった声もあるようです。

本日のドル円は１３７円５０銭～１３９円程度と予想します。

ＥＣＢ０．５ポイントの利上げか？ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方、ユーロドルでドル安が進んだ影響もあり
１３７円台半ばで取引が始まる。その後米長期金利が上昇し、
株価の大幅高を手掛かりに１３８円２５銭まで上昇するも
上値は限定的。
◆ユーロドルは、明日の理事会で０．５ポイントの利上げを
検討しているとの報道にユーロの買い戻しが続く。
約２週間ぶりに１．０２６５まで上昇。
◆株式市場は３指数が大幅に上昇。ダウは７５４ドル上昇し、
ナスダックは３％を超える上昇に。
◆債券は続落。長期金利は３．０２％台に上昇。
◆金と原油は続伸。

◆６月住宅着工件数　　　　　→　　１５５万９０００戸
◆６月建設許可件数　　　　　→　　１６８万５０００戸

本日の注目イベント

◆独　　　独６月生産者物価指数
◆欧　　　ユーロ圏７月消費者信頼感指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏５月経常収支
◆英　　　英６月消費者物価指数
◆米　　　６月中古住宅販売件数
◆米　 企業決算　→　アルコア、テスラ
◆加　　　カナダ６月消費者物価指数


上値がやや重くなってきたドル円は１３８円を挟みもみ合う展開です。
昨日のＮＹでは今月の会合で１．０ポイントの利上げ観測が急速に後退したことから
株価が全面高となり、リスクオンが強まったことで債券が売られ、長期金利が上昇し
ました。ただ、ドル円は長期金利の上昇にはそれほど反応せず、ユーロドルでユーロ
が買い戻されたことにより反応しました。
長期金利が３．０２％台まで上昇したものの、ドル円の高値は１３８円台前半で限定
的といった展開です。

先週パリティを割り込み、一時は０．９９５２まで売り込まれたユーロドルは１．０
２台半ばまで買い戻しが進んできました。もともとユーロショートの積み上がりが高
水準だったことに加え、昨日は、明日の会合でＥＣＢが０．５ポイントの利上げを実
施する可能性が取り沙汰されたことがユーロの買い戻しを誘いました。
ブルームバーグによると、ＥＣＢは先月には０．２５ポイントの利上げ方針を示して
いましたが、想定を超えるインフレの高進で、明日の会合で０．５ポイントの利上げ
を真剣に検討していると、事情に詳しい関係者が明らかにしたと報じています。


実際に会合で０．５ポイントの利上げが支持を得られるかどうかは依然として不透明
ですが、ラガルド総裁は６月２８日の講演で、０．２５ポイントを超える利上げの可
能性に含みを持たせていました。その後発表された６月の消費者物価指数（ＣＰＩ）
は「８．６％」と、過去最高を記録し、米国をも超える勢いでした。これはＥＣＢが
目標とする２％物価上昇の４倍を超えています。
ラガルド総裁は、「例えばインフレが加速し、インフレ期待の抑制が脅かされるよう
な場合、もしくは潜在的経済がより恒久的に失われ、資源利用を制限する兆しが表れ
る場合には、早急に緩和策を引き上げる必要があるだろう」とも話していました。
ブルームバーグの調査によると、エコノミストの過半数は明日の利上げ幅を０．２５
ポイントと予想しており、０．５ポイントの利上げを予想したのは５３人中４人だけ
だったと伝えています。
明日の発表で０．５ポイントの利上げであれば、すでにその多くは織り込まれている
と思われますが、０．２５ポイントであった場合、ユーロドルは再びパリティを目指
す動きになるのではないかと予想します。

前日発表された７月のＮＡＨＢ住宅市場指数に続き、６月の住宅着工件数は年率換算
で「１５５万９０００戸」と、市場予想を下回っていました。住宅ローン金利が急激
に上昇していることと、価格そのものが上昇していることで、一般的な市民には徐々
に手が届かなくなっていることが背景です。
着工件数の先行指標となる住宅建設許可件数も１６８万５０００戸と、昨年９月以来
の低水準でした。
因みに昨年１２月は１８９万５０００戸でしたので、ここ半年で２０万戸以上の減少
が見られます。
ＦＲＢの積極的な金融引き締めで、最も大きな影響を受けるのは住宅市場かと思いま
すが、今後さらに大幅な利上げが見込まれることから一段と減速する可能性がありま
す。

ロシアのプーチン大統領はイランのテヘランを訪れ、トルコのエルドアン大統領、イ
ランのライシ大統領と会談し、穀物輸出について協議を行った模様です。
２月にロシアがウクライナに侵攻して以来、プーチン氏が旧ソ連構成国以外を訪問す
るのはこれが初めてのことになります。
３カ国首脳はシリアについて共同声明を発表する予定のようですが、議題の中心はウ
クライナでの戦争に関することと思われます。戦争の終結につながることにはならな
いとみられますが、結果が注目されます。ウクライナ侵攻から間もなく５カ月になり
ますが、事態は悪化の一途をたどっており、ロシアはウクライナ各市で集合住宅への
ミサイル攻撃を行うなど、今や無差別的に総攻撃を行っています。
双方に相当数の死傷者も出ており、消耗戦もかなり厳しい段階に来ているのではない
でしょうか。

本日のドル円は１３７円５０銭～１３９円程度を予想します。

ＷＴＩ原油価格大きく反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ＦＲＢの大幅利上げ観測がやや後退したこともあり
ドル円は軟調な展開。１３７円９７銭まで売られ、利益
確定の売りが優勢に。
◆ユーロドルも大きく反発し、一時は１．０２台を回復。
ドル売りの流れが強まり、ユーロを買い戻す動きが
活発に。
◆株式市場は３指数が揃って反落。前日に大きく上昇
したこともあり、この日は金融大手の決算発表が相場を
押し下げた。
◆債券相場は下落。長期金利は２．９８％台に。
◆金と原油は揃って上昇。


◆７月ＮＡＨＢ住宅市場指数　　　→　　５５

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、金融政策会合議事要旨公表
◆欧　　　ユーロ圏６月消費者物価指数（改定値)
◆英　　　英６月失業率
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　６月住宅着工件数
◆米　　　６月建設許可件数
◆米　　　イエレン財務長官、ソウルで会合に出席
◆米　　　米中間選挙予備選（メリーランド州）
◆米　 企業決算　→　Ｊ＆Ｊ、ネットフリックス、

先週木曜日には１３９円３９銭前後まで上昇したドル円は、１４０円という大台
を前に利益確定の売りが優勢となる展開です。
来週のＦＯＭＣで１％の利上げ観測も浮上したことからドル高が進みましたが、
その後ＦＲＢ高官らが大幅な利上げには否定的な発言を行ったこともあり、市場
の大幅利上げ観測もやや沈静化しています。
昨日発表された全米ホームビルダー協会（ＮＡＨＢ）が発表した７月の住宅市場
指数は、２０２０年５月以来の低水準でした。金利上昇の影響を大きく受けた結
果かと思われます。
また大手米銀の決算発表でもＭ＆Ａなどの部門収益が低調で全体の利益を押し下
げており、株式市場全体の下落の一因になっています。
アップルが来年、一部の部門に関して採用と支出のペースを落とす計画であると
の報道もあり、企業の景気減速に対応する動きが続いていることもドルの上値を
重くしつつあります。

ドル円は昨日のＮＹでは再び１３８円を割り込む水準まで売られています。
一時パリティを割り込み、０．９９５２まで売られたユーロドルが１．０２台ま
で急速に値を戻したことも円を買い戻す動きにつながったようです。
ドル円との相関が強い米長期金利は昨日上昇していますが、ドル円への影響はな
かった模様です。米長期金利もここ１週間は２．９％～３．０％台で一進一退の
動きを見せており、約１カ月前に３．４％台まで急騰したあの勢いはありません。
来週のＦＯＭＣでは０．７５ポイントの利上げを予想していますが、市場はその
先の９月会合での利上げ幅を模索しています。景気減速が鮮明な中、さらに大幅
な利上げを実施し「インフレの息の根を止める」大胆な政策に打って出るのか、
あるいは今月の利上げも含めこれまでの４会合連続の利上げの効果を見極めるた
め様子をみるのか、８月、９月の雇用統計と消費者物価指数のデータが注目され
ます。

バイデン大統領は先週中東サウジアラビアを訪問し、サルマン国王やムハンマド
皇太子と会談を行い原油の増産を要請しましたが、サウジは具体的な回答を避け
た模様です。バイデン大統領にとって、ガソリン価格の上昇はそのまま支持率の
低下につながるため、何としてもこれ以上の価格上昇は避けたいところです。
原油価格の今後の動向はバイデン大統領にとっても重要ですが、ドル円の今後の
動きにも大きく影響してきそうです。
今回の大幅な円安は日米金利差による影響が最も大きいと思われますが、日本の
貿易赤字が定着しつつあることも見逃せません。
日本の貿易収支は昨年８月以降輸出額よりも輸入額の多い「貿易赤字」が続いて
います。今週発表される６月の貿易収支でも「赤字」が確定的で、これで１１カ
月連続の「赤字」となります。輸出額も増えてはいますが、輸入額がそれを上回
る勢いで増加しています。その大部分はエネルギーの輸入額が増えていることが
主因です。特に原油とＬＮＧの増加が際立っていますが、同じ量の輸入であって
も価格が大きく上昇しているため、「輸入額が増大する」構図になっています。
北海ブレントが１２５ドルまで上昇すると、ドル円は１４０円を付けるとの観測
もあります。ＷＴＩ原油価格は全ての原油のベンチマークになっているため、為
替を見る上でも今後はＷＴＩ原油価格の動きからも目が離せません。

本日のドル円は１３７円５０銭～１３９円程度を予想します。

ドル円１３９円台に続伸 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はさらに上昇し、欧州からＮＹでは１３９円３９銭前後まで
買われ、いよいよ１４０円が視野に。前日カナダなど、多くの
国で利上げが決定され、日銀との差がより鮮明に。
◆ユーロドルは続落。イタリアのドラギ首相が辞任との報道もあり、
０．９９５８までユーロ安が進む。
◆株式市場はまちまち。ダウは１４２ドル下げ、５日続落。
ナスダックはマイナス圏から浮上し、辛うじてプラスで引ける。
◆債券は反落。長期金利は２．９５％台に上昇。
◆金は反落し一時は１７００ドル台を割りこむ。原油も小幅に
反落。

◆６月生産者物価指数　　　　　→　　１．１％（前月比）
◆６月生産者物価指数　　　　　→　　１１．３％（前年比）
◆新規失業保険申請件数　　　　→　　２４．４万件

本日の注目イベント
◆中　　　４－６月ＧＤＰ
◆中　　　中国６月小売売上高
◆中　　　中国６月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏５月貿易収支
◆米　　　６月小売売上高
◆米　　　７月ＮＹ連銀製造業景況指数
◆米 ６月輸入物価指数
◆米　　　６月鉱工業生産
◆米　　　６月設備稼働率
◆米　　　７月ミシガン大学消費者マインド（速報値）
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁講演
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
◆米　 企業決算　→　ブラックロック、シティーグループ、ウェルズファーゴ

ドル円は欧州勢が参入して来た昨日の夕方には１３９円台に乗せ、ＮＹでは１３９円
３９銭前後までドルが続伸しています。先週末に雇用統計が発表される前には１３５
円台後半で推移していたドル円は、再び「大台替えショー」を演じ、１３６、１３７、
１３８円と上昇し、ついに１４０円が視野に入ってきたようです。
米国では労働市場が依然として好調だったことに加え、６月のＣＰＩが予想を大きく
上回る「９．１％」だったことで、今月のＦＯＭＣでは１ポイントの利上げもあり得
るといった見方が急速に台頭したことが背景です。
さらに日本以外の国に目を向ければ、カナダ、ニュージーランド、韓国、さらにはハ
ンガリーなど、世界中の国が「利上げ競争」の真っただ中にあり、そのトップランナ
ーが米国といった位置付けです。
動かない日本の存在がいやがうえにも目立ち、投資家が主要通貨に対して円売りに走
るのも無理はありません。
水は高い所から低い所に流れますが、マネーは金利の低い所から高い所に流れます。

６月の米卸売物価指数（ＰＰＩ）は年率で「１１．３％」と発表されました。市場予
想が「１０．７％」であったことから、予想を大きく上回る伸びを見せましたが、一
方で、インフレ圧力が若干緩和した兆しも一部に見えていました。
ブルームバーグによると、６月の上昇分の４分の３は、エネルギー価格などが大きく
上昇したことが指数を押し上げています。
サービスは前月比「０．４％」の上昇に留まり、食品全体の伸びは年初来で最少でし
た。
ひょっとしたら前日発表されたＣＰＩも６月がピークだったということもあるかもし
れません。

６月のＣＰＩを受けて今月の利上げ幅が１ポイントになるとの観測も台頭しましたが、
ＦＲＢのウォラー理事は１４日アイダホ州での講演で、「６月のＣＰＩ統計について
は最大級の失望だ」とし、今月２６－２７日のＦＯＭＣ前に発表される小売売上高や
住宅関連といった追加のデータに左右されると強調しました。
同理事はその上で、「７５ｂｐという利上げ幅は極めて大きい。ＦＯＭＣがそうした
幅の利上げを選択した場合、金融当局が役割を果たしていないことにはならない」と
述べ、「行き過ぎた利上げはしない方が良い」と、７５ｂｐの利上げを支持する考え
を示しました。
また、タカ派の重鎮であるブラード・セントルイス連銀総裁も、「これまでわれわれ
は５０ｂｐか７５ｂｐという枠組みで議論してきた。私は７５ｂｐにかなり利点があ
ると考えている」と述べ、「今日時点では、私は次回会合で再び７５ｂｐ利上げする
ことを支持する」と語っています。

ユーロドルがパリティを明確に割り込み、０．９９５２までユーロ安が進みました。
エネルギー供給の影響からドイツを中心に景気減速が意識され、来週の理事会で実施
されるとみられている「利上げによる効果も帳消し」といったところです。
加えて、ＦＲＢによる積極的な利上げスタンスに比べ消極的だとの見方も広がり、ド
ル高の流れに押し流される形でユーロが売られています。
さらに昨日は、イタリアのドラギ首相が連立政権の足並みの乱れを理由に辞任の意向
を示したこともユーロ売りに拍車をかけたようです。
ユーロ圏では、米国にひけをとらない程インフレが進んでおり、０．２５ポイントの
利上げ幅ではその効果も限られそうです。
ユーロ安は止めるという意味からも、来週の会合で０．５ポイントの利上げに踏み切
る可能性もあるかもしれません。

日本では１８日（月）が祝日で３連休ということもあり、連休前の動きにもやや注意
が必要かもしれません。
多くの市場関係者が「１４０円」という数字を口にしていることもあり、その前に利
益を確定する動きがあるのか注意したいところです。
ドルが上昇したものの、まだ１３５－１４０円のレンジが続く公算が高いと予想して
います。１４０円という水準はこれまで以上に「重要な」水準であり、数値であると
考えますが、どうでしょう。

本日のドル円は１３８円～１３９円８０銭程度を予想します。

米６月のＣＰＩ９．１％に上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆６月のＣＰＩが市場予想を大きく上回る９．１％と発表された
ことから、１３６円台で推移していたドル円は１３７円８７銭
まで上昇。ただその後は米長期金利の低下もあり１３７円台前半まで
押し戻される。
◆ユーロドルも指標発表直後にドル買いユーロ売りが加速し、
パリティを割り込む０．９９９８を記録。
◆株式市場は３指数が続落。ダウは２０８ドル下げ、４日続落。
ＦＲＢが大幅な利上げに動くとの観測が重しに。
◆債券はＣＰＩを受け売られ、長期金利も３％台に乗せたが、
景気減速が意識されその後反発。結局前日より低下し、２．９３％台で
引ける。
◆金と原油はともに反発。

◆６月消費者物価指数　　　　　→　　１．３％
◆６月財政収支　　　　　　　　→　　－８８．８ｂ

本日の注目イベント
◆豪　　　豪６月雇用統計
◆日　　　５月鉱工業生産（確定値）
◆米　　　６月生産者物価指数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　ウォラーＦＲＢ理事講演
◆米　 企業決算　→ＪＰモルガン、モルガンスタンレー

非常に注目度の高かった今回の米６月ＣＰＩでしたが、結果は前年同月比で
「９．１％」と市場予想の「８．８％」を上回り、前月比でも「１．３％」
でした。変動の大きい食品とエネルギーを除くコアＣＰＩも、前年同月比「
５．９％」、前月比「０．７％」と、全て市場予想を上回る結果でした。
「米国の物価上昇は収まるどころか、さらに上昇の勢いを増している」と
の声も聞かれました。
異例なことですが、ＣＰＩ発表から約１時間後にバイデン大統領は声明を発
表しました。６月のインフレ率について「容認し難いほど高い」としつつも
、「今日のデータは、ここ３０日近くにわたるガソリン値下がりの影響を完
全には反映していない。ガソリンスタンドでの価格は６月半ば以降、約４０
セント下がっている」と述べました。その上で、「こうしたガソリンの値下
がりで、米国の家計には一息つく余裕が生まれている」と語っています。
（ブルームバーグ）
米大統領がＣＰＩの発表直後に、その結果について言及したことは筆者の記
憶にはありませんが、それほど関心を示していたことと、支持率に直結して
くるだけに何としても止めたいという気持ちの表れなのでしょう。
先日この欄でも触れた、ＮＹタイムズとシエナ大学が行った調査でも、バイ
デン氏を支持しない理由の一つに足元の急激な物価上昇を挙げています。


６月のＣＰＩ発表を受け、金融市場も大きく乱高下しています。
発表前には１３６円台後半で推移していたドル円は直後に１３７円８７銭ま
で買われ、今週月曜日に記録したドルの高値をわずかですが更新しました。
下落の続いていたユーロドルはパリティを割り込み、０．９９９８と、約２
０年ぶりの低水準を付けました。わずか２ポイントだけ下回ったのは「ご愛
嬌」ですが、ドイツを中心にユーロ圏の景気鈍化が深刻化していることを反
映しています。
ＣＰＩの結果を見れば当然の動きかとは思いますが、なかなか理解できない
のがその後の動きでした。ユーロドルは「達成感」が出たのか、その後大き
く反発し１．０１２２近辺まで買い戻され、ドル円も１３７円台前半まで押
し戻されています。
一時は３％台を回復した１０年債利回りも２．９３％台まで低下し、結局前
日よりも低い水準で取引を終えました。

ＣＰＩの上昇が止まらず、ＦＲＢにはさらに積極的に金利を引き上げなけれ
ばならないプレッシャーがかかるとの見立てから、景気の「オーバーキル」
への懸念も台頭し、これが株安、債券高、金利低下に伴うドル下落につなが
ったと思われます。今後は、米金利の上昇がドル高につながる一方、急激な
利上げが景気を押し下げ、リセッションに入る可能性があることも認識して
おくことも重要かと思います。この日の短期金融市場ではオーバーナイト・
インデックス・スワップ（ＯＩＳ）は大きく上昇し、今月のＦＯＭＣでの０
．７５ポイントの利上げをほぼ織り込み、４分の３前後の確率で利上げ幅が
１．００ポイントとなることを示唆しています。
一部のマーケット・エコノミストは今月の会合で「１００ｂｐの利上げとい
う歴史的な決定がある」といった方向に傾きつつあります。
６月のＣＰＩを受けて、アトランタ連銀のポスティック総裁はフロリダ州で
記者団に対して、「ＣＰＩの数字は懸念すべき要素だ」とし、「あらゆる行
動が考慮される」と説明しました。そうした行動に１ポイントの利上げが含
まれるのかという質問には、「全てという意味だ」と答えています。
（ブルームバーグ）
今月会合では０．７５ポイントの利上げが確実になったと思われ、タカ派的
な見方をすれば１ポイントの利上げも考えられ、９月会合でも０．７５ポイ
ントの利上げといったシナリオもあるかもしれません。それほど今回のＣＰ

本日から米企業の四半期決算の発表が始まります。
先ずは先陣を切って、ＪＰモルガンなどの金融機関の発表が相次ぎます。
今四半期はほぼ全ての金融、商品市場が大混乱に陥り、大きな値動きを見せ
ました。各行ともトレーディング部門の収益が好調と予想されます。

本日のドル円は１３６円７０銭～１３８円２０銭程度を予想します。

ユーロドル、パリティ割れ目前 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆前日１３７円７５銭まで上昇したドル円は反落。
米長期金利の低下や、債券市場で再び逆イールドが
発生したことから１３６円４７銭まで売られた。終盤には
やや買い戻しも。
◆ユーロドルはパリティを探る動きが継続。独ＺＥＷ期待指数
が大幅に悪化したこともあり、欧州市場では１．０００５まで
ユーロ安が進む。ＮＹでは１．００３４が安値。
◆株式市場は続落。プラス圏で推移していたダウは
午後に売られ１９２ドル安と３日続落。
◆債券は続伸。長期金利は２．９６％台まで低下。
◆金は続落。原油は景気減速懸念が重しとなり前日比
８ドルを超える大幅下落。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪７月ウエストパック消費者信頼感指数
◆中　　　中国　６月貿易収支
◆独　　　独６月消費者物価指数（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月鉱工業生産
◆英　　　英５月鉱工業生産
◆英　　　英５月貿易収支
◆米　　　６月消費者物価指数
◆米 ６月財政収支
◆米　　　ベージュブック(地区連銀経済報告）
◆米　　 バイデン大統領、中東歴訪
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表

前日のＮＹでは１３７円７５銭までドル高が進み、昨日の東京でも１３７円５３銭
近辺までドルが買われ堅調に推移していたドル円でしたが、ＮＹでは米長期金利が
低下し、２年債と１０年債の利回りが逆転する「逆イールド」が再び発生したこと
から、ドル円は１３６円台半ばまで売られています。
やはり今後急速な利上げから米景気がリセッション入りした場合、ドルが売られる
公算が高いと言えるようです。同時に足下では「１歩後退・２歩前進」する展開を
踏まえて、ドルロングで攻める姿勢を維持しながらも常に「高値警戒感」を意識す
る必要もあります。

昨日の午後、来日中のイエレン財務長官は鈴木財務大臣と１時間半にわたって会談
を行い、会談後に共同声明を発表しています。声明文では、「為替市場に関して緊
密協議し、為替の問題について適切に協力する」と記されているに留まり、予想通
り、足元の水準を「円は安過ぎる」といった認識や、「協調介入」についての話は
なかったようです。
両者の認識の違いは会談後のコメントからも推測できそうです。
鈴木財務大臣は「日本政府としては最近の円安を懸念している」と説明したのに対
し、イエレン財務長官からは特段コメントはなく、ロイター通信などによると、イ
エレン氏は為替介入について、「まれで例外的な状況でしか正当化されない」と、
慎重な見解を示した（日経新聞）とされています。
高インフレを早期に抑え込む必要がある米国にとって、ドル高はむしろ「追い風」
となっており、インフレ率抑制に一役買っている部分もあります。その点からも協
調介入はそう簡単ではなく、米国の理解を得るのは難しい状況かと思います。
今後さらに円安が進んだ際に採れる方法は、事前に米国に通知を行った上で、「単
独介入」に踏み切ることかと考えます。
その水準が１４０円なのか、１５０円なのかは分かりませんが、日本が単独で市場
介入する可能性はあると考えています。
もちろんその場合には「為替操作国」に認定されるリスクはあります。

興味深い世論調査が出ています。前日、次期大統領選で「民主党を支持する回答者
の６４％は、次回の大統領選で別の候補者を希望し、そのうちの３分の１はバイデ
ン氏の年齢を理由に挙げています。また３２％がバイデン氏の仕事ぶりを理由に挙
げたほか、１０人中１人が進歩的な姿勢が不十分と回答した」という調査結果を発
表したＮＹタイムズとシエナ大学の世論調査は、共和党支持者に対しても行われま
した。
それによると、共和党を支持する有権者の半数近くが、２０２４年大統領選でトラ
ンプ氏以外の候補者に投票する考えを示していることが明らかになりました。トラ
ンプ氏支持が４９％と、依然として他の５人の候補者に対しリードしているものの、
４６％が対立候補のうちの１人に投票すると回答しています。５人の中ではフロリ
ダ州のデサンティス知事が２５％と最も高いようです。

また共和党支持者でテスラＣＥＯのイーロン・マスク氏は、「トランプ氏は２０２
４年の大統領選への出馬を断念し、デサンティス氏に道を譲るべきだ」と主張して
います。
マスク氏は、現在７６歳のトランプ氏が再選されれば、２期目の終わりには８２歳
にすることから、「高齢」であることを理由に挙げています。
マスク氏は、これまでのインタビューで「誰を支持するかはまだ決めていない」と
していましたが、今回１億人いると言われるフォロワーに対し、自身の考えをツイ
ッターに投稿しました。（ブルームバーグ）
バイデン氏もトランプ氏も、いずれも「年齢」が大きな壁になっていると考えられ
ますが、
ロシアのウクライナ侵攻で、世界的にも軍事衝突の可能性が高まる中、米大統領の
「役割の大きさ」が改めて意識されていることが背景と思います。

本日は２１時半に６月の米ＣＰＩが発表されます。
事前予想では５月の「８．６％」を上回る「８．８％」が見込まれており、コアＣ
ＰＩは前月よりも低下するとみられています。
どちらにもぶれる可能性はありますが、予想値が高いだけに、予想を下回った場合
の反応には注意したいところです。

本日のドル円は１３５円５０銭～１３７円５０銭程度を予想します。

ドル円２４年ぶりに１３７円台後半まで上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京市場でのドル高の流れを受け続伸。
ＮＹでは１３７円７５銭まで買われ、２４年ぶりのドル高
水準を記録。
◆ユーロドルも続落し、こちらは約２０年ぶりとなる
１．００３４までドル高ユーロ安が進む。
◆株式市場は反落。ダウは１６４ドル下げ、ナスダックは
６日ぶりに反落。
◆債券は反発。長期金利は３％を割り込み、２．９９％台に
低下。
◆金と原油は売られる。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪６月ＮＡＢ企業景況感指数
◆日　 イエレン財務長官、訪日（１３日まで）、鈴木財務大臣と会談
◆独　　　独７月ＺＥＷ景気期待指数
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演


ドル全面高の展開が続いています。
ドル円は再び１３７円台に乗せ、ＮＹでは１３７円７５銭までドル高が進み、
実に１９９８年９月以来の水準を付けました。
ドルは対ユーロでも買われ、ユーロドルは１．００３４まで続落。こちらは
２００２年１２月以来という水準です。
ユーロドルは「パリティー」に近づいており、ここまで来たら一度はパリテ
ィー割れの可能性が高いと思われます。
ドル円よりもユーロ円の方が「絶対値」が小さいという状況が発生するかも
しれません。

ドル高の流れは先週末のＮＹで良好な雇用統計が発表されたことが「伏線」
となっており、ＦＲＢの大幅利上げを正当化する好調な結果がドル買いを促
しています。
東京市場の昨日の１１時前には日銀支店長会議で、黒田総裁が「必要があれ
ば、躊躇なく追加的な金融緩和措置を講じる。政策金利については、現在の
長短金利の水準、または、それを下回る水準で推移することを想定している
」と述べたことが伝わると、ドル円は１３７円台に乗せ、１３７円２８銭ま
で上昇しました。
黒田総裁の「定型文」が円安を加速させているとの印象は否定できず、これ
まで繰り返してきた言葉を口にするだけで円が売られる状況です。
日米の金融政策の違い、円とドルの金利差、さらには日本の貿易赤字の定着
といった構造的な要因など、多くのドル買い材料が揃っています。
常に「高値警戒感」はあるものの、上記ユーロドルと同じように、ここまで
来たら１４０円という数字を１回は見ないわけにはいかないのかもしれませ
ん。

ＦＯＭＣメンバーの発言も多くありました。
アトランタ連銀のポスティック総裁は記者団との電話会見で、「経済が次の
行動に耐えられると確認している。０．７５ポイントの利上げを支持する」
と改めて述べています。
同総裁は先週すでに、０．７５ポイントの利上げを「完全に支持する」との
発言を行っています。
セントルイス連銀のブラード総裁はＡＰ通信とのインタビューで、「今は強
いインフレがあるが、問題は景気の腰を折らずにインフレ率を２％に戻せる
かどうかだ。私は可能だと考えている」と述べ、「過去２四半期に米国がリ
セッションにあったようにはまず見受けられない」と話しています。
一方６月の会合で０．７５ポイントの利上げに反対票を投じたカンザスシテ
ィー連銀のジョージ総裁はミズーリ州の講演で、「政策金利の軌道について
の意思伝達は、そこに至るまでの速さよりも、はるかに重要だろう。金利を
あまりに速く動かすとオーバーステアとなる可能性を高める」と、金融政策
の急速な引き締めが裏目に出ることもあり得る警鐘を鳴らしていました。
（ブルームバーグ）

インフレ率に関して、ＮＹ連銀は消費者の３年後のインフレ期待は、昨年１
０月には「４．２％」に達していましたが、５月は「３．９％」となり、６
月には「３．６％」に鈍化したという「最新調査」を公表しています。

支持率が低下しているバイデン大統領に、さらに強い「逆風」が吹いていま
す。ＮＹタイムズとシエナ大学が実施した世論調査によると、民主党を支持
する回答者の６４％は、次回の大統領選で別の候補者を希望し、そのうちの
３分の１はバイデン氏の年齢を理由に挙げています。また３２％がバイデン
氏の仕事ぶりを理由に挙げたほか、１０人中１人が進歩的な姿勢が不十分と
回答しています。
ブルームバーグは「インフレが高進し、バイデン氏の仕事ぶりに厳しい見方
が広がる中、ホワイトハウスが政治的な逆風に直面している状況が浮き彫り
となった」と論評しています。

１３７円前後では高値警戒感から、ある程度の抵抗もあり、一気にドルが上
昇しないと予想していましたが、ドル円の上昇は黒田総裁の発言を材料に１
３７円台後半まで上昇しています。
水準が水準だけに、ここからロングで追随すべきかどうか、ますます悩むと
ころです。本日は来日するイエレン財務長官が鈴木財務大臣と午後１時４５
分に会談する予定です。ロシアに対する制裁の強化などが話し合われるとみ
られ、少なくとも「協調介入」などについて話し合うことはないと思われま
す。
現在のドル高について何らかの発言はあるかもしれませんので注意は必要で
すが、仮にあったとしても米国のインフレ状況を考えると、ドル売り材料と
なる発言は想定しにくいと考えます。

本日のドル円は１３６円５０銭～１３８円程度を予想します。

米６月のＮＦＰは３７．２万人の増加 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆６月の雇用統計の結果を受け、１３５円台後半で推移していた
ドル円は１３６円５６銭まで上昇。その後やや売りに押され、１３６円
手前で越週。
◆ユーロドルもドル高の勢いから１．０１１６まで下落。連日売られ、
直近安値を記録する。
◆株式市場はまちまち。ダウは小幅に下げたが、ナスダックは小幅
ながら５日続伸。
◆債券は雇用統計の結果を受け売られた。長期金利は３％台に乗せ、
３．０８％で引ける。
◆金と原油は続伸。

◆８月失業率　　　　　　　　　　→　　３．６％
◆８月非農業部門雇用者数　　 →　　３７．２万人
◆８月平均時給　（前月比）　　　→　　０．３％
◆８月平均時給　（前年比）　　　→　　５．１％
◆８月労働参加率　　　　　　　　→　　６２．２％
◆５月消費者信用残高　　　　　　→　　２２．３４７ｂ

本日の注目イベント

◆日　　　黒田日銀総裁、挨拶
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、討論会に参加

先週末の「安倍元首相銃撃される」のニュースで列島に激震が走りました。
為替市場ではリスク回避の円買いが進み、１３５円台後半から１３５円３３
銭近辺まで円高が進み、株式市場でも株価の下落が進む場面がありました。
その後も「安倍氏死去」の報道がありましたが、海外市場ではその影響もほ
とんどなく、ＮＹでは雇用統計を迎えました。

米労働市場では引き続き拡大が続き、６月の非農業部門雇用者数は「３７．
２万人」と、市場予想を大きく上回りました。失業率は予想通りで、賃金の
方も前月比では市場予想と一致し、前年比は「５．１％」と、予想を上回っ
ていました。
好調な雇用統計を受け、今月のＦＯＭＣでは大幅な利上げが実施されるとの
見方から、ドル円は１３５円台後半から１３６円５６銭までドル高が進み、
再び上昇傾向を見せています。
アトランタ連銀のポスティック総裁は８日のＣＮＢＣとのインタビューで、
「米経済の勢いが非常に強いことを踏まえると、次回会合で７５ベーシスポ
イントで動くことは可能であり、広範な経済へのダメージが長引くことはな
いだろう」とコメントし、同幅の利上げを「完全に支持する」と述べました。
また、ブラックロックのシニア・ポートフォリオマネージャーのローゼンバ
ーグ氏も６月の雇用統計の結果を受けて、「７月会合での０．７５ポイント
の利上げを確実なものにする」と語っています。（ブルームバーグ）

昨日行われた参議院選挙では、自民党が圧勝し単独で過半数を超える議席を
獲得しました。岸田首相は昨日のインタビューで「貯蓄から投資に振り向け
る政策を検討する」と述べていました。今回の参院選を終え、しばらく国政
選挙がないことから岸田政権が長期政権になるとの予想もあります。
岸田氏が首相に就任してからは、自身が政策にかかわったわけではないもの
の、円安が進み、株価も低迷しています。
新たに打ち出す政策如何では、円売り、株売りだけではなく国債も売られる
「日本売り」の局面もないとは言えません。ここは大胆な、かつ効果のある
政策を望みたいものです。

再び１３６円台半ばまで上昇したドル円ですが、６月２９日に記録した１３
７円を抜けることができるかどうかが焦点の一つです。
今朝早朝には１３６円台を割り込む場面もあり、１３６円台半ばから上方で
は高値警戒感もあり、これまでのように一気に抜ける状況でもないように思
えます。
一方、好調な雇用統計を受け労働市場の急速な悪化は見込めないといった雰
囲気もあります。ＦＲＢは今後も大幅な利上げに突き進むしかなく、筆者も
予想する今月の０．７５ポイントの利上げの可能性が高まってきました。
タカ派の予想では９月も大幅な利上げは避けられないといった予想も出始め
ていますが、「今月０．７５ポイントの利上げを実施し、９月は、３月以降
合計で２．２５％の利上げを行ったその効果を見極める」といった見方が、
現在の基本シナリオかと思います。

本日のドル円は１３５円４０銭～１３６円９０銭程度を予想します。

ジョンソン英首相辞任 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円に大きな動きはなく１３５円台半ばから１３６円前後
で推移。米長期金利が上昇したことで１３６円１０銭まで買われたが
続かず。
◆ユーロドルは連日で２０年ぶりの安値を更新。１．０１４５まで
売られ、前日記録した安値をやや下回る。
◆株式市場は３指数が揃って大幅に続伸。ダウは３４６ドル
買われ、Ｓ＆Ｐ５００も５７ポイントの上昇。
◆債券は続落。長期金利は再び３％に迫る。
◆金は８日ぶりに反発。原油も上昇し１０２ドル台を回復。

◆６月ＡＤＰ雇用者数　　　　　→　　月次統計方法の変更により発表を一時停止。
◆５月貿易収支　　　　　　　　→　　－８５．５ｂ
◆新規失業保険申請件数　　　　→　　２３．５万件

本日の注目イベント

◆日　　　５月国際収支
◆日　　　５月貿易収支
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演（フランス）
◆米　　　６月雇用統計
◆米　　　５月消費者信用残高
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演（プエルトリコ）
◆加　　　カナダ６月就業者数
◆加　　　カナダ６月失業率

イギリスのジョンソン首相が辞任を表明しました。
不祥事が相次ぎ、閣僚や与党・保守党内の離反が相次ぐ中で３年にわたった波乱
の政権に幕を下ろすことになります。
当初、首相は「続ける」と述べ、最後まで戦い抜く意志を示していましたが、つ
いに辞任が避けられないことを認めた形です。ジョンソン氏は新党首選出のスケ
ジュールを来週発表するとし、新党首が決まるまで首相職にとどまる意向を示し
ています。余談ですが、「ジョンソン氏はバッキンガムシャーにある英首相の公
式別荘『チェッカーズ』を利用できなくなるようです。ジョンソン氏はここで延
期されていた結婚パーティーを今月開く予定でした。招待状は既に発送済みで、
しかも同氏のパーティー好きは周知の通り」と、ブルームバーグはやや皮肉めい
た記事を配信しています。

タカ派のＦＯＭＣメンバー二人は、やはりその姿勢を維持していました。
ウォラーＦＲＢ理事はオンラインイベントで、「もっと大いに抑制的な設定に向
う必要がある。可能な限り迅速に動くべきだ」と述べ、７月会合で２会合連続と
なる７５ベーシスポイントの利上げを支持する考えを示しました。またさらに９
月会合では「恐らく５０ｂｐの利上げを支持する」と語っています。
セントルイス連銀のブラード総裁も講演で、「米国のインフレ期待は、連邦準備
制度による信頼できる行動がなければ動揺し、高インフレと実体経済の不安定な
動きを伴う新たな状況につながりかねない」とし、次回会合での０．７５ポイン
トの利上げを支持する意向を示しています。
筆者もこの欄で何度か述べたように、今月のＦＯＭＣでは０．７５ポイントの利
上げがあると予想していますが、発表される経済指標の結果はその可能性を低下
させています。
昨日発表された新規失業保険申請件数も２３．５万件と、おおむね１８万件台で
推移していた４月からは大幅に悪化していました。
ただその割には、ＮＹ株式市場は堅調でした。債券は売られ長期金利は再び３％
前後まで上昇してきましたが、主要３指数は揃って大幅高で取り引きを終えてい
ます。
これまで大幅に売られてきたことで、割高感がなくなって来たと同時に、利上げ
環境にも慣れてきたとも言えそうです。
株式市場は、今月の０．７５ポイントの利上げはほぼ織り込んできたように思え
ます。

今度の日曜日は参議院選挙です。
事前予想では自公が安定多数を確保する見込みのようでが、多くの一人区の予想
は不透明で混戦が続いており、予断を許さない状況のようです。
岸田政権が安定的に継続されるようなら、現行の金融政策はそのまま維持される
と思われ、株価の安定からドル円も堅調に推移するとみられます。
２１日の日銀金融政策決定会合でも、政策変更はないと思われますが、ひょっと
したらガイダンスに何らかの変化があるかもしれません。
６月の会合後の黒田総裁の発言がその後物議を醸したことは記憶に新しいところ
ですが、今度は慎重に言葉を選ぶと思われ、注目度は上がっています。

本日は雇用統計があります。
市場予想の「２３．７万人」を下回るようだと、ＦＲＢの積極的な利上げスタン
スが後退するとの見方からドルが売られる可能性もあります。
一方予想を上回った場合は、雇用の拡大がインフレの高進につながり、パウエル
議長に圧力をかけることになります。
パウエル議長にとって、「悪いニュースは良い知らせであり、良いニュースは悪
い知らせ」といった構図が続いています。

ドル円は１３４円８０銭～１３６円８０銭程度を予想します。

ユーロドル約２０年ぶりの安値に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆朝方には一時１３５円を割り込んだドル円はその後反発。
長期金利が上昇し、ユーロやポンドでドル高が進んだことも
影響し、１３６円前後まで上昇。
◆ユーロドルは続落し、１．０１６２までユーロ安が進む。
２００２年１２月以来となる安値を付け、パリティーも視野に。
◆ポンドドルも大きく下落。主要閣僚の２人が辞任し、政府の要職に
就いていた保守党議員も３０人余りが辞任したことで、２年４カ月ぶりの
安値を記録。
◆株式市場は３指数が揃って上昇。
◆債券は大きく反落。長期金利は前日比１２ｂｐ上昇し、
２．９２％台に。
◆金は７日続落し、１７３６ドル台に。欧州通貨に対してドル高が
進んでいることで売りが優勢に。原油も続落し、９８ドル台に。


◆６月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　　　→　　５５．３
◆６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）　　　→　　５２．７
◆６月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）　　→　　５２．３

本日の注目イベント

◆豪　　　豪５月貿易収支
◆日 　５月景気先行指数（ＣＩ）
◆日 　５月景気一致指数
◆中　　　中国　６月外貨準備高
◆独　　　独５月鉱工業生産
◆欧　　　ＥＣＢ議事要旨(６月開催分）
◆米　　　６月ＡＤＰ雇用者数
◆米　 ５月貿易収支
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演
◆米　　　ウォラーＦＲＢ理事、インタビュー
◆加　　　カナダ５月貿易収支

為替市場の主役がドル円から、ユーロドルに移ってきた様相を呈しています。
ユーロドルは続落し、ＮＹでは１．０１６２までユーロ安ドル高が進んできま
した。
市場では等価（パリティー）割れは時間の問題との観測も出始めており、もし
１．０を割り込めば、ドル円よりも数値が小さくなります。ユーロ圏では６月
のインフ率が「８．６％」と過去最高を記録し、今月の会合では０．５％の利
上げの可能性が浮上していましたが、それ以上にロシアによるウクライナ侵攻
の影響が大きく、景気後退がユーロ売りにつながっています。
ＦＲＢが積極的に利上げを行うことでドル高が続くなか、景気減速からユーロ
売りが優勢となっていますが、ユーロのさらなる下落は域内のインフレ高騰に
もつながるため、ＥＣＢとしても金融政策のかじ取りが難しくなります。対ユ
ーロで、ドルが大きく買われていることから、ドルとの逆相関が高い「金」は
連日売られ、昨日のＮＹでは一時１７３０ドル台まで下落。今年３月に記録し
た２０７８ドルからは１６．７％も下落しています。
もともとインフレには抵抗力があるとして買われてきましたが、一方で金利が
付かないこともあり、インフレ懸念が後退したり、ドルが買われる局面では売
られる傾向があります。

６月１４－１５日に開催されたＦＯＭＣの議事録が公表されました。
この会合では０．７５ポイントの利上げが決定され、パウエル議長もタカ派的
な姿勢を強めた会合だったこともあり、その内容が注目されていました。
議事要旨では、「現在ＦＯＭＣが直面する著しいリスクは、必要に応じて政策
スタンスを調整するというＦＯＭＣの決意に対して国民が疑問を抱き始めた場
合に、高インフレが定着しかねないということだと、多くの参加者が判断した
」と記されています。また当局者らは、「政策引き締めは経済成長ペースを一
時的に減速させ得るが、最大限の雇用を持続的なペースで達成するためには２
％へのインフレ率回帰が極めて重要」との見解を示し、その上で「高いインフ
レ圧力が続くようであれば、さらに抑制的なスタンスが適切となり得ることの
認識を示した。インフレ期待が固定されなくなった場合、インフレ率をＦＯＭ
Ｃの目標に再び引き下げる上でより多くの代償が必要になる」と指摘されてい
ました。（ブルームバーグ）参加者の多くは７月会合で５０ないし７５ｂｐ引
き上げることを支持しており、これがパウエル議長の発言にも影響したとみら
れます。独アリアンツの首席経済顧問を務めるエラリアン氏は議事録の公表を
受けて、「インフレが定着する可能性に当局がタイミングよく気付き行動して
さえいれば良かったのだが」とのコメントを残していました。

英ジョンソン首相が窮地に立たされています。
前日２人の主要閣僚が辞任したジョンソン政権から、政府の要職に就いていた
保守党議員が次々と辞任し、その数は３０人余りに達したようです。
ジョンソン首相は来週にも与党・保守党党首としての信任投票に直面する可能
性もあるようですが、首相は「続ける」と言明しています。首相の側近の一人
であるシャップス運輸相も退陣を求めている（ブルームバーグ）ようで、政治
的な混乱が続くことからポンドドルは２年４カ月ぶりの安値を付けています。

本日はＡＤＰ雇用者数の発表があり、さらにＦＯＭＣメンバーの中でもタカ派
に属するブラード・セントルイス連銀総裁とウォラーＦＲＢ理事の発言が注目
されます。

ドル円は１３５円～１３６円５０銭程度を予想します。

ＷＴＩ原油価格１００ドルを割り込む 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は東京時間朝方に１３６円３７銭近辺まで買われたが、
ＮＹでは米国のリセッション懸念から長期金利が低下し、
１３５円台半ばまで下落。
◆ユーロドルも欧州景気のリセッション入りの可能性が台頭し、
ユーロが大きく下落。一時は１．０２３６までユーロ安が進み、
２００２年１２月以来の水準を付ける。ユーロ円も１３９円台を
割り込む場面も。
◆株式市場はまちまち。ダウは１２９ドル下落したものの、金利低下
を好感し、ナスダックは１２９ポイント上昇。
◆債券は買われ、長期金利は２．８０％台へ低下。
◆金は６営業日続落。先週末比３７ドル安の１７６３ドル台で引ける。
原油も大幅に下落。世界的にリセッション入りする可能性が意識され、
需要の減少懸念から９ドル近く売られ１００ドルの大台を割り込む。


◆５月製造業受注　　→　　１．６％
◆５月耐久財受注　　→　　０．８％

本日の注目イベント

◆独　　　独５月製造業新規受注
◆欧　　　ユーロ圏５月小売売上高
◆米　　　６月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　ＦＯＭＣ議事録（６月１４－１５日分）
◆米　　　６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　６月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁、イベントで挨拶

今週はどちらかと言えば、ドルの上値は重く、ひょっとしたら下値を試す展開
もあるのではないかと予想していましたが、昨日の東京時間朝方にはドルが買
われ、一時は１３６円３７銭前後までドル高が進みました。
バイデン政権が中国からの輸入品に対して関税引き下げを今週にも発表すると
の報道に反応したようですが、ここまでドルが上昇するとは、想定外でした。
そもそも中国からの関税引き下げは、インフレ抑制の一つの手段であり、実際
に輸入価格が下がれば、ＦＲＢの積極的な利上げスタンスは後退するはずで、
むしろドル売り材料ではないかと思います。
結局、この水準が昨日のドルの高値で、ＮＹでは１３５円台半ばまで押し戻さ
れる場面もありました。

昨日のマーケットでは米国のリセッション入りの可能性がさらに意識され、Ｗ
ＴＩ原油価格が先週末比９ドル（８．２％）近い下げを見せています。米国だ
けではなく、世界景気がリセッション入りするとの見方から原油需要が大きく
減少するといった見立てのようです。
さらに金も大きく売られ、昨年１２月以来となる１７６３ドル近辺で取り引き
を終えています。こちらはユーロドルなどで、ドルが大きく買われたことから
、ドルの代替品としての金の価値が下がったということでしょうか。主要通貨
が対ドルで売られたことで、ユーロ円など、クロス円は総じて売られるなど、
なかなか複雑な動きを見せた１日でした。

オーストラリア準備銀行（ＲＢＡ）は昨日の午後、市場予想通り政策金利を０
．５ポイント引き上げ、１．３５％にすることを決めました。２会合連続の大
幅利上げです。
利上げ決定後は、事前に予想されていたこともあり、豪ドル米ドルと、豪ドル
円はやや売られましたが、ロウ総裁は政策発表後に公表した声明で、「政策委
員会は今後数カ月の豪州の金融正常化プロセスでさらなる対応を取るつもりだ
。豪州のインフレ率が徐々に目標水準に戻るよう確実を期するために必要な行
動にコミットしている」と説明しています。
さらに声明ではインフレは年内にピークに達する見通しであることも発表して
おり、今後の利上げの大きさとタイミングの決定は、データを注視するとして
います。

ＮＡＴＯはスウェーデンとフィンランドの加盟手続き開始を正式に承認しまし
た。ストルテンベルグ事務総長は「歴史的な日だ」とコメントし、「ロシアは
欧州の平和を粉々にした。従って、この重要な時に団結することが重要だ」と
述べています。ただ、両国のＮＡＴＯ加盟に一転して賛成したトルコが、テロ
リストと見なす容疑者の引き渡しに両国が応じなければ加盟を阻止すると、あ
らためてけん制しています。

ドル円は先月２９日に１３７円を付けた後、一進一退の動きが続いています。
１３４円台後半から１３６円台半ばで推移しており、一応値幅はそこそこあり
ますが、５月の末から６月の初めにかけて見せた、「ドル上昇の勢い」は見ら
れません。
高値警戒感もあろうかと思いますが、加えて米国のリセッション入りの可能性
も強まり、ドル高の勢いを弱めているとみられます。
この先は、一にも二にも、今週末の雇用統計の結果と６月のＣＰＩが極めて重
要で、その結果次第で、今月のＦＯＭＣでの「利上げ幅」も決まってきそうで
す。個人的には依然として０．７５ポイントの利上げを予想し、９月の会合で
は０．２５ポイントの利上げ、あるいは場合によっては様子見になるのではと
みています。
ただ、昨日のＷＴＩ原油先物市場のように、各市場の動きも大きく、長期的な
予測は難しくなっているようです。
投資家にとっても、利益を取れるチャンスではあるものの、一夜に損出が拡大
するリスクもあるということです。

本日のドル円は１３４円７０銭～１３６円２０銭程度を予想します。

ドル円１３５円台後半で推移 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

欧州市場

◆ＮＹ市場が休みのためドル円は小動き。
東京時間午後３時頃からドルが上昇し、１３５円台半ばまで
買われる。欧州市場では閑散な取引ながら、１３５円７７銭まで
ドル高に。
◆ユーロドルはやや値を戻し１．０４台前半から半ばで推移。
◆欧州株はまちまち。英ＦＴと仏ＣＡＣは続伸したものの、
独ＤＡＸは下落。

本日の注目イベント

◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆中　　　６月財新サービス業ＰＭＩ
◆中　　　６月財新コンポジットＰＭＩ
◆独　　　独６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏５月小売売上高
◆欧　　　ユーロ圏６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏６月総合ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英６月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　ＢＯＥ、金融安定報告書発表
◆米　　　５月製造業受注
◆米　　　６月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）

ＮＹ市場が独立記念日のため相場を動かす材料もなく、為替市場は閑散とした
取引に終始しました。
昨日の東京時間ではドル売りが先行し１３５円を割り込みましたが、先週末の
ＮＹでの安値と同水準の１３４円７９銭前後で下げ止まり、その後１３５円台
を回復しています。
やや想定外だったのはドル円がその後も続伸し、夕方には１３５円台半ばまで
ドル高が進み、欧州時間には１３５円７７銭までドルが買われたことです。
目先は、米国のリセッション入りの可能性が高まってきていることを手掛かり
に、ドルの上値は重いと予想していただけに、予想外の展開でした。
先週末の米債券市場では１０年債が買われ、長期金利が一時２．８％割れの水
準まで低下したことでドルの上値を抑えると思っていましたが、ＮＹ市場が休
みの割にはドル高が進んだイメージです。

ウクライナの復興を議論する国際会議がスイスのルガノで開催されました。
ウクライナのシュミハリ首相は演説の中で、復興には７５００億ドル（約１０
１兆円）が必要になると訴え、「ロシアがこの血にまみれた戦争を起こし、こ
の大規模な破壊をもたらした。責任を取る必要がある」と述べ、「押収したロ
シアの資産を財源にすることも可能だ」と説明していました。また、ゼレンス
キー大統領はオンラインで参加し、「ウクライナの復興は世界平和への最大の
貢献となる」と演説しています。
米国のバーンズ駐中国大使は４日、精華大学主催の世界平和フォーラムで、ロ
シアのウクライナ侵攻を巡る危機解決に向けて中国ができることは何かとの質
問に、「今回の戦争を始めたとしてＮＡＴＯを非難するのをやめるよう期待す
る。これはロシアのプロパガンダだ」と答え、「また、ウクライナに米国の生
物兵器研究所は存在せず、中国外務省報道官がこれに関するうそをやめること
も私は望んでいる」と述べ、さらに、「これらは全てロシアからもたらされて
いる。残念ながら中国がこれを取り上げている」と、米国の駐中国大使として
は、直接的かつ公に非難するのは異例（ブルームバーグ）の発言を行いました。

ダウ・ジョーンズ（ＤＪ）通信は、バイデン大統領は中国からの輸入品に対す
る一部の関税を引き下げる決定を今週発表する可能性があると報じています。
衣服や学用品など消費財に対する関税停止や、輸入業者に関税免除の申請を認
める全般的な枠組み設置が盛り込まれる可能性があるとしています。
高インフレに見舞われている米国は、関税を引き下げることで輸入物価を押し
下げる効果を期待する措置ですが、詳しい内容はまだ分かっていません。

本日は午後にオーストラリア準備銀行（ＲＢＡ）のキャッシュ・ターゲットが
発表されます。
前回に次ぎ、政策金利（キャッシュレート）を０．５ポイント引き上げる可能
性が高く、声明で今後数カ月の追加利上げを示唆する可能性もあります。
ＲＢＡのロウ総裁は先の講演で、オーストラリアのインフレ率は今年１０－１
２月に７％に加速した後、２０２３年始めになってようやく鈍化し始めるとの
見通しを示しています。

本日のドル円は１３５円～１３６円５０銭程度を予想します。

米長期金利一時２．７８％台に低下 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は朝方長期金利の低下に１３４円８０銭まで売られたが
その後はジリジリと反発。１３５円台前半で越週。
◆ユーロドルも１．０４台から下落し、１．０３６６近辺まで
下げたがその後反発。
◆株式市場はマイナス圏で始まったが、長期金利の低下に
持ち直す。ダウは３２１ドル上昇。
◆債券は大幅高に。ＩＳＭ製造業景況指数が２年ぶりの低水準を
記録したことで債券に買い戻しが入る。長期金利は一時２．８７８％
へと急低下。
◆金は5日続落。原油は反発。


◆６月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　　　　　　　→　　５３．０
◆Ｓ＆Ｐグローバル６月製造業ＰＭＩ（改定値）　　　→　　５２．７
◆６月自動車販売台数　　　　　　　　　　　　　　　→　　１３００万台


本日の注目イベント

◆独　　　独５月貿易収支
◆トルコ　トルコ６月消費者物価指数
◆欧　　　ユーロ圏５月生産者物価指数
◆欧　　　ウクライナ復興会議（スイス、ルガノ）
◆米 ＮＹ休場（独立記念日）

６月のＩＳＭ製造業景況指数は「５３．０」と、活動の拡大と縮小の境である
「５０」は上回ったものの、市場予想の「５４．５」を下回り、約２年ぶりの
低水準でした。
また、新規受注は６ポイント近く低下し「４９．２」と、２０２０年５月以来
の低水準でしたが、一方で在庫の指数は「５６」と、２０１０年以来の高水準
になっており、製造業への需要が弱まっていることを反映しているとみられま
す。同指標の低下を受け、債券市場では債券が買われ、長期金利は一時２．７
８％台まで大幅に低下し、約１カ月ぶりの低水準を付けました。

ドル円も長期金利の低下に呼応するかのように、１３５円を割り込み、１３４
円８０銭まで売られました。ただその後は再び１３５円台前半まで値を戻して
おり、金利低下の割には円売りの勢いが止まっていない印象です。朝方に売ら
れたＮＹ株も値を戻し、主要３指数は揃って上昇しています。
連日発表される米経済指標では、下振れ傾向が鮮明になっています。
アトランタ連銀が、発表された経済指標を基に算出する「ＧＤＰナウ」は４―
６月期が前年同期比２．１％減少し、ＧＤＰが２期連続のマイナス成長の可能
性も浮上してきました。
このような状況の中、米経済がリセッション入りする可能性はさらに高まって
おり、多くのエコノミストはリセッション入りを予想しています。ただそれで
も仮にリセッションに陥ったとしても、程度としては緩やかな一方で「長期間
におよぶ可能性がある」といった見方が強まっています。
ＮＹ連銀のウイリアムズ総裁は「景気後退は基本シナリオではない」としてい
ますが、同総裁のお膝元である、ＮＹ連銀の分析チームは６月１７日、「経済
のハードランディングの可能性は８０％」と予想するリポートを発表していま
す。（日経新聞）またＪＰモルガンも「当社の予想はリセッションに危険なほ
ど近い」と予想し、「しかし、製品需要が軟調な時期でも雇用主が人員削減を
控える可能性なども踏まえ、引き続き景気拡大には期待感を持っている」と顧
客向けのリポートで述べています。
景気拡大に急ブレイキがかかるようなら、今後ＦＲＢが積極的に大幅な利上げ
を急ぐ必要性が低下し、ドル円も上値を重くしてくると予想することもできま
すが、そのタイミングは早くも秋以降と予想しています。
ＦＲＢとしては、早急にインフレの芽を摘み取ることが先決で、経済の下振れ
も想定内でしょう。先ずはインフレ指標にピークアウトの兆しが確認で出来る
までは、粛々と利上げを実施していくものと思われます。

今週末には６月の雇用統計も発表されます。
景気の下振れを示す結果が多く発表される中、すでに非農業部門雇用者数も５
月の「３９万人」から大きく減少して「２７．３万人」と予想されています。
もっとも失業率の方は「３．６％」と、５月から横ばいとみられており、急激
な雇用の悪化は予想されていません。
パウエル議長は急激な利上げは労働市場にも影響が出て来ることを想定してい
ましたが、雇用統計で依然として堅調なことが示されるようだと、今月の会合
でも大幅な利上げ観測が高まることになります。

本日のドル円は１３４円～１３５円５０銭程度を予想します。

米長期金利一時３％を割り込む 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は緩やかに下落。米長期金利が一時３％の大台を
割り込んだこともあり、１３５円５６銭まで売られる。
◆ユーロドルは続落。１．０３８５まで売られ、再び下値を
模索する流れに。
◆株式市場は続落。ダウは２５３ドル下げ、ナスダックと
Ｓ＆Ｐ５００は４日続落。
◆債券は続伸。長期金利は一時３％を割り込み、３．０１％
台で取引を終える。
◆金は４日続落。原油はＯＰＥＣプラスが８月の生産を引き上げる
ことを決めたことで、４ドルを超える下げに。

◆５月個人所得　　　　　　　　　　　　→　　０．５％
◆５月個人支出　　　　　　　　　　　　→　　０．２％
◆５月ＰＣＥデフレータ　　　　　　　　→　　０．６％　　　　
◆５月ＰＣＥコアデフレータ　　　　　　→　　０．４％
◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　→　　２３．１万件
◆６月シカゴ購買部協会景気指数　　　　→　　５６．０

本日の注目イベント

◆日　　　５月失業率
◆日　　　４－６月期日銀短観
◆中　　　中国財新６月製造業ＰＭＩ
◆独　　　独６月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏６月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　Ｓ＆Ｐグローバルユーロ圏６月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英６月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英５月消費者信用残高
◆米　　　６月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　Ｓ＆Ｐグローバル６月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　６月自動車販売台数

２０２２年も前半を終え、今日から後半に入ります。
振り返れば、２月２４日ロシアによるウクライ侵攻を境に金融市場は大きく動揺し、
混乱しました。２０２２年２月２４日のロシアの暴挙は今後の歴史に大きな汚点を残
したことになります。

この半年で、為替も株も金利も大きく変貌し、水準を変えています。
主要指数を昨年末とざっと比較してみると、ドル円は昨年末では１１５円１０銭で取
り引きを終えており、今週１３７円まで上昇したことで、２１円９０銭（１９％）も
のドル高円安が示現しました。
同様に、ＮＹダウは３万６３３８ドルから６月１９日には２万９８８８ドルで６４５
０ドル（約１７．７％）、米長期金利は１．５１％から６月１５日には３．５％まで
ほぼ倍になっています。日本でも日経平均株価は２万８７９１円から２万５０００円
台（約１３％）まで下げ、長期金利は０．０７１％から０．２５％前後まで上昇しま
した。いずれも半年間という期間の値動きとしては極めて大きいと言えます。

米国では、コロナからの脱却で急速に需要が高まり、そこにサプライチェーンの混乱
が加わり、今度は供給不足も加わりました。需給ギャップの急拡大が物価上昇につな
がり、インフレが急速に高まりました。
そして２月には上記ロシアの蛮行が加わり、原油をはじめとするエネルギー価格の上
昇がさらにインフレを加速させ、現在もその過程にいます。今やインフレは世界共通
の課題となり、さすがの日本もその例外ではないと考えます。
日本の消費者物価指数（ＣＰＩ）も４月、５月と、２カ月連続で２％を超えて来まし
た。
一方米国では昨年３月あたりから物価上昇が始まり、この時のＣＰＩは前年同月比で
２．６％でした。すでにインフレの勢いは増していたにもかかわらず、ＦＲＢは「一
時的」との判断をしており、その後の見通しも誤りました。そんな中、セントルイス
連銀のブラード総裁は昨年１１月１６日の講演で「インフレのリスクを適切に管理す
るためには、ＦＯＭＣは次の会合でよりタカ派的な方向に進むべきだ」、「これまで
も提案してきたが、議論したいもう一つの案は、テーパリングが終わった時点で決定
を待たずにバランスシートのランオフ（償還に伴う保有資産の減少）を認めることだ
」、「これを行えば、若干ながらよりタカ派的な政策となると思う」と述べ、早くか
ら早期の金融政策の転換を主張してきました。
パウエル議長もその後は、自身の見通しが誤っていたことを認めていますが、火がつ
いたインフレの勢いを出来るだけ早く鎮火させるかに躍起になっている状況です。
また、元財務長官のサマーズ氏もかなり早い時期にインフレの高進を警告していたと
記憶しています。

そのインフレの動向を示すＰＣＥデフレータは市場予想よりも低下していました。
コアデフレータも同様に予想を下回っており、この様な結果が発表されると通常、株
価は上昇し、債券も買われ、金利低下からドル円は下落すると想定されます。
昨日の各市場の反応は、株式以外は想定通りの動きを見せましたが、株式市場は下落
しています。
ＮＹからは「インフレよりもリセッションへの懸念が市場では強まっている」とのコ
メントがあり、株価の下落はそちらに反応したようです。
すでに多くの経済指標が予想を下振れする結果になるなど、米経済には急ブレイキが
かかってきたのは明白です。パウエル議長を始め、ＦＲＢ執行部はタカ派色を強めて
いますが、筆者は７月の会合でも
０． ７５ポイントの利上げを予想していますが、１３日に発表される６月のＣＰ
Ｉの数字次第では０．５ポイントの利上げ予想に「修正」する可能性も出て来ました。

本日のドル円は１３５円～１３６円５０銭程度を予想します。