円、売られ易い地合いが続く 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は小幅に続伸し１３２円９６銭まで買われたが、
１３３円には届かず。引き続きリスクオンの流れが
優勢で円が売られ易い。
◆ドイツの３月のＣＰＩが上振れしたことで、ＥＣＢの
利上げが継続するとの見方からユーロドルは続伸。
１．０９２６まで買われ、対円でも１４５円台を示現。
◆株式市場は３指数が揃って続伸。ナスダックは８７ポイント
上昇し、１万２０００の大台を回復。
◆債券は小幅に上昇。長期金利は３．５４％台に低下。
◆金と原油は反発。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　→　　１９．８万件
◆１０－１２月ＧＤＰ（確定値）　　　　→　　２．６％

本日の注目イベント

◆日　　　２月失業率
◆日　　　２月鉱工業生産
◆中　　　３月中国製造業ＰＭＩ
◆中　　　３月中国サービス業ＰＭＩ
◆独　　　独３月雇用統計
◆英　　　英１０－１２月期ＧＤＰ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏２月失業率
◆欧　　　ユーロ圏３月消費者物価指数（速報値）
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆米　　　２月個人所得
◆米　　　２月個人支出
◆米 ２月ＰＣＥデフレータ（前月比）
◆米 ２月ＰＣＥデフレータ（前年比） 　　　
◆米 ２月ＰＣＥコアデフレータ（前月比）
◆米 ２月ＰＣＥコアデフレータ（前年比）
◆米　　　３月シカゴ購買部協会景気指数
◆米　　　３月ミシガン大学消費者マインド（確定値）
◆米　　 ウィリアムズ・ＮＹ連銀総裁講演
◆米　　 クック・ＦＲＢ理事講演

ドル円は引き続き底堅い動きが続き、日米の株価が持ち直していることも
あり、円が売られ易い展開となっています。円は対ユーロでも売られ、ユ
ーロ円は約２週間ぶりに１４５円台まで上昇しています。ドイツの３月の
ＣＰＩが予想の「０．７％」を上回る「０．８％」（前年同月比では７．
４％）だったことで、ＥＣＢの利上げが継続されるといった観測からユー
ロ円を買う動きもあったようです。

予定されていたＦＯＭＣメンバーである３地区連銀総裁による講演では、
概ねインフレに対する強い警戒感が維持されていたように思えます。
ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は、「シリコンバレー銀行が米経済に
影響を判断するには時期尚早だ」と述べ、「米金融当局はインフレ押し下
げに注力する必要がある」との見解を示しました。
ボストン連銀のコリンズ総裁は、「インフレ率は依然として高すぎる」と
指摘し、「物価の安定を伴いつつインフレ率を目標の２％まで引き下げる
にはまだ問題があるという私の見解を、最近の各指標が裏付けている」と
述べています。
さらに信用不安に関しても、「銀行システムは引き続き強固だが、最近の
動向によって銀行がやや保守的になって貸し出し基準を引き締め、その結
果、景気減速とインフレ圧力低下に寄与する可能性がある。
こうした動きが追加利上げの必要性を部分的に相殺するかもしれない」と
語っています。

さらにリッチモンド連銀のバーキン総裁は、「インフレとの闘いで性急に
手を緩めればインフレは勢いを増して戻ってくる。金融当局はさらなる措
置をこうじなければならなくなり、そうなれば一層ひどいダメージを与え
る」とし、「インフレが高水準かつ広範囲で、根強いことを踏まえれば、
私はそのリスクを冒したくない」と述べ、その上で「インフレが根強く続
くようであれば、われわれは追加利上げで対応可能だ」と続けています。
（ブルームバーグ）
本レポートでも指摘したように、ＦＯＭＣメンバーの発言は依然として「
タカ派寄り」を維持しており、これがドル円を支える一助になっていると
も考えられます。
この日はイエレン財務長官の講演もありました。長官は、２００８年の
金融危機後に実施した規制強化の一部を緩和した取り組みについて、「そ
の行き過ぎが最近の銀行危機につながった可能性がある」との見解を示し
ています。
インフレ抑制を最優先課題として引き続き利上げを行うのか、あるいは金
融システムの安定化を念頭に利上げを見送るのかという点が焦点になりま
す。
次回のＦＯＭＣ会合は、４月には開催されず５月２－３日となりますが、
この会合での利上げの確率は、現時点では「五分五分」となっており、見
方が分かれているのが現状です。

ＮＹ州マンハッタン地区の大陪審は、トランプ前大統領を起訴しました。
大統領経験者が起訴されるのは初めてのことになりますが、トランプ氏は
声明で、「これは歴史上、最高レベルでの政治的迫害と選挙介入だ」と主
張しています。すでに２０２４年の大統領選への出馬宣言を行ったトラン
プ氏にとって、今後の選挙活動に大きな影響を与えそうです。
共和党の大統領候補にはトランプ氏の他に、フロリダ州知事のデサンティ
ス氏、前副大統領のペンス氏、さらに国連大使やサウスカロライナ州知事
を務めたヘイリー氏が名乗りを上げており、激戦が予想されています。

本日は重要指標であるＰＣＥ価格指数が発表されます。
結果次第では、まだ先の話ですが、５月会合での利上げ確率に影響を与え
ることにもなります。

本日のドル円は１３２円～１３４円程度を予想します。

ドル円大きく反発し１３２円台後半に。 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は大幅に続伸。日米で株価が大きく上昇したことで
「リスクオン」が強まり、ＮＹでは１３２円８９銭までドル高が進む。
◆ユーロドルは横ばい。１．０８台前半から半ばで推移。
◆株式市場は３指数が大幅に上昇。ナスダックは２１０ポイント
買われ、「強気相場入りした」との声も。
◆債券はほぼ変わらず。
◆金と原油は反落。

◆２月中古住宅販売成約件数　→　０．８％　

本日の注目イベント

◆独　　　独３月消費者物価指数（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏３月消費者信頼感（確定値)
◆欧　　　ユーロ圏３月景況感指数
◆欧　　　ＥＣＢ経済報告
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　１０－１２月ＧＤＰ（確定値）
◆米　　　バーキン・リッチモンド連銀総裁講演
◆米　　　コリンズ・ボストン連銀総裁講演
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演

シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）などの破綻から一気に金融システム不安が広がり、
リスク回避の円買いが強まり一時は、１２９円６５銭まで売られたドル円でしたが
、昨日の東京時間から底堅い動きを見せていました。日経平均株価は期末配当を受
け取れる最終日ということもあり、高配当銘柄を中心に買いが先行し前日比３６５
円高と、ほぼ高値引けで取引を終えました。
「リスクオン」の兆しが見えたことでドル円も徐々に買いが優勢となり、夕方には
１３２円に乗せています。

ＮＹでもその流れから１３２円８９銭までドル高が進み、高値圏で引けています。
円は全面安の展開で、ユーロ円も１４４円台に乗せ約２週間ぶりの高水準を付けま
した。「円全面高」の流れから一転して「円全面安」へと変わっています。ＳＶＢ
などの売却が上手く進み、ＵＢＳがクレディスイスを買収したことで銀行に対する
不安は急速に低下していますが、まだ「火だね」は残っているというのが、大方の
見方です。
今後ＦＲＢがさらに利上げを継続するようだと、中小の金融機関に再び経営危機が
広がるといった観測もあります。
ただ、ＦＲＢが今後も利上げを継続するのかどうかは、インフレ次第ですが、
予想されるターミナルレートから推測すれば、あと１回から最大でも２回といった
ところでしょうか。言えることは、今回の地銀２行の破綻がＦＲＢの利上げムード
に一石を投じ、金融システムの安定化にも十分な目配りが必要となったことは、間
違いないと思われます。

ＦＲＢは今月の会合では０．２５ポイントの利上げを決めましたが、パウエル議長
は会見で、「利上げの一時停止も検討した」と述べています。
多くのＦＯＭＣメンバーも同じような考えかと思われ、ＮＹ株式市場ではこれを先
取りしている面もありそうです。
米ナスダック指数は昨日「２１０ポイント」上昇し、株式市場からは「強気相場入
りした」といった声も出ています。
パウエル議長は２９日、議員らと非公開に会合を持ち、「政策金利は今年、どこま
で引き上げられるのか」という質問に対し、「最新のＦＯＭＣ予測を指摘すること
で回答した」と、会合に出席した共和党のケビン・ハーン下院議員が明らかにして
います。（ブルームバーグ）
現在のフェデラル・ファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジは４．７５～５．０％
です。先の会合で発表された参加者の金利予想は、２０２３年末時点で約５．１％
と予想されています。

ドル円は日足チャートで、３月８日に付けた１３７円９２銭を起点とした右肩下が
りの「レジスタンス・ライン」を昨日上抜けしています。短期的にはドルの下落が
止まった可能性があります。
もっとも、「ＭＡＣＤ」では、マックＤ、シグナルが依然としてマイナス圏で推移
していることから、「本格的な上昇」は現時点では見込めないとは思います。
明日発表される２月のＰＣＥ価格データが注目されます。

本日のドル円は１３１円５０銭～１３３円程度を予想します。

３月の米消費者マインド改善 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は方向感のない展開。朝方は売られ１３０円４２銭
まで下落したが、その後は１３１円台前半まで上昇。
◆ユーロドルは続伸。１．０８４８までユーロ高が進む。
対ユーロではドル安の流れが優勢の展開。
◆株式市場は３指数が揃って下落。ハイテク株が売られ、
ナスダックは５２ポイントの下げに。
◆債券は小幅ながら続落。長期金利は３．５７％台に上昇。
◆金は３日ぶりに反発。原油も続伸。

◆１月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　　　→　　０．２％
◆１月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　　　→　　－０．４３％
◆３月リッチモンド連銀製造業景況指数　　　　　　→　　－５
◆３月コンファレンスボード消費者信頼感指数　　　→　　１０４．２

本日の注目イベント

◆豪　　　豪２月消費者物価指数
◆独　　　独４月ＧＦＫ消費者信頼調査
◆英　　　英２月消費者信用残高
◆米　　　２月中古住宅販売成約件数

ドル円は１３１円台を回復したものの、方向感の出ない動きが続き、１３０円
台後半でＮＹでの取引を終えています。ユーロドルは１．０８台半ばまで続伸
し、ここではドル安が継続されており、ドル円の上値を抑える格好になってい
るようです。米地銀の破綻処理は一応終わってはいますが、金融不安の「火だ
ね」は残っているようで、市場では株価の乱高下が続いているドイツ銀行の動
向に注目しているようです。

先週２４日同行の株価が急落し、その影響が世界の銀行株の大幅な下げにつな
がった経緯があります。ブルームバーグが伝えるところによると、同日に同行
の劣後債に関わるＣＤＳで、およそ５００万ユーロ（約７億１０００万円）の
取引があったようです。金額からしたら小粒な取引ですが、ＣＤＳの取引は流
動性に乏しく、この取引がドミノ効果を引き起こして銀行株を急落させ、国債
が上昇、金融機関が発行した社債のデフォルトに備える保証料が跳ね上がった
と説明しています。
ドイツ銀行では約１６億ユーロ（約２２５０億円）、欧州銀行株指数では３０
０億ユーロ余りの時価総額がそれぞれ失われています。
誰が、何のために行った取引かは分かっていませんが、当局はこの取引に注目
しているようです。

昨日発表された３月のコンファレンスボード消費者マインドは市場予想の「１
０１」を上回る「１０４．２」でした。また２月分も「１０２．９」から「１
０３．４」に上方修正され、ここでは消費者心理の改善が見られています。
同指数の担当者は、「期待指数の上昇で３月は若干改善したが、２０２２年の
平均をなお下回っている。上昇は５５歳未満の消費者と年収５万ドル以上の家
計の見通し改善を反映している」と説明しています。
同調査はシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）の破綻から１週間余り経過した３月２
０日までの回答が基になっており、銀行不安は、今のところ消費者信頼感にほ
とんど影響していないことがうかがえます。
セントルイス連銀のブラード総裁は２８日、同連銀のウェブサイトに掲載され
た論文で、「最近の一連の銀行破綻や混乱の影響で金融市場ではストレスが溜
まっている。こうした事象に対するマクロプルデンシャル政策（金融システム
全体を安定化する取り組み）の対応は迅速であり、適切だった。監督当局はマ
クロ経済へのダメージを抑えるため２００７－２００９年の金融危機時に開発
、もしくは初めて利用した手段の幾つかを今回適用した。当局は必要に応じて
さらに行動を取る用意がある」と述べています。

欧米各国によるウクライナへの武器供与が加速しています。
ドイツは２７日までに、主力戦車「レオパルト２」１８両をウクライナに引き
渡したとメディアが報じ、イギリスもすでに同国の主力戦車「チャレンジャー
２」１４両の供与を終えている模様です。米国も装甲車「ストライカー」を供
与しています。
ウクライナへの武器の供与は隣国ポーランドがいち早く行動し、製造国ドイツ
の了承の下、１４両の「レオパルト２」を引き渡しています。
またドイツは歩兵戦闘車「マルダー」４０両なども引き渡し、「レオパルト２
」や「マルダー」を運用するウクライナ兵に対しドイツ国内で数週間の訓練を
実施したことを明らかにしています。
このような最新の武器を供与されたウクライナのレズニコフ国防相は「１年前
は、これほど強力な支援を得られるとは誰も思わなかった」と述べています。
これら最新の武器供与を得たウクライナは、ロシア軍への攻勢を強めるとみら
れています。

本日のドル円は１３０円～１３１円８０銭程度を予想します。

ＷＴＩ原油、大幅反発 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は堅調く推移。東京時間に１３１円台を回復し、ＮＹでは
銀行株が買い戻され、米金利が上昇したことで１３１円７５銭まで
ドルが反発。
◆ユーロドルは小幅に上昇し１．０８近辺まで買われる。
独ifo期待指数が上振れしたことや、欧州の銀行株が上昇した
ことが背景。
◆株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は買われたが、
ハイテク株の多いナスダックは下げる。
◆債券は反落。長期金利は３．４３％台へと大きく上昇。
◆金は大幅続落。原油は３ドルを超える上昇。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪２月小売売上高
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁、シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）巡り証言
◆米　　　１月ＦＨＦＡ住宅価格指数
◆米　　　１月ケース・シラ－住宅価格指数
◆米　　　３月リッチモンド連銀製造業景況指数
◆米　　　３月コンファレンスボード消費者信頼感指数


先週末の欧州市場で１２９円６５銭までドル売りが進み、１カ月半ぶりの安値
を付けたドル円は大きく反発しました。東京時間でも底堅い動きを見せ、一時
は１３１円台を回復し、ＮＹでは１３１円７５銭まで反発しました。
ドルが売られ、円が買われた要因が「リスク回避」の流れにともなう「避難通
貨」として選好されたことが挙げられることを考えれば、昨日は「リスクオン
」の流れが優勢となり円が売られたのは当然と言えます。
破綻したシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）を、米地銀ファースト・シチズンズ・
バンクシェアーズが買収することで合意したことが、リスクオンにつながり、
この日は欧米の銀行株が大きく上昇しています
ＳＶＢを買収する同行の株価も５０％を超える大幅高だったようです。
一方で、安全資産の米国債は大きく売られ、長期金利は先週末から１５ｂｐも
上昇したことが、ドルを押し上げた格好です。

ＦＲＢで銀行監督を担当するバー副議長は本日開催される上院銀行委員会での
証言で、「ここ数週間に発生した出来事は、進化するリスクと共に、特定の銀
行問題が健全な銀行の信頼を損なわせ、銀行システム全体の安定性を脅かすこ
とがないようにするには、何がさらに出来、何がなされるべきかという問題を
投げかけている」と証言し、「銀行システムの状況を注意深く監視し続けると
ともに、システムの安全性と健全性を維持するため、いかなる規模の機関に対
しても必要ならあらゆる手段を活用する用意がある」と続ける模様です。（ブ
ルームバーグ）
米金融当局の迅速な対応とＵＢＳによるクレディスイス買収でやや落ち着きを
取り戻しつつある市場ですが、クレディスイスの発行した「ＡＴ１債」の価値
がスイス当局の措置によってゼロになった影響は残っているようです。
同債券は「永久債」として発行されることから、債券でありながら株式の側面
もあります。金利が高目に設定されているため、ピムコなど多くの資産運用会
社が同債券を組み入れていたことが判明しています。
雪だるま式に肥大化する投資資金の運用先として、同債券が無くなることはな
いと思われますが、２００８年の「リーマンショック」の引き金となったと言
われる、「パリバショック」はリスクの高いサブプライムローンなどの混乱か
ら価格が付けられず、資金を凍結したことから発生したことを想い出します。
まだしばらくは「Cash is King」の運用方針は継続されそうです。

台湾の蔡英文総統が明日から中米グアテマラとベリーズを訪問し、その後マッ
カーシー米下院議長と会談する予定です。一方、馬英九前総統は２７日に中国
を訪問し、要人との会談が予定されており、台湾の現総統、前総統が同じタイ
ミングで米中を訪問する異例の事態になっています。
蔡氏は親米派で馬氏は親中派ということのようですが、台湾を巡る米中の関係
にも影響を与えそうです。昨年８月のペロシ前下院議長の訪台もあり、このと
ころの台湾は急速に米国に接近しているようです。

上値の重いドル円ですが、それでも先週の金曜日から今週の月曜日の２日間だ
けでも２円以上も反発する荒っぽい動きを見せています。
動きは「米金利次第」というところでしょうが、その米金利が「リスクオン」
か「リスクオフ」かで、大きく乱高下しています。
まだドルの下げ余地があると考え、ドル売り水準を探るスタンスの方が有効か
と思いますが、大きく下げたら拾うことも必要です。
金融不安や信用不安から円買いと見る一方、地政学的リスクや貿易赤字・対外
投資の面では円売りということでしょうか。

本日のドル円は１３０円～１３２円程度と予想します。

ドル円１カ月半ぶりに１２９円台半ばまで下落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆１３０円台維持を続けていたドル円は欧州時間にドル売りが
加速し、２月３日以来となる１２９円６５銭まで下落。
ＮＹではセントルイス連銀総裁の発言などもあり、ドル円は
反発。１３０円台後半まで上昇する。
◆ドル安の中、ユーロドルは上値が重く１．０７台で推移。
◆株式市場は欧州で銀行株下落の影響を受け小安く始まったものの、
引けでは３指数が揃って上昇。
◆債券は続伸。長期金利は３．３７％台へと低下。
◆金は３日ぶりに反落。原油も売られ、６９ドル台前半に。

◆３月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）　　　　　　　　→　　４９．３
◆３月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）　　　　　　→　　５３．８
◆３月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）　　　　　→　　５３．３
◆２月耐久財受注　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　→　　－０．１％

本日の注目イベント

◆日 　１月景気先行指数（ＣＩ）（改定値）
◆中　　　馬英九・前台湾総統、中国訪問
◆独　　　独３月ifo景況感指数
◆欧　　　ユーロ圏２月マネーサプライ
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演



上値の重い展開が続いていた中でも１３０円台を維持していたドル円は、
ついに欧州時間に１３０円台を割り込み、１２９円６５銭と、２月３日以
来のドル安水準を付けました。
米国発の金融システム不安が欧州にも伝播し、クレディスイスの経営危機
が一気に表面化。ＵＢＳによる買収もありましたが、依然として金融不安
はくすぶり続けています。
先週末の欧州では、各国主要銀行の株価が大きく売られ、「第二のクレデ
ィスイス探し」をする動きになっています。
ドイツではドイツ銀行、イギリスではバークレーズ銀行、さらにフランス
でもソシエテジェネラル銀行など、金融株が大きく下げています。

銀行株の大幅安を背景に「リスクオフ」が加速し円が買われ、ドル円は１
２９円台半ば、ユーロ円も１３９円目前まで売られ、「円全面高」の様相
でした。
「安全通貨」としての円の存在が意識されるのは久しぶりの印象ですが、
今回の金融不安が「米国発」だったことと、３月のＦＯＭＣ会合でも、イ
ンフレ阻止を優先し０．２５ポイントの利上げを決めたことで、米経済の
リセッション入りの可能性が高まってきたとの観測もあり、結局、ドルも
ユーロも買えないということから、「消去法的に円が選好された」と考え
ています。
ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は２６日、ＣＢＳ番組でのインタビュ
ーで、銀行問題がリセッションをもたらすかどうかを問われ、「明らかに
近づいている」と答え、「銀行セクターのストレスが広範な信用逼迫にど
の程度つながるか不明だ。景気減速につながるかどうかを注意深く見守っ
ている」と語っています。
足下では、「安全通貨の円」「避難通貨の円」が戻ってきたようですが、
この傾向がこのまま続くかどうかは不明です。
欧州を除けば、日本は北朝鮮、中国、台湾、あるいはロシアなどと地理的
に近く、「地政学的リスク」はかなり高いと言えるでしょう。
一旦、１３０円を割り込んだドル円の次の焦点は、１月に記録した１２７
円２２銭を割り込む円高が進むかどうかです。

ＦＲＢが２４日に発表したデータでは、シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）な
どの破綻で、１５日までの週に中小金融機関の預金は１２００億ドル（約
１５兆６０００億円）減少し、リーマンショック時をも上回り、過去最大
の落ち込みとなっています。一方大手銀行２５行の預金は６７０億ドル増
加したと報告されています。
さらに、引き出された預金は、ＭＭＦ（マネー・マーケット・ファンド）
にも多く流れており、米国では「Flight to quality」（質への逃避）が高
まっています。
今朝の報道では、米国のバレー・ナショナル・バンコープとファースト・
シチズンズ・バンクシェアーズの２行が、破綻したＳＶＢの買収を目指し
ているとあります。
また、クレディスイスに関しても、「スイス政府が介入して救済しなけれ
ば、クレディスイス・グループはあと１営業日を生き延びることができな
かった」と、同国のケラーズッター財務相が明らかにしています。（ブル
ームバーグ）スイス金融当局は早くからクレディスイスの経営リスクを察
知していたようです。

ベラルーシがロシアの同盟国であることはよく知られていますが、プーチ
ン氏は同国に「戦術核兵器」を配備することを明らかにしました。
米国はこれに対して、「米当局はロシアの発表について認識しており、そ
の影響を監視する」と、国家安全保障会議（ＮＳＣ）の報道官は述べてい
ます。
ロシアのウクライナでの戦況はそれほど好転しておらず、加えて、日米の
トップがウクライナを電撃訪問するなど、プーチン氏としても劣勢を打開
したいといった焦りもありそうです。
欧米もウクライナへ約束した武器や弾薬の発送を早めており、雪解けとと
もに戦況はさらに激しくなる気配です。

本日のドル円は１２９円５０銭～１３１円５０銭程度を予想します。

ドル円、約６週間ぶりの円高水準に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上値を重くし、１３０円割れを試す展開が続く。
昨日の東京時間午後には１３０円４２銭までドルが売られ、約
６週間ぶりの円高に。ＮＹでも同水準を試したが跳ね返される。
◆ユーロドルも底堅く推移。１．０９台に乗せる場面もあったが、
上値ではやや警戒感も。
◆前日大きく売られた株式は、イエレン長官の発言もあり、
３指数が揃って反発。Ｓ＆Ｐ５００は小幅高、ナスダックは
１１７ポイント上昇。
◆債券は続伸。長期金利は３．４２％台に低下。
◆金は大幅に続伸し、引け値で２０００ドルに迫る。原油は
４日ぶりに反落。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　→　　１９．１万件
◆経常収支（１０－１２月）　　　　　　　→　　－２０６．８ｂ
◆２月新築住宅販売件数　　　　　　　　　→　　６４．０万戸

本日の注目イベント

◆日　 ２月消費者物価指数
◆独　　　独２合ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏３月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏３月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆欧　　　ユーロ圏３月総合ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英３月製造業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英３月サービス業ＰＭＩ（速報値）
◆英　　　英２月小売売上高
◆米　　　３月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　３月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（速報値）
◆米　　　３月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（速報値）
◆米　　　２月耐久財受注
◆米　　　ブラード・セントルイス連銀総裁講演

前日のＦＯＭＣ会合で、予想通りインフレ抑制を優先する形で０．２５
ポイントの利上げを決めました。パウエル議長は会見で、「利上げの一
時停止も検討した」と述べましたが、シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）の
破綻については、「米銀行システムは健全かつ強靭で、金融システムに
十分な資本があり、流動性は潤沢だ」と語っていました。
また、ＦＲＢとして銀行システムの安全性と健全性、効率を維持するた
め、「われわれのツール全てを活用する」と説明しています。０．２５
ポイントの利上げと、パウエル議長のこの様な発言を受けて前日の金融
市場では、株価が大きく売られ、同時に、売られると思っていた債券が
買われ、金利が大きく低下。ドル円は金利低下に反応し、１３２円台前
半から１３０円台後半まで売られ、その流れで昨日の東京時間でもドル
の上値が抑えられた格好でした。

もっとも、株価の大幅な下げは前日の上院での証言でイエレン財務長官
が、「米国の銀行システムを安定させるために、全面的な預金保険を提
供することを規制当局が検討していることはない」と発言したことが、
トリガーとなった側面もありました。
イエレン財務長官は昨日の下院での証言では、最近の政府の措置は「米
国民の預金の安全性を確実にするために講じられた」と繰り返し述べま
したが、その後に、「もちろん、正当化される場合は追加措置を講じる
用意があるだろう」と説明しています。
この発言から昨日のＮＹ株式市場では、金融不安への懸念が依然として
くすぶりながらも株価の反発を誘っていました。

結局、先週のＥＣＢの０．５ポイントの利上げを皮切りに、前日のＦＲ
Ｂ、昨日のＢＯＥとスイス中銀、さらにはノルウェー中銀と台湾中銀も
利上げを決めています。
特にスイス中銀は、クレディスイスの経営危機問題がある中でも、０．
５ポイントの利上げを決定し、今後の追加利上げの可能性も示唆してい
ます。
ＵＢＳによるクレディスイス買収を完了させたことで、ひとまず同国の
信用不安は峠を越えたと判断した模様です。
ここでもインフレ対応を優先させた形になっています。

今後もＦＲＢの金融政策の行方が大きな焦点であることは変わりません。
今回の利上げで、「９会合連続」で利上げを決めたことになり、これで
フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジは４．７５～５．０
０％になりました。
パウエル議長は会見でさらなる追加利上げの可能性にも言及していまし
たが、これまでの大幅な累積的な利上げでも、今後銀行システムの安全
性には問題はなく、銀行危機をこれ以上深刻化させることはないといっ
た自信を示したのかもしれません。
一方で、今回も利上げに踏み切ったことで、米経済のリセッション入り
の可能性はさらに高まってきたと予想されます。
利上げを理由に買われてきたドル円が今後、利上げによる景気後退が本
格化し、
それを理由にドル売りが進むことも予想されます。
先ずは１３０円台が維持されるのかどうかといった点と、もしその水準
を割り込んだ場合、今年１月１６日に記録した、今年のドルの最安値で
ある１２７円２２銭を下回るのかどうかが焦点になります。
やや注目度が低下している「植田日銀」のＹＣＣ修正や金融政策の変更
も
春から夏場にかけては再びスポットライトを浴びることとなり、「円高
要因」になると思われます。

本日のドル円は１２９円５０銭～１３１円５０銭程度を予想します。

足元の金融不安ひとまず後退 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は上昇。欧米の金融システムに対する不安が後退し、
米長期金利は大きく上昇。ドル円も引っ張られる形で買われ、
１３２円６３銭までドル高が進む。
◆ＵＢＳによるクレディスイス買収が決まり、ユーロは上昇。
１．０７８９まで買われ、約１カ月ぶりの高値を付ける。
◆株式市場は３指数が揃って大幅に続伸。ダウは３１６ドル上げ、
Ｓ＆Ｐ５００も３０ポイント上昇し、４０００の大台を回復。
◆債券は大幅安。長期金利は３．６０台へと上昇。
◆前日約１年ぶりに２０００ドルの大台を記録した金は
大幅に反落。一方原油は大幅に続伸。

◆２月中古住宅販売件数　　　　→　　４５８万件

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏１月経常収支
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆英　　　英２月消費者物価指数
◆米　　　ＦＯＭＣ　政策金利発表
◆米　　　パウエル議長記者会見
◆米　　　イエレン財務長官、上院小委で証言

欧米の金融システム不安が後退し、市場にはやや安堵感が広がったことで、
恐怖指数の「ＶＩＸ指数」が急低下。今回の混乱では一時「３０」を超えた
同指数は「２１．３８」で取り引きを終えています。

破綻したシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）と、シグネチャーバンクの預金は全
額保護されることが決まり、預金流失が続いているファーストリパブリック
バンク（ＦＲＣ）を巡っては、米大手行が預金という形で資金供与すること
で合意し、さらに同行には政府支援が行われる可能性も報じられています。
また信用不安を払拭するため、イエレン財務長官は２１日、中小規模の金融
機関が経営難に陥った場合、保険で保護される金額を超える部分についても
保障する意向を示したことも好感されています。
イエレン氏は米銀行協会の会議で講演し、「われわれの介入は米国の銀行シ
ステムを保護するために必要だった。中小規模の金融機関が取り付け騒ぎに
見舞われ、波及のリスクが生じるような場合は、同様な行動が正当化され得
る」と説明しています。
講演後の質疑応答では、「国民は銀行システムに信頼を置いて良い」と答え
ています。（ブルームバーグ）

偶然のことだったようですが、中国の習近平国家主席がロシアを訪れ、プー
チン氏と首脳会談を行うタイミングで、わが岸田首相は電撃的にウクライナ
を訪問し、ゼレンスキー大統領と会談を行いました。岸田首相のウクライナ
訪問は、Ｇ７首脳としては唯一訪問していないことと、Ｇ７広島サミットも
控えていることで「対面上の問題を払拭する」ためのようにも思え、それほ
ど意味はないと思いますが、習近平氏のロシア訪問はそれなりに大きな意味
を持つのではないかと考えます。

もともと、このロシアとウクライナの停戦があるとすれば、それは中国がそ
のカギを握っているのではないかと思っていましたが、習近平氏はプーチン
氏と４時間にも及ぶ非公開の会談を行ったと伝えられています。
詳しい内容は分かっていませんが、その中で「和平協議」についても話合わ
れたようです。
仮に停戦についてロシアとウクライナが今後話し合うとしても、現時点では
双方の主張に大きな隔たりがあり簡単でありませせん。直ぐに停戦が実現す
る可能性は低いとみられます。
ただ、プーチン氏としては、いまさら「振り上げた刀はおろせない」状況で
あるのは明らかで、ここに、中国との「友好関係を維持するため」といった
大義名分があれば、その可能性もまったくないわけではありません。
一方で、トップ会談では中国のロシアへの武器供与について話し合いが行わ
れた可能性もあり、ブリンケン米国務長官は厳しく批判しています。
いずれにしても、中国が動いたことで、ウクライナ情勢は新たな段階に入る
とみています。

欧米の素早い対応が功を奏し、株価が上昇し、債券も買われ金利が低下。
１３１円前後まで売られたドル円もやや戻っています。
このまま金融不安が完全に消え去ることはないと思われますが、峠は越した
可能性が高いと思われます。
さて、明日朝のＦＯＭＣ会合の結果ですが、祝日の前のコメントで筆者は、
０．２５ポイントの利上げを予想していましたが、月曜、火曜の海外市場の
動きからすると、その可能性は高まってきたようです。
パウエル議長は仮に０．２５ポイントの利上げを行ったとしても、「金融不
安に対しては断固とした対応で臨む」といった、市場の混乱を払拭する形の
コメントも同時に発するのではないかと予想しています。
もちろんまだ結果はわかりません。予断のないよう構える必要があります。

本日のドル円は１３１円～１３４円といったレンジを予想します。

明日の「アナリストレポート」は都合によりお休みとさせていただきます。
ご愛読者の皆様にはご不便をおかけいたしますが、ご理解の程よろしくお願
い申し上げます。

ＵＢＳ、クレディスイス買収で合意 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京市場では１３３円台で推移していたドル円はＮＹで
再び大きく下落。経営危機にある米ファーストリパブリックバンクの
株価が急落し、米長期金利も低下したことで、１３１円５６銭まで
ドル売りが進む。
◆ユーロドルでもドル高が進む。水準を切り上げ、終始１．０６台で
推移。
◆株式市場は３指数が揃って大幅安。金融不安は収まらず、銀行株を
中心に下落。ダウは３８４ドル、Ｓ＆Ｐ５００も４３ポイント下げる。
◆債券は急騰。長期金利は３．４２％台まで低下。
◆金は５０ドルを超える大幅上昇。原油は続落し、２０２１年
１２月以来となる６５ドル台まで売られる。

◆２月鉱工業生産　　　　　　　　　　　　　　　　→　　０．０％
◆２月設備稼働率　　　　　　　　　　　　　　　　→　　７８．０％
◆２月景気先行総合指数　　　　　　　　　　　　　→　　－０．３％
◆３月ミシガン大学消費者マインド（速報値）　　　→　　６３．４

本日の注目イベント

◆独　　　独２月生産者物価指数
◆欧　　　ユーロ圏１月貿易収支
◆欧　　　ラガルドＥＣＢ総裁、議会証言

今朝の話題は、「ＵＢＳによるクレディスイス買収」一色です。
スイス最大手の銀行ＵＢＳが経営危機に揺れるクレディスイスを３０億スイスフラン
（約４３００億円）で買収することで合意しました。
当初、ＵＢＳ側は１０億ドル（約１３００億円）で買収交渉を進めていましたが、ク
レディスイスの時価総額は１兆円を大幅に上回ることもあり、買収額が注目されてい
ましたが、結局３０億スイスフランで決着したようです。
これには、スイス政府とスイス中銀の強い意向が働いたと思われます。
金融立国スイスとして、同国発の金融不安は何としても避けたいところで、
仮にクレディスイスが破綻したとなれば、同行一行の問題だけでは済まず、世界にお
けるスイスの金融機関全体の地位の低下にもつながるおそれがあるからです。
なにしろ、あの「ゴルゴ１３」でさえも、受けた仕事は絶対に失敗しないということ
で、報酬は高額ですが、その全てを「スイス銀行」への振り込みを指定するほど、安
全性と匿名性が抜きん出ていたわけです。

同行は１８５６年に設立され、世界５０カ国以上で国際業務を行っている、
世界でも有名なインターナショナル銀行でした。
筆者も、同行のジュネーブ支店を表敬訪問したことがありますが、その建物の重厚さ
と、営業室が日本のそれと大きく異なることに驚いた記憶があります。
時価総額を大幅に下回る金額でクレディスイスを手に入れたＵＢＳは、結局、かつ
てのスイス３大銀行を「ＵＢＳ１行」に仕立て上げたことになります。この買収が成
功するようだと、欧州ではドイツ銀行を始め、バークレーズ、ＨＳＢＣ、ＢＮＰパリ
バなど、競合する銀行から頭一つ抜けることになるかもしれません。
スイス政府はＵＢＳに対し、クレディスイス買収に関連して発生し得る損失をカバー
するため９０億スイスフランの保証を付与することを発表しています。

クレディスイスよりも先に経営危機に陥り、破綻したシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）
を巡っては、受け皿銀行の入札期限は当初３月１９日でしたが、適切な買い手が見つ
からず、期限が２４日に延期されています。
ただ、連邦預金保険公社（ＦＤＩＣ）は現在、同行を少なくとも２つに分割して売却
することを模索している模様ですが、２４日までに買い手が出て来ない場合には「解
体」の可能性もあるようです。
そんな中、「オマハの賢人、ウォーレン・バフェット氏」がバイデン政権高官と接触
していると、ブルームバーグは事情に詳しい関係者の話として伝えています。
話し合いでは、バフェット氏が米地銀セクターに何らかの方法で投資する可能性が議
論の中心となっているようで、また、同氏は現在の混乱全般についても勧告や助言を
行っていると報じています
バフェット氏はリーマン・ショックの影響から経営危機に瀕したゴールドマンを５０
億ドル（当時の価値で約５０００億円）を拠出し、同行を救済したことはあまりにも
有名ですが、同時のその救済は、「投資」としても極めて成功でした。
ゴールドマン株を格安で買うオプションをもらい、さらに投じた優先株の金額には１
０％という高金利が得られるという「破格の条件」でしたが、それでも当時はバフェ
ット氏以外に「火中の栗」を拾う投資家はいなかったということでしょう。バフェッ
ト氏の「慧眼」には驚くばかりです。

ＵＢＳによるクレディスイス買収で、金融不安もやや落ち着きを取り戻すかもしれま
せんが、明日からはＦＯＭＣ会合が始まります。
パウエル議長の判断は依然として簡単ではなく、「利上げ見送りか、０．２５ポイン
トの利上げか」で非常に悩ましいところです。どちらの可能性もありそうですが、こ
こはあえて「ＦＲＢはインフレ抑制を優先する」と予想したいと思います。先週のＥ
ＣＢの例もあり、さらにＵＢＳによる買収も、小幅利上げを後押しする材料かと思わ
れます。

本日のドル円は１３１円～１３３円程度を予想します。

ドル円１３１円台から１３３円台と乱高下 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はＮＹの朝方に１３１円７２銭前後まで売られたが、その後
米金利の上昇に１３３円台後半まで上昇するなど、荒っぽい動きが
続く。
◆ユーロドルはＥＣＢが０．５ポイントの利上げを決めたことで
底堅く推移。
◆株式市場は３指数が揃って大きく上昇。スイス中銀がクレディスイスに
最大７兆円の支援を決めたことなどが材料に。
◆債券は大きく売られ、長期金利は３．５７％台に上昇。
◆金は反落し、原油は小幅に上昇。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　→　　１９．２万件
◆２月輸入物価指数　　　　　　　　　　　　→　　－０．１％
◆２月輸出物価指数　　　　　　　　　　　　→　　０．２％
◆２月住宅着工件数　　　　　　　　　　　　→　　１４５．０万件
◆２月建設許可件数　　　　　　　　　　　　→　　１５２．４万件
◆３月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　→　　－２３．２

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏２月消費者物価指数（改定値）
◆欧　　　ＯＥＣＤ経済見通し
◆米　　　２月鉱工業生産
◆米　　　２月設備稼働率
◆米　　　２月景気先行総合指数
◆米　　　３月ミシガン大学消費者マインド（速報値）

ドル円は荒っぽい動きが続いています。
ＮＹではこれまでサポートと見られていた１３２円２０銭辺りが下抜けすると、
ドル円は１３１円７０銭台まで売られましたが、その後は大きく反発し、何と、
１３３円８２銭辺りまで上昇するなど、なかなか落ち着き所が見つけにくい動き
が続いています。

１３１円台後半まで売られたドル円が値を戻したのは、米長期金利が大きく上昇
したことが一因です。
今週に入っては「リスクオフ」の流れが加速し、金利が大きく低下しましたが、
その「リスクオフ」が少しでも和らぐと債券は売られ、金利は急上昇します。
連日１０～２０ベーシスポイントも上下するなど、通常の何倍もの値動きです。
投機的な取引が全体を支配していることの裏返しと見られますが、昨日はクレデ
ィスイスへの資金供給や、資金流出が続いていた米ファースト・リパブリックバ
ンクへの複数銀行による預金預け入れが決まったことなどが緊張緩和につながっ
ています。
また、ＥＣＢが理事会で政策金利を０．５ポイント引き上げることを決定したこ
とも、米債券売りにつながった面もありそうです。

ＥＣＢは０．２５ポイントの利上げに収めると見込んでいましたが、０．５ポイ
ントの利上げ決定は「インフレ抑制」を優先した結果かと思われます。
クレディスイス問題が表面化し、「金融システムの安定かインフレ阻止か」との
選択でしたが、ＥＣＢは後者を採択し、銀行の混乱には触れていません。
ラガルド総裁は、政策発表後の記者会見で次の動きに関する質問に、「現時点で
決定することは不可能だ」と答え、「われわれが想定する基本シナリオが確認さ
れ、それが持続するならば、さらなる行動が必要だ」と述べるにとどめています
。金融機関の健全性についてラガルド氏は、「銀行セクターは２００８年に比べ
てはるかに堅固な状態にある」と述べ、リーマン・ショック時に比べ、セーフテ
ィ・ネットなどの安全性がはるかに高まっていると説明しています。

金融機関の混乱が続くなか、ＥＣＢがインフレ抑制を優先し、０．５ポイントの
利上げを決めたことで、来週のＦＲＢの政策決定にも影響を及ぼす可能性は
ありますが、現時点では会合での大幅利上げの可能性は低いようです。
多くの米金融機関が来週のＦＯＭＣ会合での利上げ見送りを予想する中、ＪＰモ
ルガンアセットも、同様に「見送り」を予想しています。
その理由として、「長期にわたって変動し、累積かつ遅れて表れる影響が市場に
さらに波及するだろう。これは氷山の一角だと思う」、「今後、さらに多くの整
理が行われ、もっと多くの痛みが生じる」（同社、マイケルＣＩＯ）とし、ＦＲ
Ｂは金融の安定を最優先課題にすべきだと語っています。

混乱が続いているクレディスイスを巡っては、スイス金融当局は同国最大手のＵ
ＢＳとの統合を狙っているようですが、ＵＢＳ側は「強制的な統合」には反対し
ているようです。
また資金流出が続いているファースト・リパブリックバンクについては、バンク
・オブ・アメリカやシティなど大手行が、財務の安定化を図る米政府の要請で、
３００億ドル（約４兆円）を同行に預け、流動性を確保する見通しです。

１３０－１３５円のレンジ内で推移しているドル円ですが、なかなか明確な方向
性を見いだせません。
この動きは為替に限らず、株、債券でも同様です。
来週のＦＯＭＣでは「据え置きか、０．２５か」との選択かと思いますが、筆者
は０．２５にやや分があると考えています。
米金利が急激に低下しており、利上げをし易いという環境になってきたことと、
米金融機関の混乱はそう長くは続かないと見ているからです。
インフレ抑制を後回しにし、その後インフレが再燃した際の経済的損出の方が、
足下の金融不安の拡大によるものよりも大きいと予想しています。

本日のドル円は１３１円５０銭～１３４円５０銭程度を予想します。

今度はクレディ・スイスか？ 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はＮＹ時間朝方、２月のＰＰＩやＮＹ連銀製造業景況指数
が下振れしたことを受け急落。１３２円２１銭前後までドル売りが
進んだが、その後１３３円台後半まで戻る荒っぽい動きに。
◆クレディ・スイス（ＣＳ）の経営危機が表面化したことで、
ユーロドルは大きく下落。１．０５１７まで売られ、対円でも
１３９円台半ばまで下落。
◆株式市場はまちまち。ダウとＳ＆Ｐ５００は下げたものの、
ナスダックは小幅高。ＣＳ株の大幅安を受け、ＮＹでも銀行株が
大きく売られる。
◆債券は急騰。長期金利は大きく低下し３．４５％台に。
◆金は反発。原油は一段と下げ、前日比３ドル７２セント安。
２０２１年１２月以来、１年３カ月ぶりの安値を付ける。
世界景気の鈍化を織り込む動きが続き、一時は６５ドル台まで下げる。

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊（何もない時は空欄のままにします）

◆２月小売売上高　　　　　　　　　　　　　→　　－０．４％
◆３月ＮＹ連銀製造業景況指数　　　　　　　→　　－２４．６
◆２月生産者物価指数　　　　　　　　　　　→　　－０．１％
◆３月ＮＡＨＢ住宅市場指数屋　　　　　　　→　　４４

本日の注目イベント

◆豪　　　豪２月雇用統計
◆日　　　１１月鉱工業生産（確定値）
◆日　　　２月貿易統計
◆日　　　尹韓国大統領が来日
◆欧　　　ＥＣＢ政策金利発表
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁記者会見
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米 ２月輸入物価指数
◆米 ２月輸出物価指数
◆米　　　２月住宅着工件数
◆米　　　２月建設許可件数
◆米　　　３月フィラデルフィア連銀景況指数
◆米　　　イエレン財務長官、上院財政委員会で証言

クレディ・スイスよ、お前もか・・・・。

スイス大手銀行のクレディ・スイス（ＣＳ）が経営危機に陥っています。
筆頭株主が追加出資の可能性を否定したことを受け、同行の株価は２４％安と、
過去最大の下落率を記録し、上場来安値を更新しました。ＣＳはスイス中銀に同
行に対する支援を公に示すことを要請し、スイス中銀も必要なら流動性を供給す
ると発表しています。
もっとも、ＣＳの経営危機が表面化したのは今に始まったことではなく、これま
でにも何度もニュースに取り上げられています。
もともとスイスでは、ＵＢＳ、ＳＢＣ、ＣＳの「３大銀行」の時代が長く続いて
いましたが、その上位２行が合併し、現在のＵＢＳが誕生しました。そのためＵ
ＢＳとＣＳとの差はさらに拡大し、スイス国内での地位も低下が歴然でした。
同行は日本でも不祥事を起こしています。ＣＳのプライベートバンクの日本支店
に、当局の検査が入った際、証拠隠滅を図るため多くの書類を段ボール箱に入れ
て持ち出したことが発覚。結局、「銀行免許取り消し」という厳しい処分が下さ
れ、日本からの撤退を余儀なくされました。
この処分に、スイスと日本の金融当局の関係が悪化する事態もありました。
フランス最大の銀行ＢＮＰパリバは一部の顧客に対し、ＣＳグループがカウンタ
ーパーティーのデリバティブ契約でＢＮＰパリバに当事者交替を求める契約を今
後受け付けないと通知しました。ＣＳに対するカウンターパーティーリスクを削
減する動きです。米財務省も、ＣＳグループの状況を監視していると、同省報道
官が述べています。
エコノミストのルービニ氏は、「ＣＳは、一部の基準からすると、大き過ぎてつ
ぶせないが、大き過ぎて救済できないかもしれないという問題もある」と述べて
います。

米国の２行が破綻したタイミングで今度はＣＳの危機が一気に表面化し、金融市
場では再び「リスク回避」の動きが強まってきました。
代表的な安全資産である米国債は大きく買われ、長期金利は前日比で２０ベーシ
スポイント以上も低下しています。１週間前は４％近かった同金利は３．４５％
まで一気に低下しており、この動きが続けばシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）も破
綻せずに済んだ可能性もあり、皮肉な事態になっています。もっとも、債券が上
昇した直接の原因は同行の破綻ですが・・・・。
乱高下したのは米国債だけではなく、ドル円もＮＹの朝方には１３２円２１銭前
後まで売られ、その後１３３円台後半まで上昇し、前日１４４円台で推移してい
たユーロ円は１３９円台半ばまで急落しています。
また、前日小幅安だった「金」は再び上昇を加速させ、２０００ドルを目指して
いるとの声も出ています。
ＷＴＩ原油価格は連日大きく売られ、１年３カ月ぶりの安値を記録しています。
世界景気の鈍化で原油消費量が減るといった見通しに加え、昨日は米国の原油在
庫が拡大していたことや、国際エネルギー機関（ＩＥＡ）が月報で、世界石油市
場が供給過剰に見舞われていると指摘したことが下落に拍車をかけています。

米銀２行の破綻とＣＳの経営危機がここ１週間で一気に表面化してきました。
「寝耳に水」といった印象でしたが、筆者はＳＶＢの破綻の影響は限定的と見
ていましたが、ＦＲＢの金融政策に与える影響は別の問題を提起しています。
世界最大級のヘッジファンド、ブリッジウォーターを創設したダリオ氏は、「
ＳＶＢの破綻は　『Canary in the Coal Mine』（炭鉱のカナリア）だ」と表現
し、「もっと多くの問題が顕在化する可能性が高い。今はターニングポイント
に近づいている」と指摘しています。（ブルームバーグ）

ドル円は何とも予想しづらい局面ですが、下値では１３２円２０銭辺りがサポ
ーとなっていると見られます。ここが抜けるかどうかが焦点です。日経平均は
大きく下げると思われますが、その際に、ドル円がどのように動くのか。

レンジは１３２円～１３５円といったところでしょうか。

ＮＹ市場の金融不安やや収まる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆前日１３２円３０銭まで売られたドル円は反発。
米金利の上昇もあり、ＮＹでは１３４円９０銭まで上昇
◆ユーロは底堅く推移し、１．０７５０まで上昇。
◆株式市場は３指数が反発。信用不安の最悪期は過ぎたとの
見方もあり、ダウは６日ぶりに上昇。
◆債券も巻き戻しが入り反落。長期金利は３．６８％台に上昇。
◆連日大きく買われていた金は小幅に反落。原油は大幅に続落し、
一時は７０ドル台後半まで売られる。昨年１２月以来の安値に。

◆２月消費者物価指数　　→　０．４％（前月比）

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合、議事要旨（１月１７日、１８日分）
◆中　　　中国２月小売売上高
◆中　　　中国２月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏１月鉱工業生産
◆米　　　２月小売売上高
◆米　　　３月ＮＹ連銀製造業景況指数
◆米　　　２月生産者物価指数
◆米　　　３月ＮＡＨＢ住宅市場指数
◆加　　　カナダ２月住宅着工件数


シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）などの破綻にともなって急速に高まった金融不安から、
米国だけではなく日本でもその影響は大きく、昨日の日経平均株価は銀行株が下げをけ
ん引し、６００円を超える下落でした。ドル円は前日のＮＹで１３２円３０銭を付けた
後は、落ち着いた動きとなり緩やかなドル買い戻しが優勢の展開でした。ＮＹでは今回
の混乱も「最悪期は過ぎた」といった声も聞かれ、前日までの巻き戻しの動きが優勢で
した。

ドル円は米長期金利が大きく上昇したことで１３４円９０銭前後まで買われ、ＮＹ株式
市場でも３指数は揃って大幅に反発して取引を終えています。リスク回避の強まりから
大幅に買われた金も昨日は反落しましたが、下げ幅は小幅でした。一方、ＷＴＩ原油価
格は前日比３ドル４７セント（４．６％）下げ、７１ドル台で引けています。
潤沢な供給と米経済の先行き不安の高まりで売られたようですが、一時は７０ドル台ま
で売られ、昨年１２月以来となる安値に沈んでいます。
原油価格についてはゴールドマンなど、多くのビッグ・プレイヤーは夏辺りまでに１０
０ドル台を回復すると予想しています。

注目された米２月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は、総合指数では前月比「０．４％」、
前年同月比「６．０％」と、今回は市場予想と一致していました。ただ、コア指数の前
月比では「０．５％」上昇しており、予想の「０．４％」を上回っています。
この結果に、おそらくパウエル議長もほっと胸をなでおろしたことでしょう。
インフレ率が予想を上回ったとすれば、利上げ圧力は続く一方、ＳＶＢの経営破綻を受
けて金融安定へのリスクが増大するなか、利上げと利下げとの板挟みとなり、ＦＲＢに
とっても難しい判断を迫られる状況になります。
このような背景もあり、来週行われるＦＯＭＣ会合での金融政策を巡っては、市場の見
方も大きく振らされています。
パウエル議長の議会証言を境に、「０．５ポイントの利上げ」確率が一気に高まり、金
融市場も「０．５」を織り込む形で動きましたが、ＳＶＢ破綻をきっかけにその見方が
大きく後退。欧米の大手金融機関数行は「３月会合では利上げ見送り」に見方を変え、
ノムラ・インターナショナルに至っては、「利下げ」まで予想していました。
そして、昨日のＮＹではやや落ち着きを取り戻したこともあり、「０．２５ポイントの
利上げ」と、再び元の鞘に戻った状況です。
この後会合までには、輸入物価指数、ミシガン大学消費者マインド、景気先行指数など
の発表も控えており、再び予想が変るかもしれませんが、個人的には「０．２５」の可
能性が高いと予想しています。

黒海上空で哨戒活動中の米空軍無人機が、ロシアの戦闘機に衝突されて墜落したと米欧
軍が明らかにしました。
それによると、米軍の「ＭＱ－９」無人機はロシアの戦闘機「Ｓｕ－２７」２機から数
回にわたってインターセプト（進路妨害）を受け、そのうち１機はＭＱ－９のプロペラ
に接触したようです。（ブルームバーグ）
偶発事故とはいえ、やや不穏な雰囲気もあります。中国の習近平国家主席はプーチン氏
との会談を予定しており、その後ウクライナのゼレンスキー大統領との電話会談も予定
されています。中国が停戦への仲介を担う可能性もある中、事態が悪化しないか懸念さ
れます。

ドル円は１３２円台前半から反発したことで、日足ではローソク足が再び雲の上に顔を
出した格好です。日足チャートを軸に見る限り、ドル円のトレンドはまだ変わっていな
いと判断できます。
ただ来週にはＦＯＭＣを控えており、上記ロシアと懸念材料もあり、さらに米国発の金
融不安もまだ完全に払拭されたわけではありません。まだまだどちらに動くのか、手探
りの状況は続きます。

本日のドル円は１３３円～１３５円程度を予想します。

ドル円続落し１３２円台前半に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続落し、一時は１３２円３０銭までドル安が進む。
信用不安が収まらず、安全資産の債券が大きく買われ、金利が
一段と低下したことでドル売りが加速。
◆ドル安の流れからユーロドルも上昇し、１．０７４８を記録。
◆株式市場はやや落ち着きを取り戻したが指数はまちまち。
ダウは９０ドル下げ、５日続落。ナスダックは小幅に上昇。
◆債券は大幅に続伸。長期金利は連日で大幅に低下し３．５７％
台で引ける。
◆金は大幅に続伸し、原油は大幅に反落し７４ドル台に。

本日の注目イベント

◆豪　　　豪３月ウエストパック消費者信頼感指数
◆豪　　　豪２月ＮＡＢ企業景況感指数
◆英　　　英ＩＬＯ失業率（１１－１月）
◆米　　　２月消費者物価指数

シリコンバレー銀行（ＳＶＢ）に次いでシグネチャーバンクの破綻も決まり、
市場ではリーマン・ショックほどの大きな影響はないとしながらも、信用不安
は払しょくできず、この日も安全資産が大きく買われています。
米債券市場では１０年債が大きく低下しただけではなく、政策金利の影響を受
けやすい２年債利回りも大きく低下しています。１０年債利回りは連日の低下
で、３．５７％台と、今年１月初旬の水準まで下げてきました。ドル円もこの
動きに連動するかのようにドル売りが進み、一時は１３２円３０銭を記録して
います。
また、リスク回避の際に買われる「金」も連日で大きく上昇し、ここ２日間で
８０ドルを超える上昇をみせています。

米金融当局は金融システムの不安防止のため、ＳＶＢとシグネチャーバンクの
２行について預金を全額保護すると発表し、信用不安の拡大防止に踏み切って
います。１３日から支払に応じたＳＶＢの支店では早朝から多くの預金者が預
金の引き出しに列を作ったと報道されています。
米国では預金保険で保護される上限は、１口座当たり最大２５万ドル（約３４
００万円）ですが、連邦預金保険公社（ＦＤＩＣ）は２行への預金について、
「預金保険の対象外も含めて、顧客は１３日以降いかなる損出も納税者が負う
ことはない」と発表しました。
バイデン大統領も、２行の破綻を受けてホワイトハウスで演説を行い、「銀行
システムは安全で、必要な時に預金は口座にあると国民は安心して大丈夫だ」
とし、さらに、「これら顧客は全員、預金が保護され、今日現在において預金
にアクセスできる。安心して欲しい」と国民に訴えました。
同時に、「議会に対し銀行規制強化のほか、両行破綻を巡りしかるべき人の責
任を明確化させる」ことを指示しています。

今夜は２月の消費者物価指数（ＣＰＩ）が発表されます。２行の破綻でＦＲＢ
の政策余地にも制限がかかる可能性が出てきました。
先週まであった０．５ポイントの利上げ観測は、すっかり後退してしまい、市
場では「０．２５ポイントの利上げ」、もしくは「利上げ見送り」を織り込み
つつあります。
２月のＣＰＩは、前月比で「０．４％」、前年同月比で「６．４％」と予想さ
れています。予想を上回る強い数字になれば、インフレ阻止を目指し利上げを
しなければならない状況下でも、簡単に利上げをできない可能性もあり、パウ
エル議長は難しい判断を迫られます。
サマーズ元財務長官は２行の破綻を受けたなかでも、「インフレを抑制すると
いう目標に米金融当局が注力し続けないのは、重大な誤りだと私は判断してい
る」と述べ、「来週の会合で０．２５ポイントの利上げが適切だとなお推測さ
れるが、状況はいつも変化する可能性がある」と説明しています。
また、次回会合で０．５ポイント利上げを検討対象から外すべきかとの質問に
対して、「今は何も外さない。ただ、１３日の時点で決定が下されるならば、
０．５ポイントは理にかなっていない」と答えています。
２行の破綻で、足元では金融市場に混乱が広がっているが、長期化はしないと
考えていることが背景になっていると思われます。

今後、第３、第４のＳＶＢが出ないとも言えませんが、米金融当局が素早く対
応策を発表したことや、２行ともローカルの銀行でグローバルな国際業務を行
っていないことなどを考えると、時間はかかるものの落ち着きを取り戻すと考
えています。
ＦＲＢの政策が一段と難しくなるとの観測もあり、米長期金利は急低下してい
ますが、足元のインフレ状況を考えると、このまま金利低下が続くとは予想で
きません。

本日のドル円は１３１円５０銭～１３４円５０銭程度を予想しますが、ＣＰＩ
の結果次第では乱高下もありそうです。

ＳＶＢ破綻し、ドル円急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は急落し、一時は１３４円１２銭前後まで売られる。
２月の雇用統計では非農業部門雇用者数は予想を上回ったが、
失業率の上振れと、シリコンバレー銀行の破綻から一気にリスク
回避の流れが加速。
◆ユーロドルも大きくユーロ高が進み、２月２０日以来となる
１．０７台まで上昇。
◆株式市場は３指数が大幅下落。ダウは４日続落し３万２０００ドルの
大台を割り込む。
◆債券は急騰。ＳＶＢの破綻が決まり、安全資産の債券が
大きく買われる。長期金利は一気に３．７％台割り込む。
◆金は大幅に続伸。原油も買われた。

◆２月失業率　　　　　　　　　　→　　３．６％
◆２月非農業部門雇用者数　　 →　　３１．１万人
◆２月平均時給　（前月比）　　　→　　０．２％
◆２月平均時給　（前年比）　　　→　　４．６％
◆２月労働参加率　　　　　　　　→　　６２．５％
◆２月財政収支　　　　　　　　　→　　－２６２．４ｂ

本日の注目イベント

◆韓　　米韓年次軍事演習（２３日まで）
◆米　　米英豪首脳会談（カリフォルニア）

ＮＹではドル円が大きく売られ、１３４円台まで円高が進みました。
「２月の雇用統計」では、非農業部門雇用者数が市場予想を回る「３１．１万人」と、
相変らず「好調」で、本来ならこの時点で「株価と債券が売られ、ドル高が進む」のが
これまでのパターンでしたが、失業率が「３．６％」と、予想の「３．４％」を超えて
いたことで、ドル高にはつながらなかったようです。

さらにドルを大きく下押ししたのがシリコンバレー銀行（ＳＶＢ）の破綻でした。
同行の経営悪化は前日までにも伝えられていましたが、正式に破綻が決まったことで一
気に「リスク回避」の流れが加速しました。株価は金融株を中心に大きく売られ、安全
資産の債券に買いが集まり、価格は急騰。長期金利は３．７％台を割り込みました。金
利低下もあり、ドル円は１３６円台後半から１３４円台前半まで売られ、いつものよう
に円高へ振れた際のスピードの速さに驚かされています。
さらに週明けのオセアニア市場ではドル売りが一段と進み、一時１３３円５６銭前後ま
で円が急騰しています。

ＳＶＢは集めた資金を債券市場でかなり運用しており、米インフレの長期化にともない
債券が大きく売られたことから「含み損」を抱え、資金繰りが急速に悪化したと伝えら
れています。米財務省、ＦＲＢ、連邦預金保険公社（ＦＤＩＣ）は、破綻したＳＶＢの
預金を全て保護することを本格的に検討しているとワシントンポスト紙が報じています
。同行の総資産規模は昨年末時点で約２０９０億ドル（約２８兆円）と、全米で１６位
でした。また同行の資産を買い取る入札も進行中で、事情に詳しい関係者の話として、
「１２日遅くにも、買い手が判明する可能性もある」とブルームバーグは伝えています
が、最終決定はまだされておらず、合意がまとまらない可能性もあるとしています。
米銀の破綻というと、どうしても２００８年のリーマン・ブラザーズの破綻を連想して
しまいます。大きな荷物を抱えてＮＹのリーマン本社ビルから出て来た社員の姿はテレ
ビで放映され、大きな話題を呼びました。
その後、「リーマンショック」を教訓にＦＤＩＣが中心となり、銀行破綻に対する「セ
ーフティネット」が十分拡充されているため、今回の破綻がリーマン級の「ショック」
になる可能性はないと思います。
ただ今朝の市場の動きを見ると、円を買う動きは活発で、テクニカルでもドル高傾向の
波形が崩れつつあります。念のため「注意」する必要はあります。

先週末、黒田総裁にとって最後の会合となる、政策決定会合が行われましたが、一部で
予想されていたＹＣＣの修正といった、政策の変更はありませんでした。
会合後の黒田総裁の会見は「意外なほど」あっさり終わってしまいましたが、黒田氏は
「金融緩和は成功だった」と語っていました。
「２年で２％の物価上昇」という目標を達成すると、自信を持ってパネルを高々と掲げ
た就任直後の会見でしたが、達成はできませんでした。それでも、それまで長い間続い
てきた「デフレ」からの脱却や就職氷河期を解消したことで、女性や若年層に雇用の機
会が増えたことなどを成果として挙げていました。
会見では幹事社を皮切りに、限られた時間の中、あらかじめ決められたと思える各社が
質問を行いましたが、テレビ東京の大江氏だけが黒田総裁１０年間の労をねぎらう発言
を行っていたことに、やや違和感を覚えた次第です。

今日も荒っぽい動きが続きそうです。
レンジ予想は１３３円～１３６円程度でしょうか。

日銀決定会合を前にドル円反落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京市場で上値を重くしたドル円はＮＹでは１３６円を割り込む。
日銀の決定会合や長期金利の低下などから円を買う動きが
強まり、ドル円は１３５円９５銭まで売られる。
◆ユーロドルは前日からやや水準を切り上げたものの、終始
１．０５台で推移。
◆株式市場は大幅に下落。銀行株への売りが強まり、Ｓ＆Ｐ５００は
７３ポイント下げる。ダウは５００ドルを超える下げで３日続落。
◆債券は反発。長期金利は３．９０％台へ低下。
◆金は反発。原油は３日続落。

◆新規失業保険申請件数　→　２１．１万件

本日の注目イベント

◆日　　　日銀金融政策決定会合
◆日　　　黒田日銀総裁記者会見
◆独　　　独２月消費者物価指数（改定値）
◆英　　　英１月鉱工業生産
◆英　　　英１月貿易収支
◆米　　　２月雇用統計
◆米 ２月財政収支
◆米 フォンデアライエン欧州委員長、バイデン大統領を訪問
◆加　　　カナダ２月失業率

昨日の東京時間ではドルの上値が重くじり安の展開でしたが、その流れがＮＹへ
も引き継がれたのか、ドル円は１３５円９５銭まで売られています。
パウエル議長の議会証言を境にドル円は上昇し、１３８円手前までドル高が進み
ましたが、上昇は一服。利益確定の売りや、日銀決定会合を控えて、ドル売りが
出易い状況だったようです。

本レポートでも何度も触れていますが、黒田氏の最後となる本日の決定会合では、
現状の金融緩和策の継続が決まる公算が大きいとは思いますが、今朝のブルーム
バーグは、「ゴールドマンとＢＮＰパリバは、黒田総裁にとって最後となる会合
で、イールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ）政策を修正ないし撤廃する可能性
もあるとみている」と報じています。
「その場合は景気刺激よりも債券市場の機能を優先する動きとなる。このほか、
政策金利のフォワードガイダンスや景気認識についても何らかの変化がないか注
意が必要だ」としています。
もし何らかの修正があれば「最後のサプライズ」になりますが、昨年１２月の例
もあり、注意する必要があります。
会合での結果は、議論が紛糾しない限り午前１１時から１２時には発表されると
みていますが、かつては１時過ぎに発表されたケースもあり、ＦＯＭＣのように
事前に決まっているわけではありません。
昨日のＮＹでのドル下落はその辺りを意識した売りだったのかもしれません。

バイデン大統領は９日、歳出を６兆９０００億ドル（約９４０兆円）規模とする
２０２４年度予算教書を公表しました。
その中で、バイデン大統領は超富裕層や法人への課税を強化する提案をしていま
す。
ホワイトハウス当局者によると、バイデン大統領は議会に対して、最低税率２５
％の超富裕層への課税を求め、キャピタルゲイン課税の税率についても３９．６
％への引き上げを提案するもようです。その結果、１０年間で３兆ドルの財政赤
字の削減を目指すとしています。これに対して野党共和党は拒否する構えのよう
です。
大統領の提案する予算教書には、強制力はなく指針として捉えられ、実際には議
会で議論されて決められます。

今夜は「米２月の雇用統計」が発表されます。市場予想は「２１．２万人」で、
１月の
「予想を大きく超えた５１．７万人」からは半分以下になります。
ただ、仮に予想前後の結果であっても、０．５ポイントの利上げ観測が後退する
ことにはつながらないと思われます。パウエル議長は７日の議会証言でも、注目
する経済データとして同指標を挙げていました。予想からどちらに乖離しても相
場に与える影響は大きくなるでしょう。

本日のドル円は１３５円～１３７円５０銭程度を予想します。

ドル円１３８円に迫るが、その後荒っぽい動きに 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は続伸し、東京時間昼過ぎには１３７円９２銭近辺まで
上昇。ＮＹでは一転して１３６円台半ばまで下げる荒っぽい動きも。
テクニカル的には上昇の可能性は高まってきたものの、警戒感も
見られる。
◆ドル高が続いていることでユーロドルは１．０５３０まで売られる。
◆株式市場でパウエル議長の議会証言があったものの、まちまちの展開。
ダウは続落したが、ナスダックとＳ＆Ｐ５００は小幅に反発。
◆債券は続落。長期金利は３．９８％台に上昇し、再び４％をうかがう。
◆金と原油は続落。

◆２月ＡＤＰ雇用者数　　　　　→　　２４．２万人
◆１月貿易収支　　　　　　　　→　　－６８．３ｂ
◆１月求人件数　　　　　　　　→　　１０８２．４万件


本日の注目イベント

◆日　　　１０－１２月ＧＤＰ（改定値）
◆中　　　中国２月消費者物価指数
◆中　　　中国２月生産者物価指数
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　米大統領、予算教書
◆米　　　バー・ＦＲＢ副議長講演

前日に続きパウエル議長の議会証言が下院金融委員会で行われました。
議長は前日述べたことを繰り返し、「必要なら利上げを加速させる用意がある」
と述べるとともに、「３月の会合に関しては何も決定していない」と述べ、今後
のデータ次第だと説明していました。データでは、この日発表された「１月の求
人件数」のほか、１０日発表の「２月の雇用統計」と、１４日発表の「２月の消
費者物価指数」を挙げていました。
議長はまた、「利上げペースを今年減速させることは、今後生じる効果をより多
く見る一つの方法だ」とも述べています。インフレ率については、「低下しつつ
あるが、非常に高い。この高インフレの一部は、極めてタイトな労働市場に関連
している可能性が非常に高い」と説明しています。
結局、議長は利上げ幅の加速はあり得るものの、今後発表される重要データを確
認したいとの考えを示した格好でした。議会証言初日の上院での発言は市場に大
きなインパクトを与えましたが、この日の発言はほとんど影響がなかったものと
思われます。

ドル円は堅調に推移し、昨日の東京時間昼過ぎには１３７台半ばを超え、一時は
１３７円９２銭前後まで上昇しました。昨日のこの欄でも触れましたが、昨年１
０月の１５１円９４銭から今年１月の１２７円２２銭まで下落した値幅の「半値
戻し」が意識されたことと、日足チャートの「２００日移動平均線」を超えたこ
とでドル買いが加速したようです。
この水準では「ストップロス」のドル買いも出ていた可能性もあります。
ただその後のＮＹでは一転してドルが売られる場面もあり、ドル円は１３６円４
８銭近辺まで下落するなど、荒っぽい動きとなっています。ドル円はすでに今年
の安値から１０円以上も値を戻しており、円高を見越していた相場観の修正や、
依然として円高の可能性にかける向きの「せめぎあい」の水準にもなっているよ
うです。
筆者も円高を予想した一人ですが、想定していたよりも早い段階で、順調に低下
してきた
米インフレ率の鈍化が確認されたことが「要因」になっています。
目先はもうしばらくドルの上昇余地はあると思われますが、１４０円前後ではそ
ろそろ警戒感も強まる水準ではないかと考えます。パウエル議長が議会証言でも
述べたように、今後のデータを確認するしかありません。

雇用統計の前哨戦とも言われる「ＡＤＰ雇用者数」では、市場予想の「２０万人
」を上回る「２４．２万人」と、依然として労働市場の底堅さを示しています。
ＩＴと金融の分野で人員削減が何度も報道されていましたが、娯楽・ホスピタリ
ティ分野の伸びが全体を押し上げていました。
レイオフも今のところ、上記２分野で限定的といったところでしょうか。
ＡＤＰのチーフ・エコノミストは「採用の動きは力強く、経済と労働者にとって
はプラスだが、賃金の伸びは依然かなり高い状況だ。それだけに近い将来インフ
レが急速に鈍化する可能性は低い」と述べています。（ブルームバーグ）

本日から日銀の金融政策決定会合が開催されます。黒田総裁にとって最後の会合
になりますが、一部には依然として「政策修正観測」がくすぶっているようです。
債券市場の機能が損なわれていることは植田新総裁候補も認めているもので、植
田体制になる前の最後の会合でＹＣＣなどの修正が行われるとの見方のようです
。また昨年１２月のサプライズのインパクトが大きく、頭の片隅に残っているの
も事実です。「最後のサプライズ」はあるのか・・・・、可能性は極めて低いと
みられます。

ウクライナ東部の要衝バフムトではロシアの攻勢が続いており、ウクライナ側の
戦況は劣勢となっていますが、ＮＡＴＯのストルテンベルグ事務総長は、「ロシ
アは多大な損出を被ったが、バフムトが最終的に数日以内に陥落する可能性も排
除できない」と述べ、「従って、これが必ずしも戦況の転換点を反映するもので
はないと言明しておくことは重要だ。ロシアを過小評価せず、ウクライナ支援を
継続する必要があることもあらためて強調したい」と語っています。
ウクライナのレズニコフ国防相は、武器弾薬のさらなる支援を要求しています。

本日のドル円は１３６円～１３８円程度を予想します。

パウエル議長の議会証言を受けドル円上昇 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はパウエル議長の議会証言を受け、１３６円１０銭台
から１３７円台前半まで１００ｂｐほど上昇。議長発言は予想通り
タカ派的で、市場の楽観論を一蹴。
◆ドル高が進んだことでユーロは売られ、１．０５台半ばに。
◆株式市場は大幅下落。今後も利上げが加速する可能性がある
ことからダウは５７４ドル下げ、他の２指数も大幅安。
◆債券は続落。長期金利は上昇したものの、４％の大台には
届かず。
◆金と原油は大幅に下落。

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊（何もない時は空欄のままにします）

◆１月消費者信用残高　　　→　１４．７９９ｂ

本日の注目イベント

◆日　　　１月貿易収支
◆日　　　１月国際収支
◆日 　１月景気先行指数（ＣＩ）（速報値）
◆日 　２月景気ウオッチャー調査
◆独　　　独１月小売売上高
◆独　　　独１月鉱工業生産
◆欧　　　ユーロ圏１０－１２月期ＧＤＰ（確定値）
◆欧 　ラガルド・ＥＣＢ総裁講演
◆米　　　２月ＡＤＰ雇用者数
◆米　 １月貿易収支
◆米　　　１月求人件数
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、下院金融委員会で証言
◆加　　　カナダ１月貿易収支
◆加　　　カナダ中銀政策金利発表

米議会上院でパウエル議長の証言は「想定通り」タカ派の内容でした。

昨年６月に「９．１％」というインフレのピークを記録し、その後は大幅利上げを
断行したこともあり、インフレ率は１月には「６．４％」まで低下してきました。
このまま順調に低下傾向を見せるとみられていましたが、２月に入ってからは市場
予想を超える経済指標が相次ぎ発表され、米インフレ率は想定よりも「粘着性が強
く」再び上昇に向かうとの観測も台頭している中での、パウエル議長の証言でした
。それだけに、市場では非常に注目されていましたが、議長は「必要なら利上げを
加速させる用意がある」と述べ、市場は大きく反応しています。
「最新の経済データは予想より強く、金利の最終到達水準が従来想定を上回る可能
性が高いことを示唆している」とし、「経済データが全体として、より速い引き締
めを正当化するのであれば、利上げペースを加速させる用意があるだろう」と発言
しました。
パウエル議長のタカ派寄りの発言を受け、株式と債券が売られドルが買われていま
す。先週から上げ足を強め、都合７００ドルを超える上昇を記録していたダウは、
最も下げがきつく、前日比５７４ドル下落。他の主要指数も大幅安の展開でした。
利上げ加速が意識され債券も売られ、長期金利は上昇しましたが４％の大台には届
かず、上昇幅はわずか１ｂｐで、小幅な上昇だったことにやや違和感が残ります。
株価程売られなかった債券が、今後何かの動きを暗示しているのではとしたら、考
えすぎでしょうか。
金利上昇を受けドル円は１３６円１０銭台から１００ｂｐ買われ、１３７円１９銭
近辺まで上昇し、わずかですが先週記録した年初来高値であった１３７円１０銭を
上回っています。
また、金と原油も大きく売られており、次回３月会合での「０．５ポイントの利上
げ確率」は「０．２５ポイント」を上回る結果になっています。
２年債も利回りが大幅利上げを織り込む格好で上昇し、一時５％を記録しました。
その結果、「１０年債との逆イールド」は拡大し、１００ｂｐに達しています。

これで、データ次第では次回ＦＯＭＣで０．５ポイントの利上げの可能性が十分あ
ることが確認されました。１０日は「２月の雇用統計」が発表されますが、ここで
市場予想を超えるデータが出るようなら「０．５ポイント利上げ」は「当確」とい
うことになりそうです。もっとも、そもそもブレやすい「雇用統計」ですから、市
場予想を下回る可能性にも注意が必要です。難しいのはその場合、市場の見方が再
び「０．２５ポイントの利上げ」に戻るのかどうかという点です。
ユーロ圏でもインフレは長期化するとの観測が根強く、ＥＣＢ政策メンバーのホル
ツマン・オーストリア中銀総裁は、「コアインフレ率は上期には大きく下がらず、
現在の水準付近にとどまると思う。その場合、０．５ポイントの利上げを今年あと
４回行うだろうと考えている」と述べ、３、５、６、７月の４会合連続で０．５ポ
イントの利上げを支持する考えを示しました。またオ―ストラリア準備銀行（ＲＢ
Ａ）も昨日、１０会合連続の利上げとなる、０．２５ポイントの利上げ決め、イン
フレ抑制に対する強い姿勢を見せていました。
世界的にもインフレはピークを超えてはいますが、主要国は依然としてインフレ再
燃に対する警戒感を解いてはいません。

ドル円は米利上げ長期化観測を支えに底堅い動きが続いています。
今朝の日経新聞も触れていましたが、ここからはドル円が日足の「２００日移動平
均線」を越えられるかどうかが大きなポイントになります。現在、２００日線は「
１３７円４７銭」近辺にあります。
この水準に極めて近いところまでドル高が進んでいますが、この線は言うまでもな
く「レジスタンス・ライン」（抵抗線）です。ドルロングもこの水準を境に決済を
する向きも多く、実需のドル売りも集まり易い傾向があります。
一方で、この上には「ストップ・ロス」も設定されていると思われ、ここを明確に
抜けるかどうかは、今後１４０円を目指すのか、あるいは下落に転じるのかを占う
意味でも重要だと言えます。この後も日銀の決定会合、雇用統計と材料はあります。
注意深く、慎重に見極めたいと思います。

本日のドル円は１３６円５０銭～１３８円５０銭程度でしょうか。

パウエル議長の議会証言待ち 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆東京時間昼過ぎには１３５円台前半まで売られたドル円は
欧州市場では１３６円台を回復。ＮＹでは売り買い交錯する中、
今夜のパウエル議長の議会証言を待つ展開に。
◆ユーロドルはＥＣＢ政策メンバーのタカ派発言もあり上昇。
１．０６９４までユーロ高が進む。
◆株式市場はまちまちながらダウは小幅に上昇し、これで
５日続伸。ナスダックは小幅に反落。
◆債券は小幅に売られ、長期金利はやや上昇。
◆金は変わらず。原油は５日続伸し８０ドルの大台に乗せる。



◆１月製造業受注　　　→　－１．６％　

本日の注目イベント

◆豪　　　豪１月貿易収支
◆豪　　　ＲＢＡ、キャッシュターゲット
◆中　　　中国　２月貿易収支
◆中　　　中国２月外貨準備高
◆独　　　独１月製造業新規受注
◆欧　　　ＥＣＢ消費者予想調査
◆米　　　１月消費者信用残高
◆米　　　パウエル・ＦＲＢ議長、上院委員会で証言


東京時間では徐々に上値を重くしたドル円は、昼過ぎには１３５円３５銭
近辺まで売られましたが、その後の欧州市場では反発し、１３６円２０銭
手前まで上昇しましたが、ＮＹでは小動きでした。
今夜米上院で半年に一度のパウエル議長の証言があり、ここで議長がどの
ような発言を行うのかを見極めたいとする空気が優勢のようでした。
特に投資家は、３月利上げに関するヒントに渇望しており、「０．２５か
０．５か」を判断する材料を求めています。
それまでは３月会合で０．２５ポイントの利上げを行い、その後はこれま
で大幅な利上げを行った効果を見極めるのではといった見方が主流でした
が、２月に入るやいなや、市場予想を上回る経済指標が相次ぎ、「３月会
合では０．５ポイント利上げもあり得る」との見方が急速に台頭してきま
した。

現時点でもＦＯＭＣメンバーの中では意見が分かれており、議長の考えが
大きな鍵を握っているとも言える状況です。
市場予想では「五分五分」もしくは、やや２５ｂｐの可能性の方が有利の
ようにもみえますが、「２５」ならドルが売られ「５０」ならドルが買わ
れる可能性もあります。
さらに今週は１０日に日銀の金融政策決定会合があり、こちらもいつにな
く注目度が高まっています。そして同じく１０日には「２月の雇用統計」
が控えており、為替を動かす材料は目白押しです。大げさに言えば、この
一連のイベントで今後１３７円台を天井に下落に向かうのか、あるいは１
４０円方向を目指す動きになるのかといった、「春先にかけての重要な方
向性が決まるかもしれない」そんな週になりそうです。
米金融政策の最高責任者であるパウエル議長としては、市場に楽観的な印
象を与えたくないのは当然で、その点からすれば「タカ派寄り」の発言が
予想されます。
米景気の想定を上回る底堅さを認識しながら、「当局目標である２％のイ
ンフレを達成するため、必要とあれば今後も利上げを継続する」といった
ニュアンスの発言をイメージしています。

ユーロ圏でもインフレに対する警戒感は収まっておらず、ＥＣＢも追加利
上げを実施すると見られ、これがユーロを支える構図が続いています。
ＥＣＢ政策メンバーのホルツマン・オーストリア中銀総裁はドイツ紙との
インタビューで、「コアインフレ率は上期には大きく下がらず、現在の水
準付近にとどまると思う。
その場合、０．５ポイントの利上げを今年あと４回行うだろうと考えてい
る」と述べ、３、５、６、７月の４会合連続で０．５ポイントの利上げを
支持する考えを示しました。（ブルームバーグ）また、ＥＣＢでチーフエ
コノミストを務めるレーン理事も６日の講演で、「基調的なインフレ圧力
に関する現在の情報は、３月会合の後もさらに利上げをするのが適切であ
ることを示唆している」と語り、ただ、「５月に実際に何をするかは大き
くデータに依存する」と述べ、「ＥＣＢは自動操縦モードになるべきでは
ない」と論じています。
これはホルツマン氏の発言とは対照的に、機械的に利上げをするのではな
く、これまで実施してきた累積的な金融引き締めの効果を見極めるべきだ
とする「ハト派」的な意見のようです。

中国の習近平国家主席は６日、米国を中心とした諸外国からの抑圧などの
経済的困難を乗り切る一助として、民間セクターの結束を呼び掛けました。
中国人民放送（ＣＮＲ）によると、習氏は「米国率いる西側諸国による包
括的な封じ込めおよび抑圧を過去数年にわたって受けている。こうした動
きは中国の発展に前例のない深刻な試練をもたらした」と述べ、テクノロ
ジー分野などの結束を促しています。
米国のブリンケン国務長官は「中国がロシアへ武器を供与したら、制裁を
強める」と語っており、今後さらに中国企業への圧力が増すことも予想さ
れ、そうした動きに対応したもののようです。

本日はパウエル議長の議会証言もあり、レンジは１３５円～１３７円とワ
イドに予想します。

米長期金利の上昇一服 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は１３６円台半ばから小幅に反落。上昇傾向だった
米長期金利が低下したことでドル円は１３５円７５銭まで
売られる。
◆ユーロドルは１．０６を挟んでもみ合う。
◆長期金利の上昇が一服だったことで株式市場では３指数が
揃って続伸。ダウは３８７ドル上昇し、Ｓ＆Ｐ５００は
６４ポイントの上昇。
◆債券は反発。長期金利は３．９５％台に低下。
◆金は反発。原油価格も４日続伸し７９ドル台に。

＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊＊（何もない時は空欄のままにします）

◆２月ＩＳＭ非製造業景況指数　　　　　　　　　　　→　　５５．１
◆２月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）　→　　５０．６
◆２月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）→　　５０．１

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏１月小売売上高
◆米　　　１月製造業受注
◆米　　　フィンランド大統領、訪米（１０日まで）

前日１３７円１０銭まで上昇したドル円は、米長期金利の上昇が一服したことで
１３５円７５銭まで反落しています。この日発表された２月のＩＳＭ非製造業景
況指数は「５５．１」と、市場予想の「５４．５」は上回ったものの、ＦＯＭＣ
の政策会合に大きな影響を与えるものでもなかったとの見方から、株式と債券が
大きく買われ、長期金利が低下。前日４．０９％前後まで上昇した長期金利が３
．９５％台まで低下したことでドル円は利益確定も伴い、売り優勢の展開になり
ました。

米企業の収益状況や今後のＦＯＭＣの利上げスタンスから、ＮＹ株はさらに下げ
るとの見方が多い中、ダウは２日連続で３００ドルを超える上昇を見せました。
債券も売りが一服となり、長期金利の低下につながっており、ドル円も１３７円
台まで上昇したことで、「達成感」とは言えないまでも売りが優勢となった印象
でした。
この先、ドル円が「半値戻し」の１３９円台半ばから節目の１４０円を目指すの
かどうか、今週末の雇用統計が注目されます。
２月３日に発表された「１月の雇用統計」を契機に、米経済指標の上振れ発表が
相次ぎ、これらを受けて３月のＦＯＭＣでは「０．５ポイントの利上げの可能性
もある」といった見方が強まり１３０円前後で推移していたドル円を押し上げま
した。

ＳＦシスコ連銀のデーリー総裁は４日プリンストン大学の講演で、「やるべきこ
とがまだあるのは明らかだ」とし、「この高インフレを過去のものとするために
、さらなる政策引き締めをより長めに維持することが必要になるだろう。私の判
断では、やるべきことを全てやったというのは間違いであり、これからも行われ
るだろう」と説明しています。ただ、この発言による市場への影響は見られませ
んでした。
またブルームバーグ・テレビジョンの寄稿者で、元財務長官のサマーズ氏は、「
米金融当局は３月の５０ベーシスポイントの行動に門戸を大きく開いておくべき
だ」とし、「米金融当局の現状を適正に判断するとすれば、ここ約１年でこれほ
ど後手に回っていることはないと言えるだろう」と、今月の利上げペース再加速
があり得ることを強調すべきだと指摘しています。このような意見はＦＯＭＣメ
ンバーの中にも出て来ましたが、現時点ではまだ０．２５の方に軍配が上がりそ
うです。ただし、これも今週末の雇用統計の結果やそれに次ぐＣＰＩの数字如何
では、０．５ポイントに大きく近づく可能性があります。
その意味で、明日、明後日に（７日、８日）予定されているパウエル議長の議会
証言は非常に注目されそうです。「０．２５」か「０．５」かは、まさに今後の
データ次第で、現時点では「白紙」と考えておいた方が良いのかもしれません。
「０．５ポイント」の利上げはまだ市場には完全に折り込まれてはおらず、仮に
「０．５」ということになれば、ドル円は上記水準を試しに行く可能性もあると
予想します。

本日のドル円は１３５円～１３７円程度を予想します。

ドル円米金利上昇に１３７円台に乗せる 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆欧州市場で１３６円台後半で推移してたドル円はＮＹでは
１３７円１０銭を付けた。米金利が上昇したことが材料と
なったが、その後は１３６円台半ばまで押し戻される。
◆
◆株式市場は３指数が揃って上昇。アトランタ連銀総裁の
発言を好感し、ダウは３４１ドル高。
◆債券朝方には続落し、長期金利は４％台に乗せ、一時は
４．０８９％まで上昇。
◆金は反落し、原油は３日続伸。

◆新規失業保険申請件数　　→　１９．０万件　

本日の注目イベント

◆日　 ２月東京都区部消費者物価指数
◆日　　　１月失業率
◆中　　　２月財新サービス業ＰＭＩ
◆独　　　独２月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏１月卸売物価指数
◆欧　　　ユーロ圏２月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏２月総合ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　英２月サービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　２月ＩＳＭ非製造業景況指数
◆米　　　２月Ｓ＆Ｐグローバルサービス業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　２月Ｓ＆ＰグローバルコンポジットＰＭＩ（改定値）
◆米　　　ボスティック・アトランタ連銀総裁、会議開会の挨拶
◆米　　　ローガン・ダラス連銀総裁、イベントの開会の挨拶
◆米　　 ボウマン・ＦＲＢ理事、パネル討論に参加
◆米　　　米独首脳会談（ホワイトハウス）
◆加　　　カナダ１月住宅建設許可件数




東京時間午後から１３６円台半ばまで上昇し、欧州でも堅調に推移した
ドル円はＮＹで１３７円台に乗せ、１３７円１０銭までドル高が進みま
した。
これで再び「３８．２％戻し」を抜いただけではなく、今年の年初来高
値を更新しています。米債券の売り圧力が強く、長期金利は再び４％台
に乗せ、昨日は一時４．０８９％まで上昇しました。
この日は３０年債も４％台に乗せ、これで全年限で４％を超える水準を
達成したことになります。
ドル円は金利高に反応し、１３７円台を示現しましたが、その後アトラ
ンタ連銀のポスティック総裁の発言が伝わりやや値を下げています。
ポスティック総裁は、「３月のＦＯＭＣ会合では０．２５ポイントの利
上げがなお望ましい」と述べたことが影響しました。
この発言を好感し株式市場でも株価が上昇しています。
ただ総裁は、「データ次第だ。いかなる可能性に対してもオープンであ
り続けるつもりだ。経済が想定以上に強いことをデータが示唆し続ける
ようであれば、私は政策軌道を調整する」とも述べています。
３月会合では０．５ポイントの利上げの可能性が徐々に高まる状況が続
いていることで、ポスティック総裁が明確に０．２５ポイント支持に言
及したことが、比較的大きな反応につがったようです。

ただ一方で、他のＦＯＭＣメンバーからはタカ派的な発言が相次いでい
ます。
ボストン連銀のコリンズ総裁は、「インフレ抑制のため今後も利上げを
継続する必要がある」と指摘し、「ただ具体的にどこまで金利を引き上
げる必要があるかは、今後入手するデータに左右される」と述べていま
す。またＦＲＢのウォラー理事は、雇用とインフレ率のデータが１月の
過熱した数字から落ち着くなら、「フェデラルファンド（ＦＦ）金利誘
導目標レンジを５．１％から５．４％の間の予想されるターミナルレー
トにまでさらに数回引き上げることを支持するだろう」と述べた上で、
「一方で、それらのデータの過熱が続けば、１月分のデータ発表前にあ
った機運を失わないよう、今年は政策目標レンジをさらに引き上げる必
要があろう」との認識を示しました。（ブルームバーグ）イエレン財務
長官も、労働市場に触れ、「労働市場は逼迫している。米金融当局は恐
らく労働市場の熱を少し冷ます必要がある。だがそれは雇用喪失を余儀
なくされることを意味しない」と語っています。
この日発表された週間失業保険申請件数は１９万件と、先週よりも減少
しており、市場予想よりも改善していました。

白川前日銀総裁の寄稿文が話題になっています。
白川氏はＩＭＦの季刊誌で、黒田総裁が１０年にわたり行った異次元の
金融緩和について、「壮大なる金融実験」と称し、「その効果は控えめ
であった」と評価しています。また長期の緩和が「生産性向上への悪影
響をもたらす」と指摘しています。一方で、「拙速な正常化は賃上げの
機運をつぶし、かえって緩和の長期化を招きかねない」とも指摘してい
ます。前総裁が、ＩＭＦの季刊誌ではあるものの、現行の金融政策につ
いて言及するのは異例なことと思われます。

本日のドル円は１３５円５０銭～１３７円５０銭程度と予想します。

米長期金利およそ４カ月ぶりに４％台に 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆欧州時間には１３５円台前半まで売られたドル円はＮＹで
再び１３６円３４銭まで上昇。米長期金利が４％台に乗せた
ことが材料に。
◆ユーロドルは底堅く推移し、１．０６９１まで上昇。
ＥＣＢによる利上げ観測が支えとなり、対円でも１４５円台
前半まで買われる。
◆株式市場はまちまち。金利上昇を嫌気してナスダックは７６ポイント
下げたが、ダウは小幅に上昇。
◆債券は続落し、長期金利はおよそ４カ月ぶりに４％の大台に。
◆金と原油は続伸。

◆２月ＩＳＭ製造業景況指数　　　　　　　　　　　　→　　４７．７
◆２月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）　　　→　　４７．３
◆２月自動車販売台数　　　　　　　　　　　　　　　→　　１４８９万台（年換算）

本日の注目イベント

◆豪　　　豪１月住宅建設許可件数
◆欧　　　ユーロ圏１月失業率
◆欧　　　ＥＣＢ議事要旨（２月２４日会合分）
◆欧　　　ユーロ圏２月消費者物価指数（速報値）
◆米　　 新規失業保険申請件数
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁講演
◆米　　　ウォラーＦＲＢ理事、オンラインイベントで講演


２月から続く米経済指標の上振れで、米金融当局の利上げが長期にわたって
継続されるとの観測が徐々に強まり、これがドル円を支える展開が続いてい
ます。昨日は東京時間の夕方にはドル円が上値を重くし、１３６円台を割り
込む
動きを見せました。ＮＹがオープンする前には１３５円２５銭近辺までドル
安が進みましたが、２月のＩＳＭ製造業景況指数を材料に再びドルが上昇し
、１３６円３４銭まで買われています。同総合指数は製造活動の拡大・縮小
の境目である「５０」は下回ったものの、６カ月ぶりに上昇しています。
市場は特に仕入れ価格指数に注目したようです。同指数は「５１．３」と、
昨年９月以来となる「５０」を超えており、コスト上昇を示唆しています。
米インフレが再び上昇するとの懸念から、株と債券が売られ、長期金利はお
よそ４カ月ぶりに節目の４％台に乗せました。

加えて、この日は２人のＦＯＭＣメンバーがタカ派的な発言を行ったことも
債券売り、ドル買いにつながっています。
相次ぐ米経済指標の上振れが発表される中、ＦＯＭＣメンバーがタカ派的な
発言を行う可能性が高いというのは想定内ですが、ミネアポリス連銀のカシ
ュカリ総裁はサウスダコタ州でのイベントで、「２５ベーシスポイントか５
０ｂｐかについて、現時点ではオープンマインドでいる。私にとっては、当
局の金利予想分布図（ドットプロット）で示唆する内容の方が、２５ｂｐか
５０かどうかよりも重要だ」と述べ、「利上げがサービス部門の減速につな
がっている兆しがまだあまり見られず、それが気掛かりだ」と語っています
。また、アトランタ連銀のポスティック総裁も、「フェデラルファンド（Ｆ
Ｆ）金利を５－５．２５％に引き上げ、２０２４年もしばらくその水準で維
持する必要がある」との認識を示しています。
このような発言が米長期金利を４％台に押し上げ、金利スワップ市場では政
策金利が９月に５．５％でピークに達するとの見方を織り込みつつあります
。次回ＦＯＭＣは今月２１－２２日に開催されますが、それまでに発表され
る雇用統計やＣＰＩの結果次第では５０ｂｐの利上げの可能性もありそうで
す。またそれまでに予想されるＦＯＭＣメンバーによるタカ派発言にも注意
が必要です。
利上げ幅が拡大され、利下げのタイミングが徐々に先に延びている印象です
が、現時点ではまだ０．２５ポイントの利上げと、２０２４年第１四半期に
は利下げに向うとの見方は維持されていると考えます。


ドル円は今週に入り、日足チャートでは完全に「雲抜け」を完成させていま
す。
ドル円はもうしばらく上昇する余地はありそうですが、この「雲抜け」は形
としてはあまり良くありません。
相場が勢いよく上昇して雲を抜けたというよりも、雲そのものが右下に下が
ってきたことで、結果として「雲抜け」が完成した形になっています。
また、「３８．２％戻し」の水準を一旦は抜けましたが、まだ抵抗されてい
る印象も残ります。再び上昇して１３９円５０銭～１４０円の壁に挑むの
かどうか、もうしばらくは発表されるデータを確認する必要があります。

本日のドル円のレンジ予想は１３５円～１３７円と変わりません。

ドル円１３７円手前まで上昇後急落 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円は欧州時間朝方から上昇し１３６円台後半まで買われた。
ＮＹでは１３６円９２銭までドル高が進むが、その後消費者
マインドの発表を受け１３５円７３銭まで売られる。
◆ユーロドルは小じっかり。フランスなどのＣＰＩが予想を
上回ったことがユーロを下支え。
◆株式市場は下落。特にダウは下げがきつく２３２ドル安。
ナスダックとＳ＆Ｐ５００は下げ幅を縮小。
◆債券は一時売られ金利は上昇したが、その後持ち直す。
長期金利は３．９２％台で取引を終える。
◆金と原油は揃って上昇。

◆１２月ケース・シラ－住宅価格指数　　　　　　　→　　４．６５％
◆１２月ＦＨＦＡ住宅価格指数　　　　　　　　　　→　　－１．１％
◆２月シカゴ購買部協会景気指数　　　　　　　　　→　　４３．６
◆２月リッチモンド連銀製造業景況指数　　　　　　→　　－１６
◆２月コンファレンスボード消費者信頼感指数　　　→　　１０２．９　


本日の注目イベント

◆豪　　　豪１月住宅建設許可件数
◆豪　　　豪１０－１２月期ＧＤＰ
◆豪　　　１月消費者物価指数
◆中　　　２月中国製造業ＰＭＩ
◆中　　　２月財新製造業ＰＭＩ
◆独　　　独２月雇用統計
◆独　　　独２月消費者物価指数（速報値）
◆独　　　独２月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆欧　　　ユーロ圏２月製造業ＰＭＩ（改定値）
◆英　　　ベイリー・ＢＯＥ総裁講演
◆米　　　２月ＩＳＭ製造業景況指数
◆米　　　２月Ｓ＆Ｐグローバル製造業ＰＭＩ（改定値）
◆米　　　２月自動車販売台数
◆米　　　カシュカリ・ミネアポリス連銀総裁、討論会に参加


「波乱の２月を締めくくる」・・・ブルームバーグはそんな見出しを付け、２月最後
の取引となった昨日の金融市場を描写していました。ドル円は東京時間では極めて閑
散な取引でしたが、欧州市場が開くと、上昇を強め、昨日もこの欄で指摘した「３８
．２％戻し」の水準をあっさり突破。
その流れからＮＹの朝方には１３６円９２銭までドル高が進み、１３７円をうかがう
展開でしたが、その後にコンファレンス・ボード（ＣＢ）が発表した２月の消費者マ
インドで、センチメントが一変。ドルが下落に転じ１３５円７３銭近辺まで押し戻さ
れています。
大きく下落したＮＹ株もやや持ち直し、債券も買い戻され長期金利は前日比やや上昇
している状況です。

２月のＣＢ消費者マインドは「１０２．９」と、前月の速報値「１０７．１」から大
きく低下していました。消費者信頼感の低下は、向こう６カ月の雇用や所得、ビジネ
ス環境に対する悲観の強まりを反映し、インフレは多くが予想していたよりも長期化
し、政策金利はさらに引き上げられるとの見通しを映し出しています。「悪いニュー
スは良いニュース」ということで、株式市場では買戻しが入り、一時３．９８％台ま
で上昇した米長期金利は債券が買われたことで低下し、それにともなってドル円も高
値から１円を超える下落になりました。まさに「２月を締めくくる波乱の日」でした。

今年１月に就任したシカゴ連銀のグールズビー総裁は初めての公式なスピーチを行い
ました。総裁は「経済指標は遅行するため、ニュースへの投資家の即座の反応に頼り
たくなるものだ」と指摘し、ただ、「政策当局者が市場の反応に頼りすぎるのは危険
であり間違いだ」
と述べ、「われわれの仕事は結局のところ、実体経済の動向で判断される」と付け加
えています。（ブルームバーグ）
グールズビー氏は５３歳で、イェール大学出身でその後ＭＩＴで経済学博士号を取得
しており、次期日銀総裁に指名された植田氏と同じような経済学者です。同総裁は「
ハト派」とみられており、昨日の発言とも整合しているように思えます。

今日から３月です。東京地方は今日も４月を想わせる暖かい日になりそうですが、今
月は日米欧で金融政策会合があります。
２月に続いて「波乱の３月」になる可能性もありそうです。
今月９－１０日にはＦＲＢ、ＥＣＢに先行する形で日銀の決定会合があります。
特に今会合は、黒田氏にとって「最後の会合」となり、その決定内容が注目されてい
ます。
一部には「ＹＣＣの変更を行い、植田体制へのビッグプレゼントを行う」との見方も
あるようですが、その可能性は低いとみています。
ただ、サプライズが好きだといわれている黒田氏です。「最後のサプライズ」にも一
応警戒する必要はありそうです。

ドル円は上昇後に売られましたが、「３８．２％戻し」は達成しています。
次のターゲットは「半値戻し」ということになり、１３９円５８銭辺りなります。
「１３９円台半ばから１４０円」という水準が、結局は大きな壁かと思いますが、こ
こを抜けるようだと、相場観の修正も必要と考えています。
ただ、昨日の動きにあったように、「米インフレは依然として低下傾向にある」こと
が確認されるようなデータが出ると、一気に円高に振れるリスクはこの先さらに高ま
りそうです。

本日のドル円は１３５円～１３７円と昨日と同様のレンジを予想します。