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ドル円１３１円台から１３３円台と乱高下 

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ひと目で分かる昨晩の動き　

ＮＹ市場

◆ドル円はＮＹの朝方に１３１円７２銭前後まで売られたが、その後
米金利の上昇に１３３円台後半まで上昇するなど、荒っぽい動きが
続く。
◆ユーロドルはＥＣＢが０．５ポイントの利上げを決めたことで
底堅く推移。
◆株式市場は３指数が揃って大きく上昇。スイス中銀がクレディスイスに
最大７兆円の支援を決めたことなどが材料に。
◆債券は大きく売られ、長期金利は３．５７％台に上昇。
◆金は反落し、原油は小幅に上昇。

◆新規失業保険申請件数　　　　　　　　　　→　　１９．２万件
◆２月輸入物価指数　　　　　　　　　　　　→　　－０．１％
◆２月輸出物価指数　　　　　　　　　　　　→　　０．２％
◆２月住宅着工件数　　　　　　　　　　　　→　　１４５．０万件
◆２月建設許可件数　　　　　　　　　　　　→　　１５２．４万件
◆３月フィラデルフィア連銀景況指数　　　　→　　－２３．２

本日の注目イベント

◆欧　　　ユーロ圏２月消費者物価指数（改定値）
◆欧　　　ＯＥＣＤ経済見通し
◆米　　　２月鉱工業生産
◆米　　　２月設備稼働率
◆米　　　２月景気先行総合指数
◆米　　　３月ミシガン大学消費者マインド（速報値）

ドル円は荒っぽい動きが続いています。
ＮＹではこれまでサポートと見られていた１３２円２０銭辺りが下抜けすると、
ドル円は１３１円７０銭台まで売られましたが、その後は大きく反発し、何と、
１３３円８２銭辺りまで上昇するなど、なかなか落ち着き所が見つけにくい動き
が続いています。

１３１円台後半まで売られたドル円が値を戻したのは、米長期金利が大きく上昇
したことが一因です。
今週に入っては「リスクオフ」の流れが加速し、金利が大きく低下しましたが、
その「リスクオフ」が少しでも和らぐと債券は売られ、金利は急上昇します。
連日１０～２０ベーシスポイントも上下するなど、通常の何倍もの値動きです。
投機的な取引が全体を支配していることの裏返しと見られますが、昨日はクレデ
ィスイスへの資金供給や、資金流出が続いていた米ファースト・リパブリックバ
ンクへの複数銀行による預金預け入れが決まったことなどが緊張緩和につながっ
ています。
また、ＥＣＢが理事会で政策金利を０．５ポイント引き上げることを決定したこ
とも、米債券売りにつながった面もありそうです。

ＥＣＢは０．２５ポイントの利上げに収めると見込んでいましたが、０．５ポイ
ントの利上げ決定は「インフレ抑制」を優先した結果かと思われます。
クレディスイス問題が表面化し、「金融システムの安定かインフレ阻止か」との
選択でしたが、ＥＣＢは後者を採択し、銀行の混乱には触れていません。
ラガルド総裁は、政策発表後の記者会見で次の動きに関する質問に、「現時点で
決定することは不可能だ」と答え、「われわれが想定する基本シナリオが確認さ
れ、それが持続するならば、さらなる行動が必要だ」と述べるにとどめています
。金融機関の健全性についてラガルド氏は、「銀行セクターは２００８年に比べ
てはるかに堅固な状態にある」と述べ、リーマン・ショック時に比べ、セーフテ
ィ・ネットなどの安全性がはるかに高まっていると説明しています。

金融機関の混乱が続くなか、ＥＣＢがインフレ抑制を優先し、０．５ポイントの
利上げを決めたことで、来週のＦＲＢの政策決定にも影響を及ぼす可能性は
ありますが、現時点では会合での大幅利上げの可能性は低いようです。
多くの米金融機関が来週のＦＯＭＣ会合での利上げ見送りを予想する中、ＪＰモ
ルガンアセットも、同様に「見送り」を予想しています。
その理由として、「長期にわたって変動し、累積かつ遅れて表れる影響が市場に
さらに波及するだろう。これは氷山の一角だと思う」、「今後、さらに多くの整
理が行われ、もっと多くの痛みが生じる」（同社、マイケルＣＩＯ）とし、ＦＲ
Ｂは金融の安定を最優先課題にすべきだと語っています。

混乱が続いているクレディスイスを巡っては、スイス金融当局は同国最大手のＵ
ＢＳとの統合を狙っているようですが、ＵＢＳ側は「強制的な統合」には反対し
ているようです。
また資金流出が続いているファースト・リパブリックバンクについては、バンク
・オブ・アメリカやシティなど大手行が、財務の安定化を図る米政府の要請で、
３００億ドル（約４兆円）を同行に預け、流動性を確保する見通しです。

１３０－１３５円のレンジ内で推移しているドル円ですが、なかなか明確な方向
性を見いだせません。
この動きは為替に限らず、株、債券でも同様です。
来週のＦＯＭＣでは「据え置きか、０．２５か」との選択かと思いますが、筆者
は０．２５にやや分があると考えています。
米金利が急激に低下しており、利上げをし易いという環境になってきたことと、
米金融機関の混乱はそう長くは続かないと見ているからです。
インフレ抑制を後回しにし、その後インフレが再燃した際の経済的損出の方が、
足下の金融不安の拡大によるものよりも大きいと予想しています。

本日のドル円は１３１円５０銭～１３４円５０銭程度を予想します。