パウエル講演で、株高、債券高進む

独　　　独８月ifo景況感指数

ジャクソンホールでのパウエルＦＲＢ議長の講演は、「ハト派的」と受け止められ、

ドル円は講演後やや売られましたが、それでも１１１円台はしっかり維持していま

す。講演で議長は「現在の緩やかな金利引き上げは双方のリスクに対応するものだ」

と述べ、「利上げを急げば景気後退のリスクを招き、利上げを遅らせれば物価の加熱

を招く」と指摘。さらに、物価上昇については「２％を超えて加速する明確な兆し

はみえず、加熱するリスクの高まりもない」と述べています。

この発言から一部には、ＦＲＢは２０１９年にも利上げ路線を停止するのではない

かとの見方が浮上しています。今回ジャクソンホールのシンポジュームに参加した

ダラス連銀のカプラン総裁も、「あと３、４回の追加利上げは適切だが、その後は

いったん離れて、さまざまな経済指標を点検すべきだ」と語っています。

（ブルームバーグ）

ＦＲＢの政策金利であるＦＦ金利の誘導目標は現在、１．７５％～２．００％で、

仮に、９月に利上げを断行しても２．００％～２．２５％になります。

かつて、この政策金利は８％だったこともあり、カプラン総裁の予想に従えば、

２．７５％～３．００％で、政策金利は一旦落ち着くことになり、ドルにとって

は買い材料の一つがなくなることにもなります。

見方によっては今回のパウエル議長の発言は、先週のトランプ大統領の圧力を考

慮した発言だったと捉える向きもあるようですが、「利上げは嬉しくない」と発

言する以前から市場には、ＦＦ金利の適正水準は過去の水準に比べて、かなり低

く留まるといった見方もありました。今回の発言の趣旨が、パウエル議長がトラ

ンプ氏を「忖度」した結果であるとは思えませんが、この講演を受けて、米国株

は急伸し、Ｓ＆Ｐ５００は史上最高値を更新し、ダウも再び最高値に迫ってくる

など、株価は堅調に推移しています。

債券市場でも、債券が買われ、長期金利も３％から緩やかな低下傾向を見せてい

ます。先週末の長期金利は２．８１％台まで低下し、一方で政策金利の影響を受

けやすい２年もの金利は上昇し、２年と１０年の金利差はさらに縮小して、２０

bp程度にまでなって来ました。

イールドカーブの長短逆転が起これば、過去の事例では景気の後退を示しており、

今後そう遠くない時期に米景気がピークアウトすることも予想されます。

ドル円は１１１円台で堅調に推移しています。上記、「ハト派的」な発言もあり、

さらには今週予定されていたポンペオ国務長官の訪朝が突然中止されたことも、

円買い材料になりますが、今の所大きな影響はないようです。

今回の突然の中止は、「朝鮮半島の非核化が十分な進展が見られないと感じてい

る」ことを理由に、トランプ大統領がポンペオ氏に求めたものとされていますが、

一方で「金正恩委員長との再会を楽しみにしている」ともツイートしています。

ドル円は１１１円台をしっかりとキープしていますが、１１１円台半ば前後が

抜け切れない展開が続いています。テクニカルでも、一目均衡表の「雲の上限」

（日足）が１１１円６０銭前後にあり、これが意識されている面もあろうかと思

います。やはり１１１円８０銭辺りが抜けるかどうかが、今後の展開にとっても

重要だと思われます。

本日は、先ずは１１１円台が維持されるかどうかと、上値は上記１１１円５０銭～

１１１円８０銭辺りのレジスタンスゾーンを抜けるかどうかが焦点になります。

予想レンンジは１１０円８０銭～１１１円７０銭程度を見ています。